第03章資本市場(chǎng)

1、資本市場(chǎng)資本市場(chǎng) 第三章第三章v資本市場(chǎng)（Capital Market）是期限在一年以上的中長期金融市場(chǎng)，其基本功能是實(shí)現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費(fèi)的跨時(shí)期選擇。按市場(chǎng)工具來劃分，資本市場(chǎng)通常由股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和投資基金構(gòu)成。 第一節(jié)第一節(jié) 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 股票概述股票概述 股票的發(fā)行市場(chǎng)股票的發(fā)行市場(chǎng) 股票的流通市場(chǎng)股票的流通市場(chǎng) 股價(jià)指數(shù)股價(jià)指數(shù)股票概述股票概述一、股票的概念一、股票的概念 股票是投資者向公司提供資本的股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益權(quán)益合同，是公司合同，是公司的的所有權(quán)憑證所有權(quán)憑證。關(guān)鍵點(diǎn)：。關(guān)鍵點(diǎn)： 第一，股票是由股份有限公司發(fā)行的，非股份第一，股票是由股份有限公司發(fā)行的，

2、非股份 有限公司不能發(fā)行股票；有限公司不能發(fā)行股票； 第二，股票是投資者向公司投資入股的憑證，第二，股票是投資者向公司投資入股的憑證， 因此，購買股票和向公司投資是同一因此，購買股票和向公司投資是同一 過程；過程； 第三，股票是投資者擁有所有者權(quán)益并承擔(dān)相第三，股票是投資者擁有所有者權(quán)益并承擔(dān)相 應(yīng)責(zé)任的憑證。應(yīng)責(zé)任的憑證。 票樣一票樣一票樣二票樣二股東的權(quán)益股東的權(quán)益v在公司正常經(jīng)營狀態(tài)下，股東擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)，這兩者構(gòu)成了公司的所有權(quán)。v 剩余索取權(quán)是相對(duì)于合同收益權(quán)而言的，指的是公司收入在扣除所有固定的合同支付（原材料成本、固定工資，利息）后的余額的要求權(quán)。v股東有權(quán)投票決定公

3、司的重大經(jīng)營決策，如經(jīng)理的選擇、重大投資項(xiàng)目的確定、兼并與反兼并等，對(duì)于日常的經(jīng)營活動(dòng)則由經(jīng)理作出決策。換言之，股東對(duì)公司的控制表現(xiàn)為合同所規(guī)定的經(jīng)理職責(zé)范圍之外的決策權(quán)，稱之為剩余控制權(quán)。二、股票的特點(diǎn)二、股票的特點(diǎn) 投資的永久性投資的永久性 收益的風(fēng)險(xiǎn)性收益的風(fēng)險(xiǎn)性 決策的參與性決策的參與性 轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)性轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)性 三、股票的種類三、股票的種類 按照股票代按照股票代表的股東權(quán)利表的股東權(quán)利劃分劃分 優(yōu)先股股票優(yōu)先股股票 普通股股票普通股股票 按照股東按照股東是否對(duì)股份有是否對(duì)股份有限公司管理享限公司管理享有表決權(quán)有表決權(quán) 無表決權(quán)股股票無表決權(quán)股股票 表決權(quán)股股票表決權(quán)股股票 按照是否按

4、照是否在票面上記載在票面上記載股東的姓名股東的姓名 不記名股票不記名股票記名股票記名股票無面值股票無面值股票 有面值股票有面值股票 按照有無按照有無票面價(jià)值劃分票面價(jià)值劃分 普通股票普通股票 中國目前發(fā)行的股票為記名式普通股。其分類大致有中國目前發(fā)行的股票為記名式普通股。其分類大致有三種情形：三種情形： （1）根據(jù)持有人的身份不同，將股票分為國有股、法人）根據(jù)持有人的身份不同，將股票分為國有股、法人股、個(gè)人股、外資股。股、個(gè)人股、外資股。 （2）根據(jù)發(fā)行和上市地區(qū)的不同，將股票分為人民幣普）根據(jù)發(fā)行和上市地區(qū)的不同，將股票分為人民幣普通股股票和人民幣特種股票。通股股票和人民幣特種股票。 （3）

5、是否進(jìn)入交易市場(chǎng)，股票分為流通股和不流通股）是否進(jìn)入交易市場(chǎng)，股票分為流通股和不流通股( (股改后：流通股、限制流通股股改后：流通股、限制流通股) )。 在中國的香港上市的股票，有藍(lán)籌股、紅籌股和中在中國的香港上市的股票，有藍(lán)籌股、紅籌股和中國概念股之分。國概念股之分。 普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最公司利潤和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。終的剩余索取權(quán)。優(yōu)先股股票優(yōu)先股股票 優(yōu)先股股票，又稱特別權(quán)股票，是指在分取優(yōu)先股股票，又稱特別權(quán)股票，是指在分取股息和公司剩余資產(chǎn)方面擁有優(yōu)先權(quán)的股票

6、，它股息和公司剩余資產(chǎn)方面擁有優(yōu)先權(quán)的股票，它具有三個(gè)特點(diǎn)：具有三個(gè)特點(diǎn)： 優(yōu)先股股東擁有兩項(xiàng)優(yōu)先權(quán)優(yōu)先股股東擁有兩項(xiàng)優(yōu)先權(quán) 優(yōu)先股的股息通常是固定的，其水平一般高優(yōu)先股的股息通常是固定的，其水平一般高 于銀行的長期存款利率于銀行的長期存款利率 優(yōu)先股股東一般不出席股東會(huì)議，不擁有普優(yōu)先股股東一般不出席股東會(huì)議，不擁有普 通股股東所擁有的表決權(quán)和選舉權(quán)通股股東所擁有的表決權(quán)和選舉權(quán) 累積性優(yōu)先股和非累積性優(yōu)先股累積性優(yōu)先股和非累積性優(yōu)先股 參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股和不可贖

7、回優(yōu)先股 其他種類其他種類 優(yōu)先股股票，根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可分為不同的種類。優(yōu)先股股票，根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可分為不同的種類。在世界各國中，優(yōu)先股股票的主要種類有下述幾種：在世界各國中，優(yōu)先股股票的主要種類有下述幾種： 股票的發(fā)行市場(chǎng)股票的發(fā)行市場(chǎng) v 發(fā)行市場(chǎng) (Issuance Market)也稱為一級(jí)市場(chǎng) (Primary Market) ，它是指公司直接或通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。v 所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額。v 發(fā)行與承銷證券（股票）的證券（股票）的發(fā)行發(fā)行一、證券發(fā)行概述一、證券發(fā)行概

8、述 v （一）證券發(fā)行和公開發(fā)行的概念 所謂證券發(fā)行（Issuing of Securities），是指證券發(fā)行人依照法定程序?qū)⒆约旱淖C券出售或交付給投資者的行為。從選擇的發(fā)行對(duì)象進(jìn)行劃分，證券發(fā)行有“公開發(fā)行”與“非公開發(fā)行”之區(qū)分。證券公開發(fā)行是指證券發(fā)行人依法向不特定人發(fā)出認(rèn)購證券的要約、要約邀請(qǐng)或單方面表示招募證券的行為。證券非公開發(fā)行是指證券發(fā)行人依法向特定人發(fā)行全部證券。v （二）證券發(fā)行方式的分類 按不同的標(biāo)準(zhǔn)，證券發(fā)行主要可以劃分為以下幾類。 證券發(fā)行方式的分類證券發(fā)行方式的分類 按照按照證券發(fā)證券發(fā)行對(duì)象是否特行對(duì)象是否特定定私募發(fā)行私募發(fā)行公募發(fā)行公募發(fā)行按照證券發(fā)行按照證

9、券發(fā)行是否協(xié)商議是否協(xié)商議價(jià)價(jià)非招標(biāo)發(fā)行非招標(biāo)發(fā)行招標(biāo)發(fā)行招標(biāo)發(fā)行按照證券發(fā)行按照證券發(fā)行是否協(xié)商議是否協(xié)商議價(jià)價(jià)非招標(biāo)發(fā)行非招標(biāo)發(fā)行招標(biāo)發(fā)行招標(biāo)發(fā)行 按照證券按照證券發(fā)行是否通過發(fā)行是否通過證券承銷機(jī)構(gòu)證券承銷機(jī)構(gòu)間接發(fā)行間接發(fā)行直接發(fā)行直接發(fā)行增資發(fā)行增資發(fā)行 初次發(fā)行初次發(fā)行 按照證券按照證券發(fā)行目的發(fā)行目的折價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行平價(jià)發(fā)行平價(jià)發(fā)行 按照證券按照證券發(fā)行價(jià)格與證發(fā)行價(jià)格與證券票面金額或券票面金額或貼現(xiàn)金額的關(guān)貼現(xiàn)金額的關(guān)系系溢價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行v （三）股票公開發(fā)行的方式 根據(jù)2009年9月17日證監(jiān)會(huì)37號(hào)令證券發(fā)行與承銷管理辦法，首次公開發(fā)行股票可以根據(jù)實(shí)際情況，采取向戰(zhàn)略投資者

10、配售、向參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)對(duì)象配售以及向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售等方式。 現(xiàn)階段，現(xiàn)階段，IPO股票發(fā)行主要采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)股票發(fā)行主要采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式。配售與網(wǎng)上資金申購定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式。 二、證券發(fā)行審核制度二、證券發(fā)行審核制度v（一）證券發(fā)行審核制度概述 證券發(fā)行審核制度是證券發(fā)行制度的重要組成內(nèi)容之一。由于證券發(fā)行對(duì)象大都是不特定的投資者，加之證券發(fā)行行為牽涉面廣、影響大、蘊(yùn)含著巨大的信用和投資風(fēng)險(xiǎn)，因此，為保護(hù)投資者利益，維護(hù)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，各國政府對(duì)證券的發(fā)行均實(shí)行一定方式的監(jiān)督管理。目前，世界各國對(duì)證券發(fā)行管理的方式一般可

11、歸納為兩種體制：一種是注冊(cè)制；另一種是核準(zhǔn)制。注冊(cè)制注冊(cè)制v 注冊(cè)制又稱登記制或申報(bào)生效制，是指證券發(fā)行申請(qǐng)人將擬公開的信息和資料送交證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)只對(duì)申報(bào)文件是否符合法定的信息披露義務(wù)要求而進(jìn)行審查的一種證券發(fā)行管理體制。該種體制的核心是證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)以保證注冊(cè)申請(qǐng)書、招股說明書等法律文件的披露為核心，不對(duì)發(fā)行申請(qǐng)作任何實(shí)質(zhì)審查。v 證券發(fā)行注冊(cè)制反映了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自由性、主體活動(dòng)的自主性和政府管理經(jīng)濟(jì)的規(guī)范性與效率性價(jià)值取向。證券發(fā)行注冊(cè)制以美國1933年證券法為代表。核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制v核準(zhǔn)制是指證券發(fā)行申請(qǐng)人不僅要符合法律、行政法規(guī)和證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件，依法公開一

12、切與證券發(fā)行相關(guān)的信息并確保其真實(shí)性，而且還要由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)決定是否準(zhǔn)予其發(fā)行證券的管理體制。v證券發(fā)行核準(zhǔn)制的優(yōu)點(diǎn)是吸收了注冊(cè)制公開主義的精髓，并且通過實(shí)質(zhì)審查可以更充分地保護(hù)投資者的權(quán)益；但其缺點(diǎn)亦是顯而易見的，如審核周期長，不符合效率原則；政府機(jī)關(guān)干預(yù)較多，易孳生腐??；投資者過多地信賴監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，而不是靠自己的投資理念去判斷證券的投資價(jià)值。v（二）證券發(fā)行監(jiān)管體制的演變 1.證券法實(shí)施前的審批制 2. 1998年證券法實(shí)施后證券發(fā)行“審批制與核準(zhǔn)制”相結(jié)合的體制 3. 2005年修訂的現(xiàn)行證券法實(shí)施證券發(fā)行“核準(zhǔn)制”的體制 4.股票發(fā)行審核委員會(huì)的運(yùn)作和職責(zé)股票發(fā)行審核委員會(huì)的運(yùn)作

13、和職責(zé)股票發(fā)行審核委員會(huì)的運(yùn)作和職責(zé) v根據(jù)證券法第22條的規(guī)定，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會(huì)，依法審核股票發(fā)行申請(qǐng)。發(fā)行審核委員會(huì)由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員和所聘請(qǐng)的該機(jī)構(gòu)外的有關(guān)專家組成，以投票方式對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行表決，提出審核意見。 發(fā)審委的人數(shù)和任期：發(fā)審委委員為25名。發(fā)審委委員每屆任期一年，可以連任，但連續(xù)任期最長不超過3屆。 發(fā)審委的職責(zé)：審核證券發(fā)行有關(guān)事宜 發(fā)審委會(huì)議的運(yùn)作：發(fā)審委委員為7名，達(dá)到5票為通過股票、債券發(fā)行條件；股票、債券發(fā)行條件； 首次發(fā)行、再發(fā)行條件；首次發(fā)行、再發(fā)行條件；證券法證券法第第1010條、第條、第5050條；條；股票發(fā)行與交易

14、管理暫行條例股票發(fā)行與交易管理暫行條例首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法 三、證券發(fā)行條件三、證券發(fā)行條件1 1主體資格主體資格股份公司持續(xù)經(jīng)營股份公司持續(xù)經(jīng)營3 3年以上，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的除外。年以上，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的除外。2 2獨(dú)立性獨(dú)立性資產(chǎn)完整；人員獨(dú)立；財(cái)務(wù)獨(dú)立；機(jī)構(gòu)獨(dú)立；業(yè)務(wù)資產(chǎn)完整；人員獨(dú)立；財(cái)務(wù)獨(dú)立；機(jī)構(gòu)獨(dú)立；業(yè)務(wù)獨(dú)立。獨(dú)立。3 3規(guī)范運(yùn)行規(guī)范運(yùn)行發(fā)行人公司治理有效；內(nèi)控制度健全；不得有重大發(fā)行人公司治理有效；內(nèi)控制度健全；不得有重大違法違規(guī)行為。違法違規(guī)行為。4 4財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì) 資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債

15、結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流量正?！，F(xiàn)金流量正常。 (1) (1)最近最近3 3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過3 3千萬元；千萬元；(2)(2)最近最近3 3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過流量凈額累計(jì)超過5 5千萬元；或者最近千萬元；或者最近3 3個(gè)會(huì)計(jì)年度個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過營業(yè)收入累計(jì)超過3 3億元；億元；(3)(3)發(fā)行前股本總額不少發(fā)行前股本總額不少于于3 3千萬元；千萬元；(4)(4)最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于例不高于20%20%；(5)(5)最近一期末不

16、存在未彌補(bǔ)虧損。最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。四、證券（股票）發(fā)行的程序四、證券（股票）發(fā)行的程序v1.聘請(qǐng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)v2.股東大會(huì)批準(zhǔn)本次股票發(fā)行v3.保薦人的內(nèi)核和保薦人出具發(fā)行保薦書v4.中國證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件v5.預(yù)披露v6.初審并由發(fā)行審核委員會(huì)審核 v7.決定v8.發(fā)行v9.再次申請(qǐng)五、股票發(fā)行價(jià)格五、股票發(fā)行價(jià)格1 1、股票發(fā)行價(jià)格類型、股票發(fā)行價(jià)格類型 （1）面額發(fā)行 （2）溢價(jià)發(fā)行 2、股票發(fā)行定價(jià)方式（1）協(xié)商定價(jià)（2）一般詢價(jià)方式（3）累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式（4）上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式3、股票發(fā)行價(jià)格的影響因素v 公司的盈利水平v 公司發(fā)展?jié)摿 股票發(fā)行數(shù)量v 行業(yè)特點(diǎn)v 股市狀態(tài)4、

17、股票發(fā)行定價(jià)方法（1）市盈率法（2）凈資產(chǎn)倍率法（3）競(jìng)價(jià)確定法（1）市盈率法 公式：公式：發(fā)行價(jià)=每股稅后利潤發(fā)行市盈率v 每股稅后利潤確定每股稅后利潤確定 完全攤薄法 加權(quán)平均法 每股稅后利潤每股稅后利潤= =發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)稅后利潤總額發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)稅后利潤總額（發(fā)行前股（發(fā)行前股本總數(shù)本總數(shù)+ +本次公開發(fā)行股本數(shù)本次公開發(fā)行股本數(shù)（1212發(fā)行月份）發(fā)行月份）1212）v 發(fā)行市盈率的確定：發(fā)行市盈率的確定：根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率、同類公司的股票市盈率、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其成長性等確定。 （2 2）凈資產(chǎn)倍率法（資產(chǎn)現(xiàn)值法）凈資產(chǎn)倍率法（資產(chǎn)現(xiàn)值法） 公式：發(fā)行價(jià)公式：發(fā)行價(jià)= =每股凈

18、資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)溢價(jià)倍數(shù)（或折扣倍率）溢價(jià)倍數(shù)（或折扣倍率）（3）競(jìng)價(jià)確定法v具體方法：具體方法： 投資者在指定時(shí)間內(nèi)通過交易柜臺(tái)或者證券交易所交易網(wǎng)絡(luò)，以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格并按限購比例或數(shù)量進(jìn)行認(rèn)購委托，申購期滿后，由交易所的交易系統(tǒng)將所有有效申購按照價(jià)格優(yōu)先、同價(jià)位申報(bào)時(shí)間優(yōu)先的原則，將投資者的認(rèn)購委托由高價(jià)位向低價(jià)位排隊(duì)，并由高價(jià)位到低價(jià)位累計(jì)有效認(rèn)購數(shù)量，當(dāng)累計(jì)數(shù)量恰好達(dá)到或超過本次發(fā)行數(shù)量的價(jià)格，即為本次發(fā)行的價(jià)格。如果在發(fā)行底價(jià)上仍不能滿足本次發(fā)行數(shù)量的價(jià)格，即為本次發(fā)行的價(jià)格。v發(fā)行底價(jià)確定的影響因素：發(fā)行底價(jià)確定的影響因素： 包括發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績、盈利預(yù)測(cè)、投資規(guī)模、市盈率、發(fā)

19、行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)上同類股票的價(jià)格等因素。5、目前我國新股發(fā)行定價(jià)方式詢價(jià)方式步驟：步驟：（1 1）尋找詢價(jià)對(duì)象）尋找詢價(jià)對(duì)象（2 2）每股收益的計(jì)算）每股收益的計(jì)算（3 3）詢價(jià)階段：）詢價(jià)階段：初步詢價(jià)階段 累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)階段（4 4）向詢價(jià)對(duì)象配售股票）向詢價(jià)對(duì)象配售股票（5 5）向公眾投資者發(fā)行股票）向公眾投資者發(fā)行股票證券承銷制度證券承銷制度一、證券承銷的概念、方式、一、證券承銷的概念、方式、資格和協(xié)議資格和協(xié)議v（一）證券承銷的概念v證券承銷（Underwriting of Securities）是指證券公司等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)依照承銷協(xié)議包銷或者代銷發(fā)行人所發(fā)行的股票和債券，并依照法律和合

20、同收取一定比例承銷費(fèi)（傭金）的行為。證券承銷是證券間接發(fā)行時(shí)所采用的發(fā)行方式。 v（二）證券承銷的方式v證券承銷方式分為證券代銷和證券包銷 證券代銷是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束后，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。 證券包銷是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入或者在承銷期結(jié)束后將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。 證券包銷分為全額包銷和余額包銷兩種形式 在代銷方式里，發(fā)行人與證券承銷機(jī)構(gòu)之間是一種委托代理關(guān)系 ；在包銷方式里，二者是買賣關(guān)系v（三）證券承銷資格v 證券公司、資產(chǎn)管理公司1等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事證券承銷業(yè)務(wù)，需按規(guī)定取得承銷業(yè)務(wù)資格。承銷業(yè)務(wù)資

21、格分為承銷商資格和主承銷商資格。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)履行保薦職責(zé)，應(yīng)當(dāng)依照有關(guān)規(guī)定注冊(cè)登記為保薦機(jī)構(gòu)。保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)證券發(fā)行的主承銷工作，依法對(duì)公開發(fā)行（包括首次公開發(fā)行股票和上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券）募集文件進(jìn)行核查，向中國證監(jiān)會(huì)出具保薦意見。 1 2000年11月10日，國務(wù)院發(fā)布的金融資產(chǎn)管理公司條例規(guī)定金融資產(chǎn)管理公司可以從事“資產(chǎn)管理范圍內(nèi)公司的上市推薦及債券、股票承銷”。v（四）證券承銷協(xié)議v 發(fā)行人應(yīng)與作為主承銷商的證券公司簽訂代銷或包銷協(xié)議。二、證券主承銷協(xié)議二、證券主承銷協(xié)議v（一）證券主承銷協(xié)議的內(nèi)容v證券主承銷協(xié)議是指證券公司等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)擔(dān)任主承銷商或聯(lián)合主承銷商承銷證券

22、時(shí)，與發(fā)行人簽訂的包銷或者代銷協(xié)議。主承銷協(xié)議的條款分為必備性條款和任意性條款。 v（二）證券主承銷協(xié)議的特征v1.主體的特定性v2.客體的特定性v3.證券承銷協(xié)議須采用書面形式v4.承銷協(xié)議主要內(nèi)容的法定性v5.承銷協(xié)議的生效以證券獲準(zhǔn)發(fā)行為條件三、證券承銷的法定要求三、證券承銷的法定要求v（一）禁止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段招攬承銷業(yè)務(wù) v（二）不得事先預(yù)留所承銷的證券v（三）保證公開發(fā)行證券募集文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性v（四）及時(shí)備案制度四、證券承銷費(fèi)用四、證券承銷費(fèi)用v 證券發(fā)行人按照有關(guān)規(guī)定向承銷機(jī)構(gòu)支付承銷費(fèi)用。承銷費(fèi)用一般根據(jù)證券發(fā)行規(guī)模確定，發(fā)行的規(guī)模越大，承銷費(fèi)用總額越高。v 目前，

23、收取股票、可轉(zhuǎn)換公司債券承銷費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)是：在包銷方式里，收取包銷費(fèi)用（傭金）為包銷股票（可轉(zhuǎn)換債券）總金額的 1.5至3%，在代銷方式里，收取代銷費(fèi)用（傭金）為實(shí)際售出股票（可轉(zhuǎn)換債券）總金額的 0.5至1.5%。v 公司債券（企業(yè)債券）承銷費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是：在包銷方式里，包銷機(jī)構(gòu)收取的包銷傭金為包銷債券總金額的 0.8至2.5%；在代銷方式里，代銷機(jī)構(gòu)收取的傭金為實(shí)際售出債券總金額的 0.5至2%。股票的交易市場(chǎng)股票的交易市場(chǎng) v 交易市場(chǎng)，也稱為二級(jí)市場(chǎng) (Secondary Market) ，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場(chǎng)所。股票流通市場(chǎng)的組織形式股票流通市場(chǎng)的組織形式 場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)外

24、交易場(chǎng)外交易(一) 證券交易所l證券交易所（Stock Exchange）是由證券管理部門批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供固定場(chǎng)所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價(jià)格和有條不紊的秩序的正式組織。l世界各國證券交易所的組織形式大致可分為兩類: 1.公司制證券交易所。 2.會(huì)員制證券交易所。 證券交易所的會(huì)員制度 為了保證證券交易有序、順利地進(jìn)行, 各國的證交所都對(duì)能進(jìn)入證交所交易的會(huì)員作了資格限制。各國確定會(huì)員資格的標(biāo)準(zhǔn)各不相同, 但主要包括會(huì)員申請(qǐng)者的背景、能力、財(cái)力、有否從事證券業(yè)務(wù)的學(xué)識(shí)及經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)狀況等。 l 股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個(gè)證交所進(jìn)行交易的資格。

25、l各證交所的上市標(biāo)準(zhǔn)大同小異,主要包括如下內(nèi)容: 要有足夠的規(guī)模;要滿足股票持有分布的要求,私募股票通常無法滿足這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)因而不能上市;發(fā)行者的經(jīng)營狀況良好等等。證券交易所的交易制度l交易制度優(yōu)劣的判別標(biāo)準(zhǔn)：交易制度是證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)(Market Microstructure)的重要組成部分,它對(duì)證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮起著關(guān)鍵的作用。l交易制度的優(yōu)劣可從以下六個(gè)方面來考察：流動(dòng)性、透明度、穩(wěn)定性、效率、成本和安全性。流動(dòng)性v流動(dòng)性是指以合理的價(jià)格迅速交易的能力，它包含兩個(gè)方面：即時(shí)性和低價(jià)格影響。前者指投資者的交易愿望可以立即實(shí)現(xiàn)；后者指交易過程對(duì)證券價(jià)格影響很小。流動(dòng)性的好壞具體可以如下三個(gè)指標(biāo)

26、來衡量：市場(chǎng)深度（Market Depth）、市場(chǎng)廣度（Market Breadth）和彈性（Resiliency）。如果說在現(xiàn)行交易價(jià)格上下較小的幅度內(nèi)有大量的買賣委托，則市場(chǎng)具有深度和廣度。如果市場(chǎng)價(jià)格因供求不平衡而改變，而市場(chǎng)可以迅速吸引新的買賣力量使價(jià)格回到合理水平，則稱市場(chǎng)具有彈性。透明度v透明度指證券交易信息的透明，包括交易前信息透明、交易后信息透明和參與交易各方的身份確認(rèn)。其核心要求是信息在時(shí)空分布上的無偏性。穩(wěn)定性v穩(wěn)定性是指證券價(jià)格的短期波動(dòng)程度。證券價(jià)格的短期波動(dòng)主要源于兩個(gè)效應(yīng)：信息效應(yīng)和交易制度效應(yīng)。合理的交易制度設(shè)計(jì)應(yīng)使交易制度效應(yīng)最小化，盡量減少證券價(jià)格在反映信息過

27、程中的噪音。效率v效率主要包括信息效率、價(jià)格決定效率和交易系統(tǒng)效率。信息效率指證券價(jià)格能否迅速、準(zhǔn)確、充分反映所有可得的信息。價(jià)格決定效率指價(jià)格決定機(jī)制的效率，如做市商市場(chǎng)、競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中價(jià)格決定的效率等。證券交易成本v證券交易成本包括直接成本和間接成本。前者指?jìng)蚪?、印花稅、手續(xù)費(fèi)、過戶費(fèi)等。后者包括買賣價(jià)差、搜索成本、遲延成本和市場(chǎng)影響成本等 安全性v安全性主要指交易技術(shù)系統(tǒng)的安全。交易制度的類型l 根據(jù)價(jià)格決定的特點(diǎn)，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。做市商交易制度也稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)（Quote-driven）制度；競(jìng)價(jià)交易制度也稱委托驅(qū)動(dòng)（Order-driven）制度。l 競(jìng)價(jià)交

28、易制度又分為間斷性競(jìng)價(jià)交易制度和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易制度。l 目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實(shí)行混合的交易制度。 l 對(duì)于大宗交易，各個(gè)證券交易所都實(shí)行了較特殊的交易制度，其中最常見的是拍賣和標(biāo)購。證券交易委托的種類 證券交易委托是投資者通知經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證券買賣的指令，其主要種類有：（1）市價(jià)委托（Market Order）。（2）限價(jià)委托(Limit Order)。（3）停止損失委托（Stop Order）。 （4）停止損失限價(jià)委托（Stop Limit Order）。信用交易 信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。信用交易

29、可以分為信用買進(jìn)交易和信用賣出交易。 （1）保證金購買（Buying on Margin），是指對(duì)市場(chǎng)行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金（Initial Margin），由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價(jià)款，為他買進(jìn)指定證券。 （2）賣空交易（Short Sales），是指對(duì)市場(chǎng)行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或證券）借入證券，在市場(chǎng)上賣出，并在未來買回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。 場(chǎng)外交易市場(chǎng) 場(chǎng)外交易是相對(duì)于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可稱作場(chǎng)外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺(tái)上進(jìn)行的，因而也稱為柜臺(tái)交易（OTC，Over -Th

30、e-Counter）。v場(chǎng)外交易市場(chǎng)與證交所相比，沒有固定的集中的場(chǎng)所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營商（Dealers）來組織交易。 v場(chǎng)外交易市場(chǎng)無法實(shí)行公開競(jìng)價(jià)，其價(jià)格是通過商議達(dá)成的 v場(chǎng)外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便第三市場(chǎng) 第三市場(chǎng)是指原來在證交所上市的股票移到以場(chǎng)外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)，換言之，第三市場(chǎng)交易是既在證交所上市又在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺(tái)交易。 第四市場(chǎng) 第四市場(chǎng)指大機(jī)構(gòu)（和富有的個(gè)人）繞開通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電子 通 信 網(wǎng) 絡(luò) （ E l e c t r o n i c Communication Networks, ECNs

31、）直接進(jìn)行的證券交易。 股票交易過程股票交易過程 一一二二三三五五四四開戶開戶 委托委托 成交成交 交割交割 清算清算股市行情表股市行情表 在進(jìn)行委托之前，投資者和股東應(yīng)弄清股市在進(jìn)行委托之前，投資者和股東應(yīng)弄清股市 行情，選擇適合自己意向的股票、價(jià)格和數(shù)量。行情，選擇適合自己意向的股票、價(jià)格和數(shù)量。 委托方式委托方式 委托的方式，按形式劃分，可分為柜臺(tái)委托、委托的方式，按形式劃分，可分為柜臺(tái)委托、 電話委托、電傳委托、口頭委托等；按權(quán)益劃電話委托、電傳委托、口頭委托等；按權(quán)益劃 分，可分為全權(quán)委托、市價(jià)委托、限價(jià)委托等；分，可分為全權(quán)委托、市價(jià)委托、限價(jià)委托等； 按時(shí)間劃分，可分為當(dāng)日委托、

32、多日委托和無按時(shí)間劃分，可分為當(dāng)日委托、多日委托和無 限委托等。限委托等。 交易方式交易方式 股票交易方式大致上有四種：現(xiàn)貨交易、股票交易方式大致上有四種：現(xiàn)貨交易、 信用交易、期貨交易和期權(quán)交易。信用交易、期貨交易和期權(quán)交易。委托須注意如下事項(xiàng)：委托須注意如下事項(xiàng)： 委托審核委托審核 是指證券商或經(jīng)紀(jì)人對(duì)投資者和股東提是指證券商或經(jīng)紀(jì)人對(duì)投資者和股東提 出的委托買賣股票要求進(jìn)行審核的行為。出的委托買賣股票要求進(jìn)行審核的行為。 報(bào)單方式報(bào)單方式 報(bào)單方式可分為直接報(bào)單、間接報(bào)單、報(bào)單方式可分為直接報(bào)單、間接報(bào)單、 場(chǎng)內(nèi)報(bào)單、場(chǎng)外報(bào)單等。場(chǎng)內(nèi)報(bào)單、場(chǎng)外報(bào)單等。股價(jià)指數(shù)股價(jià)指數(shù)2007.8.232

33、007.8.23滬指開盤滬指開盤突破突破50005000點(diǎn)大關(guān)點(diǎn)大關(guān)2011.9.292011.9.29滬指放量跌滬指放量跌1.12%1.12%再創(chuàng)新低再創(chuàng)新低（一）（一）股票指數(shù)的作用股票指數(shù)的作用 衍生工具的標(biāo)的衍生工具的標(biāo)的（二）（二）股票指數(shù)的分類股票指數(shù)的分類 市場(chǎng)上的股票指數(shù)大致可分為兩類：市場(chǎng)上的股票指數(shù)大致可分為兩類：v 包括所有普通股的綜合指數(shù)綜合指數(shù) (Composite/All- shares index)；v 包括部分股票在內(nèi)的成份股指數(shù)成份股指數(shù) (Constituent index)。v成份股指數(shù)又可分為兩類：成份股指數(shù)又可分為兩類：v 包含大部分市值的成份股指數(shù)；

34、v 包含少部分市值的藍(lán)籌股指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)與分類指數(shù)。成份指數(shù)=市場(chǎng)指數(shù)？v目前主要發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的股票市場(chǎng)上，被投資者廣泛接受用以代表市場(chǎng)的指數(shù)基本上都是成份股指數(shù)，如： S&P500 (US) HANGSENG33 (HONGKONG)S&P500 (US) HANGSENG33 (HONGKONG) FTSE100 (BRITISH) NIKKIE225 (JANPAN) FTSE100 (BRITISH) NIKKIE225 (JANPAN) CAC40 CAC40 （FRANCEFRANCE） TSE35 TSE35 （CANADACANADA） MIB30 MIB30

35、 （ITALY) DAX30 (GERMANY)ITALY) DAX30 (GERMANY)v市場(chǎng)指數(shù)的形式不是簡單囊括所有上市公司的綜合指數(shù)，而是目前發(fā)達(dá)國家股票市場(chǎng)上廣為接受的成份股指數(shù)。（三）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算（三）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算v股票價(jià)格指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，它反映相對(duì)于某一個(gè)時(shí)期而言的股票價(jià)格的變化。v作為基準(zhǔn)的時(shí)期叫做基期，與基期相比較的那個(gè)時(shí)期叫報(bào)告期。v 股票價(jià)格指數(shù)用“點(diǎn)”作為單位。將基期的股票價(jià)格指數(shù)確定為100（或1000，50）點(diǎn)，然后每上升或下降“1”就叫做1點(diǎn)。v股票價(jià)格指數(shù)的形成，由以下幾個(gè)步驟完成：股票價(jià)格指數(shù)的形成，由以下幾個(gè)步驟完成：v 1、選出列入指數(shù)計(jì)算過程的樣

36、本股、選出列入指數(shù)計(jì)算過程的樣本股。v 2、確定某一時(shí)點(diǎn)為編制指數(shù)的基期。、確定某一時(shí)點(diǎn)為編制指數(shù)的基期。v 3、計(jì)算基期、報(bào)告期股票價(jià)格的平均數(shù)。、計(jì)算基期、報(bào)告期股票價(jià)格的平均數(shù)。 v 4、指數(shù)化。以基期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為分母，以計(jì)算、指數(shù)化。以基期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為分母，以計(jì)算期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為分子，再乘一個(gè)固定乘數(shù)，就完期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為分子，再乘一個(gè)固定乘數(shù)，就完成了指數(shù)化的全過程。這個(gè)固定乘數(shù)一般是成了指數(shù)化的全過程。這個(gè)固定乘數(shù)一般是50、100、1000等，表示基期為等，表示基期為50、100、1000的的情況下，現(xiàn)在是多少。情況下，現(xiàn)在是多少。1簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù) 計(jì)算簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)的方法有兩種：相對(duì)法

37、和綜合法。 （1）相對(duì)法。又稱平均法，就是先計(jì)算各樣本股價(jià)指數(shù)，再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計(jì)算公式為： 其中， 表示第i種股票的基期價(jià)格， 表示第i種股票的報(bào)告期價(jià)格，n為樣本數(shù)。iP0iP1niiiPPn1011股價(jià)指數(shù)1簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)v（2）綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期和報(bào)告期價(jià)格分別加總，然后相比求出股價(jià)指數(shù)，即：niiniiPP1011股價(jià)指數(shù)2加權(quán)股價(jià)指數(shù)v 加權(quán)股價(jià)指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對(duì)重要性予以加權(quán)，其權(quán)重可以是成交股數(shù)、總股本等。按時(shí)間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報(bào)告期權(quán)數(shù)。以基期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計(jì)算公式為：v 以報(bào)告期成

38、交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計(jì)算公式為： v 其中P0和P1分別表示基期和報(bào)告期的股價(jià)，Q0和Q1分別表示基期和報(bào)告期的成交股數(shù)。0001QPQP加權(quán)股價(jià)指數(shù)1011PQPQ加權(quán)股價(jià)指數(shù)（四）國際著名股價(jià)指數(shù)系列（四）國際著名股價(jià)指數(shù)系列v道瓊斯（Dow Jones） v標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poors） v摩根斯坦利資本國際（MSCI） v富時(shí)指數(shù)（FTSE）v其他指數(shù)系列道道瓊斯股價(jià)指數(shù)瓊斯股價(jià)指數(shù)v道瓊斯指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，它的全稱為股票價(jià)格平均指數(shù)。通常人們所說的道瓊斯指數(shù)一般是指道瓊斯指數(shù)四組中的第一組道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（Dow J

39、ones Industrial Average）。 v目前，工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)由30種有代表性的大工商業(yè)公司的股票組成，且隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而變大，大致可以反映美國整個(gè)工商業(yè)股票的價(jià)格水平道瓊斯股價(jià)指數(shù)系列基準(zhǔn)指數(shù)特殊指數(shù)藍(lán)籌股指數(shù)全球指數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)新興市場(chǎng)指數(shù)STOXX指數(shù)平均數(shù)指數(shù)全球頂尖指數(shù)REIT指數(shù)伊斯蘭市場(chǎng)指數(shù)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)可持續(xù)類指數(shù)又分為地區(qū)指數(shù)、規(guī)模指數(shù)（大型、中型、小型）、風(fēng)格指數(shù)（價(jià)格指數(shù)、增長指數(shù)）工業(yè)平均數(shù)運(yùn)輸業(yè)平均數(shù)公用事業(yè)平均數(shù)綜合平均數(shù)全球頂尖50指數(shù)亞洲頂尖50指數(shù)行業(yè)頂尖指數(shù)國家頂尖指數(shù)道道瓊斯股價(jià)指數(shù)系列瓊斯股價(jià)指數(shù)系列道道瓊斯中國指數(shù)系列瓊斯中國指數(shù)系列v199

40、6年5月27日紀(jì)念道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)誕生一百周年之際，道瓊斯公司推出了道瓊斯中國指數(shù)系列。v道瓊斯中國指數(shù)系列包括： 道瓊斯中國88指數(shù)（道中88指數(shù)） 道瓊斯中國指數(shù)（道中指數(shù)） 道瓊斯上海指數(shù)（道滬指數(shù)） 道瓊斯深圳指數(shù)（道深指數(shù)）標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)v標(biāo)準(zhǔn)普爾公司是美國一家最大的證券研究機(jī)構(gòu)。該公司從1923年起開始編制并發(fā)表股價(jià)指數(shù)。該公司歷史最為悠久的指數(shù)為S&P500指數(shù)。經(jīng)過多年的發(fā)展，該公司的股價(jià)指數(shù)系列主要包括S&P全球1200指數(shù)、S&P全球100指數(shù)、S&P新興市場(chǎng)指數(shù)、S&P增長和價(jià)值指數(shù)、S&P美國/意大利/中國香港

41、/日本/加拿大/澳大利亞/印度/俄羅斯/歐洲指數(shù)等系列指數(shù)。新創(chuàng)立的指數(shù)系列在計(jì)算方法上大多延續(xù)了S&P500的方法。標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)系列標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)系列全球1200指數(shù)全球100指數(shù)500指數(shù)拉美40指數(shù)多倫多60指數(shù)東京150指數(shù)亞太100指數(shù)歐洲350指數(shù)新興市場(chǎng)指數(shù)增長和價(jià)值指數(shù)其他國家和地區(qū)指數(shù)MSCI股價(jià)指數(shù)vMSCI是依照一定的方法和原則在23個(gè)已開發(fā)國家的股票市場(chǎng)與28個(gè)新興國家的股票市場(chǎng)中建構(gòu)具有代表性的股價(jià)指數(shù)。其中MSCI股價(jià)指數(shù)可分成國家指數(shù)和區(qū)域指數(shù)：v國家指數(shù)是由一個(gè)國家中在每個(gè)產(chǎn)業(yè)下挑選具有代表性的股票所組合成的指數(shù)，例如中國自由指數(shù)、香港指數(shù)等。v區(qū)

42、域指數(shù)則是根據(jù)區(qū)域的特性而組合屬于這 一區(qū)域內(nèi)的國家指數(shù)，譬如：遠(yuǎn)東自由指數(shù)(除日本以外)則是包含了香港、臺(tái)灣、韓國、馬來西亞、新加坡、中國、泰國、印度尼西亞、以及菲律賓等9個(gè)國家的指數(shù)，而各國權(quán)值則依照其總市值比重來調(diào)整。MSCI股價(jià)指數(shù)系列MSC I 股價(jià)指數(shù)系列國家指數(shù)增長和價(jià)值指數(shù)500指數(shù)拉美40指數(shù)多倫多60指數(shù)東京150指數(shù)亞太100指數(shù)歐洲350指數(shù)小市值指數(shù)和擴(kuò)展指數(shù)中國系列指數(shù)MSCI中華指數(shù)MSCI金龍指數(shù)富時(shí)指數(shù)系列富時(shí)指數(shù)系列v富時(shí)指數(shù)系列以代表性、可操作性及公開性見稱。其中最負(fù)盛名的指數(shù)為富時(shí)100指數(shù)(FTSE100)，它是英國最具權(quán)威性和代表性的股價(jià)指數(shù)。經(jīng)過多

43、年發(fā)展，富時(shí)股價(jià)指數(shù)已成體系，主要包括三大類：富時(shí)全球指數(shù)、富時(shí)英國指數(shù)和其他富時(shí)指數(shù)。 富時(shí)股價(jià)指數(shù)系列富時(shí) 股價(jià)指數(shù)系列富時(shí)全球指數(shù)富時(shí)英國指數(shù)其他富時(shí)指數(shù)富時(shí)世界指數(shù)富時(shí)全球伊斯蘭指數(shù)富時(shí)金礦指數(shù)富時(shí)全球行業(yè)指數(shù)富時(shí)全球風(fēng)格指數(shù)富時(shí)鄰國指數(shù)富時(shí)四好指數(shù)富時(shí)英國指數(shù)富時(shí)APCIMS私人投資者指數(shù)富時(shí)科技指數(shù)富時(shí)ASE指數(shù)富時(shí)歐洲行業(yè)指數(shù)富時(shí)eTX指數(shù)富時(shí)恒生指數(shù)富時(shí)香港MPF指數(shù)富時(shí)日本指數(shù)富時(shí)JSE非洲指數(shù)富時(shí)Latibex全樣本指數(shù)富時(shí)Norex30指數(shù)富時(shí)臺(tái)灣50指數(shù)富時(shí)新華指數(shù)其他國際著名股價(jià)指數(shù)其他國際著名股價(jià)指數(shù) v香港恒生指數(shù)系列(Hang Seng Index) v紐約證券

44、交易所綜合指數(shù)(NYSE Composite Index) v價(jià)值線綜合指數(shù)(Value Line Composite Index， VLCI) v日經(jīng)平均指數(shù)(Nikkei Stock Average) v東京證券交易所股價(jià)指數(shù)(Tokyo Stock Price Index) vDAX30指數(shù)(Deutsche Aktien 30 Index) vCAC40指數(shù)(Compagnie des Agents de Change 40 Index) （五）國內(nèi)的股價(jià)指數(shù)（五）國內(nèi)的股價(jià)指數(shù)v統(tǒng)一指數(shù)滬深300v滬深300股指期貨的標(biāo)的指數(shù)滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只A股作為

45、樣本編制而成的成份股指數(shù)。v滬深300指數(shù)是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的指數(shù)。于2005年4月8日正式發(fā)布。滬深滬深300指數(shù)的編制指數(shù)的編制/指數(shù)編制目標(biāo)指數(shù)編制目標(biāo) v1.指數(shù)編制目標(biāo)：滬深300指數(shù)的編制目標(biāo)是v反映中國證券市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的概貌和運(yùn)行狀況v能夠作為投資業(yè)績的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)v指數(shù)化投資及指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件指數(shù)基日和基點(diǎn)指數(shù)基日和基點(diǎn)/指數(shù)成份股的選樣方法指數(shù)成份股的選樣方法 v2.指數(shù)基日和基點(diǎn) v 以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。v3.指數(shù)成份股的選樣方法 v (1)選樣空間v 上市交易時(shí)間超過一個(gè)季度；非ST、*ST股票，

46、非暫停上市股票；公司經(jīng)營狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、財(cái)務(wù)報(bào)告無重大問題；股票價(jià)格無明顯的異常波動(dòng)或市場(chǎng)操縱。v (2)選樣標(biāo)準(zhǔn) v 選取規(guī)模大, 流動(dòng)性好的股票作為樣本股。 v (3)選樣方法 對(duì)樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對(duì)剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。指數(shù)計(jì)算v4.指數(shù)計(jì)算 v指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級(jí)靠檔方法獲得。v計(jì)算公式為：計(jì)算公式為：v報(bào)告期指數(shù)報(bào)告期指數(shù) = 報(bào)告期成份股的調(diào)整市值報(bào)告期成份股的調(diào)整市值

47、/ 基日成基日成份股的調(diào)整市值份股的調(diào)整市值 1000v其中，調(diào)整市值 = (市價(jià)調(diào)整股本數(shù))，基日成份股的調(diào)整市值亦稱為除數(shù)，調(diào)整股本數(shù)采用分級(jí)靠檔的方法對(duì)成份股股本進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整股本根據(jù)分級(jí)靠檔方法調(diào)整股本根據(jù)分級(jí)靠檔方法成份股的定期調(diào)整 v5.成份股的定期調(diào)整成份股的定期調(diào)整 v(1)、指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，一般為1月初和7月初實(shí)施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。 v(2)、每次調(diào)整的比例不超過10%。樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，排名在240名內(nèi)的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。 v(3)、最近一次財(cái)務(wù)報(bào)告虧損的股票原則上不進(jìn)入新選樣本，除非該股票影響指數(shù)的代表性。上海

48、證券交易所股價(jià)指數(shù)上海證券交易所股價(jià)指數(shù)v作為國內(nèi)外普遍采用的衡量中國證券市場(chǎng)表現(xiàn)的權(quán)威統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，由上海證券交易所編制并發(fā)布的上證指數(shù)系列是一個(gè)包括上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、上證綜合指數(shù)、A股指數(shù)、B股指數(shù)、分類指數(shù)、債券指數(shù)、基金指數(shù)等的指數(shù)系列，其中最早編制的為上證綜合指數(shù)。上證綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)（）上海證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)簡稱上證指數(shù)（）由上海證券交易所編制，于1991年7月15日公開發(fā)布，基期定為1990年12月19日，以點(diǎn)為單位，基期為100點(diǎn)。（）上證指數(shù)以全部上市公司股票為采樣股，以報(bào)告期發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)加權(quán)綜合報(bào)告期指數(shù) =（報(bào)告期采樣股的市價(jià)總值 / 基日采樣股的市價(jià)總

49、值）100 。其中，市價(jià)總值是市價(jià)與發(fā)行股數(shù)的乘積，基日采樣股市價(jià)總值亦稱為除數(shù)。深圳證券交易所股價(jià)指數(shù) 深圳成份指數(shù)深圳成份指數(shù)v成份股指數(shù)是由深圳證券交易所于1994年推出的，它是按一定標(biāo)準(zhǔn)選出40家有代表性的公司作為成份股，用成份股的可流通數(shù)作為權(quán)數(shù)，采用綜合法進(jìn)行編制的，其基本公式為：v即日指數(shù) =（即日成份股可流通總市值 / 基日成份股可流通總市值）1000v深圳成份股指數(shù)的基期日為1994年7月18日，基期值為1000。股票市場(chǎng)就講到這里股票市場(chǎng)就講到這里選樣方法概述v 國 外 一 些 主 要 的 成 份 指 數(shù) 如 標(biāo) 準(zhǔn) 普 爾（S&P500）、道瓊斯（Dow Jone

50、s）、富時(shí)指數(shù)（FTSE100）、恒生指數(shù)（HSI）和摩根斯坦利資本市場(chǎng)指數(shù)（MSCI）等，盡管它們?cè)跇颖镜倪x擇上盡管沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但它們均無一例外地把上市公司的 總市值（總市值（market capmarket cap）和）和 市場(chǎng)流動(dòng)性（市場(chǎng)流動(dòng)性（liquidityliquidity） 作為首要的甚至絕對(duì)的兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，此外，上市公司的基本面也是一些指數(shù)選擇樣本時(shí)考慮的因素，而具備股權(quán)控制與被控制的兩家上市公司將被避免同時(shí)入選指數(shù)樣本。國際上的選樣方法v 總市值排序法 所有股票按總市值大小排序，然后選擇排列在前X名的股票進(jìn)入指數(shù)。例如， 道瓊斯30種工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)（Dow Jones

51、）、恒生33種股票指數(shù)(HSI)、法國CAC40指數(shù)等。v 分行業(yè)排序法 這種方法是先把所有股票按行業(yè)分類，然后在不同行業(yè)選擇樣本股。這種方法又可以分為兩類。 第一是按市值排序并選擇每個(gè)行業(yè)的前X只股票進(jìn)入指數(shù)。S&P500和FTSE100就是這種類型的指數(shù)。 另一種是比例選取法，即MSCI方法。這種方法不是簡單地將市值在前的X只股票選入指數(shù)。而是選出大盤、中盤股及小盤股，即，盡可能地涵蓋每個(gè)行業(yè)中各種規(guī)模的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。他們認(rèn)為，這樣的指數(shù)更加具有市場(chǎng)代表性，更真實(shí)地反映市場(chǎng)所代表的整個(gè)經(jīng)濟(jì)的情況。樣本股個(gè)數(shù)的確定標(biāo)準(zhǔn)v各國市場(chǎng)指數(shù)尚沒有一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)。不過，從實(shí)際結(jié)果看，大多數(shù)指數(shù)所涵

52、蓋市值規(guī)?；旧隙歼_(dá)到市場(chǎng)市值比例的一半以上，有些更高達(dá)80%（S&P500、HSI）。v達(dá)到市場(chǎng)市值一半應(yīng)是市場(chǎng)指數(shù)選擇樣本數(shù)量時(shí)的一個(gè)可以參照的標(biāo)準(zhǔn)。BACK資本市場(chǎng)（資本市場(chǎng)（2 2） 第三章第三章第二節(jié)第二節(jié) 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng) 債券概述債券概述 債券債券的一級(jí)市場(chǎng)的一級(jí)市場(chǎng) 債券的二級(jí)市場(chǎng)債券的二級(jí)市場(chǎng) 債券概述債券概述一、債券概述 定義：定義：債券政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債券債務(wù)憑證。表明一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，發(fā)行者是債券的債務(wù)人；持有者是債權(quán)人。債券特點(diǎn) 債券是要式證券有法律規(guī)定的格式債券的償還

53、性到期還本付息債券的安全性一般違約的風(fēng)險(xiǎn)小債券的收益性收益高于銀行存款債券的流動(dòng)性金融市場(chǎng)上可以轉(zhuǎn)賣債券和股票的比較 債券債券股票股票期限有期永久風(fēng)險(xiǎn)與收益風(fēng)險(xiǎn)低、收益低風(fēng)險(xiǎn)大、收益高求償?shù)燃?jí)債權(quán)人在股東之前權(quán)利無投票權(quán)投票權(quán)擔(dān)保涉及不涉及選擇權(quán)更為普遍可轉(zhuǎn)換、贖回優(yōu)先股二、債券的種類二、債券的種類 政府債券政府債券金融債券金融債券公司債券公司債券按發(fā)行主按發(fā)行主體不同劃體不同劃分分 到期還本債券到期還本債券償債基金債券償債基金債券通知償還債券通知償還債券按照本金按照本金償還方式償還方式的不同劃的不同劃分分 分期償還債券分期償還債券一般付息債券一般付息債券分期付息債券分期付息債券貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債

54、券按照利息按照利息支付方式支付方式的不同劃的不同劃分分 附息票債券附息票債券貼水債券貼水債券短期債券短期債券中期債券中期債券長期債券長期債券按還本期按還本期限的長短限的長短劃分劃分 信用債券信用債券抵押債券抵押債券按抵押擔(dān)按抵押擔(dān)保狀況劃保狀況劃分分 擔(dān)保信托債券擔(dān)保信托債券設(shè)備信托證設(shè)備信托證記名債券記名債券無記名債券無記名債券按是否記按是否記名劃分名劃分 固定利率債券固定利率債券浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券零息債券零息債券按利率的按利率的不同不同 指數(shù)債券指數(shù)債券三、政府債券三、政府債券 國債（政府機(jī)構(gòu)債券）國債（政府機(jī)構(gòu)債券）地方政府債券地方政府債券國債國債 國債作為中央政府債券，指的是中央

55、政府以國債作為中央政府債券，指的是中央政府以債務(wù)人的身份、以國家信用為擔(dān)保發(fā)行的債券，債務(wù)人的身份、以國家信用為擔(dān)保發(fā)行的債券，具有自愿性、社會(huì)性、金融性等特點(diǎn)。具有自愿性、社會(huì)性、金融性等特點(diǎn)。按期限長短：短期國債、中期國債、長期國債按發(fā)債市場(chǎng)不同：國內(nèi)債券、外國債券、全球債券政府機(jī)構(gòu)債券政府機(jī)構(gòu)債券 政府機(jī)構(gòu)發(fā)行，其收支償付均不列入政府預(yù)算，政府機(jī)構(gòu)發(fā)行，其收支償付均不列入政府預(yù)算，而由發(fā)行單位自行負(fù)責(zé)；而由發(fā)行單位自行負(fù)責(zé)； 發(fā)行單位有兩種：發(fā)行單位有兩種：政府部門機(jī)構(gòu)和直屬事業(yè)單位；政府部門機(jī)構(gòu)和直屬事業(yè)單位；政府主辦的私營單位。政府主辦的私營單位。 由中央政府作后盾，信譽(yù)很高由中央政

56、府作后盾，信譽(yù)很高地方政府債券地方政府債券 地方政府債券是指地方政府或政府公共機(jī)構(gòu)發(fā)地方政府債券是指地方政府或政府公共機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。地方政府發(fā)行公債的目的主要是為當(dāng)行的債券。地方政府發(fā)行公債的目的主要是為當(dāng)?shù)氐慕煌?、通訊、教育、環(huán)保、市政建設(shè)等籌集地的交通、通訊、教育、環(huán)保、市政建設(shè)等籌集資金。資金。 與國債相比，地方政府債券具有如下與國債相比，地方政府債券具有如下一些特點(diǎn)：一些特點(diǎn)：地方性地方性 稅收優(yōu)惠稅收優(yōu)惠 流動(dòng)性較弱流動(dòng)性較弱 2009年，中國地方政府債券發(fā)行開閘2011.9.28：地方政府自主發(fā)債還有多遠(yuǎn)分為：普通債券（一般責(zé)任債券）和收益?zhèn)譃椋浩胀▊ㄒ话阖?zé)任債券）和收益

57、債券（歲入債券）（歲入債券）四、公司債券四、公司債券 與國債和地方政府債券相比，公司債與國債和地方政府債券相比，公司債券具有一些重要的特征：券具有一些重要的特征：風(fēng)險(xiǎn)較大風(fēng)險(xiǎn)較大 收益率較高收益率較高 債券品種多債券品種多 按持有人可否按持有人可否參加公司利參加公司利潤分配劃分潤分配劃分 公司債券可以分為公司債券可以分為: : 參與公司債券和非參與公司債券參與公司債券和非參與公司債券 按債券可否按債券可否提前贖回劃分提前贖回劃分 公司債券可分為公司債券可分為: : 可贖回公司債券和不可贖回公司債券可贖回公司債券和不可贖回公司債券 按發(fā)債的按發(fā)債的特殊目的劃分特殊目的劃分 公司債券可分為：公司債

58、券可分為： 改組公司債券、調(diào)整公司債券、承擔(dān)保證改組公司債券、調(diào)整公司債券、承擔(dān)保證 債券、延期公司債券、垃圾債券等等債券、延期公司債券、垃圾債券等等 公司的債券種類公司的債券種類 五、可轉(zhuǎn)換公司債券五、可轉(zhuǎn)換公司債券 具有可轉(zhuǎn)換性具有可轉(zhuǎn)換性 利率較低利率較低 具有選擇性具有選擇性 收益具有不確定性收益具有不確定性 期限較長期限較長 與一般債券和股票相比，可轉(zhuǎn)換債券有著一與一般債券和股票相比，可轉(zhuǎn)換債券有著一系列重要特點(diǎn)：系列重要特點(diǎn)：按轉(zhuǎn)換期的按轉(zhuǎn)換期的長短分類長短分類 可轉(zhuǎn)換債券可分為可轉(zhuǎn)換債券可分為: : 長轉(zhuǎn)換期債券和短轉(zhuǎn)換期債券長轉(zhuǎn)換期債券和短轉(zhuǎn)換期債券 按是否可按是否可 贖回分類

59、贖回分類 可轉(zhuǎn)換債券可分為可轉(zhuǎn)換債券可分為: : 可贖回債券和不可贖回債券可贖回債券和不可贖回債券 可轉(zhuǎn)換債券的分類可轉(zhuǎn)換債券的分類 債券的一級(jí)市場(chǎng)債券的一級(jí)市場(chǎng) 一、債券發(fā)行過程一、債券發(fā)行過程 國債的發(fā)行過程：國債的發(fā)行過程：準(zhǔn)備準(zhǔn)備- -公告公告- -委托委托- -發(fā)售發(fā)售- -入庫入庫 公司債券的發(fā)行過程：公司債券的發(fā)行過程：準(zhǔn)備準(zhǔn)備- -委托委托- -發(fā)售發(fā)售- -資金入賬資金入賬 二、債券的發(fā)行方式二、債券的發(fā)行方式 按其發(fā)行方按其發(fā)行方式和認(rèn)購對(duì)象式和認(rèn)購對(duì)象 可分為私募發(fā)行與公募發(fā)行可分為私募發(fā)行與公募發(fā)行按其有無中按其有無中介機(jī)構(gòu)協(xié)助發(fā)行介機(jī)構(gòu)協(xié)助發(fā)行 可分為直接發(fā)行與間接發(fā)

60、行可分為直接發(fā)行與間接發(fā)行按定價(jià)方式按定價(jià)方式 可分為平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行可分為平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行 和折價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行三、債券的承銷方式三、債券的承銷方式 代銷方式代銷方式余額包銷方式余額包銷方式全額包銷方式全額包銷方式四、債券發(fā)行利率及發(fā)行價(jià)格的確定四、債券發(fā)行利率及發(fā)行價(jià)格的確定 債券的期限債券的期限 債券的信用等級(jí)債券的信用等級(jí) 有無可靠的抵押和擔(dān)保有無可靠的抵押和擔(dān)保 當(dāng)前市場(chǎng)銀根的松緊、當(dāng)前市場(chǎng)銀根的松緊、市場(chǎng)利率水平及變動(dòng)趨勢(shì)，市場(chǎng)利率水平及變動(dòng)趨勢(shì)，同類證券及其他金融工具的同類證券及其他金融工具的利率水平等利率水平等 債券利息的支付方式債券利息的支付方式 金融管理當(dāng)局對(duì)利率的管制結(jié)構(gòu)金融管理當(dāng)局對(duì)利率的管制結(jié)構(gòu) 債券的發(fā)行利率債券的發(fā)行利率 確定債券的發(fā)行利率，主要依據(jù)以