股利政策對(duì)上市公司的影響分析-

1、股利政策對(duì)上市公司冋影響今祈以雙鷺?biāo)帢I(yè)為例學(xué)院：管理學(xué)院班級(jí):09管21學(xué)號(hào):0911203姓名：潘思英一、雙鷺?biāo)帢I(yè)歷年分紅方案一覽表分紅年度分紅方案股權(quán)登記日除權(quán)基準(zhǔn)日紅股上市日2010年度10送3.8轉(zhuǎn)增1.2股派2.5元（含稅）2011042620110427201104272009年度10派2元（含稅）20100528201005312008年度10派2元（含稅）20090609200906102007年度10轉(zhuǎn)增10股派1元（含稅）2008050820080509200805092006年度10轉(zhuǎn)增5股派1. 6元（含稅）2007041720070418200704182005年度1

2、0派1元（含稅）20060531200606012004年度10轉(zhuǎn)增2股派2元（含 稅）200504182005041920050419從表屮可以看出該公司2005-2012年的股利政策的變動(dòng)情況，雙鷺?biāo)帢I(yè)股利發(fā)放基本是逐年遞增的，另外述有5年轉(zhuǎn)增股，特別是2006-2008年，隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅增加，股利的發(fā)放數(shù)額增速較快，從10派1到10派1轉(zhuǎn)10,增長(zhǎng)了近100%,而在此 期間，雙鷺?biāo)帢I(yè)的凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)了3. 4倍。說(shuō)明雙鷺?biāo)帢I(yè)股利發(fā)放的相對(duì)比例在增加的。所以，雙鷺?biāo)帢I(yè)采用的股利支付方式主要是現(xiàn)金股利和股票股利。二、雙鷺?biāo)帢I(yè)股利政策分析及評(píng)價(jià)常用的股利政策有：剩余股利政策；穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策

3、；固定股利支付率政策;低正常股利加額外股利政策。雙鷲藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)非常穩(wěn)定，每股股利金額保持相 對(duì)穩(wěn)定。一方面股利變動(dòng)較小，另一方面股利支付又成線性趨勢(shì)，2007年以后呈向上傾斜的趨勢(shì)，從下圖可以看出，雙鷺?biāo)帢I(yè)采取的股利政策是穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策。年份2011 年2010 年2009 年2008 年2007 年2006 年2005 年每股收益1.381.080. 980. 881.0900派現(xiàn)金2.52211.612t-每股收益t-派現(xiàn)金截至2004年，雙鷺?biāo)帢I(yè)共從股市中籌集資金2. 3億多元，歷年累計(jì)分紅2.1 億多元。首先，因法律政策的規(guī)定，公司在分配股利之前，應(yīng)當(dāng)按規(guī)定程度先提取各 種公積

4、金，雙鷺?biāo)帢I(yè)每年都有盈余，每年都提取了各種公積金，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)穩(wěn) 步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)在2007-2008年雖有所波動(dòng)，但總體還是在增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)平穩(wěn)發(fā)展, 確保了企業(yè)的效益，成就了雙鷺?biāo)帢I(yè)成為一支績(jī)優(yōu)股，上市以來(lái)幾乎每年的每股 收益都高于0. 45元，從而達(dá)到了進(jìn)行股利分配的最基本的條件。其次，從公司自身因素來(lái)分析，上市以來(lái)，雙鷺?biāo)帢I(yè)一直保持長(zhǎng)期的盈余且 波動(dòng)小，公司管理層因此能夠比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)未來(lái)盈余，采取較為穩(wěn)定的股利政 策，放心的發(fā)放較高的股利。另外，從公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出雙鷺?biāo)帢I(yè)具 有較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率很低，短期償債能力過(guò)硬，流動(dòng)比率很高， 所以公司即使是支付現(xiàn)金股利述是能夠

5、保障債權(quán)人的利益。再次，從股東角度來(lái)看，股東投資公司的目的即是為了獲得收益，包括股利 收入和資木利得。公司只有保證以高效益回報(bào)投資者，提高股東的投資報(bào)酬率， 滿足股東取得收入的愿望，增強(qiáng)投資者的信心，才能保持公司和股東之間的良好 的財(cái)務(wù)關(guān)系。最后，穩(wěn)定的股利分配政策可向投資者傳遞公司持久盈利的信息。雙鷺?biāo)帢I(yè) 采用長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金股利政策就是向投資者傳遞他們擁有的優(yōu)勢(shì)信息，即企業(yè)的 未來(lái)狀況有比下降的盈利所反映的狀況要好，同時(shí)也向投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小的信息，以此提高投資者信心。2008年度權(quán)益分派方案以公司現(xiàn)有總股本139, 200, 000股為基數(shù)，向全體股東按每10股派2.

6、50 元人民幣現(xiàn)金（含稅，扣稅后，個(gè)人股東、投資基金、合格境外機(jī)構(gòu)投資者實(shí)際 每10股派2. 25元）。公司2008年度利潤(rùn)分配方案實(shí)施后，股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃未 行權(quán)的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格將由5. 23元/股調(diào)整為4. 98元/股。股權(quán)登記日與除息 口本次權(quán)益分派股權(quán)登記口為：2009年4月16 口，除息口為：2009年4月17 ro2009年度權(quán)益分派方案以公司2009年12月31日的251, 400, 000股為基數(shù)，向全體股東（盧安 京股票期權(quán)行權(quán)的96, 000股除外）每10股派2元人民幣現(xiàn)金（含稅，扌ii稅后, 個(gè)人、證券投資基金、合格境外機(jī)構(gòu)投資者實(shí)際每10股派1. 8元），合計(jì)派發(fā) 現(xiàn)

7、金紅利5028萬(wàn)元（含稅）。本次權(quán)益分派股權(quán)登記日為：2010年05刀28日， 除權(quán)除息日為：2010年05月31 ho2010年度權(quán)益分派方案以公司現(xiàn)有總股本252, 980, 000股為基數(shù)，向全體股東每10股送紅股3. 8股， 派2.50元人民幣現(xiàn)金（含稅，扣稅后個(gè)人股東、投資基金、合格境外機(jī)構(gòu)投資 者實(shí)際每10股派1.87元現(xiàn)金）；同時(shí)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增1.2 股。對(duì)于其他非居民企業(yè)，我公司未代扣代繳所得稅，由納稅人在所得稅發(fā)生地 繳納。分紅前本公司總股本為252, 980, 000股，分紅后總股本增至379, 470, 000 股。本次權(quán)益分派權(quán)益登記口為：2011

8、年4月26 口，除權(quán)除息口為：2011年4 月27日年份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（萬(wàn)元）實(shí)發(fā)紅利（含稅）現(xiàn)金股利之比200819, 432. 1219683.91200917,440. 5250283.47201023,813.416324. 53. 77由上表可見(jiàn)，雙鷺?biāo)帢I(yè)的現(xiàn)金流量?jī)纛~是增加的，實(shí)發(fā)股利也是逐年增加的, 現(xiàn)金股利之比比較固定，并沒(méi)有出現(xiàn)太人的變動(dòng)，因此使用的股利政策還是正確 的，可以促進(jìn)公司的發(fā)展，而且很好的平衡了股東之間的利益關(guān)系。2011/12/312010/12/312009/12/312008/12/312007/12/312006/12/31基本每股 收益（元）1.

9、37651. 08290. 980. 8771.09每股凈資產(chǎn)（元）4. 274.713.843.064. 445. 14每股未分 配利潤(rùn) （元）2.93813. 1782. 39521.7151.9031.5633歸屬于母 公司股東 的凈利潤(rùn) （元）5. 23 億2. 73 億2. 44 億2. 18 億1.35 億5032 萬(wàn)凈利潤(rùn)同 比增長(zhǎng) （%）89. 7313. 3911.5962.01167. 8248. 75凈資產(chǎn)收 益率（%）32.2322.925. 282& 6524. 4511.82從雙鷺?biāo)帢I(yè)的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可見(jiàn)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)突出且每年有穩(wěn)定的增 長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能

10、力強(qiáng)。其凈資產(chǎn)收益率符合配股條件，且公司的每股收益和 凈資產(chǎn)收益率均呈上升趨勢(shì)?，F(xiàn)金股利可以說(shuō)是公司對(duì)股東的最宜接的回報(bào)方式，因而也最能夠吸引投資 者當(dāng)然，支付現(xiàn)金股利也需要公司具備一定的條件,主要是公司有盈利和現(xiàn)金支 付能力雙鷺?biāo)帢I(yè)連續(xù)3年發(fā)放較高比例，較高密度的現(xiàn)金股利和股票股利，不僅 有其較強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力支撐，而且有其目的性.公司可以通過(guò)股利政策向市 場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息。因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)上的投資者來(lái)說(shuō)，股利政策的 差異或許是反映公司質(zhì)量差異的極有價(jià)值的信號(hào)。如果公司連續(xù)保持較為穩(wěn)定而 且高的股利支付率，那么，投資者就可能對(duì)公司未來(lái)的盈利能力與現(xiàn)金流量抱有 較為樂(lè)觀的預(yù)期，從而

11、可以提高雙鷺?biāo)帢I(yè)的價(jià)值。（1）盈余的穩(wěn)定性。盈余相對(duì)穩(wěn)定的公司能夠較好地把握自己，而且資金充足, 有可能支付比盈余不穩(wěn)定的公司更高的股利。而對(duì)于盈余不穩(wěn)定的公司，低股利 政策可以減少因盈余下降而造成的股利無(wú)法支付、股價(jià)急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)，還可將 更多的盈余留在公司，轉(zhuǎn)作再投資，以提高公司股權(quán)資本比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 盈余有規(guī)律的企業(yè)更易于預(yù)測(cè)和控制未來(lái)的盈利。（2 ）投資機(jī)會(huì)。從財(cái)富最大化角度出發(fā)，如果公司有較多的有利可圖的投資機(jī) 會(huì)，往往傾向采用低股利、高留存盈余的政策。相反，若公司的投資機(jī)會(huì)較少， 則很有可能采取高股利政策，讓股東自己進(jìn)行投資。（3）稅負(fù)。公司股東大致有兩類(lèi)：一類(lèi)是希望公司能支

12、付穩(wěn)定的股利來(lái)維持口 常生活，另一類(lèi)是希望公司多留利少發(fā)放股利，以求少繳個(gè)人所得稅，公司的 股利政策也許會(huì)受其股東所得稅狀況的影響。萬(wàn)科公司股東成本眾多，因此也必 然受此因素的影響。（4）股東的投資機(jī)會(huì)。如果股東在公司外部有更好的投資機(jī)會(huì)，則公司應(yīng)選擇 多發(fā)放現(xiàn)金股利，少留存盈利的股利政策；相反，如果公司的投資機(jī)會(huì)可獲得 比其外部投資機(jī)會(huì)更高的投資報(bào)酬率，則公司應(yīng)選擇低股利支付率的股利政策。（5）抓控制權(quán)的要求。股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)的強(qiáng)弱取決于持有股票份額的多少， 如果公司支付較高的股利，就會(huì)導(dǎo)致留存盈余的減少，這就意味著將來(lái)發(fā)行新股 籌資的可能性加大，而發(fā)行新股必然稀釋公司的控制權(quán)，從而對(duì)現(xiàn)有股

13、東產(chǎn)生不 利影響。四、對(duì)雙鷺?biāo)帢I(yè)提出的建議（1）股利政策應(yīng)當(dāng)促進(jìn)公司的穩(wěn)定發(fā)展。支付水平過(guò)低雖然有助于增強(qiáng)發(fā)展后 勁，但會(huì)動(dòng)搖股東信心，引起股價(jià)下跌，進(jìn)而影響公司的籌資能力。為使股利政 策與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展相適應(yīng)，可根據(jù)企業(yè)的生命周期，在創(chuàng)立期側(cè)重積累，在成長(zhǎng) 期采用低現(xiàn)金輔以送股的股利政策。在成熟期則應(yīng)逐步提高現(xiàn)金股利水平，并使 其穩(wěn)定下來(lái)。（2）股利政策應(yīng)當(dāng)有利于股價(jià)穩(wěn)定。其基本策略為：公司業(yè)績(jī)好且股價(jià)過(guò)高時(shí), 應(yīng)考慮削減現(xiàn)金股利并增發(fā)股票股利以降低股價(jià)；在公司業(yè)績(jī)一般而股價(jià)偏低 吋，則應(yīng)多派現(xiàn)而少送股以刺激股價(jià)冋升。（3）股利政策應(yīng)有利于平衡股東z間的利益關(guān)系。由于控股股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)具 有較大的控制權(quán)，公司的股利政策往往體現(xiàn)了他們的利益。但如過(guò)分忽視中小 股東