道路工程經(jīng)濟第九章不確定性分析

1、第九章 不確定分析9.1 不確定性分析9.2 盈虧平衡分析9.3 敏感性分析9.4 概率分析9.1 不確定性分析1. 不確定和風險不確定和風險 投資決策的主要依據(jù)之一是項目經(jīng)濟評價，而項目經(jīng)濟評價都是以一些基礎的數(shù)據(jù)為基礎， 如項目總投資、建設期、年營業(yè)收入、年經(jīng)營成本、年利率和設備殘值等數(shù)據(jù)， 認為它們都是已知的、確定的，即使對某個數(shù)據(jù)所做的估計或預測，也認為是可靠、有效的。 項目評價所用采用的數(shù)據(jù)大部分來自估算和預測，有一定程度的不確定性。這些不確定性構成項目決策的不確定性。 預測未來 投資、成本、產(chǎn)量、價格等基礎數(shù)據(jù)估算與預測可能不準確 確定的基準折現(xiàn)率不一定符合實際 政治、經(jīng)濟、技術、

2、資源等環(huán)境發(fā)生變化 政策變化 原材料、資金、勞動力漲價投資超支、成本增加 市場需求變化、產(chǎn)品價格波動收益變化 生產(chǎn)能力達不到設計要求收益降低計算計算估計值估計值實際值實際值產(chǎn)量產(chǎn)量Q單價單價P投資投資K經(jīng)營成本經(jīng)營成本C出入出入（標準）（標準）評價評價結論結論行行否否基礎數(shù)據(jù)基礎數(shù)據(jù)（波動波動）指標指標（波動波動） 經(jīng)濟評價所采用的數(shù)據(jù)本身帶有不確定性，同時主觀預測能力有局限性，對基礎數(shù)據(jù)的估算與預測不可避免地會有誤差。從而使經(jīng)濟效果的預測值與實際值有偏差。這種情況稱為工程項目的不確定性與風險。 不確定性的直接后果是經(jīng)濟效果的實際值與預測值相偏離，作出的投資決策有風險。 不確定性來源： 技術與

3、市場的變化 預測的不精確 不確定性是風險的來源：當以不確定的信息作為經(jīng)濟分析的基礎時，決策存在風險。 不確定性分析：為了避免風險，預先對不確定性因素及其可能的影響進行分析。 實質(zhì)：分析“變化”和“不準確”程度對決策的影響技術與市場的變化技術與市場的變化預預 測測 不不 準準 確確不確定性不確定性風險風險 但事實上，不論用什么方法預測或估計，都會包含有許多不確定性因素，為了盡量避免決策失誤，我們需要了解各種外部條件發(fā)生變化時對投資方案經(jīng)濟效果的影響程度，需要了解投資方案對各種外部條件變化的承受能力。 不確定性分析是項目經(jīng)濟評價中的一個重要內(nèi)容。 風險分析：事件后果的得益，以及每一后果發(fā)生的概率

4、都是已知的，可以量化度量。 是一種利用概率值定量研究的方法。 它是研究不確定因素按一定概率值變動時，對項目經(jīng)濟評價指標影響的一種定量分析方法。 不確定性分析：事件后果的得益及發(fā)生的概率都是未知 的，難以量化度量。 風險是由于事件的結果不確定而導致的。 風險與不確定性分析，有助于加強項目風險管理與控制。 在風險與不確定性分析基礎上作出的決策，可以避免決策失誤。2. 不確定性因素產(chǎn)生的原因不確定性因素產(chǎn)生的原因主觀原因客觀原因1.信息的不完全性與不充分性2.人的有限理性1.市場供求變化的影響2.技術變化的影響3.經(jīng)濟環(huán)境變化的影響4.社會、政治、法律、文化等方面的影響5自然條件和資源方面的影響3.

5、 不確定分析的內(nèi)容不確定分析的內(nèi)容 根據(jù)擬建項目的具體情況，分析各種外部條件發(fā)生變化或者測算數(shù)據(jù)誤差對方案經(jīng)濟效果的影響程度，以估計項目可能承擔不確定性的風險及其承受能力，確定項目在經(jīng)濟上的可靠性，并采取相應的對策力爭把風險減低到最小限度。 這種對影響方案經(jīng)濟效果的不確定性因素進行的分析稱為不確定性分析。 基本方法： 盈虧平衡分析只適用于財務評價只適用于財務評價 敏 感 性 分 析可同時用于財務評價和國民可同時用于財務評價和國民經(jīng)濟評價經(jīng)濟評價 概率分析可同時用于財務評價和國民經(jīng)濟可同時用于財務評價和國民經(jīng)濟評價評價4. 不確定分析的方法不確定分析的方法9.2 盈虧平衡分析盈虧平衡是指項目當年

6、的收入扣除銷售稅金及附加后等于其總成本費用，即項目的在當年既沒有盈利，也沒有虧損。即利潤總額=0 盈虧平衡分析是指通過計算盈虧平衡點（產(chǎn)量或生產(chǎn)能力利用率或者售價），分析擬建項目的成本與收益的平衡關系，判斷擬建項目適應市場變化的能力和風險大小的一種分析方法。所以盈虧平衡分析也被稱為量本利分析。 盈虧平衡點是項目盈利與虧損的分界點，它反映了項目不盈不虧時的產(chǎn)量或生產(chǎn)能力利用率或者售價的臨界水平，也反映了項目在一定的生產(chǎn)水平下的收益和成本的平衡關系。 收益和成本都是產(chǎn)量的函數(shù)，根據(jù)他們之間的函數(shù)關系，分為線性盈虧平衡分析、和非線性盈虧平衡分析。1. 線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析(1)總成本費用

7、的劃分 在進行線形盈虧平衡分析時，首先要把項目建成投產(chǎn)后的正常年份的總成本費用劃分為變動成本和固定成本。 但是需要注意，從長期角度看并不存在絕對的固定總成本。只有當產(chǎn)量在適度的范圍內(nèi)變動時，固定總成本才會是基本不變的。如果產(chǎn)量的變化超出了一定的范圍，固定總成本也會相應地發(fā)生較大的變化。(2)盈虧平衡分析的假設條件產(chǎn)量等于銷量； 成本是產(chǎn)量的函數(shù)； 變動成本隨產(chǎn)量按比例變化； 分析的產(chǎn)量范圍內(nèi)，固定總成本維持不變； 銷售價格不隨銷售量的變化而變化，因此，銷售收入是銷售價格和銷售數(shù)量的線形函數(shù)； 計算所采用的數(shù)據(jù)均為正常年份（項目達到設計能力生產(chǎn)期)的數(shù)據(jù)。 收入：PQ Q 不確定性較大 成本：F

8、+V.Q (1).產(chǎn)量表示的盈虧平衡點BEP產(chǎn)量BEPF產(chǎn)量（Q）盈利區(qū)虧損區(qū)S= PQ金額 C= F+v.Q0圖中：F為固定成本曲線；C為總成本曲線；S為營業(yè)收入曲線。由于項目在取得營業(yè)收入的同時，要繳納增值稅以及營業(yè)稅金及附加，因此，必須對上圖進行修正金額產(chǎn)量（Q）BEPQBEPQBEP10CBEP1FS1 sS1 為扣稅后的營業(yè)收入； S、F、C曲線同前。盈虧平衡產(chǎn)量的計算根據(jù)盈虧平衡分析的假設條件可知：S = PQC = F + VQ上式中：S產(chǎn)品營業(yè)收入；C產(chǎn)品總成本費用；P產(chǎn)品單價；Q年產(chǎn)量；F年固定總成本；V每單位產(chǎn)品的變動成本。設T為單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加 ，由于處在盈虧平衡點

9、上的項目收益正好抵償其成本費用，因而可得基本損益方程式：S = C + TQ則：PQ = F + VQ + TQ將上式整理，并以QBEP產(chǎn)量替代Q，得QBEP =TVPF(2)盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率的計算%100BEPTVPQF生產(chǎn)能力利用率年營業(yè)稅金及附加年可變成本年營業(yè)收入年固定成本生產(chǎn)能力利用率100BEP（3）用銷售價格表示的盈虧平衡點 按設計生產(chǎn)能力進行生產(chǎn)和銷售，項目的盈虧平衡點可以用盈虧平衡點的價格PBEP表示TVPTQVQFQPQFBEPBEP一般說來，對工程項目的生產(chǎn)能力而言，盈一般說來，對工程項目的生產(chǎn)能力而言，盈虧平衡點越低，項目盈利的可能性就越大，虧平衡點越低，項目盈利

10、的可能性就越大，對不確定因素變化所帶來的風險的承受能對不確定因素變化所帶來的風險的承受能力就越強。力就越強。例1：某生產(chǎn)服裝項目年設計生產(chǎn)能力為20萬件，預計市場售價為每件50元，每件產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加為售價的20%，年總成本費用為500萬元，其中固定成本為200萬元。假定項目的營業(yè)收入、總成本費用均與產(chǎn)量呈線性關系，計算該項目的產(chǎn)量盈虧平衡點。解：根據(jù)題意，可知： 件產(chǎn)量件元件元80000/10%2050/151015501021021021056566TVPFBEPTV根據(jù)公式，可知： 80000BEP100%100%40%200000BEPQQ生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析結論 針對本例，通

11、過盈虧平衡分析，可以判斷項目不發(fā)生虧損的條為： 如果產(chǎn)品價格、變動成本和固定成本保持不變，則年銷售量或者年產(chǎn)量應滿足大于80000件，生產(chǎn)能力利用率應不低于40。由此可以看出，該項目以產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點是比較低的，項目的抗風險能力是比較強的。 售價的盈虧平衡點35101556102102TVPTQVQFQPQFBEPBEP在實際生產(chǎn)經(jīng)營過程中，產(chǎn)品的銷售收入與銷售量之間，成本費用與產(chǎn)量之間，并不一定呈現(xiàn)出線性的關系。由于一些原因，造成產(chǎn)品的銷售收入和總成本與產(chǎn)量之間存在著非線性的關系，在這種情況下進行的盈虧平衡分析被稱為非線性盈虧平衡分析。2.非線性盈虧平衡分析非線性盈虧平衡

12、分析axaxaxTR221)(221)(xbxbFxTC這里設定銷售收入是產(chǎn)量的非線性函數(shù)（二次函數(shù)）：設定總成本是產(chǎn)量的非線性函數(shù)（二次函數(shù)）：這時利潤的函數(shù)為：)()()(xTCxTRxP代入整理后，得到：)()()()()(221221xbxbFaxaxaxTCxTRxP根據(jù)盈虧平衡的定義，0)()()(11222Faxbaxba解此二次方程，得到兩個解，即x1 和 x2 ，即項目的兩個盈虧平衡點。另外，通過對P（x）求導，可求得項目的最大盈利點，即0)()( 2)(1122baxbaxP式中的x，就是項目的最大盈利點。TR TC 產(chǎn)量圖27-1例27-1:某工程項目計劃生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，

13、經(jīng)過市場調(diào)研及歷年來的歷史數(shù)據(jù)分析，預計生產(chǎn)該產(chǎn)品的銷售收入函數(shù)及成本函數(shù)分別為：Tr=3100 x-0.06x2, Tc=3187500 x+600 x-0.2x2試確定該項目產(chǎn)品的盈虧平衡點及最大盈利點。解：這是一個非線性盈虧平衡分析的問題。 根據(jù)盈虧平衡點的定義，可知在盈虧平衡時，有 即3100 x-0.06x2=3187500 x+600 x-0.2x2 對上述方程求解，可得：x1=1785，x2=4465，即產(chǎn)品的盈利區(qū)域為產(chǎn)量介于1785到4465之間。 根據(jù)最大盈利點的含義，當產(chǎn)量水平達到最大盈利點時，應有： 解得：x=3125，即當產(chǎn)量水平達到3125時，該產(chǎn)品將獲得最大的利潤

14、。0318750025004 . 0)(2xxxP 通過盈虧平衡分析，可以看到產(chǎn)量、成本、銷售收入三者的關系，預測經(jīng)濟形勢變化帶來的影響，分析工程項目抗風險的能力，從而為投資方案的優(yōu)劣分析與決策提供重要的科學依據(jù)。 但是由于盈虧平衡分析僅僅是討論價格、產(chǎn)量、成本等不確定因素的變化對工程項目盈利水平的影響，卻不能從分析中判斷項目本身盈利能力的大小。此外，盈虧平衡分析是一種靜態(tài)分析，沒有考慮貨幣的時間價值因素和項目計算期的現(xiàn)金流量的變化，因此，其計算結果和結論是比較粗略的，還需要采用其他的能分析判斷出因不確定因素變化而引起項目本身盈利水平變化幅度的、動態(tài)的方法進行不確定性分析。9.3 敏感性分析一

15、一. .敏感性分析的基本原理敏感性分析的基本原理 測定一個或多個不確定性因素的變化對方案目標的影響的程度。 1.定義指預測分析項目不確定因素（投資、成本、價格、工期）發(fā)生變動而導致經(jīng)濟指標（凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期、等）發(fā)生變動的靈敏度，從中找出敏感因素，并確定其影響程度與影響的正負方向，進而制定控制負敏感因素的對策，確保項目的經(jīng)濟評價總體評價的安全性。 (1)單因素敏感性分析是對單一不確定因素變化對方案經(jīng)濟效果的影響進行分析，即假設各個不確定性因素之間相互獨立，每次只考察一個因素，其他因素保持不變，以分析這個可變因素對經(jīng)濟評價指標的影響程度和敏感程度。 (2)多因素敏感性分析是假設兩個

16、或兩個以上互相獨立的不確定因素同時變化時，分析這些變化的因素對經(jīng)濟評價指標的影響程度和敏感程度。二二. 單因素敏感性分析的步驟和方法單因素敏感性分析的步驟和方法（一）單因素敏感性分析的步驟（一）單因素敏感性分析的步驟(1)確定分析指標確定分析指標-經(jīng)濟效益評價指標（凈經(jīng)濟效益評價指標（凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期）現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期） (2)選擇不確定因素選擇不確定因素 （變化會對指標帶來強（變化會對指標帶來強烈影響、該因素的數(shù)據(jù)可靠性不大）烈影響、該因素的數(shù)據(jù)可靠性不大）(3)研究并設定不確定因素的變動程度以及研究并設定不確定因素的變動程度以及對分析指標帶來的影響對分析指標帶來的

17、影響(4)確定敏感性因素A. 敏感度系數(shù)相對測定法 項目效益指標變化的百分率與不確定因素變化的百分率之比。 敏感度系數(shù)高，表示項目效益對該不確定因素敏感程度高，提示應重視該不確定因素對項目效益的影響。敏感度系數(shù)計算公式如下:某不確定因素某不確定因素敏敏 感感 度度 系系 數(shù)數(shù)該不確定因素變化率該不確定因素變化率=評價指標相對基本方案的變化率評價指標相對基本方案的變化率 B.臨界點(又稱開關點)絕對測定法 指不確定因素向不利方向變化的極限值，超過極限，項目的效益指標將不可行。 (5)方案選擇，選擇敏感程度小、承受風險能力強的方案。評判方法：評判方法：用相對測定法時，斜率絕對值越大越敏感；用相對測

18、定法時，斜率絕對值越大越敏感；用絕對測定法時，用絕對測定法時，開關點的絕對值越小越開關點的絕對值越小越敏感；敏感；15.3內(nèi)部收益率（%）-10+1016.713.819.6+22.412.00-7.118.4+12.312.6因素變化率（%）售價投資原材料價格10.63.敏感性分析的方法敏感性分析的方法 單因素敏感性分析圖是指通過在坐標圖上做出各個不確定性因素的敏感性曲線，進而確定各個因素的敏感程度的一種圖解方法，其基本做圖方法如下： 第一，以縱坐標表示項目的經(jīng)濟評價指標（項目敏感性分析的對象），橫坐標表示各個變量因素的變化幅度（以百分數(shù)表示）。 第二，根據(jù)敏感性分析的計算結果繪出各個變量因

19、素的變化曲線，其中與橫坐標相交所成銳角的角度較大的變化曲線所對應的因素就是敏感性因素。 第三，在坐標圖上作出項目經(jīng)濟評價指標的臨界曲線（如NPV= 0，IRR= ic等），求出變量因素的變化曲線與臨界曲線的交點，則交點處的橫坐標就表示該變量因素允許變化的最大幅度，即項目由盈到虧的極限變化值。圖28-1是以內(nèi)部收益率為例繪制的敏感性分析圖 變化率C3C1C20圖圖28-1 28-1 敏感性分析圖敏感性分析圖基準收益率基本方案內(nèi)部收益率經(jīng)營成本投資營業(yè)收入內(nèi)部收益率例28-1：某項目設計年生產(chǎn)能力為10萬噸，計劃總投資為1800萬元，建設期1年，投資期初一次性投入，產(chǎn)品銷售價格為每噸63元，年經(jīng)營

20、成本為250萬元，項目生產(chǎn)期為10年，期末預計設備殘值收入為60萬元，基準收益率為10。試就投資額、產(chǎn)品價格（營業(yè)收入）和經(jīng)營成本等影響因素對該投資方案進行敏感性分析。解：選擇凈現(xiàn)值為敏感性分析的對象，根據(jù)凈現(xiàn)值的計算公式可計算出項目的凈現(xiàn)值，即：NPV =-1800+（6310250）（P/A，10，10） +60（P/F，10%，10）=558.07（萬元） 由于NPV0，從財務分析角度，該項目是可行的。 以下進行的是敏感性分析： 第一步，選定三個不確定因素：投資額、產(chǎn)品價格和經(jīng)營成本。 第二步，為簡單起見，選定NPV作為項目效益的分析指標。 第三步，確定不確定因素的變動范圍10%。 第四

21、步，分別計算相對應的凈現(xiàn)值的變化情況，得出結果。 第五步，繪制敏感性分析圖，計算臨界值和敏感度系數(shù)。 第六步，根據(jù)敏感性分析的結果，提出建議。表表28-1 敏感性分析表序號調(diào) 整 項 目分 析 結 果投資額營業(yè)收入經(jīng)營成本NPV（萬 元）平均+1%平均-1%0558.071+10%378.07-3.23%2-10%738.07+3.23%3+10%945.17+6.94%4-10%170.96-6.94%5+10%404.45-2.75%6-10%711.98+2.75%變化幅度（%）31%36.33%14.42%NPV（萬元）營業(yè)收入558.07投資經(jīng)營成本 敏感性分析定量地描述了不確定因素

22、的變動對方案經(jīng)濟效果的影響。有助于決策者了解方案的風險情況，有助于確定重點控制與研究的因素。但是，敏感性分析沒有考慮不確定性因素在未來發(fā)生變化的概率，這會影響分析結論的可靠性。 不確定性因素發(fā)生某一幅度變化的概率不同。發(fā)生不利變動概率很小的不確定性因素，所帶來的風險不大，可以忽略。而發(fā)生不利變動概率大的不確定因素，所帶來的風險較大。9.4概率分析 由于盈虧平衡分析和敏感性分析，只是假定在各個不確定由于盈虧平衡分析和敏感性分析，只是假定在各個不確定因素發(fā)生變動可能性相同的情況下進行的分析，而因素發(fā)生變動可能性相同的情況下進行的分析，而忽略忽略了了它們它們是否發(fā)生是否發(fā)生和發(fā)生和發(fā)生可能的程度可能

23、的程度有多大，這類的問題。因有多大，這類的問題。因此只有概率分析才能明確這類問題。此只有概率分析才能明確這類問題。 比如比如: 兩個同樣敏感的因素向不同方向變動的概率，兩個同樣敏感的因素向不同方向變動的概率，一個可能性很大一個可能性很大,而另一個很小。顯然，前一個因素會給而另一個很小。顯然，前一個因素會給項目帶來很大的影響，而后一個雖也很敏感，但它變化的項目帶來很大的影響，而后一個雖也很敏感，但它變化的可能性很小，對項目的影響自然也很小，敏感性分析無法可能性很小，對項目的影響自然也很小，敏感性分析無法區(qū)別這兩個因素對項目帶來的風險程度，這就要靠概率分區(qū)別這兩個因素對項目帶來的風險程度，這就要靠

24、概率分析來完成。析來完成。 一、概率分析及其步驟 1.概率分析的概念 概率分析又叫風險分析，是使用概率預測各種不確定性因素和風險因素的 發(fā)生對項目評價指標影響的一種定量分析法。 選定不確定因素，估計其變化范圍，估計其變化值下的概率，分析經(jīng)濟項目評價指標的結果和對應概率。 一般使用項目凈現(xiàn)值期望值及其分布和凈現(xiàn)值大于等于0的累計概率。累計概率值越大，風險越小。 2.概率分析的步驟 （1）選定項目的效益指標（凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等）作為分析對象 （2）選定不確定因素，通常有產(chǎn)品價格、銷售量、原材料價格、投資額等。 （3）估計每個不確定因素的變化范圍及可能出現(xiàn)的概率。單因素概率分析，設定一個因素變化，

25、其他均不變；多因素概率分析，設定多個因素同時變化，對多個自變量進行概率分析。 （4）計算經(jīng)濟指標的期望值 （5）計算期望值的標準差 （6）綜合考慮期望值和標準不偏差，說明在不確定性因素下，經(jīng)濟指標的期望值和獲得效益的可能性。 二、期望值計算和分析步驟 （1）列出各種欲考慮的風險因素。）列出各種欲考慮的風險因素。 例如銷售價格、銷售量、投資和經(jīng)營成本等，均可作為不確定因素。需要注意的是，所選取的幾個不確定因素應是互相獨立的。 （2）預測各個風險因素可能發(fā)生的狀態(tài)，）預測各個風險因素可能發(fā)生的狀態(tài)， 即風險因素的可能取值。即風險因素的可能取值。 （3 3）分別確定風險因素各種狀態(tài)的可能性，即各）分

26、別確定風險因素各種狀態(tài)的可能性，即各個狀態(tài)概率取值；個狀態(tài)概率取值；各風險因素的各種可能發(fā)生情況出現(xiàn)的概率之和必須等于1。（4 4）分別求出風險因素的各狀態(tài)組合對應的現(xiàn)金）分別求出風險因素的各狀態(tài)組合對應的現(xiàn)金流狀態(tài)概率，相應狀態(tài)下的經(jīng)濟指標值（凈現(xiàn)值）流狀態(tài)概率，相應狀態(tài)下的經(jīng)濟指標值（凈現(xiàn)值）（5）計算經(jīng)濟指標的期望值。）計算經(jīng)濟指標的期望值。 Pj-第 j 種狀態(tài)發(fā)生的概率； K-可能的狀態(tài)數(shù)（6）求出目標值大于或等于臨界值的累計概率。（7）對概率分析結果作說明。 kjjjPNPVNPVE1對于單個方案的概率分析應求出凈現(xiàn)值大于或等于零的概率，由該概率值的大小可以估計方案承受風險的程度，

27、該概率值越接近1，說明技術方案的風險越小，反之，方案的風險越大。可以列表求得凈現(xiàn)值大于或等于零的概率。項目凈現(xiàn)值的概率描述假定A、B、C是影響項目現(xiàn)金流的不確定因素，它們分別有l(wèi)、m、n 種可能出現(xiàn)的狀態(tài)，且相互獨立，則項目現(xiàn)金流有 kl mn 種可能的狀態(tài)。根據(jù)各種狀態(tài)所對應的現(xiàn)金流，可計算出相應的凈現(xiàn)值。設在第 j 種狀態(tài)下項目的凈現(xiàn)值為 NPV（j）,第 j 種狀態(tài)發(fā)生的概率為 Pj , 則項目凈現(xiàn)值的期望值與方差分別為: kjjjPNPVNPVE1 kjjjPNPVENPVNPVD12 示例概率概率 方案方案/ /年末年末 A A P P（A A）=0.1=0.1 B B P P（B

28、B）=0.3=0.3 C C P P（C C）=0.6=0.6 方方案案 1 1 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 -3000 1100 1000 900 800 -3000 1100 1100 1100 1100 -3000 400 700 1000 1300 方方案案 2 2 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 -4000 1500 1400 1300 1200 -4000 1500 1500 1500 1500 -4000 700 1100 1400 1700 1 .100) 5 .418(6 . 04873 . 02 .491 . 06 . 03 . 01 . 01111CB

29、ANPVNPVNPVE9 .102)6 .219(6 . 02 .6863 . 02 .2881 . 06 . 03 . 01 . 02222CBANPVNPVNPVE 例例5：某方案有三種可能的原材料價格水平某方案有三種可能的原材料價格水平狀態(tài)狀態(tài), 高價、中價、低價，三種價格出現(xiàn)的高價、中價、低價，三種價格出現(xiàn)的概率分別為概率分別為0.4, 0.4, 0.2。 產(chǎn)品的市場狀態(tài)有暢銷、一般、滯銷三種產(chǎn)品的市場狀態(tài)有暢銷、一般、滯銷三種狀況，三種市場狀態(tài)的概率分別為狀況，三種市場狀態(tài)的概率分別為0.2, 0.6, 0.2。每種市場行情與產(chǎn)品價格的組合年凈。每種市場行情與產(chǎn)品價格的組合年凈收益見

30、下表。收益見下表。 市場狀況市場狀況 產(chǎn)品價格產(chǎn)品價格 年凈收益（萬元）年凈收益（萬元） 暢銷暢銷 高價高價 390 暢銷暢銷 中價中價 450 暢銷暢銷 低價低價 510 一般一般 高價高價 310 一般一般 中價中價 350 一般一般 低價低價 390 滯銷滯銷 高價高價 230 滯銷滯銷 中價中價 250 滯銷滯銷 低價低價 270 若年折現(xiàn)率為若年折現(xiàn)率為12%，壽命期為，壽命期為5年，期初投年，期初投資資1000萬元。試判斷方案是否可行。萬元。試判斷方案是否可行。 解：解：組合方案共有組合方案共有33=9個個 列表計算各組合方案的列表計算各組合方案的NPV和概率和概率P 市場市場價格

31、價格 NPV 概率概率P 暢銷暢銷 0.2高價高價 0.4NPV=390(P/A,12%,5)-1000=405.95 P=0.2 0.4= 0.08 暢銷暢銷 0.2中價中價 0.4 NPV=450(P/A,12%,5)-1000=622.25P=0.2 0.4= 0.08 暢銷暢銷 0.2低價低價 0.2 NPV=510(P/A,12%,5)-1000=838.55P=0.2 0.2= 0.04 一般一般 0.6高價高價 0.4 NPV=310(P/A,12%,5)-1000=117.55P=0.6 0.4= 0.24 一般一般 0.6中價中價 0.4 NPV=350(P/A,12%,5)

32、-1000=261.75P=0.6 0.4= 0.24 一般一般 0.6低價低價 0.2 NPV=390(P/A,12%,5)-1000=405.95P=0.6 0.2= 0.12 滯銷滯銷 0.2高價高價 0.4 NPV=230(P/A,12%,5)-1000= -170.85P=0.2 0.4= 0.08 滯銷滯銷 0.2中價中價 0.4 NPV=250(P/A,12%,5)-1000= -98.75P=0.2 0.4= 0.08 滯銷滯銷 0.2低價低價 0.2 NPV=270(P/A,12%,5)-1000= -26.65P=0.2 0.2= 0.04)(83.232.91萬元jjjP

33、NPVNPVv由于由于NPV0， 所以方案可行。所以方案可行。概率分析示例概率樹兩種不確定因素影響項目現(xiàn)金流的概率樹PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31 A1 B1 ；P1 PA1 PB13 A1 B3 ；P3 PA1 PB34 A2 B1 ；P4 PA2 PB15 A2 B2 ；P5 PA2 PB26 A2 B3 ；P6 PA2 PB37 A3 B1 ；P7 PA3 PB18 A3 B2 ；P8 PA3 PB29 A3 B3 ；P9 PA3 PB32 A1 B2 ；P2 PA1 PB2各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B3各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計概率A2 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B3 上例中項目凈現(xiàn)值的期望值及標準差 12.5943051.228912 jjjPNPVNPVD 51.22891