我國(guó)中小企業(yè)融資效率地區(qū)差異性研究

1、    我國(guó)中小企業(yè)融資效率地區(qū)差異性研究    馮媛媛+戴亮【摘 要】當(dāng)前轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式對(duì)中小企業(yè)成長(zhǎng)提出了更高的要求，然而中小企業(yè)融資難問題依舊十分突出。新三板市場(chǎng)的出現(xiàn)在一定程度上為中小企業(yè)融資難問題的解決提供了一些助力。我國(guó)地域廣闊，不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)政策制定與實(shí)施存在一定的差異。因此，本文以新三板掛牌企業(yè)為主要研究對(duì)象，運(yùn)用實(shí)證方法，分析我國(guó)中小企業(yè)融資效率存在的地區(qū)差異性，據(jù)此提出一些切實(shí)可行的建議?！娟P(guān)鍵詞】中小企業(yè)；融資效率；地區(qū)差異一、引言在我國(guó)中小企業(yè)的數(shù)量較多，促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但由于其自身的條件不足，經(jīng)營(yíng)管理能力較差，沒有行之有

2、效的公司治理體系，再加上銀行信貸配給存在著不平衡現(xiàn)象，因此，融資難一直是制約我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的重要因素。為改善我國(guó)中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，拓寬其融資渠道從而提高融資效率，近年來(lái)政府除積極引導(dǎo)銀行等金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)業(yè)務(wù)向中小企業(yè)傾斜之外，也在積極構(gòu)建中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)新三板市場(chǎng)等多層級(jí)的資本市場(chǎng)。然而，由于中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的進(jìn)入門檻較高，很多中小企業(yè)都望而卻步。因此，新三板市場(chǎng)等新型資本市場(chǎng)逐漸成為中小企業(yè)融資平臺(tái)的首選。截止到2016年9月30日，有9122家企業(yè)在新三板掛牌，呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長(zhǎng)。同時(shí)由于不同地區(qū)存在的政策制定和政策實(shí)施的差異性，本文主要從這個(gè)角度出發(fā)，分析產(chǎn)生地區(qū)差異性的

3、原因，從而根據(jù)不同地區(qū)的現(xiàn)狀與問題提出一些意見和建議。二、相關(guān)文獻(xiàn)評(píng)述對(duì)于中下企業(yè)融資難得問題，國(guó)外學(xué)者主要從引起中小企業(yè)融資難的原因?yàn)橹饕芯糠较蜻M(jìn)行研究。taylor（1998）指出金融自由化帶來(lái)了利率的提高，使得大型企業(yè)獲得更多的資金；但市場(chǎng)上的資金供給并未因?yàn)槔实奶岣叨兴黾?，因此更難達(dá)到中小企業(yè)的融資需求。國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究側(cè)重于對(duì)中小企業(yè)融資難的原因以及解決對(duì)策方面的研究。劉秀麗等（2015）卻認(rèn)為，要從本質(zhì)上解決民營(yíng)中小企業(yè)融資難的問題，我國(guó)商業(yè)銀行必須給予他們金融支持。因此，國(guó)家應(yīng)當(dāng)調(diào)整商業(yè)銀行的信貸政策，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的信貸配給。國(guó)內(nèi)外學(xué)者均將研究重點(diǎn)放在了引起中小企業(yè)融資困

4、難的原因以及如何解決上。由于我國(guó)地域?qū)拸V，地方差異性較大，因此，本文從這個(gè)角度出發(fā)，在前人研究的基礎(chǔ)上，研究我國(guó)中小企業(yè)融資效率的地區(qū)差異性。三、我國(guó)中小企業(yè)融資效率的地區(qū)差異分析新三板市場(chǎng)作為我國(guó)中小企業(yè)融資的主要渠道，截止到2016年9月30日，掛牌企業(yè)已達(dá)到9122家，但掛牌情況存在明顯的地區(qū)差異性。根據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示（見表3-1），我國(guó)新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)總體數(shù)量呈現(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，同時(shí)也存在著明顯的地區(qū)差異性。由表3-1可知，東部地區(qū)掛牌企業(yè)數(shù)量占全國(guó)掛牌企業(yè)總數(shù)的3/4，而中部和西部?jī)H占1/4，呈現(xiàn)出明顯的由東向西推進(jìn)的梯形格局。造成上述分布現(xiàn)狀的原因主要是我國(guó)東

5、部地區(qū)利用其自身優(yōu)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中西部地區(qū)，中小企業(yè)自身各方面素質(zhì)也比較高。金融發(fā)展方面，東部的金融機(jī)構(gòu)無(wú)論是在量上還是在質(zhì)上均優(yōu)于中西部地區(qū)，從而為中小企業(yè)帶來(lái)金融支持。然而，中西部企業(yè)由于其自身?xiàng)l件的不足，再加上外部環(huán)境的金融支持力度不夠，一直處于較低的發(fā)展水平。四、我國(guó)中小企業(yè)融資效率的地區(qū)差異實(shí)證分析我國(guó)中小企業(yè)紛紛選擇在新三板市場(chǎng)掛牌進(jìn)行融資，使得新三板市場(chǎng)的掛牌企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)，但在新三板市場(chǎng)掛牌后，掛牌企業(yè)的實(shí)際融資效率情況如何以及存在怎樣的地區(qū)性差異?；诖?，本文運(yùn)用dea模型對(duì)其融資效率進(jìn)行測(cè)算評(píng)價(jià)，分析中小企業(yè)融資效率的地區(qū)差異問題。（一）指標(biāo)體系構(gòu)建本

6、文研究新三板掛牌企業(yè)的融資效率問題，從投入角度考慮融資效率的影響因素有很多。根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)的研究，本文以資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)成本、資產(chǎn)負(fù)債率為投入指標(biāo)，以每股收益、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入為產(chǎn)出指標(biāo)；這些指標(biāo)在一定程度上反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展水平。（二）樣本選擇新三板掛牌企業(yè)的主要的融資方式為定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押、私募債等，其中定向增發(fā)是最主要的融資方式。因此，本文以2014年在新三板掛牌并有過(guò)定向增發(fā)的216家掛牌企業(yè)為樣本，選取2012-2015年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，研究其實(shí)施定向增發(fā)前后融資效率差異以及地區(qū)性差異。（三）實(shí)證結(jié)果分析根據(jù)相關(guān)指標(biāo)和數(shù)據(jù)，運(yùn)用deap2.1軟件，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果

7、如下表所示：2014年新三板掛牌企業(yè)中有216家企業(yè)進(jìn)行了定向增發(fā)，其中153家位于東部地區(qū)，40家位于中部地區(qū)，23家位于西部地區(qū)，呈現(xiàn)出明顯的地區(qū)分布不均的特征。運(yùn)用dea模型對(duì)上述216家掛牌企業(yè)的融資效率進(jìn)行測(cè)算，從整體上看融資效率均處于較低水平，處在較低融資效率階段，說(shuō)明新三板掛牌企業(yè)進(jìn)行定向增發(fā)所募集的資金并沒有得到充分有效的利用，未能給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)明顯的促進(jìn)作用。從地區(qū)上看，我國(guó)東部地區(qū)掛牌企業(yè)的融資效率明顯要高于中部地區(qū)和西部地區(qū)，東部、中部、西部的融資效率高低呈現(xiàn)出階梯狀趨勢(shì)。具體來(lái)看，在進(jìn)行定向增發(fā)后的第二年即2015年，東部地區(qū)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)效率（技術(shù)效率值為1）的企業(yè)有21家，而中部地區(qū)有5家，西部地區(qū)卻沒有，說(shuō)明由于我國(guó)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r以及企業(yè)自身的原因，使得其融資效率存在明顯的地區(qū)性差異。五、政策建議中小企業(yè)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了助力，但其面臨的融資難問題顯著。雖然新三板市場(chǎng)等新型資本市場(chǎng)為其融資拓寬了渠道，但融資效率低下，地區(qū)差異大的問題仍然十分突出。因此，為縮小我國(guó)不同地區(qū)企業(yè)的融資效率差異，應(yīng)建立跨區(qū)域金融協(xié)作機(jī)制，合理配置不同區(qū)域的金融資產(chǎn)，在一定程度上緩解中小企業(yè)融資壓力。同時(shí)，中小企業(yè)還需從內(nèi)部著手提升自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)管理水平，建立與之配套的公司治理機(jī)制，提