MBA財務(wù)管理課程練習(xí)及作業(yè)

1、MBA 財務(wù)管理課程練習(xí)、作業(yè)及案例 、練習(xí) （一）選擇題（單選） 1財務(wù)管理的對象是（ ）。 A.財務(wù)關(guān)系 B 資金運動 C 貨幣資金 D 實物財產(chǎn) 2已知某完整的工業(yè)投資項目固定資產(chǎn)的投資是 2000 萬元，無形資產(chǎn)的投資是 200萬 元，開辦費的投資是 100 萬元，預(yù)計投產(chǎn)之后第二年總成本費用 1000萬元，同年的折 舊額是 200萬元，無形資產(chǎn)的攤銷是 40 萬元，計入到財務(wù)費用的利息支出 60萬元，投 產(chǎn)后第二年算凈現(xiàn)金流量的付現(xiàn)成本是（ ）萬元。 A. 1300 B.760 C.700 D.300 3某公司發(fā)行的股票，預(yù)期報酬率為 20%，最近剛支付的股利為每股 2 元，估計股利

2、 年增長率為 10%，則該種股票的價格為（ ）。 A22 元 B 20 元 C 18 元 D 10 元。 4企業(yè)從銀行借入短期借款，不會導(dǎo)致實際利率高于名義利率的利息支付方式時 （ ）。 A.收款法 B 貼現(xiàn)法 C 加息法 D 分期等額償還本利和的方法 5. 如果上市公司以應(yīng)付票據(jù)作為股利，這種股利的方式稱為（ ）。 A. 現(xiàn)金股利 B. 股票股利 C. 財產(chǎn)股利 D. 負(fù)債股利 6甲、乙兩投資方案的期望值不同，甲投資方案的標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)為 10，乙投資方案的標(biāo) 準(zhǔn)差系數(shù)為 8，則下列判斷正常的是（ ）。 A. 甲方案比乙方案風(fēng)險大 B .甲方案比乙方案風(fēng)險小 C甲、乙兩方案風(fēng)險相同 D .無法判

3、斷 7. 經(jīng)濟定貨量是指（ ）。 A.訂貨成本最低的采購批量 B .儲存成本最低的采購批量 C缺貨成本最低的采購批量 D .存貨總成本最低的采購批量 8. 某企業(yè)按年利率 10向銀行借款 20 萬元，銀行要求保留 20的補償性余額。那么，企 業(yè)該項借款的實際利率為（ ）。 9. 某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為 200萬元，承諾費率為 0.5 ，借款企業(yè)年度內(nèi)使用 了 120 萬元，那么，借款企業(yè)向銀行支付承諾費（ ）元。 A.10 000 B.6 000 C.4 000 D.8 000 10. 2009年 12月 5日-7 日，中央經(jīng)濟工作會議在北京召開。 會議提出 2010年經(jīng)濟工作的 總體

4、要求，包括：深入貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀，保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，積極 實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對性和 靈活性，等等。 上述材料對一個中國的企業(yè)來說，一般屬于（ ） A. 優(yōu)勢 B. 劣勢 C. 機會 D. 威脅11某債券面值為 1 000 元，票面年利率為 12，期限 6年，每半年支付一次利息。若市 場利率為 12，則其發(fā)行時的價格將（ ）。 A.高于1100元 B. 低于1 000元 C. 等于1 000元 D.無法計算 12在以下幾種籌資方式中，兼具有籌資速度快、籌資費用和資本成本低、對企業(yè)有較大 靈活性的籌資方式是（ ） A. 發(fā)行股

5、票 B. 融資租賃 C. 發(fā)行債券 D. 長期借款 13當(dāng)經(jīng)營杠桿系數(shù)是 3，財務(wù)杠桿系數(shù)是 2.5 ，則綜合杠桿系數(shù)是（ ）。 A5.5 B 0.5 C 1.2 D 7.5 14根據(jù)我國公司法的規(guī)定，我國市場上的股票不包括（ ） A. 記名股票 B. 無面值股票 C. 國家股 D. 個人股 15 中宏公司經(jīng)常性地向友利公司購買原材料，友利公司開出的付款條件為“ 2/10 ， N/30”。某天，中宏公司的財務(wù)經(jīng)理王洋查閱公司關(guān)于此項業(yè)務(wù)的會計賬目，驚訝地發(fā) 現(xiàn)，會計人員對此項交易的處理方式是，一般在收到貨物后 15天支付款項。當(dāng)王洋詢 問記賬的會計人員為什么不取得現(xiàn)金折扣時，負(fù)債該項交易的會計

6、不假思索地回答道， “這一交易的資金成本僅為 2%，而銀行貸款成本卻為 12%，因此根本沒有必要接受現(xiàn)金 折扣?！痹摪咐袉适КF(xiàn)金折扣成本是（ ） A 36.7% B 36.4% C 12% D 20% 16某企業(yè)本年銷售收入為 20 000 元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為 4，期初應(yīng)收賬款余額 3500元， 則期末應(yīng)收賬款余額為（ ）元。 A5 000 B 6 000 C 6 500 D 4 000 17既是企業(yè)盈利能力指標(biāo)的核心，又是整個財務(wù)指標(biāo)體系核心的指標(biāo)是（ ）。 A.資本保值增值率 B 總資產(chǎn)報酬率C銷售利潤率 D 凈資產(chǎn)收益率 18與產(chǎn)權(quán)比率相比較，資產(chǎn)負(fù)債率評價企業(yè)償債能力的側(cè)重點是（

7、）。 A.揭示財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度 B 揭示債務(wù)償付安全性的物質(zhì)保障程度 C揭示主權(quán)資本對償債風(fēng)險的承受能力 D 揭示負(fù)債與資本的對應(yīng)關(guān)系 19某公司年初負(fù)債總額為 800 萬元（流動負(fù)債 220萬元，長期負(fù)債 580萬元），年末負(fù)債 總額為 1 060萬元（流動負(fù)債 300 萬 元，長期負(fù)債 760萬元）。年初資產(chǎn)總額 1 680萬 元，年末資產(chǎn)總額 2 000 萬元。則權(quán)益乘數(shù)為（ ）。 A2022 B 2128 C 1909 D 2. 1 20凈資產(chǎn)收益率在杜邦分析體系中是個綜合性最強、最具有代表性的指標(biāo)。通過對系統(tǒng) 的分析可知，提高凈資產(chǎn)收益率的途徑不包括（ ）。 A.加強銷售管理，提高

8、銷售凈利率 B 加強資產(chǎn)管理，提高其利用率和周轉(zhuǎn)率 C.加強負(fù)債管理，提高其利用率和周轉(zhuǎn)率 D 加強負(fù)債管理，提高產(chǎn)權(quán)比率 （二）選擇（多選） 1某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，單價為 10元，單位變動成本為 6元，固定成本 5 000 元，銷 量 1 000 件。欲實現(xiàn)目標(biāo)利潤 1 000 元，可采取的措施有（ ）。 C 固定成本降低至 4 000元 D 銷量增加至 1 500件 E 單價下降至 9元，同時增加銷量至 2 000件 2遞延年金具有如下特點： （ ）。 A.年金的第一次支付發(fā)生在若干期以后 B 沒有終值 C.年金的現(xiàn)值與遞延期無關(guān) D .年金的終值與遞延期無關(guān) E.現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值

9、的倒數(shù)示 3. 下列各項中屬于年金形式的有（ ）。 A.直線法計提的折舊額 B .等額分期付款 C.優(yōu)先股股利 D .按月發(fā)放的養(yǎng)老金 4. 企業(yè)因借款而增加的風(fēng)險稱為（ ）。 A.經(jīng)營風(fēng)險 B .財務(wù)風(fēng)險 C .市場風(fēng)險 D .籌資風(fēng)險 5. 關(guān)于投資者要求的投資報酬率，下列說法中正確的有（ ）。 A.風(fēng)險程度越高，要求的報酬率越低 B無風(fēng)險報酬率越高，要求的報酬率越高 C無風(fēng)險報酬率越低，要求的報酬率越高 A 單價提高到 12 元 單位變動成本降低至 4 元 D.風(fēng)險程度、無風(fēng)險報酬率越高，要求的報酬率越高C.貸款期內(nèi)定期等額償還貸款 D.到期一次償還貸款 6對信用期限的敘述，不正確的是（

10、 A. 信用期限越長，企業(yè)壞賬風(fēng)險越小 B. 信用期限越長，表明客戶享受的信用條件越優(yōu)越 C. 延長信用期限，不利于銷售收入的擴大 D. 信用期限越長，應(yīng)收賬款的機會成本越低 7在短期借款的利息計算和償還方法中， 企業(yè)實際負(fù)擔(dān)利率高于名義利率的有 （ ） A.利隨本清法付息 B. 貼現(xiàn)法付息 C .貸款期內(nèi)定期等額償還貸款 D. 到期一次償還貸款 8. 下列有關(guān)抵押借款和無抵押借款的說法正確的有（ ）。 A. 抵押借款的資金成本通常高于無抵押借款 B. 銀行主要向信譽好的客戶提供無抵押借款 C. 銀行對于抵押借款一般還要收取手續(xù)費，抵押借款還會限制借款企業(yè)抵押資產(chǎn)的使 用和將來的借款能力 D.

11、 抵押借款是一種風(fēng)險貸款 9. 在短期借款的利息計算和償還方法中，企業(yè)實際負(fù)擔(dān)利率高于名義利率的有（ ）。 A. 利隨本清法付息 B. 貼現(xiàn)法付息 10. 短期負(fù)債籌資的特點有（ ） A. 籌資速度快，容易取得 B. 籌資富有彈性 C.籌資成本較低 D. 籌資風(fēng)險低 11補償性余額的使借款企業(yè)所受的影響有（ ）。 A.減少了可用資金 B.提高了籌資成本 C.減少了應(yīng)付利息 D.增加了應(yīng)付利息 12. 商業(yè)信用籌資的優(yōu)點主要表現(xiàn)在（ ）。 A.籌資風(fēng)險小 B.籌資成本低C.限制條件少 D.籌資方便 6. 下列各項目中，能夠被視作自發(fā)性融資的項目有（ ）。 A. 短期借款 B. 應(yīng)交稅金 C. 應(yīng)

12、付水電費 D. 應(yīng)付工資 （三） 論述題 1你認(rèn)為一個企業(yè)發(fā)展到一定階段時必須要實行股份制并且股票上市嗎？為什么？ 2. 你認(rèn)為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)如何表述？為什么？影響因素有哪些？ 3. 你認(rèn)為上市公司股利分配政策受那些因素影響，最佳的股利分配政策應(yīng)該是哪一種？ 4. 普通股籌資優(yōu)缺點？債券籌資優(yōu)缺點？ 5. 金融市場與企業(yè)理財什么關(guān)系？ 6. 項目投資評價為什么是現(xiàn)金流量指標(biāo)而不是利潤指標(biāo)？ 7. 簡述收益與風(fēng)險的關(guān)系？ 二、作業(yè)（分析計算題） 1 某研究所計劃存入銀行一筆基金，年復(fù)利利率為 10%，希望在今后10年中每年年末獲 得1000元用于支付獎金，要求計算該研究所現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多

13、少資金？ 2 某人采用分期付款方式購買一套住房，貨款共計為 100000元，在20年內(nèi)等額償還，年 利率為8%，按復(fù)利計息，計算每年應(yīng)償還的金額為多少？ 3. 甲公司年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第3年年末起，每年取出10000元，第6年年末取完, 若存款利率為10%，則甲公司現(xiàn)存入了多少錢？ 4. 設(shè)折現(xiàn)率為10%有三個投資方案。有關(guān)數(shù)據(jù)如表1所示。 表1 單位：元 年份 A萬案 B萬案 C萬 凈收益 現(xiàn)金凈流量 凈收益 現(xiàn)金凈流量 凈收益 現(xiàn)金凈流量 0 (40000) (18000) (18000) 1 3600 23600 (3600) 2400 900 6900 2 6480 26480

14、6000 12000 900 6900 3 6000 12000 900 6900 合計 10080 10080 8400 8400 2700 2700 要求：計算三個項目的投資回收期、凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)，并判斷三個方案的可行性。 5. 某公司現(xiàn)在采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至 60天，仍按發(fā)票 金額付款即不給折扣，該公司投資的最低報酬率為 15%，其他有關(guān)的數(shù)據(jù)見下表。 項目 30天 60天 銷售量（件） 100000 120000 銷售額（元） 500000 600000 （單價5元） 銷售成本（元） 變動成本 400000 480000 （每件4元） 固定成本（元）

15、50000 50000 毛利（元） 50000 70000 可能發(fā)生的 3000 4000 收賬費用（元） 可能發(fā)生的 5000 9000 壞賬損失（元） 要求：試問該公司是否改變信用政策 6 某公司2009年實現(xiàn)的稅后凈利潤為1000萬元，年初未分配利潤為200萬元，決定盈余 公積金、公益金的提取比例分別為10唏口 5%若計劃2010年有一新投資項目上馬，投資所 需資金為700萬元，公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為自有資金占 60%要求： （1） 若公司目前采用的是剩余政策，企業(yè) 2009年末可發(fā)放的股利為多少？ （2） 若公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為1000萬股，計算該公司2009年的每股股利與每股利潤。

16、 7. ABC股份公司以生產(chǎn)和銷售煤炭為主業(yè)，該公司連續(xù)三年的資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)資產(chǎn)項目 的數(shù)額如下：（單位：百萬元） 項目 2002年末 2003年末 2004年末 流動資產(chǎn) 2200 2680 2680 其中：應(yīng)收賬款 944 1028 1140 存貨 1060 928 1070 固定資產(chǎn) 3800 3340 3500 資產(chǎn)總額 8800 8060 8920 已知2004年主營業(yè)務(wù)收入額為10465萬元，比2003年增長了 15%主營業(yè)務(wù)成本為 8176萬元，比2003年增長了 12% 要求：（1）計算該企業(yè)2003年和2004年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周莊率、流動資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

17、、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 （2）對該企業(yè)的資產(chǎn)運營效率進行評價 三、案例分析 案例1 1992年底榮事達(dá)公司總資產(chǎn)為 1 個億，1993年初榮事達(dá)公司以固定資產(chǎn) 306萬元抵 押借款 2 700 萬元，用于引進當(dāng)時最為先進的日本三洋公司的洗衣機技術(shù)、設(shè)備，改善了 企業(yè)硬件，使榮事達(dá)公司產(chǎn)品的市場占有份額迅速攀升，獲得了初步成功。緊接著，榮事 達(dá)公司在自身資產(chǎn)獲利能力最強的時候， 將股份的 49 主動出讓給港商詹培忠， 從而獲得 資金104億元。榮事達(dá)公司用這筆資金作為聯(lián)營資本，與日本三洋公司等四家企業(yè)合資建 立了合肥三洋榮事達(dá)電器有限責(zé)任公司， 引來日方 1個多億資金， 使公司資本在 1993年和 1

18、994兩年內(nèi)翻了兩番。 1996年，榮事達(dá)公司以 1 55億元的高價收購了先前出讓給港商詹培忠的 49 的股權(quán)， 將其與美國美泰克公司、中國香港愛瑞公司以 49 ，495和 1 5的比例合資，成立 了六家企業(yè)，此舉引入外資 8 200 萬美元，總注冊資本 13 4億元人民幣。 1998年，榮事達(dá)公司與合肥民營企業(yè)家姜茹合資組建榮事達(dá)電工有限責(zé)任公司，榮事 達(dá)以信譽資本（占 20 的股權(quán)）、設(shè)備、土地、廠房等出資總計 2 040 萬元，占公司股權(quán) 比例的 51 ，姜茹以 2 000 萬元投資，占公司股權(quán)比例的 49。 榮事達(dá)公司的資本總額從 1992年的 1億元，經(jīng)過僅僅 7年時間達(dá)到了 199

19、9年的 33 億元，實現(xiàn)了令人驚嘆的核裂變。 要求：試對榮事達(dá)公司資本運作過程進行分析 。 案例 2 宏偉公司是一家從事 IT 產(chǎn)品開發(fā)的企業(yè)。由三位志同道合的朋友共同出資 100 萬 元，三人平均分配股權(quán)比例共同創(chuàng)立。企業(yè)發(fā)展初期，創(chuàng)始股東都以企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展為目 標(biāo)，關(guān)注企業(yè)的持續(xù)增長能力，所以，他們注重加大研發(fā)力度，不斷開發(fā)新產(chǎn)品，這些措 施有力的提高了企業(yè)的競爭力，使企業(yè)實現(xiàn)了營業(yè)收入的高速增長。在開始的幾年間，銷 售業(yè)績以每年 60%的遞增速度提升。然而，隨著利潤的不斷快速增長，三位創(chuàng)始股東開始 在收益分配上產(chǎn)生了分歧。股東王力、張偉傾向于分紅，而股東趙勇則認(rèn)為應(yīng)將企業(yè)取得 的利益用于

20、擴大再生產(chǎn)，以提高企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，實現(xiàn)長遠(yuǎn)利益的最大化。由此產(chǎn)生 的矛盾不斷升級，最終導(dǎo)致堅持企業(yè)長期發(fā)展的趙勇被迫退出，出讓持有的 1/3 股份而離 開企業(yè)。 但是，此結(jié)果引起了與企業(yè)有密切聯(lián)系的廣大供貨商和分銷商的不滿，因為許多人的 業(yè)務(wù)發(fā)展壯 大都與宏偉公司密切相關(guān)，他們深信宏偉公司的持續(xù)增長能力將為他們帶來更 多的機會。于是，他們威脅如果趙勇離開企業(yè)，他們將斷絕與企業(yè)的業(yè)務(wù)往來。面對這一 情況，企業(yè)兩位股東提出他們可以離開企業(yè)，條件是趙勇必須收購他們的股份。趙勇的長 遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略需要較多投資，這樣做將導(dǎo)致企業(yè)陷入沒有資金維持生產(chǎn)的境地。這時，眾多 供應(yīng)商和分銷商伸出了援助之手，他們或

21、者主動延長應(yīng)收賬款的期限，或者預(yù)付貨款，最 終使趙勇又重新回到了企業(yè)，成為公司的掌門人。 經(jīng)歷了股權(quán)風(fēng)波后，宏偉公司在趙勇的領(lǐng)導(dǎo)下，不斷加大投入，實現(xiàn)了企業(yè)規(guī)?；l(fā) 展，在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，企業(yè)的競爭力和價值不斷提升。 要求思考： 1 趙勇堅持企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，而其他股東要求更多分紅，你認(rèn)為趙勇的目標(biāo)是否與股東財 富最大化的目標(biāo)相矛盾？ 2 擁有控制權(quán)的大股東與供應(yīng)商和客戶等利益相關(guān)者之間的利益是否矛盾，如何協(xié)調(diào)？ 3像宏偉這樣的公司，其所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是合二為一的，這對企業(yè)的發(fā)展有什么利弊？ 4重要利益相關(guān)者能否對企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生影響？ 5考慮一下前階段段國美電器的黃光裕與陳曉之間是怎么回事，

22、 可不可以用我們財務(wù)管理 目標(biāo)理論解釋一下？ 案例 3 光明葡萄酒廠是生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的葡萄酒酒香醇正，價格合理， 長期以來供不應(yīng)求。為了擴大生產(chǎn)能力，光明葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。張華是該廠 的會計師，主要負(fù)責(zé)籌資和投資工作。總會計師王偉要求張華搜集建設(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資 料，并對投資項目進行財務(wù)評價，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策考慮。張華經(jīng)過十幾天的調(diào)查研究，以 下相關(guān)資料。 （1）投資新生產(chǎn)線需一次性投資 1 000 萬元，建設(shè)期 1 年，預(yù)計可使用 10 年，報廢時無 殘值收入；按稅法要求還生產(chǎn)線的折舊年限 8 年，使用直線法計提折舊，殘值率 10%。 （2）購置設(shè)備所需的資金通過銀行

23、籌措，借款期限為 4 年，每年年末支付利息 100萬元， 第 4 年年 末用隨后利潤內(nèi)償付本金； （3）該生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計可使工廠第 1-5 年的銷售收入每年增長 1 000 萬元。第 6-10 年的銷售收入每年增長 800 萬元，好用的人工和原材料等成本為收入的 60%； （4）生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動資金 200 萬元； （ 5）所得稅率 30%； （ 6）銀行借款的資金成本是 10%。 請問：該廠的固定資產(chǎn)投資項目是否可行？ 案例 4 中宏公司經(jīng)常性地向友利公司購買原材料，友利公司開出的付款條件為“ 2/10 ， N/30”。某天，中宏公司的財務(wù)經(jīng)理王洋查閱公司關(guān)于此項業(yè)

24、務(wù)的會計賬目，驚訝地發(fā)現(xiàn)， 會計人員對此項交易的處理方式是， 一般在收到貨物后 15 天支付款項。 當(dāng)王洋詢問記賬的 會計人員為什么不取得現(xiàn)金折扣時， 負(fù)債該項交易的會計不假思索地回答道， “這一交易的 資金成本僅為 2%，而銀行貸款成本卻為 12%，因此根本沒有必要接受現(xiàn)金折扣。 ” 針對這一案例對如下問題進行分析和回答： (1) 會計人員在財務(wù)概念上混淆了什么？ (2) 喪失現(xiàn)金折扣的實際成本有多大？ (3) 如果中宏公司無法獲得銀行貸款，而被迫使用商業(yè)信用資金(即利用推遲付款商業(yè) 信用籌資方式)，為降低年利息成本，你應(yīng)向財務(wù)經(jīng)理王洋提出何種建議？ 案例 5 短貸長投扼住“標(biāo)王”的咽喉 秦

25、池酒廠是山東省臨胞縣的一家生產(chǎn)“秦池”白酒的企業(yè)。 1995年，臨胞縣人口 88.7 萬，人均收入 1150 元，低于山東省平均水平。 1995年秦池酒廠廠長赴京參加第一屆 “標(biāo)王” 競標(biāo)，以 6 666 萬元的價格奪得中央電視臺黃金時段廣告“標(biāo)工”后，引起轟動效應(yīng)，秦 池酒廠一夜成名，秦池白酒也身價倍增。中標(biāo)后的一個多月時間里，秦池酒廠就簽訂了銷 售合同 4 億元；頭兩個月泰池酒廠銷售收 入就達(dá) 2.18 億元，實現(xiàn)利稅 6 800萬元，相當(dāng)于 秦池酒廠建廠以來前 55年的總和。至 6月底，訂貨已排到了年底。 1996年秦池酒廠的銷售 也由 1995年的 7 500 萬元一躍為 9.5 億元

26、。 1996年 11月秦池酒廠以 3.2 億元人民幣的 “天價” ，買下了次年中央電視臺黃金時間 段廣告。然而，好景不長， 1998年便傳出了秦池酒廠生產(chǎn)、經(jīng)營陷入困境，出現(xiàn)大幅虧損 的消息。 秦池酒廠一方面在擴大生產(chǎn)規(guī)模、提高生產(chǎn)能力，從而提高固定資產(chǎn)等長期性資產(chǎn)比 例的同時，使流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例相應(yīng)下降，由此降低了企業(yè)的流動能力和變現(xiàn)能 力；另一方面，巨額廣告支出和固定資產(chǎn)上的投資所需資金要求企業(yè)通過銀行貸款解決， 按當(dāng)時的銀行政策，此類貸款往往為短期貸款，這就造成了銀行的短期貸款被用于資金回 收速度比較慢、周期較長的長期性資產(chǎn)上，由此使企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)在時間和數(shù)量 上形成較大

27、的不協(xié)調(diào)性，并因此形成了“短貸長投”，造成資金缺口。此時秦池酒廠所面 臨的現(xiàn)實問題是：在流動資產(chǎn)相對不足從而使企業(yè)生產(chǎn)資金緊缺的同時，年內(nèi)到期的巨額 銀行短期貸款又要求償還，從而陷入了“到期債務(wù)要償還而企業(yè)又無償還能力”的財務(wù)困 境。 要求分析秦池酒廠出現(xiàn)財務(wù)困境的原因和從中應(yīng)該汲取的教訓(xùn)有哪些？ 案例 6 公司合并案例 互聯(lián)網(wǎng)巨頭美國在線(AOL)與傳媒巨人時代華納(Time Warner)在2000年1月10日宣 布了合并計劃。合并后的新公司命名為“美國在線時代華納公司” (AOL Time Warner)，被 媒體稱為全球第一家面向互聯(lián)網(wǎng)世紀(jì)的綜合性大眾傳播及通信公司。合并方式是采取換股

28、 方式 ( 即股票對價方式 ) 的新設(shè)合并。 根據(jù)雙方董事會批準(zhǔn)的合并條款， 時代華納公司的股 東將按 1 ：1. 5 的比率置換新公司的股票，美國在線的股東的換股比率為 1 ：1。合并后原美國 在線的股東將持有新公司 55%的股票， 原時代華納公司的股東將擁有新公司 45%的股票。 美 國在線當(dāng)前市值為 1640 億美元，時代華納 970 億美元。對美國在線而言，合并對其股票 的估值實際上僅是市場價格的 75%。而時代華納在這次合并中的價格已達(dá)到了 1500億美元， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其合并前的市值。AOL和時代華納公司的合并將成為有史以來最大的一起并購案。 問題： 1、 何謂股票對價方式，它的優(yōu)缺點

29、有哪些 ? 2、 主并公司選擇目標(biāo)公司時應(yīng)遵循哪些標(biāo)準(zhǔn) ? 3、 以上案例給你的啟示 ? 提示： 1(1)股票對價方式指主并公司通過增發(fā)新股換取目標(biāo)公司的股權(quán)的價格支付方式。 (2) 優(yōu)缺點如下： 優(yōu)點：可以避免大量流出現(xiàn)金；購并后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財務(wù)風(fēng)險 缺點：可能會稀釋主并公司原有的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)與每股收益水平；倘若主并公司原有資 本結(jié)構(gòu)比較脆弱， 極易導(dǎo)致被購并 ; 若無法掌握控制權(quán)， 就無法取得購并整合后的綜合效 應(yīng)； 不適合非上市公司應(yīng)用。 2主并公司選擇目標(biāo)公司時應(yīng)遵循的標(biāo)準(zhǔn)有： (1)收購目標(biāo)公司成本較低。 (2) 目標(biāo)公司環(huán)境優(yōu)越。 (3) 目標(biāo)公司與主并公司經(jīng)營范圍相似，購并后有利于增強主并公司的核心競爭力。 (4) 目標(biāo)公司具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?3啟示 (l) 購并目標(biāo)公司應(yīng)以增強主并公司的核心競爭力為前提。 (2) 購并公司應(yīng)選擇恰當(dāng)?shù)臅r機進行低成本收購。 (3) 股票對價方式進行收購可以避免大量現(xiàn)金流出，是一種高效的方式。 案例 7 股利分配案例 B股份有限公司是一家上市公司，成立于 1999年，2002年6月5日在深交所上市。公 司主營商業(yè)零售業(yè)務(wù)，其收入多為現(xiàn)金，支付能力強，公司股東希望