巔峰高手之華爾街頂級華裔交易員江平投資準則

1、對于只知道徐翔、趙老哥的國內(nèi)炒家來說，江平的名字的可能有點陌生。但只要是真正讀過幾本書的投資者，交易員江平必然是難以繞過的。國內(nèi)價投們對其可能不屑一顧，斜眼看到的只是賭徒模樣，但價投祖宗巴菲特卻稱其“奇才”。當(dāng)然，作為趨勢交易者，或者短線投機客，你不關(guān)注江平，那只能說明你還太low。江平關(guān)于華爾街的一句話，用在雪球會讓不少大失業(yè)：“業(yè)余投資者95%以上虧錢，職業(yè)投資者90%以上虧錢。當(dāng)然，職業(yè)虧錢者，仍可靠其“勞動”收取管理費而致富，只不過在行業(yè)內(nèi)，他們得不到尊重而已?！币韵率墙胶喗椋?986年畢業(yè)于中科大化學(xué)專業(yè),后進入中科院上海冶金研究所攻讀碩士；1989年赴美留學(xué)； 1993

2、年獲普林斯頓大學(xué)化學(xué)博士學(xué)位； 1994年赴斯坦福大學(xué)攻讀金融學(xué)博士,中途轉(zhuǎn)為碩士； 1995年進入著名投行雷曼兄弟，在雷曼兄弟成長為華爾街頂級交易員，是雷曼歷史上最傳奇的交易員之一； 2005年從雷曼辭職，加入全球最負盛名的對沖基金賽克資本管理公司（SAC）； 2006年創(chuàng)下賽克盈利記錄，個人年入超1億美元并登華爾街百強交易員排行榜； 2007年，因被曝出強迫下屬服用雌性激素的性丑聞而遭受指控，同時遭受涉嫌內(nèi)幕交易和操縱市場的指控。江平與賽克都否認了這些指控，起訴最終被法院駁回； 2007年在上海創(chuàng)立上海億隆投資咨詢有限公司；

3、60;2008年因高層內(nèi)斗辭職離開賽克；2008年在紐約創(chuàng)立對沖基金江平資本管理公司。 以下是江平的投資準則及戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)，加粗部分請仔細琢磨江平投資準則： （一） 樹立勞動致富的人生觀古今中外歷朝歷代只有極少數(shù)人可以不勞而獲。普通老板姓應(yīng)在本職工作上精益求精，依靠辛勤勞動而致富。炒賣股票不屬于勞動。不少人本事勤奮節(jié)儉的，但總是羨慕別人不勞而獲賺大了，華爾街很善于投其所好，以小利相誘，終將其血汗所得竊為己有。 （二） 保衛(wèi)勞動果實以死守不戰(zhàn)為上策絕大部分人不可能真正弄清市場規(guī)律，不可能識破華爾街圈套，千萬不要盲目進入市場，更不要相信華爾街經(jīng)紀人的花言巧語，自己辛勤所得

4、應(yīng)守護好。然而不戰(zhàn)并非不做事，并非將錢壓在床底，或是簡單存入銀行。指數(shù)化投資屬于防守性的好策略，按月有規(guī)律地將部分收入投入股市也是好辦法。關(guān)鍵是不要受華爾街影響，要持之以恒地進行指數(shù)化投資。有道德的職業(yè)投資者拿著別人的錢，就應(yīng)該當(dāng)成自己的錢一樣保守，在弄清情況之前主力資金不要輕易出擊。 （三） 投資行業(yè)是一種特殊勞動其特殊性在于，行業(yè)門檻很高不容易進，但進去后并不難。濫竽充數(shù)者不少，日子也都不錯。當(dāng)然，像其他行業(yè)一樣，做得好也不容易。不過這一行做的稍好一些的，收入至高于其付出似乎不成比例。醫(yī)生要為病人解除病痛，廚師要做出可口飯菜，才能算勞動。華爾街所謂職業(yè)投資，絕大部分情況下并不是指

5、幫投資者賺錢，而是指從投資者手中圈錢，不管賺了賠了，都大收一筆手續(xù)費。華爾街將職業(yè)投資美化為每個基金經(jīng)理都絞盡腦汁為投資者賺錢，與真實情況大相徑庭。實情更接近于江湖郎中兜售靈丹，自稱包治百病，或是廚師畫餅與人充饑，賬單上卻寫上美味佳肴的價錢。商學(xué)院MBA學(xué)投資，大部分人并不想像普通投資者那樣，將自己的錢拿來炒作股票，望眼欲穿，期待股票大漲，而是想削尖腦袋，進入華爾街，學(xué)會圈錢之術(shù)以致富。 （四） 九死一生，百煉成鋼與死守不戰(zhàn)的戰(zhàn)術(shù)相比，業(yè)余投資者95%以上虧錢，職業(yè)投資者90%以上虧錢。當(dāng)然，職業(yè)虧錢者，仍可靠其“勞動”收取管理費而致富，只不過在行業(yè)內(nèi)，他們得不到尊重而已。如何成為那

6、不虧的10%？如何成為1%？天賦、機遇、勤奮都很重要。但在投資這一特殊行業(yè)，這些詞也許有一些特殊意義。做工種地、教育科研與交易投資所需的聰明都不一樣。在自己行業(yè)也許已是極為出色，但進入投資也后仍應(yīng)以哀兵姿態(tài)，以守為上。對普通人來說機遇也很難得到，碰上了要珍惜。至于勤奮更不可膚淺的理解。若是死盯屏幕，輸了錢想翻本，則越勤奮越糟糕。也可以說一般人的聰明勤奮，在投資這一行未必管用。世上很多行業(yè)都有“子承父業(yè)”之現(xiàn)象。即使是很殘酷的打仗這一行，父子名將也不在少數(shù)。但投資這一行竟找不出一個真正意義上的“子承父業(yè)”。索羅斯的大型對沖基金是由其子接任總裁，但其子什么都管，就是不管投資。美國最大共同基金富達投

7、資集團（Fidelity Investments），老板約翰遜曾是明星基金經(jīng)理，其女也將繼承父業(yè)，但她只做過很短時間基金經(jīng)理。她的接位，頗有英國王子也要當(dāng)一年兵再接位的味道。子女不愿承父業(yè)，至少不愿承事業(yè)中最艱難、最殘酷的那一塊，這對想進入這一行，并希望投資賺錢致富，而非圈錢致富者，應(yīng)算一個警鐘。想要成功，要有一定的天分，機遇，要廢寢忘食，要有韌性，要有頑強的意志，要有耐心，要細致入微。最后萬事具備了，東風(fēng)也起了，還要做好九死一生的打算。如果在看了以上警告后還想走投資賺錢（而非圈錢賺錢）這條險路，下面我的一些心得可能會有些幫助。交易過程需要理論、實踐、再理論、再實踐，反復(fù)循環(huán)，以至無窮。

8、60;理論方面，我個人是從以下幾類訓(xùn)練中受益較多： 1. 數(shù)學(xué)類 （1） 四則運算。撲克牌算24收益很好 （2） 開根、乘方、指數(shù)、對數(shù)、復(fù)合利率 （3） 線性優(yōu)化、基本統(tǒng)計 2. 經(jīng)濟、金融類 （1） 微觀、宏觀及國際經(jīng)濟學(xué) （2） 貨幣市場（Money Market, Marcia Stigum經(jīng)典） （3） 衍生物（John Hull經(jīng)典） （4） 經(jīng)濟與金融歷史 3. 實用類 （1） 彼得林奇（Peter Lynch, Beating the Street）彼得林奇很可能是金融

9、史上唯一一個大規(guī)模投資靠選股而打敗華爾街的投資專家。他并非名校畢業(yè)。想模仿他的人應(yīng)看一看他40歲時的照片，然后問問自己及家人是否愿意在40歲時也變成那樣。 （2） 杰克許瓦格（Jack Schwager）許瓦格寫過很多書，都值得反復(fù)看。 4. 其他書籍開卷有益，知識面越廣越好。大部分書可速讀，但也有些必須精讀，個人可根據(jù)具體情況。 非專業(yè)書中，我喜歡反復(fù)看，書翻破了再買了看的，以毛澤東選集與金庸全集為首?，F(xiàn)在沒時間看書了，靠鍛煉時間反復(fù)聽兩個評書，一個是劉蘭芳女士的岳飛，一個是袁闊成先生的三國演義。以正克邪、將計就計、以弱勝強等人生觀和交易觀，也得益于這些書籍。精

10、讀幾十遍的故事，每次再聽，都有新的體會。 5. 各類活動現(xiàn)在的教育體制，太注重讀書，甚至鼓勵讀死書。生活中自有學(xué)問。打工種地、文娛體育、三教九流，都應(yīng)盡可能有所了解，有所參與。我小學(xué)時功課不重，學(xué)校經(jīng)常組織學(xué)工學(xué)農(nóng)學(xué)軍。這些經(jīng)歷，對于日后以常識分析經(jīng)濟運作，看穿華爾街煙幕，很有幫助。即使有些活動不登大雅之堂，只要把握的恰當(dāng)，也會有益，甚至可以化腐朽為神奇。我做交易，得益于象棋、圍棋自不必多言。但從小學(xué)至研究生，打牌、打麻將一直沒有停過。算牌、記牌、分析對手的習(xí)慣，在那時就已養(yǎng)成。麻將桌上，人人想贏怕輸，牌內(nèi)牌外同時下功夫，贏了的想套現(xiàn)，輸了的相翻本。我在墨西哥比索交易過程中與對手都很

11、熟，不少對手身上都有當(dāng)年“麻友”的原型。 6. 高深理論類高深理論有沒有用？肯定有用。我?guī)缀跄昧藘蓚€博士，所學(xué)的高深東西，對找到工作有用，但并未對交易起到多少作用。這些理論最大的作用是，當(dāng)一班華爾街總策略師、總分析師、總經(jīng)濟師抖出他們的名校學(xué)歷、顯赫經(jīng)歷，順口引用“隨機微分方程”、“GARCH”、“多元回歸宏觀預(yù)測”等名詞，我可以冷眼旁觀其鬧劇。這些人當(dāng)中有少數(shù)是高手，而且也算正派。但大部分人并不真懂，且對投資者常懷歹意。這些理論，我當(dāng)年就學(xué)的比他們好，他們騙不了我。只要自己功夫正、功夫深，對手以陰毒功夫來襲，可叫他自受其害。一般人如沒學(xué)過這些理論也不要怕，華爾街宣傳機器開動時，將耳

12、朵塞上即可。有很多關(guān)于市場基本分析、技術(shù)分析的好書，其交易原則我早年也都看過，不少也同意。有心做交易員的讀者，應(yīng)將這些書全都看過來。但必須從中總結(jié)出適合自己的法則來。我想要強調(diào)的是兩個字：平衡。平衡這兩個字用于生活，用于交易都有好處。這些原則說起來容易，自己也很難全做到。 下面僅僅是舉些例子。 （1） 人生的平衡胸?zé)o大志、不求上進固然不可，強求功名也同樣不可。投資與交易（不同于圈錢）這一職業(yè)，一方面有其驚險刺激點石成金的魔力，另一方面，世上竟無一人子承父業(yè)，可見其必定有得有失。 （2） 戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)的平衡戰(zhàn)略上要自信，要有打敗一切敵人的信心和勇氣；戰(zhàn)術(shù)上要謹慎，要時

13、刻認識到自己知識與水平的局限性。準備交易時必須如臨深淵、如履薄冰，對每一個細節(jié)都不要放過。 （3） 與華爾街距離保持平衡在華爾街要做到出淤泥而不染很難。在短線上與華爾街結(jié)盟也能賺不少錢，但要長期取得好回報，則必須獨立于華爾街之外進行思考。為華爾街做事，有時不得不向錢低頭，屬于情有可原，但絕不可做出賣國求榮之事。 （4） 正與奇的平衡初入市場當(dāng)循正道，防守為上，對市場上流行的交易法則一一研究并試用。待有相當(dāng)資金與經(jīng)驗的積累，并確信對局部市場有獨到發(fā)現(xiàn)后，可以尋求機會，以奇兵出擊，獲取全勝。 （5） 長線投資于短線投機的平衡長線以價值為本，短線交易以技術(shù)分析、資金流動

14、分析為主。長線投資有了利潤，須耐心讓利潤成長，乃至價值基本面改變。短線交易若有損失，必須盡快止損，不可有僥幸之心。有熱門股票，可以少量資金順勢炒作，適可而止，但需時刻提醒自己這是在做短線。對冷門資產(chǎn)，則當(dāng)潛心分析，向科學(xué)家一樣有獨創(chuàng)性，找出別人沒發(fā)現(xiàn)的東西，找出超級價值，不戰(zhàn)屈人。 （6） 低進高出還是高進低出？咋一看這不成問題，當(dāng)然是低進高出。然而普通投資者，包括大部分職業(yè)投資者失敗之處就在這看似不成問題的問題上。普通投資者短線操作時喜歡自作聰明，低進高出?！暗暨@么多，可以進了”，“漲了不少，趕快賣掉”。而長線投資時，則受華爾街蒙蔽而高進低出。市場長時間大幅升值后，華爾街祭出其絕招

15、，“技術(shù)革命，日新月異”，“經(jīng)濟騰飛，潛力無限”，怎可手中有錢而不入市？市場上也并非沒有冷靜的聲音，然而忠言逆耳，投資者聽不進去。一個職業(yè)交易員首先要訓(xùn)練“高進低出”的直覺。一個向上漲的市場，明天多半是不變或繼續(xù)上漲；一個向下掉的市場，明天多半是不變或繼續(xù)再掉。如果自己及周圍人都覺得高，則買進，如果覺得太低，則賣出。短線交易，要順勢而行?！胺甑臀{，逢高出售”不可用于短線。但職業(yè)交易員又容易在短線交易高進低出這一關(guān)走火入魔。高進低出，順應(yīng)華爾街，對于早期生存很重要。但即使短線技術(shù)爐火純青，也許返璞歸真，尋求價值，長線投資，低進高出，順其自然。市場有一種無形的力量，死后的長期回報回歸平均。要找出

16、長線價值，必須遠離華爾街時尚，獨立以最基本的道理分析市場。業(yè)余投資者很難學(xué)職業(yè)交易員的一套，最好遠離短線。但業(yè)余投資者可以學(xué)做分析起家的投資大師們，不做短線，耐心做長線。 （7） 分散風(fēng)險與集中投資的平衡價值平庸而又不得不投資時，分散風(fēng)險。一旦有獨創(chuàng)性研究發(fā)現(xiàn)超優(yōu)價值，可以考慮集中投資，但必須少用或不用杠桿。華爾街喜歡用“風(fēng)險值”（Value at Risk, or VAR）來分析風(fēng)險。這個概念漏洞很大。用一大堆價值平庸的資產(chǎn)分散風(fēng)險，再加以杠桿，“VAR”不高，是對沖基金最常見的做法。然而，由于全球金融一體化，資產(chǎn)價格短期漲跌往往與基本面關(guān)系不大。同時投看似毫不相干的資產(chǎn)，能夠分散

17、經(jīng)濟風(fēng)險，但未必能夠分散市場風(fēng)險，一旦再與杠桿相結(jié)合，則危險極大。 （8） 倉位大小的平衡市場整體高估時，倉位要小，要靈活，不能眼紅別人還在掙大錢。市場整體低估時，尤其是在市場持續(xù)多年走低，價值改觀，而大部分投資者對經(jīng)濟和政策基本面的改善視而不見，不愿入市時，澤當(dāng)加大投入。弱勢市場整體估值較好，但短線風(fēng)險較大，則倉位須適中。平衡的關(guān)鍵在于一個贏者心態(tài)：倉位必須足夠大，市場漲上去后不要說“我看得很準，可惜沒買”；倉位又不能太大，市場短期續(xù)跌后不要說“我知道還得跌，再等等就好了”。漲是利潤，跌是機會；漲不足喜，跌不足憂。 （9） 簡單性與復(fù)雜性之間的平衡好的長線投資都較簡單。復(fù)雜的多頭套利對沖交易不是不可以做，但一定要嚴格跟蹤市場流動性。初入華爾街的人，千萬不要一發(fā)現(xiàn)某復(fù)雜