個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)培訓(xùn)PPT課件

1、目錄目錄一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)l個(gè)股期權(quán)的歷史及境外開展現(xiàn)狀l基本概念、使用原理和基本類型l個(gè)股期權(quán)合約基本要素l個(gè)股期權(quán)的價(jià)值l個(gè)股期權(quán)的功能和風(fēng)險(xiǎn)l股權(quán)期權(quán)與權(quán)證和期貨的區(qū)別二、以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的的基本期權(quán)策略二、以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的的基本期權(quán)策略l備兌開倉l保護(hù)性看跌期權(quán)策略三、不同市場行情下的期權(quán)組合策略選擇三、不同市場行情下的期權(quán)組合策略選擇l牛市行情策略l熊市行情策略l震蕩市行情策略第1頁/共62頁個(gè)股期權(quán)的歷史及境外開展現(xiàn)狀 1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE)成立，個(gè)股期權(quán)開始進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的全面發(fā)展階段。 個(gè)股期權(quán)交易最活躍的市場是美國。美國期權(quán)

2、市場發(fā)展成熟，種類豐富。 從全球范圍來看，個(gè)股期權(quán)也是目前交易最活躍的衍生品。根據(jù)FIA的2012年度統(tǒng)計(jì)報(bào)告，個(gè)股期權(quán)的交易量占到全球84個(gè)交易所衍生品交易總量的30.5%。 第2頁/共62頁什么是個(gè)股期權(quán)？（也稱股票期權(quán)）股民王大媽認(rèn)為X公司股票會(huì)上漲，想買入X股份，但他面臨同樣的擔(dān)憂？買了擔(dān)心股價(jià)下跌，造成虧損！不買擔(dān)心股價(jià)上漲，錯(cuò)過機(jī)會(huì)！如果現(xiàn)在證券市場上推出了下列期權(quán)合約，是不是能幫到王大媽呢？如果王大媽現(xiàn)在愿意支付1元權(quán)利金，3個(gè)月之后有權(quán)按10元/股買入X股份，那么在3個(gè)月后： 如果股價(jià)高于10元，王大媽會(huì)執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購買1股X股份，1元權(quán)利金不予退還 如果股價(jià)低于10

3、元，王大媽則不執(zhí)行買的權(quán)利，因?yàn)槭袌錾瞎蓛r(jià)更便宜，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還第3頁/共62頁 這份在未來某一個(gè)時(shí)間，有權(quán)利以一個(gè)約定的價(jià)格來買進(jìn)一只股票的合約，是一份期權(quán)合約，這份合約約定了在未來王大媽可以以約定的價(jià)格購買一只股票。這種產(chǎn)品有個(gè)專門的名字，叫做股票認(rèn)購期權(quán)。英文稱：Call 王大媽支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定的價(jià)格買一只股票的權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)購期權(quán)的買方（也叫權(quán)利方） 而對(duì)手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個(gè)未來買股票權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)購期權(quán)的賣方（也叫義務(wù)方）第4頁/共62頁買入認(rèn)購期權(quán)（權(quán)利方）u 當(dāng)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來的損失時(shí)

4、，可以買入認(rèn)購期權(quán)。u 最大盈利：沒有上限u 最大虧損：權(quán)利金u 盈虧平衡點(diǎn)：權(quán)利金+行權(quán)價(jià)賣出認(rèn)購期權(quán)（義務(wù)方）u 當(dāng)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格將要下跌，當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格低于期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)時(shí)，認(rèn)購期權(quán)的權(quán)利方就會(huì)放棄行權(quán)，于是投資者就可以通過賣出認(rèn)購期權(quán)而賺取權(quán)利金。u 最大盈利：權(quán)利金u 最大虧損：沒有下限u 盈虧平衡點(diǎn)：權(quán)利金+行權(quán)價(jià)第5頁/共62頁 同樣，王大媽的朋友陳大叔也有一個(gè)困擾，陳大叔目前持有Y公司的股票，雖然現(xiàn)在收益情況還不錯(cuò)，但是擔(dān)心Y的股價(jià)會(huì)下跌， 賣了-擔(dān)心股價(jià)會(huì)上漲，損失收益！ 不賣-擔(dān)心股價(jià)會(huì)下跌，造成虧損！ 市場上同樣有一份期權(quán)合約能夠幫助到陳大叔。如果陳大叔現(xiàn)在愿意

5、支付1元權(quán)利金：3個(gè)月之后他有權(quán)按20元/股賣出Y股票，那么在3個(gè)月后： 如果Y公司股價(jià)低于20元，陳大叔會(huì)執(zhí)行這個(gè)權(quán)利，以20元賣出1股Y股票，1元權(quán)利金不予退還； 如果Y公司股價(jià)高于20元，陳大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因?yàn)槭袌錾瞎蓛r(jià)更貴可以賣的更有利，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。第6頁/共62頁 這份合約約定在未來陳大叔可以以約定的價(jià)格賣出一只股票，它也有個(gè)專門的名字，叫做股票認(rèn)沽期權(quán)。英文稱：Put 和之前的例子一樣，陳大叔支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定的價(jià)格賣一只股票的權(quán)利，所以是股票認(rèn)沽期權(quán)的買方（權(quán)利方） 而對(duì)手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個(gè)未來賣股票權(quán)利，所以是股票認(rèn)沽期權(quán)的賣

6、方（義務(wù)方）第7頁/共62頁買入認(rèn)沽期權(quán)（權(quán)利方）u 當(dāng)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格將要下跌，但是又不希望承擔(dān)股價(jià)上漲帶來的損失時(shí)，可以買入認(rèn)沽期權(quán)。u 最大盈利：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金u 最大虧損：權(quán)利金u 盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)-權(quán)利金賣出認(rèn)沽期權(quán)（義務(wù)方）u 當(dāng)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格將要上漲，當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格高于于期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利方就會(huì)放棄行權(quán)，于是投資者就可以通過賣出認(rèn)沽期權(quán)而賺取權(quán)利金。u 最大盈利：權(quán)利金u 最大虧損：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金u 盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)-權(quán)利金第8頁/共62頁個(gè)股期權(quán)基本概念總結(jié)被行權(quán)時(shí)有義務(wù)有義務(wù)以行權(quán)價(jià)買入買入標(biāo)的注意：實(shí)際上客戶在賣出期權(quán)時(shí)（客戶成為義務(wù)方）

7、是需要提供初始保證金的（類似于期貨），提供保證金的目的是為了防止義務(wù)方在到期權(quán)利方行權(quán)時(shí)發(fā)生違約。根據(jù)保證金的計(jì)算規(guī)則，維持保證金隨標(biāo)的證券價(jià)格發(fā)生非線性變化。證券公司會(huì)逐日盯市，每日清算后按計(jì)算規(guī)則要求客戶增加保證金或釋放部分被凍結(jié)的保證金。第9頁/共62頁個(gè)股期權(quán)的基本類型第10頁/共62頁個(gè)股期權(quán)合約基本要素標(biāo)的證券：指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對(duì)象。合約單位：指單張合約對(duì)應(yīng)的標(biāo)的證券（股票或ETF）的數(shù)量。行權(quán)價(jià)格：指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時(shí)合約標(biāo)的的交易價(jià)格。權(quán)利金：指期權(quán)合約的市場價(jià)格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。到期日：期權(quán)

8、合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日。保證金：保證金是對(duì)期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束。第11頁/共62頁期權(quán)的價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成期權(quán)的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)利時(shí)所能獲得的收益。時(shí)間價(jià)值：是指期權(quán)距離到期日所剩余的價(jià)值，一般來講，期權(quán)的到期日越長， 那么期權(quán)的時(shí)間價(jià)值也就越大。 案例:以認(rèn)購期權(quán)（call）為例個(gè)股期權(quán)的價(jià)值現(xiàn)在股價(jià)期權(quán)行權(quán)價(jià)格期權(quán)的價(jià)格（權(quán)利金）內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值52元50元3元2（正）3-2=150元50元1.5元01.5-0=1.548元50元0.5元00.5-0=0.5第12頁/共62頁1.對(duì)于認(rèn)購期權(quán)來說

9、： 實(shí)值（也稱價(jià)內(nèi)）：是指認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場價(jià)格的狀態(tài) （行權(quán)價(jià)格 市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。第13頁/共62頁2.對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)來說： 實(shí)值（也稱價(jià)內(nèi)） ：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場價(jià)格的狀態(tài) （行權(quán)價(jià)格市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為正。 平值（也稱平價(jià)） ：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于合約標(biāo)的市場價(jià)格的狀態(tài) （市價(jià)= 行權(quán)價(jià)格），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。 虛值（也稱價(jià)外） ：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場價(jià)格的狀態(tài) （行權(quán)價(jià)格 市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。第14頁/共62頁個(gè)股期權(quán)的功能個(gè)股期權(quán)能給我們帶來什么好處呢？1、杠桿功能2、有限損失3、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移第15頁/共62頁

10、杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個(gè)重要原因，投資者只需要付出少量的期權(quán)費(fèi)，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)帶來的收益。例如，王大媽支付了1元權(quán)利金買入了X公司的股票認(rèn)購期權(quán)，那3個(gè)月之后王大媽有權(quán)按10元/股買入X股份。到期日，股票在不同價(jià)格下兩種投資的收益率到期日股票價(jià)格（元）910111215買入1份股票收益率-10%010%20%50%買入1份期權(quán)收益率-100%-100%0100%400%第16頁/共62頁 有限損失性 雖然期權(quán)的多頭方需要付權(quán)利金，但最大損失也就是權(quán)利金，獲利空間卻很大。 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲越大，認(rèn)購期權(quán)多頭方獲利越大。 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌越大，認(rèn)沽期權(quán)多頭方獲利越大。第17頁/共62

11、頁風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移期權(quán)可以成為套期保值工具，幫助投資者規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于陳大叔買入的Y公司的股票認(rèn)沽期權(quán)來說，相當(dāng)于給他持有的Y公司的股票買了份保險(xiǎn)p 3個(gè)月后： 如果Y公司股價(jià)低于20元，陳大叔會(huì)執(zhí)行這個(gè)權(quán)利，以20元賣出1股Y公司股票； 如果Y公司股價(jià)高于20元，陳大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利。p 也就是說，無論3個(gè)月后Y公司的股價(jià)如何，陳大叔都會(huì)鎖定最低20元的收益就相當(dāng)于給他持有的Y公司的股票買了份保險(xiǎn)。第18頁/共62頁個(gè)股期權(quán)的功能期權(quán)真是個(gè)好東西，既賦予了我權(quán)利，又幫我鎖定了損失，那它就沒有任何風(fēng)險(xiǎn)嗎？1、市場風(fēng)險(xiǎn)2、交割風(fēng)險(xiǎn)第19頁/共62頁例如，王大媽支付了1元權(quán)利金買入了Z公司的

12、股票認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)價(jià)20元/股。對(duì)于王大媽（買方）來說，最大的風(fēng)險(xiǎn)就是由于股票價(jià)格上下波動(dòng)造成的買入期權(quán)獲得收益的不確定性。 市場風(fēng)險(xiǎn)： 標(biāo)的股票的價(jià)格上下波動(dòng)會(huì)造成期權(quán)的價(jià)格大幅波動(dòng) 若期權(quán)到期時(shí)虛值，買方損失全部權(quán)利金到期日，股票在不同價(jià)格下兩種投資的收益率到期日股票價(jià)格（元）1819202122買入1份股票收益率-20%-10%05%10%買入1份期權(quán)收益率-100%-100%-100%0100%第20頁/共62頁 交割風(fēng)險(xiǎn)：無法在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。p 如果3個(gè)月后，王大媽由于資金短缺無法備足全部資金買入100股X公司的股票，那么王大媽將無法行使權(quán)

13、利，她將會(huì)面臨著交割風(fēng)險(xiǎn)。p 如果3個(gè)月后，王大媽的對(duì)手方，X公司股票認(rèn)購期權(quán)的賣方無法備足100股X公司的股票，交付給王大媽，王大媽將會(huì)面臨著交割違約的風(fēng)險(xiǎn)。第21頁/共62頁個(gè)股期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別個(gè)股期權(quán)權(quán)證發(fā)行主體沒有發(fā)行人，每一位市場參與人在有足夠保證金的前提下都可以是期權(quán)的賣方通常是由標(biāo)的證券上市公司、投資銀行（證券公司）或大股東等第三方作為其發(fā)行人合約當(dāng)事人 個(gè)股期權(quán)交易的買賣雙方股票權(quán)證的發(fā)行人與持有人合約特點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化合約：期權(quán)合約條款基本相同，由交易所統(tǒng)一確定（歐式）非標(biāo)準(zhǔn)化合約：由發(fā)行人確定合約要素，包括行權(quán)方式可以選擇歐式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行選擇實(shí)物或現(xiàn)金合約供

14、給量 理論上供給無限權(quán)證的供給有限，由發(fā)行人確定，受發(fā)行人的意愿、資金能力以及市場上流通的標(biāo)的證券數(shù)量等因素限制持倉類型投資者既可以買入開倉，也可以賣出開倉投資者只能買入履約擔(dān)保開倉一方因承擔(dān)義務(wù)需要繳納保證金（保證金隨標(biāo)的證券市值變動(dòng)而變動(dòng)）發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔(dān)保履行行權(quán)價(jià)格交易所根據(jù)規(guī)則確定發(fā)行人決定第22頁/共62頁期權(quán)期貨買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等，買方有以合約規(guī)定的價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，而賣方則有被動(dòng)履約的義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)是對(duì)等的 保證金收取只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金買賣雙方均需繳納保證金 保證金計(jì)算期權(quán)是非線性產(chǎn)品，保證金非比例調(diào)整期貨是線性產(chǎn)品，保證金按比例收

15、取 清算交割若期權(quán)合約被持有至到期行權(quán)日，期權(quán)買方可以選擇行權(quán)，或者放棄權(quán)利；期權(quán)賣方需做好被行權(quán)的準(zhǔn)備，可能被要求行權(quán)交割若期貨合約被持有至到期日，將自動(dòng)交割 合約價(jià)值期權(quán)合約類似保險(xiǎn)合同，本身具有價(jià)值（權(quán)利金）期貨合約本身無價(jià)值，只是跟蹤標(biāo)的價(jià)格 盈虧期權(quán)買方的收益隨市場價(jià)格的變化而波動(dòng)，但其虧損只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金，其虧損則是不固定的隨著期貨價(jià)格的變化，買賣雙方都面臨著無限的盈利與虧損個(gè)股期權(quán)與期貨的區(qū)別第23頁/共62頁目錄目錄一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)一、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)l個(gè)股期權(quán)的歷史及境外開展現(xiàn)狀l基本概念、使用原理和基本類型l個(gè)股期權(quán)合約基本要素l個(gè)

16、股期權(quán)的價(jià)值l個(gè)股期權(quán)的功能和風(fēng)險(xiǎn)l股權(quán)期權(quán)與權(quán)證和期貨的區(qū)別二、以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的的基本期權(quán)策略二、以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為目的的基本期權(quán)策略l備兌開倉l保護(hù)性看跌期權(quán)策略三、不同市場行情下的期權(quán)組合策略選擇三、不同市場行情下的期權(quán)組合策略選擇l牛市行情策略l熊市行情策略l震蕩市行情策略第24頁/共62頁備兌開倉（Covered Call）我上個(gè)月買了A公司的股票，但是現(xiàn)在股票市場正處于震蕩盤整期，我預(yù)計(jì)股票價(jià)格變化較小或者小幅上漲時(shí)，但是我又不甘心只被動(dòng)持有股票，也不想以現(xiàn)在價(jià)格賣出股票，請(qǐng)問有什么方法可以增加我的收益呢？備兌股票認(rèn)購期權(quán)是最基本的一種控制風(fēng)險(xiǎn)的策略，但卻非常有效，新手和專家都可以使用。

17、第25頁/共62頁如何構(gòu)建：持有標(biāo)的股票，同時(shí)賣出該股票的股票認(rèn)購期權(quán)（通常為虛值期權(quán)）。組合構(gòu)建理由：一方面賣出虛值認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的股票現(xiàn)有的價(jià)格，如果認(rèn)購期權(quán)到期行權(quán)，陳大叔可以行權(quán)價(jià)賣出持有的股票，從而獲得股票價(jià)差收益（行權(quán)價(jià)-股票成本價(jià)）。另一方面，賣出認(rèn)購期權(quán)可獲得一筆權(quán)利金收益。最大損失：購買股票的成本-股票認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金。最大收益：股票認(rèn)購期權(quán)行權(quán)價(jià)-支付的股票價(jià)格+股票認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點(diǎn)：購買股票的價(jià)格-股票認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金第26頁/共62頁備兌開倉案例目前李阿姨手上已經(jīng)持有目前價(jià)格為48.75元的B公司股票，她現(xiàn)在只需以1.6元的價(jià)格（權(quán)利金）賣出1份90天到期行

18、權(quán)價(jià)格為50元的股票認(rèn)購期權(quán)。三個(gè)月到期時(shí)，李阿姨所持有的組合情況如下：到期時(shí)股價(jià)48.75元買入股票損益認(rèn)購期權(quán)是否被執(zhí)行賣出執(zhí)行價(jià)格為50元股票認(rèn)購期權(quán)損益損益合計(jì)53+4.25是+1.6-3=-1.40+2.8552+3.25是+1.6-2=-0.4+2.8550+1.25否+1.6+2.8549+0.25否+1.6+1.8548-0.75否+1.6+0.8547.15-1.6否+1.6045-3.75否+1.6-2.15備注：期權(quán)的價(jià)值（權(quán)利金1.6元）= 內(nèi)在價(jià)值（0，因?yàn)?8.75-500）+ 時(shí)間價(jià)值（1.6元）第27頁/共62頁我們?cè)賮砩钊敕治錾鲜隼畎⒁痰睦樱菏找妫哼_(dá)到了2個(gè)

19、目的1、獲得了1.6元的權(quán)利金收入，增加了投資收益，相當(dāng)于減少了現(xiàn)貨市場股票的持有成本。2、可以將X公司的股票以50元的心理價(jià)位出售。風(fēng)險(xiǎn)：交割風(fēng)險(xiǎn)如果標(biāo)的股票的價(jià)格漲到行權(quán)價(jià)50元以上，認(rèn)購期權(quán)行權(quán)，李阿姨就必須以50元的價(jià)格出售給權(quán)利方。相當(dāng)于放棄了所持股票在50元以上的收益。第28頁/共62頁保護(hù)性買入認(rèn)沽期權(quán)策略（Protective Put）除此之外，我還有一個(gè)另外的擔(dān)憂：我上周買了另一家Y公司的股票，買入之后Y公司的股價(jià)果然不斷上漲獲得了收益，但我猶豫到底應(yīng)不應(yīng)該拋售股票呢？ 拋售吧，萬一將來股價(jià)繼續(xù)上漲怎么辦？ 不拋售吧，萬一將來股價(jià)下跌，那不是連現(xiàn)在的利潤也保不住了嗎？你可以通

20、過購買認(rèn)沽期權(quán)的方法，對(duì)現(xiàn)在已獲得的收益做出保護(hù)，這種“買入標(biāo)的股票+買入股票認(rèn)沽期權(quán)”的組合策略稱為保護(hù)性買入認(rèn)沽期權(quán)策略。第29頁/共62頁如何構(gòu)建：購買股票，同時(shí)買入該股票的股票認(rèn)沽期權(quán)。組合構(gòu)建理由：通過購買認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)現(xiàn)貨市場上股票價(jià)格低至行權(quán)價(jià)（陳大叔能承受的心理價(jià)格），可以行權(quán)價(jià)將股票出售給義務(wù)方最大損失：支付的權(quán)利金+股票購買價(jià)格-行權(quán)價(jià)格最大收益：無限盈虧平衡點(diǎn)：股票購買價(jià)格期權(quán)權(quán)利金第30頁/共62頁保護(hù)性買入認(rèn)沽期權(quán)案例假設(shè)李阿姨手上已經(jīng)持有目前價(jià)格為48.75元的C公司股票，她現(xiàn)在只需以1.6元的價(jià)格（權(quán)利金）買入1份90天到期行權(quán)價(jià)格為46元的股票認(rèn)沽期權(quán)。三個(gè)月到期

21、時(shí)，李阿姨所持有的組合情況如下：到期時(shí)股價(jià)48.75元買入股票損益認(rèn)購期權(quán)是否被執(zhí)行買入執(zhí)行價(jià)格為46元股票認(rèn)沽期權(quán)損益損益合計(jì)59+10.25是-1.6+10.8552+3.25是-1.6+3.2550.35+1.6否-1.6+048-0.75否-1.6-2.3545-3.75是-0.6（46-45-1.6）-4.3540-8.75是+4.4（46-40-1.6）-4.35備注：期權(quán)的價(jià)值（權(quán)利金1.6元）= 內(nèi)在價(jià)值（0，因?yàn)?6-48.75 K1 的原因在于標(biāo)的股票價(jià)格上漲至K1, K2之間時(shí)， K1認(rèn)購期權(quán)行權(quán)， K2的認(rèn)購期權(quán)不行權(quán)，最大化客戶的收益。 最大虧損：支付的凈權(quán)利金 最大

22、盈利：兩個(gè)行權(quán)價(jià)的差額-凈權(quán)利金K1K2盈虧股價(jià)第40頁/共62頁牛市價(jià)差期權(quán)策略案例假設(shè)李阿姨使用牛市價(jià)差期權(quán)策略，目前股票價(jià)格是50元，她現(xiàn)在以3元的價(jià)格（權(quán)利金）買入1份30天到期行權(quán)價(jià)格為48元的認(rèn)購期權(quán)K1 ，然后以1元的價(jià)格賣出一份30天到期行權(quán)價(jià)格為52元的認(rèn)購期權(quán)K2 。一個(gè)月到期時(shí)，李阿姨所持有的組合情況如下：到期時(shí)股價(jià)現(xiàn)貨市場股票收益率到期行權(quán)的期權(quán)策略組合損益策略收益率5510%認(rèn)購期權(quán)K1 和認(rèn)購期權(quán)K21-3+（55-48）+（52-55）=22/2=100%524%認(rèn)購期權(quán)K11-3+（52-48）=22/2=100%512%認(rèn)購期權(quán)K11-3+（51-48）=11

23、/2=50%500認(rèn)購期權(quán)K1 1-3+（50-48）=00%49-2%認(rèn)購期權(quán)K1 1-3+（49-48）=-1-1/2=-50%48-4%無1-3+=-2-2/2=-100%45-10%無1-3+=-2-2/2=-100%第41頁/共62頁牛市行情策略熊市行情策略震蕩市行情策略第42頁/共62頁u 股市出現(xiàn)重大利空消息，預(yù)期后市股票價(jià)格將下跌（強(qiáng)烈看跌）u 預(yù)期后市股票價(jià)格下跌幅度有限（溫和看跌）u 強(qiáng)烈看跌：合成期貨空頭u 溫和看跌：熊市價(jià)差期權(quán)策略在熊市行情中，投資者的預(yù)期通?？梢苑譃閮深悾侯A(yù)期思路強(qiáng)烈看跌最大限度獲得收益，損失可適當(dāng)忽略溫和看跌確保有限收益，防范風(fēng)險(xiǎn)結(jié)論第43頁/共6

24、2頁強(qiáng)烈看跌強(qiáng)烈看跌合成期貨空頭合成期貨空頭如果股市出現(xiàn)重大利空消息，預(yù)期后市股票價(jià)格將大跌，我是不是可以利用個(gè)股期權(quán)的做空機(jī)制和杠桿功能進(jìn)行交易？有什么好的策略么？在強(qiáng)烈看跌的情況下，可以嘗試采用“合成期貨空頭”策略，這個(gè)策略與前面提到的“合成期貨多頭”策略正好相反,就是構(gòu)想一個(gè)期權(quán)組合，這個(gè)組合的收益類似于“個(gè)股期貨空頭”，杠桿做空個(gè)股。第44頁/共62頁合成期貨空頭合成期貨空頭 組合構(gòu)建1、因強(qiáng)烈看空現(xiàn)貨股票，所以買入一份股票認(rèn)沽期權(quán)（建議平值）。2、同時(shí)預(yù)計(jì)股票下跌導(dǎo)致認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)可能性降低，于是售出一份具有相同到期日相同行權(quán)價(jià)的股票認(rèn)購期權(quán)（建議平值）賺取傭金，以增強(qiáng)收益。 最大虧

25、損：沒有上限 最大盈利：期權(quán)行權(quán)價(jià)格+凈權(quán)利金盈虧股價(jià)第45頁/共62頁合成期貨空頭案例假設(shè)李阿姨使用合成期貨空頭策略，她現(xiàn)在以1.5元的價(jià)格（權(quán)利金）買入1份30天到期行權(quán)價(jià)格為50元的平值股票認(rèn)沽期權(quán)，然后以1.8元的價(jià)格賣出一份30天到期行權(quán)價(jià)格為50元的平值股票認(rèn)購期權(quán)。一個(gè)月到期時(shí)，李阿姨所持有的組合情況如下：到期時(shí)股價(jià)現(xiàn)貨市場股票收益率到期行權(quán)的期權(quán)策略組合損益策略收益率5510%認(rèn)購期權(quán)0.3-（55-50）=-4.7-512%認(rèn)購期權(quán)0.3+（50-51）= -0.7-500無1.8-1.5=0.30.3/0=+492%認(rèn)沽期權(quán)0.3+（50-49）=1.3-45-10%認(rèn)沽期

26、權(quán)0.3+（50-45）=5.3-備注：案例中保證金未納入組合策略的成本。后續(xù)案例同樣作此處理。第46頁/共62頁溫和看跌溫和看跌熊市價(jià)差期權(quán)策略熊市價(jià)差期權(quán)策略如果我預(yù)計(jì)股票溫和下跌，下跌幅度不高，有沒有什么期權(quán)策略能讓我賺取下跌的收益，同時(shí)，如果股票上漲，我的風(fēng)險(xiǎn)也是鎖定的？在溫和看跌的情況下，可以嘗試采用“熊市價(jià)差期權(quán)策略”策略，這個(gè)策略與上述的“牛市價(jià)差期權(quán)策略”策略相反，最大盈利和最大虧損都是鎖定的。第47頁/共62頁熊市價(jià)差期權(quán)策略熊市價(jià)差期權(quán)策略 構(gòu)建組合：1、因溫和看跌，所以賣出一份較低行權(quán)價(jià)格K1認(rèn)購期權(quán)，賺取權(quán)利金。2、為控制預(yù)期落空股票上漲導(dǎo)致認(rèn)購期權(quán)行權(quán)所帶來的損失，再

27、買入一份較高行權(quán)價(jià)格K2的認(rèn)購期權(quán)。 K2 K1 的原因在于較低行權(quán)價(jià)的權(quán)利金較高。 最大虧損：兩個(gè)行權(quán)價(jià)的差額-凈權(quán)利金 最大盈利：獲得的凈權(quán)利金K1K2盈虧股價(jià)第48頁/共62頁熊市價(jià)差期權(quán)策略案例熊市價(jià)差期權(quán)策略案例假設(shè)李阿姨使用熊市價(jià)差期權(quán)策略，目前股票價(jià)格是50元，她現(xiàn)在以1元的價(jià)格買入一份30天到期行權(quán)價(jià)格為52元的認(rèn)購期權(quán)K2， 并且以3元的價(jià)格（權(quán)利金）賣出1份30天到期行權(quán)價(jià)格為48元的認(rèn)購期權(quán)K1。一個(gè)月到期時(shí)，李阿姨所持有的組合情況如下：到期時(shí)股價(jià)現(xiàn)貨市場股票收益率到期行權(quán)的期權(quán)策略組合損益策略收益率5510%認(rèn)購期權(quán)K1 和認(rèn)購期權(quán)K23-1-（55-48）+（55-5

28、2）=-2-524%認(rèn)購期權(quán)K13-1-（52-48）=-2-512%認(rèn)購期權(quán)K13-1-（51-48）=-1-500認(rèn)購期權(quán)K1 3-1-（50-48）=00/049-2%認(rèn)購期權(quán)K1 3-1-（49-48）=1-48-4%無3-1=2-45-10%無3-1=2-第49頁/共62頁牛市行情策略熊市行情策略震蕩市行情策略第50頁/共62頁對(duì)于盤整行情的預(yù)期可以分解為：對(duì)于盤整行情的預(yù)期可以分解為：股票波動(dòng)率較小股票波動(dòng)率較小行情方向不明確行情方向不明確建議可以采用以下兩種方式進(jìn)行投資：建議可以采用以下兩種方式進(jìn)行投資：賣出跨式期權(quán)賣出跨式期權(quán)蝶式期權(quán)蝶式期權(quán)對(duì)于盤整行情的預(yù)期可以分解為：對(duì)于盤

29、整行情的預(yù)期可以分解為：波動(dòng)率較大波動(dòng)率較大行情方向不明確行情方向不明確建議可以采用以下方式進(jìn)行投資：建議可以采用以下方式進(jìn)行投資：買入跨式期權(quán)買入跨式期權(quán)第51頁/共62頁股票波動(dòng)較大股票波動(dòng)較大買入跨式期權(quán)策略買入跨式期權(quán)策略現(xiàn)在是震蕩行情，股價(jià)波動(dòng)挺大的，向上漲的多，向下跌的也多，漲一陣跌一陣，你有好的建議么？這種行情下，可以嘗試使用“買入跨式期權(quán)策略”，標(biāo)的股票上漲超過一定范圍、和股票下跌超過一定范圍都可以賺錢。第52頁/共62頁 組合構(gòu)建：1、股價(jià)可能上漲，因此買入一份認(rèn)購期權(quán)，股價(jià)上漲就可以獲利。2、股價(jià)也可能下跌，因此買入一份認(rèn)沽期權(quán)，股價(jià)下跌也可以獲利。認(rèn)購期權(quán)與認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)

30、價(jià)相同。 最大盈利：沒有上限 最大虧損：付出的權(quán)利金買入跨式期權(quán)股價(jià)盈虧第53頁/共62頁買入跨式期權(quán)策略案例買入跨式期權(quán)策略案例假設(shè)李阿姨使用買入跨式期權(quán)策略，目前股票價(jià)格是50元，她現(xiàn)在以1.8元的價(jià)格買入一份30天到期行權(quán)價(jià)格為50元的認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)以1.5元的價(jià)格買入1份30天到期行權(quán)價(jià)格為50元的認(rèn)沽期權(quán)。一個(gè)月到期時(shí)，李阿姨所持有的組合情況如下：到期時(shí)股價(jià)現(xiàn)貨市場股票收益率到期行權(quán)的期權(quán)策略組合損益策略收益率6020%認(rèn)購期權(quán)-3.3+（60-50）=6.76.7/3.3=203%53.36.6%認(rèn)購期權(quán)-3.3+（53.3-50）=00/3.3=0524%認(rèn)購期權(quán)-3.3+（52-50）=-1.3-1.3/3.3=-40%500無-1.8-1.5=-3.3-3.3/3.3=-100%48-4%認(rèn)沽期權(quán) -3.3+（50-48）=-1.3-1.3/3.3=-40%46.7-6.6%認(rèn)沽期權(quán) -3.3+（50-46.7）=00/3.3=040-20%認(rèn)沽期權(quán) -3.