產(chǎn)業(yè)投資基金與風(fēng)險投資演示教學(xué)

1、產(chǎn)業(yè)投資基金與風(fēng)險投資國家發(fā)改委制訂的 ( (產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法 ( (草案) )將產(chǎn)業(yè)投資基金定義為： 產(chǎn)業(yè)投資基金是一種對 未上市企業(yè) 進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營 管理服務(wù)的利 益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度， 即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金 公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)， 委托基 金托管人托管基金資產(chǎn)， 從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等 實業(yè)投 資。產(chǎn)業(yè)投資基金是一種集合投資的金融制度， 它定位于實業(yè)投資， 投資對象是 各產(chǎn)業(yè)中的未上市企業(yè)股權(quán)產(chǎn)業(yè)投資基金是機構(gòu)化、 專業(yè)化、 組織化管理的投資資本， 既向受資企業(yè)提 供資本支持， 又向其提

2、供資本經(jīng)營增殖服務(wù)， 以達(dá)到與受資企業(yè)共同取得收益的 目的。產(chǎn)業(yè)投資基金按募集方式可以劃分為私募型和公募型兩類； 按組織形式可以 劃分成契約型和公司型； 按照變現(xiàn)方式可劃分為開放型和封閉型； 還也可根據(jù)投 資領(lǐng)域劃分為創(chuàng)業(yè)投資基金、 企業(yè)重組基金、 基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金； 根據(jù)產(chǎn)業(yè)生命 周期可以劃分為新興產(chǎn)業(yè)投資基金、 成熟產(chǎn)業(yè)投資基金、 衰退產(chǎn)業(yè)基金； 根據(jù)面 對投資者群體可劃分為中國國內(nèi)投資基金和中國國家投資基金。產(chǎn)業(yè)投資基金與證券投資基金 按基金投資對象的流動性可劃分為直接投資基金 ( ( 產(chǎn)業(yè)投資基金 ) )和證券投 資基金。直接投資基金是以流動性較低的非上市股權(quán)為主要投資對象；證券投資

3、基金是以有價證券為主要投資對象的共同投資、利益共享、 風(fēng)險共擔(dān)的集合證券 投資制度，是通過發(fā)行基金單位集合資金， 由專家運作、 管理并專門投資于證券 市場的基金。產(chǎn)業(yè)投資基金屬于產(chǎn)業(yè)直接投資的范疇，包括創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)資產(chǎn)重組 投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金等非上市公司股權(quán)為主要投資對象的基金， 而 證券投資基金屬于金融間接投資的一種。兩者的相同之處是：兩者均通過發(fā)行 基金受益券 募集基金，交由專家組成的投資 管理 機構(gòu)操作， 將基金資產(chǎn)分散組合投資，以降低風(fēng)險，共享收益。兩者的不同之處在于：(1)(1) 從投資對象上看，證券投資基金的投資對象主要是股票、債券、期權(quán)、 期貨等金融工具； 而產(chǎn)

4、業(yè)投資基金主要投資于實業(yè)項目， 充實企業(yè)實有資本， 形 成有形資產(chǎn)或無形資產(chǎn)，如機器設(shè)備、廠房、原材料、專有技術(shù)、專利等。(2)(2) 從基金介入后是否進(jìn)行資本運作看，產(chǎn)業(yè)投資基金直接投資于目標(biāo)公司 的股權(quán)，不僅提供資本還提供必要的增值服務(wù) ( (管理方面的服務(wù) ) ) ；而證券投資基 金則幾乎不向企業(yè)提供管理方面的服務(wù)，只是一種單純的投資行為。(3)(3) 從收益性、 流動性和安全性組合看， 由于證券投資基金是投資于可流通證 券，可隨時進(jìn)入和退出， 能及時控制可能發(fā)生的損失； 而產(chǎn)業(yè)投資基金由于直接 投資于 未上市股權(quán)，從投資開始到企業(yè)成熟的時間一般較長， 因此產(chǎn)業(yè)投資基金 屬于中長期投資、

5、 面臨較大的風(fēng)險， 資金的流動性不如證券基金好， 風(fēng)險性也較 大，其收益卻因具體投資組合的優(yōu)劣程度的不同而不同。(4)(4) 從收益來源看， 證券投資基金收入來源于資本利得和二級市場差價收入； 而產(chǎn)業(yè)投資基金主要來自于產(chǎn)業(yè)得到投資基金進(jìn)入支持后獲得的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營利潤，它們常常在受資企業(yè)上市時退出，獲得變現(xiàn)收益。產(chǎn)業(yè)投資基金與風(fēng)險投資風(fēng)險投資的主體 由風(fēng)險資金的持有者 （投資者） 、中介機構(gòu)（風(fēng)險投資公司 ） 與被投資企業(yè) （風(fēng)險企業(yè) ）構(gòu)成。風(fēng)險投資的資金來源很廣泛， 除了政府資本的直 接投入作為主要來源外，還有銀行資本、各種基金 （ 包括養(yǎng)老基金 ）等資金來源。從具體操作角度來看， 首先以某種名

6、義向風(fēng)險資金的持有人 募集資金，因為 投資來源廣泛，所以能夠起到分散投資風(fēng)險的作用，然后由風(fēng)險投資公司（ 由在某個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域里極具戰(zhàn)略眼光和實際運作經(jīng)驗的投資專家組成 ） 實際運作，風(fēng)險 投資基金可以從中獲得高額回報， 通過風(fēng)險投資公司的科學(xué)運作， 把創(chuàng)業(yè)者的公 司培育壯大，直到實現(xiàn)正常的市場運作，然后撤回投資實現(xiàn)風(fēng)險投資的退出。風(fēng)險投資的特點（1 1）風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險、 高回報、無擔(dān)保的投資。 風(fēng)險投資主要用于支持 起步初期或尚未起步的高技術(shù)企業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)品， 一方面由于沒有固定資產(chǎn)或者 資金作為貸款抵押和擔(dān)保，因此無法從傳統(tǒng)融資渠道 獲得資金：另一方面，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)品、技術(shù)、生產(chǎn)和市

7、場的成熟程度等方 面都面臨較大的不確定性，因此面臨的風(fēng)險非常大，但回報率卻有可能很高。因此，風(fēng)險投資公司為了分散風(fēng)險，通常采取組合投資的形式 （ 即風(fēng)險投資 者把全部資金分散投入到多個領(lǐng)域的多個項目上 ） 和聯(lián)合投資的策略 （即與其他 風(fēng)險投資者共同分擔(dān)風(fēng)險 ） 。風(fēng)險投資的最大特點是創(chuàng)造一種風(fēng)險投資機制來識 別高風(fēng)險。（2 2）風(fēng)險投資是一種權(quán)益投資，而不是一種借貸資本。其著眼點不在于投資 對象當(dāng)前的盈虧， 而在于他們的發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值， 以便通過上市或出售完 成退出，并取得高額回報的目的。 目前風(fēng)險投資的作用主要體現(xiàn)在對推進(jìn)高新技 術(shù)成果向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持。產(chǎn)業(yè)投資基金與

8、風(fēng)險投資基金的相關(guān)性表現(xiàn)在：風(fēng)險投資是指那些風(fēng)險高、 高收益的投資， 風(fēng)險投資也要投入到非上市的股 權(quán)、產(chǎn)業(yè)或項目中去， 因此風(fēng)險投資基金與產(chǎn)業(yè)投資基金在投資對象上有一定的 相關(guān)性 。這兩類基金的主體均是由投資者、 中介機構(gòu)與被投資企業(yè)構(gòu)成的， 且主 要環(huán)節(jié)均是一籌資、投資和退出。兩者的區(qū)別主要表現(xiàn)在：風(fēng)險投資基金是投資于 初創(chuàng)階段風(fēng)險較高、收益亦較高的產(chǎn)業(yè)， 而產(chǎn)業(yè)投資 基金不只限于 投資于初創(chuàng)階段的產(chǎn)業(yè)， 如果從風(fēng)險的角度來看， 產(chǎn)業(yè)投資基金的 投資風(fēng)險亦不如風(fēng)險投資基金的投資風(fēng)險高。產(chǎn)業(yè)投資基金與私墓基金PEPE 在中國通常稱為私募股權(quán)投資，從投資方式角度看， 是指通過私募形式 對私有企

9、業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資， 在交易實施過程中附帶考慮了將 來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。私募基金可以分為私募股權(quán)投資基金和私募證券投資基金。廣義的私募股權(quán)投資基金 根據(jù)投資方式可分為三種類型：一是創(chuàng)業(yè) / / 風(fēng)險投 資基金，投資于創(chuàng)立初期的企業(yè)或高科技企業(yè)； 二是成長型基金， 即狹義的私募 股權(quán)投資基金， 投資于擴(kuò)展階段企業(yè)的未上市股權(quán)， 一般不以控股為目標(biāo)； 三是 收購基金 （buybuy outout FundFund），主要投資于成熟企業(yè)上市或未上市的股權(quán)，旨在獲得 目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。私募證券投資基金 是指通過發(fā)售 基金份額 ，將眾多投資者的資

10、金集中起來， 由基金托管人托管， 基金管理人管理， 以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利 益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。中國當(dāng)前社會上所說的“私募基金” ，多數(shù)是指私募證券投資基金。私募股權(quán)投資基金與私募證券投資基金不同之處：私募股權(quán)投資基金是投資于非上市企業(yè)的權(quán)益性資本， 或上市企業(yè)非公開交 易股權(quán)。投資對象和資產(chǎn)組合不同： 私募證券投資基金一般投資于股票和其他流動性 較強的證券， 也有少量的房地產(chǎn)和實業(yè)項目； 而私募股權(quán)基金是投資于一定行業(yè) 的科技項目和高成長企業(yè)；投資期限和變現(xiàn)方式不同： 私募證券投資基金通常是短期投資， 一般從證券 市場的波動中套利，投資組合的變換較多；私募股權(quán)投資作

11、長期性的股權(quán)投資， 變現(xiàn)不靈活，只能在投資項目的發(fā)展和成長中獲得回報。產(chǎn)業(yè)投資基金與私募基金的聯(lián)系(1)(1) 私募股權(quán)投資基金在發(fā)行方式上是非公開發(fā)行即發(fā)行不是面向所有投資 者的，而是僅限于滿足相關(guān)條件的投資者， 基金的資金來源廣泛， 包括個人風(fēng)險 基金、杠桿收購基金、養(yǎng)老基金、保險公司等； 而產(chǎn)業(yè)投資基金的籌資方式既 有公開發(fā)行，又有非公開發(fā)行，資金來源也很廣泛。(2)(2) 產(chǎn)業(yè)投資基金與私募股權(quán)投資基金的主要投資對象都是非上市企業(yè)的股 權(quán)，因此都面臨投資缺乏流動性和投資期限長的問題。(3)(3) 私募股權(quán)投資基金的基金發(fā)起人、管理人與基金的成功是緊密相關(guān)的， 因為發(fā)起人和管理人必須以

12、自有資金 投入基金管理公司。該基金所投資的企業(yè)， 不管是初創(chuàng)階段的中小企業(yè)還是需要重組的大型企業(yè)， 都蘊含著較大的風(fēng)險和不 確定性， 與之相伴的是高回報率； 產(chǎn)業(yè)投資基金也具有高風(fēng)險性和高收益性， 產(chǎn) 業(yè)投資基金的發(fā)起人、管理人與基金同樣是一個利益共同體。(4)(4) 私募股權(quán)基金和產(chǎn)業(yè)投資基金的 退出方式 主要均采用國內(nèi)公開上市 (IPO)(IPO) 、管理層收購、大企業(yè)兼并收購等方式，對這兩種投資基金而言，在中國 IPOIPO 都是最主要的退出方式。產(chǎn)業(yè)投資基金與私募基金的區(qū)別： 從投資對象范圍來看， 私募基金的投資對象比產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對象范圍 較廣，既包括未上市企業(yè)的股權(quán) ( (私募

13、股權(quán)投資 ),), 也包括一些流動性較強的證券 ( ( 私募證券投資 ) ) ；從投資期限來看，產(chǎn)業(yè)投資基金與私募基金中的私募股權(quán)投資的期限相對較 長，而私募證券投資基金的期限較短，因為其主要從證券市場的波動中獲利。產(chǎn)業(yè)投資基金具備以下基本特點：(1)(1) 產(chǎn)業(yè)投資基金投資定位于實業(yè)投資，投資對象是產(chǎn)業(yè)中的未上市企業(yè)股 權(quán)。產(chǎn)業(yè)投資基金本身并不從事產(chǎn)品經(jīng)營， 而是屬于資本經(jīng)營范疇。 通過專業(yè)化 的資本經(jīng)營，進(jìn)而實現(xiàn)自身的增殖。(2)(2)產(chǎn)業(yè)投資基金是專業(yè)化、 機構(gòu)化、 組織化管理的投資資本， 是投資資本 的高級形態(tài)。投資資本依據(jù)其組織化程度， 可以劃分為三種形態(tài)： 個人分散投資的投資資 本

14、，非專業(yè)管理的機構(gòu)性投資資本， 專業(yè)化和機構(gòu)化管理的投資資本。 產(chǎn)業(yè)投資 基金屬于投資資本的第三部分，因而產(chǎn)業(yè)投資基金是投資資本的最高組織形態(tài)。(3)(3) 產(chǎn)業(yè)投資基金投資的目的是通過投資推動企業(yè)發(fā)展，并在受資企業(yè)成長 到相對成熟后通過各類退出方式， 實現(xiàn)資本增值收益， 因而有別于 長期持有所投 資企業(yè)的股權(quán)，以獲得股息為主要收益來源的普通資本形態(tài)。(4)(4) 產(chǎn)業(yè)投資基金的運作是 融資與投資 相結(jié)合的過程，屬于買方金融。與一 般的商業(yè)銀行不同， 產(chǎn)業(yè)投資基金的運作首先是要 籌措一筆資金， 而這筆資金是 以權(quán)益資本 形式存在的，然后以所籌集的資金購買己經(jīng)經(jīng)營的企業(yè)的資產(chǎn)， 并為 企業(yè)提供資

15、本經(jīng)營服務(wù)，其利潤主要來自資本利得，而不是分紅。(5)(5) 產(chǎn)業(yè)投資基金高風(fēng)險與高收益并存，產(chǎn)業(yè)投資基金所投資的對象是尚未 上市的企業(yè)， 并且要等到企業(yè)上市以后才能退出。 由于在研究產(chǎn)品開發(fā)和企業(yè)成 長上市過程中具有極大的不確定性，尤其是對高技術(shù)企業(yè)，這一特點尤為突出。 高風(fēng)險總是和高收益聯(lián)在一起的， 產(chǎn)業(yè)投資基金這種投資機制不僅能夠分散和規(guī) 避風(fēng)險，而且能夠?qū)崿F(xiàn)投資的高收益。產(chǎn)業(yè)投資基金新特點(l)(l) 募集方式多樣化。 產(chǎn)業(yè)投資基金可以私募發(fā)行， 也可以公募發(fā)行。 其中， 私募發(fā)行是主要的發(fā)行方式， 發(fā)行對象為大型機構(gòu)投資者。 有些私募產(chǎn)業(yè)投資基 金發(fā)展到一定的規(guī)模時，會在公開市場上市

16、募集資金。(2)(2) 參與機構(gòu)多樣化。國外著名的投資銀行、商業(yè)銀行、保險公司都開展了 產(chǎn)業(yè)投資基金( (私募股權(quán)投資基金) )業(yè)務(wù)，如高盛、匯豐銀行、AIGAIG 等；凱雷、軟 銀等著名的投資公司就是產(chǎn)業(yè)投資基金管理機構(gòu)， 這些機構(gòu)的參與使得產(chǎn)業(yè)投資 基金在金融市場的影響力越來越大。(3)(3)投資領(lǐng)域多樣化。產(chǎn)業(yè)投資基金在發(fā)展初期主要投向高科技企業(yè)，目前 產(chǎn)業(yè)投資基金又加大了對傳統(tǒng)行業(yè)的投資力度。(4)(4) 投資對象的多樣化。產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對象主要是未上市的股權(quán)，但 也可以對上市的股權(quán)進(jìn)行投資， 還可以進(jìn)行夾層投資。 在一些產(chǎn)業(yè)投資基金， 特 別是并購重組基金的案例中， 基金通過收購

17、上市公司的股權(quán)， 然后將其下市、 重 組、整合，然后再上市，以達(dá)到產(chǎn)業(yè)整合的目的；在歐美國家， 有專門的 夾層投資基金 ，對使用了盡可能多的股權(quán)和優(yōu)先級債 務(wù)來融資、 但還有很大的資金缺口的企業(yè)， 夾層融資就在這個時候提供利率比優(yōu) 先債權(quán)高但同時承擔(dān)較高風(fēng)險的債務(wù)資金，由于夾層融資常常幫助企業(yè)改善資產(chǎn) 結(jié)構(gòu)和迅速增加營業(yè)額，所以在發(fā)行這種次級債權(quán)形式的同時， 常常會提供企業(yè) 上市或被收購時的股權(quán)認(rèn)購權(quán)。(5)(5) 投資理念的多樣化。傳統(tǒng)的投資理念主要是指對企業(yè)的資金支持，而產(chǎn) 業(yè)投資基金不僅為企業(yè)提供資金支持， 而且提供資本經(jīng)營增值服務(wù)， 其中提供附 加價值成為產(chǎn)業(yè)基金的核心理念。產(chǎn)業(yè)投資基

18、金是一種專家 管理 型資本，區(qū)別于單純投資行為， 產(chǎn)業(yè)投資家為 受資企業(yè)提供多方面的 管理型 服務(wù)，包括對企業(yè)的日常運營進(jìn)行監(jiān)督管理， 促使 企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度， 對企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略、 組織結(jié)構(gòu)調(diào)整， 委派在行業(yè)中經(jīng)驗 豐富的經(jīng)營管理專家加入董事會， 定期審閱企業(yè)的財務(wù)報表， 提高企業(yè)資產(chǎn)交易 和資產(chǎn)管理能力， 協(xié)助企業(yè)尋求進(jìn)一步發(fā)展所需的資金支持， 并為公開上市做準(zhǔn) 備等。文化產(chǎn)業(yè)投資特點(一)資本是文化產(chǎn)業(yè)的增值源 資本市場運作是擴(kuò)大文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要途徑， 文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可以通過發(fā)行 股票債券或者進(jìn)行社會集資等直接融資方式獲取資金， 也可通過流動資金貸款固 定資產(chǎn)貸款房地產(chǎn)開發(fā)貸款項目貸款出口信貸等間接融資方式來解決資金短缺 問題；文化產(chǎn)業(yè)投資的利潤回報高于其他行業(yè)(二)文化產(chǎn)