技術(shù)經(jīng)濟學(xué)4-4ppt課件

1、 4.4 投資方案的選擇投資方案的選擇 一、方案之間的相互關(guān)系一、方案之間的相互關(guān)系按照方案之間的經(jīng)濟關(guān)系，可分為按照方案之間的經(jīng)濟關(guān)系，可分為: (1)獨立方案獨立方案 (2)相關(guān)方案相關(guān)方案互補型互補型現(xiàn)金流相關(guān)型現(xiàn)金流相關(guān)型資金約束導(dǎo)致的方案相關(guān)資金約束導(dǎo)致的方案相關(guān)混合相關(guān)型混合相關(guān)型 (3)互斥方案互斥方案 二、獨立方案的經(jīng)濟效果評價二、獨立方案的經(jīng)濟效果評價 獨立方案是指各方案的現(xiàn)金流獨立方案是指各方案的現(xiàn)金流是獨立的是獨立的, ,且任一方案的采用不影響且任一方案的采用不影響其他方案的采用。其他方案的采用。評價指標評價指標: NPV,NAV,IRR: NPV,NAV,IRR評價方法

2、評價方法: :獨立方案的評價獨立方案的評價, ,只只需進行需進行“絕對效果檢驗絕對效果檢驗”, ,也就是用也就是用經(jīng)濟評價標準經(jīng)濟評價標準(NPV0(NPV0，NAV0NAV0，IRRi0)IRRi0)檢驗方案本身的經(jīng)濟性。檢驗方案本身的經(jīng)濟性。通過絕對效果檢驗的方案是可行方通過絕對效果檢驗的方案是可行方案，否則為不可行方案。案，否則為不可行方案。例例1：兩個獨立方案：兩個獨立方案A，B，其現(xiàn)金流如下表，其現(xiàn)金流如下表，i0=10%，試判斷經(jīng)濟可行性。，試判斷經(jīng)濟可行性。方案0110AB-200-1003920解：先畫解：先畫A、B兩個方案的現(xiàn)金流量圖：兩個方案的現(xiàn)金流量圖： A：012389

3、1020039(1)NPV法法NPVA=-200+39(P/A,10%,10)=39.62(萬元萬元) NPVB=-100+20(P/A,10%,10)=22.88(萬元萬元)NPVA0, NPVB0,所以所以A,B兩方案均可行。兩方案均可行。01238910B：10020(2)NAV法法 NAVA= -200(A/P,10%,10)+39=6.45(萬元萬元) NAVB= -100(A/P,10%,10)+20=3.725(萬元萬元) NAVA 0，NAVB0, A，B方案均可行。方案均可行。(3)IRR法法分別求分別求IRR:-200+39(P/A,IRRA,10)=0-100+20(P/

4、A, IRRB,10)=0解得解得: IRRA=14.5%， IRRB=15.1%.IRRA i0=10% ，IRRB i0=10%,故方案故方案A，B均可行。均可行。結(jié)論：對于獨立方案而言，無結(jié)論：對于獨立方案而言，無論采用那種評價指標，評價結(jié)論采用那種評價指標，評價結(jié)論都是一致的。論都是一致的。三三 、互斥方案的經(jīng)濟效果評價、互斥方案的經(jīng)濟效果評價評價指標：評價指標： NPV，NAV，PC(AC)， IRR， NPV, IRR評價方法：評價方法： (1)絕對效果檢驗絕對效果檢驗 , (2)相對效果檢驗相對效果檢驗, 兩者缺一不可。兩者缺一不可。 1壽命相等的互斥方案經(jīng)濟效果評壽命相等的互斥

5、方案經(jīng)濟效果評價價 壽命相等，在時間上具有可比壽命相等，在時間上具有可比性性例例 方案方案A，B是互斥方案，其現(xiàn)金流量如是互斥方案，其現(xiàn)金流量如下，試評價選擇下，試評價選擇(i0=10%)。年份年份0110 NPVIRR(%)A凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流-2003939.64 14.4B凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流-1002022.89 15.1增量凈現(xiàn)金流增量凈現(xiàn)金流 -1001916.75 13.8解解(1)NPV法法絕對效果檢驗絕對效果檢驗NPVA= -200+39(P/A,10%,10)=39.64(萬萬元元)NPVB= -100+20(P/A,10%,10)=22.89 (萬萬元元)NPVA 0，NPVB

6、0，A，B方案均可行。方案均可行。相對效果檢驗相對效果檢驗NPVA NPVB，故方案，故方案A優(yōu)于優(yōu)于B。結(jié)論：選擇方案結(jié)論：選擇方案A，拒絕方案，拒絕方案 B。(2)內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法絕對效果檢驗絕對效果檢驗,分別求分別求IRR:-200+39(P/A,IRRA,10)=0-100+20(P/A, IRRB,10)=0解得解得: IRRA=14.5%， IRRB=15.1%.IRRA i0=10% ，IRRB i0=10%,故方案故方案A，B均可行。均可行。相對效果檢驗相對效果檢驗IRRB IRRA,故方案故方案 B優(yōu)于優(yōu)于A 。結(jié)論：接受結(jié)論：接受B，拒絕，拒絕A，與，與NPV結(jié)論相

7、反。結(jié)論相反。 無論采用無論采用NPV還是還是IRR進行方案的比較，進行方案的比較，比選的實質(zhì)是判斷投資大的方案與投資小的比選的實質(zhì)是判斷投資大的方案與投資小的方案相比，增量收益能否抵償增量投資，即方案相比，增量收益能否抵償增量投資，即對增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟性做出判斷。對增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟性做出判斷。 反映增量現(xiàn)金流經(jīng)濟性的指標有增量凈反映增量現(xiàn)金流經(jīng)濟性的指標有增量凈現(xiàn)值現(xiàn)值(NPV)與增量內(nèi)部收益率與增量內(nèi)部收益率(IRR) 。(1)增量凈現(xiàn)值增量凈現(xiàn)值設(shè)設(shè)A，B為投資額不等的互斥方案，為投資額不等的互斥方案，A方案比方案比B方案投資大，兩方案的增量凈現(xiàn)值可由下式求出方案投資大，兩方案的增量凈現(xiàn)

8、值可由下式求出:BAtnttBBtAANPVNPViCOCICOCINPV)1 ( )()(00式中：式中：NPV增量凈現(xiàn)值增量凈現(xiàn)值; (CIACOA)t方案方案A第第t年的凈現(xiàn)金流年的凈現(xiàn)金流; (CIBCOB)t方案方案B第第t年的凈現(xiàn)金流年的凈現(xiàn)金流;NPVA 、NPVB分別為方案分別為方案A與與B的凈現(xiàn)值。的凈現(xiàn)值。用增量凈現(xiàn)值進行互斥方案比選時，用增量凈現(xiàn)值進行互斥方案比選時， 假設(shè)假設(shè) NPV0，表明增量投資可以接受，投資大的方，表明增量投資可以接受，投資大的方案經(jīng)濟效果好；假設(shè)案經(jīng)濟效果好；假設(shè) NPV0，增量投資有滿意，增量投資有滿意的經(jīng)濟效果，投資大的方案優(yōu)于投資小的方的經(jīng)

9、濟效果，投資大的方案優(yōu)于投資小的方案。案。 (2)增量內(nèi)部收益率增量內(nèi)部收益率 所謂增量內(nèi)部收益率，就是使增量凈現(xiàn)值等于零所謂增量內(nèi)部收益率，就是使增量凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)值。的折現(xiàn)值。 計算增量內(nèi)部收益率的方程式為計算增量內(nèi)部收益率的方程式為:ntttIRRCOCI00)1 ()(式中式中 CI互斥方案互斥方案A，B的增量現(xiàn)金流入，的增量現(xiàn)金流入， CI= CIA CIB; CO互斥方案的增量現(xiàn)金流出互斥方案的增量現(xiàn)金流出, CO= COA COB0)1 ()()1 ()(00ntttBBntttAAIRRCOCIIRRCOCI增量內(nèi)部收益率的另一種表達方增量內(nèi)部收益率的另一種表達方式是：兩互

10、斥方案凈現(xiàn)值相等時的折式是：兩互斥方案凈現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率，其計算方程式也可以寫成現(xiàn)率，其計算方程式也可以寫成:即：即： NPVA =NPVB用增量內(nèi)部收益率比選方案的判別準則是：用增量內(nèi)部收益率比選方案的判別準則是：假設(shè)假設(shè)IRRi0(基準折現(xiàn)率基準折現(xiàn)率)，則投資，則投資(現(xiàn)值現(xiàn)值)大的方大的方案優(yōu)；假設(shè)案優(yōu)；假設(shè)IRRi0，則投資，則投資(現(xiàn)值現(xiàn)值)小的方案為小的方案為優(yōu)。優(yōu)。對上例：對上例： 由方程由方程 -100+19(P/A,10%, IRR)=0可解得可解得: IRR=13.8%，計算結(jié)果表明，計算結(jié)果表明: IRRi0(10%)，增量投資有滿意的經(jīng)濟效果，投資大的，增量投資有滿

11、意的經(jīng)濟效果，投資大的方案優(yōu)于投資小的方案，與方案優(yōu)于投資小的方案，與NPV法一致。法一致。 注意！注意！ NPV 、IRR只能反映增量現(xiàn)金流的只能反映增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟性經(jīng)濟性(相對經(jīng)濟效果相對經(jīng)濟效果)，不能反映各方案自，不能反映各方案自身的經(jīng)濟性身的經(jīng)濟性(絕對經(jīng)濟效果絕對經(jīng)濟效果)。故。故NPV 、 IRR只能用于方案之間的比較只能用于方案之間的比較(相對效果相對效果檢驗檢驗)，不能僅根據(jù)，不能僅根據(jù)NPV 、 IRR值的大值的大小判定方案的取舍。小判定方案的取舍。NPV0iABi0IRRIRRAIRRB (a) IRR i0; AB;IRRAi0; IRRBi0; A，B可行可行; 用

12、用IRR法比選方案可能出現(xiàn)的情況法比選方案可能出現(xiàn)的情況:NPV0iABi0IRRIRRAIRRB (b)IRR i0; Ai0; IRRBi0; A，B可行可行;NPV0iABIRRIRRAIRRBi0 (c) IRR A;IRRAi0; IRRBi0; Bi0; IRRBi0; A可行可行;0結(jié)論：結(jié)論：對于互斥方案而言，凈現(xiàn)值最大對于互斥方案而言，凈現(xiàn)值最大準則總是正確的，準則總是正確的， IRR和和IRR準則不能保證結(jié)論的正確準則不能保證結(jié)論的正確 性。性。 當有多個互斥方案時，直接當有多個互斥方案時，直接用凈現(xiàn)值最大準則選擇最優(yōu)方案用凈現(xiàn)值最大準則選擇最優(yōu)方案比兩兩比較的增量分析更為

13、簡便。比兩兩比較的增量分析更為簡便。 判別準則為：判別準則為： 凈現(xiàn)值最大且非負的方案為凈現(xiàn)值最大且非負的方案為最優(yōu)方案。最優(yōu)方案。 對于僅有或僅需計算費用現(xiàn)金流的互對于僅有或僅需計算費用現(xiàn)金流的互斥方案，只需進行相對效果檢驗，通常使斥方案，只需進行相對效果檢驗，通常使用費用現(xiàn)值或費用年值指標，一般情況下，用費用現(xiàn)值或費用年值指標，一般情況下，不需要進行增量分析，方案選擇的判別準不需要進行增量分析，方案選擇的判別準則是：則是： 費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案是最費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案是最優(yōu)方案。優(yōu)方案。用內(nèi)部收益率評價互斥方案的步驟：用內(nèi)部收益率評價互斥方案的步驟：根據(jù)每個方案自身的凈現(xiàn)金

14、流量，計算內(nèi)部收益根據(jù)每個方案自身的凈現(xiàn)金流量，計算內(nèi)部收益率，淘汰通不過絕對效果檢驗的方案。率，淘汰通不過絕對效果檢驗的方案。按照投資從大到小排列可行方案，首先計算頭兩按照投資從大到小排列可行方案，首先計算頭兩個方案的個方案的IRR。假設(shè)。假設(shè)IRR i0，保留投資大的，保留投資大的方案；假設(shè)方案；假設(shè)IRRNAVB0，所以選取，所以選取A方案。方案。用年值法進行壽命不等的互斥方案比選，用年值法進行壽命不等的互斥方案比選，實際隱含著這樣一種假定：各備選方案在其實際隱含著這樣一種假定：各備選方案在其壽命結(jié)束時均可按原方案重復(fù)實施或以原方壽命結(jié)束時均可按原方案重復(fù)實施或以原方案經(jīng)濟效果水平相同的

15、方案接續(xù)。案經(jīng)濟效果水平相同的方案接續(xù)。(2)現(xiàn)值法現(xiàn)值法壽命期最小公倍數(shù)法壽命期最小公倍數(shù)法此法假定備選方案中的一個或若干個在此法假定備選方案中的一個或若干個在其壽命期結(jié)束后按原方案重復(fù)實施若干次，其壽命期結(jié)束后按原方案重復(fù)實施若干次，取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為共同取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為共同的分析期。的分析期。合理分析期法合理分析期法根據(jù)對未來市場狀況和技術(shù)發(fā)展前景根據(jù)對未來市場狀況和技術(shù)發(fā)展前景的預(yù)測直接選取一個合理的分析期，假定的預(yù)測直接選取一個合理的分析期，假定壽命期短于此分析期的方案重復(fù)實施，并壽命期短于此分析期的方案重復(fù)實施，并對各方案在分析期末的資產(chǎn)余值進行估

16、價，對各方案在分析期末的資產(chǎn)余值進行估價，到分析期結(jié)束時回收資產(chǎn)余值。在備選方到分析期結(jié)束時回收資產(chǎn)余值。在備選方案壽命比較接近的情況下案壽命比較接近的情況下, ,一般取最短的方一般取最短的方案壽命期作為分析期。案壽命期作為分析期。年值折現(xiàn)法年值折現(xiàn)法按某一共同的分析期將各備選方案的按某一共同的分析期將各備選方案的年值得到用于方案比選的現(xiàn)值。這種方法實年值得到用于方案比選的現(xiàn)值。這種方法實際上是年值法的一種變形，隱含著與年值法際上是年值法的一種變形，隱含著與年值法相同的接續(xù)方案假定。相同的接續(xù)方案假定。例例1 有兩種可供選擇的設(shè)備，有兩種可供選擇的設(shè)備，A設(shè)備設(shè)備價格為價格為10000元，壽命

17、為元，壽命為10年，殘值年，殘值為為1000元，每年創(chuàng)凈效益元，每年創(chuàng)凈效益3000元；元；B設(shè)備價格設(shè)備價格16000元，壽命為元，壽命為20年，無年，無殘值，每年創(chuàng)凈效益殘值，每年創(chuàng)凈效益2800元。基準元?；鶞适找媛适找媛?0%，試分析那種設(shè)備好。，試分析那種設(shè)備好。解：解：A設(shè)備壽命期為設(shè)備壽命期為10年，年，B設(shè)備壽命期為設(shè)備壽命期為20年，二者的最小公倍數(shù)為年，二者的最小公倍數(shù)為20，即，即A設(shè)備要設(shè)備要重復(fù)投資一次重復(fù)投資一次, A設(shè)備的現(xiàn)金流量圖如下設(shè)備的現(xiàn)金流量圖如下:100003000元元/a100003000元元/a1000100001020NPVA=-10000-100

18、00(P/F,10%,10)+3000(P/A,10%,20)+1000(P/F,10%,10)+1000(P/F,10%,10)=12221(元元) B設(shè)備現(xiàn)金流量圖如下設(shè)備現(xiàn)金流量圖如下:2800元元/a160000201219NPVB=16000+2800(P/A,10%,20)=7839(元元)NPVA0，NPVB0，兩方案均可行。，兩方案均可行。NPVANPVB，故，故A方案最優(yōu)。方案最優(yōu)。 假設(shè)假設(shè)A設(shè)備的壽命期為設(shè)備的壽命期為16年，年， B方案的方案的壽命期為壽命期為20年，則二者的最小公倍數(shù)是年，則二者的最小公倍數(shù)是80年，年，考慮這么長時間的重復(fù)投資太復(fù)雜，也沒有考慮這么長

19、時間的重復(fù)投資太復(fù)雜，也沒有必要。這時可以采用分析期截止法，即取必要。這時可以采用分析期截止法，即取16年為年為A，B的共同分析期。還可以按壽命期無的共同分析期。還可以按壽命期無限長來處理。限長來處理。四四 、受資金限制的方案選擇、受資金限制的方案選擇1凈現(xiàn)值指數(shù)排序法凈現(xiàn)值指數(shù)排序法 凈現(xiàn)值指數(shù)排序法就是在計算凈現(xiàn)值指數(shù)排序法就是在計算各方案各方案NPVI的基礎(chǔ)上，將的基礎(chǔ)上，將NPVI0的方案按的方案按NPVI大小排序，并以此順大小排序，并以此順序選取方案，直至所選取方案的投序選取方案，直至所選取方案的投資總額最大限度的接近或等于投資資總額最大限度的接近或等于投資限額為止。限額為止。本法所

20、要達到的目標是在一定的投本法所要達到的目標是在一定的投資限額的約束下使所選方案的凈現(xiàn)資限額的約束下使所選方案的凈現(xiàn)值最大。值最大。例例 某地區(qū)投資預(yù)算為某地區(qū)投資預(yù)算為1000萬元，備萬元，備選項目方案、各方案現(xiàn)金流及其有選項目方案、各方案現(xiàn)金流及其有關(guān)指標如下表。按凈現(xiàn)值指數(shù)排序關(guān)指標如下表。按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法做出方案的選擇法做出方案的選擇(i0=12%)。3456789101112-100-120-140-80-120-80-120-110-90-130182425192517222215231.715.61.2527.3521.2516.054.314.3-5.25-0.050.0170

21、.130.0090.340.1770.200.0360.13-0.06-9410132841211方案方案0年投資年投資110收益收益NPVNPVINPVI排序排序12-100-1502028138.20.130.05547解：將凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值指數(shù)小于解：將凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值指數(shù)小于0的的11，12方案淘汰，按凈現(xiàn)值指數(shù)從大到小順序選擇方案淘汰，按凈現(xiàn)值指數(shù)從大到小順序選擇方案，滿足資金約束條件的方案組合為方案，滿足資金約束條件的方案組合為6，8，7，1，4，10，2，9，3。所采用的資金總額。所采用的資金總額為為980萬元。上述選擇為最優(yōu)選擇，凈現(xiàn)值萬元。上述選擇為最優(yōu)選擇，凈現(xiàn)值總額為總額為1

22、21.75萬元。萬元。2互斥方案組合法互斥方案組合法互斥方案組合法是在資金限量條件下互斥方案組合法是在資金限量條件下,選選擇一組不突破資金限額而擇一組不突破資金限額而NPV又最大的互斥又最大的互斥組合投資方案作為分配資金的依據(jù)。組合投資方案作為分配資金的依據(jù)。 其步驟如下其步驟如下: (1)設(shè)有設(shè)有m個非直接互斥方案，則可以組個非直接互斥方案，則可以組合成合成2m1個相互排斥的組合方案。個相互排斥的組合方案。(1+x)m=Cm0 x0+ Cm1x1+.+ Cmm-1xm-1 Cmmxm令令 x=1,那么那么Cm0 +Cm1 +Cm2+.+Cmm=2mCm1 +Cm2+.+Cmm=2m1(2)保

23、留投資額不超過投資限額且保留投資額不超過投資限額且NPV0的組合方案，淘汰其余組合方案，則保留的組合方案，淘汰其余組合方案，則保留方案中方案中NPV最大者為最優(yōu)方案。最大者為最優(yōu)方案。方案方案0年投年投資資110年年凈收益凈收益NPVNPVIABC-100-300-25023584954.3389.1878.790.5430.2790.315例例 現(xiàn)有三個非直接互斥的項目方案現(xiàn)有三個非直接互斥的項目方案A，B，C，其初始投資，其初始投資(0年末年末)及各年凈收入如表。及各年凈收入如表。投資限額投資限額450萬元，萬元，i0=8%，試選擇方案，試選擇方案? 各方案各方案NPV0，按，按NPVI法

24、選擇方案，法選擇方案，應(yīng)選應(yīng)選A，C，NPV為為133.12萬元。萬元。 是否是最佳選擇？是否是最佳選擇？ 用互斥方案組合法進行驗證。用互斥方案組合法進行驗證。解解(1)方案組合方案組合 2m-1=7 (2)優(yōu)選優(yōu)選組合序號組合序號組合狀態(tài)組合狀態(tài)A B C0年投資年投資110收入收入凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值1234567 0 00 1 00 0 1 1 01 0 10 1 11 1 1 -100-300-250-400-350-550-650235849817210713054.3389.1878.79143.51133.12167.97222.3 其中方案其中方案6，7不可行。按互斥方案組合法選不可行

25、。按互斥方案組合法選擇的最優(yōu)方案為擇的最優(yōu)方案為A+B，凈現(xiàn)值為，凈現(xiàn)值為143.51萬元。萬元。 所以，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法所選擇的所以，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法所選擇的A+C方方案案(凈現(xiàn)值為凈現(xiàn)值為133.12萬元萬元)不是最優(yōu)方案。不是最優(yōu)方案。 方案方案0年投資年投資 年凈收益年凈收益 壽命期壽命期ABC-100-300-2502358495510上例中，若方案上例中，若方案A、B的壽命期為的壽命期為5年，方年，方案案C的壽命期仍為的壽命期仍為10年，應(yīng)采用哪種指標評年，應(yīng)采用哪種指標評價？價？3內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法 (1)計算計算IRR，選擇，選擇IRRi0的的Ni個方案。個方案。 (

26、2)將將Ni個方案排列出個方案排列出2ni-1個方案組合，并選出個方案組合，并選出這些方案組合的初始投資總額滿足資金限額條件這些方案組合的初始投資總額滿足資金限額條件的的M種組合。種組合。 (3)計算每一方案組合的總體內(nèi)部收益率。假定計算每一方案組合的總體內(nèi)部收益率。假定有有K個方案，投資額為個方案，投資額為P1 P2 PK內(nèi)部收益率為內(nèi)部收益率為IRR1 IRR2 IRRK，資金限額為，資金限額為L，基準折現(xiàn)率，基準折現(xiàn)率i0，則總體內(nèi)部則總體內(nèi)部IRR:即總體內(nèi)部收益率是以投資額為權(quán)數(shù)的加權(quán)即總體內(nèi)部收益率是以投資額為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均內(nèi)部收益率。平均內(nèi)部收益率。(4)總體內(nèi)部收益率最大的方案

27、組合即為所求?？傮w內(nèi)部收益率最大的方案組合即為所求。LiPLIRRPIRRkikiiii101)(總體例例 5個獨立方案有關(guān)數(shù)據(jù)如下，若投資限額個獨立方案有關(guān)數(shù)據(jù)如下，若投資限額為為3500萬元，且萬元，且i0=12%，則試用，則試用IRR法選擇法選擇方案。方案。方案方案投資額投資額壽命壽命年凈收益年凈收益A AB BC CD DE E100010001500150080080021002100140014006 69 95 54 41111286286283283268268736736216216解解(1)計算各方案計算各方案IRRIRRA=18%, IRRB=13%, IRRC=20%,

28、 IRRD=15%, IRRE=10% i0, 舍棄舍棄E,保留前四個保留前四個. (2)建立各種可能的方案組合，并選出滿足建立各種可能的方案組合，并選出滿足資金約束條件的方案組合，如下表。資金約束條件的方案組合，如下表。組合號組合號方案構(gòu)成方案構(gòu)成A B C DA B C D投資總額投資總額是否滿足約是否滿足約束束12345678 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 11 210080029001600360023004400100011110101組合號組合號方案構(gòu)成方案構(gòu)成A B C D 投資總額投資總額是否滿足是否滿足約束約束9101112131415 11 1 1 11 11

29、 11 1 1 1 1 1 310031001800180039003900250025004600460033003300540054001 11 10 01 10 01 10 0IRR1=13.80%, IRR2=13.83%, IRR3=15.62%,IRR4=12.43%, IRR6=14.26%, IRR8=13.71%,IRR9=15.51%, IRR10=15.54%,IRR12=14.14%IRR14=15.29%(4)組合方案組合方案3的總體的總體IRR最大，即最大，即C，D方案方案組合為最優(yōu)組合方案。組合為最優(yōu)組合方案。方案方案 方案方案A A方案方案B B礦車礦車道路道路

30、架空索道架空索道投資投資( (萬元萬元) )年維修費年維修費( (萬元萬元) )殘值殘值( (萬元萬元) )經(jīng)濟壽命經(jīng)濟壽命( (年年) )45456 65 58 823230.30.32 212121751752.52.510102424五五 、綜合例題、綜合例題例例1 從礦山到選礦廠運輸?shù)V石有兩種可行方從礦山到選礦廠運輸?shù)V石有兩種可行方案，資料如下，請選擇最佳方案。案，資料如下，請選擇最佳方案。(i0=15%)解解:ACA=45 (A/P,15%,8)+23 (A/P,15%,12) -5(A/F,15%,8)-2 (A/F,15%,12)+6+0.3 =20.155 (萬元萬元)ACB=

31、175 (A/P,15%,24)+2.5-10 (A/F,15%,24) =29.575 (萬元萬元)ACA ACB，故方案，故方案A優(yōu)于方案優(yōu)于方案B。方案方案初始初始投資投資i ij jI I(j-i)(j-i)i=Ai=Ai=Bi=Bi=Ci=CA AB BC CD D-10-10-17.5-17.5-20-20-25-2519%19%15%15%18%18%16%16%9%9%17%17%12%12%23%23%17%17%13%13%例例2 有有A，B，C，D四個方案，有關(guān)資料四個方案，有關(guān)資料如下表如下表:(1)若四個方案互斥，若四個方案互斥，i0=15%，應(yīng)選哪個，應(yīng)選哪個方案方

32、案? (2)若四個方案獨立，資金無限制，若四個方案獨立，資金無限制， i0=15%，應(yīng)選哪個方案，應(yīng)選哪個方案?例例3 某項目有兩個可行方案某項目有兩個可行方案A和和B，兩方案，兩方案的產(chǎn)出相同，經(jīng)測算各方案的投資、年經(jīng)營的產(chǎn)出相同，經(jīng)測算各方案的投資、年經(jīng)營成本及計算期末回收的投資見下圖。若標準成本及計算期末回收的投資見下圖。若標準收益率為收益率為10，試用增量內(nèi)部收益率法進行，試用增量內(nèi)部收益率法進行比選。比選。解解 （1計算兩方案各年差額現(xiàn)金流量：計算兩方案各年差額現(xiàn)金流量： 兩方案各年差額現(xiàn)金流量如圖。由于兩方案兩方案各年差額現(xiàn)金流量如圖。由于兩方案的產(chǎn)出相同，方案的產(chǎn)出相同，方案A比方案比方案B多投資多投資2000萬元，方萬元，方案案A每年經(jīng)營成本節(jié)約每年經(jīng)營成本節(jié)約500萬元。萬元。（2列出計算列出計算IRR的方程式，即的方程式，即 NPV500PA，I