工程經(jīng)濟學第4章工程項目經(jīng)濟評價方法

1、是在擬定的工程項目方案.和的基礎(chǔ)上,對工程項目方案計算期內(nèi)各種有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟因素和方案投入與產(chǎn)出的有關(guān)財務(wù).經(jīng)濟資料數(shù)據(jù)進行調(diào)查.分析.預(yù)測,對工程項目方案的經(jīng)濟效果進行計算、評價經(jīng)濟評價核心內(nèi)容是工程項目的各個方案進行評價.對比對各個被選方案進行評價需要采用相同的一個標準或一組標準,構(gòu)建一套合理的經(jīng)濟評價指標和指標體系以及該指標體系的應(yīng)用方法,使決策者對其所有的可行性方案做出合理的科學決策。是在投資決策時比較不同投資方案所用的經(jīng)濟效益衡量指標,是工程經(jīng)濟分析的主要判斷手段，是指從不同角度、不同方面相互配合，較為全面地反映或說明與特定技術(shù)方案相聯(lián)系的特定對象的經(jīng)濟效益的一系列有機整體性指標 1.

2、靜態(tài)投資回收期(Pt)也稱返本期,是指投資回收的期限,反映投資方案盈利能力的指標。在不考慮資金時間價值的條件下，以方案的凈收益回收項目全部投入資金所需要的時間。 對投資者來說，投資回收期越短越好。靜態(tài)投資回收期一般以年為單位,自項目建設(shè)開始年算起，即包括建設(shè)期。也可以自項目建成投產(chǎn)年算起，但應(yīng)加以說明。Pt靜態(tài)投資回收期；CI現(xiàn)金流入量；CO現(xiàn)金流出量；(CI-CO)t第t年凈現(xiàn)金流量0)(0tPttCOCIAIPt流流量量出出現(xiàn)現(xiàn)正正值值年年份份的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金的的絕絕對對值值上上一一年年累累計計凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量值值的的年年份份數(shù)數(shù)累累計計凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量出出現(xiàn)現(xiàn)正正) 1(tP表示

3、項目總投資能在規(guī)定時間內(nèi)回收，項目接受表示項目總投資不能在規(guī)定時間內(nèi)回收，項目不接受)(基準投資回收期ctPP ctPP經(jīng)濟意義明確、直觀、計算簡單在一定程度上反映了投資效果的經(jīng)濟性，且反映項目的風險大小，便于投資者衡量項目承擔風險能力未考慮資金時間價值，以此為依據(jù)的評價有時不可靠只考慮投資回收前的效果，未反映回收后的收益和費用，不能全面反映項目在壽命期內(nèi)的真實效益，難以對不同方案的進行正確評價和選擇，具有片面性年年當當年年的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量上上年年累累計計凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量開開始始出出現(xiàn)現(xiàn)正正值值的的年年份份累累計計凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量7 .3500350141tP年年份份凈現(xiàn)金凈現(xiàn)

4、金流量流量累計凈累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量折現(xiàn)折現(xiàn)系數(shù)系數(shù)折折現(xiàn)值現(xiàn)值累計累計折現(xiàn)值折現(xiàn)值1 1-180-180-180-1800.90910.9091-163.64-163.64-163.64-163.642 2-250-250-430-4300.82640.8264-206.60-206.60-370.24-370.243 3-150-150-580-5800.75130.7513-112.70-112.70-482.94-482.944 48484-496-4960.68300.683057.3757.37-425.57-425.575 5112112-384-3840.62090.6209

5、69.5469.54-356.03-356.036 6150150-234-2340.56450.564584.6884.68-271.35-271.357 7150150-84-840.51320.513276.9876.98-194.37-194.378 815015066660.46650.466569.9869.98-124.39-124.399 91501502162160.42410.424163.6263.62-60.77-60.7710101501503663660.38550.385557.8357.83-2.94-2.9411111501505165160.35050.35

6、0552.5752.57+49.63+49.6312-2012-20150150186818682.01802.0180302.78302.78352.41352.41年年56.71508418tP0)1()(0tcPttiCOCIt 項目接受 項目不接受考慮了資金時間價值,計算方法科學、合理,反映了項目風險性和盈利能力也真實、可靠,是對工程項目進行經(jīng)濟評價的重要指標 與靜態(tài)投資回收期相比,當年凈收益各不相同時,計算方法和過程較為復雜dtPP dtPP出現(xiàn)正值年份的折現(xiàn)值對值上一年累計折現(xiàn)值的絕年份數(shù)累計折現(xiàn)值出現(xiàn)正值的) 1(tP年年4.427911115tPic=10 年年份份凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金

7、流量流量累計凈累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量折現(xiàn)折現(xiàn)系數(shù)系數(shù)折折現(xiàn)值現(xiàn)值累計累計折現(xiàn)值折現(xiàn)值1 1-180-180-180-1800.90910.9091-163.64-163.64-163.64-163.642 2-250-250-430-4300.82640.8264-206.60-206.60-370.24-370.243 3-150-150-580-5800.75130.7513-112.70-112.70-482.94-482.944 48484-496-4960.68300.683057.3757.37-425.57-425.575 5112112-384-3840.62090.62096

8、9.5469.54-356.03-356.036 6150150-234-2340.56450.564584.6884.68-271.35-271.357 7150150-84-840.51320.513276.9876.98-194.37-194.378 815015066660.46650.466569.9869.98-124.39-124.399 91501502162160.42410.424163.6263.62-60.77-60.7710101501503663660.38550.385557.8357.83-2.94-2.9411111501505165160.35050.350

9、552.5752.57+49.63+49.6312-2012-20150150186818682.01802.0180302.78302.78352.41352.41年年06.1057.5294.2111tP%100TIEBITROI%100ECNPROE是指用一個預(yù)定的基準收益率ic，分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標。 NPV凈現(xiàn)值； (CI-CO)t第t年凈現(xiàn)金流量； ic基準收益率； n方案計算期。tcnttiCOCINPV)1 ()(0 NPV=-5000+(1500-500)(P/A,15NPV=-50

10、00+(1500-500)(P/A,15,10),10) +200(P/F,15 +200(P/F,15,10),10) =-5000+1000 =-5000+10005.019+2005.019+2000.24720.2472 =68.44 =68.44萬元萬元 NPV=68.44NPV=68.440 0 方案可行方案可行例題前例,若其他情況相同,基準收益率ic=20，問此項目是否可行。NPV=-5000+(1500-500)(P/A,20NPV=-5000+(1500-500)(P/A,20,10)+200(P/F,20,10)+200(P/F,20,10),10) =-5000+1000

11、 =-5000+10004.192+2004.192+2000.16150.1615 =-775.7 =-775.7萬元萬元NPV=-775.7NPV=-775.70 0 投資在經(jīng)濟上是不合理投資在經(jīng)濟上是不合理凈現(xiàn)值NPV的大小與項目各年的凈現(xiàn)金流量NCF、項目計算期n和所選用的基準收益率i0有關(guān),即i有關(guān)，即得凈現(xiàn)值函數(shù) 0)1()1()1(32)1(2)(2423122nniAnniAiAdiiNPVdnniAiAiAAiNPV)1 ()1 (1)(22100)1 ()1 (2)1 ()(13221nninAiAiAdiidNPV考慮了資金的時間價值，全面考慮項目在整個計算期的經(jīng)營效益直

12、接以貨幣額度表示項目收益大小，經(jīng)濟意義明確直觀既能作單一方案費用與效益的比較，又能進行多方案的優(yōu)劣比較計算時，須事先給定基準收益率反映整個計算期的經(jīng)濟狀況,不能說明各年經(jīng)營成果。0)1 ()(0tnttIRRCOCINPVNPV1i1時凈現(xiàn)值 NPV2i2時凈現(xiàn)值)(122111iiNPVNPVNPViIRR%22121iiii且當IRRi0，表明項目的收益率已達到或超過基準收益率水平，方案予以接受當IRRi0，表明項目的收益率已達到或超過基準收益率水平，方案予以拒絕。 年份年份0 01 12 23 3CI-COCI-CO-20000-20000100001000080008000600060

13、00計算i1所對應(yīng)的值令計算對應(yīng)的值IRR=10.66IRR=10.66icic=10=10，可以購買該設(shè)備)(210)1 (6000)1 (8000)1 (10000200003121111元元iiiNPV)(423)1 (6000)1 (8000)1 (10000200003121112元元iiiNPV%66.10%)10%12(423210210%10IRR 在項目的整個壽命期內(nèi)按利率i=IRR計算,始終存在未能收回的投資,在壽命結(jié)束時,投資恰好被完全收回。即在項目壽命期內(nèi),項目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況。 考慮了資金的時間價值及項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟狀況，反映項目投資的使用

14、效益，概念清晰明確指標大小由項目內(nèi)部的現(xiàn)金流量確定，無須事先確定基準折現(xiàn)率僅適用于尋常存在唯一內(nèi)部收益率的投資方案mttctpiINPVINPVNPVR0)1 (舉例舉例例如，某項目的現(xiàn)金流量圖，求凈現(xiàn)值與凈現(xiàn)值率，折現(xiàn)率為8%。年年凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量系數(shù)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值( (萬元萬元) )年年凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量系數(shù)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值( (萬元萬元) )0 0-110-1101.00001.0000-110.00-110.006 670700.63020.630244.1144.111 1-100-1000.92590.9259-92.59-92.597 770700.58350.583540.84

15、40.842 2-70-700.85730.8573-60.01-60.018 870700.54030.540337.8237.823 320200.79380.793815.8815.889 970700.50020.500235.0235.024 460600.73500.735044.1044.10101070700.46320.463232.4232.425 570700.68060.680647.6447.64286.42286.42 凈年值又叫等額年值,是以基準收益率將項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值換算而成的等額年值 (A/P(A/P，icic，n)n) 資金回收系數(shù) ),/(niP

16、ANPVNAVcntctctniPAiCOCINAV0),/()1 ()(例如，已知設(shè)備的市場價格為100萬元，使用壽命為4年，每年可帶來收入40萬元；若折現(xiàn)率為10%，求凈年值。)(45.83155.0100401)1 ()1 (10040)4%,10,/(10040),/(萬萬元元nnciiiPAniPANPVNAV 是指在國家財政規(guī)定及具體的財務(wù)條件下,項目投產(chǎn)后可以用作還款的項目收益(稅后利潤.折舊.攤銷及其他收益等)來償還項目投資借款本金和利息所需要的時間反映項目借款償債能力的重要指標 一一建設(shè)投資借款本金和利息(不包括已用自有資金支付的部分)之和； 借款償還期 第t年可用于還款的利

17、潤； 一第t年可用于還款的折舊； 一第t年可用于還款的其他收益； 第t年企業(yè)留利。dPttddRrRDRI00)(額當年可用于還款的收益當年應(yīng)償還借款額年份數(shù)借款償還后出現(xiàn)盈余的) 1(dP利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤與當期應(yīng)付利息費用的比值。 =利潤總額+計入總成本費用的利息費用 當期應(yīng)付利息=計入總成本費用的全部利息房地產(chǎn)投資項目,該指標值應(yīng)該,表示項目利潤償付利息的保障程度。當期應(yīng)付利息費用稅息前利潤利息備付率 償債備付率是指項目在借款償還期內(nèi)各年用于還本付息的資金與當期應(yīng)還本付息金額的比率,表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障倍數(shù)

18、。=可用于還款折舊+攤銷+利息+利潤=當期應(yīng)還貸款本金+利息對于房地產(chǎn)置業(yè)投資項目,該指標值小于1.2時,表示當期資金來源不足以償付當期債務(wù)，需要通過短期借款來償還已到期的債務(wù)。當期應(yīng)還本付息資金可用于還本付息資金償債備付率資產(chǎn)負債率指各期末負債總額同資產(chǎn)總額的比率,是反映企業(yè)目各期所面臨的財務(wù)風險程度及償債能力的指標適度資產(chǎn)負債率適度資產(chǎn)負債率,表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健,具有較強的籌資能力,也表明企業(yè)和債權(quán)人的風險較小資產(chǎn)負債率高資產(chǎn)負債率高,表明企業(yè)項目的資本金不足,對負債的依賴性強,在經(jīng)濟萎縮或信貸政策有所改變時,應(yīng)變能力較差房地產(chǎn)開發(fā)屬于資金密集型經(jīng)濟活動,普遍使用較高的財務(wù)杠桿,資產(chǎn)負

19、債率一般較高%100資產(chǎn)總額負債總額資產(chǎn)負債率【例題【例題】某小型寫字樓的購買價格為50萬元，其中投資者投入的權(quán)益資本為20萬元，另外30萬元為年利率為7.5、期限為30年、按年等額還款的抵押貸款。建筑物的價值為40萬元，按有關(guān)規(guī)定可在25年內(nèi)直線折舊。預(yù)計該寫字樓的年毛租金收入為10萬元，空置和收租損失為毛租金收入的10 %，包括房產(chǎn)稅、保險費、維修費、管理費、設(shè)備使用費和大修基金在內(nèi)的年運營費用為毛租金收入的30，寫字樓年增值率為2。試計算該寫字樓投資項目的現(xiàn)金回報率、投資回報率和償債備付率指標。二、影響基準收益率因素二、影響基準收益率因素 是指整體物價水平持續(xù)性上升的過程，貨幣價值持續(xù)性

20、貶值的過程是用以反映通貨膨脹、貨幣貶值的程度，是貨幣超發(fā)部分與實際需要的貨幣量之比 一般以物價平均水平的上漲率表示f通貨膨脹率（%） 平均價格的年上漲率（%） 第t年和t-1年平均價格水平(),以物價總指數(shù)表示11tttppppgfpg1,ttpp例題，假設(shè)全社會零售物價總指數(shù)以2010年為100，則2011年和2012年分別為113.7和134.7，試求20112012年的物價上漲率?%5 .18%1007 .1137 .1137 .13411tttppppgf價格水平向上或向下,對貨幣的購買力有不同的作用 當價格水平波動,貨幣的；當價格水平波動,貨幣的。假設(shè)某人目前投資100元,期望今后5

21、年年收益率為15.至第5年每年末,總收入F=100(F/P,15,5)=201.10元目前100元可購買1部手機,5年后總收入可期望購買2部再假設(shè)今后5年手機價格年平均上漲10,第5年年末手機價格將為：F=100(F/P,10,5)=161.10元第5年年末只能購買大約1.25(201.10161.10)部手機,當物價上漲,貨幣購買能力下降；在貨幣等值計算中,物價上漲,會造成貨幣真實收益能力下降。進一步說明價格上漲10,并不意味著貨幣購買力下降1010？如果價格上升10,貨幣購買力下降為：%1 . 9%100)909. 01 (%10010. 111 n年末的通貨將來值為：F=P(1+i)(1

22、+f)n若用u 表示考慮了利率和通貨膨脹率的綜合利率,則： F=P(1+ u )n=P(1+i)(1+ f)n u=(1+i)(1+ f)-1=i+f+if 當i和f都很小時，綜合利率為：u=i+f 在通貨膨脹下,采用綜合利率可以利用復利公式正確地進行不同時點資金的價值換算。例題,某企業(yè)擬購買一臺設(shè)備,市場價格為20萬元,預(yù)計該設(shè)備有效使用壽命為5年,若該企業(yè)要求的最低投資收益率為15,通貨膨脹率為5,問該設(shè)備在壽命期內(nèi)每年至少產(chǎn)生多少的純收益企業(yè)才會購買? 萬元）（）（）（萬元799. 61%75.201%75.201%75.20205%,75.20,/20),/(55PAniPAPA F=

23、P(1+ u )n=P(1+i)F=P(1+ u )n=P(1+i)(1+ f)n (1+ f)n u+1 u+1=(1+i)=(1+i)(1+f)(1+f)ffui1例題,一對青年夫婦為他們9歲的兒子準備大學學費,若他18歲進大學，在大學4年內(nèi)，每年需要相當于現(xiàn)在物價水平4000元的學費。估計年通貨膨脹率為5,夫婦在兒子917歲間,每年以等額存入一筆錢,設(shè)年利率為7。試問：這筆錢為多少時才能支付4年的學費?：計算通貨膨脹率為5時當年的大學學費 A(F/A,7A(F/A,7,9)=6205,9)=6205(P/F,7(P/F,7,1)+6515,1)+6515(P/F,7(P/F,7,2),2

24、) +6841 +6841(P/F,7(P/F,7,3)+7183,3)+7183元元(P/F,7(P/F,7,4),4)在他們的兒子9-17歲之間,每年需要存款1883元表示每年必須儲蓄的金額,實際每年儲蓄按貨幣購買力計算在遞減計算的各年大學學費,雖然金額不等,但是其貨幣購買力卻是相同的。 某大型零售業(yè)公司現(xiàn)欲投資在兩個相距較遠的A城和B城各建一座大型倉儲式超市,顯然A，B是獨立的目前在A城有3個可行地點A1.A2.A3供選擇,在B城有兩個可行地點B1.B2供選擇,則A1.A2.A3是互斥關(guān)系,B1.B2也是互斥關(guān)系 某房地產(chǎn)開發(fā)商在某市以出讓方式取得一塊熟地的使用權(quán),按城市規(guī)劃規(guī)定,該塊地

25、只能建居住物業(yè)(C方案)或建商業(yè)物業(yè)(D方案),不能建商居混合物業(yè)或工業(yè)物業(yè),但對于居住物業(yè)和商業(yè)物業(yè)的具體類型沒有嚴格的規(guī)定的,如建住宅可建成豪華套型(C1).高檔套型(C2).普通套型(C3)或混合套型住宅（C4）,如建商業(yè)物業(yè)可建餐飲酒樓(D1).寫字樓(D2).商場(D3).娛樂休閑服務(wù)(D4)或者綜合性商業(yè)物業(yè)C,D是互斥方案,C1,C2,C3,C4是一組獨立方案,D1.D2.D3.D4也是一組獨立方案單一方案(獨立型方案)經(jīng)濟評價方法互斥型方案經(jīng)濟評價方法有資源限制條件下的獨立方案評價方法例題，兩個獨立方案A和B，其現(xiàn)金流量如下表。試判斷其經(jīng)濟可行性（i0=12%）.獨立方案獨立方

26、案A A和和B B凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量 單位：萬元單位：萬元方案方案0 0年年1-101-10年年A A-20-205.85.8B B-30-307.87.8 萬元 萬元 方案均可接受。萬元萬元接受A、B兩方案 接受兩方案互斥方案靜態(tài)評價常用方法： 增量投資收益率、增量靜態(tài)投資回收期、年折算費用、綜合總費用等評價準則：相對經(jīng)濟效果 21122112) 12(AAIICCIIPt如果各年經(jīng)營成本的節(jié)約差異較大，或者各年凈收益的增加差異較大時,增量投資回收期表達式為增量投資回收期，若小于標準投資回收期，則投資大的方案為優(yōu)；反之，則選投資小的方案。tPtCCII12112)()(tPtAAII121

27、12)()(年年年年1067. 63006002000111AIPt年年年年105 .74006001500222AIPt年年年年 105300400150020001221)21 (CCIIPt年年年年 105200300150020001221)21 (AAIIPt) 1/() 1/()/(/() 12(1221222211) 1122QAQAQIQIQCQCQIQIPt)()12(2211)1122bCbCbIbIPt12121221)12(IIAAIICCR將投資額用基準投資回收期分攤到各年，再與各年的年經(jīng)營成本相加。 Zj第j方案的年折算費用； Ij第j方案的總投資； Pc基準投資回

28、收期； Cj第j方案的年經(jīng)營成本。:年折算費用最小方案為最優(yōu)方案jcjjCPIZ分別計算各個方案的凈現(xiàn)值，剔除NPViC=10,B方案是當前最優(yōu)方案將C方案與當前最優(yōu)方案B比較,IRRC-B滿足： -(140-120)+(26-24)(P/A，IRRC-B，10)=0 求得IRRC-B=0.1ic=10,B方案是當前最優(yōu)方案結(jié)論:B方案最優(yōu) 若IRRic，則增量投資部分達到了規(guī)定的要求，增加投資有利，投資大的方案為優(yōu)若IRRic，則投資小的方案為優(yōu)當互斥方案的投資額相等剛IRR判別準則失效費用現(xiàn)值或費用年值實質(zhì)上是凈現(xiàn)值或凈年值的特殊形式，在計算時的區(qū)別在于其費用一般取正值;費用現(xiàn)值和費用年值

29、之間相差一個系數(shù)。 PC費用現(xiàn)值 COt第t年的現(xiàn)金流出 AC費用年值費用現(xiàn)值或費用年值最小方案為優(yōu)ntcttiFPCOPC0),/(),/(),/(),/(0niPAtiFPCOniPAPCACcntctc常常數(shù)數(shù)),/(niPAPCACc費用現(xiàn)值法=20000+6000(P/A,10,5)-1000(P/F,10,5) =20000+60003.791-10000.621=42125元=25000+5000(P/A,10,5)-2000(P/F,10,5) =25000+50003.791-20000.621=42713元PCAPCB, A型號機械比較經(jīng)濟費用年值法=6000+20000(

30、A/P,10,5)-1000(A/F,10,5) =6000+200000.2638-10000.1638=11112.2元=5000+25000(A/P,10,5)-2000(A/F,10,5) =5000+250000.2638-20000.1638=11267.4元 ACAACA A型號機械比較經(jīng)濟 凈現(xiàn)值率是反映凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值的比值關(guān)系,表示單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額,即單位投資現(xiàn)值所取得的超額凈效益。當NPVR0,方案可行；當NPVR0,方案不可行多方案比較時，以凈現(xiàn)值率較大的方案為優(yōu)凈現(xiàn)值率一般作為凈現(xiàn)值的輔助指標來使用解解: : 方案B為優(yōu)化方案 方案A為優(yōu)化方案萬元萬元 NPVR(A)=478.22/3500=0.1366NPVR(A)=478.22/3500=0.1366或或NPVR(A)=804.80/350011+(P/F,10NPVR(A)=804.80/350011+(P/F,10,4),4) =804.80/5890.5=0.1366 =804.80/5890.5=0.1366NPVR(B)=959.08/5000=0.1918NPVR(B)=959.08/5000=0.1918或或NPVR(