銅產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研報告

1、 投資研究品種調(diào)研銅產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研報告銅 【內(nèi)容摘要】【內(nèi)容摘要】 調(diào)研行程銅冶煉工藝流程銅冶煉廠現(xiàn)貨購銷介紹電極銅國際貿(mào)易銀行標準倉單質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)研究員： 奚正侃電話：021-6405-1087Email：xizhengkan 東航期貨經(jīng)紀有限公司研發(fā)部.地址：上海市吳中路686號東航金融中心E座18樓1839室電話LME市場與國內(nèi)期貨交易市場的主要區(qū)別【正文】 調(diào)研行程 2012年1月，上海市期貨同業(yè)公會組織各期貨公司研究院進行銅產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研培訓(xùn)。培訓(xùn)地在上海同業(yè)公會和江西銅業(yè)貴溪冶煉廠兩處。調(diào)研的主要內(nèi)容有：申銀萬國研究所對當前宏觀經(jīng)濟的分析；建設(shè)銀行對標準倉單質(zhì)

2、押任業(yè)務(wù)的介紹；北京冶金研究院的國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)鏈解析；中鋁國際貿(mào)易對LME市場的介紹；邁科金屬對銅國際貿(mào)易的講座；江西銅業(yè)貴溪冶煉廠和江銅銅材公司現(xiàn)場參觀生產(chǎn)過程和銅冶煉生產(chǎn)工藝和流程調(diào)研；江西銅業(yè)銅現(xiàn)貨購銷流程和套期保值運作調(diào)研。 PROFESSIONAL PERSISTENT STEADY PROFESSIONAL PERSISTENT STEADY 銅冶煉工藝流程 現(xiàn)代銅冶煉技術(shù)分為兩大類，火法冶煉和濕法冶煉?；鸱ㄒ睙掃m合硫化銅礦石，而濕法冶煉較適合氧化銅礦石。由于我國的礦石以硫化礦為主，國內(nèi)的銅冶煉廠基本采用火法冶煉技術(shù)，即使現(xiàn)在的礦石以進口為主的，依舊處于傳統(tǒng)原因繼續(xù)在走火法煉銅的路線。

3、此外，由于智利的濕法銅優(yōu)質(zhì)品大多供應(yīng)歐美市場，目前在國內(nèi)現(xiàn)貨市場上的普遍觀點也認為在相同等級下，火法銅的質(zhì)量更好。貴溪冶煉廠火法銅工藝流程：目前國內(nèi)銅業(yè)冶煉廠的主流工藝是火法煉銅，以江銅貴溪冶煉廠為例，火法煉銅的主要工藝流程是：配料/干燥閃速爐熔煉轉(zhuǎn)爐吹煉陽極爐精煉電解?；鸱掋~在熔煉階段的產(chǎn)品是冰銅，這個階段有多種工藝流程，貴冶目前使用的閃速爐適用于大型現(xiàn)代化冶煉廠，其特點是節(jié)能環(huán)保，但是對原料要求較高，需在熔煉之前增加配料/干燥工藝。除了使用閃速爐，其他熔煉工藝使用鼓風(fēng)爐、反射爐、電爐等；吹煉階段的主要產(chǎn)品是粗銅，貴冶的吹煉工藝有兩種，分別是轉(zhuǎn)爐吹煉和卡爾多爐吹煉；精煉階段的主要產(chǎn)品是陽極

4、板。從熔煉到精煉階段，火法煉銅的工藝會產(chǎn)生大量的熱量和硫化氣體，此外還需要重油等燃料加熱，并且生產(chǎn)出以硫酸為主的副產(chǎn)品。在這些環(huán)節(jié)中，工廠的熱利用效率，脫硫率和脫硫成本等都會影響到冶煉成本。近年來由于銅冶煉利潤降低，國內(nèi)銅冶煉廠主要以制取硫酸為工廠的主要利潤來源，相應(yīng)地硫酸價格的波動會極大地影響到工廠的生產(chǎn)。而國內(nèi)硫酸市場存在間歇性的巨大風(fēng)險，例如，日本、韓國等發(fā)達國家由于國內(nèi)環(huán)保法規(guī)的限制，會間歇性地進行庫存硫酸的傾銷，直接以完全免費的價格對外銷售所囤積的硫酸，大量免費的硫酸出現(xiàn)會直接沖擊國內(nèi)市場，硫酸生產(chǎn)企業(yè)面臨脹庫的問題，進而直接影響到火法煉銅工廠的銅產(chǎn)量。濕法煉銅工藝流程： 智利的幾個

5、大型銅廠使用的是濕法煉銅工藝，通常濕法工藝要求的礦石為氧化銅礦。 現(xiàn)代的濕法煉銅工藝流程較火法工藝更加簡化和低成本，首先濕法工藝不需要選礦，可以直接使用礦石為原料，而火法冶煉使用的銅精礦是原礦石經(jīng)過選礦工藝后的產(chǎn)品；其次，濕法的工藝流程只有三個主要步驟：浸出萃取電積，而且不需要制酸不需要燒爐。由于濕法煉銅的成本低廉，在2002年銅價低于1300美元/噸 的時候，智利的冶煉廠依舊可以開工生產(chǎn)。附：貴冶主要產(chǎn)品產(chǎn)量：銅冶煉廠現(xiàn)貨購銷介紹銅冶煉廠的原料有四種主要來源：銅精礦、廢雜銅、粗銅、陽極銅。其中銅精礦是低品位的含銅原礦石經(jīng)過選礦工藝處理達到一定質(zhì)量指標的精礦，可直接供冶煉廠煉銅，是最初級的原料

6、。廢雜銅是從廢舊設(shè)備電線中回收銅的部件，以及在銅材加工過程中產(chǎn)生的銅廢屑、邊角料回收利用。粗銅是火法冶煉中進過吹煉后形成含銅量的98.5%的初級產(chǎn)品，澆筑成陽極板后再進入最后的電解供需，最后生產(chǎn)出電解銅。我國銅資源人均儲量，相當于世界人均水平的18%，據(jù)國家發(fā)改委預(yù)測，到2020年我國銅資源可供儲量的保障程度為27.40%，總體上看，我國是銅資源嚴重缺乏的國家。由此可見，我國將在一個較長時期依靠進口原料滿足國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展需求。2011年中國精銅礦產(chǎn)量不到120萬噸，表觀消費量則高達700萬噸，自給率僅17%。目前國內(nèi)精銅礦和廢雜銅等原料進口以一般貿(mào)易為主，其中廢雜銅進口的集散地是廣東、浙江和天津

7、三地。原先主要的來料加工模式，由于國家近年來的關(guān)稅和行業(yè)政策的限制，現(xiàn)在已經(jīng)基本消失。進口銅精礦價格含銅量×回收率×LME銅價格 TCRC 雜質(zhì)的超標扣減（比入含砷量不能高），其中TC：加工費美元/銅精礦（干量）噸；RC：加工費美分/（含銅×回收率）磅，而且公式中的回收率是可以通過談判調(diào)整的。由于銅礦經(jīng)常伴生有貴金屬和稀有元素的成分，銅礦中貴金屬含量也會影響到礦石的價格，國外的稀貴金屬價格比國內(nèi)高，所以通常國內(nèi)冶煉廠傾向于選擇貴金屬和稀有元素含量較少的礦石。 國內(nèi)銅精礦價格含銅量×國內(nèi)期貨或者現(xiàn)貨銅價格×買斷系數(shù)±銅品位變化差價雜質(zhì)超

8、標扣減。國內(nèi)大型銅冶煉廠從礦山獲得的買斷系數(shù)通常是長期的，比如貴溪冶煉廠在2011年上半年的平均買斷系數(shù)在84%左右，相當于獲得了15%以上的加工費空間。貴溪冶煉產(chǎn)生產(chǎn)的銅分為老牌的“貴冶”牌高純陰極銅（1020*1010*16）和新牌的“江銅”牌薄板陰極銅（1020*1010*7.5），該兩種品牌的含銅量都達到了99.995%的純度?！百F冶”牌作為老品牌，市場知名度高，是上海期貨交易所的注冊升水銅，升水110元/噸，也是江銅對外銷售的主要品牌?！敖~”牌陰極銅是采用新工藝艾薩法生產(chǎn)的薄板陰極銅，而且外形上和“貴冶”相比少了兩個耳帶，但是按照江銅的說法，其品質(zhì)和“貴冶”沒有差別，但在市場上的價

9、格升水較后者少。目前“江銅”牌的產(chǎn)品主要供應(yīng)江銅自己的銅材廠使用。江銅在國內(nèi)市場的對外銷售分為長期的訂單合同銷售和現(xiàn)貨市場銷售兩部分，長期訂單主要供應(yīng)兵器集團等大型國企?，F(xiàn)貨市場銷售的部分的定價方式較多，有出廠價加地區(qū)升水的方式，比如2011年上海地區(qū)的價格是出廠價加380元/噸，較貴溪地區(qū)的基本升水多120元/噸，這種方式中地區(qū)升水差異主要是運費的區(qū)別，別的企業(yè)如銅陵有色到上海的運費就只要60元/噸；有長江現(xiàn)貨升貼水的中間價為基準附加150元/噸的升水(2011年)，別的企業(yè)如大冶使用的則是上海有色金屬網(wǎng)的報價為基準。附：銅稅收政策的變化：在2003年底前，中國陰極銅出口增值稅征17%、退1

10、7%,出口關(guān)稅為零。2004年1月1日起，陰極銅出口增值稅征17%、退5%，出口關(guān)稅為零。2005年1月1日起，陰極銅出口增值稅征17%、退5%，加征5%的出口關(guān)稅。2006年4月10日起，陰極銅出口關(guān)稅提升至10%。2006年9月15日取消了出口退稅。2006年11月，又進一步將陰極銅的出口關(guān)稅提升至15%。2006年7月1日國家稅務(wù)總局關(guān)于出口貨物退（免）稅若干問題的通知一般納稅人以進料加工復(fù)出口貿(mào)易出口按小額納稅人3%征收增值稅。銅加工貿(mào)易政策的變化：2005年12月9日，商務(wù)部、海關(guān)總署、環(huán)保總局聯(lián)合下文關(guān)于控制部分高能耗、高污染、資源性產(chǎn)品出口有關(guān)措施的通知，從2006年1月1日起，

11、將進口銅精礦加工出口未鍛軋銅（陰極銅）列入加工貿(mào)易禁止類目錄，不再審批上述品種的加工貿(mào)易合同。 金融危機后，2009年2月1日商務(wù)部、海關(guān)總署恢復(fù)銅精礦加工貿(mào)易，但僅限于符合發(fā)改委銅冶煉行業(yè)準入條件名單企業(yè)：安徽銅陵有色、江西銅業(yè)、湖北大冶、云南銅業(yè)、甘肅金川有色、山東陽谷祥光、甘肅白銀紅鷺銅業(yè)影響礦山成本的因素：礦石品位，國內(nèi)礦石平均品位0.6-0.8，西方國家礦石品位大部分在1.0-2.0，部分非洲、澳洲的富礦品位高達7.0-8.0；開采方法，露采成本低，地采需要大量設(shè)施成本高；礦石選礦的難易程度，主要指標看回收率；地理位置和基礎(chǔ)設(shè)施，如交通運輸，采水等。電極銅國際貿(mào)易從2008年起，電銅

12、進出口貿(mào)易的金融屬性增強，參與者從原先的終端用戶為主擴展至各行各業(yè)。市場新增了大量貿(mào)易商，而且新增參與者的需求普遍以融資為目的。融資銅的出現(xiàn)是由于央行的貨幣收緊政策導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張，社會融資利率大幅攀升，使得低廉的信用證利率和社會融資利率之間出現(xiàn)了巨大的套利空間，在最高峰的時候，即使每噸銅在貿(mào)易上虧損1000元以上，依舊可以從資金市場獲得的利潤來補充缺口并且盈利。銅進口融資的過程需要進出口商從銀行獲得授信額度，即進口商只需要支付小部分保證金就可以申請信用證，由銀行先行墊付全部貨款，而進口商只需要在信用證承兌日到期前賣掉貨物還清貸款便可以。通常大貿(mào)易商只需要繳付20-30%的保證金便可以獲得信

13、用證融資，而一般的中小貿(mào)易商可以通過大貿(mào)易商的渠道，或者自身的關(guān)系網(wǎng)，也可以獲得同樣的授信額度。常規(guī)的信用證的期限是90天和180天兩種，近兩年新推出的人民幣信用證的期限更長，有半年和一年兩種，而通常海運進口的時間只需一至兩個月。這樣進口商將貨物出售之后便獲得了一段不短的自由支配現(xiàn)金的時間，而且通過開設(shè)多個承兌日連續(xù)的信用證可以將這段自由時間不斷地延長下去，在此期間進口的貿(mào)易商可以通過各種社會投融資渠道獲得高額的利息收入。某種程度上，進口銅的貿(mào)易成了國內(nèi)貨幣市場的一個衍生市場。附：電銅國際貿(mào)易合同的幾個要點：Ø 通常合同條款中會指定品牌，或者合同中沒有指定的，在交貨前也會協(xié)商確定；&

14、#216; 交貨的數(shù)量和時間；Ø 交貨方式：海運CIF上海或其他港口；保稅倉庫交貨；Ø 貨物升水：主要反映市場供應(yīng)狀況，比如當市場供應(yīng)緊張的時候升水會大幅上升；Ø 作價期：通常是買方客戶有點價權(quán)利，而作價期的長短是雙方協(xié)商決定；Ø 付款方式：電匯/DP/信用證，國內(nèi)以遠期信用證付用的最多；Ø 目前電極銅CIF的報關(guān)費用約150元/噸，保稅倉庫的報關(guān)費用約50元/噸；Ø 電銅國際貿(mào)易結(jié)算價格=LME點價價格+掉期+基差+升水+遠期信用證利息；銀行標準倉單質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)建設(shè)銀行最早從2005年就開設(shè)了該項業(yè)務(wù)，初期由于授信審批時間較長和質(zhì)押

15、率不高等原因，市場對此的熱情不高。 目前，建行從提高客戶的資金利用率的角度出發(fā)，改進了該項業(yè)務(wù)的流程，改進后的過程如下：客戶可以先從銀行獲得貸款，然后使用貸款的來的資金（約70%的合約價值）付清交易所的交割費用完成交割，并將得到的倉單質(zhì)押給銀行，當客戶需要將倉單出售或者需要使用時，可以先接觸質(zhì)押，在得到貨款后還給銀行。 這樣銀行的放款提前到了質(zhì)押登記之前，而還款延后到了解除質(zhì)押之后，整個過程都可以通過貸款融資進行杠桿操作，免去了原先進行質(zhì)押登記和接觸質(zhì)押這兩步時候的全額資金需求，大幅提高了客戶的資金利用率，對于貿(mào)易商客戶非常有吸引力。并且，除了普通的還款方式之外，還可以將倉單直接在交易所交割來

16、還款。目前，建行的該項業(yè)務(wù)對客戶的要求為：Ø 從事與所質(zhì)押標準倉單商品品種相關(guān)的生產(chǎn)、加工和貿(mào)易活動2年以上（含2年）；Ø 曾參與所質(zhì)押標準倉單品種的實物交割。Ø 與在建設(shè)銀行開戶的期貨公司具有期貨經(jīng)紀關(guān)系；Ø 在貸款行開立基本結(jié)算賬戶或一般結(jié)算賬戶；Ø 通過建設(shè)銀行辦理期貨結(jié)算業(yè)務(wù)，已開通建設(shè)銀行銀期直通車業(yè)務(wù)。（適用于擬交割標準倉單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)和交割還款方式）對期貨公司的要求為：Ø 已有標準倉單質(zhì)押信貸業(yè)務(wù)的合作期貨公司無需核準；Ø 擬交割標準倉單質(zhì)押貸款和交割還款合作期貨公司需核準。附：標準倉單質(zhì)押貸款流程如下：交割還

17、款流程如下：LME市場與國內(nèi)期貨交易市場的主要區(qū)別LME，(Lodon Metal Exchange) 倫敦金屬交易所，成立于1877年。就金屬期貨而言，是開展歷史最早、品種最多、制度和配套設(shè)施最完善的交易所。2010年，交易所總成交量1.203億手，合約價值11.6萬億美元，合28億噸金屬。目前LME 的交易方式分為圈內(nèi)交易、場外交易和電子盤交易。圈內(nèi)交易是LME最傳統(tǒng)的交易方式，Ring trading采取公開喊價的方式，只有圈內(nèi)會員可以參與，上午第二個ring的賣方報價將作為當天的官方結(jié)算價。場外交易主要是做市商的經(jīng)紀會員給客戶提供報價服務(wù)，較多采用電話詢價的方式，是目前最主要的交易方式

18、；電子盤交易也稱為LME Select，主要是會員之間的對沖頭寸的平臺，目前其規(guī)模較小但發(fā)展迅速。與國內(nèi)期貨市場交易的標準化期貨合約不同的是，LME所交易的合約更類似一個遠期合約。其中1個月至3個月合約每天都有交割日，所以在持倉過夜之后，由于第二天市場上的合約交割日就會改變，使得客戶無法直接在市場上對沖平倉。普通客戶需要平倉，就需要通過經(jīng)紀公司進行掉期平倉。而且LME的經(jīng)紀公司通常是做市商的，所以最終的平倉價格是經(jīng)紀公司給出的報價加上一個掉期費用， 而經(jīng)紀公司在接受客戶的合約后就成為市場風(fēng)險的承接者。此外，LME對于許多大客戶和?？蛻舨扇∈谛沤灰椎哪Ｊ?，即直接給與交易額度，不需要為額度內(nèi)的交易支付保證金，但是保留隨時追討保證金的權(quán)力，而且LME一般不干涉經(jīng)紀公司與客戶之間信用額度。所以，在通常情況下大客戶在LME享有極低的交易成本，