國際金融市場概述(ppt 62頁)

1、第六章 國際金融市場與衍生金融工具市場 一、國際金融市場概念和類型一、國際金融市場概念和類型國際金融市場概念國際金融市場概念 國際金融市場有廣義與狹義的概念。國際金融市場有廣義與狹義的概念。 廣義上說，廣義上說，國際金融市場是居民與非居民之國際金融市場是居民與非居民之間間或者非居民與非居民之間或者非居民與非居民之間的一切資金融通、的一切資金融通、證券買賣、外匯交易的場所與渠道。證券買賣、外匯交易的場所與渠道。 狹義上說，狹義上說，國際金融市場是指國際間的資金國際金融市場是指國際間的資金借貸活動(dòng)。借貸活動(dòng)。第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述國際金融市場分類國際金融市場分類 國際國際金

2、融市場金融市場按交易對(duì)象分按交易對(duì)象分國際貨幣市場國際貨幣市場國際資本市場國際資本市場國際外匯市場國際外匯市場國際黃金市場國際黃金市場按市場性質(zhì)分按市場性質(zhì)分傳統(tǒng)市場傳統(tǒng)市場新型市場新型市場內(nèi)外混合型內(nèi)外混合型內(nèi)外分離型內(nèi)外分離型避稅港型避稅港型按融資渠道分按融資渠道分國際信貸市場國際信貸市場證券市場證券市場 新型國際金融市場與傳統(tǒng)國際金融市場新型國際金融市場與傳統(tǒng)國際金融市場國內(nèi)投資者國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國內(nèi)借款者國內(nèi)金融市場國內(nèi)金融市場國際借款者國際借款者傳統(tǒng)傳統(tǒng)國際國際金融金融市場市場國際投資者國際投資者傳統(tǒng)傳統(tǒng)國際國際金融金融市場市場新型國際金融市場新型國際金融市場 （離岸金融市場）（

3、離岸金融市場） 發(fā)展 傳統(tǒng)國際金融市場(1957年前) 又稱外國金融市場，指從事市場所在國貨幣資金借貸(在岸業(yè)務(wù))的市場。 市場所在國(東道國)貨幣 當(dāng)?shù)鼐用衽c非居民之間 受當(dāng)?shù)卣鹑诜ㄒ?guī)管轄 經(jīng)營成本高 如紐約、蘇黎世、東京等金融中心。 新型國際金融市場(1957年后) 又稱歐洲貨幣市場，指經(jīng)營境外貨幣資金借貸(離岸業(yè)務(wù))的市場。 可自由兌換的境外貨幣 交易主體都是非居民 不受當(dāng)?shù)卣鹑诜ㄒ?guī)管轄 經(jīng)營成本低 如倫敦、盧森堡、新加坡等中心。離岸金融市場（OffShore Financial Market）亦稱“境外金融中心”，是非居民間從事國際性金融業(yè)務(wù)的市場。離岸市場以非居民為交易對(duì)象，

4、資金必須來源于銀行所在國的非居民和其他國際來源的外幣資金。離岸金融市場是一種無形市場，從廣義看，它只存在于某一城市或地區(qū)而不存在于某一固定的交易場所，它是通過所在地各金融機(jī)構(gòu)與國際金融市場上的業(yè)務(wù)交往而存在。近20年來，紐約、倫敦、盧森堡、瑞士、列支敦士登、摩洛哥、奎因西島、新加坡、香港、東京、菲律賓、百慕大、巴哈馬、巴林、巴拿馬、開曼群島等相繼成為著名離岸金融市場。當(dāng)然，這些離岸金融市場還具有各自不同的特點(diǎn)。 離岸金融市場離岸金融市場離岸金融市場是指主要為非居民提供境外貨幣借貸或投資、貿(mào)易結(jié)算、外匯黃金買賣、保險(xiǎn)服務(wù)及證券交易等金融業(yè)務(wù)和服務(wù)的一種國際金融市場，其特點(diǎn)可簡單概括為市場交易以非

5、居民為主，基本不受所在國法規(guī)和稅制限制。離岸金融市場具有虛擬性、監(jiān)管的多頭性和松散性等區(qū)別于傳統(tǒng)金融市場的特點(diǎn)。離岸金融市場可以分為離岸貨幣市場和離岸證券市場。 1.1.倫敦型倫敦型 屬于“自然形成”的市場。始于50年代末，既經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)，也經(jīng)營證券業(yè)務(wù)。非居民除獲準(zhǔn)自由經(jīng)營各項(xiàng)外匯、金融業(yè)務(wù)外，其吸收的存款也不需繳納法定準(zhǔn)備金。過去，這類市場業(yè)務(wù)因受外匯管制等限制，而與國內(nèi)業(yè)務(wù)截然分開，但自從1979年10月外匯管制取消后，對(duì)外匯金融業(yè)務(wù)的管理與國內(nèi)金融業(yè)務(wù)同等對(duì)待，“離岸”本身的含義便發(fā)生了變異，倫敦離岸市場實(shí)際上已經(jīng)成為兼具境內(nèi)和離岸業(yè)務(wù)的“內(nèi)外一體式”金融市場。香港自從1972年廢除外

6、匯管制后，也逐漸演變成亞太地區(qū)一個(gè)主要的倫敦型離岸市場。 2.2.紐約型紐約型 最大特點(diǎn)在于“人為創(chuàng)設(shè)”和“內(nèi)外分離”，而且沒有證券買賣。1981年12月，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)同意設(shè)立國際銀行業(yè)設(shè)施(又稱國際銀行便利)之后，紐約離岸金融業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。它的主要交易對(duì)象是非居民?；I資只能吸收外國居民、外國銀行和公司的存款，但開辦國際銀行業(yè)設(shè)施的不限于外國銀行，任何美國的存款機(jī)構(gòu)、“愛治法”公司和外國銀行在美分行皆可申請(qǐng)開辦。存款不受美國國內(nèi)銀行法規(guī)關(guān)于準(zhǔn)備金比率和存款比率的限制。貸款必須在美國境外使用。該“設(shè)施”可使用包括美元在內(nèi)的任何一種貨幣計(jì)價(jià)。由于美元是最主要的國際通貨，而該離岸市場主要交易貨

7、幣也是歐洲美元，所以紐約離岸市場以本國貨幣作為主要交易貨幣。1986年開放的東京離岸市場也屬這一類型。 愛治法公司愛治法公司（Edge Act Corporation）：美國跨國美國跨國銀行根據(jù)銀行根據(jù)19191919年修訂的聯(lián)邦儲(chǔ)備法允許設(shè)立的最為年修訂的聯(lián)邦儲(chǔ)備法允許設(shè)立的最為重要的、經(jīng)營國際銀行業(yè)務(wù)的海外分支機(jī)構(gòu)形式。重要的、經(jīng)營國際銀行業(yè)務(wù)的海外分支機(jī)構(gòu)形式。3.3.巴哈馬型巴哈馬型只有記賬而沒有實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)的離岸金融中央，又稱“逃稅型”離岸市場，這類市場實(shí)際上是“逃稅港”。由于在某些國家或地區(qū)開鋪金融業(yè)務(wù)可以逃避銀行利潤稅及營業(yè)稅等，同時(shí)在這些地方開辦分行的成本與費(fèi)用也遙較倫敦低，所以

8、離岸金融市場紛紛在這些地方開辟。拿騷、開曼群島和巴林等的皆屬此類。中心群 所在時(shí)區(qū) 核心國 或城市 外圍圈 西歐群 西一區(qū)-東二區(qū) 倫 敦 蘇黎世 盧森堡 直布羅陀、馬恩島、澤西島、馬耳他、圣馬力諾、摩納哥、列支敦士登 中東群 東三區(qū)-東四區(qū) 巴 林 塞浦路斯、貝魯特、科威特、迪拜 亞太區(qū) 東七區(qū)-東十區(qū) 東十二區(qū)-西二區(qū) 香 港 新加坡 東 京 馬尼拉、臺(tái)北、瓦努阿圖、瑙魯、湯加、西薩摩亞、庫克群島 北美群 西四區(qū)-西八區(qū) 紐 約 加利福尼亞、佛羅里達(dá)、伊利諾斯 加勒比海 西六區(qū)-西八區(qū) 巴哈馬 開曼群島 巴拿馬 百慕大 哥斯達(dá)黎加、安哥拉、安提瓜、阿魯巴島、巴巴多斯、英屬維爾多京群島、荷屬

9、安的列斯、蒙特塞拉特、特克斯和凱科斯島、圣文森特 國際金融市場形成的條件國際金融市場形成的條件 一個(gè)國家的國內(nèi)金融市場，可以逐步發(fā)展或一個(gè)國家的國內(nèi)金融市場，可以逐步發(fā)展或上升為國際金融市場，但其形成必須具備一上升為國際金融市場，但其形成必須具備一定的基本條件。這些條件主要有：定的基本條件。這些條件主要有： 第一，政局穩(wěn)定。這是最基本的條件。第一，政局穩(wěn)定。這是最基本的條件。 第二，經(jīng)濟(jì)管理體制自由開放，國際經(jīng)濟(jì)活第二，經(jīng)濟(jì)管理體制自由開放，國際經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)。力較強(qiáng)。 第三，實(shí)行自由外匯制度。第三，實(shí)行自由外匯制度。 第四，完備的金融管理制度和發(fā)達(dá)的金融機(jī)第四，完備的金融管理制度和發(fā)達(dá)的金融機(jī)

10、構(gòu)。構(gòu)。 第五，地理位置優(yōu)越，交通便捷，通訊設(shè)施第五，地理位置優(yōu)越，交通便捷，通訊設(shè)施高度現(xiàn)代化。高度現(xiàn)代化。二、國際金融市場的構(gòu)成二、國際金融市場的構(gòu)成 國際國際金融市場金融市場貨幣市場貨幣市場資本市場資本市場證券市場證券市場銀行中長期借貸市場銀行中長期借貸市場 銀行短期信貸銀行短期信貸市場市場 貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)市場 短期票據(jù)市場短期票據(jù)市場 國庫券國庫券 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票銀行承兌匯票定期存款單定期存款單 國際金融市場的作用 (一)調(diào)節(jié)國際收支(二)促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 1.為對(duì)外貿(mào)易融通資金。 2.為資本短缺國家利用外資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提供了便利。 (三)促進(jìn)了資本主義經(jīng)濟(jì)國際化的發(fā)展

11、 它們之間的這種關(guān)系的表現(xiàn)是： (1)國際金融市場是跨國公司獲取外部資金的最重要來源。 (2)國際金融市場為跨國壟斷組織進(jìn)行資金調(diào)撥，提供了便利條件。 (3)國際金融市場是跨國公司存放暫時(shí)閑置資金外流，有利可圖的場所，也為跨國銀行進(jìn)行貸放款活動(dòng)和獲取豐厚利潤提供了條件。此外，國際金融市場對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也有消極作用，主要表現(xiàn)是： (1)為投機(jī)活動(dòng)提供了便利。 (2)大量資本在國際間流動(dòng)不利于有關(guān)國家執(zhí)行自己制定的貨幣政策，造成外匯市場的不穩(wěn)定。 (3)加劇世界性通貨膨脹。 一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點(diǎn)一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點(diǎn)（一）歐洲貨幣市場概念（一）歐洲貨幣市場概念 歐洲貨幣

12、市場有廣義與狹義的概念。歐洲貨幣市場有廣義與狹義的概念。 廣義上說，廣義上說，歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的所從事的該國貨幣的所有借貸與投資活動(dòng)所有借貸與投資活動(dòng)的市場。的市場。 狹義上說，狹義上說，歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的所從事的該國貨幣的短期借貸短期借貸市場。市場。 這里我們從廣義上來理解。這里我們從廣義上來理解。第二節(jié)第二節(jié) 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場“歐洲歐洲”的非地理含義的非地理含義歐洲貨幣市場不單是歐洲區(qū)域內(nèi)的市場。歐洲貨幣市場不單是歐洲區(qū)域內(nèi)的市場。歐洲貨幣不單指歐洲國家的

13、貨幣。歐洲貨幣不單指歐洲國家的貨幣。歐洲地圖歐洲地圖（二）（二） 歐洲貨幣市場形成原因歐洲貨幣市場形成原因 從美國方面看：從美國方面看： 2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代美國實(shí)行的一系列金融政策促年代美國實(shí)行的一系列金融政策促進(jìn)了歐洲貨幣市場的形成。進(jìn)了歐洲貨幣市場的形成。 美國長期的國際收支逆差，擴(kuò)大了歐洲貨幣美國長期的國際收支逆差，擴(kuò)大了歐洲貨幣市場的資金來源市場的資金來源。 美國政府的放縱態(tài)度促進(jìn)了歐洲貨幣市場的發(fā)美國政府的放縱態(tài)度促進(jìn)了歐洲貨幣市場的發(fā)展。展。 美元地位的下降使歐洲貨幣多樣化。美元地位的下降使歐洲貨幣多樣化。 從歐洲國家方面看：從歐洲國家方面看： 2020世紀(jì)世紀(jì)5050年

14、代末開始，歐洲國家逐步放松甚至年代末開始，歐洲國家逐步放松甚至取消了外匯管制。取消了外匯管制。 西歐國家曾對(duì)來自境外的本幣存款實(shí)行倒收利西歐國家曾對(duì)來自境外的本幣存款實(shí)行倒收利息的政策，促進(jìn)了歐洲貨幣的大量涌現(xiàn)。息的政策，促進(jìn)了歐洲貨幣的大量涌現(xiàn)。 歐洲銀行經(jīng)營的自由化，促進(jìn)了其快速發(fā)展。歐洲銀行經(jīng)營的自由化，促進(jìn)了其快速發(fā)展。（三）（三） 歐洲貨幣市場的特點(diǎn)歐洲貨幣市場的特點(diǎn)1.1.管制松。管制松。2.2.存貸款利差低于傳統(tǒng)的國際金融市場。存貸款利差低于傳統(tǒng)的國際金融市場。3.3.調(diào)撥方便。調(diào)撥方便。4.4.稅負(fù)輕。稅負(fù)輕。5.5.幣種多。幣種多。6.6.資金來源廣泛。資金來源廣泛。7.7.

15、主要由非居民交易形成的借貸關(guān)系。主要由非居民交易形成的借貸關(guān)系。 國際金融市場上可以發(fā)生三種類型的交易：國際金融市場上可以發(fā)生三種類型的交易： 外國投資者和國內(nèi)借款人間的交易外國投資者和國內(nèi)借款人間的交易 國內(nèi)投資者和外國借款人間的交易國內(nèi)投資者和外國借款人間的交易 外國投資者和外國借款人之間的交易外國投資者和外國借款人之間的交易, ,又稱為離岸又稱為離岸交易。交易。所經(jīng)營的對(duì)象已不限于市場所在國的貨幣，而是包括所有可以自由兌換的貨幣；它的經(jīng)營活動(dòng)可以不受任何國家金融法規(guī)條例的制約；歐洲貨幣市場分布于全世界，歐洲不是地理意義上的歐洲，但是現(xiàn)代化的通訊手段，又將各個(gè)中心的經(jīng)營活動(dòng)結(jié)成統(tǒng)一不可分割

16、的整體 。在歐洲貨幣市場上交易的貨幣統(tǒng)稱(Euro-currency)，最早的歐洲貨幣幾乎全都是歐洲美元(Euro-dollar)。是指存放在美國境外各家銀行(主要是西歐國家的銀行，包括美國的商業(yè)銀行設(shè)在歐洲的分行)里的美元及這些銀行所提供的美元貸款。 任何可自由兌換的貨幣都能以“歐洲貨幣”的形式存在。除了歐洲美元以外，還有歐洲日元(即在日本境外的歐洲國家的銀行所吸收的日元存款和提供的日元貸款)、歐洲英鎊(即在英倫三島以外，歐洲大陸國家的銀行及其他金融機(jī)構(gòu)所借貸的英鎊)等。凡是從事歐洲貨幣借貸業(yè)務(wù)的銀行被稱作（包括美國銀行設(shè)在西歐的分行）。 二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心二、歐洲貨幣市場與離岸

17、金融中心如果交易雙方都是市場所在地的非居民且交易的貨幣是境外貨幣，則我們稱之為離岸金融市場。離岸金融中心是指具體經(jīng)營境外貨幣業(yè)務(wù)的一定地理區(qū)域，為歐洲貨幣市場的一部分。 二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心離岸金融中心的類型。 離岸離岸金融中心金融中心名義中心名義中心基金中心基金中心收放中心收放中心分離性中心分離性中心功能中心功能中心集中性中心集中性中心1. 1. 歐洲短期借貸市場歐洲短期借貸市場 歐洲銀行短期存貸款市場歐洲銀行短期存貸款市場 歐洲銀行同業(yè)拆借市場歐洲銀行同業(yè)拆借市場 歐洲票據(jù)市場歐洲票據(jù)市場2. 2. 歐洲中長期借貸市場歐洲中長期借貸市場 獨(dú)家歐洲銀行

18、貸款獨(dú)家歐洲銀行貸款 國際銀團(tuán)貸款國際銀團(tuán)貸款 三、歐洲貨幣市場的構(gòu)成三、歐洲貨幣市場的構(gòu)成 歐洲債券的概念：在歐洲貨幣市場上歐洲債券的概念：在歐洲貨幣市場上發(fā)行的以市場所在國家以外的貨幣所標(biāo)發(fā)行的以市場所在國家以外的貨幣所標(biāo)示的債券。示的債券。它是一種境外債券，象歐洲貨幣不在該它是一種境外債券，象歐洲貨幣不在該種貨幣發(fā)行國內(nèi)交易一樣，也不在面值種貨幣發(fā)行國內(nèi)交易一樣，也不在面值貨幣國家債券市場上發(fā)行。貨幣國家債券市場上發(fā)行。 3. 3. 歐洲債券市場歐洲債券市場 與中長期借貸市場相比較與中長期借貸市場相比較 ： 債權(quán)人不同 有無行市不同 展期條件不同 貸款使用方向是否受到限制不同 3. 3.

19、 歐洲債券市場歐洲債券市場四、歐洲貨幣市場與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別四、歐洲貨幣市場與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別 1.1.選擇的貨幣不同。選擇的貨幣不同。2.2.業(yè)務(wù)不同。業(yè)務(wù)不同。3.3.資金來源不同。資金來源不同。4.4.市場管制不同。市場管制不同。5.5.交易成本不同。交易成本不同。第三節(jié)第三節(jié) 歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款一、商業(yè)銀行貸款的類型一、商業(yè)銀行貸款的類型歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款，按時(shí)間劃分，可歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款，按時(shí)間劃分，可以分為短期貸款和中長期貸款。以分為短期貸款和中長期貸款。 短期貸款短期貸款期限短期限短 特點(diǎn)特點(diǎn)起點(diǎn)高起點(diǎn)高 條件靈活條件

20、靈活 存貸利差小存貸利差小 預(yù)扣利息預(yù)扣利息 無需簽訂協(xié)議無需簽訂協(xié)議 一、商業(yè)銀行貸款的類型一、商業(yè)銀行貸款的類型中、長期貸款中、長期貸款簽訂協(xié)議簽訂協(xié)議 特點(diǎn)特點(diǎn)聯(lián)合貸放聯(lián)合貸放 政府擔(dān)保政府擔(dān)保 利率浮動(dòng)利率浮動(dòng) 分散風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn) 共享利益共享利益 受到有關(guān)國家法受到有關(guān)國家法律法規(guī)的限制律法規(guī)的限制 1 1、費(fèi)用、費(fèi)用利息利息 包括包括附加利息附加利息 管理費(fèi)管理費(fèi) 代理費(fèi)代理費(fèi) 雜費(fèi)雜費(fèi) 承擔(dān)費(fèi)承擔(dān)費(fèi) 二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件承擔(dān)費(fèi)的計(jì)算承擔(dān)費(fèi)的計(jì)算見書見書 簽訂協(xié)議時(shí)支付簽訂協(xié)議時(shí)支付 第一次提款時(shí)支付第一次提款時(shí)支付 按提款比例支付按提款比例支付

21、2.2.利息期：利息期：確定利率的日期利率適用的期限確定利率的日期利率適用的期限3.3.貸款期限：寬限期貸款期限：寬限期+ +償付期償付期4.4.貸款的償還：貸款的償還：到期一次償還；到期一次償還；分次等額償還；分次等額償還；逐年分次等額償還。逐年分次等額償還。二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件5.5.提前償還條款提前償還條款在下列三種情況下，提前歸還貸款就較為有在下列三種情況下，提前歸還貸款就較為有利：利：貸款所用貨幣的匯率開始上漲，并有進(jìn)一貸款所用貨幣的匯率開始上漲，并有進(jìn)一步上浮的趨勢；或匯率一次上浮的幅度較大。步上浮的趨勢；或匯率一次上浮的幅度較大。在貸款采用浮動(dòng)

22、利率的條件下，利率開始在貸款采用浮動(dòng)利率的條件下，利率開始上漲，并有繼續(xù)上漲的趨勢；或利率一次上上漲，并有繼續(xù)上漲的趨勢；或利率一次上漲幅度較大。漲幅度較大。在貸款采用固定利率的條件下，當(dāng)國際金在貸款采用固定利率的條件下，當(dāng)國際金融市場上利率下降時(shí)，借款人可以籌措利率融市場上利率下降時(shí)，借款人可以籌措利率較低的新貸款，提前償還原來利率較高的舊較低的新貸款，提前償還原來利率較高的舊貸款，借以減輕利息負(fù)擔(dān)。貸款，借以減輕利息負(fù)擔(dān)。二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件6.6.貸款貨幣的選擇貸款貨幣的選擇 貸款貨幣選擇的原則：貸款貨幣選擇的原則：1.1.借取的貨幣要與使用方向相銜接

23、。借取的貨幣要與使用方向相銜接。2.2.借取的貨幣要與其購買設(shè)備后所生產(chǎn)產(chǎn)品借取的貨幣要與其購買設(shè)備后所生產(chǎn)產(chǎn)品的主要銷售市場相銜接。的主要銷售市場相銜接。3.3.借款的貨幣最好選擇軟幣，即具有下浮趨借款的貨幣最好選擇軟幣，即具有下浮趨勢的貨幣，但是利率較高。勢的貨幣，但是利率較高。4.4.借款的貨幣最好不要選擇硬幣，即具有上借款的貨幣最好不要選擇硬幣，即具有上浮趨勢的貨幣。浮趨勢的貨幣。5.5.如果在借款期內(nèi)硬幣上浮的幅度小于硬幣如果在借款期內(nèi)硬幣上浮的幅度小于硬幣與軟幣的利率差，則借取硬幣也是有利的；與軟幣的利率差，則借取硬幣也是有利的；否則，借軟幣。否則，借軟幣。 案案 例例某公司欲從歐

24、洲貨幣市場借款，借款某公司欲從歐洲貨幣市場借款，借款期限為期限為2 2年，市場上美元兌日元匯率年，市場上美元兌日元匯率為為1122.961122.96，當(dāng)時(shí)，美元的利率為，當(dāng)時(shí)，美元的利率為10.2510.25，日元的利率為，日元的利率為3 3。權(quán)威機(jī)。權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測：構(gòu)預(yù)測：2 2年內(nèi)日元的增值幅度不會(huì)年內(nèi)日元的增值幅度不會(huì)超過超過7 7。請(qǐng)分析該公司應(yīng)該借入美元還是日元。請(qǐng)分析該公司應(yīng)該借入美元還是日元。（以（以80008000萬日元為例）萬日元為例） 案案 例例 分分 析析某公司借入某公司借入80008000萬日元，萬日元，2 2年的本利和為：年的本利和為： 80008000萬日元（萬日元

25、（1 13 32 2）84808480萬日元萬日元某公司將借入的日元按即期匯率折成美元，存入銀行某公司將借入的日元按即期匯率折成美元，存入銀行2 2年，以套取較高的美元利息收入，年，以套取較高的美元利息收入，2 2年后的本利和為年后的本利和為：(8000萬日元萬日元122.96)(110.252)78.40萬美元萬美元如果如果2 2年后日元不上浮，該公司還貸后可賺?。耗旰笕赵簧细。摴具€貸后可賺?。?78.40(78.40萬美元萬美元122.96)122.96)84808480萬日元萬日元1160.061160.06萬日元萬日元如果如果2 2年后日元上浮了年后日元上浮了7 7（小于利差（小

26、于利差7.257.25），該公），該公司還貸后可賺?。核具€貸后可賺取： 日元上浮日元上浮7%7%后的匯率為：后的匯率為：122.96122.96（1 17%7%）114.92114.92 (78.40 (78.40萬美元萬美元114.92114.92）84808480萬日元萬日元529.73529.73萬日元萬日元可見，當(dāng)日元升值的幅度小于利率差時(shí)，該公司借用日可見，當(dāng)日元升值的幅度小于利率差時(shí)，該公司借用日元還是有利可圖的。元還是有利可圖的。 第四節(jié)衍生金融工具市場第四節(jié)衍生金融工具市場期貨與期權(quán)的區(qū)別 （一）標(biāo)的物不同 期貨交易的標(biāo)的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標(biāo)的物則是一種商品或期貨

27、合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。 （二）投資者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同 期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付保險(xiǎn)金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。如果不愿實(shí)際交割，則必須在有效期內(nèi)對(duì)沖。 （三）履約保證不同 期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金；而在期權(quán)交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金，以表明他具有相應(yīng)的履行期權(quán)合約的財(cái)力。 （四）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同 在期權(quán)交易中，買方要向賣方支付保險(xiǎn)費(fèi)，這是期權(quán)的價(jià)格，大約為交易商品或期貨合約價(jià)格的510；期權(quán)合約可以流通，其保險(xiǎn)費(fèi)則要根據(jù)交易商品或期貨合約市場

28、價(jià)格的變化而變化。在期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值510%的初始保證金，在交易期間還要根據(jù)價(jià)格變動(dòng)對(duì)虧損方收取追加保證金；盈利方則可提取多余保證金。 （五）盈虧的特點(diǎn)不同 期權(quán)買方的收益隨市場價(jià)格的變化而波動(dòng)，是不固定的，其虧損則只限于購買期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)；賣方的收益只是出售期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。 （六）套期保值的作用與效果不同 期貨的套期保值不是對(duì)期貨而是對(duì)期貨合約的標(biāo)的金融工具的實(shí)物（現(xiàn)貨）進(jìn)行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向會(huì)最終趨同，故套期保值能收到保護(hù)現(xiàn)貨價(jià)格和邊際利潤的效果。期權(quán)也能套期保值，對(duì)買方來說，即使放棄

29、履約，也只損失保險(xiǎn)費(fèi)，對(duì)其購買資金保了值；對(duì)賣方來說，要么按原價(jià)出售商品，要么得到保險(xiǎn)費(fèi)也同樣保了值。 互換交易互換交易含義：是指兩個(gè)（或兩個(gè)以上）當(dāng)事人含義：是指兩個(gè)（或兩個(gè)以上）當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)期內(nèi)，交按照商定的條件，在約定的時(shí)期內(nèi)，交換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項(xiàng)或收入款項(xiàng)）的合約?？铐?xiàng)或收入款項(xiàng)）的合約?；Q交易曾被國際金融界譽(yù)為互換交易曾被國際金融界譽(yù)為2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代最重要的金融創(chuàng)新。年代最重要的金融創(chuàng)新。貨幣互換與利率互換是國際金融市場上貨幣互換與利率互換是國際金融市場上最為活躍的互換交易。最為活躍的互換交易。

30、 利率互換（利率互換（Interest Rate SwapsInterest Rate Swaps）1.1.含義：含義：是指信用等級(jí)、籌資成本和負(fù)債結(jié)構(gòu)存是指信用等級(jí)、籌資成本和負(fù)債結(jié)構(gòu)存在差異的兩個(gè)借款人，利用各自在國際在差異的兩個(gè)借款人，利用各自在國際金融市場上籌集資金的金融市場上籌集資金的相對(duì)優(yōu)勢相對(duì)優(yōu)勢，在雙，在雙方方債務(wù)幣種相同債務(wù)幣種相同的情況下，互換交換不的情況下，互換交換不同形式的利率以同形式的利率以降低籌資成本降低籌資成本或或規(guī)避利規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)率風(fēng)險(xiǎn)的互換業(yè)務(wù)。的互換業(yè)務(wù)。最基本的利率互換最基本的利率互換浮動(dòng)利率的利息同固定利率的利息浮動(dòng)利率的利息同固定利率的利息交換交換2.

31、2.利率互換交易的內(nèi)容利率互換交易的內(nèi)容本金本金浮動(dòng)利率的付息期限浮動(dòng)利率的付息期限利率互換的期限利率互換的期限交易方向：交易方向：收入浮動(dòng)利率支付固定利率買入一項(xiàng)利率互換支付浮動(dòng)利率收入固定利率賣出一項(xiàng)利率互換市場報(bào)價(jià)：市場報(bào)價(jià)：根據(jù)固定利率水平進(jìn)行報(bào)價(jià)。例如：一項(xiàng)5年期的利率互換交易，市場報(bào)價(jià)為6，6.1。貨幣互換（貨幣互換（Currency SwapCurrency Swap） 1.含義所謂貨幣互換是指雙方同意在一定期限內(nèi)，交換不同貨幣本金與利息的支付的協(xié)議。貨幣互換的過程 使用貨幣互換涉及三個(gè)步驟：使用貨幣互換涉及三個(gè)步驟： 第一步是識(shí)別現(xiàn)存的現(xiàn)金流量。互換交易的宗旨是轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，因此首

32、要的是準(zhǔn)確界定已存在的風(fēng)險(xiǎn)。 第二步是匹配現(xiàn)有頭寸。只有明了現(xiàn)有頭寸地位，才可能進(jìn)行第二步來匹配現(xiàn)有頭寸?；旧纤斜Ｖ嫡叨甲裱嗤脑瓌t，即保值創(chuàng)造與現(xiàn)有頭寸相同但方向相反的風(fēng)險(xiǎn)，這就是互換交易中所發(fā)生的?，F(xiàn)有頭寸被另一數(shù)量相等但方向相反的頭寸相抵消。因而通過配對(duì)或保值消除了現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)。 互換交易的第三步是創(chuàng)造所需的現(xiàn)金流量。保值者要想通過互換交易轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，在互換的前兩步中先抵消后創(chuàng)造就可以達(dá)到目的。與現(xiàn)有頭寸配對(duì)并創(chuàng)造所需的現(xiàn)金流量是互換交易本身，識(shí)別現(xiàn)有頭寸不屬于互換交易，而是保值過程的一部分。 貨幣互換是一項(xiàng)常用的債務(wù)保值工具，主要用來控制中長期匯率風(fēng)險(xiǎn)，把以一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換

33、為以另一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低成本的目的。第一份互換合約出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代初，從那以后，互換市場有了飛速發(fā)展。 貨幣互換的特點(diǎn)貨幣互換的特點(diǎn)1.貨幣互換交易必須具備前提條件。存在兩個(gè)在期限和金額上利益相同，而對(duì)貨幣種類需要?jiǎng)t相反的交易伙伴。交易雙方具有相對(duì)優(yōu)勢。2.貨幣互換交易更為靈活。3.利用貨幣互換既可以規(guī)避匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)，也可以降低債務(wù)成本。4.利用貨幣互換可以拓寬融資渠道。5.利用互換交易，籌資者可以在各自熟悉的市場上籌措資金，通過互換來達(dá)到各自的目的，而不需要到自己不熟悉的市場去尋求籌資機(jī)會(huì)。6.在貨幣互換交易中，還存在一些特殊風(fēng)險(xiǎn)。如匯兌風(fēng)險(xiǎn)、替代風(fēng)險(xiǎn)及

34、信用風(fēng)險(xiǎn)。7.銀行承擔(dān)了相應(yīng)的匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)。五、國際資本市場的業(yè)務(wù)活動(dòng) 國際資本市場是指在國際范圍內(nèi)融通長期借貸資本(期限在一年以上)以及進(jìn)行無到期期限的股權(quán)資本(equity capital)交易的市場。 國際資本市場業(yè)務(wù)主要有跨國銀行的中長期信貸業(yè)務(wù)、國際債券市場業(yè)務(wù)和國際股權(quán)市場業(yè)務(wù)三個(gè)大類： 1、國際銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)(International Consortium Loans)，又稱國際辛迪加貸款(Syndicate Loans)，即由一家銀行牽頭，組成由若干家分屬于不同國家的商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)參加的國際性銀行集團(tuán)，在一致同意的融資條件下，聯(lián)合向一個(gè)借款者(通常是跨國公司、主權(quán)國家

35、的官方機(jī)構(gòu)或國際經(jīng)濟(jì)組織)提供其所需的巨額長期性貸款資金。外國債券與歐洲債券2、國際債券的發(fā)行與投資 國際債券是指長期資金的籌措者在境外發(fā)行上市的、以外國貨幣定值(denominated)并銷售的債券，它可以是外國債券，也可以是歐洲債券。外國債券(foreign bonds)指的是具有一定信用等級(jí)的大公司、政府機(jī)構(gòu)或國營公用事業(yè)企業(yè)、國際經(jīng)濟(jì)組織等以某種外國貨幣定值發(fā)行的、并由該貨幣發(fā)行國的投資銀行和證券公司等金融機(jī)構(gòu)組成的承銷團(tuán)負(fù)責(zé)在國內(nèi)資本市場上公開發(fā)售或進(jìn)行私人配售的債券。 （Yankee）是在美國債券市場上發(fā)行的外國債券，即美國以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)中場發(fā)行

36、的、以美元為計(jì)值貨幣的債券?；?Sumurai)是外國籌資者在日本發(fā)行的日元債券。（Bulldog）是外國人在英國發(fā)行的英鎊債券。（Matador Bonds ）是在西班牙債券市場上發(fā)行的外國債券，是西班牙以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在西班牙國內(nèi)市場發(fā)行的債券。 (Panda Bonds)是國際多邊金融機(jī)構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券。2005年10月14 日國際金融公司(IFC)和亞洲開發(fā)銀行(ADB)分別獲準(zhǔn)在我國銀行間債券市場分別發(fā)行人民幣債券11.3億元和10億元。（Dragon Bonds）是指在亞太地區(qū)（除日本外）定價(jià)、發(fā)起和組織辛迪加，而且一級(jí)市場的分銷主要面向亞太地區(qū)除日本外的投資者，其計(jì)價(jià)貨幣為非發(fā)行地區(qū)貨幣的債券。龍債的承銷辛迪加應(yīng)主要由亞太地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)組成，其發(fā)行和定價(jià)應(yīng)在亞洲市場的交易時(shí)間內(nèi)進(jìn)行，而且其二級(jí)市場的交易應(yīng)在至少兩個(gè)亞洲金融中心（香港、新加坡和臺(tái)北）進(jìn)行。(Euro-bonds)借款人在本國以外市場發(fā)行的，以第三國的貨幣為面值的國際債券。歐洲債券并不是指在歐洲發(fā)行的債券，它并非局限于地理概念上的歐洲范圍。歐洲債券與外國債券相比有一個(gè)根本的不同點(diǎn)，那就是該種債券的定值或標(biāo)價(jià)貨幣并非是債券發(fā)行和銷售的那個(gè)國家的貨幣，外國債券以發(fā)行市場所在國的貨幣標(biāo)價(jià)，而歐洲債券則以發(fā)行市場以外的貨幣標(biāo)