項(xiàng)目投資決策概述(共56頁(yè)).ppt

1、1第十章第十章 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策財(cái)務(wù)管理2第十章第十章 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析 項(xiàng)目投資決策的基本方法項(xiàng)目投資決策的基本方法 項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用3第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述 項(xiàng)目投資的概念項(xiàng)目投資的概念 項(xiàng)目投資的種類項(xiàng)目投資的種類 項(xiàng)目投資的特點(diǎn)項(xiàng)目投資的特點(diǎn) 項(xiàng)目投資決策的一般程序項(xiàng)目投資決策的一般程序4一、項(xiàng)目投資的概念項(xiàng)目投資的概念 是對(duì)企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的的各項(xiàng)資產(chǎn)的投資。是對(duì)企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的的各項(xiàng)資產(chǎn)的投資。 這里的項(xiàng)目投資是對(duì)企業(yè)內(nèi)部特定項(xiàng)目的一種長(zhǎng)期這里的項(xiàng)目投資是對(duì)

2、企業(yè)內(nèi)部特定項(xiàng)目的一種長(zhǎng)期投資行為。投資行為。 工業(yè)企業(yè)的項(xiàng)目投資主要包括：工業(yè)企業(yè)的項(xiàng)目投資主要包括： 新建項(xiàng)目的投資：以新增生產(chǎn)能力為目的新建項(xiàng)目的投資：以新增生產(chǎn)能力為目的 更新改造項(xiàng)目的投資：以改善原生產(chǎn)能力為目的更新改造項(xiàng)目的投資：以改善原生產(chǎn)能力為目的5二、項(xiàng)目投資的種類二、項(xiàng)目投資的種類 按其與企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系分為：按其與企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系分為： 維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資 按其投資對(duì)象可分為：按其投資對(duì)象可分為： 固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資 按其對(duì)企業(yè)前途的影響分為：按其對(duì)企業(yè)前途的影

3、響分為： 戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資 按其相互關(guān)系可分為：按其相互關(guān)系可分為：相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資 按其增加利潤(rùn)的途徑可分為：按其增加利潤(rùn)的途徑可分為： 擴(kuò)大收入投資和降低成本投資擴(kuò)大收入投資和降低成本投資 按其決策角度可分為：按其決策角度可分為：采納與否投資和互斥選擇投資采納與否投資和互斥選擇投資6三、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)三、項(xiàng)目投資的特點(diǎn) 投資金額大投資金額大 投資回收期長(zhǎng)投資回收期長(zhǎng) 影響時(shí)間長(zhǎng)影響時(shí)間長(zhǎng) 不經(jīng)常發(fā)生不經(jīng)常發(fā)生 投資的風(fēng)險(xiǎn)大投資的風(fēng)險(xiǎn)大 對(duì)企業(yè)的收益影響大對(duì)企業(yè)的收益影響大7四、項(xiàng)目投資決策的一般程序四、項(xiàng)目投資決策的一般程序 估計(jì)

4、投資方案的現(xiàn)金流量估計(jì)投資方案的現(xiàn)金流量 估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn) 確定資本成本的一般水平確定資本成本的一般水平 確定投資方案的現(xiàn)金流量現(xiàn)值確定投資方案的現(xiàn)金流量現(xiàn)值 決定方案取舍決定方案取舍8第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容 凈現(xiàn)金流量的確定凈現(xiàn)金流量的確定 估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題9一、現(xiàn)金流量的概念一、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)從項(xiàng)目投資、設(shè)計(jì)、是指企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)從項(xiàng)目投資、設(shè)計(jì)、建造、完工交付使用、正式投產(chǎn)、直至項(xiàng)目報(bào)廢清理為建造、

5、完工交付使用、正式投產(chǎn)、直至項(xiàng)目報(bào)廢清理為止整個(gè)期間的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。止整個(gè)期間的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。 這里的這里的“現(xiàn)金現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，包括各種貨幣資金和該是廣義的現(xiàn)金，包括各種貨幣資金和該項(xiàng)目需要投入的非貨幣資源（重置成本或變現(xiàn)價(jià)值）項(xiàng)目需要投入的非貨幣資源（重置成本或變現(xiàn)價(jià)值）現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量(CIt)凡是由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收凡是由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量(COt)凡是由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出凡是由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量(NCFt) 一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金一定時(shí)期的現(xiàn)金流入

6、量減去現(xiàn)金流出量的差額流出量的差額 10二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容 CF00 1 2 n-1 nCF1 CF2 CFn-1 CFnCF0 =初始現(xiàn)金流量CF1CFn-1=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量CFn=終結(jié)現(xiàn)金流量11（一）初始現(xiàn)金流量（一）初始現(xiàn)金流量開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量：開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量： 固定資產(chǎn)投資支出固定資產(chǎn)投資支出 墊支的營(yíng)運(yùn)資本墊支的營(yíng)運(yùn)資本 其他投資費(fèi)用其他投資費(fèi)用 原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 所得稅效應(yīng)所得稅效應(yīng)12（二）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（二）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期

7、內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來的現(xiàn)金流入及流出的數(shù)量。帶來的現(xiàn)金流入及流出的數(shù)量。 現(xiàn)金流入一般指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出現(xiàn)金流入一般指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金和交納的稅金,不包括折舊和各種攤銷的成本。不包括折舊和各種攤銷的成本。 若如果項(xiàng)目的資本全部來自于若如果項(xiàng)目的資本全部來自于股權(quán)資本股權(quán)資本(無(wú)利息費(fèi)用無(wú)利息費(fèi)用) ，沒有，沒有無(wú)形資產(chǎn)等攤銷成本無(wú)形資產(chǎn)等攤銷成本，則經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量可按下式計(jì)算：，則經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量可按下式計(jì)算： 每年凈現(xiàn)金流量（每年凈現(xiàn)金流量（NCF） =收現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入收現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅 =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)

8、業(yè)成本（營(yíng)業(yè)成本-折舊）折舊）-所得稅所得稅 =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)成本-所得稅所得稅+ 折舊折舊 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-所得稅所得稅+折舊折舊 =稅后凈利潤(rùn)稅后凈利潤(rùn)+折舊折舊企業(yè)每年的現(xiàn)金流量來自兩方面：每年增加的稅后凈利潤(rùn)和計(jì)提的折舊13（二）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（二）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 如果項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)追加流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)如果項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)追加流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，其增量投資額應(yīng)從當(dāng)年現(xiàn)金流量中扣除。投資，其增量投資額應(yīng)從當(dāng)年現(xiàn)金流量中扣除。資投產(chǎn)資追加的固定資投產(chǎn)資追加的流動(dòng)折舊稅所得成本經(jīng)營(yíng)收入收現(xiàn)量流凈現(xiàn)金14終結(jié)現(xiàn)終結(jié)現(xiàn)金流量金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)

9、金流量固定資產(chǎn)殘值變固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入以及出售價(jià)收入以及出售時(shí)的稅賦損益時(shí)的稅賦損益墊支營(yíng)運(yùn)資墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回本的收回（三）（三） 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量15三、凈現(xiàn)金流量的確定三、凈現(xiàn)金流量的確定 也稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金也稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額形成的序列指流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額形成的序列指標(biāo)。標(biāo)。 凈現(xiàn)金流量有兩個(gè)特征：凈現(xiàn)金流量有兩個(gè)特征： 第一，無(wú)論在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在現(xiàn)金第一，無(wú)論在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在現(xiàn)金凈流量；凈流量； 第二，項(xiàng)目各階段上的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)出不同的特第二，項(xiàng)目各

10、階段上的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，建設(shè)期內(nèi)一般小于或等于點(diǎn)，建設(shè)期內(nèi)一般小于或等于0，經(jīng)營(yíng)期內(nèi)多為正，經(jīng)營(yíng)期內(nèi)多為正值。值。 凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 NCFt = CIt COt (t=0,1,2, ) 16三、凈現(xiàn)金流量的確定三、凈現(xiàn)金流量的確定 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算：建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算： 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量建設(shè)期凈現(xiàn)金流量=-原始投資額原始投資額 或 NCFt = - It (t=0,1,2, s,s0) It第第t年原始投資額年原始投資額 s建設(shè)期建設(shè)期 經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算：經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算： = + + + +經(jīng)

11、營(yíng)期某年經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量該該 年年凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)該年該年折舊折舊該該 年年攤銷額攤銷額該年利該年利息費(fèi)用息費(fèi)用該該 年年回收額回收額17三、凈現(xiàn)金流量的確定三、凈現(xiàn)金流量的確定 例題例題1 1：雙龍公司有一投資項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資雙龍公司有一投資項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資210210萬(wàn)，開辦費(fèi)用萬(wàn)，開辦費(fèi)用2020萬(wàn)，流動(dòng)資金墊支萬(wàn)，流動(dòng)資金墊支3030萬(wàn)。其中，萬(wàn)。其中，固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)用在建設(shè)期初發(fā)生，開辦費(fèi)固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)用在建設(shè)期初發(fā)生，開辦費(fèi)用于投產(chǎn)后的前用于投產(chǎn)后的前4 4年攤銷完畢。流動(dòng)資金在經(jīng)營(yíng)期年攤銷完畢。流動(dòng)資金在經(jīng)營(yíng)期初墊支，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。建設(shè)期為初墊支

12、，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。建設(shè)期為1 1年，建設(shè)年，建設(shè)期資本化利息期資本化利息1010萬(wàn)。該項(xiàng)目的有效期為萬(wàn)。該項(xiàng)目的有效期為1010年。按直年。按直線法計(jì)提固定資產(chǎn)折舊，期滿有殘值線法計(jì)提固定資產(chǎn)折舊，期滿有殘值2020萬(wàn)。該項(xiàng)目萬(wàn)。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，第投產(chǎn)后，第1 1至第至第5 5年每年歸還借款利息年每年歸還借款利息1010萬(wàn)；投產(chǎn)萬(wàn)；投產(chǎn)后前后前4 4年每年產(chǎn)生凈利潤(rùn)年每年產(chǎn)生凈利潤(rùn)4040萬(wàn)；其后萬(wàn)；其后4 4年每年產(chǎn)生凈年每年產(chǎn)生凈利潤(rùn)利潤(rùn)6060萬(wàn)；第萬(wàn)；第9 9年產(chǎn)生凈利潤(rùn)年產(chǎn)生凈利潤(rùn)5050萬(wàn)；最后一年產(chǎn)生萬(wàn)；最后一年產(chǎn)生凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)3030萬(wàn)。試計(jì)算該項(xiàng)目的年凈現(xiàn)金流量。萬(wàn)。試計(jì)算該

13、項(xiàng)目的年凈現(xiàn)金流量。18例題例題1 1： 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：建設(shè)期凈現(xiàn)金流量： NCF0=-（210+20）=-230（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） NCF1=-30 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)期內(nèi)凈現(xiàn)金流量：經(jīng)營(yíng)期內(nèi)凈現(xiàn)金流量： 固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊= 開辦費(fèi)攤銷開辦費(fèi)攤銷=20/4=5 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元） NCF2 NCF5=40+20+5+10=75 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元） NCF6=60+20+10=90 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元） NCF7 NCF9=60+20=80（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） NCF10=50+20=70 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元） NCF11=30+20+30+20=100 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元）)(20

14、102010210萬(wàn)元19三、凈現(xiàn)金流量的確定三、凈現(xiàn)金流量的確定 例題例題2 2：某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款100100萬(wàn)元，萬(wàn)元，資金來源系銀行借款，年利率資金來源系銀行借款，年利率10%10%，建設(shè)期為一年。，建設(shè)期為一年。該固定資產(chǎn)可使用該固定資產(chǎn)可使用1010年，按直線法折舊，期滿有殘年，按直線法折舊，期滿有殘值值1010萬(wàn)元。投入使用后，可使經(jīng)營(yíng)期第萬(wàn)元。投入使用后，可使經(jīng)營(yíng)期第1-71-7期每年期每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加80.3980.39萬(wàn)元，第萬(wàn)元，第8 8 -10-10期每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）

15、增加期每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加69.3969.39萬(wàn)元，同時(shí)使第萬(wàn)元，同時(shí)使第1-101-10年每年的經(jīng)營(yíng)成本增加年每年的經(jīng)營(yíng)成本增加3737萬(wàn)元。萬(wàn)元。該企業(yè)的所得稅稅率為該企業(yè)的所得稅稅率為33%33%，不享受減免稅優(yōu)惠。，不享受減免稅優(yōu)惠。投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第7 7年末，用凈利潤(rùn)歸還借款的本金，在還年末，用凈利潤(rùn)歸還借款的本金，在還本之前的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年年末支付借款利息本之前的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年年末支付借款利息1111萬(wàn)元，萬(wàn)元，連續(xù)歸還連續(xù)歸還7 7年。試計(jì)算整個(gè)期間的凈現(xiàn)金流量。年。試計(jì)算整個(gè)期間的凈現(xiàn)金流量。20例題例題2 2： 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：建設(shè)期凈現(xiàn)金流量： NCF0=-10

16、0(萬(wàn)元萬(wàn)元 ) NCF1=0 經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量：經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量： 固定資產(chǎn)年折舊固定資產(chǎn)年折舊=（100+10010%1-10）/10 =10(萬(wàn)元萬(wàn)元 ) 經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期17年利潤(rùn)總額年利潤(rùn)總額=年銷售收入年銷售收入-年總成本年總成本 =80.39-（37+10+11）=22.39(萬(wàn)元萬(wàn)元 ) 經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期810年利潤(rùn)總額年利潤(rùn)總額=69.39-（37+10） = 22.39(萬(wàn)元萬(wàn)元 ) 21例題例題2 2： 每年凈利潤(rùn)每年凈利潤(rùn)=22.39（1-33%）=15（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） NCF2-8=15+10+11=36 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元） NCF9-10=15+10=25 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元）

17、NCF11=15+10+10=35 （萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 在全投資情況下，無(wú)論哪種方法所確定的凈現(xiàn)金在全投資情況下，無(wú)論哪種方法所確定的凈現(xiàn)金流量，都不包括歸還借款本金的內(nèi)容。流量，都不包括歸還借款本金的內(nèi)容。22三、凈現(xiàn)金流量的確定三、凈現(xiàn)金流量的確定 例題例題3 3：假設(shè)某公司為降低每年的生產(chǎn)成本，準(zhǔn)備用一假設(shè)某公司為降低每年的生產(chǎn)成本，準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備代替舊設(shè)備。舊設(shè)備原值臺(tái)新設(shè)備代替舊設(shè)備。舊設(shè)備原值100000100000元，已提折舊元，已提折舊5000050000元，估計(jì)還可用元，估計(jì)還可用5 5年，年，5 5年后的殘值為零。如果現(xiàn)年后的殘值為零。如果現(xiàn)在出售，可得價(jià)款在出售，可得價(jià)款

18、4000040000元。元。 新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需110000110000元，可用元，可用5 5年，年，年折舊額年折舊額2000020000元，第元，第5 5年末稅法規(guī)定殘值與預(yù)計(jì)殘值出年末稅法規(guī)定殘值與預(yù)計(jì)殘值出售價(jià)均為售價(jià)均為1000010000元。用新設(shè)備時(shí)每年付現(xiàn)成本可節(jié)約元。用新設(shè)備時(shí)每年付現(xiàn)成本可節(jié)約3000030000元元( (新設(shè)備年付現(xiàn)成本為新設(shè)備年付現(xiàn)成本為5000050000元，舊設(shè)備年付現(xiàn)元，舊設(shè)備年付現(xiàn)成本為成本為8000080000元元) )。假設(shè)銷售收入不變，所得稅率為。假設(shè)銷售收入不變，所得稅率為50%50%，新舊設(shè)備均按

19、直線法計(jì)提折舊。新舊設(shè)備均按直線法計(jì)提折舊。 重置型投資現(xiàn)金流量分析重置型投資現(xiàn)金流量分析-增量分析增量分析23初始投資增量的計(jì)算：初始投資增量的計(jì)算： 新設(shè)備買價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)新設(shè)備買價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi) 110000110000 舊設(shè)備出售收入舊設(shè)備出售收入 -40000-40000 舊設(shè)備出售稅賦節(jié)余舊設(shè)備出售稅賦節(jié)余(40000-50000)(40000-50000)0.5 -50000.5 -5000 初始投資增量合計(jì)初始投資增量合計(jì) 6500065000 年折舊額增量年折舊額增量=20000-10000=10000=20000-10000=10000 終結(jié)現(xiàn)金流量增量終結(jié)現(xiàn)金流量增量=

20、10000-0=10000=10000-0=10000例題例題3：24 增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量 單位：元例題例題3：25四、估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題四、估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題 不能忽視由投資項(xiàng)目的協(xié)同效應(yīng)而增加的現(xiàn)不能忽視由投資項(xiàng)目的協(xié)同效應(yīng)而增加的現(xiàn)金流量；金流量； 不能忽視機(jī)會(huì)成本；不能忽視機(jī)會(huì)成本； 不考慮沉沒成本；不考慮沉沒成本； 不考慮資本的本金支出；不考慮資本的本金支出； 正確處理通貨膨脹問題。正確處理通貨膨脹問題。26第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法項(xiàng)目投資決策的基本方法 貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法 一般方法一般方法 非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法

21、 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 風(fēng)險(xiǎn)分析方法風(fēng)險(xiǎn)分析方法 肯定當(dāng)量法肯定當(dāng)量法凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)涵報(bào)酬率法內(nèi)涵報(bào)酬率法投資回收期法投資回收期法 會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率法27 一、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo) 靜態(tài)指標(biāo)：不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，計(jì)算 比 較簡(jiǎn)單 動(dòng)態(tài)指標(biāo)：考慮資金的時(shí)間價(jià)值，計(jì)算比 較復(fù)雜28( (一一) )動(dòng)態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)1 1 、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值( (Net Present Value) ) 凈現(xiàn)值是指在整個(gè)建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)各年凈現(xiàn)凈現(xiàn)值是指在整個(gè)建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值之和金流量按一定的折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值之和 其中其中,NCFt

22、= ,NCFt = 第第t t期凈現(xiàn)金流量期凈現(xiàn)金流量 K = K = 項(xiàng)目資本成本或投資必要收益率，為項(xiàng)目資本成本或投資必要收益率，為 簡(jiǎn)化假設(shè)各年不變簡(jiǎn)化假設(shè)各年不變 n = n = 項(xiàng)目周期（指項(xiàng)目建設(shè)期和生產(chǎn)期）項(xiàng)目周期（指項(xiàng)目建設(shè)期和生產(chǎn)期） 決策標(biāo)準(zhǔn)：決策標(biāo)準(zhǔn)： NPV 0 NPV 0 項(xiàng)目可行項(xiàng)目可行 NPVNPV大的方案優(yōu)于大的方案優(yōu)于NPVNPV小的方案小的方案tKnttKntntttCOFtCIFtKNCFNPV)1(0)1(00)1 (2949932219932170000%10178792%10162782%10167117%10150110%1013980017000

23、05432NPV30 優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)性，能反映投資方案的全部?jī)衄F(xiàn)金流量。 缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜，不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映項(xiàng)目投資的實(shí)際收益水平，且各項(xiàng)目投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值無(wú)法確定各方案的優(yōu)劣。312、凈現(xiàn)值率（NPVR） 凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值總和的比率。 凈現(xiàn)值率 = 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 / 原始投資現(xiàn)值合計(jì)決策標(biāo)準(zhǔn)：決策標(biāo)準(zhǔn)： NPVR 0 0 項(xiàng)目可行項(xiàng)目可行 NPVR大的方案優(yōu)于大的方案優(yōu)于NPVR小的方案小的方案32 優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能動(dòng)態(tài)反映投資方案的投入與產(chǎn)出的關(guān)系，克服了凈現(xiàn)值在各項(xiàng)目投資額不等時(shí)，無(wú)法判斷各方案優(yōu)劣的缺

24、點(diǎn)。 缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜，不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映項(xiàng)目投資的實(shí)際收益水平。33 3、獲利指數(shù)、獲利指數(shù)(PI-Profitability Index)(PI-Profitability Index) 獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投資項(xiàng)目未獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量來現(xiàn)金流入量(CIF)(CIF)現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量(COF)(COF)現(xiàn)值（指初始投資的現(xiàn)值）的比率現(xiàn)值（指初始投資的現(xiàn)值）的比率 決策標(biāo)準(zhǔn)：決策標(biāo)準(zhǔn)： PI 1 投資項(xiàng)目可行投資項(xiàng)目可行 PI大的方案優(yōu)于大的方案優(yōu)于PI小的方案小的方案 29. 1170000219932)1 ()1 (00ntttnt

25、ttKCOFKCIFPI344、內(nèi)部收益率、內(nèi)部收益率 (IRR-Internal Rate of Return) IRRIRR是指項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量是指項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率：現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率： 決策標(biāo)準(zhǔn)：決策標(biāo)準(zhǔn)： 備選方案?jìng)溥x方案IRRIRR高于項(xiàng)目預(yù)定的資本成本或投資最低高于項(xiàng)目預(yù)定的資本成本或投資最低收益率，投資項(xiàng)目可行；收益率，投資項(xiàng)目可行； 備選方案?jìng)溥x方案IRRIRR低于項(xiàng)目預(yù)定的資本成本或投資最低低于項(xiàng)目預(yù)定的資本成本或投資最低收益率，投資項(xiàng)目不可行；收益率，投資項(xiàng)目不可行； IRRIRR高的

26、方案比高的方案比IRRIRR低的方案好。低的方案好。 ntttIRRNCFNPV00)1 (3501787921627821671171501101398001700005432IRRIRRIRRIRRIRRNPV采用財(cái)務(wù)計(jì)算器或EXCEL軟件或試測(cè)法求出IRR=19.73%36 優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映項(xiàng)目投資的實(shí)際收益水平，且不受折現(xiàn)率的影響，比較客觀。 缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜，當(dāng)營(yíng)運(yùn)期大量追加投資時(shí)，有可能導(dǎo)致多個(gè)IRR時(shí)，缺乏實(shí)際意義。37 （二）靜態(tài)指標(biāo)1、投資回收期投資回收期(PP-Payback Period)(PP-Payback Period) 投資回收期是

27、指通過項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量來回收初始投資所需要的時(shí)投資回收期是指通過項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量來回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。間，一般以年為單位。原始投資一次投出，每年現(xiàn)金流入量相等原始投資一次投出，每年現(xiàn)金流入量相等 投資回收期投資回收期=原始投資總額原始投資總額/每年現(xiàn)金凈流入量每年現(xiàn)金凈流入量每年現(xiàn)金流入量不等，或原始投資分次投入，回收期每年現(xiàn)金流入量不等，或原始投資分次投入，回收期n符合：符合： 決策標(biāo)準(zhǔn)：如果投資回收期小于基準(zhǔn)回收期（公司自行確定或根據(jù)決策標(biāo)準(zhǔn)：如果投資回收期小于基準(zhǔn)回收期（公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定）時(shí)，可接受該項(xiàng)目；反之則應(yīng)放棄。在互斥項(xiàng)目行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定）時(shí)，可接

28、受該項(xiàng)目；反之則應(yīng)放棄。在互斥項(xiàng)目比較分析時(shí)，應(yīng)以回收期最短的方案作為中選方案比較分析時(shí)，應(yīng)以回收期最短的方案作為中選方案ntntCOFtCIFt1138學(xué)生用椅項(xiàng)目現(xiàn)金流量學(xué)生用椅項(xiàng)目現(xiàn)金流量 單位：元)(2 . 378262973123年投資回收期39 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：投資回收期以收回初始投資所需時(shí)間長(zhǎng)短投資回收期以收回初始投資所需時(shí)間長(zhǎng)短作為判斷是否接受某項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)，方法簡(jiǎn)單，作為判斷是否接受某項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)，方法簡(jiǎn)單，反映直觀，為公司廣泛采用反映直觀，為公司廣泛采用 缺陷：缺陷： 投資回收期標(biāo)準(zhǔn)沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投投資回收期標(biāo)準(zhǔn)沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。

29、投資回收期標(biāo)準(zhǔn)沒有考慮回收期以后各期現(xiàn)金投資回收期標(biāo)準(zhǔn)沒有考慮回收期以后各期現(xiàn)金流量的貢獻(xiàn)，忽略了不同方案的實(shí)際差異。流量的貢獻(xiàn)，忽略了不同方案的實(shí)際差異。40)(33. 3)(33. 23001002年年LSPPPP412、投資收益率 （ROI） 投資收益率是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目投資總額的百分比。 投資收益率 =年息稅前利潤(rùn)或期年均息稅前利潤(rùn)/項(xiàng)目投資總額決策標(biāo)準(zhǔn)：決策標(biāo)準(zhǔn)： 備選方案?jìng)溥x方案ROIROI高于項(xiàng)目預(yù)期的投資收益率，高于項(xiàng)目預(yù)期的投資收益率，投資項(xiàng)目可行；投資項(xiàng)目可行； 備選方案?jìng)溥x方案ROIROI低于項(xiàng)目預(yù)期的投資收益率，低于項(xiàng)目預(yù)期的投

30、資收益率，投資項(xiàng)目不可行；投資項(xiàng)目不可行； ROIROI高的方案比高的方案比ROIROI低的方案好。低的方案好。42投資收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)明、易懂、投資收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)明、易懂、易算易算投資收益率標(biāo)準(zhǔn)沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)投資收益率標(biāo)準(zhǔn)沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。不能正確反映值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。不能正確反映投資期長(zhǎng)短、投資方式的不同和回收投資期長(zhǎng)短、投資方式的不同和回收額的有無(wú)對(duì)項(xiàng)目的影響，分子、分母額的有無(wú)對(duì)項(xiàng)目的影響，分子、分母計(jì)算口徑的可比性較差。計(jì)算口徑的可比性較差。433 3、會(huì)計(jì)收益率、會(huì)計(jì)收益率(ARR-Accounting Rate of Return)(ARR

31、-Accounting Rate of Return) 會(huì)計(jì)收益率是指投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目平均投會(huì)計(jì)收益率是指投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目平均投資額的比率。其計(jì)算公式為：資額的比率。其計(jì)算公式為： 決策標(biāo)準(zhǔn)：會(huì)決策標(biāo)準(zhǔn)：會(huì)計(jì)收益率大于基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率，則應(yīng)接受計(jì)收益率大于基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率，則應(yīng)接受該項(xiàng)目，反之則應(yīng)放棄。在有多個(gè)方案的互斥選擇中，該項(xiàng)目，反之則應(yīng)放棄。在有多個(gè)方案的互斥選擇中，則應(yīng)選擇會(huì)計(jì)收益率最高的項(xiàng)目則應(yīng)選擇會(huì)計(jì)收益率最高的項(xiàng)目 %100年平均投資總額年平均凈收益會(huì)計(jì)收益率44 會(huì)計(jì)收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)明、易懂、易算會(huì)計(jì)收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)明、易懂、易算 會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)沒

32、有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。 會(huì)計(jì)收益率是按投資項(xiàng)目賬面價(jià)值計(jì)算的，當(dāng)會(huì)計(jì)收益率是按投資項(xiàng)目賬面價(jià)值計(jì)算的，當(dāng)投資項(xiàng)目存在機(jī)會(huì)成本時(shí)，其判斷結(jié)果與凈現(xiàn)投資項(xiàng)目存在機(jī)會(huì)成本時(shí)，其判斷結(jié)果與凈現(xiàn)值等標(biāo)準(zhǔn)差異很大，有時(shí)甚至得出相反的結(jié)論，值等標(biāo)準(zhǔn)差異很大，有時(shí)甚至得出相反的結(jié)論，影響投資決策的正確性。影響投資決策的正確性。 45二、項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)指標(biāo)運(yùn)用 （一）固定資產(chǎn)更新投資決策 計(jì)算新設(shè)備替換舊設(shè)備后的現(xiàn)金凈流量的差額，可用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。 例P24946 （二）資本限量決策 企業(yè)應(yīng)采取投資總額不超過資本限量而且凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù)最大的組合投資方案。 一般采用獲利指數(shù)法或凈現(xiàn)值法。 例P25347 （三）項(xiàng)目壽命不等的投資決策 若項(xiàng)目壽命不等，則不能直接運(yùn)用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率等指標(biāo)進(jìn)行分析判斷。 1、最小公倍壽命法、最小公倍壽命法 最小公倍壽命法是使兩個(gè)項(xiàng)目的壽命周期相等，假設(shè)在壽命完結(jié)后