第五章金融衍生工具

1、第五章金融衍生工具【考試要求】第一節(jié) 金融衍生工具概述掌握金融衍生工具的概念、基本特征和按照基礎(chǔ)工具的種類、產(chǎn)品形態(tài)、交易場(chǎng)所及交易方法等不同的分類方法；了解金融衍生工具產(chǎn)生和發(fā)展的原因、金融衍生工具最新的發(fā)展趨勢(shì)。第二節(jié) 金融遠(yuǎn)期、期貨與互換掌握現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨交易的定義、基本特征和主要區(qū)別；掌握金融遠(yuǎn)期合約和遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)的概念、遠(yuǎn)期合約的類型；了解現(xiàn)階段我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易、外匯遠(yuǎn)期交易、遠(yuǎn)期利率協(xié)議以及境外人民幣NDF的基本情況。掌握金融期貨、金融期貨合約的定義；熟悉金融期貨交易與金融現(xiàn)貨交易及遠(yuǎn)期交易的區(qū)別；掌握金融期貨的集中交易制度、標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對(duì)沖機(jī)制、保證金制度、無(wú)負(fù)債

2、結(jié)算制度、限倉(cāng)制度、大戶報(bào)告制度、每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規(guī)則等主要交易制度；掌握金融期貨合約的主要類別；了解境外金融期貨合約的主流品種和交易規(guī)則。掌握滬深300股指期貨合約的內(nèi)容及交易規(guī)則；掌握金融期貨的套期保值功能、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、投機(jī)功能、套利功能。了解互換交易的主要類別和交易特征；了解人民幣利率互換的業(yè)務(wù)內(nèi)容；了解信用違約互換（CDS）的含義和主要風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié) 金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品掌握金融期權(quán)的定義和特征；掌握金融期貨與金融期權(quán)在基礎(chǔ)資產(chǎn)、權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性、履約保證、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)、盈虧特點(diǎn)、套期保值的作用與效果等方面的區(qū)別；熟悉金融期權(quán)按選擇權(quán)性質(zhì)、合約履行時(shí)間、期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)劃

3、分的主要種類；了解金融期權(quán)的主要功能。掌握權(quán)證的定義、分類、要素；熟悉權(quán)證的發(fā)行、上市與交易。掌握可轉(zhuǎn)換債券的定義和特征；掌握可轉(zhuǎn)換債券的主要要素。掌握附權(quán)證的可分離公司債券的概念與一般可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別。第四節(jié) 其他衍生工具簡(jiǎn)介掌握存托憑證的定義；了解美國(guó)存托憑證種類以及與美國(guó)存托憑證的發(fā)行和交易相關(guān)的機(jī)構(gòu)；了解存托憑證的優(yōu)點(diǎn)；了解我國(guó)發(fā)行的存托憑證。掌握資產(chǎn)證券化的含義、證券化資產(chǎn)的主要種類；掌握資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人；了解資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)和流程；了解目前中國(guó)銀行業(yè)信貸資產(chǎn)證券化和房地產(chǎn)信托投資單位的現(xiàn)狀、特點(diǎn)與發(fā)展趨勢(shì)；了解美國(guó)次級(jí)貸款和相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī)。掌握結(jié)構(gòu)化衍生產(chǎn)品的定義、類別、

4、結(jié)構(gòu)化金融衍生品的收益與風(fēng)險(xiǎn)?！疽c(diǎn)詳解】第一節(jié)金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特征1金融衍生工具的概念（掌握）金融衍生工具又稱金融衍生產(chǎn)品，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格（或數(shù)值）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品?；A(chǔ)產(chǎn)品是一個(gè)相對(duì)的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品，也包括金融衍生工具。美國(guó)衍生工具與避險(xiǎn)業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將金融衍生工具劃分為獨(dú)立衍生工具和嵌入式衍生工具兩大類。（1）獨(dú)立衍生工具根據(jù)我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)¡ª¡ª金融工具確認(rèn)和計(jì)量的規(guī)定，衍生工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)，以及具

5、有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。（2）嵌入式衍生工具嵌入衍生工具是指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨特定利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級(jí)、信用指數(shù)或其他類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)的衍生工具。嵌入衍生工具與主合同構(gòu)成混合工具，如可轉(zhuǎn)換公司債券等。2009年11月真題，判斷題【例1¡¤多選題】根據(jù)我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)金融工具確認(rèn)和計(jì)量的規(guī)定，衍生工具包括（）。2010年5月真題A互換和期權(quán)B投資合同C期貨合同D遠(yuǎn)期合同【答案】ACD2金融衍生工具的基本特征（掌握）2010年3月真題，多選題

6、（1）跨期性。（2）杠桿性。金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。（3）聯(lián)動(dòng)性。指金融衍生工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動(dòng)。（4）不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性。金融衍生工具的交易后果取決于交易者對(duì)基礎(chǔ)工具（變量）未來(lái)價(jià)格（數(shù)值）的預(yù)測(cè)和判斷的準(zhǔn)確程度?；A(chǔ)工具價(jià)格的變幻莫測(cè)是金融衍生工具高風(fēng)險(xiǎn)性的重要誘因。國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織認(rèn)為除了價(jià)格具有不確定性外，金融衍生工具還伴隨著以下幾種風(fēng)險(xiǎn)：交易中對(duì)方違約，沒(méi)有履行所作承諾造成損失的信用風(fēng)險(xiǎn)；因資產(chǎn)或指數(shù)價(jià)格不利變動(dòng)可能帶來(lái)?yè)p失的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；因市場(chǎng)缺乏交易對(duì)手而導(dǎo)致投資者不能平倉(cāng)或變現(xiàn)所帶來(lái)的流動(dòng)

7、性風(fēng)險(xiǎn)；因交易對(duì)手無(wú)法按時(shí)付款或交割可能帶來(lái)的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)；因交易或管理人員的人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障、控制失靈而造成的操作風(fēng)險(xiǎn)；因合約不符合所在國(guó)法律，無(wú)法履行或合約條款遺漏及模糊導(dǎo)致的法律風(fēng)險(xiǎn)?！纠?¡¤判斷題】在金融衍生工具交易中，因交易或管理人員的人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障、控制失靈而造成的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（）2009年9月真題【答案】錯(cuò)【解析】因資產(chǎn)或指數(shù)價(jià)格不利變動(dòng)可能帶來(lái)?yè)p失的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；題中描述的是操作風(fēng)險(xiǎn)。二、金融衍生工具的分類（掌握）1按產(chǎn)品形態(tài)分類（1）獨(dú)立衍生工具。本身即為獨(dú)立存在的金融合約，如期權(quán)合約、期貨合約或者互換交易合約等。（2）嵌入式衍生工具。嵌入到非衍生合同

8、（簡(jiǎn)稱¡°主合同¡±）中的衍生金融工具，該衍生工具使主合同的部分或全部現(xiàn)金流量將按照特定利率、金融工具價(jià)格、匯率、價(jià)格或利率指數(shù)、信用等級(jí)或信用指數(shù)，或類似變量的變動(dòng)而發(fā)生調(diào)整，例如目前公司債券條款中包含的贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款、重設(shè)條款等。2按照交易場(chǎng)所分類（1）交易所交易的衍生工具。這是指在有組織的交易所上市交易的衍生工具，例如在股票交易所交易的股票期權(quán)產(chǎn)品，在期貨交易所和專門的期權(quán)交易所交易的各類期貨合約、期權(quán)合約等。（2）OTC交易的衍生工具。這是指通過(guò)各種通訊方式，不通過(guò)集中的交易所，實(shí)行分散的、一對(duì)一交易的衍生工具2010年5月真題，多

9、選題，例如金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)與大規(guī)模交易者之間進(jìn)行的各類互換交易和信用衍生品交易?！纠?¡¤多選題】下列金融衍生工具中，屬于交易所交易的衍生工具有（）。2010年3月真題A期權(quán)合約BOTC交易的衍生工具C期貨合約D股票期權(quán)產(chǎn)品【答案】ACD3按照基礎(chǔ)工具種類分類（1）股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具。指以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約2010年3月真題，多選題。（2）貨幣衍生工具。指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合

10、約。（3）利率衍生工具。指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。（4）信用衍生工具。指以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊(yùn)含的信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)變量的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險(xiǎn)，是20世紀(jì)90年代以來(lái)發(fā)展最為迅速的一類衍生產(chǎn)品，主要包括信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等。（5）其他衍生工具。除以上四類金融衍生工具之外，還有相當(dāng)數(shù)量金融衍生工具是在非金融變量的基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)的2010年3月真題，判斷題，例如用于管理氣溫變化風(fēng)險(xiǎn)的天氣期貨、管理政治風(fēng)險(xiǎn)的政治期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等?！纠?¡¤多選題】以轉(zhuǎn)

11、移或防范信用風(fēng)險(xiǎn)為核心的金融衍生工具有（）。2010年5月真題A利率互換B信用聯(lián)結(jié)票據(jù)C信用互換D保證金互換【答案】BC4按照金融衍生工具自身交易的方法及特點(diǎn)分類（1）金融遠(yuǎn)期合約。指交易雙方在場(chǎng)外市場(chǎng)上通過(guò)協(xié)商，按約定價(jià)格（稱為¡°遠(yuǎn)期價(jià)格¡±）在約定的未來(lái)日期（交割日）買賣某種標(biāo)的金融資產(chǎn)（或金融變量）的合約。金融遠(yuǎn)期合約規(guī)定了將來(lái)交割的資產(chǎn)、交割的日期、交割的價(jià)格和數(shù)量2009年11月真題，判斷題，合約條款根據(jù)雙方需求協(xié)商確定。金融遠(yuǎn)期合約主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。2009年11月真題，多選題（2）金融期貨。指以金融工具（或

12、金融變量）為基礎(chǔ)工具的期貨交易。主要包括貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨4種2010年5月真題，多選題。（3）金融期權(quán)。指合約買方向賣方支付一定費(fèi)用（稱為¡°期權(quán)費(fèi)¡±或¡°期權(quán)價(jià)格¡±），在約定日期內(nèi)（或約定日期）享有按事先確定的價(jià)格向合約賣方買賣某種金融工具的權(quán)利的契約。包括現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)兩大類。（4）金融互換。指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易2010年5月真題，判斷題。可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用違約互換等類別。（5）結(jié)構(gòu)化金融衍生工具

13、。在股票交易所交易的各類結(jié)構(gòu)化票據(jù)、目前我國(guó)各家商業(yè)銀行推廣的掛鉤不同標(biāo)的資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品等都是其典型代表。2010年3月真題，單選題【例5¡¤多選題】金融衍生工具從其自身交易的方法和特點(diǎn)可以分為（）。2010年5月真題A金融期權(quán)和金融互換B結(jié)構(gòu)化金融衍生工具C金融期貨D金融遠(yuǎn)期合約【答案】ABCD三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展動(dòng)因（了解）1金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險(xiǎn)。220世紀(jì)80年代以來(lái)的金融自由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展。金融自由化是指政府或有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)限制金融體系的現(xiàn)行法令、規(guī)則、條例及行政管制予以取消或放松，以形成一個(gè)較寬松、自由、更符合市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的

14、新的金融體制。3金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因。4新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段?！纠?¡¤多選題】金融中介機(jī)構(gòu)積極參與金融衍生工具發(fā)展主要原因是（）。2009年9月真題A金融衍生工具業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)，不影響資產(chǎn)負(fù)債表狀況B金融衍生工具業(yè)務(wù)能帶來(lái)手續(xù)費(fèi)收入C逃避監(jiān)管D金融機(jī)構(gòu)可以進(jìn)行金融衍生工具自營(yíng)交易，擴(kuò)大利潤(rùn)來(lái)源【答案】ABD第二節(jié)金融遠(yuǎn)期、期貨與互換一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易與期貨交易（掌握）通常可以根據(jù)交易合約的簽訂與實(shí)際交割之間的關(guān)系，將市場(chǎng)交易的組織形態(tài)劃分為2009年9月真題，單選題：1現(xiàn)貨交易。特征是

15、61;°一手交錢，一手交貨¡±，即以現(xiàn)款買現(xiàn)貨方式進(jìn)行交易。2遠(yuǎn)期交易。雙方約定在未來(lái)某時(shí)刻（或時(shí)間段內(nèi)）按照現(xiàn)在確定的價(jià)格進(jìn)行交易。2009年11月真題，判斷題3期貨交易。期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易?！纠?¡¤判斷題】以現(xiàn)款買現(xiàn)貨方式進(jìn)行的交易是現(xiàn)貨交易。（）2010年5月真題【答案】對(duì)二、金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)1金融遠(yuǎn)期合約的概念（掌握）金融遠(yuǎn)期合約是交易雙方在場(chǎng)外市場(chǎng)上通過(guò)協(xié)商，按約定價(jià)格（稱為¡°遠(yuǎn)期價(jià)格¡±）在約定的未來(lái)日期（交割日）買賣

16、某種標(biāo)的金融資產(chǎn)（或金融變量）的合約。2010年5月真題，判斷題2金融遠(yuǎn)期合約的類型（掌握）根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分，常見(jiàn)的金融遠(yuǎn)期合約包括四大類：（1）股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約。包括單個(gè)股票的遠(yuǎn)期合約、一籃子股票的遠(yuǎn)期合約和股票價(jià)格指數(shù)的遠(yuǎn)期合約三個(gè)子類；（2）債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約。主要包括定期存款單、短期債券、長(zhǎng)期債券、商業(yè)票據(jù)等固定收益證券的遠(yuǎn)期合約；（3）遠(yuǎn)期利率協(xié)議。指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來(lái)日期交換支付浮動(dòng)利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議2010年3月真題，單選題；（4）遠(yuǎn)期匯率協(xié)議。指按照約定的匯率，交易雙方在約定未來(lái)日期買賣約定數(shù)量的某種外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議?！纠?¡¤

17、;單選題】下列項(xiàng)目中，屬于債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約是（）。2010年5月真題A定期存款單的遠(yuǎn)期合約B遠(yuǎn)期匯率協(xié)議C一籃子股票的遠(yuǎn)期合約D單個(gè)股票的遠(yuǎn)期合約【答案】A3現(xiàn)階段銀行間債券市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易、遠(yuǎn)期利率協(xié)議以及境外人民幣NDF的基本情況（了解）（1）銀行間債券市場(chǎng)遠(yuǎn)期交易債券遠(yuǎn)期交易在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心進(jìn)行2010年5月真題，單選題，中心為市場(chǎng)參與者債券遠(yuǎn)期交易提供報(bào)價(jià)、交易和信息服務(wù)，并接受中國(guó)人民銀行的監(jiān)管。交易者可通過(guò)專線交易系統(tǒng)進(jìn)行電子交易，也可以通過(guò)電話、傳真等方式自行詢價(jià)，確定交易。債券遠(yuǎn)期交易數(shù)額最小為債券面額10萬(wàn)元，交易單位為債券面額1萬(wàn)元。債券遠(yuǎn)期交易期限最短為2天，最長(zhǎng)

18、為365天，交易成員可在此區(qū)間內(nèi)自由選擇交易期限，不得展期。（2）遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議是指交易雙方約定在未來(lái)某一日、交換協(xié)議期間內(nèi)，在一定名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計(jì)算的利息的金融合約2010年5月真題，多選題。其中，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方支付以合同利率計(jì)算的利息，賣方支付以參考利率計(jì)算的利息。自2007年11月以來(lái)，人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參考利率均為3個(gè)月期上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor），主要的遠(yuǎn)期品種為1M×4M、3M×6M、9M×12M等。（3）境外人民幣NDF目前，在新加坡、我國(guó)香港等地，廣泛存在著不交割的人民幣遠(yuǎn)期交易（人民幣NDFs）

19、，為證券市場(chǎng)上從事跨境交易的投資者提供了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效手段?！纠?¡¤判斷題】遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方支付以參考利率計(jì)算的利息，賣方支付以合同利率計(jì)算的利息。（）2010年3月真題【答案】錯(cuò)【解析】遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方支付以合同利率計(jì)算的利息，賣方支付以參考利率計(jì)算的利息。三、金融期貨合約與金融期貨市場(chǎng)1金融期貨的定義和特征（掌握）（1）金融期貨是期貨交易的一種期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式所進(jìn)行的期貨合約的交易。而期貨合約則是由交易雙方訂立的、約定在未來(lái)某日期按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。金融期貨合約的基礎(chǔ)工具是各種金融工具（或金

20、融變量），如外匯、債券、股票、股價(jià)指數(shù)等。換言之，金融期貨是以金融工具（或金融變量）為基礎(chǔ)工具的期貨交易。（2）金融期貨交易與金融現(xiàn)貨交易的區(qū)別表5-1金融期貨交易與金融現(xiàn)貨交易的區(qū)別【例10¡¤判斷題】金融期貨交易可以進(jìn)行套利、投機(jī)活動(dòng)，但通常比現(xiàn)貨交易具有更低的交易杠桿。（）2010年3月真題【答案】錯(cuò)【解析】金融期貨交易的主要目的是套期保值，與現(xiàn)貨交易相似，也可以通過(guò)金融期貨交易進(jìn)行套利、投機(jī)活動(dòng)，但通常后者具有更高的交易杠桿。（3）金融期貨交易與遠(yuǎn)期交易的主要區(qū)別表5-2金融期貨交易與遠(yuǎn)期交易的主要區(qū)別【例11¡¤單選題】金融期貨交易實(shí)行保證金制

21、度和每日結(jié)算制度，交易者均以（）為交易對(duì)手。2010年5月真題A賣方B期貨經(jīng)紀(jì)公司C買方D交易所（或期貨清算公司）【答案】D2金融期貨的主要交易制度（掌握）（1）集中交易制度金融期貨在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易。期貨交易所是專門進(jìn)行期貨合約買賣的場(chǎng)所，是期貨市場(chǎng)的核心，承擔(dān)著組織、監(jiān)督期貨交易的重要職能。（2）標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對(duì)沖機(jī)制期貨合約是由交易所設(shè)計(jì)、經(jīng)主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后向市場(chǎng)公布的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約設(shè)計(jì)成標(biāo)準(zhǔn)化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進(jìn)行對(duì)沖，從而避免實(shí)物交收2010年5月真題，判斷題。實(shí)際上絕大多數(shù)的期貨合約并不進(jìn)行實(shí)物交割，通常在到期日之前即

22、已平倉(cāng)?！纠?2¡¤單選題】在金融期貨交易中，（）。2009年9月真題A全部合約將在到期前對(duì)沖平倉(cāng)B僅有極少數(shù)合約是通過(guò)做相反交易實(shí)現(xiàn)對(duì)沖而平倉(cāng)的，絕大多數(shù)到期進(jìn)行實(shí)物交割C全部合約將在到期日進(jìn)行實(shí)物交割D僅有極少數(shù)合約到期進(jìn)行實(shí)物交割，絕大多數(shù)是通過(guò)做相反交易實(shí)現(xiàn)對(duì)沖而平倉(cāng)的【答案】D【解析】期貨合約設(shè)計(jì)成標(biāo)準(zhǔn)化的合約，其為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進(jìn)行對(duì)沖，從而避免實(shí)物交收。實(shí)際上絕大多數(shù)的期貨合約并不進(jìn)行實(shí)物交割，通常在到期日之前即已平倉(cāng)。（3）保證金及其杠桿作用為了控制期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)和提高效率，期貨交易所的會(huì)員經(jīng)紀(jì)公司必須向交易所或結(jié)算所繳納結(jié)算

23、保證金，而期貨交易雙方在成交后都要通過(guò)經(jīng)紀(jì)人向交易所或結(jié)算所繳納一定數(shù)量的保證金。由于期貨交易的保證金比率很低，因此有高度的杠桿作用。2009年9月真題，單選題（4）結(jié)算所和無(wú)負(fù)債結(jié)算制度結(jié)算所是期貨交易的專門清算機(jī)構(gòu)，通常附屬于交易所，但又以獨(dú)立的公司形式組建。結(jié)算所實(shí)行無(wú)負(fù)債的每日結(jié)算制度，又稱逐日盯市制度，就是以每種期貨合約在交易日收盤前規(guī)定時(shí)間內(nèi)的平均成交價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)，與每筆交易成交時(shí)的價(jià)格作對(duì)照，計(jì)算每個(gè)結(jié)算所會(huì)員賬戶的浮動(dòng)盈虧，進(jìn)行隨市清算。【例13¡¤多選題】下列有關(guān)金融期貨交易結(jié)算所的說(shuō)法中，正確的是（）。2010年5月真題A通常附屬于交易所B以獨(dú)立的公

24、司形式組建C是專門的清算機(jī)構(gòu)D不以獨(dú)立的公司形式組建【答案】ABC【解析】D項(xiàng)，結(jié)算所是期貨交易的專門清算機(jī)構(gòu)，通常附屬于交易所，但又以獨(dú)立的公司形式組建。（5）限倉(cāng)制度限倉(cāng)制度是交易所為了防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中和防范操縱市場(chǎng)的行為，而對(duì)交易者持倉(cāng)數(shù)量加以限制的制度。（6）大戶報(bào)告制度大戶報(bào)告制度是交易所建立限倉(cāng)制度后，當(dāng)會(huì)員或客戶的持倉(cāng)量達(dá)到交易所規(guī)定的數(shù)量時(shí)，必須向交易所申報(bào)有關(guān)開(kāi)戶、交易、資金來(lái)源、交易動(dòng)機(jī)等情況，以便交易所審查大戶是否有過(guò)度投機(jī)和操縱市場(chǎng)行為，并判斷大戶的交易風(fēng)險(xiǎn)狀況的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。2010年3月真題，判斷題（7）每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規(guī)則交易所對(duì)每個(gè)交易時(shí)段允許的最大

25、波動(dòng)范圍作出規(guī)定，一日達(dá)到漲（跌）幅限制，則高于（低于）該價(jià)格的買入（賣出）委托無(wú)效；交易規(guī)定一系列漲跌幅限制，達(dá)到這些限幅之后交易暫停，十余分鐘后再恢復(fù)交易。除上述常規(guī)制度之外，期貨交易所還規(guī)定了強(qiáng)行平倉(cāng)、強(qiáng)制減倉(cāng)、臨時(shí)調(diào)整保證金比例（金額）等交易規(guī)則。3金融期貨的種類（掌握）按基礎(chǔ)工具劃分，金融期貨主要有三種類型：外匯期貨、利率期貨、股權(quán)類期貨2010年5月真題，單選題。（1）外匯期貨又稱貨幣期貨，是以外匯為基礎(chǔ)工具的期貨合約，是金融期貨中最先產(chǎn)生的品種2010年3月真題，單選題，主要用于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。（2）利率期貨利率期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)是一定數(shù)量的與利率相關(guān)的某種金融工具2010年5月真題，

26、判斷題，主要是各類固定收益金融工具。利率期貨主要是為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。1975年10月，利率期貨產(chǎn)生于美國(guó)芝加哥期貨交易所（CBOT）。利率期貨品種：債券期貨。以國(guó)債期貨為主的債券期貨是各主要交易所最重要的利率期貨品種。主要參考利率期貨。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，存在若干重要的參考利率，它們是市場(chǎng)利率水平的重要指標(biāo)，同時(shí)也是金融機(jī)構(gòu)制定利率政策和設(shè)計(jì)金融工具的主要依據(jù)。除國(guó)債利率外，常見(jiàn)的參考利率包括倫敦銀行間同業(yè)拆放利率（Libor、香港銀行間同業(yè)拆放利率（Hibor）、歐洲美元定期存款單利率、聯(lián)邦基金利率等?！纠?4¡¤多選題】在國(guó)際金融市場(chǎng)上，若干重要的參考利率的作用是

27、（）。2010年3月真題A金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要指標(biāo)B金融機(jī)構(gòu)制定利率政策的主要依據(jù)C設(shè)計(jì)金融工具的主要依據(jù)D市場(chǎng)利率水平的重要指標(biāo)【答案】BCD（3）股權(quán)類期貨股權(quán)類期貨是以單只股票、股票組合或者股票價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期貨合約。股票價(jià)格指數(shù)期貨。指以股票價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)變量的期貨交易，是為適應(yīng)人們控制股市風(fēng)險(xiǎn)，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的2010年5月真題，判斷題。股票價(jià)格指數(shù)期貨的交易單位等于基礎(chǔ)指數(shù)的數(shù)值與交易所規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)值之乘積，采用現(xiàn)金結(jié)算。1982年，美國(guó)堪薩斯期貨交易所（KCBT）首先推出價(jià)值線指數(shù)期貨。2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所正式成立，計(jì)劃推出以滬深300指數(shù)

28、為基礎(chǔ)資產(chǎn)的首個(gè)中國(guó)內(nèi)地股票價(jià)格指數(shù)期貨，并于2006年10月開(kāi)始了仿真交易。新加坡交易所（SGX）于2006年9月5日搶先推出以新華富時(shí)50指數(shù)為基礎(chǔ)變量的全球首個(gè)中國(guó)A股指數(shù)期貨。單只股票期貨。指以單只股票作為基礎(chǔ)工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價(jià)格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。股票組合的期貨。指以標(biāo)準(zhǔn)化的股票組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融期貨，芝加哥商業(yè)交易所（CME）基于美國(guó)證券交易所的交易所交易基金（ETF）的期貨最具代表性。4滬深300股指期貨2010年1月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意中國(guó)金融期貨交易所組織股票指數(shù)期貨交易，至此，長(zhǎng)期籌備的滬深300股指期貨開(kāi)始逐步推出。（1）滬深300股

29、指期貨合約表5-3滬深300股指期貨合約滬深300指數(shù)是由中證指數(shù)有限公司編制的流通市值加權(quán)型指數(shù)，該公司由上海證券交易所和深圳證券交易所共同出資設(shè)立。之所以選擇滬深300指數(shù)作為中國(guó)金融期貨交易所首個(gè)股票指數(shù)期貨標(biāo)的，主要考慮了以下三個(gè)方面：滬深300指數(shù)市場(chǎng)覆蓋率高，主要成分股權(quán)重比較分散，有利于防范指數(shù)操縱行為。滬深300指數(shù)成分股涵蓋能源、原材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、健康護(hù)理、金融、信息技術(shù)、電訊服務(wù)、公共事業(yè)等10個(gè)行業(yè)，各行業(yè)公司流通市值覆蓋率相對(duì)均衡，使得該指數(shù)能夠較好地對(duì)抗行業(yè)的周期性波動(dòng)。滬深300指數(shù)的編制吸收了國(guó)際市場(chǎng)成熟的指數(shù)編制理念，采用自由流通股本加權(quán)、分級(jí)靠

30、檔、樣本調(diào)整緩沖區(qū)等先進(jìn)技術(shù)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)代表性和較高的可投資性，有利于市場(chǎng)功能發(fā)揮和后續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新。（2）交易規(guī)則分類編碼。投資者可以根據(jù)不同投資目的，分別申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ?、套利和投機(jī)用途的客戶號(hào)。保證金。保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。滬深300股指期貨合約的最低交易保證金為合約價(jià)值的12%。競(jìng)價(jià)交易。股指期貨競(jìng)價(jià)交易采用集合競(jìng)價(jià)交易和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易兩種方式。結(jié)算價(jià)。當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后1小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。股指期貨交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。漲跌幅限制。股指期貨合約的漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%。季月合約上市首日漲跌停

31、板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的±20%。股指期貨合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%。持倉(cāng)限額和大戶報(bào)告制度。進(jìn)行投機(jī)交易的客戶號(hào)某一合約單邊持倉(cāng)限額為100手；交易所實(shí)行大戶持倉(cāng)報(bào)告制度。若干重要風(fēng)險(xiǎn)控制手段。交易所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況采取提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)、限制開(kāi)倉(cāng)、限制出金、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)、暫停交易、調(diào)整漲跌停板幅度、強(qiáng)制減倉(cāng)或者其他風(fēng)險(xiǎn)控制措施。5金融期貨的基本功能（掌握）2010年3月真題，多選題（1）套期保值功能根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)¡ª¡ª套期保值的定義，套期保值是指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、

32、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套期工具，使套期工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)，預(yù)期抵消被套期項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)。利用金融期貨進(jìn)行套期保值，就是通過(guò)在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)建立相反的頭寸，從而鎖定未來(lái)現(xiàn)金流的交易行為。套期保值原理某一特定商品或金融工具的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同經(jīng)濟(jì)因素的制約和影響，從而它們的變動(dòng)趨勢(shì)大致相同；而且，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格在走勢(shì)上具有收斂性，若同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)建立數(shù)量相同、方向相反的頭寸，則到期時(shí)不論現(xiàn)貨價(jià)格上漲或是下跌，兩種頭寸的盈虧恰好抵消，使套期保值者避免承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失。【例15¡¤判斷題】現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格具

33、有市場(chǎng)走勢(shì)發(fā)散性的特征。（）2010年5月真題【答案】錯(cuò)【解析】現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格在走勢(shì)上具有收斂性，即當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格將逐漸趨同。套期保值的基本做法a.多頭套期保值。指持有現(xiàn)貨空頭（如持有股票空頭者）的交易者擔(dān)心將來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格上漲（如股市大盤上漲）而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失，于是買入期貨合約（建立期貨多頭）。若未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格果真上漲，則持有期貨頭寸所獲得的盈利正好可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨頭寸的損失。b.空頭套期保值。指持有現(xiàn)貨多頭（如持有股票多頭）的交易者擔(dān)心未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌，在期貨市場(chǎng)賣出期貨合約（建立期貨空頭），當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)以期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失。2010年5月真題

34、，單選題由于期貨交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，因此，套期保值者很可能難以找到與現(xiàn)貨頭寸在品種、期限、數(shù)量上均恰好匹配的期貨合約。如果選用替代合約進(jìn)行套期保值操作，則并不能完全鎖定未來(lái)現(xiàn)金流，由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)稱為基差風(fēng)險(xiǎn)。如果有投資者擁有較多資金欲投資于股票現(xiàn)貨，又擔(dān)心建倉(cāng)期內(nèi)大盤出現(xiàn)非預(yù)期大幅上漲導(dǎo)致建倉(cāng)成本過(guò)高，也可以采取多頭套期保值，即在期貨上建立相應(yīng)多頭頭寸，利用期貨盈余抵消現(xiàn)貨成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)中，投資者更多是利用股指期貨對(duì)投資組合的貝塔系數(shù)進(jìn)行修正。（2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能指在一個(gè)公開(kāi)、公平、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨市場(chǎng)中，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)形成期貨價(jià)格的功能。期貨價(jià)格具有預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點(diǎn)200

35、9年11月真題，多選題，能夠比較準(zhǔn)確地反映出未來(lái)商品價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。期貨價(jià)格成了世界各地現(xiàn)貨成交價(jià)的基礎(chǔ)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)并不意味著期貨價(jià)格必然等于未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格。由于資金成本、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、現(xiàn)貨持有便利等因素的影響，理論上說(shuō)，期貨價(jià)格要反映現(xiàn)貨的持有成本，即便現(xiàn)貨價(jià)格不變，期貨價(jià)格也會(huì)與之存在差異。（3）投機(jī)功能與所有有價(jià)證券交易相同，期貨市場(chǎng)上的投機(jī)者也會(huì)利用對(duì)未來(lái)期貨價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期進(jìn)行投機(jī)交易，預(yù)計(jì)價(jià)格上漲的投機(jī)者會(huì)建立期貨多頭，反之則建立空頭。與現(xiàn)貨市場(chǎng)投機(jī)相比較，期貨市場(chǎng)投機(jī)有兩個(gè)重要區(qū)別：目前我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)行T1清算制度，而期貨市場(chǎng)是T0，可以進(jìn)行日內(nèi)投機(jī)；期貨交易的保證金制度導(dǎo)致期貨投機(jī)具有

36、較高的杠桿率，盈虧相應(yīng)放大，具有更高的風(fēng)險(xiǎn)性?！纠?6¡¤多選題】期貨市場(chǎng)上的投機(jī)者利用對(duì)未來(lái)期貨價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期投機(jī)交易，（）。2010年3月真題A預(yù)計(jì)價(jià)格上漲的投機(jī)者會(huì)建立期貨空頭B預(yù)計(jì)價(jià)格上漲的投機(jī)者會(huì)建立期貨多頭C預(yù)計(jì)價(jià)格下跌的投機(jī)者會(huì)建立期貨空頭D預(yù)計(jì)價(jià)格下跌的投機(jī)者會(huì)建立期貨多頭【答案】BC（4）套利功能套利的理論基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一價(jià)定律，即忽略交易費(fèi)用的差異，同一商品只能有一個(gè)價(jià)格。2010年3月真題，判斷題嚴(yán)格意義上的期貨套利是指利用同一合約在不同市場(chǎng)上可能存在的短暫價(jià)格差異進(jìn)行買賣，賺取差價(jià)，稱為跨市場(chǎng)套利。行業(yè)內(nèi)通常也根據(jù)不同品種、不同期限合約之間的比價(jià)

37、關(guān)系進(jìn)行雙向操作，分別稱為跨品種套利和跨期限套利，但其結(jié)果不一定可靠。對(duì)于股價(jià)指數(shù)等品種，還可以和成分股現(xiàn)貨聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行指數(shù)套利。對(duì)于股價(jià)指數(shù)等品種，可以和成分股現(xiàn)貨聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行指數(shù)套利，當(dāng)股指期貨價(jià)格高于理論值時(shí)，做空股指期貨，買入指數(shù)組合，稱為“正套”；反之，若股指期貨價(jià)格低于理論值，則做多股指期貨，做空指數(shù)組合，稱為“反套”。四、金融互換交易1互換交易的主要類別和交易特征（了解）互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易2009年11月真題，單選題，可分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等類別。從交易結(jié)構(gòu)上看，可以將互換交易視為一系列遠(yuǎn)期

38、交易的組合。目前，按名義金額計(jì)算的互換交易已經(jīng)成為最大的衍生交易品種?；Q交易的主要用途是改變交易者資產(chǎn)或負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)（比如利率或匯率結(jié)構(gòu)）2010年5月真題，單選題，從而規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)2009年9月真題，判斷題?！纠?7¡¤判斷題】從交易結(jié)構(gòu)上看，可以將互換交易視為一系列現(xiàn)貨交易的組合。（）2010年3月真題【答案】錯(cuò)【解析】從交易結(jié)構(gòu)上看，可以將互換交易視為一系列遠(yuǎn)期交易的組合。2人民幣利率互換的業(yè)務(wù)內(nèi)容（了解）人民幣利率互換是指交易雙方約定在未來(lái)的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定的人民幣本金和利率計(jì)算利息并進(jìn)行利息交換的金融合約。利率互換的參考利率應(yīng)為經(jīng)中國(guó)人民銀行授權(quán)的全國(guó)銀

39、行間同業(yè)拆借中心等機(jī)構(gòu)發(fā)布的銀行間市場(chǎng)具有基準(zhǔn)性質(zhì)的市場(chǎng)利率或經(jīng)中國(guó)人民銀行公布的基準(zhǔn)利率。目前，中國(guó)外匯交易中心人民幣利率互換參考利率包括上海銀行間同業(yè)拆放利率、國(guó)債回購(gòu)利率、1年期定期存款利率，互換期限從7天到3年，交易雙方可協(xié)商確定付息頻率、利率重置期限、計(jì)息方式等合約條款。3信用違約互換（CDS）（了解）最基本的信用違約互換（CDS）涉及兩個(gè)當(dāng)事人，雙方約定以某一信用工具為參考，一方向另一方出售信用保護(hù)，若參考工具發(fā)生規(guī)定的信用違約事件，則信用保護(hù)出售方必須向購(gòu)買方支付賠償。CDS交易的危險(xiǎn)來(lái)源：（1）具有較高的杠桿性。（2）由于信用保護(hù)的買方并不需要真正持有作為參考的信用工具，因此，

40、特定信用工具可能同時(shí)在多起交易中被當(dāng)作CDS的參考，有可能極大地放大風(fēng)險(xiǎn)敞口總額，在發(fā)生危機(jī)時(shí)，市場(chǎng)往往恐慌性地高估涉險(xiǎn)金額。（3）由于場(chǎng)外市場(chǎng)缺乏充分的信息披露和監(jiān)管，因此，在危機(jī)期間，每起信用事件的發(fā)生都會(huì)引起市場(chǎng)參與者的相互猜疑，擔(dān)心自己的交易對(duì)手因此倒下從而使自己的敞口頭寸失去著落。第三節(jié)金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品一、金融期權(quán)的定義和特征（掌握）1定義期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。期權(quán)交易就是對(duì)這種選擇權(quán)的買賣。金融期權(quán)是指以金融工具或金融變量為基礎(chǔ)工具的期權(quán)交易形式。期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡201

41、0年5月真題，單選題。期權(quán)的買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)而擁有了這種權(quán)利2010年3月真題，單選題，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)；期權(quán)的賣方則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定期限內(nèi)必須無(wú)條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾?！纠?8¡¤多選題】下列有關(guān)金融期權(quán)的表述正確的是（）。2010年5月真題A期權(quán)的買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，就獲得了期權(quán)合約所賦予的權(quán)利B期權(quán)的買方可以選擇行使所擁有的權(quán)利C期權(quán)的賣方在收取期權(quán)費(fèi)后，就承擔(dān)著在規(guī)定時(shí)間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)D期權(quán)的賣方可以有條件地履行合約規(guī)定的義務(wù)【答案】ABC【解析】D項(xiàng)，期權(quán)的賣方在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定

42、期限內(nèi)必須無(wú)條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。2特征與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。3金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別（掌握）2010年3月真題，多選題表5-4金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別【例19¡¤單選題】通常，在金融期權(quán)交易中（）需要開(kāi)立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納保證金。2010年5月真題A無(wú)擔(dān)保期權(quán)出售者B期權(quán)買賣雙方均不C期權(quán)買賣雙方均D期權(quán)購(gòu)入者【答案】A【解析】在金融期權(quán)交易中，只有期權(quán)出售者，尤其是無(wú)擔(dān)保期權(quán)的出售者才需開(kāi)立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納保證金，以保證其履約的義務(wù)。至于期權(quán)的購(gòu)買者，因期權(quán)合約未規(guī)定其義務(wù)，無(wú)需開(kāi)立保證金賬戶，也無(wú)

43、需繳納保證金。二、金融期權(quán)的分類（熟悉）表5-5金融期權(quán)的種類此外，與標(biāo)準(zhǔn)的交易所交易相比，還存在稱為¡°奇異型期權(quán)¡±的期權(quán)類產(chǎn)品。奇異型期權(quán)通常在選擇權(quán)性質(zhì)、基礎(chǔ)資產(chǎn)以及期權(quán)有效期等內(nèi)容上與標(biāo)準(zhǔn)化的交易所交易期權(quán)存在差異，種類龐雜，較為流行的就有數(shù)十種之多?！纠?0¡¤單選題】交易者買入看漲期權(quán)，是因?yàn)轭A(yù)期基礎(chǔ)金融工具的價(jià)格在合約期限內(nèi)將會(huì)（）。2010年3月真題A難以判斷B不變C下跌D上漲【答案】D【解析】交易者之所以買入看漲期權(quán)，是因?yàn)樗A(yù)期基礎(chǔ)金融工具的價(jià)格在合約期限內(nèi)將會(huì)上漲。如果判斷正確，按協(xié)定價(jià)買入該項(xiàng)金融工具并以市價(jià)

44、賣出，可賺取市價(jià)與協(xié)定價(jià)之間的差額；如果判斷失誤，則放棄行權(quán)，僅損失期權(quán)費(fèi)。【例21¡¤單選題】買方在交付了期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)定價(jià)買入或賣出一定數(shù)量相關(guān)股票的權(quán)利，稱之為（）。2010年3月真題A貨幣期權(quán)B互換期權(quán)C利率期權(quán)D股票期權(quán)【答案】D【解析】按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)的不同，金融期權(quán)可以分為股權(quán)類期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán)等。股權(quán)類期權(quán)也包括三種類型：?jiǎn)沃还善逼跈?quán)、股票組合期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)。單只股票期權(quán)（簡(jiǎn)稱“股票期權(quán)”）是指買方在交付了期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)定價(jià)買入或賣出一定數(shù)

45、量相關(guān)股票的權(quán)利。三、金融期權(quán)的基本功能（了解）金融期權(quán)是金融期貨功能的延伸和發(fā)展，具有與金融期貨相同的套期保值和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，是一種行之有效的控制風(fēng)險(xiǎn)的工具。四、權(quán)證1定義（掌握）權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人（簡(jiǎn)稱¡°發(fā)行人¡±）發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。從產(chǎn)品屬性看，權(quán)證是一種期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品。權(quán)證與交易所交易期權(quán)的主要區(qū)別在于：交易所掛牌交易的期權(quán)是交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，具有同一基礎(chǔ)資產(chǎn)、不同行權(quán)價(jià)格和行權(quán)時(shí)間的多個(gè)期權(quán)形成期權(quán)系列進(jìn)行

46、交易，而權(quán)證則是權(quán)證發(fā)行人發(fā)行的合約，發(fā)行人作為權(quán)利的授予者承擔(dān)全部責(zé)任。【例22¡¤單選題】從產(chǎn)品屬性看，權(quán)證是一種（）類金融衍生品。2009年11月真題A期權(quán)B遠(yuǎn)期C期貨D互換【答案】A2權(quán)證分類（掌握）表5-6金融期權(quán)的種類【例23¡¤多選題】下列有關(guān)備兌權(quán)證的表述正確的是（）。2010年3月真題A備兌權(quán)證所認(rèn)兌的股票是已在市場(chǎng)上流通的股票B備兌權(quán)證所認(rèn)兌的股票是新發(fā)行的股票C備兌權(quán)證通常會(huì)增加股份公司的股本D備兌權(quán)證通常不會(huì)增加股票公司的股本【答案】AD【解析】備兌權(quán)證通常由投資銀行發(fā)行，備兌權(quán)證所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場(chǎng)上流通的

47、股票，不會(huì)增加股份公司的股本。目前創(chuàng)新類證券公司創(chuàng)設(shè)的權(quán)證均為備兌權(quán)證。3權(quán)證要素（掌握）2009年11月真題，多選題（1）權(quán)證類別。即標(biāo)明該權(quán)證屬認(rèn)購(gòu)權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證。（2）標(biāo)的。權(quán)證的標(biāo)的物種類涵蓋股票、債券、外幣、指數(shù)、商品或其他金融工具，其中股票權(quán)證的標(biāo)的可以是單一股票或是一籃子股票組合。（3）行權(quán)價(jià)格。發(fā)行人發(fā)行權(quán)證時(shí)所約定的，權(quán)證持有人向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券的價(jià)格。（4）存續(xù)時(shí)間。即權(quán)證的有效期，超過(guò)有效期，認(rèn)股權(quán)自動(dòng)失效。目前上海證券交易所、深圳證券交易所均規(guī)定，權(quán)證自上市之日起存續(xù)時(shí)間為6個(gè)月以上24個(gè)月以下。（5）行權(quán)日期。權(quán)證持有人有權(quán)行使權(quán)力的日期。（6）行權(quán)結(jié)算方式。

48、分為兩種：證券給付結(jié)算方式。指權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，發(fā)行人有義務(wù)按照行權(quán)價(jià)格向權(quán)證持有人出售或購(gòu)買標(biāo)的證券；現(xiàn)金結(jié)算方式。指權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，發(fā)行人按照約定向權(quán)證持有人支付行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格之間的差額。（7）行權(quán)比例。指單位權(quán)證可以購(gòu)買或出售的標(biāo)的證券數(shù)量。目前上海和深圳證券交易所規(guī)定，標(biāo)的證券發(fā)生除權(quán)的，行權(quán)比例應(yīng)作相應(yīng)調(diào)整，除息時(shí)則不作調(diào)整?！纠?4¡¤單選題】權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，發(fā)行人按照約定向權(quán)證持有人支付行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格之間的差額，這種權(quán)證的行權(quán)結(jié)算方式是（）。2010年3月真題A對(duì)沖方式B證券給付結(jié)算方式C現(xiàn)金結(jié)算方式D自動(dòng)結(jié)算方式【答案】C4權(quán)證發(fā)

49、行、上市與交易（熟悉）（1）權(quán)證的發(fā)行由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三人發(fā)行并上市的權(quán)證，發(fā)行人應(yīng)按照規(guī)定，提供履約擔(dān)保：通過(guò)專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標(biāo)的證券或現(xiàn)金，作為履約擔(dān)保。履約擔(dān)保的標(biāo)的的數(shù)量權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)比例×擔(dān)保系數(shù)履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)價(jià)格×行權(quán)比例×擔(dān)保系數(shù)提供經(jīng)交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作為履約的不可撤銷的連帶責(zé)任保證人。（2）權(quán)證的上市和交易上海、深圳證券交易所對(duì)權(quán)證的上市資格標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，但均對(duì)標(biāo)的股票的流通股份市值、標(biāo)的股票交易的活躍性、權(quán)證存量、權(quán)證持有人數(shù)量、權(quán)證存續(xù)期等作出要求。目前權(quán)證交易實(shí)行T0回轉(zhuǎn)交易。

50、五、可轉(zhuǎn)換債券1可轉(zhuǎn)換債券的定義（掌握）可轉(zhuǎn)換債券是指其持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券?？赊D(zhuǎn)換債券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票，當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)比較有利。可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)。在國(guó)際市場(chǎng)上，按照發(fā)行時(shí)證券的性質(zhì)，分為兩種：2010年3月真題，多選題（1）可轉(zhuǎn)換債券。指證券持有者依據(jù)一定的轉(zhuǎn)換條件，可將信用債券轉(zhuǎn)換成為發(fā)行人普通股票的證券；（2）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票。指證券持有者可依據(jù)一定的轉(zhuǎn)換條件，將優(yōu)先股票轉(zhuǎn)換成發(fā)行人普通股票的證券。目前，我國(guó)只有可轉(zhuǎn)換債券?！纠?5¡¤單選題】可轉(zhuǎn)換債券通常

51、是指證券持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將它轉(zhuǎn)換成發(fā)行人一定數(shù)量的（）。2010年5月真題A擔(dān)保債券B抵押債券C優(yōu)先股票D普通股票【答案】D2可轉(zhuǎn)換債券的特征（掌握）（1）可轉(zhuǎn)換債券是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券，兼有公司債券和股票的雙重特征。在轉(zhuǎn)換之前，它是一種公司債券，具備債券的一切特征，體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系；在轉(zhuǎn)換之后，它變成股票，具備股票的一半特征，體現(xiàn)所有權(quán)關(guān)系。2009年5月真題，多選題（2）可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本；轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒(méi)有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換公司

52、債券最主要的金融特征?！纠?6¡¤多選題】可轉(zhuǎn)換公司債券的雙重選擇權(quán)特征是指（）。2010年3月真題A投資者可自行選擇是否修正轉(zhuǎn)股價(jià)B發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)C發(fā)行人可自行選擇是否修正利率D投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股【答案】BD3可轉(zhuǎn)換債券的要素（掌握）可轉(zhuǎn)換債券有若干要素，這些要素基本決定了可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換條件、轉(zhuǎn)換價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)格等總體特征。2008年10月真題，多選題可轉(zhuǎn)換債券的要素主要包括：2009年11月真題，多選題（1）有效期限和轉(zhuǎn)換期限有效期限是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的存續(xù)時(shí)間2010年5月真題，判斷題；轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的

53、起始日至結(jié)束日的期間。我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法規(guī)定，可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為3年，最長(zhǎng)為5年，自發(fā)行之日起6個(gè)月后可轉(zhuǎn)換為公司股票2010年5月真題，單選題。（2）票面利率或股息率可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率（或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的股息率）是指可轉(zhuǎn)換債券作為一種債券的票面年利率（或優(yōu)先股股息率），由發(fā)行人根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)利率水平、公司債券資信等級(jí)和發(fā)行條款確定，一般低于相同條件的不可轉(zhuǎn)換公司債券（或不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股）?？赊D(zhuǎn)換公司債券應(yīng)半年或1年付息一次，到期后5個(gè)工作日內(nèi)應(yīng)償還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后一期利息。（3）轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換比例是指一定面額可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。用公式表示為：轉(zhuǎn)換比例可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)