固定資產投資管理ppt課件

1、固定資產投資管理固定資產投資管理本章學習要求：本章學習要求：1. 掌握現(xiàn)金流量估算方法掌握現(xiàn)金流量估算方法2. 理解內含報酬率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)的含理解內含報酬率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)的含義并掌握計算方法義并掌握計算方法3. 能夠運用內含報酬率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)能夠運用內含報酬率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)法進行投資項目決策法進行投資項目決策本章基本內容：本章基本內容：項目投資方案的提議及決策步驟項目投資方案的提議及決策步驟項目投資現(xiàn)金流量估算項目投資現(xiàn)金流量估算項目投資決策的基本方法項目投資決策的基本方法項目資產投資的風險分析項目資產投資的風險分析一、項目投資方案的提議及決策步一、項目投資方案的提議及決策

2、步驟驟（一）、項目投資方案的提議（一）、項目投資方案的提議 項目投資項目投資:這里是指對生產性固定資產的投這里是指對生產性固定資產的投資。資。 固定資產的投資決策：就是指從若干投資固定資產的投資決策：就是指從若干投資方案方案(待選項目待選項目)中選擇最優(yōu)者。中選擇最優(yōu)者。 投資方案待選項目是如何確定的？是投資方案待選項目是如何確定的？是由研發(fā)、營銷、消費、財務等部門的高級由研發(fā)、營銷、消費、財務等部門的高級行政長官組成的執(zhí)行委員會，根據(jù)公司的行政長官組成的執(zhí)行委員會，根據(jù)公司的戰(zhàn)略目標提出與公司戰(zhàn)略目標一致的投資戰(zhàn)略目標提出與公司戰(zhàn)略目標一致的投資方案方案(待選項目待選項目) 。 項目投資分類

3、：項目投資分類：1新產品或現(xiàn)有產品的改進新產品或現(xiàn)有產品的改進2設備或廠房的更新設備或廠房的更新3研究與開發(fā)研究與開發(fā)4其他其他 待選項目確定后，就要進行項目投資決待選項目確定后，就要進行項目投資決策。這部分工作主要由財務部門進行，財策。這部分工作主要由財務部門進行，財務部門如何從待選項目中選出最優(yōu)項目？務部門如何從待選項目中選出最優(yōu)項目？回到前面講的任何財務決策都會涉及到三回到前面講的任何財務決策都會涉及到三個基本問題，問哪三個基本問題？個基本問題，問哪三個基本問題？ (二二)固定資產投資決策步驟固定資產投資決策步驟第一步，預測項目的現(xiàn)金流量。第一步，預測項目的現(xiàn)金流量。第二步，估算預期現(xiàn)金

4、流量的風險。第二步，估算預期現(xiàn)金流量的風險。第三步，確定風險后，估算資本成本。第三步，確定風險后，估算資本成本。第四步，依據(jù)財務管理目標選擇投資項目第四步，依據(jù)財務管理目標選擇投資項目第五步，繼續(xù)評估修正后的投資項目第五步，繼續(xù)評估修正后的投資項目, ,審計巳完成的審計巳完成的投資項目投資項目. . 將上述步驟歸納起來，財務部門在項目將上述步驟歸納起來，財務部門在項目投資決策中的工作即是：從待選項目中選投資決策中的工作即是：從待選項目中選出最優(yōu)者。即：估算項目的現(xiàn)金流量出最優(yōu)者。即：估算項目的現(xiàn)金流量 估算現(xiàn)金流量的風險與收益估算現(xiàn)金流量的風險與收益 依據(jù)依據(jù)財務管理目標選擇投資項目。財務管理

5、目標選擇投資項目。問：項目決策的全過程問：項目決策的全過程, ,都涉及哪些部門？各都涉及哪些部門？各部門的職責是什么？部門的職責是什么？二、投資項目現(xiàn)金流量的估算二、投資項目現(xiàn)金流量的估算投資項目現(xiàn)金流量概念、現(xiàn)金流投資項目現(xiàn)金流量概念、現(xiàn)金流量的估算量的估算投資項目現(xiàn)金流量概念投資項目現(xiàn)金流量概念 投資項目現(xiàn)金流量：是指從投資開始投資項目現(xiàn)金流量：是指從投資開始直至項目壽命終結為止這一期間內，直至項目壽命終結為止這一期間內，項目帶來的在一定時間序列的現(xiàn)金凈項目帶來的在一定時間序列的現(xiàn)金凈流量。流量。 具體涉及下面三個概念：具體涉及下面三個概念：1.現(xiàn)金流出量：是指投資方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出

6、量：是指投資方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。它主要包括：現(xiàn)金支出的增加額。它主要包括：固定資產原始投資額；固定資產原始投資額；與固定資產配套的需要增加的凈營運資本。與固定資產配套的需要增加的凈營運資本。凈營運資本凈營運資本=流動資產流動資產-流動負債，這部分流動負債，這部分資本需要由長期資本來補充，應計入投資資本需要由長期資本來補充，應計入投資支出。在投資分析時，假定開始投資時籌支出。在投資分析時，假定開始投資時籌措的凈營運資金，在項目結束時收回。措的凈營運資金，在項目結束時收回。項目投產后的增加的付現(xiàn)成本、所得稅等。項目投產后的增加的付現(xiàn)成本、所得稅等。2.現(xiàn)金流入量：是指投資方案所引起的

7、企業(yè)現(xiàn)金流入量：是指投資方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。現(xiàn)金收入的增加額。投資項目帶來的經(jīng)營收入；投資項目帶來的經(jīng)營收入；固定資產折舊；固定資產折舊；項目終結時固定資產報廢時殘值收入；項目終結時固定資產報廢時殘值收入；收回追加的流動資產投資。收回追加的流動資產投資。3.現(xiàn)金凈流量：一定時間序列的現(xiàn)金流入量現(xiàn)金凈流量：一定時間序列的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。與現(xiàn)金流出量的差額。現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算1.現(xiàn)金流量估算應注意的問題現(xiàn)金流量估算應注意的問題增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量相關成本與無關成本相關成本與無關成本 : 機會成本機會成本 、沉沒成本、沉沒成本 使用加速折舊法中年折舊計算的問

8、題使用加速折舊法中年折舊計算的問題稅收對有關現(xiàn)金流量的影響稅收對有關現(xiàn)金流量的影響: 出售巳折舊資產的稅收問題出售巳折舊資產的稅收問題 殘值收入的稅收問題殘值收入的稅收問題2現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算 即估算投資從開始直至項目壽命終結時項即估算投資從開始直至項目壽命終結時項目各年的現(xiàn)金凈流量。目各年的現(xiàn)金凈流量。 項目現(xiàn)金流量的三個組成項目現(xiàn)金流量的三個組成 項目投資從開始直至壽命終結經(jīng)歷了建設項目投資從開始直至壽命終結經(jīng)歷了建設期、經(jīng)營期和壽命終結期三個階段，進行期、經(jīng)營期和壽命終結期三個階段，進行現(xiàn)金流量估算時，把項目現(xiàn)金流量按這三現(xiàn)金流量估算時，把項目現(xiàn)金流量按這三個階段分成三個組成部

9、分，分別估算，最個階段分成三個組成部分，分別估算，最后再按時間序列列出。項目現(xiàn)金流量的三后再按時間序列列出。項目現(xiàn)金流量的三個組成部分是：個組成部分是：初始凈現(xiàn)金流量初始凈現(xiàn)金流量 在這里，要確定項目的資本支出，如在在這里，要確定項目的資本支出，如在固定資產和流動資產上的投資，一般為流固定資產和流動資產上的投資，一般為流出量。出量。經(jīng)營期間凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期間凈現(xiàn)金流量 是指項目投入使成后，在整個壽命周是指項目投入使成后，在整個壽命周期內由于生產營業(yè)所帶來的時序列的現(xiàn)金期內由于生產營業(yè)所帶來的時序列的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。流入量與現(xiàn)金流出量的差額。 例：假定某項目投資例：假定某項目投資

10、100萬元，壽命萬元，壽命期期10年，每年銷售額年，每年銷售額60萬元收現(xiàn)），付萬元收現(xiàn)），付現(xiàn)成本現(xiàn)成本20萬元，用直線法折舊，萬元，用直線法折舊，10年后殘年后殘值為值為0，該項目凈經(jīng)營現(xiàn)金流量計算如下：，該項目凈經(jīng)營現(xiàn)金流量計算如下：t1-10銷售收入銷售收入60付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本20折舊折舊10稅前凈利稅前凈利=-30所得稅所得稅=33%9.9稅后凈利稅后凈利=-20.1凈經(jīng)營現(xiàn)金流量凈經(jīng)營現(xiàn)金流量=-=+30.1 項目終結時的現(xiàn)金流量項目終結時的現(xiàn)金流量 是指項目經(jīng)濟壽命終結時發(fā)生的現(xiàn)金是指項目經(jīng)濟壽命終結時發(fā)生的現(xiàn)金流量，如固定資產變價收入或殘值變價收流量，如固定資產變價收入或殘值變

11、價收入、原墊支的流動資本的回收、停止使用入、原墊支的流動資本的回收、停止使用的土地市價等，其值為正。的土地市價等，其值為正?，F(xiàn)金流量的估算舉例現(xiàn)金流量的估算舉例 擴大生產規(guī)模投資項目的現(xiàn)金流量的估算擴大生產規(guī)模投資項目的現(xiàn)金流量的估算 例：例：H公司計劃新建一個車間，廠房、設備共需公司計劃新建一個車間，廠房、設備共需投資投資11000元，需元，需1年建成，使用壽命為年建成，使用壽命為5年，采年，采用直線折舊法，第用直線折舊法，第6年末的預計殘值為年末的預計殘值為1000元。元。此外，需要追加流動資本此外，需要追加流動資本2500元。所用的是原有元。所用的是原有的一塊土地，該地市價為的一塊土地，

12、該地市價為3000元。投資后預期每元。投資后預期每年可得銷售收入年可得銷售收入8000元假設均于當年收到現(xiàn)金元假設均于當年收到現(xiàn)金），第），第1年付現(xiàn)成本為年付現(xiàn)成本為3200元均于當年付出現(xiàn)元均于當年付出現(xiàn)金，包括營業(yè)稅），以后隨著設備逐漸陳舊，修金，包括營業(yè)稅），以后隨著設備逐漸陳舊，修理費逐年增加理費逐年增加300元。所得稅率為元。所得稅率為40%，試估算，試估算現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量。 第一，年折舊額第一，年折舊額=（11000-1000）/5=2000元元第二，列表計算營業(yè)現(xiàn)金流量第二，列表計算營業(yè)現(xiàn)金流量t23456銷售收入銷售收入80008000800080008000付現(xiàn)成本付現(xiàn)成

13、本32003500380041004400折舊折舊20002000200020002000稅前凈利稅前凈利=-28002500220019001600所得稅所得稅=40%11201000880760640稅后凈利稅后凈利=-1680150013201140960營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=-=+36803500332031402960第三，列出該項目的現(xiàn)金流量表第三，列出該項目的現(xiàn)金流量表t023456廠房、設備投資廠房、設備投資-11000土地投資土地投資-3000追加流動資本追加流動資本-2500營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量36803500332031402960廠房、設備殘值廠房、設備殘值10

14、00土地回收土地回收3000流動資本回收流動資本回收2500現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-1650036803500332031409460以新固定資產代替舊固定資產投資項目現(xiàn)金流量以新固定資產代替舊固定資產投資項目現(xiàn)金流量的估算的估算 例：例：E公司考慮用一臺新設備來替換舊設備，公司考慮用一臺新設備來替換舊設備，以降低每年的生產成本。舊設備原值為以降低每年的生產成本。舊設備原值為97000元，年折舊額為元，年折舊額為10000元，巳提折舊元，巳提折舊50000元，估計還可再元，估計還可再 5年，年，5年后的殘值年后的殘值為為7000元，第元，第5年不提折舊，如果現(xiàn)在出售年不提折舊，如果現(xiàn)在出售，

15、可得價款，可得價款40000元。新設備的買價、運費元。新設備的買價、運費和安裝費共需和安裝費共需110000元，可用元，可用5年，年折舊年，年折舊額為額為20000元，第元，第5年末的殘值為年末的殘值為10000元元。用新設備時每年付現(xiàn)成本可下降。用新設備時每年付現(xiàn)成本可下降28000元元，年銷售收入不變，所得稅率為，年銷售收入不變，所得稅率為40%。 站在使用新設備的立場上，計算比用舊設備站在使用新設備的立場上，計算比用舊設備增減的現(xiàn)金流量增減的現(xiàn)金流量 第一、計算第一、計算初始投資和初始投資和年折舊額年折舊額初始投資初始投資=-110000+40000+2800=-67200元）元）1-4

16、年：年：年折舊額年折舊額=+20000-10000=10000元）元）第第5年：年：年折舊額年折舊額=20000 （元）（元）第二、列表計算各年的第二、列表計算各年的營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量t1-45付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本2800028000折舊折舊+10000+20000稅前凈利稅前凈利=-+18000+8000所得稅所得稅=40%+7200+3200稅后凈利稅后凈利=-+10800+4800營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=-=+20800+24800第三、計算第三、計算終結現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量=+10000-7000=+3000元）元）第四、列表計算全部的第四、列表計算全部的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量t01-4

17、5初始投資初始投資-67200營業(yè)現(xiàn)金流營業(yè)現(xiàn)金流量量+20800+24800終結現(xiàn)金流終結現(xiàn)金流量量+3000現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量-67200+20800+27800提問提問1.定義以下術語定義以下術語:現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量,增量現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流,沉沒成本沉沒成本,機會成本機會成本,2.在確定新投資項目的預期現(xiàn)金流量時，為在確定新投資項目的預期現(xiàn)金流量時，為什么過去的沉沒成本應該被忽略？什么過去的沉沒成本應該被忽略？3.在估算現(xiàn)金流量時應注意的哪些問題在估算現(xiàn)金流量時應注意的哪些問題?二、投資項目決策的基本方法二、投資項目決策的基本方法 u普通回收期普通回收期u凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值u現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法

18、u內部報酬率法內部報酬率法（一）、普通回收期（一）、普通回收期PBP）1.回收期含義及計算回收期含義及計算例：例：001NCFNCFPBPtt項目項目01234凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-10040405050累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-100-60-2030803.3.決策決策4.4.評價評價問：回收期法在理論上是不健全的，為什么問：回收期法在理論上是不健全的，為什么不健全？但它卻很流行，為什么？不健全？但它卻很流行，為什么？（二）、凈現(xiàn)值（二）、凈現(xiàn)值NPV）1.含義及計算含義及計算 凈現(xiàn)值：是指項目從投資開始直到壽命終結凈現(xiàn)值：是指項目從投資開始直到壽命終結時各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。時各

19、年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 例假定某公司有一投資項目，凈現(xiàn)金流量如下表，例假定某公司有一投資項目，凈現(xiàn)金流量如下表，預定的貼現(xiàn)率為預定的貼現(xiàn)率為10% 單位：萬元單位：萬元ntttkNCFNPV0)1 (t01-10NCF-120002500 )萬元(3 .3363%10%)101 (1250012000%)101 (25001200010101ttNPV2.貼現(xiàn)率的選擇 資本成本項目籌資的邊際資本成本）企業(yè)要求的最低報酬率3.NPV的經(jīng)濟意義4.運用運用NPV進行投資決策進行投資決策 獨立項目決策獨立項目決策其決策標準為：其決策標準為：NPV0 采用采用NPV0 回絕回絕互斥項目決策情況一情

20、況一互斥項目壽命相同，直接比較項目的互斥項目壽命相同，直接比較項目的NPV，選擇選擇NPV大的項目。大的項目。例如：有例如：有C、D兩個互斥項目，預定的貼現(xiàn)率兩個互斥項目，預定的貼現(xiàn)率為為12%，它們的預計現(xiàn)金流量如下表：，它們的預計現(xiàn)金流量如下表：單位：萬元單位：萬元 t01234NCFC-110007000300030003000NCFD-110003000300030007500NPVC =1686(萬元萬元)NPVD =976萬元）萬元）結論：選擇結論：選擇C。情況二：情況二：如果互斥項目壽命不等，壽命長的項目如果互斥項目壽命不等，壽命長的項目NPV大，壽命短的項目大，壽命短的項目NP

21、V小時：小時： 第一，分別計算待選項目的第一，分別計算待選項目的NPV第二，分別計算待選項目的年均凈收益。第二，分別計算待選項目的年均凈收益。例，設有例，設有E，F(xiàn)兩個互斥項目，它們的初始投兩個互斥項目，它們的初始投資額相等，但壽命不同，資本成本為資額相等，但壽命不同，資本成本為10%，現(xiàn)金流量如下表：，現(xiàn)金流量如下表：單位：萬元單位：萬元 t0123NCFE-1200077007700NCFF-12000550055005500第一，分別計算待選項目的第一，分別計算待選項目的NPVNPVE =1367.2 (萬元萬元)NPVF =1678.5萬元）萬元）第二，分別計算待選項目的年均凈收益。第

22、二，分別計算待選項目的年均凈收益。AE=788(萬元)%10%)101 (12 .1367%10%)101 (122EEEAANPVAF=675(萬元萬元)選選E。5.對對NPV的評價的評價優(yōu)點；缺點優(yōu)點；缺點 %10%)101 (15 .1678%10%)101 (133FFFAANPV（三）、現(xiàn)值指數(shù)法（三）、現(xiàn)值指數(shù)法1.PI含義及計算含義及計算 現(xiàn)值指數(shù)：是指項目經(jīng)營期間以及壽命終結時現(xiàn)值指數(shù)：是指項目經(jīng)營期間以及壽命終結時各年凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和與項目投資額現(xiàn)值之各年凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和與項目投資額現(xiàn)值之比。比。2.經(jīng)濟含義經(jīng)濟含義 )(現(xiàn)值投 資)1(01NCFKNCFPInttt

23、額3.如何用現(xiàn)值指數(shù)進行決策如何用現(xiàn)值指數(shù)進行決策 獨立項目決策，應遵循如下規(guī)則：獨立項目決策，應遵循如下規(guī)則： 期望現(xiàn)值指數(shù)期望現(xiàn)值指數(shù)1 采用采用 期望現(xiàn)值指數(shù)期望現(xiàn)值指數(shù)1 回絕回絕在互斥選擇決策中在互斥選擇決策中 在投資規(guī)模相同的互斥項目的選擇中在投資規(guī)模相同的互斥項目的選擇中 ，應該在期望現(xiàn)值指數(shù)超過應該在期望現(xiàn)值指數(shù)超過1的投資項目中選的投資項目中選擇其最高者。擇其最高者。 在投資規(guī)模不同的互斥項目的選擇中，當在投資規(guī)模不同的互斥項目的選擇中，當凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)作出不同結論時，應該以凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)作出不同結論時，應該以凈現(xiàn)值為準。凈現(xiàn)值為準。4.對現(xiàn)值指數(shù)的評價對現(xiàn)值指數(shù)的評價

24、優(yōu)點、缺點優(yōu)點、缺點（四）、內部報酬率法（四）、內部報酬率法1.內部報酬率的定義及一般計算公式內部報酬率的定義及一般計算公式 回顧債券估價模型，對于固定年金式的債券，回顧債券估價模型，對于固定年金式的債券，其估價模式為：其估價模式為： 式中的式中的Kb是債券自身給投資者帶來的收益率，是債券自身給投資者帶來的收益率，也叫內部報酬率，將同樣的概念引入投資項目的也叫內部報酬率，將同樣的概念引入投資項目的決策中。決策中。nbnttbKMKIV)1 ()1 (1假定公司有一投資項目，凈現(xiàn)金流量如下表假定公司有一投資項目，凈現(xiàn)金流量如下表:設項目的內部報酬為設項目的內部報酬為IRR，則有：，則有：年數(shù)年數(shù)

25、012345NCFt-60002000200020002000200051)1 (20006000ttIRR 從上式可知：項目凈現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值從上式可知：項目凈現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值=項目凈現(xiàn)金流出項目凈現(xiàn)金流出量量 內含報酬率定義為：使投資項目未來凈現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值內含報酬率定義為：使投資項目未來凈現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于項目凈現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。等于項目凈現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。承前例上面的式子可寫為：。承前例上面的式子可寫為：。 即：項目從投資開始直到壽命終結時各年凈現(xiàn)金流即：項目從投資開始直到壽命終結時各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和等于量現(xiàn)值的代數(shù)和等于0。 因而，從數(shù)學的角度，內部報酬率

26、也可定義因而，從數(shù)學的角度，內部報酬率也可定義為：使投資項目凈現(xiàn)值等于為：使投資項目凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率的貼現(xiàn)率IRR）。）。所以，根據(jù)此定義，內部報酬率的計算公式可以所以，根據(jù)此定義，內部報酬率的計算公式可以表示為：表示為：06000)1 (200051tttIRR0)1 (0ntttIRRNCF2.內部報酬率的計算內部報酬率的計算方法一，查表倒求法：根據(jù)公式計算出內部報方法一，查表倒求法：根據(jù)公式計算出內部報酬率的年金現(xiàn)值系數(shù)，然后通過查現(xiàn)值系數(shù)酬率的年金現(xiàn)值系數(shù)，然后通過查現(xiàn)值系數(shù)表得到內部報酬率的方法。表得到內部報酬率的方法。例：例：那么：那么：-6000+20001-（1+IRR）-5/IRR=0查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知，查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知，IRR=20%年數(shù)年數(shù)012345NCFt-600020002000200020002000方法二，插值法：按相鄰的兩個貼現(xiàn)率和對應的兩方法二，插值法：按相鄰的兩個貼現(xiàn)率和對應的兩個年金現(xiàn)值系數(shù)，求出介于兩個貼現(xiàn)率之間的內部個年金現(xiàn)值系數(shù)，求出介于兩個貼現(xiàn)率之間的內部報酬率的方法。報酬率的方法。年數(shù)年數(shù)012345NCFt-800020002000200020002000例：例：那么：那么： -8000+20001-（1+IRR）-5/IRR=0由插值法得：由插值法得：IRR