股票價值評價練習(xí)題

1、股票價值評估練習(xí)題作者:日期:第四章 股票價值評估練習(xí)題8 / 18、名詞解釋相對估值法絕對估值法市盈率市凈率股利貼現(xiàn)模型自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型可持續(xù)增長率差異營銷型戰(zhàn)略MM定理資本結(jié)構(gòu)成本主導(dǎo)型戰(zhàn)略破產(chǎn)成本、簡答題1 .影響股票價格變動的因素有哪些？2 .股票價格指數(shù)的編制方法有幾種？它們各有什么特點(diǎn)？3 .什么是除息？什么是除權(quán)？如何計算除息報價、除權(quán)報價、權(quán)值?4 .試比較優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證的異同之處。5 .發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換證券有什么意義？可轉(zhuǎn)換證券有哪些特征。6 .討論普通股估價的戈登模型或固定紅利貼現(xiàn)模型。三、選擇題1.假設(shè)未來的股利按照固定數(shù)量支付，合適的股票定價模型是 <A.不變增

2、長模型B.零增長模型C.多元增長模型D.可變增長模型2.以下等同于股票帳面價值的是 。A,每股凈收益B.每股價格C,每股凈資產(chǎn)D.每股票面價值3.派許指數(shù)指的是下列哪個指數(shù)。A.簡單算術(shù)股價指數(shù)B.基期加權(quán)股價指數(shù)C.計算期加權(quán)股價指數(shù)D.幾何加權(quán)股價指數(shù)4 .以下屬于股東無償取得新股權(quán)的方式是。A.公司送紅股B .增資配股C.送股同時又進(jìn)行現(xiàn)金配股D .增發(fā)新股5 可轉(zhuǎn)換證券屬于以下哪種期權(quán) 。A.短期的股票看跌期權(quán)B.長期的股票看跌期權(quán)C.短期的股票看漲期權(quán)D.長期的股票看漲期權(quán)6. 在其他條件相同的情況下，高的市盈率（P/E）比率表示公司將會 A .快速增長B.以公司的平均水平增長C .

3、慢速增長D.不增長E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確7. 是指用公司的當(dāng)前以及期望收益率來估計公司的公平市價的分析家。A.信用分析家B.基本分析家C.系統(tǒng)分析家D.技術(shù)分析家E.專家8. 是指投資者從股票上所能得到的所有現(xiàn)金回報。A.紅利分派率B.內(nèi)在價值C.市場資本化率D.再投資率E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確9. 是具有市場共識的對應(yīng)的收益率的常用術(shù)語。A.紅利分派率 B.內(nèi)在價值C.市場資本化率 D.再投資率E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確10. 表示盈利再投資的百分比。A.紅利分派率 B.留存比率C.再投資比率 D. A和CE. B 和 C11.你希望能在兩種股票A和B上都得到13%的回報率。股票A預(yù)計將在來年 分派3元

4、的紅利，而股票B預(yù)計將在來年分派4元的紅利。兩種股票的預(yù)期 紅利增長速度均為7%0那么股票A的內(nèi)在價值。A,將比股票B的內(nèi)在價值大B.與股票B的內(nèi)在價值相同C.將比股票B的內(nèi)在價值小D.在不知道市場回報率的情況下無法計算E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確12.你希望能在兩種股票A和B上都得到12%的回報率。每種股票都將在來年 被分派2元的紅利。股票A和股票B的預(yù)期紅利增長速度分別為9%和10%。 股票A的內(nèi)在價值 oA,將比股票B的內(nèi)在價值大B.與股票B的內(nèi)在價值相同C.將比股票B的內(nèi)在價值小D.在不知道市場資產(chǎn)組合回報率的情況下無法計算E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確13.兩種股票A和B都將在來年被分派5元的紅利。兩

5、者的預(yù)期紅利增長速度 都是10%。你要求股票A的回報率是11%而股票B的回報率是20%。那么 股票A的內(nèi)在價值 oA,將比股票B的內(nèi)在價值大B.與股票B的內(nèi)在價值相同C.將比股票B的內(nèi)在價值小D.在不知道市場回報率的情況下無法計算E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確14.農(nóng)業(yè)設(shè)備公司有10%的預(yù)期股權(quán)收益率（ROE）。如果公司實(shí)行盈利分派40% 的紅利政策，紅利的增長速度將會是 。A. 3.0% B. 4.8%C. 7.2% D. 6.0%E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確15.建筑機(jī)械公司有11%的預(yù)期股權(quán)收益率（ROE）。如果公司實(shí)行盈利分派25% 的紅利政策，紅利的增長速受將會是 。A. 3.0% B. 4.8%C.

6、 8.25% D. 9.0%E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確16 .有一種優(yōu)先股需要在來年分派 3.50元的紅利，以后各年也如此，并且紅利預(yù) 期不會增長。你對這種股票要求有11%的回報率。利用固定增長的紅利貼現(xiàn) 模型計算這種優(yōu)先股的內(nèi)存在價值為 。A. 0.39 元 B. 0.56 元C. 31.82元 D. 56.25元E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確17 .你想持有一種普通股一年。你期望收到 2.50元的紅利和年終28元的股票售 出價。如果你想取得15%的回報率，那么你愿意支付的股票最高價格A. 23. 91 元B. 24. 11 元C. 26. 52元D. 27. 50 元E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確18 .長城公司預(yù)

7、期將在來年分派 7元的紅利。預(yù)計的每年紅利增長率為15%,無 風(fēng)險回報率為6%,預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報率為14%。該公司的股票貝塔 系數(shù)是3.00。那么股票的應(yīng)得回報率是 。A. 10% B. 18%C. 30%D. 42%E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確19 .長江公司預(yù)期將在來年分派 8元的紅利。預(yù)計的每年紅利減少率為 2%。無 風(fēng)險回報率為6%,預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報率為14%。該公司的股票貝塔 系數(shù)是-0.25。那么股票的應(yīng)得回報率是。A. 2%B. 4%C. 6%D. 8%E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確20 .長江公司預(yù)期將在來年分派 8元的紅利。預(yù)計的每年紅利減少率為 2%。無 風(fēng)險回報率為6%,預(yù)期的

8、市場資產(chǎn)組合回報率為14%。該公司的股票貝塔 系數(shù)是-0.25。那么股票的內(nèi)在價值是 。A. 80.00元 B. 133.33元C. 200.00 元 D. 400.00 元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確21 .南方航空公司預(yù)期將在來年分派7元的紅利。預(yù)計的每年紅利增長率為15%。無風(fēng)險回報率15%,預(yù)期的市場資產(chǎn)組合回報率為14%。南方航空公司的股票貝塔系數(shù)是3.00。那么股票的內(nèi)在價值是。A. 46.67元 B. 50.00元C. 56.00 元 D. 62.50 元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確22 .陽光公司預(yù)期將在來年分派1. 50元的紅利。預(yù)計的每年紅利增長率為6%。 無風(fēng)險回報率為6%,預(yù)期的市場資

9、產(chǎn)組合回報率為 14%。陽光公司的股票 貝塔系數(shù)是0.75那么股票的內(nèi)在價值是 。A. 10.71 元B. 15.00 元C. 17.75元D. 25.00元E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確23 .高技術(shù)芯片公司來年的預(yù)期收益(EPS)是2. 50元。預(yù)期的股權(quán)收益率(ROE) 是14%。股票合理的應(yīng)得回報率是11%。如果公司的紅利分派率是 40%, 那么股票的內(nèi)在價值應(yīng)是 。A. 22.73元 B. 27.50元C. 28.57 元 D. 38.46 元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確24 .靈活紅利公司股票的市場資本化率是12%。預(yù)期的股權(quán)收益率 （ROE）是13%,預(yù)期收益（EPS）是3. 60元。如果公司的再

10、投資率是 75%,那么市盈 率（P/E）比率將是。A. 7.69B. 8.33C. 9.09D. 11.11E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確25 .在其他條件相同的情況下，低的 與相對較高增長率公司的盈利和紅利 是最一致的。A.紅利分派率B.財務(wù)杠桿作用程度C.盈利變動性D.通貨膨脹率E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確26 . 一公司的資產(chǎn)回報率為20%,紅利分派率為 30%。公司的預(yù)期增長率為 0A. 6%B. 10%C. 14%D. 20%.E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確27 . A公司去年分派了每股1.00元的紅利，并且還會在可預(yù)測的將來分派30%的盈利作紅利。如果公司在將來能創(chuàng)造10%的資產(chǎn)回報率，而投資者要求股 票有1

11、2%的回報率，那么股票的價值是 。A. 17.67元 B. 13.00 元C. 16.67 元 D. 18.67 元E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確28 .假定明年年終，A公司將會分派每股2.00元的紅利，比現(xiàn)在每股1.50元增 加了。之后，紅利預(yù)期將以5%的固定速率增長。如果某投資者要求股票有10/1812%的回報率，那么股票的價值應(yīng)是 。A. 28.57 元 B. 28.79 元C. 30.00元 D. 31.78元E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確29 .如果一個公司的應(yīng)得回報率等于公司資產(chǎn)回報率，那么增加公司的增長速率并沒有好處。設(shè)想有一個無增長的公司，有應(yīng)得回報率，并且股權(quán)收益率（ROE） 為12%,股價為4

12、0元。但是如果公司以50%的再投資率，則公司能夠?qū)⒐?權(quán)收益率（ROE）升為15%,那么增長機(jī)會白當(dāng)前價值是多少？（去年的紅利為 每股2.00元。）A. 9.78 元 B. 7.78 元C. 10.78 元 D. 12.78 元E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確30 .基本分析家的目的是為了尋找 的證券。A.內(nèi)在價值超過市價B.增長機(jī)會為正C.高市場資本化率D.以上所有選項(xiàng)均正確E.以上所有選項(xiàng)均不正確31 .紅利貼現(xiàn)模型。A.忽略了資本利得B.包含了稅后的資本利得C .隱含地包括了資本利得D.使資本利得限制在最小值E,上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確32 .對大部分公司來說，市盈率 P/E）比率和風(fēng)險。A.是直接相關(guān)的。

13、B.是反向相關(guān)的。C.不相關(guān)。D.在通貨膨脹率增加時，都會增加。E.上述各項(xiàng)均不準(zhǔn)確。33 .關(guān)于影響股票投資價值的因素，以下說法錯誤的是 。A.從理論上講，母公司凈資產(chǎn)增加，股價上漲；凈資產(chǎn)減少，股價下跌；B.在一般情況下，股利水平越高，股價越高；股利水平越低，股價越低；C.在一般情況下，預(yù)期公司盈利增加，股價上漲；預(yù)期公司盈利減少，股價 下降；D.工資增資一定會使每股凈資產(chǎn)下降，因而促使股價下跌。34 .在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價值時， 相當(dāng)有用。A.零增長模型B.不變增長模型C.二元增長模型D.可變增長模型35 .下列對股票市盈率的簡單估計方法中不屬于利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計的方法A.算術(shù)平均法或

14、中間數(shù)法B.趨勢調(diào)整法C.市場預(yù)期回報率倒數(shù)法D.回歸調(diào)整法四、多項(xiàng)選擇題1 .以下對股票價格有影響的因素是 。A發(fā)行公司經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩rB宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩rC 一國政治態(tài)勢D投資者心理因素2 .股價平均數(shù)的計算的方法有 。A簡單算術(shù)股價平均數(shù)法B加權(quán)平均股價法C連續(xù)乘數(shù)法D歷史回歸法3 .以下哪些情況下，要對股價進(jìn)行除息處理 <A發(fā)放現(xiàn)金股息B送股加發(fā)放現(xiàn)金股息C配股D公司發(fā)行債券4 .下列以發(fā)行量為權(quán)數(shù)計算上股價指數(shù)的是 oA上證綜合指數(shù)B上證50指數(shù)C深證綜合指數(shù)D深圳成分股指數(shù)5 .認(rèn)股權(quán)證的要素包括 。A認(rèn)股數(shù)量B認(rèn)股價格C認(rèn)股主體D認(rèn)股期限6 .以下對于轉(zhuǎn)換價值的理解，正確的是 。

15、A轉(zhuǎn)換價值與每股股票的市價是成正比的B轉(zhuǎn)換價值與每股股票的市價是成反比的C 轉(zhuǎn)換價值與轉(zhuǎn)換比例是成正比的D轉(zhuǎn)換價值與轉(zhuǎn)換比例是成反比的五、計算題1 .近日，計算機(jī)類股票的期望收益率是 16%, MBI這一大型計算機(jī)公司即將 支付年末每股2元的分紅。A. 如果MBI公司的股票每股售價為 50元，求其紅利的市場期望增長 率。B.如果預(yù)計MBI公司的紅利年增長率下降到每年 5%,其股價如何變化？ 定性分析該公司的市盈率。2. A. MF公司的股權(quán)收益率（ROE）為16%,再投資比率為50%。如果預(yù)計該 公司明年的收益是每股2元，其股價應(yīng)為多少元？假定市場資本化率為12%。B.試預(yù)測MF公司股票三年后

16、的售價。3.市場普遍認(rèn)為：ANL電子公司的股權(quán)收益率（ROE）為9%, =1.25,傳統(tǒng) 的再投資比率為2/3,公可計劃仍保持這一水平。今年的收益是每股 3元，年終14 / 18分紅剛剛支付完畢。絕大多數(shù)人都預(yù)計明年的市場期望收益率為14%,近日國庫券的收益率為6%。A.求ANL電子公司的股票售價應(yīng)是多少？B.計算市盈率（P/E）比率。C.計算增長機(jī)會的現(xiàn)值。D.假定投資者通過調(diào)研，確信ANL公司將隨時宣布將再投資比率降至 1/3, 分析該公司股票的內(nèi)在價值。假定市場并不清楚公司的這一決策，分析 V0是大 于還是小于P0,并分析兩者不等的原因。4 .如果市場資產(chǎn)組合的期望收益率為15%,假定有

17、一只股票，=1.0,紅利報酬率是4%,市場認(rèn)為該只股票的價格期望上漲率如何 ？5 .預(yù)計FI公司的紅利每股每年約增長 5%。A.如果今年的年終分紅是每股 8元，市場資本化率為每年10%,利用紅利 貼現(xiàn)模型（DDM）計算當(dāng)前公司的股價。B.如果每股期望收益為12元，未來投資機(jī)會的隱含收益率是多少？C.求未來增長（例如，超過市場資本化率的未來投資的股權(quán)收益率 ）的每股 市值。6. DAI咨詢公司的一名財務(wù)分析家伊姆達(dá)?，?（ImElDA EmmA）,應(yīng)邀評估 迪斯尼建設(shè)新娛樂場又t公可股票的影響。DAI公司利用紅利貼現(xiàn)估價模型進(jìn)行評 估，這一模型綜合考慮口值和按風(fēng)險調(diào)整的股票要求的收益率。至今，埃

18、瑪一直在利用迪斯尼公司的估計結(jié)果： 五年期公司收益與每股紅利 增長率均為15%,=1.00。但是，如果將新建項(xiàng)目考慮進(jìn)去，她將增長率提高到25%,將口提高到1.15。埃瑪?shù)耐暾僭O(shè)如下：當(dāng)前股價/元37.75J區(qū)與紅利的短期增長率（5年）（）25.0值1.15收益與紅利的長期增長率（5年以 上）（）9.3無風(fēng)險收益率（國庫券） （%）4.0預(yù)計1994年紅利（每股）/元0.287市場要求的收益率（%）10.0A.根據(jù)?，敿俣ǖ目谥?，計算迪斯尼公司股票按風(fēng)險調(diào)整的要求收益率12 / 18B.利用A題結(jié)果、?，?shù)漠?dāng)前假定和DAI公司的紅利貼現(xiàn)模型，計算1993 年9月30日迪斯尼公司股票的內(nèi)在價值

19、。C?，斃米约旱男录俣ê?DAI公司的紅利貼現(xiàn)模型，計算了迪斯尼股票 的內(nèi)在價值后，認(rèn)為她應(yīng)該向迪斯尼公司建議不是“購買”，而應(yīng)“出售”。拋開 ?，?59 '的過高的增長率假定，分析這一新建設(shè)項(xiàng)目對迪斯尼公司股票的負(fù)面 影響。7 .已知無風(fēng)險收益率為10%,市場要求的收益率為15%, HF公司股票的 值 為1.5。如果預(yù)計HF公司明年的每股紅利D1=2.50元，g=5%,求該公司的股票 售價。8 . NG公司的股票當(dāng)前售價為每股10元，預(yù)計明年每股收益2元，公司有一 項(xiàng)政策規(guī)定每年收益的 50%用于分紅，其余收益留下來用于投資于年收益率為 20%的項(xiàng)目。上述情況的預(yù)期是不確定的。A

20、.假定NG公司利用固定增長的紅利貼現(xiàn)模型估計出公司股票當(dāng)前市值反 映了其內(nèi)在價值，求NG公司的投資者要求的收益率。B.假定所有收益都用于分紅，不進(jìn)行再投資，股票超值多少？C.如果NG公司將紅利分配率降低到25%,該公司股價會發(fā)生什么變化？ 如果假定不分紅，情況又將如何？9.已知無風(fēng)險收益率為8%,市場資產(chǎn)組合的期望收益率為 15%, Xt于XY 公司的股票：系數(shù)為1.2,紅利分配率為40%,所宣布的最近一次的收益是每股10元。紅利剛剛發(fā)放，預(yù)計每年都會分紅。預(yù)計 XY公司所有再投資的股權(quán) 收益率都是20%。A.求該公司股票的內(nèi)在價值。B.如果當(dāng)前股票市價是 100元，預(yù)計一年后市價等于內(nèi)在價值

21、，求持有 XY公司股票一年的收益。10. CPI公司今年將支付每股l元的現(xiàn)金紅利，它的期望紅利增長率為每年4%, 現(xiàn)在它的市場價格為每股20元。A .假設(shè)固定增長的紅利貼現(xiàn)模型成立，請計算 CPI公司實(shí)際的市場資本化 率。B .如果每年預(yù)計的通貨膨脹率為 6%,則名義資本化率、名義紅利收益率13 / 18與名義紅利增長率分別為多少?21 / 18、名詞解釋：略 二、簡答題：1-5 略；6、戈登模型是來年預(yù)期紅利貼現(xiàn)值對應(yīng)得收益率減去增長率的比率。這里 的增長率是紅利的年增長率，被假定為不變的年增長率，顯然這種假定是很難達(dá) 到的。但是，如果紅利預(yù)期在相當(dāng)長一段時間內(nèi)是以很穩(wěn)定的速率增長，這個模型

22、就可被利用。這個模型同時也假定了不變的盈利和股價增長率，以致紅利分派率也必須是不變的。在現(xiàn)實(shí)中，一般公司都有分派率指標(biāo)，通常根據(jù)平均行業(yè)水 平。但是，在盈利減少時，公司為了保證預(yù)期的紅利水平而可能背離分派率指標(biāo)。 另外，固定增長模型也不明確地假定公司的股權(quán)收益率是穩(wěn)定的。一般說來，公司的股權(quán)收益率(ROE)相當(dāng)可觀地隨著經(jīng)濟(jì)周期和其他變量的變化而變化。然而 有些公司如公眾事業(yè)公司在平時會有相對穩(wěn)定的股權(quán)收益率(ROE)。最后，模型要求應(yīng)得收益率七大于增長率 g,否則分母就會是負(fù)的，也會產(chǎn)生一個無定義的 公司價值。盡管有這些限制性的假設(shè)，戈登模型還是由于其易懂好用而得到廣泛 應(yīng)用，并且如果這些假

23、定并沒有被嚴(yán)重違反的話，這個模型還能產(chǎn)生一個相對有 效的價值評估作用。三、單項(xiàng)選擇題：1-5 BCCAD6-10 ABBCE11-15 CCADC16-21 CCCBB21-25 ADDDA26-30 CAABA31-35 CBDAC四、多項(xiàng)選擇題：1-5 ABCD AB AB AC ABD 6 AC 五、計算題：1. A.k=D 1/Po+g 0.16=2/50+g g=0.12B. P0= D1 (k-g)=2/(0.16-0.05)=18.18價格會由于對紅利的悲觀預(yù)期而下跌。但是，對當(dāng)前收益的預(yù)期不會變化。 因此，P/E比率會下降。較低的P/E比率表明對公司增長前景的樂觀預(yù)期減少。2.

24、 A. g=ROEXB=16X 0.5=8%Di=2 元(1-B)=2 元(1-0.5)=1 元P0=Di/(k-g)=1 元/(0.12-0.08)=25 元B. P3=P0(1+g)3=25 元(1.08)3=31.49 元3. A. k=6%+1.25(14%-6%)=16%; g=2/3X9%=6%D1=Eo(1+g)(1-B)=3(1.06)(1/3)=1.06Po=D1/(k-g)=1.06/(0.16-0.06)=10.60B.首個 Po/Eo=10.60/3.18=3.33 末尾 Po/Eo=10.60/3=3.53C. PVGO= Po- E1/k=10.60-3/0.16=

25、-8.15低的P/E比率和負(fù)的PVGO是由于ROE表現(xiàn)很差，只有9%,甚至比市場 資本化率16%還要低。D.現(xiàn)在，你將 B調(diào)整到l/3, g為1/3X0.09=0.03,而D1調(diào)整為Eo (1.03) X(2/3)=2.06。于是，Vo=2.06/(0.16 0.03)=15.85 元。Vo 上升，因?yàn)槠髽I(yè)分配了 更多的收益，而不是在ROE表現(xiàn)很差的情況下進(jìn)行再投資。這一信息對于市場 的其他人而言仍是未知的。4. 因?yàn)?=1.0, k=市場收益率，即 15%。因此15%=D1/Po+g=4% +g0得 g=11%。5. F1公司A. g=5%; D1=8 元；k=10%Po=D1/(k-g)=

26、8 元/(0.100.05)=160 元B.紅利分配率是8/12=2/3,因此分配比率為B=1/3。隱含的對未來投資的 ROE通過下列方程求出：g=BXROE,其中 g=5%, B=l/3。ROE=15%。C.假設(shè)ROE=k的價格就是EPS/ko Po=12元/0.10=120元。因此，市場為 增長機(jī)會支付40元/月£(160元-120元)。6. A. k=4%+1.15X (10%-4%)=10.9%B.根據(jù)?，?EmmAs)的25%的短期增長預(yù)期，我們得出兩階段DDM價值 如下：P0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3+D 4+D5/(k-g)/(1+k)

27、4=0.287/1.109+0.359/1.103+0.448/1.1093+0.561+0.701/(0.109-0.093)/1.1094 =0.259+0.292+0.329+29.336=30.216C.根據(jù)新的假設(shè)，迪斯尼公司股票內(nèi)部價值要低于其市場價格 37.75元。這 一分析隱含一拋售建議。即便迪斯尼公司的五年期增長率上升，它的盧和風(fēng)險溢 價也會上升。內(nèi)部價值下降。7. HF公司股票A. k=rf+ (kM rf)=0.10+1.5(0.15-0.10)=0.10+0.075=0.175 和 g=0.05因止匕，P0=D1/(kg)=2.50 元/(0.175 0.05)=2.50 元/0.125=20 元A. k=4%+1.15X(10%-4%)=10.9%B.根據(jù)?，?EmmAs)的25%