利潤管理分配及股票管理知識分析(共65頁).ppt

1、 第一節(jié) 利潤分配理論 第二節(jié) 利潤分配政策 第三節(jié) 利潤分配原則與程序 第四節(jié) 股票股利與股票回購一、利潤分配與投資、籌資決策 二、股利政策無關(guān)論三、“一鳥在手”理論 四、差別稅收理論 利潤分配是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容。 一方面，它是處理各種財務(wù)關(guān)系的集中表現(xiàn)， 一方面，利潤分配既是分配的過程又是籌資過程。http:/ 2011年10月22日04:20 新京報 國資委此次披露的數(shù)據(jù)顯示，102家央企去年資產(chǎn)總額達(dá)到244274.6億元，凈利潤總額則為8522.7億元，此外，央企去年上交稅金總額為14840.4億元，比上年增長31.7%。鋼鐵央企、航運央企在2010年度表現(xiàn)突出。航空運輸行業(yè)3

2、家央企收入效益創(chuàng)歷史新高，其中，中國國航凈利潤達(dá)到123.7億、東方航空凈利潤60.5億、南方航空51.1億，三家航空公司凈利潤總額達(dá)235.3億元，比上年增利約172億元。受益于下游行業(yè)用鋼需求增加，2010年度3家中央鋼鐵企業(yè)全年實現(xiàn)凈利潤262.9億元，比上年增長73.3%。 阿蘭阿蘭 J.J.富雷談愛迪生國際公司為什么富雷談愛迪生國際公司為什么發(fā)放股利發(fā)放股利 公用事業(yè)投資者喜愛股利。歷史上，愛迪生國際公司 （Edison International）已經(jīng)發(fā)放了50%以上利潤的股利。股利是股票市場波動的緩沖器，因此，投資者已將愛迪生國際公司之類的公用股視為防御性股票。愛迪生國際公司的成

3、長機(jī)會有限，而且完全可能通過留存收益和發(fā)行新股籌資滿足其成長需要。 高登高登 S.S.馬歇爾談為什么馬歇爾公司馬歇爾談為什么馬歇爾公司不發(fā)放股利不發(fā)放股利 只要我還在任，馬歇爾工業(yè)公司（Marshall Industries）從來而且永遠(yuǎn)也不會發(fā)放股利。理由非常簡單稅！股利按普通收入征稅而資本利得只有實現(xiàn)時才征稅。任何投資者更愿意得到資本利得，除非法律或法規(guī)限制。當(dāng)現(xiàn)金有余時，馬歇爾公司購回其股票，這要優(yōu)于發(fā)放股利。（馬歇爾公司主要銷售電子零部件，在紐約證券交易所上市。） 股利政策所涉及的主要是公司對其收益進(jìn)行分配或留存以用于再投資的決策問題，通常用股利支付率表示。股利支付率每股股利每股收益股

4、利支付率每股股利每股收益 投資決策既定的情況下，股利政策的選擇實質(zhì)上歸結(jié)于公司是否用留存收益（內(nèi)部籌資）或以出售新股票（外部籌資）來融通投資所需要的股權(quán)資本。 公司三大財務(wù)決策投資投資、籌資籌資和股利分配股利分配決策之間的關(guān)系籌資規(guī)模、結(jié)構(gòu)與成本投投 資資決決 策策投資規(guī)模、組合與收益籌資規(guī)模、結(jié)構(gòu)與成本投資規(guī)模、組合與收益股利支付率 股利支付率股股 利利政政 策策籌籌 資資決決 策策 這種理論認(rèn)為這種理論認(rèn)為: :股利支付與股票價格無關(guān). 公司只需從投資機(jī)會、投資收益和資金成本方面考慮公司股利政策。 （一）股利剩余論（一）股利剩余論股利剩余論認(rèn)為：股利剩余論認(rèn)為：公司的股利政策應(yīng)由投資計劃報

5、酬率決定。如果一個公司有較多有利可圖的機(jī)會，則不應(yīng)發(fā)放現(xiàn)金股利，而應(yīng)采取保留盈余的形式（內(nèi)部籌資）以滿足投資所需資金。反之，則應(yīng)將利潤分配給股東。理由：理由：如果投資預(yù)期報酬率高于資金成本率，則利潤用于投資可帶來更多的報酬，這有利于股價上升，符合股東利益。相反，分配則不利于股東。股利分配的決策理論公式： P =D + RP =D + RK K（ E-D E-D ） K K式中：P股票理論價格 D每股股利 E每股稅后利潤 R投資預(yù)期收益率 K資金成本率【例例1 1】某公司投資項目預(yù)期收益率為某公司投資項目預(yù)期收益率為18%18%，資金成本，資金成本率為率為15%15%，每股稅后利潤為，每股稅后利

6、潤為3 3元。則：元。則： 全額分配，即全額分配，即D=E=3D=E=3元時，元時， P=3+0.18P=3+5（3-33-3） 0.15=200.15=20元元 股東財富股東財富=20+3=23=20+3=23元元 分配分配50%50%，即，即D=1.5D=1.5元時，元時， P=1.5+0.18P=1.5+5（3-1.53-1.5） 0.15=220.15=22元元 股東財富股東財富=22+1.5=23.5=22+1.5=23.5元元 不分配，即不分配，即D=0D=0時，時， P= 0+0.18P= 0+5（3-03-0）

7、0.15=240.15=24元元 股東財富股東財富=24=24元元 計算表明：計算表明： 當(dāng)當(dāng)RK時，在時，在D=0時股東財富有最大值；時股東財富有最大值； 當(dāng)當(dāng)R名詞解釋名詞解釋國有資本經(jīng)營預(yù)算國有資本經(jīng)營預(yù)算 是政府以所有者身份依法取得國有資本收益，并對所得收益進(jìn)行分配而發(fā)生的各項收支預(yù)算，是政府預(yù)算的重要組成部分。解讀解讀過去上繳紅利過去上繳紅利“分三類分三類”國資委相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，目前，針對央企上繳紅利的征收辦法，沿用的是2007年5月由財政部和國資委聯(lián)合發(fā)布的中央企業(yè)國有資本收益收取管理暫行辦法。 央企按行業(yè)被劃分為三類，按不同比例征收： 第一類為資源型企業(yè)，如煙草、石油石化、電力、

8、電信、煤炭等，征收比例為10%； 第二類為一般競爭性企業(yè)，如鋼鐵、運輸、電子、貿(mào)易、施工等，征收比例為5%； 第三類為軍工企業(yè)、轉(zhuǎn)制科研院所企業(yè)，暫緩三年上繳。 此次提高比例可能此次提高比例可能“浮動靈活浮動靈活”昨天國務(wù)院常務(wù)會議決定提高央企國有資本收益收取比例，但具體比例未知。有媒體稱，央企上繳紅利比例從提高5%到30%不等。國資委研究中心企業(yè)發(fā)展部部長王志鋼分析，目前正值十二五規(guī)劃調(diào)結(jié)構(gòu)的重要關(guān)口，現(xiàn)在拍板確定向更多央企征收更多紅利，是個不錯的時機(jī)?！捌鋵嵮肫笤缬行睦頊?zhǔn)備，用國家的錢掙了那么多錢，早晚是要多拿點出來的。目前企業(yè)戰(zhàn)略布局已定，發(fā)展勢頭穩(wěn)健，有能力也有義務(wù)多拿點錢出來回報國家

9、?！痹谡魇毡壤矫?，王志鋼建議不要“一刀切”，而應(yīng)采取浮動靈活的收取方式，“根據(jù)企業(yè)各自的經(jīng)營狀況確定合適的收取比例?！币?、股票股利與股票分割二、股票回購與現(xiàn)金股利 通常，公司的股利支付方式主要有以下幾種： 現(xiàn)金股利 股票股利財產(chǎn)股利負(fù)債股利股票回購股票分割（一） 股票股利股票股利 公司將應(yīng)分給投資者的股利以股票的形式發(fā)放。 從會計的角度看，股票股利使資本在股東權(quán)益賬戶之間的轉(zhuǎn)移，即將資本從留存收益賬戶轉(zhuǎn)移到其他股東權(quán)益賬戶（股本、資本公積） 。 股票股利一般會使發(fā)行在外的股數(shù)增加股數(shù)增加、每股價格降每股價格降低低，但它并未改變每位股東的它并未改變每位股東的股權(quán)比例股權(quán)比例，也不增加和減，也不

10、增加和減少少公司資產(chǎn)公司資產(chǎn)。 資產(chǎn)負(fù)債表 金額單位：萬元發(fā)放股票股利前的資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)放股票股利前的資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) 1 000 資產(chǎn)總計 1 000 負(fù)債 300普通股(1 000 000股，每股1元) 100資本公積 100留存收益 500 股東權(quán)益合計 700負(fù)債和股東權(quán)益總計 1 000發(fā)放股票股利后的資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)放股票股利后的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn) 1 000 資產(chǎn)總計 1 000負(fù)債 300普通股(1 100 000股，每股1元) 110資本公積 190留存收益 400 股東權(quán)益合計 700負(fù)債和股東權(quán)益總計 1 000 【例例3 3】 某公司發(fā)放10%股票股利，當(dāng)時股票的公平市價為每股1

11、0元。 投資者股利支付前后的收益 金額單位：元隨著股票總數(shù)的增加，股票的市場價格下跌。 發(fā)放前股票市場價格：每股10元【例例4】假設(shè)某股東持有上述公司的股票100 000股，公司最近的收益為2 000 000元，且在近期內(nèi)不會發(fā)生變動，則股票股利支付后對該股東的影響見下表所示。項目發(fā)放前發(fā)放后每股收益（EPS）（元）持股比例持股收益（元）2 000 000/1 000 000= 2100 000/1 000 000= 10%100 0002= 200 0002 000 000/1 100 000= 1.818110 000/1100 000= 10%110 0001.818= 200 000)

12、(09. 9%101101元股利支付率股票股利前市場價格股票股利后市場價格股票股利的影響股票股利的影響1、是積累資金、擴(kuò)大再生產(chǎn)的有效手段。能將可分配利潤保留下來，成為公司永久性資金，擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營能力。發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈余而無須分配現(xiàn)金，使公司節(jié)約了現(xiàn)金支出，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。2、降低每股賬面價值，相應(yīng)降低每股盈利3、增強(qiáng)股票流通性，獲取價差收益。避免股價過高而投資者減少。股票股利可以降低每股市價，從而吸引更多的投資者，提高了股票的流通性，又會刺激股價進(jìn)一步上升，在牛市中表現(xiàn)為填權(quán)行情，使股東獲得價差收益。 4、傳遞公司利好消息,增大公司經(jīng)營壓力。它一般是在

13、公司的成長或發(fā)展時期采用較多，發(fā)放股票股利往往會向社會傳遞公司將會繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對公司的信心5、少交個人所得稅，達(dá)到節(jié)稅避稅目的。資本利得不交或少繳所得稅，采用股票股利將減少投資者的稅負(fù)水平，使投資者少交個人所得稅。（二） 股票分割股票分割 將一張面額較高的股票分割成幾張面額較低的股票的行為。 股票分割不屬于某種股利，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利十分相近。 從會計的角度看，股票分割對公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)不會產(chǎn)生任何影響，一般只會使發(fā)行在外的股數(shù)增加股數(shù)增加、每股面值降低每股面值降低，并由此使每股市價下跌每股市價下跌，而資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各賬戶的股東權(quán)益各賬戶的余額余額都保持不變，

14、都保持不變，股東權(quán)益合計數(shù)股東權(quán)益合計數(shù)也維持不變。也維持不變。股票分割前股票分割后普通股（1 000 000股，每股1元） 100資本公積 100留存收益 500股東權(quán)益合計 700普通股（2 000 000股，每股0.5元） 100資本公積 100留存收益 500股東權(quán)益合計 700 股票分割前后的股東權(quán)益 金額 單位：萬元 【例例5 5】承例3，假設(shè)上述公司決定實施兩股換一股的股票分割計劃以代替10%的股票股利，股票的市場公平價格從每股1元降到每股0.5元，每一位股東都會收到新的股票。股票分割前后的資本結(jié)構(gòu)如下表。 公司管理當(dāng)局實行股票分割的主要目的主要目的和動機(jī)和動機(jī) 降低股票市價，增

15、強(qiáng)股票流通性 給投資者信心上的滿足，傳遞公司持續(xù)成長的信息 產(chǎn)生填權(quán)行情，增加股東財富 股票股利和股票分割的比較股票股利和股票分割的比較項 目股票股利股票分割股東的現(xiàn)金流量普通股股數(shù)股票市場價格股東權(quán)益總額股東權(quán)益結(jié)構(gòu)收益限制程度不增加增加下降不變變化有限制不增加增加下降不變不變無限制 1、 股票回購概念股票回購概念: :公司出資購回其本身發(fā)行的流通在外的股票。 回購的股票一般予以銷毀,并減少公司注冊資本；如被購回的股票不予銷毀通常稱為庫藏股票庫藏股票。 股票回購股票回購實際上是現(xiàn)金股利的一種替代形式，股票回購一般會改變公司的資本結(jié)構(gòu)，減少流通在外的普通股股數(shù)，提高財務(wù)杠桿比率。 現(xiàn)金股利現(xiàn)金

16、股利 表明公司獲利能力強(qiáng)，經(jīng)營現(xiàn)金充足；但有時也可能暗示公司缺少良好的投資機(jī)會。與股票回購后股票價格保持不變相比，現(xiàn)金股利后股票價格通常會下降。 資 產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益 A 股利分配前資產(chǎn)負(fù)債表股利分配前資產(chǎn)負(fù)債表 現(xiàn)金 150 000 其他資產(chǎn) 850 000 合計 1 000 000 流通在外普通股股數(shù)：100 000股 每股市價=1 000 000/100 000=10負(fù)債 0股東權(quán)益 1 000 000合計 1 000 000 股票回購與現(xiàn)金股利 金額單位：元 【例例6 6】股票回購前后及發(fā)放現(xiàn)金股利后的資產(chǎn)負(fù)債表如下表。資 產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益 B 發(fā)放現(xiàn)金股利后資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)放現(xiàn)金股利后資

17、產(chǎn)負(fù)債表（每股發(fā)放一元現(xiàn)金股利）（每股發(fā)放一元現(xiàn)金股利）現(xiàn)金 50 000其他資產(chǎn) 850 000合計 900 000流通在外普通股股數(shù)：100 000股 每股市價=900 000/100 000= 9 負(fù)債 0股東權(quán)益 900 000合計 900 000 C 股票回購后資產(chǎn)負(fù)債表股票回購后資產(chǎn)負(fù)債表（以每股（以每股10元的價格回購股票，回購比例元的價格回購股票，回購比例10%） 現(xiàn)金 50 000其他資產(chǎn) 850 000 合計 900 000流通在外普通股股數(shù)：90 000股每股市價=900 000/90 000= 10負(fù)債 0股東權(quán)益 900 000合計 900 0002 2、股票回購的方

18、式、股票回購的方式（1）公開市場購買：指上市公司通過經(jīng)紀(jì)人在公開市場上購回發(fā)行在外的股票。（2）招標(biāo)出價購買：（向全體股東發(fā)出回購要約）指公司按某一特定價格向股東購買股票，為了吸引股東出售其持有的股票，招標(biāo)出價往往高于當(dāng)時的市價。（3）協(xié)議購買：公司以協(xié)商定價的方式，直接向一個或一個以上的大股東購回股票。 3 3、股票回購的主要目的和動機(jī)股票回購的主要目的和動機(jī) 分配公司的超額現(xiàn)金 當(dāng)公司股價很低，回購可以阻止公司股價的降低 改善公司的治理結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu) 享受所得稅的優(yōu)惠 4、股票回購的缺點股票回購的缺點（1 1）影響公司的發(fā)展后勁）影響公司的發(fā)展后勁。公司回購股票，需要大量資金，易造成資金緊缺