中國(guó)財(cái)政赤字的規(guī)模與作用

1、中國(guó)財(cái)政赤字的規(guī)模與作用摘要在改革開(kāi)放的20年里，我國(guó)的財(cái)政赤字成為低 通貨膨脹的發(fā)展手段。目前的財(cái)政赤字規(guī)模并不可怕，需 要關(guān)注的可能是財(cái)政狀況的惡化趨勢(shì)。而當(dāng)前是否要竭盡 全力改善財(cái)政狀況，最終取決于決策者是更關(guān)心財(cái)政狀況， 還是更關(guān)心國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。關(guān)鍵詞財(cái)政狀況；財(cái)政 赤字；規(guī)模一、財(cái)政赤字規(guī)模的決定因素人們對(duì)財(cái)政赤字的擔(dān)心和恐懼主要是因?yàn)楹ε仑?cái)政赤字會(huì)引起通貨膨脹，有人甚至把財(cái)政赤字與通貨膨脹等同 起來(lái)。其實(shí)，財(cái)政赤字只有在赤字融資手段運(yùn)用的時(shí)空不 當(dāng)（導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體系中需求過(guò)度膨脹），財(cái)政赤字的規(guī)模超出 實(shí)際需要（導(dǎo)致貨幣供給量過(guò)剩）時(shí)，才會(huì)最終引致通貨 膨脹。要保證財(cái)政赤字在不發(fā)生

2、價(jià)格的通貨膨脹性上漲的情 況下，促進(jìn)資本形成，加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其安全界限的確定 必須要考慮到兩個(gè)方面的因素：一是社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素，二是 資金來(lái)源因素。（一）財(cái)政赤字規(guī)模的社會(huì)經(jīng)濟(jì)制約因素1. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高程度。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)率比較 高，即使政府施以較大規(guī)模的財(cái)政赤字用于發(fā)展經(jīng)濟(jì)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)也沒(méi)有危害，或危害很小。這是因?yàn)楸緡?guó)經(jīng)濟(jì)的 吸納能力隨著國(guó)民收入的大幅度提高而相應(yīng)加強(qiáng)，價(jià)格水 平不會(huì)出現(xiàn)明顯上漲。正如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼（fri eman, 1971）所言，在實(shí)際產(chǎn)出增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)中，實(shí)際國(guó)民 收入的增加會(huì)引起貨幣需求的相應(yīng)提高。由于貨幣需求增 加得越多，通貨膨脹越低，因此，增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)中的通

3、貨膨 脹率相對(duì)較低。但是，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率很低，即使存在少 量的赤字，它對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)也有可能造成危害。2. 貨幣化部門的增加程度。在商品貨幣經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)的情況下，一個(gè)國(guó)家當(dāng)中的非貨幣化部門將不斷地轉(zhuǎn)化為 貨幣化部門，這一進(jìn)程就是這里所說(shuō)的貨幣化。貨幣化進(jìn) 程有兩個(gè)明顯的作用：（1）引起人們持有貨幣的交易動(dòng)機(jī)、 謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)（資產(chǎn)動(dòng)機(jī)）的增強(qiáng)，從而引起相應(yīng) 形式的現(xiàn)金余額增長(zhǎng)；（2）對(duì)實(shí)物工資、租金、利息、稅 收或其他對(duì)消費(fèi)者支付的替代，顯然會(huì)使貨幣交易余額增 長(zhǎng)，貨幣儲(chǔ)蓄對(duì)實(shí)物儲(chǔ)蓄的替代也將引起現(xiàn)金余額的增加。 雖然由貨幣化進(jìn)程本身引起的貨幣需求的凈增量比由已經(jīng) 貨幣化部門經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平提高而引

4、起的貨幣需求要小得 多，但是，它畢竟為由赤字引致的“額外貨幣供給”減輕 了通貨膨脹壓力。因此，由貨幣化進(jìn)程引起的額外貨幣需 求量，就是政府在確定財(cái)政赤字規(guī)模時(shí)所要考慮的指標(biāo)之3. 國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門能力的未利用程度。政府以赤字為 經(jīng)濟(jì)發(fā)展融資是否產(chǎn)生通貨膨脹壓力，在產(chǎn)出方面，首先 要看經(jīng)濟(jì)中是否有未加利用或者利用不充分的現(xiàn)成資源存 在，包括人力資源和自然資源。如果在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，特別 是農(nóng)業(yè)和工業(yè)部門存在著大量的未利用或利用不足的資源 和能力，那么，預(yù)算赤字可能會(huì)使閑置的資源和能力得到 充分利用，增加本國(guó)的生產(chǎn)水平，而不會(huì)對(duì)價(jià)格水平產(chǎn)生 上抬的壓力。4 .赤字支出的投資項(xiàng)目性質(zhì)。一般而言，只有在更多

5、 的貨幣與更少的產(chǎn)品交易時(shí)，赤字融資才會(huì)引致通貨膨脹 壓力。因此，通過(guò)預(yù)算赤字籌集的資金，如果用于周期短、 見(jiàn)效快的建設(shè)項(xiàng)目上，就不大可能造成通貨膨脹壓力。其 最簡(jiǎn)單明了的理由是，生產(chǎn)的增加或多或少地抵消了公眾 持有貨幣購(gòu)買力增加的影響。5 .國(guó)際貿(mào)易的逆差程度。如果一國(guó)的國(guó)際收支是逆差， 那么，該國(guó)的赤字財(cái)政就可能是非通貨膨脹性的。這是因 為：（1） 一般而言，一國(guó)的國(guó)際收支逆差表示該國(guó)的貨幣 供給量將趨于降低，而赤字財(cái)政則表示貨幣供給量將趨于 增加。貨幣供給量的增減力量在一定程度上有所抵消，價(jià) 格水平不會(huì)明顯提高。（2）大量進(jìn)口外國(guó)商品和勞務(wù)，并 以較高的價(jià)格出售給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，從而吸納家庭部

6、門超額的 貨幣收入，緩解供求緊張狀況。（3）把有些資源從出口產(chǎn)業(yè)部門轉(zhuǎn)移到為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)商品和勞務(wù)的產(chǎn)業(yè)部門來(lái)增 加國(guó)內(nèi)商品和勞務(wù)（例如，土地可以從生產(chǎn)出口原材料轉(zhuǎn) 向生產(chǎn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的食品），減少出口的機(jī)會(huì)，增加國(guó)內(nèi)的商 品和勞務(wù)的供給。由此可見(jiàn)，在不造成通貨膨脹的前提下， 赤字財(cái)政促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是以國(guó)際收支惡化為代價(jià)的。6 .政府自身的管理能力。一般來(lái)說(shuō)，財(cái)政赤字只要出 現(xiàn)，就有可能產(chǎn)生通貨膨脹壓力。重要的問(wèn)題是：政府有 無(wú)適當(dāng)而有力的管理措施和廉潔高效的管理機(jī)構(gòu)來(lái)防止以 致消除赤字財(cái)政塑成的通貨膨脹壓力。政府的這種管理能 力主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。（1）舉債能力與征稅能力。 作為促進(jìn)資本形成的

7、一種工具，赤字融資在導(dǎo)致公眾的額 外收入增加時(shí)，政府如果有能力通過(guò)舉債和征稅等手段把 這種額外收入的絕大部分籌集上來(lái)，那么赤字財(cái)政的實(shí)施 將是成功的（lewis，1955）。（2）工資和價(jià)格的控制能力。 政府對(duì)工資的控制應(yīng)與對(duì)物價(jià)的控制同步進(jìn)行。為了不使 工資上漲過(guò)快，物價(jià)應(yīng)首先得到嚴(yán)格的控制。一般而言，價(jià)格水平上漲，尤其是供給彈性不大的食品價(jià)格的上漲，遲早會(huì)導(dǎo)致增加工資的要求。在必要時(shí)，還必須對(duì)消費(fèi)品 的分配加以管制，甚至對(duì)有些消費(fèi)品實(shí)行配給制、憑票制。7 .公眾的犧牲精神。赤字融資安全線的確定還不能忽 視這樣一個(gè)因素，即廣大民眾的理解和犧牲精神。如果經(jīng) 濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的通貨膨脹變得不可避免，

8、政府部門就有責(zé)任向社會(huì)做出宣傳，求得社會(huì)各界的配合。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn) 來(lái)看，如果政府坦誠(chéng)地告訴人民，要保證將來(lái)能持久地享 有較高的生活水平，惟一的辦法就是忍受今天的低生活水 平，那也許是更明智的做法。（二）財(cái)政赤字規(guī)模的資金來(lái)源制約因素作為一種特殊的融資手段，財(cái)政赤字的規(guī)模自然要受經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中有關(guān)因素的制約。但是，即使在各種因素允 許的情況下，一個(gè)國(guó)家有時(shí)卻發(fā)現(xiàn)，某一財(cái)政年度伊始所 計(jì)劃的財(cái)政赤字水平，在該財(cái)政年度終了時(shí)，要比計(jì)劃的 水平低。其原因何在？原來(lái)，財(cái)政赤字的規(guī)模還要受到本 國(guó)能為赤字融資的資金來(lái)源的限制。財(cái)政赤字的資金來(lái)源 渠道大致可劃分為兩大類，即國(guó)際資金來(lái)源和國(guó)內(nèi)資金來(lái) 源。1.

9、國(guó)際融資的限制財(cái)政赤字的國(guó)際融資渠道至少可以劃分為四種，即國(guó) 際援助、優(yōu)惠貸款、商業(yè)貸款以及外債拖欠。不難看出， 前兩種方式似乎更好一些，它們可以使赤字國(guó)（債務(wù)國(guó)） 不負(fù)任何或少負(fù)財(cái)政負(fù)擔(dān)而使赤字得到部分彌補(bǔ)。所以， 赤字國(guó)應(yīng)盡可能地爭(zhēng)取這類國(guó)際融資方式。但是，一國(guó)在 一定期間內(nèi)可供利用的外援和優(yōu)惠貸款的規(guī)模不是赤字國(guó) 輕而易舉就能左右的變量，其規(guī)模主要取決于債權(quán)國(guó)。外債拖欠雖然在一定時(shí)期內(nèi)也能彌補(bǔ)部分財(cái)政赤字而不增加財(cái)政負(fù)擔(dān)，但是這一融資渠道無(wú)疑使赤字國(guó)(債務(wù) 國(guó))的信用掃地，將來(lái)在國(guó)際金融市場(chǎng)上寸步難行，只能 作應(yīng)急之用。商業(yè)貸款雖然比較容易得到，但它成本高風(fēng) 險(xiǎn)大，如果超過(guò)一定規(guī)模，會(huì)發(fā)

10、生外債危機(jī)。因此，利用 這種融資方式的關(guān)鍵是要掌握好借款的總額度?？梢?jiàn)，國(guó)際融資的規(guī)模是否適當(dāng)，關(guān)鍵在于商業(yè)貸款 是否適度。衡量外債規(guī)模是否合理，國(guó)際上通用三個(gè)指標(biāo)： (1)外債余額占當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入總額的比率即 債務(wù)率不能超過(guò)1 00%； (2)外債余額占當(dāng)年gnp的比率 即負(fù)債率要小于25%； (3)當(dāng)年外債還本付息額占當(dāng)年貿(mào) 易和非貿(mào)易外匯收入總額的比率即償債率要小于20 %。當(dāng) 然，一國(guó)的外債舉借規(guī)模不僅取決于該國(guó)的出口創(chuàng)匯能力， 還與本國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況有關(guān)。以往研宄外債與經(jīng)濟(jì)發(fā)展 之間的關(guān)系的文獻(xiàn)指出(alter，1961)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中外 債的累積必須滿足一個(gè)條件，即外債余

11、額的增長(zhǎng)速度不得 高于gdp的增長(zhǎng)率。2. 國(guó)內(nèi)融資的限制國(guó)內(nèi)融資規(guī)模可以分兩部分進(jìn)行討論：一是國(guó)債融資 的規(guī)模；二是貨幣融資的規(guī)模。衡量國(guó)債規(guī)模是否合理，一般用四個(gè)指標(biāo)：(1 )國(guó)債 余額占gdp的比率即國(guó)債負(fù)擔(dān)率，歐盟各國(guó)簽訂的馬斯 特里赫特條約要求各國(guó)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率不得超過(guò)60°%，這是衡量整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)承受能力的指標(biāo)；（2）當(dāng)年國(guó)債發(fā)行 額占居民儲(chǔ)蓄余額的比率，這是衡量居民應(yīng)債能力的指標(biāo)； （3）當(dāng)年還本付息額占當(dāng)年中央財(cái)政收入的比率，這是衡 量政府償債能力的指標(biāo)；（4）當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額占當(dāng)年財(cái)政 支出的比率，這是衡量國(guó)債依存度的指標(biāo)。倘若政府向中央銀行借債，赤字融資就非常容易，但

12、 這種融資方式的危險(xiǎn)性也最大。因?yàn)檫@種融資方式會(huì)直接 導(dǎo)致貨幣擴(kuò)張，若貨幣擴(kuò)張?zhí)岣咭话銉r(jià)格水平，就會(huì)降低 貨幣單位的實(shí)際價(jià)值。這種實(shí)際價(jià)值的減少可以看成是對(duì) 貨幣持有者的課稅，即所謂的通貨膨脹稅。（1）當(dāng)一國(guó)實(shí) 行擴(kuò)張性財(cái)政政策，如果出現(xiàn)較高的通貨膨脹率，其他一 些融資來(lái)源就將被迫減少。例如，該國(guó)得到外國(guó)商業(yè)貸款 和在國(guó)內(nèi)出售債券將更加困難。（2 ）通貨膨脹有可能降低 政府的稅收收入和出售公共服務(wù)的收入（ta nziandblej er, 1982）。（3）即使通貨膨脹不影響其他融資來(lái)源，較高的中 央銀行融資的比率所增加的實(shí)際收入也只能達(dá)到一定的通 貨膨脹率水平。超過(guò)了那個(gè)比率，通貨膨脹再高也

13、只是降 低實(shí)際稅收收入，因?yàn)闃?gòu)成通貨膨脹稅稅基的實(shí)際余額相 對(duì)于其通貨膨脹前的水平有所降低。二、我國(guó)的財(cái)政赤字成為低通脹的發(fā)展手段近年來(lái)，我們一直在思考這樣一個(gè)問(wèn)題：改革開(kāi)放20年，幾乎伴隨20年的財(cái)政赤字，這種持續(xù)的財(cái)政赤字為什么沒(méi)有引起惡性通貨膨脹？如何評(píng)價(jià)赤字在中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)過(guò)程中的作用？（一）我國(guó)的財(cái)政赤字己成為一種發(fā)展手段回顧我國(guó)20年來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程，不難發(fā)現(xiàn)，財(cái)政赤 字有效地動(dòng)員了社會(huì)資源，積累了龐大的社會(huì)資本，支持 了國(guó)有企業(yè)的制度變革，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，推 動(dòng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。我國(guó)財(cái)政赤字的這種發(fā)展作用 主要體現(xiàn)在三種效應(yīng)上，即增長(zhǎng)效應(yīng)、改革效應(yīng)和拉動(dòng)效 應(yīng)。

14、1. 財(cái)政赤字的增長(zhǎng)效應(yīng)中國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)高速增長(zhǎng)，財(cái) 政政策的貢獻(xiàn)非常突出。鑒于到目前為止中國(guó)社會(huì)保障制 度尚未建立和健全，稅收制度因個(gè)人所得稅比重微乎其微 而缺乏彈性，因此，財(cái)政政策中的自動(dòng)穩(wěn)定政策效果不彰 甚至可以忽略不計(jì)。而相機(jī)抉擇政策措施主要是減稅和增 加支出（結(jié)果必然是財(cái)政赤字），但這些措施不僅是出于短 期調(diào)整不景氣、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的目的，更重要的是長(zhǎng)期作為刺 激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的工具來(lái)使用的。史永東（ 1999）曾利用我們 修正后的漢森模型，就中國(guó)財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)進(jìn) 行了經(jīng)驗(yàn)研究，結(jié)論是過(guò)去實(shí)施的擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)很大。我們對(duì)史永東的計(jì)算結(jié)果作了修正，至少

15、可以得到兩 點(diǎn)結(jié)論。（1） 19811996年，實(shí)施財(cái)政赤字的政策總體上 使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高了個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率為13%,而其中的 相機(jī)抉擇政策使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高了個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率達(dá) 23°%。特別是19901996年，這種財(cái)政政策總體上使經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)率提高了個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率近20 °%，而其中的相機(jī)抉 擇政策使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高了個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率高達(dá)37% o （2）在1 6年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，前9年的財(cái)政政策效果遠(yuǎn) 不如后7年的財(cái)政政策效果。這說(shuō)明隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的 不斷深入，政府的宏觀經(jīng)濟(jì)管理能力加強(qiáng)，運(yùn)用財(cái)政政策 的技巧日臻成熟，技能大大提高了。2. 財(cái)政赤字的改革效應(yīng)中國(guó)的財(cái)政

16、赤字極大地支持了經(jīng)濟(jì)改革，主要表現(xiàn)在 兩個(gè)方面，一是企業(yè)改革，二是價(jià)格改革。首先，財(cái)政赤字支持了企業(yè)改革。（1）減稅讓利。中 國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革從微觀經(jīng)營(yíng)機(jī)制的改造人手，實(shí)行了 “簡(jiǎn)政放權(quán)、減稅讓利”政策，極大地調(diào)動(dòng)了企業(yè)的積極 性，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從計(jì) 劃經(jīng)濟(jì)體制下的“統(tǒng)收統(tǒng)支”政策，到1 983年開(kāi)始的“利 改稅”，再到1994年的全面稅制改革，政府對(duì)國(guó)有企業(yè)利 潤(rùn)的分配比例，從w0°%下降到55%,再降到33 °%。這些 改革措施，在為國(guó)有企業(yè)改革與發(fā)展提供了巨大財(cái)力支持 的同時(shí)，也相應(yīng)地減少了政府的財(cái)力。而在有關(guān)支出并沒(méi) 有同步縮小的情況下，

17、財(cái)政赤字的出現(xiàn)是不可避免的。（2 ） 企業(yè)虧損補(bǔ)貼。為了使關(guān)系到國(guó)計(jì)民生企業(yè)的生存，為了 減輕失業(yè)壓力，政府對(duì)國(guó)有企業(yè)虧損特別是政策性虧損給 予補(bǔ)貼。近20年來(lái)我國(guó)企業(yè)虧損補(bǔ)貼占財(cái)政收入的比重情 況：1 985 年高達(dá) ，19 861990 年為 ，19911995 年 為°%，19961 998年為。從財(cái)政自身運(yùn)行的結(jié)果來(lái)看，減收與增支沒(méi)有區(qū)別，都會(huì)使已有的財(cái)政赤字加大。其次，財(cái)政赤字支持了價(jià)格改革。中國(guó)在“利用雙軌、 走出雙軌”，逐漸從計(jì)劃價(jià)格走向市場(chǎng)價(jià)格的改革進(jìn)程中， 為了保證價(jià)格改革的順利進(jìn)行，保障人民生活水平逐漸提 高，在價(jià)格改革的關(guān)鍵10年（19811 990年），財(cái)政的

18、價(jià) 格補(bǔ)貼支出占整個(gè)財(cái)政支出的比重平均高達(dá)°%。3. 財(cái)政赤字的拉動(dòng)效應(yīng)從某種程度上說(shuō)，我國(guó)的財(cái)政赤字不僅不具有排擠效 應(yīng)，反而可能有拉動(dòng)效應(yīng)。從排擠效應(yīng)理論來(lái)看，財(cái)政赤 字對(duì)民間部門（包括企業(yè)和個(gè)人）投資的排擠效應(yīng)是通過(guò) 利率機(jī)制實(shí)現(xiàn)的，即赤字支出推動(dòng)利率上揚(yáng)，抑制了民間 部門的投資支出。但是，我們認(rèn)為，由于我國(guó)目前的利率 管制制度使得利率水平對(duì)財(cái)政赤字的反應(yīng)靈敏度很小，公 債利率對(duì)銀行利率沒(méi)有推動(dòng)作用，因此，財(cái)政赤字不會(huì)通 過(guò)影響利率水平而排擠民間部門投資支出。即使利率與財(cái) 政赤字之間存在著一定關(guān)系，但目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的民間部門投資對(duì)利率變化缺乏彈性。很多經(jīng)驗(yàn)研究表明，發(fā)展中 國(guó)家

19、普遍存在著私人投資對(duì)利率反應(yīng)不靈敏的現(xiàn)象 （rama， 1993）。不僅如此，中國(guó)的財(cái)政赤字還可能具有拉動(dòng)效應(yīng)。學(xué) 術(shù)界認(rèn)為，拉動(dòng)效應(yīng)主要由三個(gè)因素決定：財(cái)政支出的生 產(chǎn)性、投資函數(shù)的形式以及資產(chǎn)的替代性。（1）格魯斯曼 和盧卡斯（gro ssmanandlu _cas, 1974）在分析生產(chǎn)性財(cái) 政支出對(duì)價(jià)格水平的影響時(shí)指出，倘若財(cái)政支出具有生產(chǎn) 性，赤字支出就具有拉動(dòng)效應(yīng)。中國(guó)在1 9811995年間， 財(cái)政支出中經(jīng)濟(jì)建設(shè)費(fèi)平均占近一半，即 （國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 199 8），財(cái)政支出具有很強(qiáng)的生產(chǎn)性。況且，絕大部分赤字 支出一般都用于為民間部門生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供基礎(chǔ)設(shè)施的 投資。（2）巴羅和格魯

20、斯曼（barroa ndgrossman，1976） 認(rèn)為，如果投資函數(shù)的形式為i （r，y）（其中，i為投資， r為利率，y為國(guó)民收入），利率上揚(yáng)雖然會(huì)使投資減少， 但國(guó)民收入增加卻使投資增加，投資最終是增是減，需要 考慮這兩種相對(duì)力量的大小。具體到我國(guó)的情況，如前所 述，民間投資對(duì)利率缺乏彈性，而經(jīng)濟(jì)又是長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)， 故赤字支出通過(guò)國(guó)民收入增加而產(chǎn)生拉動(dòng)效應(yīng)。（3）在人 們現(xiàn)有的財(cái)富主要由貨幣、公債和股票構(gòu)成的情況下，如 果股票相對(duì)于公債的風(fēng)險(xiǎn)越大，以公債融資的赤字支出就 會(huì)產(chǎn)生拉動(dòng)效應(yīng)。在我國(guó)目前股票市場(chǎng)尚不完善，投資者 尚不成熟的情況下，人們普遍認(rèn)為股票的風(fēng)險(xiǎn)大于公債， 這也是理論上

21、早已證明了的。（二）我國(guó)的財(cái)政赤字沒(méi)有引起嚴(yán)重的通貨膨脹 按照中國(guó)現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)方法，（1） 1979 1 997年，財(cái)政赤 字比率年均°%，同期商品零售價(jià)格指數(shù)為，如果算上 1998年，這兩個(gè)指標(biāo)分別為°%和°%;（2） 198519 98年間，財(cái)政赤字比率年均，同期居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為; （3 ）如果按照國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)口徑，財(cái)政赤字比 率年均°%，同期消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為°%?？梢?jiàn)，無(wú)論以哪種口 徑計(jì)算，最終結(jié)果都表明，盡管我國(guó)的財(cái)政赤字連年不斷 但沒(méi)有引起嚴(yán)重的通貨膨脹。我國(guó)的連年財(cái)政赤字為什么沒(méi)有引起嚴(yán)重的通貨膨脹？ 需要根據(jù)赤字規(guī)模決定因素

22、及其相關(guān)理論、積極的調(diào)整措 施進(jìn)行解釋。1. 有利的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。（1）中國(guó) 20年來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)率 （國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，19 99）。這種持續(xù)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大大減輕了財(cái)政赤字造成 的通貨膨脹壓力。況且，近20年來(lái)，國(guó)際學(xué)術(shù)界逐漸形成 這樣一種觀點(diǎn)，即只要實(shí)際產(chǎn)出增長(zhǎng)率大于實(shí)際利率（我 國(guó)的情況正是如此），長(zhǎng)期赤字就是可行的（fel dstein, 197 6； hamilton andflavin, 1986）。（2）在轉(zhuǎn)軌過(guò)程中， 財(cái)政赤字動(dòng)員了國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門的閑置資源和能力，再加上貨幣化進(jìn)程加快，既提高了產(chǎn)出水平，又增加了貨幣需 求，而沒(méi)有通貨膨脹效應(yīng)。（3 ）政

23、府的管理能力，特別是 工資和價(jià)格的控制能力很強(qiáng)。（4）我國(guó)民眾對(duì)政府非常信 任，而且具有犧牲精神。經(jīng)驗(yàn)研究表明，在一個(gè)其儲(chǔ)蓄者 對(duì)政府的償債能力有信心的國(guó)家，很容易容納較大的預(yù)算 赤字（congdon，1 985，1987）。2. 大規(guī)模的財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)于平抑物價(jià)起到了很大作用。 改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)把財(cái)政補(bǔ)貼作為保證經(jīng)濟(jì)改革和社會(huì) 穩(wěn)定的積極手段，形成了以價(jià)格補(bǔ)貼和企業(yè)虧損補(bǔ)貼為主 以財(cái)政貼息、稅前還貸、稅收支出、房租補(bǔ)貼等為輔的多 種形式的財(cái)政補(bǔ)貼體系。就價(jià)格補(bǔ)貼和企業(yè)虧損補(bǔ)貼而言 19 861997年間，這兩項(xiàng)補(bǔ)貼支出占國(guó)家財(cái)政總支出的比 率年均 （國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，19 98），無(wú)疑是財(cái)政赤字的主

24、要原 因之一。不管人們對(duì)這種“規(guī)模大、范圍廣、渠道多”的 財(cái)政補(bǔ)貼如何評(píng)價(jià)（陳共，1998），正是這種財(cái)政赤字的成 因，不僅支持了價(jià)格制度和企業(yè)制度的改革，更重要的是 直接緩解了物價(jià)上漲壓力。3. 及時(shí)而迅速的財(cái)政政策調(diào)整保持了宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。 改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)于19881989年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象， 這兩年的平均商品零售價(jià)格指數(shù)和平均居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) 分別高達(dá)°%和。中央政府從19 90年開(kāi)始實(shí)行適度從緊的 財(cái)政政策，財(cái)政赤字比率從1989年的°%降至°%，降低了近1 5°%。再加上貨幣政策等其他政策工具的配合，使1990 199 2年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行迅速恢復(fù)

25、正常，這三年的平均商品零售 價(jià)格指數(shù)和平均居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別降至和的低水 平。1993-1995年出現(xiàn)了第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象，這三年的 平均商品零售價(jià)格指數(shù)和平均居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別高達(dá)°% 和。為此中國(guó)實(shí)施了 “軟著陸”戰(zhàn)略，財(cái)政赤字比率從 這三年平均的1 °%降至°%，降低了近29°%，1 9961997年 呈現(xiàn)出“高增長(zhǎng)、低通脹”的良好態(tài)勢(shì)?？梢?jiàn)，及時(shí)而迅 速的政策措施調(diào)整是避免財(cái)政赤字引起持續(xù)通貨膨脹的有 力保證。三、如何正確認(rèn)識(shí)我國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模首先應(yīng)當(dāng)說(shuō)明兩點(diǎn)：第一，無(wú)論在哪個(gè)國(guó)家，財(cái)政赤字不僅僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，也是棘手的政治問(wèn)題，是經(jīng)濟(jì)與政 治的

26、接合點(diǎn)（重森曉，1 988）。只要一定時(shí)期內(nèi)的財(cái)政赤字 規(guī)模（以及由此導(dǎo)致的公債規(guī)模）促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提高 了人民生活水平，并且沒(méi)有引起政治危機(jī)，那么，這種赤 字規(guī)模就可以說(shuō)是適度的。第二，只有全面考慮一國(guó)自身 的政治制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、社會(huì)文化傳統(tǒng)等種種復(fù)雜因 素，選擇科學(xué)的方法，才能真正確定合理的財(cái)政赤字規(guī)模。 然而，到目前為止，還沒(méi)有找到公認(rèn)的科學(xué)方法。因此，財(cái)政赤字規(guī)模的國(guó)際比較不失為判斷一國(guó)赤字規(guī)模是否適 度的一種可行方法。（一）赤字規(guī)模1. 赤字比率。19 91一1995年，最發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家 （包括美國(guó)、加拿大、法國(guó)、德國(guó)和英國(guó)），赤字比率比較高，平均為;赤字規(guī)模比較大的發(fā)展中國(guó)

27、家（包括印 度、巴西、巴基斯坦和土耳其），赤字比率平均為6°%;我 國(guó)的赤字比率為2°%。比較來(lái)看，我國(guó)的赤字比率低于工業(yè) 化國(guó)家，雖然比發(fā)展中國(guó)家赤字比率比較高的國(guó)家也低很 多，但高于其他發(fā)展中國(guó)家的平均水平。這表明，我國(guó)的 赤字比率比較適中。然而，如果與新興工業(yè)化亞洲國(guó)家（包括韓國(guó)、印度 尼西亞、馬來(lái)西亞和泰國(guó)）的同期情況相比，我們就面臨 解釋困境。這些國(guó)家在同期不僅沒(méi)有赤字，反而有°%的財(cái) 政盈余比率。其實(shí)，這正是這些國(guó)家剛剛完成工業(yè)化的成 果。如果作比較的話，也許同它們?cè)诠I(yè)化進(jìn)程中的赤字 比率進(jìn)行比較更為適當(dāng)。19681986年（工業(yè)化進(jìn)程的關(guān) 鍵時(shí)期）

28、，這些國(guó)家的赤字比率平均為，大大高于我國(guó)目 前的赤字比率。2. 赤字依存度。1990 一1995年，最發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家 赤字依存度平均為11°%，比8 0年代中后期（7%）提高了 57%；赤字規(guī)模比較大的發(fā)展中國(guó)家平均為23°%，比80年 代中后期（30%）下降了 23%；我國(guó)的赤字依存度接近 23%。比較來(lái)看，我國(guó)的赤字依存度顯然大大高于工業(yè)化國(guó)家，也高于新興工業(yè)化亞洲國(guó)家在工業(yè)化進(jìn)程中的依存 度（17°%）,與發(fā)展中國(guó)家赤字依存度比較高的國(guó)家不相上 下。這表明，我國(guó)的財(cái)政支出中赤字支出所占份額較大， 財(cái)政狀況不佳。（二）內(nèi)債規(guī)模1.國(guó)債負(fù)擔(dān)率。1991一1 9

29、95年，最發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家 國(guó)債負(fù)擔(dān)率平均為30%,赤字規(guī)模比較大的發(fā)展中國(guó)家國(guó) 債負(fù)擔(dān)率平均為34%,就是新興工業(yè)化亞洲國(guó)家（1968 19 90年為18%, 19 911995年為1 5%）也大大高于我國(guó) 的國(guó)債負(fù)擔(dān)率°%。這表明，我國(guó)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率與馬斯特 里赫特條約要求歐盟各國(guó)不得超過(guò)60%的標(biāo)準(zhǔn)相距還很 遠(yuǎn)，國(guó)債規(guī)模還有很大的拓展余地（糞仰樹(shù)，1998）。但 是，值得注意的是：第一，我國(guó)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率雖然比其他 國(guó)家低，但它們的高國(guó)債負(fù)擔(dān)率是債務(wù)余額滾動(dòng)幾十年甚 至上百年的結(jié)果。倘若我國(guó)國(guó)債的發(fā)行規(guī)模按目前的勢(shì)頭 發(fā)展下去，再過(guò)三五十年，國(guó)債負(fù)擔(dān)率也會(huì)很高。第二， 更重要的是，

30、我國(guó)目前的國(guó)債余額增長(zhǎng)率已經(jīng)大大高于實(shí) 際gdp增長(zhǎng)率，甚至比名義gdp增長(zhǎng)率高。這表明，我國(guó) 在非經(jīng)濟(jì)衰退的正常經(jīng)濟(jì)運(yùn)行時(shí)期，要注意控制國(guó)債的發(fā) 行規(guī)模。2.國(guó)債依存度。1 991一1995年，最發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家 國(guó)債依存度平均為10%,赤字規(guī)模比較大的發(fā)展中國(guó)家平均為25%,新興工業(yè)化亞洲國(guó)家（19681990年）為9%, 都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我國(guó)的國(guó)債依存度5 3%。這再次表明，我國(guó)中 央政府財(cái)政支出過(guò)多地依賴債務(wù)收入，財(cái)政處于脆弱狀態(tài)。（三）外債規(guī)模199 01997年，我國(guó)外債的負(fù)債率、償債率和債務(wù)率 平均分別為、8°%和°%,各指標(biāo)均低于國(guó)際公認(rèn)的安全線 20°%、25°%和10 0°%。再?gòu)耐鈧囝~增長(zhǎng)速度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 速度的對(duì)比關(guān)系來(lái)看，19 911998