第四章 跨國金融機構(gòu)

1、11第四章第四章跨國金融機構(gòu)跨國金融機構(gòu)2本講主要內(nèi)容本講主要內(nèi)容1.1.跨國銀行跨國銀行2. 跨國投資銀行跨國投資銀行3. 共同基金共同基金4. 對沖基金對沖基金5. 其他跨國金融機構(gòu)其他跨國金融機構(gòu)3跨國金融機構(gòu)的特殊性跨國金融機構(gòu)的特殊性 從廣義上來說，屬于特殊類型的跨國公司，即金融行業(yè)的跨國公司，因此，也屬于國際直接投資的主體。 多數(shù)跨國金融機構(gòu)都是證券市場上主要的機構(gòu)投資者，因此，也屬于國際間接投資的主體。 跨國金融機構(gòu)還充分發(fā)揮金融中介的作用，對推動國際投資的發(fā)展發(fā)揮重要作用。4一、跨國銀行一、跨國銀行（一）（一）內(nèi)涵內(nèi)涵1. 定義：跨國銀行是指以國內(nèi)銀行為基礎(chǔ)，同時在海外擁有或控

2、制著分支機構(gòu)，并通過這些分支機構(gòu)從事多種多樣的國際業(yè)務(wù)，實現(xiàn)其全球性經(jīng)營戰(zhàn)略目標的超級銀行。5一、跨國銀行一、跨國銀行（一）（一）內(nèi)涵內(nèi)涵2. 性質(zhì)：（1）跨國銀行具有派生性：跨國銀行是國內(nèi)銀行對外擴展的產(chǎn)物，因而它首先具有商業(yè)銀行的基本屬性和功能。（2）跨國銀行的機構(gòu)設(shè)置具有超國界性：聯(lián)合國跨國公司中心認為，只有在至少5個國家或地區(qū)設(shè)有分行或附屬機構(gòu)的銀行才能算作是跨國銀行。（3）跨國銀行的國際業(yè)務(wù)經(jīng)營具有非本土性：跨國銀行從事國際業(yè)務(wù)經(jīng)營，主要通過其海外分支機構(gòu)直接出現(xiàn)在當?shù)厥袌龌驀H市場上進行，而且業(yè)務(wù)范圍往往包括一些在本國國內(nèi)被限制的項目。（4）跨國銀行的戰(zhàn)略制定具有全球性6一、跨國銀

3、行一、跨國銀行（二）（二）產(chǎn)生與發(fā)展產(chǎn)生與發(fā)展1. 萌芽產(chǎn)生階段（15世紀至20世紀初）2. 逐步形成階段（20世紀20年代至60年代）3. 迅速發(fā)展階段（20世紀60年代至80年代）4. 調(diào)整重組階段（20世紀90年代初至90年代中期）7一、跨國銀行一、跨國銀行（二）（二）產(chǎn)生與發(fā)展產(chǎn)生與發(fā)展5. 創(chuàng)新發(fā)展階段（20世紀90年代中期至今）（1）國際銀行業(yè)的購并重組愈演愈烈：強強聯(lián)合、跨業(yè)購并（2）跨國銀行向全能化發(fā)展三種模式：德國全能銀行、英國金融集團、美國金融控股公司（3）電子化推動跨國銀行的創(chuàng)新：改造傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、創(chuàng)造新業(yè)務(wù)8一、跨國銀行一、跨國銀行（三）（三）發(fā)展的原因發(fā)展的原因1.世界經(jīng)

4、濟形勢的發(fā)展造就一批具有優(yōu)勢的跨國銀行主體2.全球跨國公司的擴張要求銀行跟隨到海外繼續(xù)提供服務(wù)3.各國對銀行業(yè)的政策激勵銀行開展跨國經(jīng)營4.國際金融市場的發(fā)展為跨國銀行業(yè)務(wù)拓展開辟了新天地9一、跨國銀行一、跨國銀行（四）（四）組織形式組織形式1.母行與海外分支機構(gòu)的組織形式（1）分支行制（2）控股公司制：集團銀行制（3）財團銀行制10一、跨國銀行一、跨國銀行（四）（四）組織形式組織形式2.海外分支機構(gòu)的主要形式（1）代表處：不直接經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)（2）經(jīng)理處：業(yè)務(wù)與代理行類式（3）分行：母行的一個組成部分，但不具備獨立的法人地位（4）附屬行與聯(lián)屬行：由跨國銀行與東道國有關(guān)機構(gòu)共同出資設(shè)立或?qū)Ξ數(shù)劂y

5、行兼并、收購而成立的，跨國銀行因持股關(guān)系而承擔有限責任，具有獨立法人地位，可以經(jīng)營的業(yè)務(wù)種類比分行多。（5）愛治法公司（Edge Act Corporation）：美國跨國銀行根據(jù)1919年修訂的聯(lián)邦儲備法允許設(shè)立的最為重要的、經(jīng)營國際銀行業(yè)務(wù)的海外分支機構(gòu)形式（6） 財團銀行11一、跨國銀行一、跨國銀行（五）（五）在國際投資中的作用在國際投資中的作用1.跨國銀行是國際直接投資者跨國融資的中介2.跨國銀行是投資者跨國界支付的中介3.跨國銀行是為跨國投資者提供信息咨詢服務(wù)的中介12二、跨國投資銀行二、跨國投資銀行（一）（一）內(nèi)涵內(nèi)涵1.定義：投資銀行是以證券承銷、經(jīng)紀為業(yè)務(wù)主體，并可同時從事兼并

6、與收購策劃、咨詢顧問、基金管理等金融服務(wù)業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)?？鐕顿Y銀行就是跨國界從事投行業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。13二、跨國投資銀行二、跨國投資銀行（一）（一）內(nèi)涵內(nèi)涵2.投行的業(yè)務(wù)特點：項目項目 投資銀行投資銀行 商業(yè)銀行商業(yè)銀行 本源業(yè)務(wù)本源業(yè)務(wù) 證券承銷 存貸款 融資功能融資功能 直接融資，且側(cè)重長期融資 間接融資為主，側(cè)重短期融資主要利潤來源主要利潤來源 傭金 存貸利差 經(jīng)營方針經(jīng)營方針 在控制風險前提下更注重創(chuàng)新與開拓 堅持穩(wěn)健原則，注重“三性”結(jié)合保險制度保險制度 投資銀行保險制度 存款保險制度 14二、跨國投資銀行二、跨國投資銀行（二）（二）發(fā)展階段發(fā)展階段1.萌芽階段（1960年之前）2

7、.起步發(fā)展階段（196070）3.迅猛發(fā)展階段（1980之后）4.近年來的主要創(chuàng)新：（1）融資多樣化（2）購并業(yè)務(wù)推陳出新（3）金融產(chǎn)品創(chuàng)新15二、跨國投資銀行二、跨國投資銀行（三）（三）發(fā)展的原因發(fā)展的原因1.各國金融管制的放松2.跨國投資的大發(fā)展3.國際證券業(yè)的發(fā)展4.跨國并購的發(fā)展16二、跨國投資銀行二、跨國投資銀行（四）（四）在國際投資中的作用在國際投資中的作用1.參與跨國購并2.提供投資咨詢服務(wù)3.國際證券的發(fā)行、承銷4.金融產(chǎn)品的創(chuàng)新5.國際證券買賣和基金管理17三、基金三、基金（一）（一）內(nèi)涵內(nèi)涵1.定義：基金（Fund）是指通過契約或公司的形式，通過公開發(fā)行基金證券（如“受益憑

8、證”、“基金單位”、“基金股份”等）將眾多的、零散的社會閑置資金募集起來，形成一定規(guī)模的資產(chǎn)，由專業(yè)人員進行投資操作，并按出資比例分擔損益的投資機構(gòu)。2.特點：專業(yè)化管理、公募、機構(gòu)投資者18三、基金三、基金（二）（二）組織組織1.基金投資者（股東）：基金投資風險的承擔者是股東而非經(jīng)理公司2.董事會：董事會成員經(jīng)股東選舉產(chǎn)生，主要負責基金的全面管理并對經(jīng)理公司或投資顧問予以密切監(jiān)督。董事會每年負責投資顧問聘任及合約的展期或解除。3.經(jīng)理公司：負責管理基金的日常實務(wù)，一般也充當投資顧問。19三、共同基金三、共同基金（二）（二）組織組織4.投資顧問：根據(jù)基金招股說明書的目標來安排基金投資，收取一定

9、的管理費用，收費標準一般是每年0.51。5.獨立托管人：基金資產(chǎn)（現(xiàn)金、證券）由獨立的第三者，通常是銀行或信托公司保管。這種制度是保護投資者的財產(chǎn)免于被基金經(jīng)理公司侵吞。6.過戶代理人：負責處理基金股票的售出和贖回、保存股東記錄、計算每月的資產(chǎn)凈值及進行股息和資本利得的分配。20三、共同基金三、共同基金（二）（二）組織組織7.承銷商：幫助把基金股票分銷給投資公眾。21三、基金三、基金（三）（三）類別類別1.根據(jù)投資對象劃分：（1）投資于長期金融資產(chǎn)：股票、債券等（2）投資于短期金融資產(chǎn)：可轉(zhuǎn)讓大額存單、商業(yè)票據(jù)、短期國庫券等22三、基金三、基金（三）（三）類別類別3.分散型與非分散型基金：（1

10、）分散型基金：美國的規(guī)定：對任何一個企業(yè)的投資不得超過基金總資產(chǎn)的5，并且對于任何一家企業(yè)，基金擁有的享有投票權(quán)的股票數(shù)量不得超過該企業(yè)股票發(fā)行量的10。（2）非分散型基金：不滿足上述規(guī)定的就是非分散型。23三、基金三、基金（三）（三）類別類別4.根據(jù)投資理念劃分：（1）積極成長型基金：又稱最大資本利得或資本增值基金，或賭博性基金。經(jīng)常利用各種投機策略，如財務(wù)杠桿或賣空交易。一般規(guī)模不大。高風險、高收益。例如：易方達積極成長證券投資基金。（2）小企業(yè)基金：投資于規(guī)模較小的企業(yè)股票,追去小企業(yè)的高成長性，因此與積極成長型基金有類式之處，但投資手段相對保守。（3）成長型基金：投資于社會公認的成長型

11、企業(yè)，主要強調(diào)資本增值，而不是股息收入。如國泰金鷹增長、銀河行業(yè)優(yōu)選等。（4）成長收入型基金：投資于公認的規(guī)模較大的且資本增值和收益潛力均比較客觀的企業(yè)股票。24三、基金三、基金（三）（三）類別類別4.根據(jù)投資理念劃分：（5）收入型基金：集中投資于高股息收益率的企業(yè)股票。收益穩(wěn)定、風險較小。（6）混合型基金：同時投資于股票和債券的基金。平衡基金：投資目標是適度資本增值、資本保全和收入?？赊D(zhuǎn)換債券、債券、優(yōu)先股和普通股。一般債券比例在4060。適合相對保守的投資者?？赊D(zhuǎn)換基金：專門投資于可轉(zhuǎn)換債券的投資。比一般的股票基金更強調(diào)固定收益于資本保全。資產(chǎn)分配基金：投資分散性很強，投資范圍很廣。固定分

12、配基金（特定類型證券持有比例相對固定）和彈性分配基金（根據(jù)投資前景的分析調(diào)整各種證券的投資份額）25三、基金三、基金（三）（三）類別類別4.根據(jù)投資理念劃分：（7）部門基金：以某些特定行業(yè)或股票市場板塊為投資對象。投資于部門基金較投資于行業(yè)中的某一個股顯然風險要小。部門基金因此也可以作為對沖分散風險的投資品種。（8）指數(shù)基金：持有與特定的股指相同組合的股票。指數(shù)基金既是穩(wěn)健型投資者喜好的投資品種，也可作為對沖分散風險的投資品種。例如：華夏滬深300指數(shù)基金、易方達滬深300指數(shù)證券投資基金。26三、基金三、基金（三）（三）類別類別5.國際基金：投資于來自幾個或多個國家的外國證券。（1）全球基金

13、：投資于來自不同區(qū)域的國家的股票，包括本國股票的基金。例如：諾安全球不動產(chǎn)基金。（2）區(qū)域基金：專門投資于某一區(qū)域內(nèi)（歐盟、亞太、拉美等）的若干國家的股票的基金。（3）國家基金：專門投資于特定國家的股票的基金。例如：鵬華美國房地產(chǎn)基金。27三、基金三、基金（四）（四）優(yōu)勢優(yōu)勢1.多樣化：可以有效的分散投資風險。2.規(guī)?；簩⑸鐣e散資金匯聚成大規(guī)模的投資資金，規(guī)模化投資操作可以有效降低交易費用，從而換取更高的投資收益。3.專業(yè)化：由富有經(jīng)驗和專業(yè)技能的專家進行管理。4.流動性：便于買賣和贖回。5.防止道德風險：制度安排保證了基金經(jīng)理公司很難惡意侵吞投資者資產(chǎn)。6.滿足不同的投資需求。28四、對

14、沖基金四、對沖基金（一）（一）內(nèi)涵內(nèi)涵1.定義： 對沖基金 (Hedge Fund),又稱套頭基金、套利基金和避險基金，意為“風險對沖過的基金”，20世紀50年代初起源于美國。其操作的宗旨就是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進行實買空賣、風險對沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風險。經(jīng)過幾十年的演變 ,對沖基金已失去其初始的風險對沖的內(nèi)涵，成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔高風險、追求高收益的投資模式。29四、對沖基金四、對沖基金（一）（一）內(nèi)涵內(nèi)涵2.特點：（1）私募性質(zhì)：股東

15、人數(shù)較少，一般不超過100名，且均為高收入者。而且一般是封閉型的。（2）有限合伙人制。管理人一般也是合伙人。（3）管制較少，公開信息披露較少，操作靈活性很強。（4）高杠桿性：運用高杠桿的投資手段，可以實現(xiàn)數(shù)倍于基金規(guī)模的投資，從而獲取高收益。（5）高“破壞性”：對沖基金往往抓住新興市場發(fā)展不完善的漏洞加以沖擊，獲取高額收益，并通過“羊群效應(yīng)”可能引發(fā)金融風暴，造成巨大破壞。（6）收益分配機制更具激勵性：除管理費用外，還有投資收益提成。30四、對沖基金四、對沖基金（二）（二）主要類型主要類型按投資策略一般分為三大類：1.相對價值型2.事件導(dǎo)向型3.純粹投機型31四、對沖基金四、對沖基金（二）（二

16、）主要類型主要類型 1.相對價值型：主要可以分成三類，即可轉(zhuǎn)換套利型、固定收入套利型和權(quán)益市場中性型，它們主要利用各種資產(chǎn)之間價格差異來套利。（1）可轉(zhuǎn)換套利型：基金管理者在市場上尋找鎖定他們認為價值被低估的可轉(zhuǎn)換債券、股票等資產(chǎn)，這些資產(chǎn)可以在一定條件下轉(zhuǎn)換成普通股票，因此，他們可以通過轉(zhuǎn)換獲利。（2）固定收入套利型：基金管理者利用復(fù)雜的數(shù)學模型來確定具有關(guān)聯(lián)的固定收入證券之間的價格差異，最主要的固定收入證券為國庫券。利用這些有關(guān)聯(lián)的證券之間的利率差異進行套利。（3）權(quán)益市場中性型：尋找市場上資產(chǎn)之間價格的細微差異來進行套利，它們平衡地買進賣出相關(guān)資產(chǎn)，以抵消市場風險，只賺取細微的差價，由于

17、交易規(guī)模大，這些基金仍然可以獲得可觀的絕對利潤。32四、對沖基金四、對沖基金（二）（二）主要類型主要類型 2.事件導(dǎo)向型：主要可以分為兩大類，即風險套利型和不良資產(chǎn)型。這類基金的主要策略是分析重大或突發(fā)事件對于資產(chǎn)價值的影響并從中獲利，比較常見的事件包括：公司重組，公司間并購，公司清盤、破產(chǎn)，或其他有影響的舉動(公司分拆，股票回購等)。（1）風險套利型：著眼于公司的合并及敵意收購，買進被并購公司的股票同時賣出發(fā)動并購公司的股票，因為被并購公司的股票會上漲而發(fā)動并購公司的股票會下跌。（2）不良資產(chǎn)型：著眼于購人處于困境公司的資產(chǎn)，這些公司由于種種原因面臨融資或運營困境，對沖基金通過評估選擇一些有

18、復(fù)蘇可能的公司，并以極低的價格購買這些公司的資產(chǎn)或債權(quán)，希望將來獲利，其他投資者由于受法規(guī)約束或者根本不了解、不愿意投資于這些不良資產(chǎn)而喪失獲利機會。33四、對沖基金四、對沖基金（二）（二）主要類型主要類型 3.投機型：主要可以分為五大類，即宏觀基金、賣空基金、多頭基金、新興市場基金和買賣型基金。這類基金通過對市場走勢的預(yù)判進行市場投機活動，因而具有很高的風險，它們已經(jīng)完全放棄了風險對沖的基本原則，一味追求高額回報。（1）宏觀基金：根據(jù)過去股價、外匯、利率的變動及其他宏觀政治經(jīng)濟信息，判斷今后全球或某一地區(qū)經(jīng)濟形勢的變化，挖掘潛在的獲利機會。索羅斯的量子基金。（2）賣空基金：這類基金純粹賣空他們判斷為“價值高估”的證券，以期在將來以更低的價格購回還給經(jīng)紀人，基金的利潤來自所賣空的證券價值在將來下跌所帶來的利差，同時他們還可以獲得賣空所得資金的利息。例如：量子基金賣空英鎊(1992)，賣空泰銖、港元（1997）。（3）多頭基金：同賣空基金剛好相反，多頭基金只買入他們判斷為“價值被低估”的證券，