第2章 外匯與匯率

1、12 商商 學(xué)學(xué) 院院 貨貨 幣幣 金金 融融 學(xué)學(xué) ACCOUNT ING FINANCE ACCOUNT ING FINANCE 第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融3第二章第二章 外匯與匯率外匯與匯率p第一節(jié)第一節(jié) 外匯外匯p第二節(jié)第二節(jié) 匯率與匯率制度匯率與匯率制度p第三節(jié)第三節(jié) 匯率與幣值、匯率與利率匯率與幣值、匯率與利率p第四節(jié)第四節(jié) 匯率的決定匯率的決定p第五節(jié)第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融4p1.掌握外匯的概念，了解外匯管理的內(nèi)容，理解掌握外匯的概念，了解外匯管理的內(nèi)容，理解貨幣的兌換問題。貨幣的兌換問題。p2.

2、掌握匯率的標(biāo)價(jià)方法，熟悉不同種類的匯率。掌握匯率的標(biāo)價(jià)方法，熟悉不同種類的匯率。p3.掌握固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的利弊、我國現(xiàn)掌握固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的利弊、我國現(xiàn)行匯率制度的基本內(nèi)容。行匯率制度的基本內(nèi)容。p4.理解和掌握匯率與物價(jià)、匯率與利率的關(guān)系。理解和掌握匯率與物價(jià)、匯率與利率的關(guān)系。p5.理解不同貨幣制度下匯率的決定因素，掌握各理解不同貨幣制度下匯率的決定因素，掌握各種匯率決定理論。種匯率決定理論。p6.掌握匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響，理解匯率風(fēng)險(xiǎn)。掌握匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響，理解匯率風(fēng)險(xiǎn)。第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融5第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融6第一節(jié)第

3、一節(jié) 外匯外匯（）p一、外匯的界定一、外匯的界定p二、外匯管理與管制二、外匯管理與管制p三、貨幣兌換問題三、貨幣兌換問題p四、我國的外匯管理和人民幣可兌換問題四、我國的外匯管理和人民幣可兌換問題第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融7一、外匯的界定一、外匯的界定廣義外匯：泛指一切以外國貨幣表示的金融資產(chǎn)廣義外匯：泛指一切以外國貨幣表示的金融資產(chǎn)狹義外匯：是指以外幣表示的可直接用于國際間結(jié)狹義外匯：是指以外幣表示的可直接用于國際間結(jié)算的支付手段算的支付手段外匯的特點(diǎn)外匯的特點(diǎn)自由兌換性自由兌換性外幣性外幣性普遍接受性普遍接受性第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融8閱讀材料閱讀材

4、料2-1：我國對(duì)外匯的解釋：我國對(duì)外匯的解釋p中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例所稱的外匯，所稱的外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侵赶铝幸酝鈳疟硎镜目梢杂米鲊H清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：手段和資產(chǎn)：n外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；n外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡（原來郵政儲(chǔ)蓄憑證）等；行存款憑證、銀行卡（原來郵政儲(chǔ)蓄憑證）等；n外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；n特別提款權(quán)；特別提款權(quán)；n其他外匯資產(chǎn)。其他外匯資產(chǎn)。第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨

5、幣、信用與金融9一切外國貨幣都是外匯嗎？一切外國貨幣都是外匯嗎？思考思考比較本幣與外匯的異同。一國居民持比較本幣與外匯的異同。一國居民持有的外匯在本國境內(nèi)是否具有貨幣的有的外匯在本國境內(nèi)是否具有貨幣的各種職能？為什么？各種職能？為什么？10表表2-1 主要國家的貨幣名稱及符號(hào)主要國家的貨幣名稱及符號(hào)國家國家貨幣貨幣符號(hào)符號(hào)國家國家貨幣貨幣符號(hào)符號(hào)澳大利亞澳大利亞元元A$科威特科威特第納爾第納爾KD奧地利奧地利先令先令Sch墨西哥墨西哥比索比索Ps比利時(shí)比利時(shí)法郎法郎BF荷蘭荷蘭盾盾FL加拿大加拿大元元Can$挪威挪威克朗克朗NKr丹麥丹麥克朗克朗DKr沙特阿拉伯沙特阿拉伯里亞爾里亞爾SR芬蘭芬

6、蘭馬克馬克FM新加坡新加坡元元S$法國法國法郎法郎FF南非南非蘭特蘭特R德國德國馬克馬克DM西班牙西班牙比賽塔比賽塔Pts希臘希臘德拉克馬德拉克馬Dr瑞典瑞典克朗克朗SKr印度印度盧比盧比Rs瑞士瑞士法郎法郎SF伊朗伊朗里亞爾里亞爾Rl英國英國鎊鎊意大利意大利里拉里拉Lit美國美國元元$日本日本元元￥中國中國人民幣人民幣RMB第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融11二、外匯管理與管制二、外匯管理與管制外匯管理外匯管理 外匯管理是政府外匯管理是政府對(duì)外匯的收、支對(duì)外匯的收、支、存、兌所進(jìn)行、存、兌所進(jìn)行的一種管理。的一種管理。一般來講，凡是一般來講，凡是有自己法定貨幣有自己法定貨幣的地

7、方，就存在的地方，就存在外匯管理。外匯管理。 外匯管制是指政外匯管制是指政府對(duì)各經(jīng)濟(jì)主體府對(duì)各經(jīng)濟(jì)主體取得、支用、攜取得、支用、攜帶、保管外匯等帶、保管外匯等行為實(shí)施嚴(yán)格限行為實(shí)施嚴(yán)格限制。制。外匯管制外匯管制 外匯管理與外匯管制的關(guān)系是嚴(yán)格的管理就是管制外匯管理與外匯管制的關(guān)系是嚴(yán)格的管理就是管制第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融12三、貨幣兌換問題三、貨幣兌換問題不完全不完全可兌換可兌換完全可完全可兌換兌換完全不完全不可兌換可兌換13表表2-2 1997年末對(duì)資本項(xiàng)目交易管制的國家數(shù)目年末對(duì)資本項(xiàng)目交易管制的國家數(shù)目總計(jì)總計(jì)發(fā)展中國家發(fā)展中國家發(fā)達(dá)國家發(fā)達(dá)國家 IMF成員國數(shù)量

8、成員國數(shù)量 控制：資本市場(chǎng)證券控制：資本市場(chǎng)證券 貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)工具 集體投資證券集體投資證券 衍生工具和其他工具衍生工具和其他工具 商業(yè)貸款商業(yè)貸款 金融貸款金融貸款 抵押貸款額度抵押貸款額度 直接投資直接投資 直接投資兌現(xiàn)直接投資兌現(xiàn) 不動(dòng)產(chǎn)交易不動(dòng)產(chǎn)交易 私人資本流動(dòng)私人資本流動(dòng)有關(guān)專項(xiàng)準(zhǔn)備：有關(guān)專項(xiàng)準(zhǔn)備： 對(duì)商業(yè)銀行和其他信貸機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行和其他信貸機(jī)構(gòu) 對(duì)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)機(jī)構(gòu)投資者 18412711110282110114 88143 54128 6415268157112102 97 77107112 86126 54115 61137 54 27 15 9 5 5 3 3 2

9、17 0 13 3 15 14第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融14四、我國的外匯管理和人民幣可兌換問題四、我國的外匯管理和人民幣可兌換問題n1996年底，實(shí)現(xiàn)人民幣在貿(mào)易等經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換，達(dá)到了國際貨幣基金協(xié)定第八款的要求。1979之前之前1979-199319941996n設(shè)立專門的外匯管理機(jī)構(gòu) n改革外匯分配制度，實(shí)行外匯留成辦法 n建立外匯調(diào)劑市場(chǎng)，調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng) n實(shí)現(xiàn)人民幣官方匯率和調(diào)劑價(jià)格并軌 n實(shí)行銀行結(jié)匯、售匯制，取消外匯留成和上繳制度n建立銀行間外匯交易市場(chǎng)，改進(jìn)匯率形成機(jī)制n集中管理、統(tǒng)一經(jīng)營 n外匯收支實(shí)行全面性計(jì)劃管理 n由中國銀行統(tǒng)一經(jīng)營 第一篇第一篇

10、 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融15閱讀材料閱讀材料2-2p國際貨幣基金組織為了促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展，國際貨幣基金組織為了促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展，因而在因而在國際貨幣基金組織協(xié)定國際貨幣基金組織協(xié)定第八條第八條“成員成員國的一般義務(wù)國的一般義務(wù)”中規(guī)定：各成員國不能對(duì)因經(jīng)常中規(guī)定：各成員國不能對(duì)因經(jīng)常項(xiàng)目交易而發(fā)生的貨幣兌換要求予以限制。項(xiàng)目交易而發(fā)生的貨幣兌換要求予以限制。p1996年年11月月27日，中國人民銀行行長(zhǎng)戴相龍致函日，中國人民銀行行長(zhǎng)戴相龍致函國際貨幣基金組織，正式宣布從國際貨幣基金組織，正式宣布從1996年年12月月1日日起接受起接受基金組織協(xié)定基金組織協(xié)定第八條款，基本

11、實(shí)現(xiàn)了第八條款，基本實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目交易的人民幣自由兌換，成為所謂的經(jīng)常項(xiàng)目交易的人民幣自由兌換，成為所謂的“第八條款成員國第八條款成員國”。第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融16閱讀材料閱讀材料2-3p截止截止2004年，按照國際貨幣基金組織編制的年，按照國際貨幣基金組織編制的匯匯兌安排與匯兌限制年報(bào)兌安排與匯兌限制年報(bào)將資本項(xiàng)目分為將資本項(xiàng)目分為7大類大類共共43項(xiàng)的分類，我國資本項(xiàng)目中已經(jīng)實(shí)現(xiàn)可兌換項(xiàng)的分類，我國資本項(xiàng)目中已經(jīng)實(shí)現(xiàn)可兌換的有的有8項(xiàng)，占項(xiàng)，占18.6%；有較少限制的有；有較少限制的有11項(xiàng)，占項(xiàng)，占25.6%；有較多限制的有；有較多限制的有18項(xiàng)，占項(xiàng)，占41.

12、9%；嚴(yán)格；嚴(yán)格管制的只有管制的只有6項(xiàng)，占項(xiàng)，占13.9%。整體來看，目前我國。整體來看，目前我國資本項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)了部分可兌換，嚴(yán)格管制的項(xiàng)目資本項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)了部分可兌換，嚴(yán)格管制的項(xiàng)目小于小于20%。p2005年，中國又開放了一些資本項(xiàng)目，比如在銀年，中國又開放了一些資本項(xiàng)目，比如在銀行間債券市場(chǎng)引入外國投資者，允許國際金融機(jī)行間債券市場(chǎng)引入外國投資者，允許國際金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，以及允許中國保險(xiǎn)公構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，以及允許中國保險(xiǎn)公司的外匯資金在境外運(yùn)用等。從整體上來看，我司的外匯資金在境外運(yùn)用等。從整體上來看，我國依然實(shí)施外匯管制，資本項(xiàng)目并未完全放開。國依然實(shí)施外匯管制，

13、資本項(xiàng)目并未完全放開。17閱讀材料閱讀材料2-4：關(guān)于人民幣自由兌換關(guān)于人民幣自由兌換v周小川說：“將不斷完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定?！?歐元之父歐元之父v諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、享有“歐元之父”美稱的羅伯特蒙代爾教授認(rèn)為，中國要想實(shí)現(xiàn)人民幣匯率自由浮動(dòng)必須有兩大前提：一是人民幣完全能夠自由兌換，這就是說中國要完全開放資本項(xiàng)目；二是中國必須有一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，最起碼中國應(yīng)成為世界第四大經(jīng)濟(jì)體。在這兩大條件沒有完全滿足之前，中國不宜讓人民幣匯率自由浮動(dòng)。 v經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉表示：人民幣資本帳戶如何放開便需要做一個(gè)“倒計(jì)時(shí)”方案。第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨

14、幣、信用與金融18練一練練一練p 1所謂外匯管制就是對(duì)外匯交易實(shí)行一定的限制，其基所謂外匯管制就是對(duì)外匯交易實(shí)行一定的限制，其基本出發(fā)點(diǎn)在于：本出發(fā)點(diǎn)在于： （ ）nA防止資金外逃防止資金外逃 B限制非法貿(mào)易限制非法貿(mào)易nC平衡國際收支、限制匯價(jià)平衡國際收支、限制匯價(jià) D獎(jiǎng)出限入獎(jiǎng)出限入p 2發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的貨幣通常都是完全可兌換的，這發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的貨幣通常都是完全可兌換的，這大體是指：大體是指： （ ）nA本幣可以自由進(jìn)出境本幣可以自由進(jìn)出境nB外匯可攜入、匯入境內(nèi)，并在境內(nèi)兌換為本幣外匯可攜入、匯入境內(nèi)，并在境內(nèi)兌換為本幣nC無論居民還是非居民，均可在境內(nèi)持有外匯；彼此無論居民還是非

15、居民，均可在境內(nèi)持有外匯；彼此之間可相互授受之間可相互授受nD允許外匯在境內(nèi)自由流通和支付允許外匯在境內(nèi)自由流通和支付CABC第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融19即問即答即問即答p1.什么是外匯？我國所謂的外匯有那些具什么是外匯？我國所謂的外匯有那些具體表現(xiàn)形式？體表現(xiàn)形式？p2.比較外匯與本幣的異同。一國居民持有比較外匯與本幣的異同。一國居民持有的外匯在本國境內(nèi)是否具有貨幣的各種職的外匯在本國境內(nèi)是否具有貨幣的各種職能？為什么？能？為什么？p3.為什么說，人民幣還不是完全可兌換貨為什么說，人民幣還不是完全可兌換貨幣？幣？第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融20第一篇第

16、一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融21第二節(jié)第二節(jié) 匯率與匯率制度匯率與匯率制度p一、匯率及其標(biāo)價(jià)法一、匯率及其標(biāo)價(jià)法p二、匯率種種二、匯率種種p三、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較三、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較p四、人民幣匯率制度四、人民幣匯率制度第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融22一、匯率及其標(biāo)價(jià)法一、匯率及其標(biāo)價(jià)法匯率匯率（foreign exchange rate）：）：是指不同貨幣是指不同貨幣間的折算比率，也可理解為用一國貨幣單位所表間的折算比率，也可理解為用一國貨幣單位所表示的另一國貨幣單位的示的另一國貨幣單位的“價(jià)格價(jià)格”。以一定單位的本國貨幣為標(biāo)以一定單位的本國

17、貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的外國準(zhǔn)，折算成若干單位的外國貨幣來表示匯率的方法貨幣來表示匯率的方法以一定單位的外國貨幣作為以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的本國標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的本國貨幣來表示匯率的方法貨幣來表示匯率的方法間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法 直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法 23 貨幣名稱貨幣名稱 現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)匯買入價(jià) 現(xiàn)鈔買入價(jià)現(xiàn)鈔買入價(jià) 賣出價(jià)賣出價(jià) 基準(zhǔn)價(jià)基準(zhǔn)價(jià) 中行折算價(jià)中行折算價(jià) 發(fā)布時(shí)間發(fā)布時(shí)間英鎊英鎊981.76 951.47 988.66 988.36 988.36 21:05:33港幣港幣78.68 78.05 78.98 79.21 79.21 21:05:33 美元美元6

18、10.33 605.43 612.77 614.46 614.46 21:05:33瑞士法郎瑞士法郎641.03 621.23 646.17 643.26 21:05:33 新加坡元新加坡元477.74 463 481.1 479.65 21:05:33瑞典克朗瑞典克朗83.86 81.27 84.54 84.47 21:05:33 丹麥克朗丹麥克朗103.8 100.6 104.64 104.24 21:05:33挪威克朗挪威克朗92.41 89.56 93.15 92.91 21:05:33 日元日元5.6511 5.4767 5.6907 5.6813 5.6813 21:05:33加拿

19、大元加拿大元542.63 525.88 546.99 547.23 21:05:33 澳大利亞元澳大利亞元537.25 520.67 541.03 541.14 21:05:33歐元?dú)W元773.21 749.35 778.65 779 779 21:05:33 澳門元澳門元76.53 73.96 76.82 76.62 21:05:33菲律賓比索菲律賓比索13.6 13.18 13.7 13.67 21:05:33 泰國銖泰國銖18.82 18.24 18.98 18.9 21:05:33新西蘭元新西蘭元480.27 465.45 483.65 482.21 21:05:33 韓國元韓國元0.

20、5608 0.6081 0.5811 21:05:33盧布盧布14.5 14.62 14.62 21:05:33 第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融24二、匯率種種二、匯率種種1.按匯率適用范圍劃分按匯率適用范圍劃分 2.按外匯管制程度劃分按外匯管制程度劃分 3.按匯率的制定方法劃分按匯率的制定方法劃分 4.按匯率制度劃分按匯率制度劃分 5.IMF的匯率制度安排的匯率制度安排 匯率種種匯率種種第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融251.按匯率適用范圍劃分按匯率適用范圍劃分單一匯率單一匯率復(fù)匯率復(fù)匯率 是指一國對(duì)是指一國對(duì)外只規(guī)定一種匯外只規(guī)定一種匯率，適用于各種率，適用于

21、各種來源和用途的外來源和用途的外匯收支。匯收支。 是指一國對(duì)外規(guī)定一種是指一國對(duì)外規(guī)定一種以上的匯率。它是一國對(duì)不以上的匯率。它是一國對(duì)不同的外匯來源和用途規(guī)定不同的外匯來源和用途規(guī)定不同的匯率。這是外匯管制的同的匯率。這是外匯管制的一種特殊形式。一種特殊形式。第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融262.按外匯管制程度劃分按外匯管制程度劃分官方匯率官方匯率市場(chǎng)匯率市場(chǎng)匯率 也稱法定匯也稱法定匯率，是外匯管制率，是外匯管制較嚴(yán)的國家授權(quán)較嚴(yán)的國家授權(quán)外匯管理當(dāng)局制外匯管理當(dāng)局制定并公布的本國定并公布的本國貨幣與其他各種貨幣與其他各種貨幣之間的外匯貨幣之間的外匯牌價(jià)。牌價(jià)。 是外匯管制是

22、外匯管制較松的國家中，較松的國家中，自由外匯市場(chǎng)上自由外匯市場(chǎng)上進(jìn)行外匯交易時(shí)進(jìn)行外匯交易時(shí)所使用的匯率。所使用的匯率。第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融273.按匯率的制定方法劃分按匯率的制定方法劃分基準(zhǔn)匯率基準(zhǔn)匯率套算匯率套算匯率 是本幣與對(duì)外經(jīng)濟(jì)是本幣與對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往中最常用的關(guān)鍵交往中最常用的關(guān)鍵貨幣之間的匯率。貨幣之間的匯率。 目前，各國一般目前，各國一般都以美元為關(guān)鍵貨幣都以美元為關(guān)鍵貨幣來確定基準(zhǔn)匯率。來確定基準(zhǔn)匯率。 是根據(jù)本國基準(zhǔn)匯率是根據(jù)本國基準(zhǔn)匯率與國際金融市場(chǎng)上主要與國際金融市場(chǎng)上主要貨幣之間的匯率套算出貨幣之間的匯率套算出的本幣與其他非關(guān)鍵貨的本幣與其他非關(guān)

23、鍵貨幣之間的匯率。幣之間的匯率。第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融284.按匯率制度劃分按匯率制度劃分固定匯率固定匯率浮動(dòng)匯率浮動(dòng)匯率 指兩國貨幣的匯率指兩國貨幣的匯率基本固定，匯率的波動(dòng)基本固定，匯率的波動(dòng)幅度被限制在較小的范幅度被限制在較小的范圍內(nèi)。圍內(nèi)。 是指不規(guī)定匯率波動(dòng)是指不規(guī)定匯率波動(dòng)的上下限，匯率隨外匯的上下限，匯率隨外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系自由波市場(chǎng)的供求關(guān)系自由波動(dòng)。動(dòng)。第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融295.IMF的匯率制度安排的匯率制度安排（1）無法定貨幣的匯無法定貨幣的匯率安排率安排（2）貨幣局制度貨幣局制度（3）其他常規(guī)的固定其他常規(guī)的固定釘住匯率

24、安排釘住匯率安排（4）在水平帶內(nèi)的釘住在水平帶內(nèi)的釘住（5）爬行釘住爬行釘住（6）爬行帶內(nèi)的浮動(dòng)爬行帶內(nèi)的浮動(dòng)（7）不事先公布干預(yù)不事先公布干預(yù)途徑的管理浮動(dòng)途徑的管理浮動(dòng)（8）獨(dú)立浮動(dòng)獨(dú)立浮動(dòng)30閱讀材料閱讀材料2-5：1999年年IMF對(duì)匯率制度的新分類對(duì)匯率制度的新分類匯率制度匯率制度注注國家數(shù)目國家數(shù)目1999.01.011999.09.301999.12.312000.12.311無獨(dú)立法定貨幣的無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排匯率安排373737382貨幣局制度貨幣局制度88883固定釘住制度固定釘住制度39444544 4水平帶內(nèi)釘住制度水平帶內(nèi)釘住制度127675爬行釘住制度爬行釘住制

25、度65556爬行帶狀浮動(dòng)制度爬行帶狀浮動(dòng)制度107767骯臟浮動(dòng)制度骯臟浮動(dòng)制度262626328自由浮動(dòng)制度自由浮動(dòng)制度47515146資料來源：資料來源：IMFIMF國際金融統(tǒng)計(jì)國際金融統(tǒng)計(jì)，1999.41999.4和和2001.52001.5。注：從第一類到第八類，匯率的變化按順序從完全固定到完全浮動(dòng)。注：從第一類到第八類，匯率的變化按順序從完全固定到完全浮動(dòng)。第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融31三、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較三、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較固定匯率制 消除匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于國際貿(mào)易和國際投資 利于穩(wěn)定外匯市場(chǎng)，并可防止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害浮動(dòng)匯率制

26、外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，并可避免通貨膨脹的跨國傳播 保障本國經(jīng)濟(jì)的自主性和貨幣政策的獨(dú)立性 自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，防范投機(jī)沖擊類型優(yōu)點(diǎn) 匯率基本不能發(fā)揮自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支的功能 會(huì)削弱國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的自主性和貨幣政策的獨(dú)立性 增大不確定性和外匯風(fēng)險(xiǎn)危害 外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，引致資金頻繁移動(dòng)和投機(jī)，造成匯率更大波動(dòng)缺點(diǎn) 比照價(jià)格市場(chǎng)化和利率市場(chǎng)化的思路，好像浮動(dòng)匯率制較之固定匯率制理想 匯率制孰好孰壞的爭(zhēng)論，不只涉及經(jīng)濟(jì)全局，且是國與國之間的政治問題結(jié)論結(jié)論第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融32案例案例2-1：泰國貨幣危機(jī)：泰國貨幣危機(jī)p 從從1997年年2月開始，泰幣受到國際投機(jī)商的猛烈攻擊，金月開

27、始，泰幣受到國際投機(jī)商的猛烈攻擊，金融危機(jī)越演越烈，融危機(jī)越演越烈，7月月2日，泰國政府被迫宣布實(shí)行有管理日，泰國政府被迫宣布實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率政策，放棄了實(shí)行的浮動(dòng)匯率政策，放棄了實(shí)行12年之久的同美元掛鉤的釘年之久的同美元掛鉤的釘住匯率制度。幾個(gè)月之后，泰幣劇烈動(dòng)蕩，無法穩(wěn)定，匯住匯率制度。幾個(gè)月之后，泰幣劇烈動(dòng)蕩，無法穩(wěn)定，匯率下跌近率下跌近40%，引發(fā)了一場(chǎng)二戰(zhàn)以來泰國最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危，引發(fā)了一場(chǎng)二戰(zhàn)以來泰國最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政治危機(jī)和信心危機(jī)。機(jī)、政治危機(jī)和信心危機(jī)。p 920億美元的外債成本急劇攀升；外資大量外逃，金額高億美元的外債成本急劇攀升；外資大量外逃，金額高達(dá)達(dá)3500億泰

28、幣；股市更加動(dòng)蕩，日成交量之及往常的十億泰幣；股市更加動(dòng)蕩，日成交量之及往常的十分之一；政局不穩(wěn)，內(nèi)閣頻繁調(diào)整，聯(lián)合政府執(zhí)政地位受分之一；政局不穩(wěn)，內(nèi)閣頻繁調(diào)整，聯(lián)合政府執(zhí)政地位受到嚴(yán)峻考驗(yàn)；企業(yè)經(jīng)營困難，虧損面加大，自宣布實(shí)行浮到嚴(yán)峻考驗(yàn)；企業(yè)經(jīng)營困難，虧損面加大，自宣布實(shí)行浮動(dòng)匯率制度以來，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量已達(dá)動(dòng)匯率制度以來，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量已達(dá)3600家，到家，到1997年年底，失業(yè)人數(shù)超過底，失業(yè)人數(shù)超過120萬；萬；1997年下半年通貨膨脹率超過年下半年通貨膨脹率超過10%，全年平均超過，全年平均超過8%；全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降至零。泰；全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降至零。泰國連續(xù)國連續(xù)10年年10%的增長(zhǎng)

29、速度已成為過去，泰國經(jīng)濟(jì)由此進(jìn)的增長(zhǎng)速度已成為過去，泰國經(jīng)濟(jì)由此進(jìn)入一個(gè)艱難的調(diào)整期。入一個(gè)艱難的調(diào)整期。第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融33案例案例2-1：泰國貨幣危機(jī)：泰國貨幣危機(jī)p 此次金融危機(jī)的爆發(fā)和演變，充分暴露了泰國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存此次金融危機(jī)的爆發(fā)和演變，充分暴露了泰國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在的嚴(yán)重缺陷：經(jīng)濟(jì)發(fā)展過度依賴短期外資，外債數(shù)目巨在的嚴(yán)重缺陷：經(jīng)濟(jì)發(fā)展過度依賴短期外資，外債數(shù)目巨大，經(jīng)常賬戶赤字長(zhǎng)期居高不下，過度膨脹而又脆弱的金大，經(jīng)常賬戶赤字長(zhǎng)期居高不下，過度膨脹而又脆弱的金融體系等。惟利是圖的國際投機(jī)家們?cè)缫褜⒂|角伸向泰國，融體系等。惟利是圖的國際投機(jī)家們?cè)缫褜⒂|角伸向

30、泰國，蠢蠢欲動(dòng)。蠢蠢欲動(dòng)。p 泰國于泰國于1984年實(shí)行一籃子貨幣政策，年實(shí)行一籃子貨幣政策，80%泰幣釘住美元，泰幣釘住美元，泰幣匯率基本上維持在泰幣匯率基本上維持在25泰銖兌泰銖兌1美元。該政策當(dāng)時(shí)客觀美元。該政策當(dāng)時(shí)客觀上讓泰幣大幅度貶值，極大地促進(jìn)了泰國的出口和產(chǎn)業(yè)結(jié)上讓泰幣大幅度貶值，極大地促進(jìn)了泰國的出口和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。但是進(jìn)入構(gòu)調(diào)整。但是進(jìn)入20世紀(jì)世紀(jì)90年代中期，泰幣低估的優(yōu)勢(shì)年代中期，泰幣低估的優(yōu)勢(shì)已逐步消失，特別是隨著近年來美元幣值進(jìn)一步趨強(qiáng)，泰已逐步消失，特別是隨著近年來美元幣值進(jìn)一步趨強(qiáng)，泰國出口競(jìng)爭(zhēng)力變?nèi)酰艓胖狄驯桓吖?。國出口?jìng)爭(zhēng)力變?nèi)?，泰幣幣值已被高估?99

31、6年泰國出年泰國出口增長(zhǎng)率為零，外貿(mào)逆差進(jìn)一步擴(kuò)大，泰幣被高估的狀況口增長(zhǎng)率為零，外貿(mào)逆差進(jìn)一步擴(kuò)大，泰幣被高估的狀況變得越來越明顯，改革匯率制度成了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求。變得越來越明顯，改革匯率制度成了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求。試分析泰國匯制度選擇與貨幣貶值的關(guān)系。試分析泰國匯制度選擇與貨幣貶值的關(guān)系。34圖圖2-1 匯率制度的現(xiàn)實(shí)選擇匯率制度的現(xiàn)實(shí)選擇獨(dú)立浮動(dòng)獨(dú)立浮動(dòng)(18.7%)無單獨(dú)法定貨幣無單獨(dú)法定貨幣(21.9%)管理浮動(dòng)管理浮動(dòng)(27.3%)爬行釘住爬行釘住(3.2%)釘住幅度釘住幅度(3.2%)傳統(tǒng)釘住匯率制傳統(tǒng)釘住匯率制(21.9%)貨幣委員會(huì)貨幣委員會(huì)(3.7%)Source: I

32、MF staff reports; Recent Economic Developments; and International Financial Statistics. 第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融35四、人民幣匯率制度四、人民幣匯率制度p1.現(xiàn)行的人民幣匯率制度現(xiàn)行的人民幣匯率制度p2.人民幣匯率的歷史演人民幣匯率的歷史演變變第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融361.現(xiàn)行的人民幣匯率制度現(xiàn)行的人民幣匯率制度現(xiàn)行人民幣匯率制度是實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、現(xiàn)行人民幣匯率制度是實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制。有管理的浮動(dòng)匯率制。n指定準(zhǔn)許經(jīng)營外匯的銀行，在

33、全國外匯交易中心，買賣外匯指定準(zhǔn)許經(jīng)營外匯的銀行，在全國外匯交易中心，買賣外匯n匯率波動(dòng)超過一定幅度，中國人民銀行入市干預(yù)匯率波動(dòng)超過一定幅度，中國人民銀行入市干預(yù)n根據(jù)前一日銀行間外匯交易市場(chǎng)形成的價(jià)格，中國人民銀行根據(jù)前一日銀行間外匯交易市場(chǎng)形成的價(jià)格，中國人民銀行公布當(dāng)日人民幣對(duì)美元及其他主要貨幣的匯率公布當(dāng)日人民幣對(duì)美元及其他主要貨幣的匯率n各經(jīng)營外匯的銀行在人民銀行規(guī)定的浮動(dòng)幅度內(nèi)自行掛牌，各經(jīng)營外匯的銀行在人民銀行規(guī)定的浮動(dòng)幅度內(nèi)自行掛牌，買賣外匯買賣外匯主要內(nèi)容主要內(nèi)容第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融37 有管理的浮動(dòng)匯率制度（有管理的浮動(dòng)匯率制度（1994年今）年

34、今） 雙重匯率制度（雙重匯率制度（1981年年1993年）年） 匯率恢復(fù)時(shí)期（匯率恢復(fù)時(shí)期（1949年年1952年）年）匯率穩(wěn)定時(shí)期（匯率穩(wěn)定時(shí)期（1953年年1980年）年）2.人民幣匯率的歷史演變?nèi)嗣駧艆R率的歷史演變第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融38閱讀材料閱讀材料2-6：人民幣匯率演進(jìn)過程：人民幣匯率演進(jìn)過程p 1953- -1973年：人民幣與美元有正式的掛鉤，匯率保持在年：人民幣與美元有正式的掛鉤，匯率保持在1美元兌換美元兌換2.462.46元人民幣。元人民幣。p 1973- -1980年：人民幣匯率參照西方貨幣匯率浮動(dòng)狀況，年：人民幣匯率參照西方貨幣匯率浮動(dòng)狀況，采

35、取一籃子貨幣加權(quán)平均計(jì)算方法進(jìn)行調(diào)整，逐漸貶值至采取一籃子貨幣加權(quán)平均計(jì)算方法進(jìn)行調(diào)整，逐漸貶值至1 1美元兌美元兌1.51.5元人民幣。元人民幣。p 1981- -1993年：實(shí)行雙重匯率制度，年：實(shí)行雙重匯率制度，至至19931993年人民幣兌美年人民幣兌美元官方匯率與調(diào)劑匯率分別為元官方匯率與調(diào)劑匯率分別為5.75.7和和8.78.7。p 1994- -2005年：人民幣與美元非正式掛鉤，年：人民幣與美元非正式掛鉤，匯率在匯率在1 1美元美元兌兌8.27-8.288.27-8.28元人民幣窄幅波動(dòng)。元人民幣窄幅波動(dòng)。p 2005年年7月月21日：改采管理浮動(dòng)外匯制，日：改采管理浮動(dòng)外匯制

36、，1 1美元兌美元兌8.118.11元元人民幣，人民幣，變相升值變相升值2%2%，并且不再與美元掛鉤。并且不再與美元掛鉤。p 2010年年6月月19日：人民幣匯改重新啟動(dòng)，強(qiáng)調(diào)推進(jìn)人民幣日：人民幣匯改重新啟動(dòng)，強(qiáng)調(diào)推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。39圖圖2-2（a） 人民幣匯率走勢(shì)人民幣匯率走勢(shì)40圖圖2-2（b） 人民幣匯率走勢(shì)人民幣匯率走勢(shì)41圖圖2-2（c） 人民幣匯率走勢(shì)人民幣匯率走勢(shì)第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融42閱讀材料閱讀材料2-7：“一籃子貨幣一籃子貨幣”的組成原的組成原則則p央行行長(zhǎng)周小川于央行行長(zhǎng)周小川

37、于2005年年8月月10日在上海闡述了日在上海闡述了人民幣匯率形成機(jī)制所參考的人民幣匯率形成機(jī)制所參考的“一籃子貨幣一籃子貨幣”的的組成原則。組成原則。n考慮商品和服務(wù)貿(mào)易的權(quán)重作為籃子貨幣選取及權(quán)重考慮商品和服務(wù)貿(mào)易的權(quán)重作為籃子貨幣選取及權(quán)重確定的基礎(chǔ)。確定的基礎(chǔ)。n適當(dāng)考慮外債來源的幣種結(jié)構(gòu)適當(dāng)考慮外債來源的幣種結(jié)構(gòu)n適當(dāng)考慮外商直接投資的因素適當(dāng)考慮外商直接投資的因素n經(jīng)常項(xiàng)目中一些無償轉(zhuǎn)移類項(xiàng)目的收支經(jīng)常項(xiàng)目中一些無償轉(zhuǎn)移類項(xiàng)目的收支p目前，美國、歐元區(qū)、日本、韓國等是中國最主目前，美國、歐元區(qū)、日本、韓國等是中國最主要的貿(mào)易伙伴，相應(yīng)地，美元、歐元、日元、韓要的貿(mào)易伙伴，相應(yīng)地，美

38、元、歐元、日元、韓元等也自然會(huì)成為主要的籃子貨幣。但并沒有透元等也自然會(huì)成為主要的籃子貨幣。但并沒有透漏籃子貨幣的全部?jī)?nèi)容以及每種貨幣的權(quán)重。漏籃子貨幣的全部?jī)?nèi)容以及每種貨幣的權(quán)重。43圖圖2-2（d） 2005年匯改后人民幣匯率走勢(shì)年匯改后人民幣匯率走勢(shì)第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融44練一練練一練p 3以下關(guān)于固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的命題，不正確的以下關(guān)于固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的命題，不正確的是：是： （ ）nA.固定匯率制有利于穩(wěn)定外匯市場(chǎng)，并可以防止不正固定匯率制有利于穩(wěn)定外匯市場(chǎng)，并可以防止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害nB.浮動(dòng)匯率制可以自動(dòng)調(diào)節(jié)短

39、期資金移動(dòng)，預(yù)防投資浮動(dòng)匯率制可以自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，預(yù)防投資沖擊沖擊nC.浮動(dòng)匯率制下外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，并可避免通貨浮動(dòng)匯率制下外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，并可避免通貨膨脹的跨國傳播膨脹的跨國傳播nD.固定匯率制有利于保障本國經(jīng)濟(jì)的自主性和貨幣政固定匯率制有利于保障本國經(jīng)濟(jì)的自主性和貨幣政策的獨(dú)立性策的獨(dú)立性D第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融45練一練練一練p 4在采用直接標(biāo)價(jià)的前提下，如果需要比原來更少的本在采用直接標(biāo)價(jià)的前提下，如果需要比原來更少的本幣就能兌換一定數(shù)量的外國貨幣，這表明：幣就能兌換一定數(shù)量的外國貨幣，這表明： （ ）nA本幣幣值上升，外幣幣值下降，通常稱為外幣匯

40、率本幣幣值上升，外幣幣值下降，通常稱為外幣匯率上升上升nB本幣幣值下降，外幣幣值上升，通常稱為外匯匯率本幣幣值下降，外幣幣值上升，通常稱為外匯匯率上升上升nC本幣幣值上升，外幣幣值下降，通常稱為外匯匯率本幣幣值上升，外幣幣值下降，通常稱為外匯匯率下降下降nD本幣幣值下降，外幣幣值上升，通常稱為外匯匯率本幣幣值下降，外幣幣值上升，通常稱為外匯匯率下降下降C第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融46練一練練一練p 5目前，我國實(shí)施的人民幣匯率制度是：目前，我國實(shí)施的人民幣匯率制度是： （ ）nA固定匯率制固定匯率制 B彈性匯率制彈性匯率制nC釘住匯率制釘住匯率制 D管理浮動(dòng)匯率制管理浮動(dòng)匯

41、率制p 6美國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不僅使美元成為主要的國際貿(mào)易美國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不僅使美元成為主要的國際貿(mào)易結(jié)算貨幣和國際儲(chǔ)備貨幣，也使其成為惟一采用匯率間接結(jié)算貨幣和國際儲(chǔ)備貨幣，也使其成為惟一采用匯率間接標(biāo)價(jià)法的國家。（標(biāo)價(jià)法的國家。（ ）p 7復(fù)匯率扭曲了匯率形成機(jī)制，不利于企業(yè)之間公平競(jìng)復(fù)匯率扭曲了匯率形成機(jī)制，不利于企業(yè)之間公平競(jìng)爭(zhēng)，容易引發(fā)別國的非議和報(bào)復(fù)；卻也可以體現(xiàn)政府對(duì)不爭(zhēng)，容易引發(fā)別國的非議和報(bào)復(fù)；卻也可以體現(xiàn)政府對(duì)不同的國際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)實(shí)行區(qū)別對(duì)待的政策意圖。（同的國際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)實(shí)行區(qū)別對(duì)待的政策意圖。（ ）D錯(cuò)錯(cuò)對(duì)對(duì)第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融47即問即答即問即答

42、p1.固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度各自的利固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度各自的利弊是什么？弊是什么？p2.現(xiàn)行人民幣匯率制度屬于哪種匯率制度？現(xiàn)行人民幣匯率制度屬于哪種匯率制度？其主要內(nèi)容是什么？其主要內(nèi)容是什么？第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融48第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融49第三節(jié)第三節(jié) 匯率與幣值、匯率與利率匯率與幣值、匯率與利率p一、貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值一、貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值p二、名義匯率與實(shí)際匯率二、名義匯率與實(shí)際匯率p三、匯率與利率三、匯率與利率第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融50一、貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值一、貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)

43、外價(jià)值 從國內(nèi)角度考察，它相當(dāng)于物價(jià)的倒數(shù)，稱為從國內(nèi)角度考察，它相當(dāng)于物價(jià)的倒數(shù)，稱為貨幣的貨幣的“對(duì)內(nèi)價(jià)值對(duì)內(nèi)價(jià)值”； 引入?yún)R率概念，一國貨幣的幣值還可以用另一引入?yún)R率概念，一國貨幣的幣值還可以用另一國的貨幣來表示，稱為貨幣的國的貨幣來表示，稱為貨幣的 “對(duì)外價(jià)值對(duì)外價(jià)值”。 貨幣的對(duì)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值對(duì)外價(jià)值的關(guān)系的關(guān)系一國貨幣的對(duì)一國貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值決定其內(nèi)價(jià)值決定其對(duì)外價(jià)值對(duì)外價(jià)值一國貨幣對(duì)內(nèi)一國貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值有可能在較值有可能在較長(zhǎng)時(shí)間存在較長(zhǎng)時(shí)間存在較大幅度的偏離大幅度的偏離第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融51閱讀材料閱讀材料2-8p

44、20世紀(jì)世紀(jì)70年代聯(lián)邦德國馬克匯率十分堅(jiān)挺的一個(gè)年代聯(lián)邦德國馬克匯率十分堅(jiān)挺的一個(gè)重要原因，就在于原聯(lián)邦德國的物價(jià)指數(shù)低于其重要原因，就在于原聯(lián)邦德國的物價(jià)指數(shù)低于其他國家。相反，美國、法國、意大利的通貨膨脹他國家。相反，美國、法國、意大利的通貨膨脹率一直偏高，使這些國家匯率下跌。率一直偏高，使這些國家匯率下跌。p進(jìn)入進(jìn)入20世紀(jì)世紀(jì)80年代，巴西通貨膨脹率扶搖直上，年代，巴西通貨膨脹率扶搖直上，1993年高達(dá)年高達(dá)2708%，匯價(jià)跌倒，匯價(jià)跌倒1美元美元 = = 2750克克魯塞羅。波蘭魯塞羅。波蘭1989年月平均通貨膨脹率為年月平均通貨膨脹率為40%，1990年年1月匯率由月匯率由1美元

45、美元 = = 6500茲羅提公開貶值茲羅提公開貶值到到1美元美元 = = 9500茲羅提。茲羅提。52表表2-3 人民幣對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值動(dòng)態(tài)人民幣對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值動(dòng)態(tài)年份年份通貨膨脹率通貨膨脹率（% %）美元兌人民幣匯美元兌人民幣匯率（元）率（元）對(duì)內(nèi)價(jià)值變動(dòng)對(duì)內(nèi)價(jià)值變動(dòng)率（率（% %）對(duì)外價(jià)值變動(dòng)對(duì)外價(jià)值變動(dòng)率（率（% %）19941994124.18.446219.473.5519951995117.18.315614.671.5719961996108.38.29907.760.1219971997102.88.27962.730.231998199899.28.27910.8065

46、0.00601999199998.68.27831.41990.009720002000100.48.27840.39840.001253續(xù)表續(xù)表2-3 人民幣對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值動(dòng)態(tài)人民幣對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值動(dòng)態(tài)年份年份通貨膨脹通貨膨脹率（率（% %）美元兌人民幣匯美元兌人民幣匯率（元）率（元）對(duì)內(nèi)價(jià)值變動(dòng)對(duì)內(nèi)價(jià)值變動(dòng)率（率（% %）對(duì)外價(jià)值變動(dòng)對(duì)外價(jià)值變動(dòng)率（率（% %）20012001100.78.2770.69510.01692002200299.28.2770.8065020032003101.28.2771.1858020042004103.98.27683.75360.0024200

47、52005100.38.10190.29912.113120062006101.57.9911.47781.368820072007102.77.732.62903.266154圖圖2-3 1994-2007年人民幣對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值動(dòng)態(tài)年人民幣對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值動(dòng)態(tài)第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融55二、名義匯率與實(shí)際匯率二、名義匯率與實(shí)際匯率p本幣實(shí)際匯率本幣實(shí)際匯率=本幣期初名義匯率本幣期初名義匯率（本國物價(jià)指（本國物價(jià)指數(shù)數(shù)外國物價(jià)指數(shù)）外國物價(jià)指數(shù)）p例如：例如： 2002年中國和美國的年中國和美國的CPI分別為分別為99.2和和102.4，人民幣的名義匯率年初為，人民

48、幣的名義匯率年初為8.277元元/美元，美元，年末沒有變化；計(jì)算人民幣年末實(shí)際匯率和高估年末沒有變化；計(jì)算人民幣年末實(shí)際匯率和高估率。率。p人民幣實(shí)際匯率人民幣實(shí)際匯率=8.277( 99.2 102.4 )=8.018 p人民幣高估率人民幣高估率=(實(shí)際匯率實(shí)際匯率名義匯率名義匯率)名義匯率名義匯率=(8.0188.277) 8.277=3.13%56表表2-4 1996-2002年人民幣名義匯率與實(shí)際匯率年人民幣名義匯率與實(shí)際匯率年份年份中國中國CPICPI美國美國CPICPI名義匯率名義匯率實(shí)際匯率實(shí)際匯率1996108.3102.68.29908.76011997102.8101.88

49、.27968.3609199899.2101.78.27918.0756199998.6102.88.27837.94012000100.4103.18.27848.06162001100.7102.58.2778.1316200299.2102.48.2778.018第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融57三、匯率與利率三、匯率與利率如果利率水平有差別，其他條件如果利率水平有差別，其他條件不變，貨幣資本就會(huì)從利率水平不變，貨幣資本就會(huì)從利率水平偏低的國家流向利率水平偏高的偏低的國家流向利率水平偏高的國家。國家。大量貨幣資本的流出流入，必將大量貨幣資本的流出流入，必將引起匯率的波動(dòng)。

50、引起匯率的波動(dòng)。對(duì)外開放的市場(chǎng)對(duì)外開放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家經(jīng)濟(jì)國家釘住匯率的國家釘住匯率的國家和地區(qū)和地區(qū)在利率上必須跟著釘住貨幣的那在利率上必須跟著釘住貨幣的那個(gè)國家的利率水平走。個(gè)國家的利率水平走。否則，貨幣資本大量流出流入的否則，貨幣資本大量流出流入的沖擊，必將使釘住匯率經(jīng)受挑戰(zhàn)沖擊，必將使釘住匯率經(jīng)受挑戰(zhàn)直至被迫放棄。直至被迫放棄。第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融58閱讀材料閱讀材料2-9：德國統(tǒng)一后利率對(duì)匯率的影響：德國統(tǒng)一后利率對(duì)匯率的影響p 1981年年11月鐵幕拆除，東西德重新統(tǒng)一。德國統(tǒng)一后，月鐵幕拆除，東西德重新統(tǒng)一。德國統(tǒng)一后，導(dǎo)致了對(duì)可貸資金的大量需求，因?yàn)槿藗?/p>

51、需要資金來開發(fā)導(dǎo)致了對(duì)可貸資金的大量需求，因?yàn)槿藗冃枰Y金來開發(fā)前東德經(jīng)濟(jì)。這又使得德國利率急劇上升。前東德經(jīng)濟(jì)。這又使得德國利率急劇上升。p 結(jié)果是德國與美國間的利率差異消除了，并且美國投資者結(jié)果是德國與美國間的利率差異消除了，并且美國投資者把更多的資金投入德國證券和其他德國資產(chǎn)。資金流向德把更多的資金投入德國證券和其他德國資產(chǎn)。資金流向德國使美國對(duì)德國馬克需求增加，而這又對(duì)馬克產(chǎn)生了升值國使美國對(duì)德國馬克需求增加，而這又對(duì)馬克產(chǎn)生了升值的壓力。馬克繼續(xù)堅(jiān)挺，直至達(dá)到了的壓力。馬克繼續(xù)堅(jiān)挺，直至達(dá)到了1991年的最高值。年的最高值。p 馬克持續(xù)堅(jiān)挺不僅是由于德國利率較高而且也是由于美國馬克持

52、續(xù)堅(jiān)挺不僅是由于德國利率較高而且也是由于美國利率較大的下降。到利率較大的下降。到1991年時(shí)，德國利率已經(jīng)超過了美年時(shí)，德國利率已經(jīng)超過了美國利率。許多投資者希望把資金轉(zhuǎn)入德國以利用更高的德國利率。許多投資者希望把資金轉(zhuǎn)入德國以利用更高的德國利率來賺錢。這又進(jìn)一步加劇了德國馬克的升值壓力。國利率來賺錢。這又進(jìn)一步加劇了德國馬克的升值壓力。第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融59閱讀材料閱讀材料2-9：德國統(tǒng)一后利率對(duì)匯率的影響：德國統(tǒng)一后利率對(duì)匯率的影響p 為進(jìn)一步說明相對(duì)利率對(duì)匯率的影響，請(qǐng)看下面摘錄自為進(jìn)一步說明相對(duì)利率對(duì)匯率的影響，請(qǐng)看下面摘錄自聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行紐約季報(bào)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行

53、紐約季報(bào)中中財(cái)政部和聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)財(cái)政部和聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)外匯操作方法外匯操作方法一文：一文：p “美元在美元在5月到月到7月月(1992年年)期間經(jīng)受了強(qiáng)烈的貶值壓力，期間經(jīng)受了強(qiáng)烈的貶值壓力，相對(duì)于德國馬克和大多數(shù)其他歐洲貨幣貶值超過相對(duì)于德國馬克和大多數(shù)其他歐洲貨幣貶值超過10%，相，相對(duì)于日元貶值接近對(duì)于日元貶值接近5%美元的幣值下跌是由于長(zhǎng)短期美元的幣值下跌是由于長(zhǎng)短期美元利率下跌時(shí)歐洲利率卻正好在上升。美元利率下跌時(shí)歐洲利率卻正好在上升。p 利率因素是利率因素是1992年年8月到月到9月期間匯率變動(dòng)的主要因素。月期間匯率變動(dòng)的主要因素。利率差異使得資本流動(dòng)有了強(qiáng)大的動(dòng)力流入以德國馬克

54、和利率差異使得資本流動(dòng)有了強(qiáng)大的動(dòng)力流入以德國馬克和其被認(rèn)為和馬克密切相關(guān)的貨幣標(biāo)價(jià)的高收益證券。其被認(rèn)為和馬克密切相關(guān)的貨幣標(biāo)價(jià)的高收益證券。第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融60閱讀材料閱讀材料2-9：德國統(tǒng)一后利率對(duì)匯率的影響：德國統(tǒng)一后利率對(duì)匯率的影響p 從從5月初到月初到6月末月末(1993年年)美元相對(duì)于德國馬克升值近美元相對(duì)于德國馬克升值近8%。在這個(gè)期間，市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)德國中央銀行將會(huì)繼續(xù)降低在這個(gè)期間，市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)德國中央銀行將會(huì)繼續(xù)降低短期利率短期利率p 在在1996年年4月，美國利率高于歐洲利率，這使得資金流出月，美國利率高于歐洲利率，這使得資金流出歐洲從而

55、提高了美元幣值。歐洲從而提高了美元幣值?！眕資料來源：資料來源：美美馬杜拉著：馬杜拉著：國際財(cái)務(wù)管理國際財(cái)務(wù)管理（中譯本），（中譯本），大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2000年版，第年版，第101102頁。頁。 第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融61閱讀材料閱讀材料2-10：澳元上漲空間小，投資者注意風(fēng)險(xiǎn)：澳元上漲空間小，投資者注意風(fēng)險(xiǎn)p “澳元理財(cái)產(chǎn)品漲得這么好，我是不是該見好就收啊。澳元理財(cái)產(chǎn)品漲得這么好，我是不是該見好就收啊?！痹谑赘患彝赓Y企業(yè)就職的李坤今年年初買了一些澳元理在首府一家外資企業(yè)就職的李坤今年年初買了一些澳元理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)，在去年財(cái)產(chǎn)品，

56、同時(shí)，在去年5月份，他在墨爾本預(yù)訂了一套房月份，他在墨爾本預(yù)訂了一套房產(chǎn)。今年澳元大幅升值，使得以澳元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)也隨之水產(chǎn)。今年澳元大幅升值，使得以澳元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)也隨之水漲船高；李坤的不動(dòng)產(chǎn)投資讓他賺了不少。漲船高；李坤的不動(dòng)產(chǎn)投資讓他賺了不少。p “進(jìn)入進(jìn)入10月份后澳元開始強(qiáng)勢(shì)反彈，從月份后澳元開始強(qiáng)勢(shì)反彈，從10月月4日的低點(diǎn)日的低點(diǎn)0.9388反彈到日前高點(diǎn)反彈到日前高點(diǎn)1.05，漲幅達(dá)，漲幅達(dá)1100個(gè)基點(diǎn)。個(gè)基點(diǎn)?！惫ば泄ば欣碡?cái)分析師邵婧分析，在澳元走勢(shì)喜人的背景下，澳元理理財(cái)分析師邵婧分析，在澳元走勢(shì)喜人的背景下，澳元理財(cái)產(chǎn)品的收益也隨之上漲，但投資者也不能忽略匯率波動(dòng)財(cái)產(chǎn)品的收

57、益也隨之上漲，但投資者也不能忽略匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。帶來的風(fēng)險(xiǎn)。第一篇第一篇 貨幣、信用與金融貨幣、信用與金融62閱讀材料閱讀材料2-10：澳元上漲空間小，投資者注意風(fēng)險(xiǎn)：澳元上漲空間小，投資者注意風(fēng)險(xiǎn)p 她表示，最近全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定，歐債危機(jī)持續(xù)，盡管她表示，最近全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定，歐債危機(jī)持續(xù)，盡管澳元作為高息貨幣，其本身利率優(yōu)勢(shì)依然存在，但同時(shí)作澳元作為高息貨幣，其本身利率優(yōu)勢(shì)依然存在，但同時(shí)作為資源貨幣的澳元，其匯率波動(dòng)也很大。今年年初到為資源貨幣的澳元，其匯率波動(dòng)也很大。今年年初到5月月初，澳元兌美元的匯率一路走高，上漲了大約初，澳元兌美元的匯率一路走高，上漲了大約7.6%。進(jìn)。進(jìn)

58、入入9月份后，由于歐債危機(jī)持續(xù)深化，避險(xiǎn)資金不斷流入月份后，由于歐債危機(jī)持續(xù)深化，避險(xiǎn)資金不斷流入美元，使得資本市場(chǎng)、商品市場(chǎng)以及非美貨幣都經(jīng)歷了一美元，使得資本市場(chǎng)、商品市場(chǎng)以及非美貨幣都經(jīng)歷了一輪下跌。盡管輪下跌。盡管10月份，澳元大幅反彈，但多數(shù)分析師預(yù)計(jì)月份，澳元大幅反彈，但多數(shù)分析師預(yù)計(jì)澳洲聯(lián)儲(chǔ)會(huì)近期很難再升息，澳元上漲空間已經(jīng)很小，所澳洲聯(lián)儲(chǔ)會(huì)近期很難再升息，澳元上漲空間已經(jīng)很小，所以投資澳元產(chǎn)品還得謹(jǐn)慎。以投資澳元產(chǎn)品還得謹(jǐn)慎。63表表2-5 本幣儲(chǔ)蓄利率和居民美元存款利率變動(dòng)比較本幣儲(chǔ)蓄利率和居民美元存款利率變動(dòng)比較調(diào)整日期調(diào)整日期一年期居民儲(chǔ)蓄一年期居民儲(chǔ)蓄利率（利率（%）美

59、聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率（金利率（%）一年期居民美一年期居民美元存款利率（元存款利率（%）美元兌人民美元兌人民幣匯率（元）幣匯率（元）1996 1-31 8-13 10-23 年底年底 7.475.675.25 4.9375 8.299 1997 3-25 7-1 年底年底 4.77 5.55.0000 8.280 1998 9-29 10-15 11-17 12-7 12-28 3.78 5.004.75 5.253.750 8.279 64表表2-5 本幣儲(chǔ)蓄利率和居民美元存款利率變動(dòng)比較本幣儲(chǔ)蓄利率和居民美元存款利率變動(dòng)比較調(diào)整日期調(diào)整日期一年期居民儲(chǔ)蓄一年期居民儲(chǔ)蓄利率（利率（%）

60、美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率（金利率（%）一年期居民美一年期居民美元存款利率（元存款利率（%）美元兌人民美元兌人民幣匯率（元）幣匯率（元）1999 6-10 6-30 8-24 9-2 11-15 2.25 5.005.255.5 4.43758.278 2000 2-2 3-21 5-16 5-29 9-21 10-23 5.756.006.50 5.00005.50005.0000 8.278 65表表2-5 本幣儲(chǔ)蓄利率和居民美元存款利率變動(dòng)比較本幣儲(chǔ)蓄利率和居民美元存款利率變動(dòng)比較調(diào)整日期調(diào)整日期一年期居民儲(chǔ)蓄一年期居民儲(chǔ)蓄利率（利率（%）美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率（金利率（%）