文檔市場研判及策略要點

1、haitomg securfties co., ltd.2011年2月28日星期二市場研判及策略要點上周市場呈現(xiàn)人幅震蕩走勢，其中周二出現(xiàn)本輪反彈以來最人跌幅，最終滬綜指報收 2878. 56點，跌0.73%；深綜指報收1280.3點，漲0.54%。兩市成交量均有所萎縮。市場熱 點上，多品硅、物聯(lián)網(wǎng)、輝鉗、新三板、軟件等有消息面利好概念板塊演繹著結(jié)構(gòu)性行情。 銀行、地產(chǎn)、石化表現(xiàn)較弱。從影響上周a股走勢最重要的因素來看，上調(diào)準(zhǔn)備金率、中石化轉(zhuǎn)債發(fā)行等資金面緊張 以及北非中東局勢持續(xù)動蕩是造成帀場弱勢的重要因素。上周a股市場除了常規(guī)的發(fā)行12只 新股z外，周三230億元屮石化轉(zhuǎn)債的發(fā)行以及周四正

2、式上調(diào)存款準(zhǔn)備金率使得市場資金面 空前緊張，這也可以從7天回購利率的煎期飆升小得到體現(xiàn)。而從基本面來看，匯豐銀行發(fā) 布的2月pmt先行指標(biāo)預(yù)示2月pmt或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅回落也使得市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長短期會否 回落存在擔(dān)憂。而北非中東的局勢問題導(dǎo)致了全球股市的大輔下挫，連近來走勢最為強(qiáng)勁的 美股都沐能例外，這在很人程度上影響了國內(nèi)投資者的做多熱情。再加上a股此前整體反彈 已近10%,在獲利盤集中出逃的打壓z下，周二陰包陽的走勢使得近期股指良好的反彈態(tài)勢戛 然而止，跌幅可謂超出了多數(shù)市場人士的預(yù)料。就本周而言，2月pmi將正式公布，宜重點關(guān) 注其變化，尤其是一些分類指標(biāo)，將成為影響市場判斷未來經(jīng)濟(jì)走勢的

3、先行指標(biāo)。對于通脹趨勢，當(dāng)前市場雖然對2、3月份cpi的預(yù)期町能走低，但非洲與中東動亂促使 國際汕價人漲，原汕價格突破100美元，己經(jīng)確立了上漲的中期趨勢。國際汕價持續(xù)過快上 漲，將加劇全球通脹壓力，不利于剛剛復(fù)蘇的世界經(jīng)濟(jì)。3月份將迎資金解禁高峰，三率齊動 的概率也將增大，央行將運(yùn)用加息、存款準(zhǔn)備金率、升值等多種貨幣工具。另外，政治局會 議指出，要防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大波動，道出了市場的后顧z憂。國內(nèi)近期高層流務(wù)的信息表明， 政策在防通脹和保增長之間出現(xiàn)搖擺。另外，冃前人口紅利即將耗盡表明人丄成本將大幅上 升，勞動力成本上升推動的螺旋式上漲式通脹已初步具備生成基礎(chǔ)。資源價格改革推遲，同 樣帶來后續(xù)通

4、脹壓力。在中東事態(tài)未解決z前，汕價將繼續(xù)保持升勢，全球通脹還將顯著提 高，這從歐洲各國央行暗示將可能提前加息的舉捲也將得到佐證。而對通脹的擔(dān)憂則必然影 響市場的上升空間。本周的重點事件應(yīng)該是國內(nèi)兩會的開幕。本周四至六（3刀3日、3刀5日），全國兩會將 召開。作為國內(nèi)最為重人的事件之一，其相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策以及可能出臺的一些產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等熱點 話題將成為市場各方關(guān)注的焦點。由于“兩會”期間，必然會對相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策予以討論，這 將對市場活躍資金產(chǎn)生指引作用，能夠得到代表們關(guān)注的行業(yè)熱點往往會冇超額收益率的預(yù) 期。主要可關(guān)注環(huán)保、節(jié)能減排等新興產(chǎn)業(yè)，尤其是合同能源管理、污水處理、大氣環(huán)境治 理等相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望獲得

5、不錯的投資機(jī)會。與此同時，新三板擴(kuò)容等代表們關(guān)注的焦點話題也 有望成為近期熱錢反復(fù)運(yùn)作的熱點板塊z-o就市場有利因素而言，在經(jīng)過一陣緊張和混亂z后，外圍市場情緒開始緩和，這也有助 于減輕中國股市的外部壓力。同時，著力解決民生問題的舉措，也傳遞出“維穩(wěn)”的信號。 在農(nóng)業(yè)方面，發(fā)改委決定今年上調(diào)小麥最低收購價格6%。房地產(chǎn)方面，中央表態(tài)耍保質(zhì)保量 完成1000萬套保障厲，在去年590萬套保障性住房的基礎(chǔ)上，任務(wù)量同比大增70%,其中公海通證券投資理財中心共租賃住房200余萬套，較去年實現(xiàn)5倍的增長。以上這些都有利于市場繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性行 情從技術(shù)面來看，大盤受阻于去年10月份高位的箱體的下沿即295

6、0點，表明2950點z上 留下了史上最大天量的強(qiáng)大壓力。下檔支撐位在2800點附近，一是年線位目前在2798點附 近,二是20、30、60、120日均線目前在2820點左右。如果指數(shù)回落至此受到支撐,那么近 期將維持2800-2950點之間運(yùn)行的可能性人。綜介來看，預(yù)期短期市場仍將以區(qū)間震蕩為主。受資金而緊張以及3000點附近的巨大壓 力使得上行空間冇限，而兩會召開在即，很冇可能出現(xiàn)新的熱點題材，同時根據(jù)歷年兩會期 間大盤的走勢分析來看，難以出現(xiàn)大漲大跌局面。并口，下方存在60 n> i2o n均線的雙重 支撐。市場更多的將會維持在2800點一2950點之間箱體震蕩的町能性大。操作上，建

7、議投資 者在當(dāng)前位置不應(yīng)過多關(guān)注指數(shù)，重點關(guān)注相關(guān)活躍板塊和個股的機(jī)會。板塊上關(guān)注節(jié)能環(huán) 保、家電、水泥、機(jī)械、券商等。投資熱點券商板塊投資機(jī)會受益于“新三板”擴(kuò)容將提上fi程和轉(zhuǎn)融通進(jìn)度超預(yù)期，近期券商板塊整體衣現(xiàn)強(qiáng)于上 證綜合和深圳成指?！靶氯濉睌U(kuò)容，引入做幣商制度將為券商引入新的贏利模式，而轉(zhuǎn)融通 推出也將較大促進(jìn)券商融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。另外，證券業(yè)協(xié)會有關(guān)傭金指導(dǎo)線的通知和證 監(jiān)會對投資顧問業(yè)務(wù)的規(guī)定出臺，也有望使得券商擺脫單一盈利模式。整體上，券商板塊正 受益于創(chuàng)新工具及制度的推出，值得逐步關(guān)注。第一，“新三板”擴(kuò)容，將擴(kuò)大券商多種業(yè)務(wù)收入，并為券商引入新的贏利模式?！靶氯濉笔侵?/p>

8、自2006年設(shè)立的為非上市公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的系統(tǒng)，目前僅供中關(guān) 村園區(qū)高科技企業(yè)轉(zhuǎn)讓股份服務(wù)。2011年初，證臨會主席尚福林在全國證券期貨監(jiān)管工作會 議上提出，擴(kuò)大“新三板”試點范圍，建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外市場，被作為年內(nèi)證監(jiān)會 主導(dǎo)工作之旨。據(jù)悉，“新三板”的時間表為“兩會”后出臺政策，6、7月份新三板正式擴(kuò)容。 目前“新三板”市值僅100多億，掛牌企業(yè)135家，擴(kuò)容z后，除中關(guān)村園區(qū)外的其他8()余 家高新區(qū)高新技術(shù)企業(yè)都有望納入在“新三板”上市。“新三板”將集合了投行、經(jīng)紀(jì)、直投、 研究等多項綜介業(yè)務(wù)，極人擴(kuò)展了券商業(yè)務(wù)范圍，根據(jù)美國場外市場證券數(shù)量占大頭的經(jīng)驗, “新三板”市場容

9、量不容小視。僅考慮投行收入，每家上市“新三板”公司收取100萬主辦 費,首批10家試點園區(qū)(每家園區(qū)公司規(guī)模和中關(guān)村類似)，每家園區(qū)10%的掛牌率，新增 收入超過100以上。另外，“新三板”引入做市商制度，券商可獲得價差收入，將改變過去盈 利模式。以美林證券為例，做市商價差收入占其2004-2006年收入的占比約15%-20%0因此, “新三板”擴(kuò)容長期來看，対券商板塊有實質(zhì)性影響。在投行和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有較大優(yōu)勢的券商 受益明顯，如中信、廣發(fā)、海通、招商等。笫二，轉(zhuǎn)融通進(jìn)度超出預(yù)期，券商融資融券業(yè)務(wù)將逐步成為券商常規(guī)業(yè)務(wù)。目前，證監(jiān)會對融資融券業(yè)務(wù)放開的路徑大致如下：試點門檻大幅降低一擴(kuò)大標(biāo)的證券

10、 范囤一轉(zhuǎn)為證券公司常規(guī)業(yè)務(wù)一成立證券金融公司一試點轉(zhuǎn)融通一轉(zhuǎn)融通正?；?。行業(yè)內(nèi)預(yù) 計，今年融資融券業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為證券公司常規(guī)業(yè)務(wù)屬于較低預(yù)期，融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)展超預(yù)期，相 關(guān)征求意見稿將于近期發(fā)布?？谀練v年信用交易量占比19931994199519961997 19981999200020012003lillfw291 263 322 339 314 418 576 553 731 76416.815.617.5 1714j 1920仏419.620.2海外成熟市場，信用交易量占比基本都在20%以上，如口本基本維持在20%左右，而臺 灣更是高達(dá)40%左右。目前，國內(nèi)融資融券余額約145億元，fi均融

11、資融券交易量僅10億左 右，如果達(dá)到h本、臺灣水平，h均融資融券交易應(yīng)該在400-800億（以滬深兩市日均成交 200（）億估算）。長期來看，融資融券業(yè)務(wù)對券商盈利貢獻(xiàn)也應(yīng)該超過20%。第三，臨管層出臺相關(guān)規(guī)定支持券商轉(zhuǎn)型，擺脫現(xiàn)有單一盈利模式，利好行業(yè)長期發(fā)展。證券業(yè)協(xié)會關(guān)于進(jìn)-步加強(qiáng)證券公司客戶服務(wù)和證券交易仰金管理工作的通知和證 監(jiān)會證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定對券商傭金率做出了指導(dǎo)線作用，肯定了投資顧問作用, 投資顧問業(yè)務(wù)將成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最為重要的一種業(yè)務(wù)形式，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)町通過提升咨詢服務(wù) 實現(xiàn)差異化競爭，對傭金率也將有明顯支撐，長期利好行業(yè)發(fā)展。綜介以上三重行業(yè)利好，我們建議投資者可適度

12、關(guān)注以下公司。中信證券（600030）：公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在行業(yè)內(nèi)最為合理，具有強(qiáng)大的投行、直投實力，經(jīng) 紀(jì)業(yè)務(wù)合并報表總份額在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先，是證券行業(yè)名副其實的龍頭券商，整體上能夠最 大程度受益于“新三板”擴(kuò)容和融資融券轉(zhuǎn)融通推出。預(yù)計2011-2012年每股收益分別是0.65 元、0.79元，估值在行業(yè)內(nèi)較低。遼寧成人（600739）：由于監(jiān)管力度加人，市場準(zhǔn)入門檻的提高，成大生物的狂犬疫苗在 上半年出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面，銷售額同比增長了 114%。作為第一例a股分拆上市的子公司， 成大牛物目前已進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，預(yù)計今年年中有望止式皆陸創(chuàng)業(yè)板。公司擁有成大牛物62% 的股權(quán)，此舉將明顯增厚公司

13、的投資收益。日前公司持有廣發(fā)證券12.67%的股權(quán)，股價對廣 發(fā)證券的敏感度較髙，由于廣發(fā)證券受益于“新三板”擴(kuò)容和轉(zhuǎn)融通推出，公司也將明顯受 益?？春霉局鳂I(yè)快速增長和券商屬性,預(yù)計2011-2012年每股收益為1.63元、1.99元。長江證券（000783）：由于股份托管具冇區(qū)域性特點，“新三板”所在地的當(dāng)?shù)厝滔鄬?來說更容易獲得當(dāng)?shù)毓镜淖鍪猩藤Y格，由于武漢東湖高新區(qū)進(jìn)入“新三板”擴(kuò)容試點可能 較大，在當(dāng)?shù)負(fù)碛休^大優(yōu)勢的長江證券將明顯受益，使得公司彈性明顯好于其它券商。預(yù)計 2011-2012年每股收益分別是0.55、0.68元，估值在行業(yè)內(nèi)偏低。組合操作計劃我們將保持兩種風(fēng)格組合，并

14、給出相應(yīng)的參考配置比例，以適合穩(wěn)健型和激進(jìn)型投資者 的不同需求。每周必要時將對組介做出調(diào)整，所有組介品種來自于股票池。穩(wěn)健型品種代碼短期目標(biāo)盈利預(yù)測及估值主要理由（元）11eps12eps11pe12pe中興商業(yè)000715180.680.9220.114.9第二大股東減持已近結(jié)束，基本面高速增長，估值向上空間較人洋河股份0023042508.0811.3927.819.8一月份銷售增長60%,數(shù)據(jù)良好，前 期跌幅較大，近期有大股東增持激進(jìn)型犬q股份002122200.730.9022.718.4軸承主業(yè)多點發(fā)力，重載貨車，風(fēng)電 用軸以及航天特種軸承近期高速增最新研報動態(tài)外部觀點1、蘇寧電器：

15、獨立運(yùn)營蘇寧易購，3c網(wǎng)購駛?cè)肟燔嚨榔冢ㄅd業(yè)）估值或有望重槊。近年來，國內(nèi)先后有一批電子商務(wù)公司在美國和香港上市，因其所處 領(lǐng)域的高成長性獲得較高的溢價。以當(dāng)當(dāng)網(wǎng)為例，目前公司上市后現(xiàn)階段市值在18.6億美金， 對應(yīng)動態(tài)市盈率170x,市銷率在5-6x。我們認(rèn)為，后續(xù)隨著蘇寧易購的銷售規(guī)模持續(xù)取得高 增長，其市場份額在家電網(wǎng)購領(lǐng)域逐漸提升，整個蘇寧電器的估值體系或有望得到重塑。盈利預(yù)測和投資評級。我們認(rèn)為，隨著蘇寧易購?fù)耆毩⒒\(yùn)營，國美電器收購庫巴網(wǎng) 80%股權(quán)，國內(nèi)3c網(wǎng)購市場競爭將跡入-個全新的階段，我們長期看好蘇寧在這一領(lǐng)域竟?fàn)?屮的表現(xiàn)。短期看，網(wǎng)購對公司收入和利潤影響暫時有限，我們

16、維持對公司2010-2012年0.58 元、0.74元、0.92元的盈利預(yù)測，給予公司1年內(nèi)18元的目標(biāo)價，維持對公司“強(qiáng)烈推薦” 的投資評級。2、林州重機(jī)：三年平均70%高增長已成定局宴（光大）市場容量擴(kuò)張新產(chǎn)品和新客八確保業(yè)績釋放日標(biāo)價50元。我們預(yù)計，林州重機(jī)在2011 年有可能新增陜煤集團(tuán)和河南煤化工等大客戶。陜煤每年綜采設(shè)備的采購量超過30億元，是 龍煤集團(tuán)的2.5倍左右。此外，河南煤化工、山西陽煤、四山煤電等也是公司潛在的大客戶 資源。同時，公司和龍煤的合作將提升到戰(zhàn)略合作層次，2011年的產(chǎn)品銷舊范圍和收入都將 有大幅度增長。我們判斷，林州重機(jī)在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的開拓將超出預(yù)期。除掘進(jìn)

17、機(jī)釆煤機(jī)外，公司的井用 救牛艙有望在今年打開銷售空間。國家安監(jiān)總局要求“礦井必須在距離工作面500米范圍內(nèi) 建設(shè)避難嗣室或設(shè)置救生艙”。根據(jù)規(guī)定，所冇煤礦企業(yè)在2013年z前必須裝備救生艙。h 前全國有1.5萬個煤礦金業(yè)，以單臺產(chǎn)品250萬元計算，整個市場空間在370億元。我們了 解到，龍煤集i才i今年救生艙的采購金額將達(dá)到5億元，公司作為龍煤的戰(zhàn)略合作伙伴，將優(yōu) 先拿到其中部分訂單。我們預(yù)計2011年，公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品市于龍煤集團(tuán)擴(kuò)大采購，再加上拓展陜煤、河南煤 化工等新客戶，可以增長50%至1.5億1.7億凈利潤。同時，我們預(yù)計新增的掘進(jìn)機(jī)、采煤 機(jī)貢獻(xiàn)0.5億利潤，井底救牛艙等其他產(chǎn)品貢獻(xiàn)3000-5000萬左右利潤，合計2011年2.5億 利潤，折合每股收益1.25元。2012年，我們預(yù)計公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品將實現(xiàn)2.5億元利潤，掘 進(jìn)機(jī)、采煤機(jī)貢獻(xiàn)1億利潤，井底救生艙，籌其他產(chǎn)品約1.5億利潤，合計12年5億利潤， 折合每股收益2.50元。