我國眾籌融資的發(fā)展現(xiàn)狀和風(fēng)險管理

1、    我國眾籌融資的發(fā)展現(xiàn)狀和風(fēng)險管理    陳思潔摘 要：眾籌融資的出現(xiàn)為我國小微企業(yè)和個人提供了新的融資渠道，不僅幫助小微企業(yè)解決“融資難”問題，也推動了金融創(chuàng)新，引起了社會各界的關(guān)注。但眾籌融資進入我國時間較短，在發(fā)展中還存在諸多問題，本文通過分析眾籌的基本模式及發(fā)展現(xiàn)狀，提出眾籌融資在我國的現(xiàn)存問題，并針對性地提出一些合理的建議。關(guān)鍵詞：眾籌;融資;現(xiàn)狀;風(fēng)險防控一、眾籌概述（一）眾籌的含義眾籌，來源于英文crowdfunding一詞，意為大眾籌資，由發(fā)起人、眾籌平臺和支持人組成。2009年，美國網(wǎng)站kickstarter通過搭建網(wǎng)絡(luò)平臺面對公

2、眾籌資，讓有創(chuàng)意或設(shè)計的人通過平臺展示其想法或項目，吸引大眾的目光從而可能獲得他們所需要的資金，多數(shù)學(xué)者以此作為眾籌出現(xiàn)的標(biāo)志。學(xué)界對眾籌目前尚未有統(tǒng)一的定義，筆者認為眾籌即以互聯(lián)網(wǎng)為平臺，由項目發(fā)起人在平臺發(fā)布項目，通過平臺審核后向大眾投資者公開或者非公開募集資金的行為。（二）眾籌的模式1.捐贈眾籌捐贈眾籌又稱公益性眾籌，是指發(fā)起人通過眾籌平臺發(fā)起某一公益項目，向大眾募集資金用于救助災(zāi)害、救濟貧困等公益事業(yè)。與其他眾籌模式相比，捐贈眾籌的融資金額較少但支持人數(shù)多，該種眾籌不以營利為目的，不計回報?，F(xiàn)行公益性眾籌平臺有水滴籌、輕松籌、騰訊樂捐等。2.股權(quán)眾籌股權(quán)眾籌是指公司通過眾籌平臺將部分股

3、份出讓給普通投資者，投資者通過購買股權(quán)獲得未來收益。股權(quán)眾籌對項目發(fā)起人來說，在實踐中容易產(chǎn)生部分法律風(fēng)險。此外，由于項目回報率不確定，對投資人來說該種模式也存在一定風(fēng)險。股權(quán)眾籌的代表平臺有：人創(chuàng)、天使匯、眾籌客等。3.物權(quán)眾籌物權(quán)眾籌是指發(fā)起人通過互聯(lián)網(wǎng)平臺向大眾募集資金，將所募集的資金用于購買實物資產(chǎn)，通過實物資產(chǎn)的升值變現(xiàn)獲得投資回報。該種模式的代表有維c物權(quán)、智仁科等。4.權(quán)益眾籌獎勵眾籌又稱實物眾籌，是指籌資者通過眾籌平臺預(yù)先發(fā)布眾籌商品，投資者進行預(yù)購，籌資者則按需生產(chǎn)，本質(zhì)上是一種是商品預(yù)售模式。這種模式不僅能夠幫助籌資者了解市場，分析消費者偏好，還能起到產(chǎn)品的宣傳作用，淘寶眾

4、籌、京東眾籌就是權(quán)益眾籌的典型代表。二、我國眾籌融資的發(fā)展現(xiàn)狀2011年，國內(nèi)第一家眾籌平臺“點名時間”的誕生，標(biāo)志著眾籌行業(yè)在我國正式拉開序幕。根據(jù)烯易提供的2019互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)研究報告顯示，截至2018年12月底，國內(nèi)上線過的眾籌平臺共計約860家，但在運營中的眾籌平臺不足200家。如圖1所示，根據(jù)人創(chuàng)咨詢數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國的籌平臺呈不斷下降趨勢。截至2020年1月，全國處于運營狀態(tài)的眾籌平臺共有66家，與2019年同期相比減少79家，下降率為54%;與2018年同期相比減少219家，下降率達到77%。三、我國眾籌融資存在的問題（一）眾籌相關(guān)法律制度不完善在我國，由于眾籌出現(xiàn)的時間相對較短，

5、且法律存在一定的滯后性，對眾籌行業(yè)并未出臺專門的法律進行規(guī)范，眾籌的法律地位不明確，法律界限也較為模糊。目前我國涉及眾籌監(jiān)管的相關(guān)法律有公司法證券法以及即將施行的民法典等，而法規(guī)主要是私募眾籌融資管理辦法（征求意見）。然而，這些法律法規(guī)在實踐案例中很難具體應(yīng)用，對于一些行為是否違法違規(guī)并不明確，例如眾籌行為與“非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款行為”的法律界定是存在矛盾的。再以股權(quán)眾籌為例，我國發(fā)行證券的程序在證券法第九條中有雖然有所規(guī)定，但學(xué)界對股權(quán)眾籌是否屬于“公開發(fā)行”尚有爭議，有部分學(xué)者認為股權(quán)眾籌實質(zhì)上是“私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化”，即認為股權(quán)眾籌不屬于公開發(fā)行。2014年私募股權(quán)眾籌融資

6、管理辦法（試行）（征求意見稿）中第二十條之“股權(quán)眾籌融資者不得公開發(fā)行證券”來看，認為股權(quán)眾籌是否屬于非公開發(fā)行，引起較多爭議。2015年發(fā)布的關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見中首次明確指出：“股權(quán)眾籌是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權(quán)融資的活動”，具有公開、小額、大眾的特征。筆者認為，股權(quán)眾籌一旦通過互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行，就已面向社會公眾，也存在一定的“廣告”效應(yīng)，從本質(zhì)上已經(jīng)符合證券公開發(fā)行的“不特定對象”條件，應(yīng)當(dāng)屬于公開發(fā)行，這就與我國證券法第九條相違背，操作過程中界限模糊，容易成為非法集資。由此可見，項目發(fā)起人的法律地位模糊，投資者和平臺的切實利益都無法得到切實保障，這在一定程度上阻礙了眾

7、籌業(yè)的發(fā)展。因此，要加快眾籌行業(yè)的立法，完善相關(guān)法律制度，明確眾籌的法律地位。（二）眾籌平臺的監(jiān)管缺失在當(dāng)今世界，如何對眾籌融資進行有效監(jiān)管一直是亟待解決的難題。雖然眾籌在我國依然處于初創(chuàng)階段，但互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展使眾籌平臺在一段時間內(nèi)如雨后春筍不斷涌現(xiàn)，競爭十分激烈。如今在運營中的眾籌平臺數(shù)量雖然大幅減少，但對平臺的監(jiān)管依然是一片空白。目前尚存的眾籌平臺對自身的定位較為模糊，如一些平臺將自己定位為服務(wù)中介，而還有一些平臺也作為投資者參與眾籌。首先，外部缺乏統(tǒng)一的平臺市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管機構(gòu)，內(nèi)部對眾籌發(fā)起人和項目的門檻設(shè)置過低，審核機制不完善，導(dǎo)致眾籌平臺亂象橫生。2019年11月，水滴籌線下推

8、廣團隊的掃樓視頻引起輿論的強烈反響，引起公眾的信任崩塌。其次，眾籌項目的資金使用責(zé)任并不明確。一旦項目眾籌成功，平臺會將資金打給項目發(fā)起人，投資者和平臺都無權(quán)干涉資金的具體使用和流向。同時，眾籌平臺存在大量投資者的沉淀資金，這部分資金有被平臺挪用的風(fēng)險。外部監(jiān)管不到位，內(nèi)部監(jiān)管缺失，導(dǎo)致一些平臺“跑路”事件也在現(xiàn)實中多次上演。（三）眾籌項目知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)風(fēng)險首先，從眾籌的定義來看，眾籌的項目不一定是完整的產(chǎn)品或者方案，部分眾籌項目僅僅是一個創(chuàng)意或者設(shè)計，即半成品，還不符合知識產(chǎn)權(quán)保護的條件。在平臺發(fā)布項目信息時，一旦被他人剽竊，無法得到知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)保護。其次，即使是完整的項目產(chǎn)品方案，籌資者在平

9、臺發(fā)布項目信息時，為了吸引投資者的目光，需將項目全方位展示，在此期間若對項目細節(jié)一一展示介紹，侵權(quán)行為也極易發(fā)生，從而導(dǎo)致商業(yè)秘密的泄露;如若為了保護知識產(chǎn)權(quán)而減少關(guān)鍵細節(jié)，雖然在一定程度上保護了產(chǎn)品知識產(chǎn)權(quán)，但無法了解到項目核心內(nèi)容，又會導(dǎo)致投資者的投資熱情減退。此外，我國對知識產(chǎn)權(quán)保護的法律也有待加強，一旦發(fā)生侵權(quán)，一些小微企業(yè)以及個人投資者，因缺乏時間精力金錢等各種因素，無法有效的保護自身權(quán)益。四、我國眾籌融資的風(fēng)險管理（一）健全相關(guān)法律法規(guī)眾籌行業(yè)要在我國能夠穩(wěn)健發(fā)展，就必須建立相應(yīng)的法律法規(guī)進行規(guī)范。我們要加快推進眾籌行業(yè)的立法工作。雖然指導(dǎo)意見中明確了股權(quán)眾籌的定義，但對于融資的“

10、小額”金額到底是多少并未有明確說明，且股權(quán)眾籌僅僅是眾籌業(yè)的模式之一，指導(dǎo)意見不能規(guī)范整個眾籌行業(yè)。我們應(yīng)當(dāng)制定專門的法律法規(guī)，對眾籌融資各參與主體的權(quán)利義務(wù)做出明確規(guī)定，劃分眾籌項目的融資金額，嚴格區(qū)分眾籌與非法集資類犯罪的界限，以達到風(fēng)險防控的目的。同時，我們還可以當(dāng)借鑒國外相關(guān)領(lǐng)域的政策經(jīng)驗，如美國的jobs法案，法案中對投資人在1年內(nèi)參與投資的金額也有所限制，他們以投資人的收入為標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)階梯式參與模式，使其在有限的能力范圍能分擔(dān)相應(yīng)的分析。眾籌行業(yè)在我國是個新興行業(yè)，潛力巨大，政府應(yīng)當(dāng)結(jié)合我國眾籌業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，加快制定相關(guān)法律法規(guī)，使眾籌領(lǐng)域有法可依，推動眾籌行業(yè)的發(fā)展。（二）加強眾籌

11、平臺監(jiān)管首先，對眾籌平臺應(yīng)當(dāng)設(shè)置準(zhǔn)入門檻。眾籌行業(yè)在我國飛速發(fā)展，各類平臺層出不窮，必須建立市場準(zhǔn)入制度，設(shè)置準(zhǔn)入門檻，從源頭上對平臺進行監(jiān)管，降低眾籌風(fēng)險。政府可根據(jù)不同的眾籌模式設(shè)置不同的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，如股權(quán)類眾籌平臺應(yīng)當(dāng)對公司的注冊資本、員工證券從業(yè)資質(zhì)以及財務(wù)報表等進行綜合判斷，符合標(biāo)準(zhǔn)由有關(guān)部門可頒發(fā)經(jīng)營許可證。其次，應(yīng)當(dāng)明確專業(yè)的監(jiān)管機構(gòu)，對現(xiàn)存眾籌平臺可實行強制備案制度。眾籌本身具有大眾性、多樣性等特點，可涉及影視、科技、音樂、游戲等多個行業(yè)，因此建議我國各類眾籌應(yīng)當(dāng)有專業(yè)的監(jiān)管機構(gòu)進行監(jiān)管，并進行統(tǒng)一備案登記，取消各類行業(yè)協(xié)會登記的職能。第三是建立眾籌信用評級系統(tǒng)，使得投融資雙方信

12、息對稱。在眾籌融資活動中，投資者的融資信息獲得渠道較少，對項目籌資者的相關(guān)信息較為陌生，信息的不對稱性將導(dǎo)致眾籌融資項目的融資周期拉長。因此，應(yīng)當(dāng)建立我國的眾籌行業(yè)信用評級系統(tǒng)，然而建立眾籌信用評級系統(tǒng)并非一朝一夕的工作，可先引入人行征信和第三方征信機構(gòu)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，以此為基礎(chǔ)，最終建立我國眾籌行業(yè)信用評級系統(tǒng)。（三）普及眾籌融資相關(guān)知識首先，由于眾籌融資屬于新興事物，我國大部分的投資者對眾籌的相關(guān)風(fēng)險認識不到位，多數(shù)投資者在眾籌平臺進行盲目跟風(fēng)投資，其本身并不了解項目風(fēng)險。因此，各眾籌平臺及主管部門可加強眾籌知識宣傳，通過視頻學(xué)習(xí)、現(xiàn)場宣講等方式幫助投資者學(xué)習(xí)交流;在眾籌平臺，可設(shè)立風(fēng)險承受能力測試，根據(jù)測試結(jié)果匹配合適的眾籌項目。其次，有關(guān)部門應(yīng)加強知識產(chǎn)權(quán)方面的知識普及，對眾籌主體和大眾均進行知識產(chǎn)權(quán)普法教育，加強籌資者和平臺的知識產(chǎn)權(quán)保護意識，同時也讓廣大公民做到知法守法，不侵犯他人知識產(chǎn)權(quán)。結(jié)束語：雖然數(shù)據(jù)顯示眾籌融資在我國近階段熱度有所下降，但未來隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，眾籌必定帶來新的契機。年輕的眾籌融資在發(fā)展和實踐中難免存在一些缺陷和問題，如法律法規(guī)的滯后性、監(jiān)管的空白和人們對眾籌認識的不到位都給眾籌融資在我國的發(fā)展帶來了一定阻力。針對以上問題，筆者從完善眾籌融資相關(guān)立法、加強眾籌平