第四章 跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)

1、11第四章第四章跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)2本講主要內(nèi)容本講主要內(nèi)容1.1.跨國(guó)銀行跨國(guó)銀行2. 跨國(guó)投資銀行跨國(guó)投資銀行3. 共同基金共同基金4. 對(duì)沖基金對(duì)沖基金5. 其他跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)其他跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)3跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的特殊性跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的特殊性 從廣義上來(lái)說(shuō)，屬于特殊類型的跨國(guó)公司，即金融行業(yè)的跨國(guó)公司，因此，也屬于國(guó)際直接投資的主體。 多數(shù)跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)都是證券市場(chǎng)上主要的機(jī)構(gòu)投資者，因此，也屬于國(guó)際間接投資的主體。 跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)還充分發(fā)揮金融中介的作用，對(duì)推動(dòng)國(guó)際投資的發(fā)展發(fā)揮重要作用。4一、跨國(guó)銀行一、跨國(guó)銀行（一）（一）內(nèi)涵內(nèi)涵1. 定義：跨國(guó)銀行是指以國(guó)內(nèi)銀行為基礎(chǔ)，同時(shí)在海外擁有或控

2、制著分支機(jī)構(gòu)，并通過(guò)這些分支機(jī)構(gòu)從事多種多樣的國(guó)際業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)其全球性經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)的超級(jí)銀行。5一、跨國(guó)銀行一、跨國(guó)銀行（一）（一）內(nèi)涵內(nèi)涵2. 性質(zhì)：（1）跨國(guó)銀行具有派生性：跨國(guó)銀行是國(guó)內(nèi)銀行對(duì)外擴(kuò)展的產(chǎn)物，因而它首先具有商業(yè)銀行的基本屬性和功能。（2）跨國(guó)銀行的機(jī)構(gòu)設(shè)置具有超國(guó)界性：聯(lián)合國(guó)跨國(guó)公司中心認(rèn)為，只有在至少5個(gè)國(guó)家或地區(qū)設(shè)有分行或附屬機(jī)構(gòu)的銀行才能算作是跨國(guó)銀行。（3）跨國(guó)銀行的國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)具有非本土性：跨國(guó)銀行從事國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，主要通過(guò)其海外分支機(jī)構(gòu)直接出現(xiàn)在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)或國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行，而且業(yè)務(wù)范圍往往包括一些在本國(guó)國(guó)內(nèi)被限制的項(xiàng)目。（4）跨國(guó)銀行的戰(zhàn)略制定具有全球性6一、跨國(guó)銀

3、行一、跨國(guó)銀行（二）（二）產(chǎn)生與發(fā)展產(chǎn)生與發(fā)展1. 萌芽產(chǎn)生階段（15世紀(jì)至20世紀(jì)初）2. 逐步形成階段（20世紀(jì)20年代至60年代）3. 迅速發(fā)展階段（20世紀(jì)60年代至80年代）4. 調(diào)整重組階段（20世紀(jì)90年代初至90年代中期）7一、跨國(guó)銀行一、跨國(guó)銀行（二）（二）產(chǎn)生與發(fā)展產(chǎn)生與發(fā)展5. 創(chuàng)新發(fā)展階段（20世紀(jì)90年代中期至今）（1）國(guó)際銀行業(yè)的購(gòu)并重組愈演愈烈：強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、跨業(yè)購(gòu)并（2）跨國(guó)銀行向全能化發(fā)展三種模式：德國(guó)全能銀行、英國(guó)金融集團(tuán)、美國(guó)金融控股公司（3）電子化推動(dòng)跨國(guó)銀行的創(chuàng)新：改造傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、創(chuàng)造新業(yè)務(wù)8一、跨國(guó)銀行一、跨國(guó)銀行（三）（三）發(fā)展的原因發(fā)展的原因1.世界經(jīng)

4、濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展造就一批具有優(yōu)勢(shì)的跨國(guó)銀行主體2.全球跨國(guó)公司的擴(kuò)張要求銀行跟隨到海外繼續(xù)提供服務(wù)3.各國(guó)對(duì)銀行業(yè)的政策激勵(lì)銀行開(kāi)展跨國(guó)經(jīng)營(yíng)4.國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展為跨國(guó)銀行業(yè)務(wù)拓展開(kāi)辟了新天地9一、跨國(guó)銀行一、跨國(guó)銀行（四）（四）組織形式組織形式1.母行與海外分支機(jī)構(gòu)的組織形式（1）分支行制（2）控股公司制：集團(tuán)銀行制（3）財(cái)團(tuán)銀行制10一、跨國(guó)銀行一、跨國(guó)銀行（四）（四）組織形式組織形式2.海外分支機(jī)構(gòu)的主要形式（1）代表處：不直接經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)（2）經(jīng)理處：業(yè)務(wù)與代理行類式（3）分行：母行的一個(gè)組成部分，但不具備獨(dú)立的法人地位（4）附屬行與聯(lián)屬行：由跨國(guó)銀行與東道國(guó)有關(guān)機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立或?qū)Ξ?dāng)?shù)劂y

5、行兼并、收購(gòu)而成立的，跨國(guó)銀行因持股關(guān)系而承擔(dān)有限責(zé)任，具有獨(dú)立法人地位，可以經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)種類比分行多。（5）愛(ài)治法公司（Edge Act Corporation）：美國(guó)跨國(guó)銀行根據(jù)1919年修訂的聯(lián)邦儲(chǔ)備法允許設(shè)立的最為重要的、經(jīng)營(yíng)國(guó)際銀行業(yè)務(wù)的海外分支機(jī)構(gòu)形式（6） 財(cái)團(tuán)銀行11一、跨國(guó)銀行一、跨國(guó)銀行（五）（五）在國(guó)際投資中的作用在國(guó)際投資中的作用1.跨國(guó)銀行是國(guó)際直接投資者跨國(guó)融資的中介2.跨國(guó)銀行是投資者跨國(guó)界支付的中介3.跨國(guó)銀行是為跨國(guó)投資者提供信息咨詢服務(wù)的中介12二、跨國(guó)投資銀行二、跨國(guó)投資銀行（一）（一）內(nèi)涵內(nèi)涵1.定義：投資銀行是以證券承銷、經(jīng)紀(jì)為業(yè)務(wù)主體，并可同時(shí)從事兼并

6、與收購(gòu)策劃、咨詢顧問(wèn)、基金管理等金融服務(wù)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)?？鐕?guó)投資銀行就是跨國(guó)界從事投行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。13二、跨國(guó)投資銀行二、跨國(guó)投資銀行（一）（一）內(nèi)涵內(nèi)涵2.投行的業(yè)務(wù)特點(diǎn)：項(xiàng)目項(xiàng)目 投資銀行投資銀行 商業(yè)銀行商業(yè)銀行 本源業(yè)務(wù)本源業(yè)務(wù) 證券承銷 存貸款 融資功能融資功能 直接融資，且側(cè)重長(zhǎng)期融資 間接融資為主，側(cè)重短期融資主要利潤(rùn)來(lái)源主要利潤(rùn)來(lái)源 傭金 存貸利差 經(jīng)營(yíng)方針經(jīng)營(yíng)方針 在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下更注重創(chuàng)新與開(kāi)拓 堅(jiān)持穩(wěn)健原則，注重“三性”結(jié)合保險(xiǎn)制度保險(xiǎn)制度 投資銀行保險(xiǎn)制度 存款保險(xiǎn)制度 14二、跨國(guó)投資銀行二、跨國(guó)投資銀行（二）（二）發(fā)展階段發(fā)展階段1.萌芽階段（1960年之前）2

7、.起步發(fā)展階段（196070）3.迅猛發(fā)展階段（1980之后）4.近年來(lái)的主要?jiǎng)?chuàng)新：（1）融資多樣化（2）購(gòu)并業(yè)務(wù)推陳出新（3）金融產(chǎn)品創(chuàng)新15二、跨國(guó)投資銀行二、跨國(guó)投資銀行（三）（三）發(fā)展的原因發(fā)展的原因1.各國(guó)金融管制的放松2.跨國(guó)投資的大發(fā)展3.國(guó)際證券業(yè)的發(fā)展4.跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展16二、跨國(guó)投資銀行二、跨國(guó)投資銀行（四）（四）在國(guó)際投資中的作用在國(guó)際投資中的作用1.參與跨國(guó)購(gòu)并2.提供投資咨詢服務(wù)3.國(guó)際證券的發(fā)行、承銷4.金融產(chǎn)品的創(chuàng)新5.國(guó)際證券買賣和基金管理17三、基金三、基金（一）（一）內(nèi)涵內(nèi)涵1.定義：基金（Fund）是指通過(guò)契約或公司的形式，通過(guò)公開(kāi)發(fā)行基金證券（如“受益憑

8、證”、“基金單位”、“基金股份”等）將眾多的、零散的社會(huì)閑置資金募集起來(lái)，形成一定規(guī)模的資產(chǎn)，由專業(yè)人員進(jìn)行投資操作，并按出資比例分擔(dān)損益的投資機(jī)構(gòu)。2.特點(diǎn)：專業(yè)化管理、公募、機(jī)構(gòu)投資者18三、基金三、基金（二）（二）組織組織1.基金投資者（股東）：基金投資風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者是股東而非經(jīng)理公司2.董事會(huì)：董事會(huì)成員經(jīng)股東選舉產(chǎn)生，主要負(fù)責(zé)基金的全面管理并對(duì)經(jīng)理公司或投資顧問(wèn)予以密切監(jiān)督。董事會(huì)每年負(fù)責(zé)投資顧問(wèn)聘任及合約的展期或解除。3.經(jīng)理公司：負(fù)責(zé)管理基金的日常實(shí)務(wù)，一般也充當(dāng)投資顧問(wèn)。19三、共同基金三、共同基金（二）（二）組織組織4.投資顧問(wèn)：根據(jù)基金招股說(shuō)明書的目標(biāo)來(lái)安排基金投資，收取一定

9、的管理費(fèi)用，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一般是每年0.51。5.獨(dú)立托管人：基金資產(chǎn)（現(xiàn)金、證券）由獨(dú)立的第三者，通常是銀行或信托公司保管。這種制度是保護(hù)投資者的財(cái)產(chǎn)免于被基金經(jīng)理公司侵吞。6.過(guò)戶代理人：負(fù)責(zé)處理基金股票的售出和贖回、保存股東記錄、計(jì)算每月的資產(chǎn)凈值及進(jìn)行股息和資本利得的分配。20三、共同基金三、共同基金（二）（二）組織組織7.承銷商：幫助把基金股票分銷給投資公眾。21三、基金三、基金（三）（三）類別類別1.根據(jù)投資對(duì)象劃分：（1）投資于長(zhǎng)期金融資產(chǎn)：股票、債券等（2）投資于短期金融資產(chǎn)：可轉(zhuǎn)讓大額存單、商業(yè)票據(jù)、短期國(guó)庫(kù)券等22三、基金三、基金（三）（三）類別類別3.分散型與非分散型基金：（1

10、）分散型基金：美國(guó)的規(guī)定：對(duì)任何一個(gè)企業(yè)的投資不得超過(guò)基金總資產(chǎn)的5，并且對(duì)于任何一家企業(yè)，基金擁有的享有投票權(quán)的股票數(shù)量不得超過(guò)該企業(yè)股票發(fā)行量的10。（2）非分散型基金：不滿足上述規(guī)定的就是非分散型。23三、基金三、基金（三）（三）類別類別4.根據(jù)投資理念劃分：（1）積極成長(zhǎng)型基金：又稱最大資本利得或資本增值基金，或賭博性基金。經(jīng)常利用各種投機(jī)策略，如財(cái)務(wù)杠桿或賣空交易。一般規(guī)模不大。高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。例如：易方達(dá)積極成長(zhǎng)證券投資基金。（2）小企業(yè)基金：投資于規(guī)模較小的企業(yè)股票,追去小企業(yè)的高成長(zhǎng)性，因此與積極成長(zhǎng)型基金有類式之處，但投資手段相對(duì)保守。（3）成長(zhǎng)型基金：投資于社會(huì)公認(rèn)的成長(zhǎng)型

11、企業(yè)，主要強(qiáng)調(diào)資本增值，而不是股息收入。如國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)、銀河行業(yè)優(yōu)選等。（4）成長(zhǎng)收入型基金：投資于公認(rèn)的規(guī)模較大的且資本增值和收益潛力均比較客觀的企業(yè)股票。24三、基金三、基金（三）（三）類別類別4.根據(jù)投資理念劃分：（5）收入型基金：集中投資于高股息收益率的企業(yè)股票。收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小。（6）混合型基金：同時(shí)投資于股票和債券的基金。平衡基金：投資目標(biāo)是適度資本增值、資本保全和收入。可轉(zhuǎn)換債券、債券、優(yōu)先股和普通股。一般債券比例在4060。適合相對(duì)保守的投資者?？赊D(zhuǎn)換基金：專門投資于可轉(zhuǎn)換債券的投資。比一般的股票基金更強(qiáng)調(diào)固定收益于資本保全。資產(chǎn)分配基金：投資分散性很強(qiáng)，投資范圍很廣。固定分

12、配基金（特定類型證券持有比例相對(duì)固定）和彈性分配基金（根據(jù)投資前景的分析調(diào)整各種證券的投資份額）25三、基金三、基金（三）（三）類別類別4.根據(jù)投資理念劃分：（7）部門基金：以某些特定行業(yè)或股票市場(chǎng)板塊為投資對(duì)象。投資于部門基金較投資于行業(yè)中的某一個(gè)股顯然風(fēng)險(xiǎn)要小。部門基金因此也可以作為對(duì)沖分散風(fēng)險(xiǎn)的投資品種。（8）指數(shù)基金：持有與特定的股指相同組合的股票。指數(shù)基金既是穩(wěn)健型投資者喜好的投資品種，也可作為對(duì)沖分散風(fēng)險(xiǎn)的投資品種。例如：華夏滬深300指數(shù)基金、易方達(dá)滬深300指數(shù)證券投資基金。26三、基金三、基金（三）（三）類別類別5.國(guó)際基金：投資于來(lái)自幾個(gè)或多個(gè)國(guó)家的外國(guó)證券。（1）全球基金

13、：投資于來(lái)自不同區(qū)域的國(guó)家的股票，包括本國(guó)股票的基金。例如：諾安全球不動(dòng)產(chǎn)基金。（2）區(qū)域基金：專門投資于某一區(qū)域內(nèi)（歐盟、亞太、拉美等）的若干國(guó)家的股票的基金。（3）國(guó)家基金：專門投資于特定國(guó)家的股票的基金。例如：鵬華美國(guó)房地產(chǎn)基金。27三、基金三、基金（四）（四）優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)1.多樣化：可以有效的分散投資風(fēng)險(xiǎn)。2.規(guī)模化：將社會(huì)閑散資金匯聚成大規(guī)模的投資資金，規(guī)模化投資操作可以有效降低交易費(fèi)用，從而換取更高的投資收益。3.專業(yè)化：由富有經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技能的專家進(jìn)行管理。4.流動(dòng)性：便于買賣和贖回。5.防止道德風(fēng)險(xiǎn)：制度安排保證了基金經(jīng)理公司很難惡意侵吞投資者資產(chǎn)。6.滿足不同的投資需求。28四、對(duì)

14、沖基金四、對(duì)沖基金（一）（一）內(nèi)涵內(nèi)涵1.定義： 對(duì)沖基金 (Hedge Fund),又稱套頭基金、套利基金和避險(xiǎn)基金，意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”，20世紀(jì)50年代初起源于美國(guó)。其操作的宗旨就是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買空賣、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)幾十年的演變 ,對(duì)沖基金已失去其初始的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的內(nèi)涵，成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場(chǎng)操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、追求高收益的投資模式。29四、對(duì)沖基金四、對(duì)沖基金（一）（一）內(nèi)涵內(nèi)涵2.特點(diǎn)：（1）私募性質(zhì)：股東

15、人數(shù)較少，一般不超過(guò)100名，且均為高收入者。而且一般是封閉型的。（2）有限合伙人制。管理人一般也是合伙人。（3）管制較少，公開(kāi)信息披露較少，操作靈活性很強(qiáng)。（4）高杠桿性：運(yùn)用高杠桿的投資手段，可以實(shí)現(xiàn)數(shù)倍于基金規(guī)模的投資，從而獲取高收益。（5）高“破壞性”：對(duì)沖基金往往抓住新興市場(chǎng)發(fā)展不完善的漏洞加以沖擊，獲取高額收益，并通過(guò)“羊群效應(yīng)”可能引發(fā)金融風(fēng)暴，造成巨大破壞。（6）收益分配機(jī)制更具激勵(lì)性：除管理費(fèi)用外，還有投資收益提成。30四、對(duì)沖基金四、對(duì)沖基金（二）（二）主要類型主要類型按投資策略一般分為三大類：1.相對(duì)價(jià)值型2.事件導(dǎo)向型3.純粹投機(jī)型31四、對(duì)沖基金四、對(duì)沖基金（二）（二

16、）主要類型主要類型 1.相對(duì)價(jià)值型：主要可以分成三類，即可轉(zhuǎn)換套利型、固定收入套利型和權(quán)益市場(chǎng)中性型，它們主要利用各種資產(chǎn)之間價(jià)格差異來(lái)套利。（1）可轉(zhuǎn)換套利型：基金管理者在市場(chǎng)上尋找鎖定他們認(rèn)為價(jià)值被低估的可轉(zhuǎn)換債券、股票等資產(chǎn)，這些資產(chǎn)可以在一定條件下轉(zhuǎn)換成普通股票，因此，他們可以通過(guò)轉(zhuǎn)換獲利。（2）固定收入套利型：基金管理者利用復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型來(lái)確定具有關(guān)聯(lián)的固定收入證券之間的價(jià)格差異，最主要的固定收入證券為國(guó)庫(kù)券。利用這些有關(guān)聯(lián)的證券之間的利率差異進(jìn)行套利。（3）權(quán)益市場(chǎng)中性型：尋找市場(chǎng)上資產(chǎn)之間價(jià)格的細(xì)微差異來(lái)進(jìn)行套利，它們平衡地買進(jìn)賣出相關(guān)資產(chǎn)，以抵消市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，只賺取細(xì)微的差價(jià)，由于

17、交易規(guī)模大，這些基金仍然可以獲得可觀的絕對(duì)利潤(rùn)。32四、對(duì)沖基金四、對(duì)沖基金（二）（二）主要類型主要類型 2.事件導(dǎo)向型：主要可以分為兩大類，即風(fēng)險(xiǎn)套利型和不良資產(chǎn)型。這類基金的主要策略是分析重大或突發(fā)事件對(duì)于資產(chǎn)價(jià)值的影響并從中獲利，比較常見(jiàn)的事件包括：公司重組，公司間并購(gòu)，公司清盤、破產(chǎn)，或其他有影響的舉動(dòng)(公司分拆，股票回購(gòu)等)。（1）風(fēng)險(xiǎn)套利型：著眼于公司的合并及敵意收購(gòu)，買進(jìn)被并購(gòu)公司的股票同時(shí)賣出發(fā)動(dòng)并購(gòu)公司的股票，因?yàn)楸徊①?gòu)公司的股票會(huì)上漲而發(fā)動(dòng)并購(gòu)公司的股票會(huì)下跌。（2）不良資產(chǎn)型：著眼于購(gòu)人處于困境公司的資產(chǎn)，這些公司由于種種原因面臨融資或運(yùn)營(yíng)困境，對(duì)沖基金通過(guò)評(píng)估選擇一些有

18、復(fù)蘇可能的公司，并以極低的價(jià)格購(gòu)買這些公司的資產(chǎn)或債權(quán)，希望將來(lái)獲利，其他投資者由于受法規(guī)約束或者根本不了解、不愿意投資于這些不良資產(chǎn)而喪失獲利機(jī)會(huì)。33四、對(duì)沖基金四、對(duì)沖基金（二）（二）主要類型主要類型 3.投機(jī)型：主要可以分為五大類，即宏觀基金、賣空基金、多頭基金、新興市場(chǎng)基金和買賣型基金。這類基金通過(guò)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)判進(jìn)行市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)，因而具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，它們已經(jīng)完全放棄了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的基本原則，一味追求高額回報(bào)。（1）宏觀基金：根據(jù)過(guò)去股價(jià)、外匯、利率的變動(dòng)及其他宏觀政治經(jīng)濟(jì)信息，判斷今后全球或某一地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，挖掘潛在的獲利機(jī)會(huì)。索羅斯的量子基金。（2）賣空基金：這類基金純粹賣空他們判斷為“價(jià)值高估”的證券，以期在將來(lái)以更低的價(jià)格購(gòu)回還給經(jīng)紀(jì)人，基金的利潤(rùn)來(lái)自所賣空的證券價(jià)值在將來(lái)下跌所帶來(lái)的利差，同時(shí)他們還可以獲得賣空所得資金的利息。例如：量子基金賣空英鎊(1992)，賣空泰銖、港元（1997）。（3）多頭基金：同賣空基金剛好相反，多頭基金只買入他們判斷為“價(jià)值被低估”的證券，