存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量影響的實(shí)證分析

1、存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量影響的實(shí)證分析摘要:2006年以來(lái)，針對(duì)日益突出的流動(dòng)性過(guò)剩及物價(jià)上漲等問(wèn)題，國(guó)家數(shù)次上 調(diào)存款準(zhǔn)備 金率：2006年3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,2007年更是10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金 率，至2008年4月已上調(diào)3次，調(diào)整后的存款準(zhǔn)備金率水平為16%,這是我國(guó)自1984 年設(shè)立存款準(zhǔn)備金制 度以來(lái)的最高水平。存款準(zhǔn)備金率是一劑猛藥”在實(shí)際操作中很少使用，但我國(guó)人民銀行 卻多次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。那么我國(guó)存款準(zhǔn)備金率 在調(diào)整貨幣方面是否有效？文章根據(jù)2006年以來(lái)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢驗(yàn)，并對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果 進(jìn)行了分析。關(guān)鍵詞:存款準(zhǔn)備金率貨幣供應(yīng)量流動(dòng)性過(guò)剩中圖分類(lèi)號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼

2、:A文章編號(hào):1004-4914(2008 08-183-02一、我國(guó)存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)及其原因1. 我國(guó)存款準(zhǔn)備金率的歷年變化。1984年，中國(guó)人民銀行按存款種類(lèi)規(guī)定了法 定存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)存款為20%,農(nóng)村存款為25%儲(chǔ)蓄存款為40%。過(guò)高的法定 存款準(zhǔn)備率使當(dāng)時(shí)的專(zhuān)業(yè)銀行資金嚴(yán)重不足，人民銀行不得不透過(guò)再貸款的形式將 資金返還給專(zhuān)業(yè)銀行。為克服法定存款準(zhǔn)備率過(guò)高帶來(lái)的不利影響，中國(guó)人民銀行從1985年開(kāi)始將法定存款準(zhǔn)備 率統(tǒng)一調(diào)整為10%。1987年和1988年，中國(guó)人民銀行為適當(dāng)集中資金，支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目的資金 需求,也為了緊縮銀根，抑制通貨膨脹，兩次上調(diào)了法定存款準(zhǔn)備率。經(jīng)國(guó)務(wù)院同

3、意，中國(guó)人民銀行從1998年3月21日起，對(duì)存款準(zhǔn)備金制度進(jìn)行了 改革,法定存款準(zhǔn)備率從13%下調(diào)到8%,超額準(zhǔn)備金及超額準(zhǔn)備率由各金融機(jī)構(gòu)自 行決定。1999年11月18日沖國(guó)人民銀行決定：從11月21日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)法定 存款準(zhǔn)備金率，由8%下調(diào)到6%。從2003年9月21日起，中國(guó)人民銀行將存款準(zhǔn)備金率由6%調(diào)高至7%從2004年4月25日起,中國(guó)人民銀行實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度。進(jìn)入2006年底,中國(guó)人民銀行頻頻調(diào)動(dòng)存款準(zhǔn)備金率，目前存款準(zhǔn)備金率已調(diào)至16%。中國(guó)人 民銀行決定 從2008年4月25日起，將存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣法定存款準(zhǔn)備金率上 調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至16%。2. 近期我國(guó)

4、存款準(zhǔn)備金率頻繁上調(diào)的背景及原因。由于巨大的貿(mào)易順差所導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的激增、銀行在存款大量增加的情況下大規(guī)模發(fā)放貸款以及資本市場(chǎng) 的活躍使流動(dòng)性比率提 高,這些都增加了我國(guó)的流動(dòng)性。由流動(dòng)性過(guò)剩引起的物價(jià) 上漲已經(jīng)成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)，也許我們還應(yīng)該關(guān)注一下風(fēng)雨飄搖的國(guó)際金融市場(chǎng) 但在眾多問(wèn)題中無(wú)疑物價(jià)問(wèn)題是排在第 一位的。圖1更加直觀地告訴了我們形勢(shì) 的嚴(yán)峻。根據(jù)慣例居民消費(fèi)指數(shù)(CPI控制在3%以?xún)?nèi)是比較合適的，通過(guò)圖1數(shù)據(jù)我們發(fā) 現(xiàn)我國(guó)的CPI指數(shù)已經(jīng)超出該標(biāo)準(zhǔn)一大截了 ，我們應(yīng)當(dāng)實(shí)行從緊的貨幣政策。但由 于國(guó)際廣 泛存在的人民幣升值的預(yù)期，為了避免游資套匯對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊， 央行不能提

5、高利率。因此，我國(guó)在貨幣政策手段有限的條件下，才會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)在這種 頻繁調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的情況。二、法定存款準(zhǔn)備金率與貨幣供應(yīng)量的實(shí)證分析1. 理論基礎(chǔ)。在實(shí)行中央銀行制的國(guó)家，法定準(zhǔn)備率往往被視作中央銀行重要 的貨幣政 策手段之一。中央銀行調(diào)整法定準(zhǔn)備率對(duì)金融機(jī)構(gòu)以及社會(huì)信用總量的 影響較大。從直觀上看,中央銀行規(guī)定的法定準(zhǔn)備率越高，商業(yè)銀行等上繳的存款準(zhǔn)備金就越多，其 可運(yùn)用的資 金就越少,從而導(dǎo)致社會(huì)信貸總量減少；反之，如果中央銀行規(guī)定的法定 準(zhǔn)備率低,商業(yè)銀行等上繳的存款準(zhǔn)備金就少，其可運(yùn)用的資金來(lái)源就多，從而導(dǎo)致 社會(huì)信貸量增大。進(jìn)一步分析，法定準(zhǔn)備率與派生存款的關(guān)系為：D=E*(1/r

6、(1式1中D為派生存款；E為原始存款;1/r是擴(kuò)張系數(shù),r是法定存款準(zhǔn)備金率，擴(kuò) 張系數(shù)與法定存款準(zhǔn)備金率成反比：法定存款準(zhǔn)備金率越大，擴(kuò)張系數(shù)就越小，存款 貨幣的擴(kuò)張 能力就越小；法定存款準(zhǔn)備金率越小，擴(kuò)張系數(shù)就越大，存款貨幣的擴(kuò)張 能力就越大。我們可以根據(jù)上述理論建立一個(gè)貨幣供應(yīng)量和存款準(zhǔn)備金率的簡(jiǎn)單 模型來(lái)進(jìn)行分析,模型設(shè)定為:M2=c+bXR(2式2中,M2是貨幣供應(yīng)量,更確切地說(shuō)是貨幣比上年同月的增長(zhǎng)率；R是存款貨 幣的擴(kuò)張系數(shù),是法定存款準(zhǔn)備金率的倒數(shù)(1/r ; b表示存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)對(duì)貨幣供 應(yīng)量的影 響程度,也就是上文所說(shuō)的基礎(chǔ)貨幣；c為常數(shù)項(xiàng)。2006年以來(lái)央行頻繁 調(diào)整存

7、款準(zhǔn)備金率 為本文分析提供了可能，本文收集了 2006年以來(lái)的數(shù)據(jù)?，F(xiàn)將模 型所用的數(shù)據(jù)整理如下：2. 回歸分析。根據(jù)上面的數(shù)據(jù)和模型，借助相關(guān)軟件使用最小二乘法進(jìn)行估計(jì)， 計(jì)算出的檢驗(yàn)結(jié)果如表2。從回歸的結(jié)果可以看出，各種檢驗(yàn)和擬合程度都是可以接受的，從數(shù)學(xué)的角度模 型是成 立的，但是其中b為負(fù)值與我們的經(jīng)濟(jì)理論是相矛盾的。通過(guò)上文的理論分析我們知道：央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率r實(shí)施緊縮的貨幣政策，實(shí)際上是降低存款擴(kuò)張 系數(shù)R，在其他條件不變的條下是減少貨幣供應(yīng)量。通過(guò)學(xué)習(xí)理論我們得出r與M2成負(fù)相關(guān)、R與M2成正相關(guān),也就是說(shuō)b應(yīng)該為正值。但通過(guò)歷史數(shù)據(jù)線性 回歸的結(jié)果與之相悖，是負(fù)值。讓我們進(jìn)

8、一步 討論一下原因。3. 對(duì)線性回歸結(jié)果的進(jìn)一步討論。通過(guò)上文的回歸我們得出了與理論相矛盾的 結(jié)果，也就是說(shuō)存款準(zhǔn)備金率這劑猛藥在我國(guó)的作用是很弱的，追其原因可能有以下 幾點(diǎn)：(1本文的理論基礎(chǔ)過(guò)于簡(jiǎn)單。由于數(shù)據(jù)來(lái)源所限本文只是考慮了存款準(zhǔn)備金 率與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系，沒(méi)有考慮現(xiàn)金漏損率、超額準(zhǔn)備金率等因素的影響。(2本文的假設(shè)不一定都成立。本文只是考慮當(dāng)期存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)對(duì)當(dāng)期貨 幣供應(yīng) 量的影響,忽略了當(dāng)期存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)對(duì)后期貨幣供應(yīng)量的影響，也就是時(shí) 滯。長(zhǎng)期中，由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好、商業(yè)銀行對(duì)未來(lái)的信心不斷增強(qiáng)以及其他 方面的原因，商業(yè)銀行會(huì) 通過(guò)其他渠道和措施來(lái)彌補(bǔ)法定存款準(zhǔn)備金

9、率上調(diào)帶來(lái)的 影響,使貨幣供應(yīng)量達(dá)到一個(gè)新的 高度,而這些渠道和措施會(huì)在一定期間內(nèi)保持不 變。(3我國(guó)的金融市場(chǎng)還不是很完善，其政策的傳導(dǎo)能力有待提高。近年來(lái)我國(guó)調(diào) 節(jié)經(jīng)濟(jì)更多地使用了經(jīng)濟(jì)手段和法律手段進(jìn)行間接調(diào)節(jié) ，但由于長(zhǎng)期以來(lái)的路徑依 賴(lài),有些經(jīng)濟(jì) 手段的使用尚不成熟，民眾的反應(yīng)和預(yù)期達(dá)不到政策充分發(fā)揮作用的 要求。而且政策的傳導(dǎo) 過(guò)程非常復(fù)雜，我國(guó)尚未完善起快速、有效的傳導(dǎo)機(jī)制。(4我國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形式很復(fù)雜，不是只靠存款準(zhǔn)備金率就可以完全解決的。我 國(guó)目前流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹高企的成因較復(fù)雜。第一，居民儲(chǔ)蓄越來(lái)越多，而投資卻仍然局限于房地產(chǎn)、股市等有限的幾個(gè)渠道。 第二，由于食品價(jià)格的

10、帶動(dòng)，引 起我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性通脹。第三,國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，國(guó)際短期資本基于人民幣升值的預(yù)期大量流入都對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成 很大的影響。第四,法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)節(jié)作 用在于調(diào)整商業(yè)銀行可用資金，進(jìn)而影響派 生存款,但在我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭較 好的大環(huán)境下，商業(yè)銀行及其他經(jīng)濟(jì)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)充滿(mǎn)信心，對(duì)資金的需求日益增大， 因此,上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的抑制作用有限。三、完善我國(guó)存款準(zhǔn)備金率的政策建議1.實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率。 西方國(guó)家一般是根據(jù)存款的流動(dòng)性和金融機(jī)構(gòu)自 身的狀況實(shí)行差別準(zhǔn)備金率。即不同的存款類(lèi)型、不同規(guī)模的存款機(jī)構(gòu)，實(shí)行不 同的存款準(zhǔn)備金率。如活期存款的流動(dòng)性高于定期存款和儲(chǔ)蓄存款，因而活期存

11、款 的法定存款準(zhǔn)備金率要高于定期 和儲(chǔ)蓄存款。這在發(fā)展中國(guó)家也有按此執(zhí)行的，如 韓國(guó)，1997年2月23日?qǐng)?zhí)行的差別存款 準(zhǔn)備金率分別是:3年以上的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄存款 準(zhǔn)備金率1%,其他定期存款為2%,活期存款為5%。而我國(guó)對(duì)存款的期限結(jié)構(gòu)和流 動(dòng)性不加以區(qū)別，統(tǒng)一繳納相同比率的準(zhǔn)備金率，這不利于鼓勵(lì)商業(yè)銀行根據(jù)存款的 性質(zhì)與期限進(jìn)行有效的資產(chǎn)負(fù)債匹配。現(xiàn)階段可以加大對(duì)短期存款的存款準(zhǔn)備金 率，按存款期限實(shí)行差別準(zhǔn)備金率。2.加強(qiáng)信息披露制度。建議中國(guó)人民銀行總行將調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率 的相關(guān)文件及時(shí)、全面地向全社會(huì)公布，保障股東、存款人和借款人等利益相關(guān) 者的切身利益。通過(guò)建立高效信息反饋機(jī)制，正確引導(dǎo)公眾金融行為，促進(jìn)金融市 場(chǎng)的公平有序競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)化差別存款準(zhǔn)備金率制度的風(fēng)險(xiǎn)防范作用和市場(chǎng)約束功能。3增大政策執(zhí)行力度，加強(qiáng)溝通和配合。實(shí)行期限差別存款準(zhǔn)備金率要有相應(yīng) 有效的監(jiān)督檢查辦法相配套。若活期存款的法定準(zhǔn)備率高于定期存款的法定準(zhǔn)備 率,商業(yè)銀行有可能 調(diào)整科目，將活期存款人為調(diào)整到定期存款科目下，以少交法定 存款準(zhǔn)備金。若中央銀行檢查不嚴(yán)、處罰