伊利股份股權(quán)管理及研究管理知識(shí)案例分析(共29頁(yè)).ppt

1、伊利股份股權(quán)激勵(lì)伊利股份股權(quán)激勵(lì)案例研究案例研究基基本本框框架架開開 篇篇案例分析起因：案例分析起因：凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)(萬(wàn)元萬(wàn)元)11967.6711967.6714194.8414194.8419958.9919958.9923912.9023912.9029338.6129338.6114547.2914547.29-11499.24-11499.24-15000.00-15000.00-10000.00-10000.00-5000.00-5000.000.000.005000.005000.0010000.0010000.0015000.0015000.0020000.0020000.002

2、5000.0025000.0030000.0030000.0035000.0035000.002001年2001年 2002年2002年 2003年2003年 2004年2004年 2005年2005年 2006年2006年 2007年2007年凈利潤(rùn)2008年1月31日，伊利股份對(duì)外發(fā)布公告:公司2007年年度報(bào)告中凈利潤(rùn)將出現(xiàn)虧損。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不符！經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不符！股權(quán)激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)定義定義: : 股權(quán)激勵(lì)是讓經(jīng)營(yíng)者獲得公司股獲得公司股權(quán)權(quán)，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策分享利潤(rùn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。目的目的: : 在兩權(quán)（所有權(quán)和

3、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)）分離情況下，從原來(lái)的經(jīng)理人與股東間的博弈變?yōu)榻?jīng)理人與股東間的利益休戚相關(guān)，使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。分析篇分析篇看2001-2007報(bào)表分析找到切入點(diǎn)年份年份管理費(fèi)用管理費(fèi)用（%）20011002002167.402003245.382004251.542005345.722006555.572007810.802006年4月24日,伊利股份有限公司公布了其股權(quán)激勵(lì)的方案主要內(nèi)容主要內(nèi)容: :伊利股份于2006年12月28日授予激勵(lì)對(duì)象50005000萬(wàn)份萬(wàn)份股票期權(quán)，(本股權(quán)激勵(lì)方案簽署時(shí)占總股本9.681%)。每份股票期權(quán)擁有者在授權(quán)日起八年內(nèi)八年內(nèi)(可行權(quán)

4、期)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格（13.3313.33元）元）購(gòu)買一股伊利股份股票的權(quán)利，首次行權(quán)時(shí)不得超過所持股票期權(quán)的25%。行權(quán)條件行權(quán)條件：首期行權(quán)時(shí)，上年度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于17%。首期行權(quán)一年后若在行權(quán)，需滿足上一年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與2005年相比復(fù)合增長(zhǎng)率不低于17%。激勵(lì)對(duì)象激勵(lì)對(duì)象: :公司總裁,總裁助理和核心業(yè)務(wù)骨干等時(shí)間表2006.12.282007.12.29董事會(huì)通過授予激勵(lì)對(duì)象5000萬(wàn)份股票期權(quán)2007年度主營(yíng)業(yè)務(wù)與2005年相比復(fù)合增長(zhǎng)率不低于17%。2006年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于17%25%的股票期權(quán)的可行權(quán)日股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理: : 企業(yè)會(huì)

5、計(jì)準(zhǔn)則第企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第1111號(hào)號(hào)股份支付股份支付（一）授予日（一）授予日 不做會(huì)計(jì)處理不做會(huì)計(jì)處理( (除了立即可行權(quán)除了立即可行權(quán)) ) （二）等待期內(nèi)每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日（二）等待期內(nèi)每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日 需達(dá)到規(guī)定業(yè)績(jī)才可行權(quán)的期權(quán)，其產(chǎn)需達(dá)到規(guī)定業(yè)績(jī)才可行權(quán)的期權(quán)，其產(chǎn)生的費(fèi)用應(yīng)作為員工薪酬，在等待期內(nèi)的每生的費(fèi)用應(yīng)作為員工薪酬，在等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債日分?jǐn)?。個(gè)資產(chǎn)負(fù)債日分?jǐn)偂?( ( 三三 ) ) 可行權(quán)之后可行權(quán)之后 權(quán)益結(jié)算 不再對(duì)已確認(rèn)的成本費(fèi)用進(jìn)行調(diào)整伊利對(duì)股份支付的會(huì)計(jì)處理伊利股份本次期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的授予數(shù)量為伊利股份本次期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的授予數(shù)量為50005000萬(wàn)份，期權(quán)費(fèi)用的總

6、金額就是萬(wàn)份，期權(quán)費(fèi)用的總金額就是 14.779 14.779元元/ /份份50005000萬(wàn)份萬(wàn)份7.38957.3895億元。億元。 2006 2006年攤銷年攤銷25% 25% 股份支付費(fèi)用即股份支付費(fèi)用即1.851.85億元億元 20072007年攤銷年攤銷75% 75% 股份支付費(fèi)用即股份支付費(fèi)用即5.545.54億元億元伊利股份2007年前三季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.3億元，第四季度的凈利潤(rùn)估計(jì)2億，那虧損也是正常的了。初露端倪初露端倪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否合理 一、是方案是否能夠發(fā)揮激勵(lì)作用，加快公司成長(zhǎng)的步伐；二、是股權(quán)激勵(lì)所帶來(lái)的超額收益是否大于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所付出的成本。股權(quán)激勵(lì)方案利

7、于激勵(lì)對(duì)象伊利股權(quán)激勵(lì)方案的評(píng)價(jià)伊利股權(quán)激勵(lì)方案的評(píng)價(jià)行權(quán)門檻行權(quán)門檻很低很低行權(quán)條件的確認(rèn)行權(quán)條件的確認(rèn)不合理不合理行權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格刻意壓低刻意壓低行權(quán)門檻行權(quán)門檻很低很低首期行權(quán)時(shí)，上年度扣除非經(jīng)首期行權(quán)時(shí)，上年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率不低于率不低于17%17%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)率不低于同比增長(zhǎng)率不低于20%20%。伊利股份伊利股份20012001年至年至20052005年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為為22.7%22.7%、19.8%19.8%、40.6%40.6%、18.6%18.6%和和21.5%21.5%，均，均高

8、于股權(quán)激勵(lì)約定的高于股權(quán)激勵(lì)約定的17%17%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。約定的約定的17%17%的凈利潤(rùn)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率首期行權(quán)以后首期行權(quán)以后, ,上一年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與上一年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與20052005年相比復(fù)合增長(zhǎng)率不低于年相比復(fù)合增長(zhǎng)率不低于17%17%。復(fù)合增長(zhǎng)率：復(fù)合增長(zhǎng)率： 一項(xiàng)投資在特定時(shí)期內(nèi)的年度增長(zhǎng)率，一項(xiàng)投資在特定時(shí)期內(nèi)的年度增長(zhǎng)率，即總增長(zhǎng)率百分比的即總增長(zhǎng)率百分比的n n方根（方根（n n相等于有關(guān)時(shí)期內(nèi)的年相等于有關(guān)時(shí)期內(nèi)的年數(shù)）數(shù)）公式為：公式為：( (現(xiàn)有價(jià)值現(xiàn)有價(jià)值/ /基礎(chǔ)價(jià)值基礎(chǔ)價(jià)值)(1/)(1/年數(shù)年數(shù))1)1自自20032003年起，未

9、來(lái)三年，復(fù)合年增長(zhǎng)率不低于年起，未來(lái)三年，復(fù)合年增長(zhǎng)率不低于50%50%行權(quán)條件的確認(rèn)行權(quán)條件的確認(rèn)不合理不合理行權(quán)指標(biāo)：行權(quán)指標(biāo)：扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于17%企業(yè)準(zhǔn)則規(guī)定企業(yè)準(zhǔn)則規(guī)定：應(yīng)當(dāng)把需要達(dá)到規(guī)定業(yè)績(jī)可行權(quán)期權(quán)的費(fèi)用作為成本費(fèi)用，這樣激勵(lì)對(duì)象很可能無(wú)法行權(quán)。伊利的處理伊利的處理企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定：企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定：K=x-y/yK=x-y/y伊利伊利：K=(x+z)-(y+z)/（y+z）X=本年扣除非經(jīng)常性損益后的凈本年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)利潤(rùn)Z=Z=本年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用本年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用Y=Y=上一年度的扣除非經(jīng)常性損益上一年度的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)后的凈利潤(rùn)行

10、權(quán)價(jià)格行權(quán)價(jià)格刻意壓低刻意壓低上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法規(guī)定：行權(quán)價(jià)格不得低于激勵(lì)計(jì)劃公布前一個(gè)交易日標(biāo)的股票的收盤價(jià)和前30個(gè)交易日標(biāo)的股票平均收盤價(jià)的較高者伊利選擇在股改當(dāng)日公布股權(quán)激勵(lì)（伊利選擇在股改當(dāng)日公布股權(quán)激勵(lì)（16.4916.49元，元， 最后一天的收盤價(jià)為最后一天的收盤價(jià)為17.8517.85元）理論上伊利的元）理論上伊利的行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于17.8517.85元，元，但行權(quán)價(jià)格為但行權(quán)價(jià)格為13.3313.33元元原因： 股改實(shí)施前，伊利實(shí)施了10轉(zhuǎn)增3.2的公積金轉(zhuǎn)增方案及每10股派現(xiàn)2.6元的利潤(rùn)分配方案假如推遲一天公布假如推遲一天公布股改復(fù)牌當(dāng)天，伊利股價(jià)飆

11、升股改復(fù)牌當(dāng)天，伊利股價(jià)飆升了了32.4232.42，23.63,23.63,即行權(quán)價(jià)理即行權(quán)價(jià)理論上將變?yōu)檎撋蠈⒆優(yōu)?3.6323.63激勵(lì)的成本追加對(duì)價(jià)安排追加對(duì)價(jià)安排 2006年3月18日，內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司股權(quán)分置改革說明書發(fā)布，參加本次股權(quán)分置改革的非流通股股東承諾，在股權(quán)分置改革方案實(shí)施后，若公司2006年和2007年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)法達(dá)到設(shè)定目標(biāo)，將分別向流通股股東追送一份股份，否則將應(yīng)向流通股股東追送的股份作為股權(quán)激勵(lì)轉(zhuǎn)送給公司激勵(lì)對(duì)象。由于管理層兌現(xiàn)了“2006年和2007年年度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)較上年增長(zhǎng)17%以上”等承諾，伊利股份在2006年和2007年對(duì)管理層核心骨干分別追

12、送了600萬(wàn)份股票，共計(jì)1200萬(wàn)股。這樣伊利的股權(quán)激勵(lì)實(shí)際上就由兩部分組成，一部分伊利股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是伊利股改方案中“追加對(duì)價(jià)安排”的1200萬(wàn)股，另一部分是5000萬(wàn)股的股權(quán)激勵(lì)。從約定的條件可以看到，只要能夠滿足“追加對(duì)價(jià)安排”的條件被伊利管理層重復(fù)使用于伊利股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，這意味著伊利管理層僅完成2006年、2007年兩年的業(yè)績(jī)，無(wú)須另外作出努力，就可以輕易得到兩部分股權(quán)激勵(lì) 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的成本和帶來(lái)的收益又是多少呢？按照伊利股份2005年實(shí)現(xiàn)的2.93億元凈利潤(rùn)計(jì)算，2006年、2007年每年保持17%的增長(zhǎng)速度，則分別可以比2005年增加利潤(rùn)4981萬(wàn)元和5823萬(wàn)元，合計(jì)不過10804萬(wàn)元。按照非流通股東股改后25.86%的持股比例，