第六章證券市場運行發(fā)行和交易

1、第一節(jié)-證券發(fā)行市場和交易市場（一） 證券發(fā)行市場 -證券發(fā)行市場通常無固定場所，是一個無形的市場。證券發(fā)行市場的作用主要表現(xiàn)：1.為資金需求者提供籌措資金的渠道。2.為資金的投資者提供投資和獲利的機會，實現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化。 3.形成資金流動的收益導向機制，促進資源配置的不斷優(yōu)化，貨幣資金的優(yōu)化配置。（二） 證券發(fā)行市場的構(gòu)成 1.證券發(fā)行人，在市場經(jīng)濟條件下，資金需求者籌集外部資金主要有兩條途徑，向銀行借款和發(fā)行證券即間接融資和直接融資， 2.證券投資者， 3.證券中介機構(gòu)， 在證券發(fā)行市場上，中介機構(gòu)主要包括證券公司，證券登記結(jié)算機構(gòu)，會計事務(wù)所，律師事務(wù)所，資產(chǎn)評估事務(wù)所等證券發(fā)行與投資

2、服務(wù)中立機構(gòu)。（三） 證券發(fā)行和承銷制度，1.證券發(fā)行制度之注冊制，證券發(fā)行注冊制即是實行公開管理原則，實質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財務(wù)公布制度。要求發(fā)行人提供有關(guān)證券發(fā)行本身和證券發(fā)行有關(guān)的一切信息。發(fā)行人不僅要完全公開有關(guān)信息，不得有重大遺漏，并且要對所提供的信息的真實性，完整性，和可靠性承擔法律責任。發(fā)行人只要充分披露了有關(guān)信息，在注冊申請后規(guī)定的時間內(nèi)未被證券監(jiān)管機構(gòu)拒絕注冊，就可以進行證券發(fā)行，無須經(jīng)過批準。實行證券發(fā)行注冊制度就可以向投資者提供證券發(fā)行的有關(guān)資料，但并不保證發(fā)行證券的資質(zhì)優(yōu)良，價格適當。 2.證券發(fā)行制度之證券核準制度，要求發(fā)行人將發(fā)行申請報證券監(jiān)管部門決定的審核制度。實

3、行核準制度的目的在于證券監(jiān)管部門能盡法律賦予責任，保證發(fā)行的證券符合公眾利益和證券市場穩(wěn)定發(fā)展的需要。 公開發(fā)行是指向不特定的對象發(fā)行證券，向特定的對象發(fā)行證券累積超過200人的以及法律行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為，上市公司發(fā)行證券可以向不特定的社會公眾發(fā)行，也可以向特定的對象發(fā)行。 我國的股票實行核準制度。發(fā)行申請需由保薦人推薦，輔導，由發(fā)行審核委員會審核，中國證監(jiān)會核準。上市公司申請公開發(fā)行證券或者非公開發(fā)行證券，應(yīng)當有保薦人保薦，并向中國證監(jiān)會申請。 2證券發(fā)行方式 （1）股票發(fā)行方式，我國股份公司首次公開發(fā)行股票（IPO）和上市后向社會公開募集股份采取對公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行和對機構(gòu)投資者配

4、售相結(jié)合的發(fā)行方式。 可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。戰(zhàn)略投資者應(yīng)當承諾獲得配售的股票持有期限不少于12個月。但為未參與初步詢價或參與初步詢價但未有效報價的詢價對象，不得參與累計投票詢價和網(wǎng)下配售，詢價對象獲得網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于3個月。戰(zhàn)略投資者是指符合國家法律法規(guī)和規(guī)定要求的，與發(fā)行人具有合作關(guān)系或合作意向和潛力并愿意按照發(fā)行人配售要求與發(fā)行人簽署戰(zhàn)略投資配售協(xié)議的法人，是與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。上網(wǎng)公開發(fā)行方式是指利用證券交易所的交易系統(tǒng)，主承銷商在證券交易所開設(shè)股票發(fā)行專戶作為惟一的賣方，投資者在指定的時間內(nèi)，按現(xiàn)行委托買入股票的方式進行申購的發(fā)行方式。

5、發(fā)行人公告中規(guī)定的發(fā)行價格和申購數(shù)量全額存入申購款進行申購區(qū)間上限申購，主承銷商根據(jù)有效申購量和該次股票發(fā)行量配號，以搖號方式?jīng)Q定中簽的證券賬戶。（2）證券發(fā)行方式之債券發(fā)行方式之定向招標，又稱 私募招標，即面向少數(shù)特定投資者發(fā)行。 債券發(fā)行方式之承購包銷是指發(fā)行人與商業(yè)銀行，證券公司等金融機構(gòu)組成的承銷團通過協(xié)商條件簽訂的承購包銷合同，由承銷團分銷債券發(fā)行債券的發(fā)行方式。 債券發(fā)行之招標發(fā)行，是指通過招標方式確定債券承銷商和發(fā)行條件的發(fā)行方式。根據(jù)標的物不同，招標發(fā)行可分為價格招標，收益率招標，繳款期招標。根據(jù)中標規(guī)則的不同，可分為荷蘭式招標（單一價格中標）和美國式招標。（多種價格中標）l

6、證券承銷方式，證券的最后環(huán)節(jié)是將證券推銷給投資者，發(fā)行人推銷證券的方法有兩種，一是自己銷售，稱為自銷，二是委托他人代為銷售，稱為承銷，一般情況下公開發(fā)行 以承銷為主.承銷是將證券的銷售業(yè)務(wù)委托給專門的股票承銷機構(gòu)銷售。按照發(fā)行風險的承擔，所籌資金的劃撥以及手續(xù)費等因素劃分，承銷有包銷和代銷兩種證券承銷方式之包銷是指證券公司將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入，或者在承銷期結(jié)束時將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。包銷之全額包銷是指由承銷商先全額購買發(fā)行人該次發(fā)行的證券，再向投資者發(fā)售，由承銷商承擔全部風險的承銷方式。 包銷之余額包銷是指承銷商按照規(guī)定的發(fā)行額和發(fā)行條件，在約定的期限內(nèi)向投資者發(fā)售證

7、券，到銷售截止日，如投資者實際認購總額低于預(yù)定發(fā)行總額，未售出證券由承銷商負責認購。證券承銷方式之代銷，是指證券公司代發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束時，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。 我國證券法規(guī)定，發(fā)行人向不特定的對象發(fā)行證券，法律行政法規(guī)規(guī)定，應(yīng)當由證券公司暢銷，發(fā)行人應(yīng)當同證券公司簽訂承銷協(xié)議，向不特定的對像發(fā)行的證券面值超過人民幣5000萬元，應(yīng)當由承銷團承銷。上市公司發(fā)行證券，應(yīng)當由證券公司承銷；非公開發(fā)行股票，發(fā)行對象均屬于原前10名股東的可以由上市公司自行銷售。上市公司向原股東配售股份應(yīng)當采取代銷方式發(fā)行。小結(jié)，上市公司公開發(fā)行證券，須承銷（包銷，代銷），其中面值500

8、0萬元以上的須由承銷團承銷。 上市公司非公開發(fā)行股票：對象為原前10名股東的，可自銷，承銷，對象不全為原前10名股東的，須承銷，其中配股應(yīng)代銷。l 證券發(fā)行價格，之股票發(fā)行價格是指投資者認購新發(fā)行的股票時實際支付的價格，股票發(fā)行價價格可以平價發(fā)行，溢價發(fā)行，但不得折價發(fā)行。以超過票面金額價格發(fā)行股票所得的溢價款項列入發(fā)行公司的資本公積金。 首次公開發(fā)行股票應(yīng)該以詢價方式確定股票發(fā)行價格。詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段。通過初步詢價確定價格區(qū)間和市盈率區(qū)間發(fā)行價格區(qū)間確定后，發(fā)行人及其保薦機構(gòu)在發(fā)行價格區(qū)間進行累計投標詢價，并根據(jù)累計投標競價結(jié)果確定發(fā)行價格和發(fā)行市盈率。首次公開發(fā)行的股

9、票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其承銷商可以根據(jù)初步詢價結(jié)果確定發(fā)行價格不再進行累積投標詢價。l 證券發(fā)行價格之債券發(fā)行價格，債券的發(fā)行價格可分為：平價發(fā)行，折價發(fā)行，溢價發(fā)行，按價格決定方式分類，美式招標和荷蘭式招標。以價格為標的荷蘭式招標，是以最低中標價格作為最后的中標價格，是惟一價。以價格標的美式招標，各中標者的認購價格是不相同的以收益率為標的荷蘭式招標，是以中標者最高收益率作為全體中標者的最終收益率，所有中標者的認購成本是相同的。以收益率為標的的美式招標，各中標者的認購成本是不相同的。一般情況下，短期貼現(xiàn)債券多采用單一價格的荷蘭式招標，長期附息債券多采用多種收益率的美式招標。二，證券交易

10、市場，向不特定或向特定的對象發(fā)行證券累計超過200人的 ，為公開發(fā)行， 必須經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或國務(wù)院授權(quán)部門核準。公開發(fā)行股票的股份公司為公眾公司，其中，證券交易所上市的交易的股份公司稱為上市公司，符合公開發(fā)行條件的但未在證券交易所上市交易的股份公司稱為非上市公司，非上市公司的股票將在柜臺市場轉(zhuǎn)手交易。（一） 證券交易所，（1） 證券交易市場是證券買賣雙方公開交易的市場，是一個高度組織化，集中進行證券交易市場，是整個證券市場的核心。（2） 證券交易所的特征，1，有固定的交易場所和交易時間。2.參加交易者為具備會員資格的證券經(jīng)營機構(gòu)，交易采取經(jīng)紀制度，即一般投資者不能直接進入買賣證券，只

11、能委托會員作為經(jīng)紀人間接進行交易。 3.交易的對象僅限于合乎一定標準的上市證券，4.通過公平競價的方式?jīng)Q定交易價格。5.集中了證券的供求雙方，具有較高的速度和成交率。6，實行“公開，公平，公正”原則，并對證券交易加以嚴格管理。（3） 證券交易所的職能，1提供證券交易的場所和設(shè)施， 2，制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則， 3，接受上市申請，安排證券上市，4，組織和監(jiān)督證券交易， 5對會員進行監(jiān)管 6，對上市公司進行監(jiān)管， 7，設(shè)立證券登記結(jié)算機構(gòu)，8，管理和公布市場信息 9，中國證監(jiān)會許可的其它職能。（二） 證券交易所的組織形式，證券交易所的組織形式大致分為兩類，即公司制和會員制，公司制度的證券交易所是

12、以股份有限公司形式組織并以營利為目的的法人團體，會員制證券交易所是一個由會員自愿組成的，不以營利為目的的社會法人團體。我國證券法規(guī)定，證券交易所的設(shè)立和解散由國務(wù)院決定。設(shè)立 證券交易所必須制定章程。我國內(nèi)地有兩家證券交易所，上海證券交易所和深圳證券交易所。上海證券交易所于1990年11月成立，深交所1990年12月成立，兩家證券交易所均按會員方式組成，是非營利性的事業(yè)法人。對于會員制度的證券交易所來說，會員大會是證券交易的最高權(quán)利機構(gòu)，理事會是證券交易所的決策機構(gòu)。證券法規(guī)定，證券交易所設(shè)總經(jīng)理1人，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)任免。進入證券交易所集中交易的，必須是證券交易所派出的會員或會員派出

13、的入市代表。證券交易所管理辦法規(guī)定，會員大會是證券交易所的最高權(quán)力機構(gòu)，具有以下職權(quán)，1是制定和修改證券交易所章程2.選舉和罷免會員理事 3 審議和通過理事會，總經(jīng)理的工作報告。4，審議和通過證券交易所的財務(wù)預(yù)算和決策報告。5，決定證券交易所的其他重大事項。證券法證券交易所管理辦法的規(guī)定，證券交易所設(shè)理事會，理事會是證券交易所決策機構(gòu)。主要職責是，1，執(zhí)行會員大會的決議， 2，制定，修改證券交易的業(yè)務(wù)規(guī)則3，審定總經(jīng)理提出的工作計劃，4審定總經(jīng)理提出的財務(wù)預(yù)算，決算方案 5審定對會員的接納， 6審定對會員的處分 7根據(jù)需要決定專門委員會設(shè)置 8會員大會授予的其他職責l 證券上市制度證券上市是指

14、已公開發(fā)行的證券經(jīng)過證券交易所批準在交易所內(nèi)公開掛牌買賣，又稱交易上市。股份有限公司申請股份上市應(yīng)當符合下列條件，1，股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準已向社會公開發(fā)行 2，公司股本總額不少于人民幣3000萬元，3公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行的股份的比例在10%以上，4，公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)報告無虛假記載。公司申請債券上市交易，應(yīng)當符合下列條件，1，公司債券的期限為1年以上，2公司債券的實際發(fā)行額不少于人民幣5000萬元，3公司債券申請上市時仍符合法定公司的公司債券發(fā)行條件。證券法規(guī)定，上市公司有下列情形之一，由證券交易所決定

15、暫停其股票上市交易：1，公司股本總額，股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件 2，公司不按照規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載，可能誤導投資者。3，公司有重大違法行為， 4公司最近3年連續(xù)虧損5證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的情形。上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易，1，公司股本總額股權(quán)分布等發(fā)生變化，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達到上市條件。 2公司不按照規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)報告的做虛假記載，且拒絕糾正。 3，公司最近3年內(nèi)連續(xù)虧損，在其后的一個年度內(nèi)未能恢復盈利。 4，公司解散或者被宣告破產(chǎn)。5證券交易所規(guī)定的其他情形。公司債券上市交易后，有下列情形

16、之一，由證券交易所決定暫停其公司債券上市交易：1公司有重大違法行為 2，公司情況發(fā)生重大變化不符合公司債券上市條件， 3發(fā)行公司債券募集的資金不按照核準用途使用的 4未按照公司債券募集辦法履行義務(wù)，5，公司最近兩年連續(xù)虧損。有上述情形1或4情形之一，經(jīng)查實后果嚴重的，或者2，3或5情形之一，在期限內(nèi)未能消除的，由證券交易所終止其公司債券上市交易。證券交易市場之證券交易所的運作系統(tǒng)，證券交易所運作系統(tǒng)之集中競價交易系統(tǒng)之交易主機：1，交易系統(tǒng)之交易主機，或稱為撮合主機，是整個交易系統(tǒng)的核心，將通信網(wǎng)絡(luò)傳來的買賣委托讀入計算機內(nèi)存進行撮合配對，并將成交結(jié)果和行情通過通信網(wǎng)絡(luò)傳回證券商柜臺。 2證券

17、交易系統(tǒng)之參與者交易業(yè)務(wù)單元，是指交易參與人據(jù)此可以參加上海證券交易所證券交易，享有及行使相關(guān)交易權(quán)利，并接受交易所相關(guān)交易業(yè)務(wù)管理的基本單位。交易席位是指深圳證券交易所提供并經(jīng)會員申請參與深圳證券交易所的專用設(shè)施。證券交易所運作系統(tǒng)之集中競價交易系統(tǒng)之結(jié)算系統(tǒng)是指對證券交易進行清算，交收和過戶的系統(tǒng)。證券交易所運作系統(tǒng)之集中競價系統(tǒng)之信息系統(tǒng)證券交易所運作系統(tǒng)之集中競價系統(tǒng)之監(jiān)察系統(tǒng)，包括行情監(jiān)控，交易監(jiān)控，證券監(jiān)控，資金監(jiān)控。證券交易所運作系統(tǒng)之大宗交易系統(tǒng)，大宗交易是在交易所正常交易日收盤后的限定時間進行，有漲跌幅度證券的大宗交易須在當日漲跌幅度價格限制范圍內(nèi)，無漲跌幅度證券的大宗交易須

18、在前收盤價上下的30%或當日競價時間內(nèi)已成交的最高和最低成交價格之間，由買賣雙方采取議價協(xié)商方式確定成交價，并經(jīng)證券交易所確認后成交。大宗交易的成交價格不作為該證券當日的收盤價，不納入指數(shù)計算，不計入當日行情，成交量在收盤后計入該證券的成交總量。證券交易所運作系統(tǒng)之固定收益證券綜合電子平臺是上海證券交易所設(shè)置的，與集中競價交易系統(tǒng)平行，獨立的固定收益市場體系，該體系為國債，企業(yè)債，資產(chǎn)證券化債等固定收益產(chǎn)品提供交易商之間批發(fā)交易和為機構(gòu)投資人提供投資和流動性管理的交易平臺。 固定交易平臺所交易的 固定收益證券包括國債，公司債券，企業(yè)債券，分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中的公司債券。證券交易所運作系統(tǒng)

19、之綜合協(xié)議交易平臺，符合法律法規(guī)和深圳證券交易所交易規(guī)則規(guī)定的證券大宗交易，以及專項資產(chǎn)管理計劃收益權(quán)份額等證券的協(xié)議交易，可以通過綜合協(xié)議交易平臺進行，具體包括：權(quán)益類證券大宗交易，債券類大宗交易。專項資產(chǎn)管理計劃收益權(quán)份額協(xié)議交易，深圳證券交易所規(guī)定的其他交易。證券交易所運作系統(tǒng)交易原則和交易規(guī)則，證券交易采取經(jīng)紀制度交易方式，投資者必須委托具有會員資格的證券經(jīng)紀商在交易所內(nèi)代理買賣證券。經(jīng)紀商通過公開競價形成證券價格，達成交易。證券交易所運作系統(tǒng)之交易原則 1.價格優(yōu)先原則，價格較高的買入申報優(yōu)先于價格較低的買入申報。價格較低的賣出申報優(yōu)先于價格較高的賣出申報。 2.時間優(yōu)先原則，同價位

20、申報，依照申報時序決定優(yōu)先順序，即買賣方向，價格相同的先申報者優(yōu)先于后申報者，先后順序按證券交易所交易主機接受申報的時間確定。證券發(fā)行之交易規(guī)則，1.交易時間，交易所有嚴格的交易時間，在規(guī)定的時間內(nèi)開始和結(jié)束集中交易。證券發(fā)行之交易規(guī)則，1.交易時間，交易所有嚴格的交易時間，在規(guī)定的時間內(nèi)開始和結(jié)束集中交易以示公正。 2.最小的交易單位是一手。交易所規(guī)定的每次申報和成交的交易數(shù)量單位，一個交易單位俗稱“一手”，委托買賣的數(shù)量通常稱為一手或一手的整倍數(shù)。 3.價位，交易所規(guī)定每次報價和成交的最小變動單位。 4.報價方式，傳統(tǒng)的證券交易所用口頭叫價方式并輔助以手勢作為補充，現(xiàn)代證券交易所多采用電腦

21、報價方式。無論何種方式，交易所均規(guī)定報價規(guī)則。 5.價格決定，上海，深圳證券交易所的價格決定采取集合競價和連續(xù)競價方式。集合競價是指在規(guī)定的時間內(nèi)接受買賣申報一次性撮合的競價方式。連續(xù)競價是指對買賣申報逐筆連續(xù)撮合的競價方式。6漲跌幅度限制，2007年1月8日起對未完成的 股改的股票（即S股）實施特別的差異化，制度化安排，將其漲跌幅比例統(tǒng)一調(diào)整為5%。除此之外，瀘深交易還考慮到對S股采取限制交易，屆時只允許一天兩次競價，而不再進行連續(xù)競價。證券交易市場之中小企業(yè)板塊。2004年5月，經(jīng)國務(wù)院批準，中國證監(jiān)會批復同意深證證券交易所在主板市場內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊，包括四項基本原則，即審慎推進，統(tǒng)分結(jié)

22、合，從嚴監(jiān)管，統(tǒng)籌兼顧的原則?！皟蓚€不變”是指中小企業(yè)板塊運行的所遵循的法律，法規(guī)和部門規(guī)章，與主板市場相同，中小企業(yè)板塊的上市公司符合主板市場的發(fā)行上市條件和信息披露要求?！八膫€獨立”中小企業(yè)板塊是主板市場的組成部分，同時實行運行獨立，監(jiān)察獨立，代碼獨立，指數(shù)獨立。運行獨立是指中小企業(yè)板塊的交易由獨立于主板交易系統(tǒng)的第二交易系統(tǒng)承擔。指數(shù)獨立是指指數(shù)不計入主板市場的指數(shù)。而是單獨編制該中小板塊的獨立的指數(shù)。證券交易市場之中小企業(yè)板之中小板塊的制度安排，1.發(fā)行制度，主要安排在主板市場擬發(fā)行上市企業(yè)中流通股本規(guī)模相對較小的公司在中小企業(yè)板塊上市。 2.交易及監(jiān)察制度， 有別于主板市場的特別安排

23、，一是改進開盤集合競價和收盤價的確定方式，進一步提高市場透明度，遏制市場操縱行為，二是完善交易信息公開制度，引入漲跌幅，振幅及換手率的偏離值等監(jiān)控指標，并將異常波動股票納入信息披露范圍，按主要交易席位分別披露買賣情況，提高信息的披露的有效性。三是完善交易的異常波動停牌制度，優(yōu)化股票價量異常判定指標，及時揭示市場風險，減少信息披露滯后或提前泄漏的影響。同時，根據(jù)市場發(fā)展需要，持續(xù)推進交易和監(jiān)察制度的改革創(chuàng)新。 3.公司監(jiān)管制度，實行比主板市場更為嚴格的信息披露制度，一是建立募集資金使用定期審計制度，二是建立涉及公司發(fā)展戰(zhàn)略，生產(chǎn)經(jīng)營，新產(chǎn)品開發(fā)，經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況等內(nèi)容的年度報告說明會制度，三是

24、建立定期報告披露上市公司股東持股分布制度，四是建立上市公司及中介機構(gòu)誠信管理系統(tǒng)。五是建立退市公司股票有序快捷地轉(zhuǎn)移至股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易的機制。證券交易系統(tǒng)之創(chuàng)業(yè)板。2009.3首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法規(guī)定創(chuàng)業(yè)板上市條件，1.發(fā)行人應(yīng)當具備一定的盈利能力。為適應(yīng)不同類型的企業(yè)的融資需求，創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人設(shè)置了兩項定量業(yè)績指標，以便于發(fā)行申請人選擇，第一項指標要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤不少于1000萬元，且持續(xù)增長。第二項指標是要求最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30% 2.發(fā)行應(yīng)當具有一

25、定規(guī)模和存續(xù)時間，申請上市的公司的股本總額應(yīng)不少于3000萬元，管理辦法要求發(fā)行人應(yīng)具備一定的資產(chǎn)規(guī)模，具體規(guī)定最近一期凈資產(chǎn)不少于2000萬元人民幣，發(fā)行股本不少于3000萬元。規(guī)定發(fā)行人具備一定的資產(chǎn)規(guī)模和存續(xù)時間，有利于控制市場風險。 3.發(fā)行人應(yīng)當主營業(yè)務(wù)突出。要求發(fā)行人集中有限的資源主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，并強調(diào)符合國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護政策。同時要求募集資金只能用于發(fā)展主營業(yè)務(wù)。 4.對發(fā)行人公司治理提出從嚴要求。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板公司特點，在公司治理方面參照主板公司上市從嚴要求，要求董事會下設(shè)審計委員會，強化獨立董事職責，并明確控股股東責任。證券交易市場之其他交易市場。其他交易市場之場外交易市

26、場是指證券交易所以外的證券交易市場的總稱。其他交易市場之場外交易市場的特征，1.場外交易市場是一個分散的無形市場。 2，場外交易市場的組織方式采取市商制。 3.場外交易市場是一個擁有眾多證券種類和和證券經(jīng)營機構(gòu)的市場，以未能或無須在證券批準上市的股票和債券為主。 4.場外交易市場是一個以議價方式進行證券交易的市場。 5.證券交易市場的管理比證券交易所寬松。其他交易市場之場外交易市場功能。1.場外交易市場是證券市場的發(fā)行的主要市場。2.場外交易市場提供了流通轉(zhuǎn)讓的場所。 3.場外交易市場是證券交易所的必要補充。其他交易市場之我國銀行間債券市場之主要職能，我國銀行間債券市場依托中國外匯交易中心暨全

27、國銀行間同業(yè)拆借中心和中央國債登記結(jié)算有限責任公司進行交易。交易中心為中國人民銀行直屬事業(yè)單位。主要職能是提供銀行間外匯交易，人民幣同業(yè)拆借，債券交易系統(tǒng)并組織市場交易。辦理外匯交易的資金清算，交割，負責人民幣同業(yè)拆借及債券加以的清算監(jiān)督，提供上網(wǎng)票據(jù)報價系統(tǒng)。提供外匯市場，債券市場，貨幣市場的信息服務(wù)。開展人民銀行批準的其他業(yè)務(wù)。其他交易市場之我國銀行間債券市場之組織結(jié)構(gòu)，交易中心設(shè)在上海，備份中心設(shè)在北京。在支持人民幣匯率穩(wěn)定，傳遞中央貨幣政策，服務(wù)金融機構(gòu)和監(jiān)管部門等方面發(fā)揮了重要作用。其他交易市場之我國銀行之間的債券市場發(fā)展過程，其他交易市場之我國銀行之間的債券市場之人民幣債券交易，中

28、國人民銀行為全國銀行間同行業(yè)拆借市場的主管部門，交易中心負責市場運行并提供計算機交易系統(tǒng)服務(wù)。 債券交易方式包括現(xiàn)券與回購交易兩部分。現(xiàn)券交易品種目前為國債和以市場化形式發(fā)行的政府性金融債券，用于回購的債券包括國債，中央銀行票據(jù)，政策性金融債券和企業(yè)中期票據(jù)。交易時間，每周一至周五（節(jié)假日除外）上午9點到12點，下午13點30分至16點30分。清算辦法，債券托管結(jié)算和資金清算分別通過中央國債登記結(jié)算有限公司和中國人民銀行支付系統(tǒng)進行，詩詞那個見券付款，見款付券，券款對付三種清算方式，清算速度為T+0和T+1。其他交易市場之代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，又稱“三板”是指以具有代辦股份轉(zhuǎn)讓主辦券商業(yè)務(wù)資格的證

29、券公司為核心，為非上市股份有限公司提供規(guī)范股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的服務(wù)轉(zhuǎn)讓平臺。它 以證券公司及相關(guān)當事人的契約為基礎(chǔ)，依托證券交易所和證券結(jié)算公司的技術(shù)系統(tǒng)，以證券公司代理買賣掛牌公司股份為核心業(yè)務(wù)的股份轉(zhuǎn)讓平臺。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)由證券業(yè)協(xié)會負責自律性管理以契約方式明確參與各方的權(quán)利義務(wù)和責任。目前，在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司大致可分為兩類，一類是原STAQ,NET 系統(tǒng)掛牌公司，和瀘深證券交易所退市公司，這類公司按其資質(zhì)和信息披露履行情況，其股票采取每周競價1次，3次，5次的方式進行轉(zhuǎn)讓，另一類是非上市古風公司的股份報價轉(zhuǎn)讓，目前主要是中關(guān)村科技園高科技公司，其股份轉(zhuǎn)讓主要采取協(xié)商配對的方式進行成

30、交。第一節(jié)證券價格指數(shù)，一， 股價平均數(shù)和股價指數(shù) 是衡量股票市場總體價格水平及其變動趨勢的尺度，也是反映一個國家和地區(qū)政治經(jīng)濟發(fā)展狀態(tài)的靈敏信號。（一）股票價格指數(shù)的編制步驟：一，選擇樣本股，主要考慮兩條標準，一是樣本股的市價總值要占在交易所上市的全部股票的市價總值的大部分。而是樣本股的變化趨勢必須反映股票市場價格變動的總趨勢。二是選定某基期，并以一定方法計算基期平均股價或市值。三是計算計算期平均股價或市值，并作必要的修正。四是指數(shù)化，吐過計算股價指數(shù)，需要將計算期的平均股價或市值轉(zhuǎn)化為指數(shù)值，即將基期平均股價或市值，定為某一常數(shù)，并據(jù)此計算計算期股價的指數(shù)。（二）證券價格指數(shù)之股票價格平均

31、數(shù)之簡單算術(shù)股價平均數(shù)，是以樣本股每日收盤價之和除以樣本數(shù)。股票價格平均指數(shù)之加權(quán)股價平均數(shù)也叫加權(quán)平均股價，是將各樣板股的發(fā)行量和成交量作為權(quán)數(shù)計算出來的股價平均數(shù)。股票價格平均指數(shù)之修正股價平均數(shù)，是在簡單算術(shù)平均數(shù)法的基礎(chǔ)上，當發(fā)生送股，才股，增發(fā)，配送時，通過變動除數(shù)是股價平均數(shù)不受影響。道瓊斯股價平均數(shù)就采用修正股價憑均屬。（三）股價平均數(shù)與股價指數(shù)之股票價格指數(shù)是將將計算期的股價或市值與某一基期的股價和市值相比較的相對變化指數(shù)。用以反映市場股票價格的相對水平。股票指數(shù)的編制方法有加權(quán)股價指數(shù)和簡單算術(shù)股價指數(shù)兩類。1， 簡單算術(shù)股價指數(shù)又有相對法和綜合法之分，相對法先計算各樣本股的

32、個別指數(shù)，在加總求出算術(shù)平均數(shù)，綜合法是將樣本股票基期價格和計算期價格分別加總，然后再求出股價指數(shù)。2， 加權(quán)股價指數(shù)以樣本股票發(fā)行量或成交量為權(quán)數(shù)，加以計算，又有基期加權(quán)，計算期加權(quán)和幾何加權(quán)之分?；诩訖?quán)股價指數(shù)又稱拉斯貝爾加權(quán)指數(shù)，采用計算期發(fā)行量和成交量作為權(quán)數(shù)。計算期加權(quán)股價指數(shù)，又稱派許加權(quán)指數(shù)。適用范圍廣泛，如，標準普爾指數(shù)。幾何加權(quán)股價指數(shù)，又稱費雪理想式，是對兩種指數(shù)做幾何平均二， 證券價格指數(shù)之我國主要的證券價格指數(shù)，（一） 我國主要的股票指數(shù)1， 我國主要股票指數(shù)之瀘，深300指數(shù)（數(shù)字代表總樣本數(shù)）。為指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件。指數(shù)基日，2004年12月31日，基點

33、1000點。計算方法，以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式計算。原則上每半年進行一次調(diào)整。每次調(diào)整比例不超過10%。2， 我國主要股票指數(shù)之中證規(guī)模指數(shù)體系，中證指數(shù)有限公司由上海和深圳交易所共同發(fā)起設(shè)立，中證指數(shù)系列包括中證100.200.500.700和800指數(shù)。3， 瀘深300行業(yè)指數(shù)系列，10只行業(yè)。4， 瀘深300風格指數(shù)系列，4只指數(shù)。（二） 我國主要的股票指數(shù)之上海證券交易所股價指數(shù)。包括樣本指數(shù)，綜合指數(shù)和分類指數(shù)。1， 樣本指數(shù)，有上證成分指數(shù)，簡稱上證180指數(shù)。上證50指數(shù)，上證紅利指數(shù)。上證180金融指數(shù)，上證公司治理指數(shù)。2， 綜合指數(shù)，包括上證綜合指數(shù)，

34、新上證綜合指數(shù)，3， 分類指數(shù)，上證A，上證B，及工業(yè)，商業(yè)等7類。我國主要股票指數(shù)之深圳股價指數(shù)，1樣本類，深圳成分指數(shù)，深圳A股，3， 綜合指數(shù)類，1，深證綜合指數(shù)，2，深證新指數(shù)，3中小企業(yè)板指數(shù)。我國主要股價指數(shù)之香港和臺灣主要股價指數(shù)，1，恒生指數(shù)，是有香港恒生銀行于1969年11月24日期起編制公布，系統(tǒng)反映香港股市行情最具有代表性和影響最大的指數(shù)，選33種有代表性的上市股票為成分股，用加權(quán)平均法計算。恒生指數(shù)最初以1964年7月31日為基期，基值100點，后來將基期改為1984年1月31日并將該市的收市指數(shù)975、47點定為新基期指數(shù)。 2006年2月首次將H股納入恒生指數(shù)成分股

35、，上市標準是以H股形式于香港上市的內(nèi)地企業(yè)。我國主要股價指數(shù)之海外上市公司指數(shù)，2004年美國芝加哥期權(quán)交易所的全資子公司CBOE中國指數(shù)，。（三） 我國主要證券價格指數(shù)之我國的債券指數(shù)1， 中證全債指數(shù)，樣本債券種類是在上海證券交易所，深圳證券交易所及銀行市場上市的國債，金融債，企業(yè)債。信用級別在投資級以上。證券的幣種是人民幣，指數(shù)的基日為2002年12月31日，基點是100點。2， 上證國債指數(shù)3， 上證 企業(yè)債指數(shù)。4， 中國債券指數(shù)，2002年12月31日，中央登記公司開始發(fā)布中國債券指數(shù)系列，該指數(shù)系列包括國債指數(shù)，企業(yè)債指數(shù)，政策性銀行金融債指數(shù)，銀行間債券指數(shù)，交易所債券指數(shù)，等

36、。（四） 我國主要證券價格指數(shù)之我國的基金指數(shù)，1. 中證基金指數(shù)系列，2. 上證基金指數(shù)，3. 深證基金指數(shù)。三， 國際主要股票市場及其價格指數(shù)1. 道瓊斯工業(yè)股價平均數(shù)，1884年道瓊斯的創(chuàng)始人，亨利和道瓊斯根據(jù)當時美國有代表性的11種股票貶值股票價格平均指數(shù)。實質(zhì)上是一組股價平均數(shù)，包括5組指標，1，工業(yè)股價平均數(shù)，2運輸業(yè)股價平均數(shù)，3，公用事業(yè)股價平均數(shù)，4，股價綜合平均數(shù)，5，道瓊斯公正市價指數(shù)。2. 金融時報證券交易所指數(shù)，3. 日經(jīng)225股價指數(shù)，4. NASDAQ市場及其指數(shù)。第三節(jié)證券投資的收益和風險一、 證券投資收益，未來的不確定性就是證券投資的風險。（一） 證券投資收益

37、之股票收益1. 股票收益之股息。股息是指股票的持有者依據(jù)所持股票從發(fā)行公司分取的盈利。紅利是股東在取得固定的股息以后又從股份公司領(lǐng)取的收益。股息的來源是公司的稅后利潤。稅后利潤的分配順序是彌補虧損，提取法定公積金，優(yōu)先股分配，提取任意公積金，股息分配。稅后凈利潤是公司分配股息的基礎(chǔ)和最高限額。股息的具體形式可以分為，1，現(xiàn)金股息2，股票股息是指以股票的方式派發(fā)的股息，按持有比例進行分配。實際上是將當年的留存收益資本化。3，財產(chǎn)股息，是指公司用現(xiàn)金以外的其他財產(chǎn)向股東分派股息。常見的其他公司的股票，債券，實物。4，負債股息，是指公司通過一種負債作為股息分派股東。5建業(yè)股息。不同于其他股息，不是來

38、自公司的盈利，而是對公司未來盈利的預(yù)分，實際上是一種負債分配，也是無盈利無股息原則的一個例外。2. 股票收益之資本利得3. 股票收益之公積金轉(zhuǎn)增股本。公司公積金轉(zhuǎn)增股本也采取送股形式，但送股的資金不是來自當年分配盈利，而是公司提取的公積金.。公司公積金來源有以下幾項：一是股票溢價發(fā)行時，超過股票面值的溢價部分列入公司資本公積金。二是依據(jù)我國公司法規(guī)定，每年從稅后利潤中按比例提存部分法定公積金，三是股東大會會議后提取的任意公積金。四是公司經(jīng)過若干年經(jīng)營以后提取的資產(chǎn)重估增值部分。五是公司從外部獲得的贈與資產(chǎn)。我國公司法規(guī)定，公司分配當年稅后利潤時，應(yīng)當提取利潤的10%列入公司法定公積金。公司法定

39、公積金累計額為為公司注冊資本的50%以上，可以不再提取。公司規(guī)定的公積金不足以彌補以前年度虧損的，在提取法定公積金之前，應(yīng)當用當年利潤彌補虧損。公司從稅后利潤中提取法定公積金之后，經(jīng)股東大會決定，可以從稅后利潤提取任意公積金。股份公司以超過票面金額發(fā)行價格發(fā)行股票所得的溢價款以及國務(wù)院財政部規(guī)定列入資本公積金的其他收入，應(yīng)當列入資本公積金。公司的公積金用于彌補公司虧損，擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)為公司資本，但資本公積金不得用于彌補公司虧損。法定公積金轉(zhuǎn)為資本時，所留下的該項公積金不得少于轉(zhuǎn)贈前公司注冊資本的25%。（二） 證券投資收益之債券收益，債券收益的來源，一是債券的利息收益，二是資本利得，三

40、是再投資收益。1.證券投資收益之債券收益之債息，債券的利息收益取決于債券的票面利率和付息方式，通常首先考慮投資者的接受程度，其次債券的信用等級是影響債券票面利率的重要因素，第三，利息的支付方式和計息方式也是決定票面利率要考慮的因素。2、資本利得3.再投資收益，對于投資于附息債券的投資者來說，只有將債券持有至到期日，并且各期利息都能按照到期收益率進行再投資，才能實現(xiàn)投資債券時預(yù)期收益率。反之，如果未來的再投資收益率低于購買債券時預(yù)期的到期收益率，則投資者將面臨再投資風險。決定投資收益的主要因素是債券的償還期限，息票收入和市場利率的變化。二證券投資收益與風險之證券投資風險。與證券相關(guān)的所有風險稱為

41、總風險，總風險分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。（一） 證券投資風險之系統(tǒng)風險，是指由于某種全局性的共同因素引起的某種投資收益的可能變動，不可回避，不可分散的風險。主要包括，政策風險，經(jīng)濟周期波動風險，利率風險，購買力風險等。利率風險對不同的證券的影響是不同的，1.利率風險是固定收益證券的主要風險，特別是債券的主要風險，2，利率風險是政府債券的主要風險， 3，利率風險對長期債券的影響大于短期債券。購買力風險又稱為通貨膨脹風險。實際收益率=名義收益率 通貨膨脹率。購買力風險對不同證券影響是不同的，在通貨膨脹不同階段，對股票的影響也是不同的。一般來說，率先漲價的商品，上游商品，熱銷或供不應(yīng)求商品的股票購買

42、力風險較小，國家進行價格控制的公用事業(yè)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和下游商品等股票的購買力風險較大。（二） 證券投資風險之非系統(tǒng)風險，是指可以抵消的，回避的，因此又稱為可分散風險或可回避風險，包括信用風險，經(jīng)營風險，財務(wù)風險等。1， 信用風險又稱為違約風險，是債券的最主要風險。債券的信用風險依次從低到高排列為中央政府債券，地方政府債券，金融債券，公司債券。投資公司債券首先要考慮的就是信用風險。2， 經(jīng)營風險，是指公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)失誤而導致公司盈利水平變化，從而使投資者預(yù)期收益下降的可能。經(jīng)營風險是普通股票的主要風險。3， 財務(wù)風險，是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，融資不當而導致投資者預(yù)期收益

43、下降的風險。當融資產(chǎn)生的利潤大于債息率時，給股東帶來的是收益增長的效應(yīng)，反之，是收益減少的財務(wù)風險。對股票投資來講，對股票投資風險來說，財務(wù)風險中最大的風險當屬公司虧損風險。公司虧損風險雖然發(fā)生的概率不高，但這卻是投資者常常面臨的最大風險。三，證券投資收益與風險之風險與收益的關(guān)系，在證券投資中，收益以風險為代價，風險用收益來補償。高收益，高風險，風險與收益共生共存，承擔風險是獲得收益的前提。收益是風險的成本和報酬。美國一般把聯(lián)邦政府發(fā)行的短期國庫券視為無風險證券，把短期國庫券利率視為無風險利率。 預(yù)期收益率=無風險收益率+ 風險補償。（一） 同一種類型的債券長期債券利率比短期債券高，這是對利率風險的補償。（二） 不同債券的利率不同，這是對信用風險的補償。（三） 在通貨膨脹嚴重的情況下，債券的票面利率會提高或是會發(fā)行浮動利率的債券，這是對購買力風險的補償。（四） 股票的收益率一般高于債券。l 創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人設(shè)置了兩項定量業(yè)績指標,以便發(fā)