如何讀機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告

1、如何讀機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告如何閱讀券商的研究報(bào)告（工具篇）大家可能經(jīng)常看到我在博客中引用證券公司的研究報(bào)告今天就來談?wù)勓芯繄?bào)告這個(gè)法寶記得我在股基因已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化一文中介紹一個(gè)觀點(diǎn)：機(jī)構(gòu)正在成為股市場的主流力量它們控制的籌碼占股優(yōu)質(zhì)籌碼的大多數(shù)，所以股由他們說了算關(guān)于這個(gè)觀點(diǎn)，我今后還有發(fā)表文章黑馬白馬化，白馬妖魔化，這是后話機(jī)構(gòu)成為投資的主力，那么誰來控制機(jī)構(gòu)的資金流向呢？很多人會說是基金基金，操盤手，投資總監(jiān)等這話沒有錯(cuò)，可是如果我們把問題總結(jié)到這里，你會發(fā)現(xiàn)沒有任何意義因?yàn)橹挥杏美鲜髠}才能解決這個(gè)問題，也就是說除非你和這個(gè)基金經(jīng)理們是親戚朋友，他們告訴你信息你才可以贏利對于大多數(shù)人來說

2、是沒有這個(gè)條件的，而是法律也打擊有沒有一種方法可以把所以基金經(jīng)理和投資總監(jiān)大腦里面的東西提前知道呢？答案是：有！技術(shù)派的答案是：技術(shù)分析基本面派的答案是：研究報(bào)告我是兩派都用，但是更傾向于后一派事實(shí)在，在國外，如華爾街，王牌分析師的研究報(bào)告在引導(dǎo)著市場資金的流向如果分析師集體看多哪個(gè)行業(yè)或者公司，那么股價(jià)不漲也難；如果看空，那么很可能爆跌這就是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的成熟市場下，分析報(bào)告在股市中的價(jià)值很多人如果還用過去那種散戶時(shí)代的眼光看待今天的研究報(bào)告，主觀的以為機(jī)構(gòu)發(fā)布研究報(bào)告都是為了托兒，那就大錯(cuò)而特錯(cuò)拉機(jī)構(gòu)時(shí)代，散戶根本不是機(jī)構(gòu)眼中的博弈對象在股中，任何一個(gè)基金經(jīng)理，投資總監(jiān)，私募基金，資產(chǎn)管理公司

3、，投資公司，保險(xiǎn)公司，信托公司，銀行投資部門等，沒有一個(gè)不去研究主流機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告的他們可能不讀報(bào)紙，可能不聽新聞，但是中金公司招商證券的王牌機(jī)構(gòu)的晨會報(bào)告和研究報(bào)告他們不能不看這些股投資機(jī)構(gòu)的大佬們會在研究報(bào)告中讀到自己想要的東西，也可以說，正是這些研究報(bào)告在引導(dǎo)在機(jī)構(gòu)資金的流向這些研究報(bào)告分為：證券公司研究報(bào)告（具體又分為證券公司晨會報(bào)告，行業(yè)研究報(bào)告，投資策略報(bào)告，公司研究報(bào)告，月度投資報(bào)告，季度投資報(bào)告，年度投資報(bào)告，調(diào)研報(bào)告等），基金公司投資報(bào)告，私募基金投資報(bào)告，保險(xiǎn)公司投資報(bào)告，資產(chǎn)管理公司投資報(bào)告，銀行投資部門研究報(bào)告等一般情況下，后幾種報(bào)告的保密性很高，對外部的流動性也很低，

4、基本上服務(wù)于圈內(nèi)人甚至自己部門我們能經(jīng)常購買經(jīng)?？吹降氖乔皟煞N居多，即券商研究報(bào)告，和部分基金公司研究報(bào)告下面詳細(xì)談券商研究報(bào)告券商研究報(bào)告是所有報(bào)告中流動性最高的，對外部具有開放性，可以去購買，對自己的客戶（開戶的人）基本上開放的，所以我們經(jīng)?？吹胶芏嗳艘查喿x這些東西，但是覺得實(shí)用性不強(qiáng)，比如某個(gè)券商給某個(gè)股強(qiáng)烈推薦的研究評級，該股卻不漲反而大跌這樣的例子很多，于是一部分人就不再信任研究報(bào)告，甚至罵研究報(bào)告這正是我要給大家糾正的對付研究報(bào)告，我們不能全信，也不能不信，一定要詳細(xì)閱讀，結(jié)合技術(shù)面和市場熱點(diǎn)來使用，這樣就會很有效首先我們來逐個(gè)來分析券商研究報(bào)告的特點(diǎn)：中金證券研究報(bào)告：中金公司的

5、研究報(bào)告在業(yè)內(nèi)是首屈一指，武林至尊中金公司最大的特別是有很強(qiáng)的政府背景，它的分析報(bào)告最大的優(yōu)勢就是對宏觀政策的分析和對大盤股行業(yè)龍頭的分析，也就是說，中金的報(bào)告在戰(zhàn)略上在投資策略上和宏觀走向上是最有實(shí)力的，也最被各大基金經(jīng)理重視看中金就看它的宏觀和大勢分析中金的研究報(bào)告分量是很重的，舉個(gè)例子，中國人壽剛上市的時(shí)候，招商證券非?？炊?，給出的目標(biāo)是一年三年的目標(biāo)價(jià)，中國人壽應(yīng)聲大漲，最高于.沖到.元，當(dāng)天接近漲停，但是就在這個(gè)時(shí)候，市場傳言中金公司要出研究報(bào)告唱空人壽，人壽于.下午就從漲停的位置下滑，拉出一個(gè)大陰線，從此人壽進(jìn)行了長達(dá)半年的熊市這里中金和招商誰對誰錯(cuò)誰的水平更高，我們姑且不論，從這

6、個(gè)事件中我們可以看到中金和招商的市場號召力這里還有一個(gè)問題就是利益問題，可能中金公司配合某些機(jī)構(gòu)建倉吧，故意打壓中國人壽股價(jià)，要不然為什么沒過幾個(gè)月，中金又突然來個(gè)度的轉(zhuǎn)彎，突然出報(bào)告強(qiáng)烈推薦中國人壽呢？難道幾個(gè)月的時(shí)間中國人壽創(chuàng)造的價(jià)值就足以讓中金來個(gè)這個(gè)大的轉(zhuǎn)彎拉所以，這就是我說的機(jī)構(gòu)研究報(bào)告不能不信，也不能全信，要結(jié)合技術(shù)面和市場熱點(diǎn)招商證券研究報(bào)告：相對中金的政府背景和宏觀分析，招商證券的特色在于市場分析，它是絕對的市場派，在牛市中，招商證券的膽量是最大的，也是給予強(qiáng)烈推薦評級最多的證券公司，所以在牛市中一定要強(qiáng)烈的看招商證券的研究報(bào)告招商證券對中國人壽的把握具有非常好的判斷力，它那篇

7、中國人壽：一年三年的研究報(bào)告，可謂經(jīng)典中的經(jīng)典戰(zhàn)例最近，招商證券關(guān)于中國神華目標(biāo)價(jià)的研究報(bào)告也是業(yè)內(nèi)第一個(gè)提出的比起國際投資銀行給予中國神華股元的報(bào)告還早幾天呢招商證券關(guān)于中國船舶的目標(biāo)價(jià)也正在成為現(xiàn)實(shí)所以，我建議大家一定要讀看招商證券的研究報(bào)告更讓人敬佩的是招商證券研究團(tuán)隊(duì)的人很勤奮，他們發(fā)表研究報(bào)告的很快也很多，非常及時(shí)很多大盤新股的研究報(bào)告都是他們最先發(fā)表的這是一個(gè)足夠讓我們驕傲的研究團(tuán)隊(duì)！國泰君安研究報(bào)告：國泰君安是老牌的券商，它和其他券商不一樣，這個(gè)券商的研究報(bào)告很穩(wěn)對很多公司給予的評級沒有招商證券激進(jìn)，甚至還有中金公司激進(jìn)它的特點(diǎn)就是給予新股的研究，無論什么新股，國泰君安都有自己獨(dú)

8、特的定價(jià)模式有一點(diǎn)不好，國泰君安吸引了很多資金在一級市場打新股，這一點(diǎn)可以從新股上市首日的成交明晰上得到印證，所以國泰君安把新股首日的價(jià)格給予的都很高，這是明顯的利益關(guān)系，讓人很反感但是，它的行業(yè)研究報(bào)告和投資策略報(bào)告還是不錯(cuò)的申銀萬國研究報(bào)告：這又是一個(gè)勤奮的研究團(tuán)隊(duì)，多產(chǎn)而又優(yōu)質(zhì)它的研究報(bào)告質(zhì)量屬于上等，但是它的投資策略特別是月度投資策略值得重視他們投資研究部門高級分析師桂浩明關(guān)于宏觀的分析也很中肯國信證券研究報(bào)告：國信證券是我最近才開始重視的，它的特點(diǎn)很象招商證券研究報(bào)告，激進(jìn)值得重視其他還有很多證券公司，都有研究報(bào)告，不在一一詳細(xì)說，還有幾個(gè)值得重視的是中信證券研究報(bào)告，聯(lián)合證券研究報(bào)

9、告，平安證券研究報(bào)告，廣發(fā)證券研究，銀河證券研究報(bào)告，海通證券研究報(bào)告，光大證券研究報(bào)告，東方證券研究報(bào)告等等具體特色也都差不多一般我最看好的，也就是我每天必然看的研究報(bào)告，我按照重要性是如下分類的：中金研究報(bào)告首先看，接著看招商證券研究報(bào)告，然后看國泰君安研究報(bào)告，再是國信證券研究報(bào)告其他的有時(shí)間就看，沒有時(shí)間就瀏覽一遍還有一點(diǎn)要注意，最值得重視是券商發(fā)表的行業(yè)研究報(bào)告，比如有色金屬行業(yè)的研究報(bào)告，一看就可以明白整個(gè)行業(yè)的情況最好是把幾個(gè)券商的行業(yè)研究報(bào)告放在一起，可以互相印證和比較我要強(qiáng)調(diào)的是，如果你是一個(gè)價(jià)值投資者，不要太在乎報(bào)紙新聞和所謂的輿論對股市的評價(jià)，因?yàn)樗鼈冞@些言論是左右散戶的

10、，是散戶時(shí)代的思維，機(jī)構(gòu)資金根本不看他們，機(jī)構(gòu)資金看得就是研究報(bào)告和自己親自的調(diào)研，而這些信息往往具有保密性和滯后性比如當(dāng)南方航空復(fù)牌后漲的時(shí)候輿論媒體和所謂的股評價(jià)家就說嚴(yán)重高估，但是市場不聽他們的，很多研究報(bào)告到今天還在推薦他們，不讀報(bào)告你就不知道我自己覺得南航的翻番倍數(shù)今后肯定會超過中國船舶，至少到年還是行業(yè)復(fù)舒期（關(guān)于航空股，我過幾天就發(fā)表自己的看法，目前告訴大家推薦的順序：中國國航，南方航空，上海航空）很多報(bào)紙新聞電視股評節(jié)目是外行指揮內(nèi)行，還有很多是別有用心的忽悠散戶股票這個(gè)東西豈是一些報(bào)紙新聞人士就可以看懂的，它需要專業(yè)化，而最專業(yè)化的就是公募和私募基金經(jīng)理和證券公司研究團(tuán)隊(duì)，這

11、些專業(yè)認(rèn)識的看法是有一定時(shí)間的保密期的市場知道拉，已經(jīng)晚了一步媒體忽悠散戶的最大的事情莫過于一到長假就討論是持股還是持幣問題，其實(shí)這是一個(gè)不是問題的問題一個(gè)股票的投資價(jià)值難道就因?yàn)橐粋€(gè)天的假期發(fā)生這么大的變化嗎？這完全是散戶時(shí)代的思維還有就是大盤一不好，報(bào)紙和電視節(jié)目就告戒大家呀注意變盤減倉，豈知，股票的核心是低買高賣，在大盤跌來來賣股，根本就是一個(gè)騎墻派，似是而非，看不清大盤的方向，盲目減倉，正好給別人低價(jià)格建倉機(jī)會其實(shí)，我們做的是個(gè)股，與其看大盤的眼色，還不如多看上市公司的變化和整個(gè)行業(yè)的最新消息這個(gè)很少有報(bào)紙去報(bào)道這些東西只有基金經(jīng)理知道，證券公司研究員知道，這正是我建議大家研究機(jī)構(gòu)的研

12、究報(bào)告的最大緣由冷靜研讀券商研究報(bào)告2008年全球股票市場似乎都癱瘓了，而A股市場的三大股指：上證綜指在2008年最后一個(gè)交易日以1820.81點(diǎn)報(bào)收，全年跌逾65%，創(chuàng)下了18年來最大的年陰線;深圳成分指數(shù)跌幅亦高達(dá)62.90%;滬深300全年跌幅以65.95%居于三大股指之首。2008年全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，投資者也虧損的慘不忍睹。A股市場的跌幅在全球股市跌幅榜上名列前茅，而且如此之大的跌幅超過了2008年所有機(jī)構(gòu)的預(yù)測，可包括券商研究報(bào)告的預(yù)測。2009年已經(jīng)到來，在這辭舊迎新的時(shí)刻，投資者也不得不考慮新的一年的投資方向和投資策略，然而券商研究報(bào)告在投資者的投資中作用幾何呢?在牛市中，

13、投資者似乎把券商研究報(bào)告視為寶物，但是在熊市來臨之后，由于預(yù)測存在偏差，散戶投資者似乎對券商研究報(bào)告嗤之以鼻。那么究竟如何應(yīng)用券商研究報(bào)告呢?首先，券商研究報(bào)告不是“萬能鑰匙”。報(bào)告是在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上完成的，基于現(xiàn)在的客觀環(huán)境和政策導(dǎo)向?qū)τ谖磥淼陌l(fā)展趨勢進(jìn)行估計(jì)和預(yù)測。準(zhǔn)確的說券商研究報(bào)告是有一定的時(shí)效性的，當(dāng)客觀環(huán)境或者某一行業(yè)發(fā)生了突發(fā)事件，那么先前的預(yù)測就會需要修正，在市場的變化中研究結(jié)果需要動態(tài)調(diào)整，也就是常說的“與時(shí)俱進(jìn)”。假使券商研究報(bào)告中得出了消費(fèi)品行業(yè)將是2009年的投資機(jī)會，那么該行業(yè)的投資機(jī)會不會從2009年1月1日一直貫穿至12月31日，而是在期間出現(xiàn)投資機(jī)會，如果投資者未能

14、識別到機(jī)會的來臨，在機(jī)會結(jié)束后才入市，那么也不能夠享受到收益，所以研讀券商研究報(bào)告并不是萬能的，它只是給投資者提供分析的方向，投資者可以把握機(jī)構(gòu)研究的視野和思考的方向，通過二次研究來決定投資時(shí)機(jī)和投資對象。其次，提防券商研究報(bào)告的“潛規(guī)則”。券商并不是單純的一個(gè)研究機(jī)構(gòu)，它最重要的角色是市場參與者，所以市場中必然有其利益所在。所以，券商研究報(bào)告具有“潛規(guī)則”，在研究報(bào)告中偶爾會帶有一些感情色彩或者是為了自身利益而做出的帶有目的性的推薦，這樣會讓盲目信奉券商報(bào)告的投資者的投資行為適得其反，所以在資本市場里不能一味的相信或者依靠別人，在研讀券商報(bào)告的基礎(chǔ)上，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)面，判斷報(bào)告推論的合理性，是

15、否有分析的破綻。券商報(bào)告是投資者的工具，而不是投資者的結(jié)果，要掌握券商報(bào)告中的研究方法、分析思路和角度，從而完善自己的投資分析能力和市場研判水平。對其推薦的股票，要考察該類股票的歷史走勢看是否有什么規(guī)律，并且要分析該上市公司的背景、主營業(yè)務(wù)、行業(yè)競爭力及未來可能的投資機(jī)會是否存在，而且往往研究報(bào)告中所提到的上市公司其所在行業(yè)是自己根本不了解的行業(yè)，那么這種行業(yè)中的上市公司的股票最好敬而遠(yuǎn)之。還是那句話：“投資自己熟悉的產(chǎn)品?！币虼?，要辨證的去閱讀券商研究報(bào)告，而不是僅僅看報(bào)告中推薦的品種去買入。再次，選擇券商報(bào)告也要講“品牌”。國內(nèi)外的券商也都有級別，像瑞銀、摩根斯坦利等海外的投行，以及包括中

16、金、中信、國泰、申萬、國金、長江、招商等國內(nèi)目前口碑較好的大行，報(bào)告的綜合實(shí)力都比較高。而且這些公司的核心客戶資金實(shí)力雄厚，所推薦的股票連續(xù)幾個(gè)漲停的故事并不少見。常言道，樹大招風(fēng)，所以一般知名券商有更加高的自律性，對于研究成果的重視度會更高，暗箱操作的行為會較少。此外，還有研究員的個(gè)人品牌。投資者根據(jù)新財(cái)富歷年所評選的最佳分析師，能夠經(jīng)常蟬聯(lián)三甲的分析師，其所出的報(bào)告權(quán)威性也會較高。最后，選擇多家券商研究報(bào)告作為投資參考。投資者在研讀券商研究報(bào)告時(shí)不能只看一家觀點(diǎn)，需要博多家之所長。因?yàn)槿魏我粋€(gè)研究團(tuán)隊(duì)都不是完美無缺的，也不是面面俱到的。所以不同券商的研究報(bào)告或多或少都會有自身的特色。雖然國

17、內(nèi)券商的研究報(bào)告常常觀點(diǎn)相似，但是作為一個(gè)投資者需要對自己的資金負(fù)責(zé)，這里讓了解多家券商報(bào)告并不是僅僅看他們的觀點(diǎn)不同，而是取其精髓，了解不同券商對于市場分析的側(cè)重面、角度和分析思路。俗話說：“條條大路通羅馬”，或許很多券商對于市場的研判結(jié)果都是一樣的，但是他們研判和分析的過程卻是千差萬別的。所以，研讀多家券商報(bào)告有助于投資者對于市場的全面性和完整性分析，而不只拘泥于一家券商的分析思路，能提高投資者投資決策正確性的概率?？偠灾?，投資者在進(jìn)行投資決策是最好是“自力更生”，券商的研究報(bào)告只能作為輔助的工具，而且要辯證的參閱多家券商的研究報(bào)告，看報(bào)告不要只盯著目標(biāo)股價(jià)，關(guān)鍵是看報(bào)告的內(nèi)在邏輯性，研

18、究結(jié)論是否有足夠的論據(jù)來支持。同時(shí)，在選擇券商報(bào)告時(shí)也要注重品牌，就像買衣服一樣，要的品牌一般都會有相對好的質(zhì)量。好的券商報(bào)告，可以引導(dǎo)投資者如何去正確研究一家上市公司的投資價(jià)值。“莊托”無處不在，在券商報(bào)告中出現(xiàn)的股票，而且也是自己看好的個(gè)股，要注意收集該公司、相關(guān)行業(yè)、行業(yè)內(nèi)公司的報(bào)告，進(jìn)行綜合的對比，而不是盲目投資。聽到某個(gè)個(gè)股的利好消息后，要主動尋找相關(guān)報(bào)告來看，分析消息的可信程度。因此，投資者需要保持一顆冷靜的心去研讀券商投資報(bào)告，并且進(jìn)行投資決策。如何理性地借助券商報(bào)告指導(dǎo)自己的投資，關(guān)鍵還是看投資者自己學(xué)習(xí)和思考的深度。在投資過程中，思考者生，模仿者亡，正確的投資思路才是制勝的法

19、寶。如何有效運(yùn)用券商研究報(bào)告 對研究報(bào)告的運(yùn)用關(guān)鍵在于你從哪個(gè)角度去看。比如，他的推論合理不合理，有沒有你沒想到的地方。是不是有明顯的破綻。而且，看報(bào)告也要當(dāng)心一點(diǎn)，券商基金都是市場的參與者，他們都是有立場的。關(guān)鍵是看看他們的思路，和分析的方法，有些時(shí)候是有啟迪的。1、屁股決定立場，出報(bào)告的金融機(jī)構(gòu)大多是這個(gè)市場的參與者，他們的觀點(diǎn)如果不帶感情色彩是不可能。單純的感情色彩還沒什么問題，怕的是故意搞的報(bào)告，在這個(gè)圈子里都應(yīng)該清楚，大報(bào)上搞篇報(bào)道5 萬也能搞定了。所以在這個(gè)市場里你不要相信任何人只相信自己的判斷才行。讀報(bào)告需要學(xué)的是他的思路和分析能力。比如東方電機(jī)的報(bào)告說好了，雖然也大漲了，如果你

20、學(xué)這個(gè)方法你就上當(dāng)了。一個(gè)很簡單的思路應(yīng)該是這樣的，缺電，誰最掙錢？電網(wǎng)？不對，電網(wǎng)的傳輸量是定的，發(fā)電總量不上去，他怎么可能多利潤呢？原來的電廠？也不對，電廠就那么大的裝機(jī)容量，300W 的不可能發(fā)出500W 的，電價(jià)不漲還是那么點(diǎn)利潤。那是誰，就是造發(fā)電機(jī)的啊，因?yàn)橐喟l(fā)電只有新造電廠啊，看一看造發(fā)電機(jī)的企業(yè)除了東方電機(jī)還有誰，600786 牛吧？他都那么牛了，東方電機(jī)不漲才怪。學(xué)者生，仿者死，思路才是最重要的。2、閉門造車，這個(gè)是很多調(diào)研員的通病。不去實(shí)地，就對著財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)想文章。想對了也行，問題是通常會想錯(cuò)。最近有一份報(bào)告正好分析到了我所關(guān)心的一個(gè)產(chǎn)品的價(jià)格，我一開始還很興奮，仔細(xì)一看，

21、做出來的產(chǎn)品價(jià)格變化圖表居然和我是一模一樣的。就是直接上網(wǎng)抄的產(chǎn)品報(bào)價(jià)。雖然整個(gè)報(bào)告象摸象樣了，內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)卻一樣很大，所以大家對于實(shí)地的調(diào)研報(bào)告要多關(guān)注，盡管很多傻瓜去了實(shí)地也搞不清楚真東西。3、調(diào)研報(bào)告通常這個(gè)過程是這樣的，調(diào)研部門調(diào)研通常是一個(gè)看好行業(yè)的所有企業(yè)，而資金部會選擇一兩個(gè)企業(yè)來做。這個(gè)時(shí)候你會發(fā)現(xiàn)，報(bào)告?zhèn)鞒鰜淼钠髽I(yè)沒做，同行業(yè)的另一個(gè)企業(yè)卻做了。這點(diǎn)千萬要當(dāng)心。當(dāng)某一家連續(xù)發(fā)某個(gè)公司的報(bào)告的時(shí)候，要關(guān)注同行業(yè)他沒報(bào)告的，但是股票價(jià)格卻很低的4、財(cái)務(wù)低能，這點(diǎn)通常大家不會注意。可是有很多分析員估計(jì)也就是混口飯吃不好好干活。隨便舉個(gè)例子，比如600824，中金的報(bào)告分析是一般。他分析

22、了土地升值的隱藏利潤，和商鋪的升值利潤。卻不去分析財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。土地別人是每年折舊的，可是上海的土地在每年升值。商鋪雖然他們想到了升值利潤，卻看不出別人把商鋪全放在存貨里。當(dāng)然別人這么做的目的是處于避稅，國家的稅制調(diào)整完了之后這塊就會顯露出來的。仔細(xì)看一看，他的資產(chǎn)凈值就高的嚇人。5、證券市場水很深，任何變化都有可能發(fā)生的，報(bào)告一定要跟蹤，就象跟蹤企業(yè)一樣。單個(gè)的報(bào)告做的再好都是沒有什么實(shí)際意義的。很多朋友可能以為拿到了報(bào)告就和機(jī)構(gòu)信息一樣了，這點(diǎn)是不對的事實(shí)上任何一個(gè)報(bào)告做的最好不過就是發(fā)現(xiàn)問題，真的解決問題還是需要很多途徑的我不知道大家資金量怎么樣，如果想搞私募的話，發(fā)現(xiàn)問題之后實(shí)地調(diào)研是很必

23、須的，攻關(guān)調(diào)研也是一門學(xué)問，不要象有些調(diào)研員傻乎乎的去了等于沒去6、行業(yè)報(bào)告和宏觀分析一定要仔細(xì)讀，大部分優(yōu)秀的調(diào)研員可能精通某個(gè)企業(yè)但是對于宏觀經(jīng)濟(jì)的把握不是什么時(shí)候都準(zhǔn)確的，作為股民來說，如果單純的想脫離行業(yè)抓個(gè)股，事實(shí)上長久來看很難成功，除非的你資金量小的可以不計(jì)跟大莊做超牛，在這個(gè)市場里只有三種人，第一種，老鼠倉，他知道底牌的；第二種，做行業(yè)分析能夠精確的預(yù)計(jì)后續(xù)業(yè)績的；第三種，確實(shí)市場經(jīng)驗(yàn)非常豐富，不是一般人可以比擬的千萬不要靠技術(shù)分析來分析什么東西，對于主力來說，關(guān)心的只有量價(jià)，反正拉升之前手里的籌碼要足夠，市場換手要充分至于你們誰拿著是你們自己的事情，反正我多就行而洗籌的方式多種

24、多樣，你靠技術(shù)也許能成功個(gè)一兩次多數(shù)時(shí)候還是被洗出去。操盤手籌碼拿夠了，圖形做好了，資金部調(diào)不錢來，你照樣趴著。要想有足夠的持股信心，你必須有堅(jiān)實(shí)的行業(yè)和企業(yè)分析能力7、對于報(bào)告的解讀必須放在充分認(rèn)識大勢的環(huán)境下除非有那種完全低估和絕對低價(jià)的股票你可以一倉打滿，大多數(shù)時(shí)候你還需要考慮大勢的剛才說過做報(bào)告的都是有立場的，大多數(shù)機(jī)構(gòu)都是不得不在這個(gè)市場里的，所以他們通常會有很多死多頭，任何時(shí)候都認(rèn)為股票是好的應(yīng)該漲的，如果你去那么做，死得會很難看綜觀各大證券研究所的研究員風(fēng)格有多種多樣。有的是看個(gè)股的形態(tài)推出應(yīng)時(shí)的報(bào)告，類似于一般媒體的股評，這類報(bào)告往往推出時(shí)已經(jīng)漲幅較大，而且已經(jīng)脫離了底部，如果

25、不能及時(shí)退出，十有八九會套。因此如何辨別非常重要。一般漲幅過大的股票要等成交量萎縮才能考慮。如果個(gè)股分析報(bào)告出現(xiàn)在股價(jià)相對底部，技術(shù)指標(biāo)和均線系統(tǒng)均上漲，并且成交量放大，應(yīng)及時(shí)介入。當(dāng)然每天大量的分析報(bào)告并不是都有用的，有的也就僅僅是了解而已。對一些目前不具備買入條件的個(gè)股，應(yīng)該把其存檔，一旦跟蹤一段時(shí)間，技術(shù)上符合介入要求，那時(shí)再拿出來仔細(xì)閱讀，可能更有價(jià)值。如何看待券商研究報(bào)告和股價(jià)波動的關(guān)系來自摩根大通“報(bào)告門”事件的啟示 2008年8月20日，摩根大通研究部流傳出一則未經(jīng)證實(shí)的政策利好傳言，上證指數(shù)暴漲7.63。翌日，美林證券提出駁斥，上證指數(shù)當(dāng)日暴跌3.63，并連續(xù)5日累計(jì)調(diào)整7.1

26、9。A股大幅振蕩期間，國內(nèi)券商沒有及時(shí)作出正面的回應(yīng)，而是通過和QFII、基金一同大幅減倉來表明自己對傳聞的不認(rèn)同態(tài)度，同時(shí)部分游資散戶被套牢。投資者并沒有在此事件中吸取足夠的經(jīng)驗(yàn)，僅事隔一周，一則巴菲特抄底中信銀行的傳言把很多散戶套牢高位。這些事件給我們什么啟示？摩根大通“報(bào)告門”事件始末2008年8月19日，東方早報(bào)收到摩根大通的一則研究報(bào)告，報(bào)告中分析師稱中國政府將出臺千億元經(jīng)濟(jì)刺激方案。雖然報(bào)告并沒有對這個(gè)“方案”最后能否出臺給予充分的說明，但東方早報(bào)8月20日早上發(fā)布快訊時(shí)，在用詞上給予了積極的轉(zhuǎn)述。國內(nèi)諸多知名券商對此消息沒有作公開評論，國內(nèi)輿論跟風(fēng)猜測利好政策如何兌現(xiàn)，上證指數(shù)暴

27、漲7.63。根據(jù)上海證券交易所Topview數(shù)據(jù)測算，基金和QFII席位當(dāng)天借機(jī)凈賣出36.8億，國內(nèi)券商也以凈賣出3.9億的實(shí)際行動表明了自己并不認(rèn)同摩根大通分析師的觀點(diǎn)，游資和散戶成為凈買入方。21日，美林證券發(fā)布了關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)的研究報(bào)告，駁斥了摩根大通分析師的觀點(diǎn)，并認(rèn)為該報(bào)告對投資者有誤導(dǎo)。國內(nèi)券商也出現(xiàn)反對摩根大通的言論，國內(nèi)輿論蔓延出利好未能兌現(xiàn)的悲觀情緒。上證指數(shù)當(dāng)日暴跌3.63，隨后連續(xù)5日累計(jì)調(diào)整幅度達(dá)到7.17。鑒于此前股市在新華社十余篇股市維穩(wěn)社論和人民日報(bào)的連續(xù)呼吁下持續(xù)下跌，南方都市報(bào)慨嘆新華社12篇社論的影響力居然不及外資投行的一則傳言。摩根大通利好傳言的落空雖然做

28、空了股市卻并沒有冷卻投資者狂熱的投機(jī)心態(tài)。僅事隔一周，游資借互聯(lián)網(wǎng)上廣泛流傳的一則巴菲特抄底中信銀行的傳聞，在26日大舉買入1100萬中信銀行股票，導(dǎo)致股價(jià)在盤中出現(xiàn)大幅振蕩，成交量也較前一日陡增5.5倍?；鸷蚎FII則在當(dāng)日凈賣出3800萬，部分散戶被套牢高位。A股市場對傳言過度反應(yīng)的原因1. 投資者盲目輕信外資投行的研究結(jié)論。摩根大通的報(bào)告經(jīng)國內(nèi)媒體傳播后，國內(nèi)券商沒有時(shí)間在當(dāng)日給出回應(yīng)，其他第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)或者政府有關(guān)部門也沒有來得及在當(dāng)日給出澄清或說明。投資者在沒有認(rèn)真評判研究報(bào)告邏輯合理性的情況下，盲目相信其最終結(jié)論，造成了利好傳言帶來的樂觀情緒充斥市場的局面。第二天，美林給出的邏輯

29、充分的駁斥又引發(fā)了市場對利好傳言預(yù)期落空后的過度悲觀情緒。實(shí)際上，下半年宏觀調(diào)控政策的放松是可期的，只是力度和效果并沒有大到逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)周期的程度。大量的中小投資者對外資投行拋出的研究結(jié)論過度反應(yīng)。2. 傳言抓住了市場對實(shí)質(zhì)性利好的期盼心理。1999年人民日報(bào)發(fā)表堅(jiān)定信心、規(guī)范發(fā)展的社論后，股市發(fā)動了“5?9”行情。最近新華社十幾篇社論，也是意在提振投資者信心，然而市場卻無動于衷。原因是，現(xiàn)在的市場很實(shí)際，投資者期待針對宏觀經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性政策利好。摩根大通傳出的經(jīng)濟(jì)刺激方案恰恰抓住了市場的這個(gè)心理。股市大幅下跌后有內(nèi)在的反彈需要。8月8日到8月18日期間，上證指數(shù)意外地下跌了15，客觀上存在技術(shù)性反

30、彈需要，因而利好傳聞容易引發(fā)投機(jī)者參與炒作。事實(shí)上，游資和大散戶正是20日買入的主力。同時(shí)，傳言也抓住了基金近期高位接盤失利后的出貨需要。Topview數(shù)據(jù)顯示，8月8日到8月18日期間，基金席位凈買入191億，成為市場下跌中最大的承接方。在20日的反彈中，基金凈賣出36億。4.主力資金的借題發(fā)揮和中小投資者的投機(jī)心態(tài)。在國內(nèi)廣大投資者專業(yè)判斷力參差不齊的情況下，國內(nèi)某些資金常利用一些并無確鑿根據(jù)的名目來撬動市場。摩根大通“報(bào)告門”和中信銀行事件中，都有不同的主力資金借題發(fā)揮制造振蕩，相互漁利。同時(shí)，大量中小投資者的投機(jī)心態(tài)也助長了市場炒作行為。如果說，股市對摩根大通的“報(bào)告門”事件反應(yīng)過度反

31、映了投資者之間對專業(yè)研究理解不到位而產(chǎn)生的預(yù)期落差，那么中信銀行事件則清楚地暴露了市場一直就存在的對虛假傳聞的過度投機(jī)心態(tài)。需要關(guān)注的問題在當(dāng)前股市中大量機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者并存的情況下，信息通常要經(jīng)過研究報(bào)告（如券商的報(bào)告）的解讀、媒體的傳播才到達(dá)市場，然后配合資金的介入最終反映到價(jià)格上。在摩根大通“報(bào)告門”事件中，部分國內(nèi)資金輕信外資投行報(bào)告結(jié)論權(quán)威性的盲目心態(tài)，國內(nèi)研究機(jī)構(gòu)沒有及時(shí)對傳言進(jìn)行表態(tài)的輿論真空，投資者對政策利好期盼的心態(tài)和股市短線技術(shù)走勢的關(guān)鍵點(diǎn)位，成就了市場對傳聞的“共振”。通過這個(gè)事件，投資者應(yīng)當(dāng)冷靜下來思考如何對股市中頻繁多樣的信息沖擊作出理性的判斷和反應(yīng)。否則，非理

32、性大幅振蕩導(dǎo)致的巨額資金流動，必然造成某些投資者群體的大輸大贏，危害市場穩(wěn)定。以下總結(jié)了一些投資者判斷信息價(jià)值時(shí)應(yīng)注意的問題。1. 要謹(jǐn)慎看待券商的研究結(jié)論。牛市期間，國內(nèi)很多分析師為股市暴漲尋找理論支持，投資者甚至視國內(nèi)上市公司市值超越美國同行為驕傲，盲目形成了有本土特色的但盲目樂觀的研究和定價(jià)群體。而在熊市中，很多年輕分析師忽視自身綜合素質(zhì)提高的浮躁心態(tài)最終被潑了冷水后，其研究的公信力也出現(xiàn)了下降。所以投資者應(yīng)站在經(jīng)濟(jì)周期的高度，理性看待某些曾經(jīng)出現(xiàn)的券商研究結(jié)論和股價(jià)走勢一致的暫時(shí)現(xiàn)象，更要注意到研究結(jié)論（尤其在周期拐點(diǎn)時(shí)候）和股價(jià)走勢并不相符的情況的存在。2. 認(rèn)真分析券商研究報(bào)告的邏

33、輯合理性。券商的研究報(bào)告雖然結(jié)論不一定和市場走勢一致，但仍舊能夠給投資者提供很好的分析素材。因而投資者應(yīng)當(dāng)拋開單純對結(jié)論的關(guān)注，深入研究報(bào)告的內(nèi)在邏輯，用自己的頭腦作出判斷。例如，摩根大通“報(bào)告門”事件中，投資者就應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)刺激方案出臺的可能性，其力度和效果對股市的影響。中信銀行事件中，應(yīng)警惕巴菲特抄底中信銀行本身是否可信，以及抄底的是A股還是H股。羅杰斯常說自己關(guān)注中國股票，投資者也應(yīng)當(dāng)問問他買的是A股嗎？3. 認(rèn)識到券商的研究結(jié)論和其實(shí)際操作不一定是一致的。摩根大通“報(bào)告門”事件就是一個(gè)很好的例證。再如，今年4月1日，瑞銀把上海汽車的目標(biāo)價(jià)由22.26元大幅下調(diào)至10.4元，當(dāng)天股價(jià)跌幅8

34、%以上，隨后QFII連續(xù)4日大幅買入1.13億，推動股價(jià)大幅上漲。4.關(guān)注媒體對信息轉(zhuǎn)述時(shí)可能存在的失真。專業(yè)研究的語言和邏輯通常不能在大眾媒體中得到精確的體現(xiàn)，因而券商的研究結(jié)論和分析思路很可能被曲解。因而對媒體的報(bào)道，尤其是那些對英文報(bào)告的轉(zhuǎn)述和翻譯，投資者應(yīng)仔細(xì)思考文字間可能存在的歧義。爭取找到報(bào)告的原文自己分析或咨詢專業(yè)人士進(jìn)行解讀，避免盲目跟風(fēng)。應(yīng)進(jìn)一步完善對信息發(fā)布渠道和投機(jī)炒作的監(jiān)管在國內(nèi)股市尚不成熟的情況下，除了投資者要提高自身對信息的研究分析判斷能力以外，有關(guān)部門對惡性炒作等亦應(yīng)當(dāng)進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范。1. 加強(qiáng)對券商研究成果發(fā)布的日常監(jiān)管。券商的研究結(jié)論往往能夠影響市場對信息的解讀

35、，因而監(jiān)管部門也應(yīng)當(dāng)適度建立券商研究報(bào)告對市場影響的責(zé)任制，避免出現(xiàn)券商通過研究報(bào)告間接惡意擾亂市場的行為出現(xiàn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)避免對外資投行的忍讓，對這些各方面領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)更應(yīng)當(dāng)從嚴(yán)監(jiān)管。2. 加強(qiáng)對輿論媒體的監(jiān)管。監(jiān)管部門應(yīng)監(jiān)督輿論媒體信息發(fā)布的公正性、客觀性，倡導(dǎo)其社會責(zé)任，提升其專業(yè)素質(zhì)。3. 防止熊市中國內(nèi)機(jī)構(gòu)相爭。突如其來的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下降周期中，股市價(jià)值的亮點(diǎn)也從原來的上市公司投資價(jià)值演變成階段性的投機(jī)性價(jià)值，國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)也往往因?yàn)殡y以忍受預(yù)期收入和盈利的突然大幅下降，而采取互相傾軋、漁利散戶、違法違規(guī)、題材炒作等手段創(chuàng)收，這些行為破壞了市場公正，不利于自身長期發(fā)展。因而監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)大力

36、加強(qiáng)市場的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，嚴(yán)格執(zhí)法，通過維護(hù)公正的市場秩序來獲得投資者長期的信心。4. 未雨綢繆應(yīng)對未來金融創(chuàng)新。監(jiān)管部門在融資融券和股指期貨推出前，應(yīng)完善市場對信息沖擊、大額交易沖擊的防范機(jī)制以及市場大幅波動后的應(yīng)對機(jī)制。大小非市值管理業(yè)務(wù)一旦推出后，還應(yīng)注意防止大小非股份的交易過程和融資融券手段的配合使用對市場沖擊的放大效應(yīng)。如何汲取券商研究報(bào)告的精華？ 最近兩周市場處于最矛盾的階段，暴跌、大漲、小漲再暴跌，而多空雙方博弈的背后， 是主流機(jī)構(gòu)和媒體搶奪“話語權(quán)”的暗戰(zhàn)。以申萬為代表的空頭，中金為代表的抄底派，高盛和中信證券為代表的堅(jiān)決看多派，對市場都發(fā)出了不同的聲音。那么，我們?nèi)绾巫鞒雠袛啵?/p>

37、 影響中國資本市場主流觀點(diǎn)的更多是券商的策略報(bào)告， 基金公司季度策略只是對外宣傳的噱頭，實(shí)際上并不能指導(dǎo)投資者進(jìn)行短期判斷， 券商中比如中金公司、 中信證券、高盛證券、摩根斯坦利、南方證券、 國泰君安等老牌國內(nèi)外券商的策略報(bào)告都值得投資者來參考。因?yàn)榭傮w上看， 這些大券商在研究方面有著自己的體系與文化， 報(bào)告內(nèi)容較為翔實(shí)、 數(shù)據(jù)采集和對比比較認(rèn)真，但拿到一份報(bào)告在手，如何取其精華，棄其糟粕？ 第一，取數(shù)據(jù)。券商報(bào)告對于個(gè)人投資者來說， 最值得汲取的一塊就是數(shù)據(jù)的歸類、整理、對比，個(gè)人投資者因?yàn)樾畔碓吹那啡保?數(shù)據(jù)整理時(shí)間的缺失， 都不能像券商研究員們專門花上幾天的時(shí)間來整理一些行業(yè)數(shù)據(jù)。 這

38、種不是針對某個(gè)上市公司而是對于整個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)， 券商沒有任何造假的動力和可能，都是比較翔實(shí)，來源于公開信息或者是購買的數(shù)據(jù)庫資料， 投資者可以放心擷取。 比如鋼材、 有色金屬、航運(yùn)、地產(chǎn)各大券商都有行業(yè)的周報(bào)， 這對長期觀察和跟蹤這些行業(yè)的投資者都是一個(gè)很好的信息來源。 而把券商的策略報(bào)告中引用的貨幣數(shù)據(jù)、貸款規(guī)模、投資增速等作為自己未來投資的判斷基數(shù)就是好的選擇。 第二，看邏輯。之所以強(qiáng)調(diào)要看券商策略報(bào)告或者行業(yè)報(bào)告的邏輯， 是因?yàn)榧词箶?shù)據(jù)完全正確，但使用數(shù)據(jù)的邏輯如果出問題，那么多精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)也徒勞。比如我們在分析航空行業(yè)的時(shí)候，知道人民幣升值對航空公司有好處，因?yàn)槎鄶?shù)航空公司是用美元貸款來

39、買飛機(jī)，在人民幣升值周期內(nèi)，拼命賣空航空股逆勢而為，投資則必輸無疑。 券商研究員的邏輯如果是持續(xù)的，那么可以長期跟蹤，比如某個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對宏觀把握的特別準(zhǔn)確，那么投資者可以對他的判斷和邏輯深入地分析，如果的確自成體系，那么倒是可以好好學(xué)學(xué)。 如果在2007年年底看到一萬點(diǎn)， 而2008年看到3000點(diǎn)的主，那么就大可不必看了。當(dāng)然只會永遠(yuǎn)看空的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)也不值得推崇， 顯然對中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行缺乏了解。 第三，查動機(jī)。券商的報(bào)告寫給誰看的？伴隨基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)實(shí)力的日漸龐大，很多券商寫報(bào)告都是為了迎合基金的胃口。個(gè)股推薦的報(bào)告謹(jǐn)慎點(diǎn)看，比如海通證券的葉志剛，就是典型的老鼠倉，自己和私募

40、買完以后再推薦研究報(bào)告，而券商的策略報(bào)告，通常不會太多陷入內(nèi)幕交易，因?yàn)楹苌偕婕暗絺€(gè)股。如何運(yùn)用券商研究報(bào)告券商研究報(bào)告不是武林秘籍，但如果運(yùn)用得好的話，你也能發(fā)現(xiàn)不少的市場機(jī)會。對研究報(bào)告的運(yùn)用關(guān)鍵在于你從哪個(gè)角度去看。比如，他的推論合理不合理，是否有你沒想到的地方，是否有明顯的破綻。而且，看報(bào)告也要當(dāng)心一點(diǎn)，券商、基金都是市場的參與者，他們都是有立場的。看券商研究報(bào)告關(guān)鍵是看看他們的思路，和分析的方法，這些地方能給人以啟迪。屁股決定立場。出報(bào)告的金融機(jī)構(gòu)大多是這個(gè)市場的參與者，要求他們的觀點(diǎn)不帶感情色彩是不可能的。單純的感情色彩還沒有什么問題，但是怕的是故意做的“虛假”報(bào)告。所以在這個(gè)市場

41、里不要相信任何人，只有自己的判斷才可信。讀報(bào)告需要學(xué)的是他的思路和分析能力。例如，某報(bào)告說某電機(jī)廠要漲，一看，確實(shí)漲了，就信了那個(gè)報(bào)告照著操作。如果這樣，十有八九你會進(jìn)錯(cuò)了場。一個(gè)很簡單的思路其實(shí)應(yīng)該是這樣的：缺電，誰最掙錢？電網(wǎng)？不對，電網(wǎng)的傳輸量是定的，發(fā)電總量不上去，他怎么可能多利潤呢？原來的電廠？也不對，電廠就那么大的裝機(jī)容量，300W 的不可能發(fā)出500W 的，電價(jià)不漲還是那么點(diǎn)利潤。那是誰，就是造發(fā)電機(jī)的啊，因?yàn)橐喟l(fā)電只有新造電廠啊，看一看造發(fā)電機(jī)的企業(yè)有誰？那個(gè)最牛？學(xué)者生，仿者死，思路才是最重要的。閉門造車，這個(gè)是很多調(diào)研員的通病。不去實(shí)地考察，就對著財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)想文章。想對了也行，但問題是通常都會想錯(cuò)。因?yàn)橛袝r(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不能真實(shí)的反映出來這個(gè)企業(yè)的全