Ch資本預(yù)算及基本方法PPT課件

1、 資本預(yù)算及資本預(yù)算及基本方法基本方法第第 五五 講（第講（第7章）章）第1頁/共48頁2 資本預(yù)算及基本方法第2頁/共48頁3資本預(yù)算與現(xiàn)金流量 一、什么是資本預(yù)算 二、資本預(yù)算為何利用現(xiàn)金流量而非利潤 三、預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的幾個(gè)問題第3頁/共48頁4一、什么是資本預(yù)算 資本預(yù)算 資本預(yù)算(capital budgeting)或資本支出(capital expenditure )是企業(yè)選擇長期資本投資的過程，主要指實(shí)物資產(chǎn)(real assets)投資。投資項(xiàng)目分類：廠房的新建、擴(kuò)建、改建設(shè)備的購置和更新資源的開發(fā)和利用現(xiàn)有產(chǎn)品的改造新產(chǎn)品的研制與開發(fā)等。 第4頁/共48頁5 資本預(yù)算程

2、序資本預(yù)算程序一、什么是資本預(yù)算第5頁/共48頁6一、什么是資本預(yù)算對各種投資方案進(jìn)行決策的管理層：第6頁/共48頁7二、資本預(yù)算為何利用現(xiàn)金流量而非利潤 現(xiàn)金流量是指在一定時(shí)期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)。 現(xiàn)金流入凡是由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額 現(xiàn)金流出凡是由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出 凈現(xiàn)金流量一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額 第7頁/共48頁8二、資本預(yù)算為何利用現(xiàn)金流量而非利潤 利用現(xiàn)金流量，而非利潤的原因：1. 在整個(gè)投資項(xiàng)目的有效年限內(nèi)，項(xiàng)目所實(shí)現(xiàn)的利潤總額與現(xiàn)金凈流量的總額是相等。2. 會計(jì)利潤建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制的基礎(chǔ)上，容易受認(rèn)為因素的影響；而現(xiàn)金

3、流量的基礎(chǔ)是現(xiàn)金收付制，不易受到人為因素的影響。3. 采用現(xiàn)金流量可以科學(xué)地評價(jià)不同時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金的時(shí)間價(jià)值差異。4. 在投資項(xiàng)目分析中，現(xiàn)金流量的狀況比企業(yè)盈虧更重要。第8頁/共48頁9三、預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的幾個(gè)問題1. 稅后現(xiàn)金流量2. 附加效應(yīng)3. 忽略沉沒成本4. 考慮機(jī)會成本5. 不考慮資本的利息支出6. 考慮通貨膨脹的影響第9頁/共48頁10三、預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的幾個(gè)問題稅后增量現(xiàn)金流量原則原則第10頁/共48頁11Q&A如何理解稅后增量現(xiàn)金流量原則？第11頁/共48頁12第二節(jié) 現(xiàn)金流量的計(jì)算 一、現(xiàn)金流量的組成 二、現(xiàn)金流量的計(jì)算實(shí)例第12頁/共48頁13一、現(xiàn)金流量

4、的組成1.初始現(xiàn)金流量2.經(jīng)營現(xiàn)金流量3.終結(jié)現(xiàn)金流量第13頁/共48頁14 CF00 1 2 n-1 nCF1 CF2 CFn-1 CFnCF0 =初始現(xiàn)金流量CF1CFn-1=經(jīng)營現(xiàn)金流量CFn=終結(jié)現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的組成第14頁/共48頁15初始現(xiàn)金流量： 固定資產(chǎn)投資支出 墊支的營運(yùn)資本 其他費(fèi)用 原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 處置舊資產(chǎn)的所得稅效應(yīng) 一、現(xiàn)金流量的組成第15頁/共48頁16經(jīng)營現(xiàn)金流量的三種算法： a) =稅后利潤+折舊.b) =現(xiàn)銷銷售收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本-銷售稅金及附加-所得稅c) =稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅一、現(xiàn)金流量的組成第16頁/共48頁17 投資項(xiàng)目的

5、會計(jì)利潤與現(xiàn)金流量 單位：元項(xiàng)項(xiàng) 目目會計(jì)利潤會計(jì)利潤現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量銷售收入經(jīng)營成本折舊費(fèi)稅前利潤或現(xiàn)金流量所得稅（34%）稅后利潤或凈現(xiàn)金流量 100 000 (50 000) (20 000) 30 000 (10 200) 19 800 100 000 (50 000) 0 50 000 (10 200) 39 800一、現(xiàn)金流量的組成第17頁/共48頁18經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 一、現(xiàn)金流量的組成第18頁/共48頁19一、現(xiàn)金流量的組成固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入以及出售時(shí)的稅賦損益墊支營運(yùn)資本的收回終結(jié)現(xiàn)金流量：終結(jié)現(xiàn)金流量：第19頁/共48頁20更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析 假設(shè)某公司為降低每年的生產(chǎn)

6、成本，準(zhǔn)備用一臺新設(shè)備代替舊設(shè)備。舊設(shè)備原值100000元，已提折舊50000元，估計(jì)還可用5年，5年后的殘值為零。如果現(xiàn)在出售，可得價(jià)款40000元。 新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需110000元，可用5年，年折舊額20000元，第5年末稅法規(guī)定殘值與預(yù)計(jì)殘值出售價(jià)均為10000元。用新設(shè)備時(shí)每年付現(xiàn)成本可節(jié)約30000元(新設(shè)備年付現(xiàn)成本為50000元，舊設(shè)備年付現(xiàn)成本為80000元) 假設(shè)銷售收入不變，所得稅率為50%，新舊設(shè)備均按直線法計(jì)提折舊。二、現(xiàn)金流量的計(jì)算實(shí)例第20頁/共48頁21項(xiàng)項(xiàng) 目目0年年1-4年年5年年1.初始投資2.經(jīng)營現(xiàn)金流量 銷售收入 經(jīng)營成本節(jié)約額 折舊費(fèi) 稅

7、前利潤 所得稅 稅后利潤3.終結(jié)現(xiàn)金流量4.現(xiàn)金流量 -65000 -65000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +20000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +10000 +30000 增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量 單位：元二、現(xiàn)金流量的計(jì)算實(shí)例第21頁/共48頁22初始投資增量的計(jì)算： 新設(shè)備買價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi) 110000 舊設(shè)備出售收入 -40000 舊設(shè)備出售稅賦節(jié)余(40000-50000)0.5 -5000 初始投資增量合計(jì) 65000 年折舊額增量=20000-10000

8、=10000 終結(jié)現(xiàn)金流量增量=10000-0=10000二、現(xiàn)金流量的計(jì)算實(shí)例第22頁/共48頁23 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括哪幾個(gè)組成部分？第23頁/共48頁24第三節(jié) 資本預(yù)算的方法一、凈現(xiàn)值法（NPV）二、內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）三、獲利指數(shù)法（PI）四、回收期法（PP）五、會計(jì)收益率法（ARR）六、項(xiàng)目的互斥和相關(guān)第24頁/共48頁25凈現(xiàn)值是指特定投資方案預(yù)期在經(jīng)營期及終結(jié)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值的差額。計(jì)算凈現(xiàn)值所使用的折現(xiàn)率也就是企業(yè)所要求的最低投資收益率，是資本的機(jī)會成本。 一、凈現(xiàn)值法（NPV）第25頁/共48頁26一、凈現(xiàn)值法（NPV） I= 第26頁/共48頁2

9、7一、凈現(xiàn)值法（NPV）只有選擇凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，才能增加企業(yè)價(jià)值第27頁/共48頁28項(xiàng) 目012345凈現(xiàn)金流量-170000 39800 50110 67117 62782 78972 一、凈現(xiàn)值法（NPV）第28頁/共48頁29IRR是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。 二、內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）利用內(nèi)插法計(jì)算第29頁/共48頁30二、內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）第30頁/共48頁31IRR=19.73%二、內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）續(xù)上例：第31頁/共48頁32二、內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）ExampleYou can purchase a building for $350,000. The i

10、nvestment will generate $16,000 in cash flows (i.e. rent) during the first three years. At the end of three years you will sell the building for $450,000. What is the IRR on this investment?%96.12)1 (000,466)1 (000,16)1 (000,16000,3500321IRRIRRIRRIRR第32頁/共48頁33二、內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）323,59$)07. 1 (000,466)07.

11、 1 (000,16)07. 1 (000,16000,350321NPVNPVExample (continued): If the discount rate is 7%, what is the NPV?第33頁/共48頁34二、內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）IRR凈現(xiàn)值特征圖的小竅門：只要三點(diǎn)就可以大致畫出：折現(xiàn)率為0時(shí)的凈現(xiàn)值、給定折現(xiàn)率時(shí)的凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率。第34頁/共48頁35 獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指特定投資方案預(yù)期在經(jīng)營期及終結(jié)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比率。 三、獲利指數(shù)法（PI）第35頁/共48頁36三、獲利指數(shù)法（PI）續(xù)上例：第36頁/共48頁37NPVNPV

12、，IRRIRR，PIPI三、獲利指數(shù)法（PI）第37頁/共48頁38 投資回收期是指通過項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量來回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。 計(jì)算方法：（1）如果初始投資額一次性支出，經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量相等，那么： 回收期=初始投資額/年現(xiàn)金凈流量（2）如果每年現(xiàn)金凈流量不相等，則要分段逐步計(jì)算。四、回收期法（PP）第38頁/共48頁39四、回收期法（PP）決策標(biāo)準(zhǔn)：如果投資回收期小于基準(zhǔn)回收期（公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定）時(shí)，可接受該項(xiàng)目；反之則應(yīng)放棄。投資回收期法不考慮現(xiàn)金流量產(chǎn)生的時(shí)間和回收期后產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，因此，只能作為輔助方法。第39頁/共48頁40四、回收期法（PP）

13、項(xiàng) 目012345NCF累計(jì)NCF-170000-170000 39800-130200 50110 -80090 67117 -12973 62782 49809 78972 128781續(xù)上例：續(xù)上例： 單位：元第40頁/共48頁41四、回收期法（PP）ExampleThe three project below are available. The company accepts all projects with a 2 year or less payback period. Show how this method will impact our decision.第41頁/共48

14、頁42四、回收期法（PP） Cash FlowsPrj. C0 C1 C2 C3 Payback NPV at 10%A-2000 +1000 +1000 +100002+7,249B-2000 +1000 +1000 02- 264C-2000 0+2000 02- 347第42頁/共48頁43五、會計(jì)收益率法（ARR）會計(jì)收益率（Accounting Rate of Return）是指投資項(xiàng)目年平均凈利潤與該項(xiàng)目平均投資額的比率。又稱為賬面收益率（Book Rate of Return）第43頁/共48頁44 決策標(biāo)準(zhǔn)： 會計(jì)收益率大于基準(zhǔn)會計(jì)收益率，則應(yīng)接受該項(xiàng)目，反之則應(yīng)放棄。 會計(jì)收

15、益率使用會計(jì)信息，是歷史數(shù)據(jù)，不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)因素，不宜作為投資決策的標(biāo)準(zhǔn)，只能輔助參考。五、會計(jì)收益率法（ARR）第44頁/共48頁45六、項(xiàng)目的互斥和相關(guān) 獨(dú)立項(xiàng)目（Independent project）: 接受或拒絕不會影響正在考慮的其他項(xiàng)目的決策的投資項(xiàng)目。 相關(guān)項(xiàng)目（Dependent/contingent project）： 其接受依賴于一個(gè)或多個(gè)其他項(xiàng)目的接受的投資項(xiàng)目。 互斥項(xiàng)目（Mutually exclusive project）： 接受它就必須放棄一個(gè)或多個(gè)其他項(xiàng)目的投資項(xiàng)目。第45頁/共48頁46六、項(xiàng)目的互斥和相關(guān) 對于獨(dú)立項(xiàng)目，凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、獲利指數(shù)法將得出相同的結(jié)論。 對于存在相關(guān)項(xiàng)目的投資決策，必須把相關(guān)項(xiàng)目考慮在內(nèi)。 對于互斥項(xiàng)目，可以根據(jù)凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率對互斥項(xiàng)目進(jìn)行排序，取最優(yōu)的一個(gè)。如果出現(xiàn)矛盾的結(jié)論，以凈現(xiàn)值法的結(jié)論為準(zhǔn)。原因超出本課程范圍，有興趣的同學(xué)請閱讀課本的解釋。第46頁/共48頁47Q&AY