08-資金時(shí)間價(jià)值與方案經(jīng)濟(jì)比選

1、第八章第八章 資金時(shí)間價(jià)值與方案經(jīng)濟(jì)比選資金時(shí)間價(jià)值與方案經(jīng)濟(jì)比選 大綱要求 重點(diǎn)難點(diǎn) 知識(shí)解析 本章總結(jié)大大 綱綱 要要 求求 資金時(shí)間價(jià)值與等值換算 現(xiàn)金流量分析方法 方案經(jīng)濟(jì)比選方法 重重 點(diǎn)點(diǎn) 難難 點(diǎn)點(diǎn) 六個(gè)常用的資金等值換算公式。 各個(gè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算，尤其是投資回收期、凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率的計(jì)算。 各方案比選方法的選用。本本 章章 結(jié)結(jié) 構(gòu)構(gòu)資資金金時(shí)時(shí)間間價(jià)價(jià)值值與與方方案案經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)比比選選資金時(shí)間價(jià)值與等值換算資金時(shí)間價(jià)值與等值換算 現(xiàn)金流量分析方法現(xiàn)金流量分析方法方案經(jīng)濟(jì)比選的方法方案經(jīng)濟(jì)比選的方法項(xiàng)目之間的關(guān)系互斥型方案的比選獨(dú)立項(xiàng)目的比選層混型項(xiàng)目方案群的比選項(xiàng)

2、目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)概述時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖資金時(shí)間價(jià)值與資金等值常用的資金等值換算方式凈現(xiàn)值（NPV）凈年值（NAV）內(nèi)部收益率（IRR）凈現(xiàn)值率（NPVR）第一節(jié)第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值與等值換算資金時(shí)間價(jià)值與等值換算 現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖 資金時(shí)間價(jià)值與資金等值 常用的資金等值換算公式 一、現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖一、現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖（一）現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量1.1.現(xiàn)金流入量（正現(xiàn)金流量）現(xiàn)金流入量（正現(xiàn)金流量）CICI流入項(xiàng)目的貨幣，包括營(yíng)業(yè)收入，回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金等2.2.

3、現(xiàn)金流出量（負(fù)現(xiàn)金流量）現(xiàn)金流出量（負(fù)現(xiàn)金流量）COCO流出項(xiàng)目的貨幣，包括建設(shè)投資、流動(dòng)資金、經(jīng)營(yíng)成本等3.3.凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量NCFNCF（或（或CI-COCI-CO）同一時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差（或其代數(shù)和）。三者統(tǒng)稱為現(xiàn)金流或現(xiàn)金流量。（二）現(xiàn)金流量圖（二）現(xiàn)金流量圖 0 0 1 2 3 4 n-2 n-1 n 1 2 3 4 n-2 n-1 n A A3 3 A A4 4 A An-2 n-2 A An-1 n-1 A An n A A1 1 A A2 2二、資金時(shí)間價(jià)值與資金等值二、資金時(shí)間價(jià)值與資金等值（一）資金時(shí)間價(jià)值的概念（一）資金時(shí)間價(jià)值的概念（了解）資金時(shí)間價(jià)值

4、在商品貨幣經(jīng)濟(jì)中有兩種表現(xiàn)形式兩種表現(xiàn)形式：利潤(rùn)和利息資金時(shí)間價(jià)值等值變換原理等值變換原理：將不同時(shí)點(diǎn)上的資金價(jià)值轉(zhuǎn)換為相同時(shí)點(diǎn)（一個(gè)或多個(gè)）上的價(jià)值，使之具有時(shí)間可比性。（二）資金時(shí)間價(jià)值的衡量（二）資金時(shí)間價(jià)值的衡量利息額：衡量資金時(shí)間價(jià)值的絕對(duì)尺度利息目前應(yīng)付（應(yīng)收）總金額原來(lái)借（貸）款金額利息率（利率）：衡量資金時(shí)間價(jià)值的相對(duì)尺度。1單利與復(fù)利單利與復(fù)利單利法單利法：僅對(duì)本金計(jì)息，對(duì)所獲得的利息不再計(jì)息。復(fù)利法復(fù)利法：不僅本金計(jì)息，而且先前周期的利息在后繼的周期也要計(jì)息。注意注意：項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中均采用復(fù)利法進(jìn)行資金等值變換。2 2、名義利率與有效利率、名義利率與有效利率年計(jì)息次數(shù)不等于

5、1的時(shí)候存在這樣的問(wèn)題1mri=1+m式中：i為有效年利率；r為名義利率；m為年計(jì)息次數(shù)。注意注意：名義利率相同，而計(jì)算利息次數(shù)不同時(shí)，年末本利和是不同的。名義利率與有效利率在數(shù)值上是不相等的，在一年內(nèi)計(jì)息不止一次時(shí),有效利率均大于名義利率。（三）資金等值的含義（三）資金等值的含義1.等值資金等值資金特定利率下不同時(shí)點(diǎn)上絕對(duì)數(shù)額不等而經(jīng)濟(jì)價(jià)值相等的若干資金。2. 影響資金等值的因素影響資金等值的因素 資金額的大小 換算期數(shù) 利率的高低3. 資金等值換算資金等值換算將某一時(shí)點(diǎn)或某些時(shí)點(diǎn)上的資金等值到另一時(shí)點(diǎn)，稱之為資金等值換算。PF 0 1 2 n-1 n(1)nFPi(1)nPFi(1)1ni

6、FAi1)1 (niiFA(1)1(1)nniPAii(1)(1)1nniiAPiF0 1 2 3 . n-1 n .AAP0 1 2 3 . n-1 n .三、常用的資金等值換算公式三、常用的資金等值換算公式 【例題例題1 1】銀行向某企業(yè)每年提供500萬(wàn)元的貸款，連續(xù)提供10年，每年年初注入，到第十年年末一次還本付息，若年利率為8%，則該企業(yè)應(yīng)償還的金額為（ ）。A 7243.50B 6244.00C 6743.52D 7822.97【解析解析】現(xiàn)金流量圖：F F0 1 2 . 8 9 100 1 2 . 8 9 10 . .A A對(duì)于第1年年初的年金，到第10年年末的數(shù)值為：F=P(1+

7、i)n=500(F/P,8%,10)=5002.1589=1079.45對(duì)于第1年末到第9年末的年金，根據(jù)年金終值系數(shù)計(jì)算到第9年年末，然后再折算到第10年年末的數(shù)值為：52.674308. 1488.12500) 1%,8 ,/)(9%,8 ,/(500)1 (1)1 (500PFAFiiin 所以第10年末應(yīng)償還的資金總額為1079.45+6743.52=7822.97【答案答案】D D第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量分析方法現(xiàn)金流量分析方法 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)概述 時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法 價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法 比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇一、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)概述一、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)概述（一

8、）項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)定的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)定的原則原則1、與經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的一致性2、項(xiàng)目或方案的可鑒別性3、互斥型項(xiàng)目或方案的可比性4、評(píng)價(jià)工作的可操作性（二）項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)分類（二）項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)分類項(xiàng)目評(píng)價(jià)主要解決兩類問(wèn)題：項(xiàng)目評(píng)價(jià)主要解決兩類問(wèn)題：第一類，“絕對(duì)效果絕對(duì)效果”評(píng)價(jià)：評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可以滿足一定的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，解決 “篩選問(wèn)題”。第二類，“相對(duì)效果相對(duì)效果”評(píng)價(jià)：比較不同方案優(yōu)劣或確定優(yōu)先次序，解決 “優(yōu)序問(wèn)題”。 注注 意：意：絕對(duì)效果評(píng)價(jià)不涉及比較，只研究項(xiàng)目各自的取舍問(wèn)題，因而只需要研究單個(gè)項(xiàng)目能否通過(guò)預(yù)定的標(biāo)準(zhǔn)即可。二、時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法二、時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法投資回收

9、期投資回收期（投資返本年限）：是以項(xiàng)目的凈收益抵償投資所需的時(shí)間（常用年表示）經(jīng)濟(jì)含義：經(jīng)濟(jì)含義：反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)。投資回收期包括：投資回收期包括：靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。（一）靜態(tài)投資回收期（一）靜態(tài)投資回收期（Pt） 1tP 上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)當(dāng)年凈現(xiàn)金流量最大的優(yōu)點(diǎn)：最大的優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀、計(jì)算簡(jiǎn)單，便于投資者衡量建設(shè)項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，同時(shí)在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣。不足不足：（1）只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收期之后的情況，難免有片面性。（2）不考慮資金時(shí)間價(jià)值，無(wú)法用以正確地辨識(shí)項(xiàng)目的優(yōu)劣

10、。（二）動(dòng)態(tài)投資回收期（二）動(dòng)態(tài)投資回收期1tP 上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值的絕對(duì)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)當(dāng)年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，優(yōu)于靜態(tài)投資回收期缺點(diǎn)缺點(diǎn)：（1）計(jì)算相對(duì)復(fù)雜；（2）不能反映投資后的情況，仍具有片面性。tP【例題例題2 2】某工程項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表所示，則該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期（ic=10%）是（ ）。A 4.75年B 5.75年C 6.05年D 7.05年【解析解析】動(dòng)態(tài)投資回收期： 712.05/41.04=6.05(年)【答案答案】C CtP三、價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法三、價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值（一）凈現(xiàn)值（一

11、）凈現(xiàn)值（NPVNPV）1 1、含義：、含義：凈現(xiàn)值是將項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按某個(gè)給定的折現(xiàn)率，折算到計(jì)算期期初（零點(diǎn)，也即1年初）的現(xiàn)值代數(shù)和。分類：分類：財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）：凈現(xiàn)值用于財(cái)務(wù)分析；經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值（ENPV）：凈現(xiàn)值用于經(jīng)濟(jì)分析。2 2、計(jì)算、計(jì)算（1）公式法公式法0( )() (1)ntttNPV iCICOi（2）列表法列表法凈現(xiàn)值通常還可通過(guò)構(gòu)造的現(xiàn)金流量表計(jì)算，列表計(jì)算清楚醒目，便于檢查，而且可以同時(shí)算出投資回收期和其他比率性指標(biāo)。3 3、判據(jù)、判據(jù)若NPV0，則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可以接受；若NPV0，則經(jīng)濟(jì)上可以拒絕該項(xiàng)目。4 4、優(yōu)點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn)（1）不僅考慮了

12、資金的時(shí)間價(jià)值，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析；（2）考察了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；（3）直接以貨幣額表示項(xiàng)目投資的收益性大小，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀。5.5.計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，以下兩點(diǎn)十分重要計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，以下兩點(diǎn)十分重要（1 1）凈現(xiàn)金流量）凈現(xiàn)金流量NCFNCFt t的預(yù)計(jì)的預(yù)計(jì)NCFt預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性至關(guān)重要，直接影響項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的大小與正負(fù)。（2 2）折現(xiàn)率）折現(xiàn)率i i的選取的選取 選取社會(huì)折現(xiàn)率is，即i=is。進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，應(yīng)使用社會(huì)折現(xiàn)率is。 選取行業(yè)（或部門）的基準(zhǔn)收益率ic，即i=ic。 選取計(jì)算折現(xiàn)率i0，即i=i0。式中:i0 計(jì)算折現(xiàn)率；i01僅考慮時(shí)間補(bǔ)償?shù)氖找媛?；i02考慮社會(huì)平

13、均風(fēng)險(xiǎn)因素應(yīng)補(bǔ)償?shù)氖?益率；i03考慮通貨膨脹因素應(yīng)補(bǔ)償?shù)氖找媛蕪拇鷥r(jià)補(bǔ)償?shù)慕嵌龋捎孟率奖硎居?jì)算折現(xiàn)從代價(jià)補(bǔ)償?shù)慕嵌?，可用下式表示?jì)算折現(xiàn)率的求法：率的求法：0010203iiii（二）凈年值（二）凈年值（NAVNAV）1 1、含義、含義凈年值也稱凈年金（記作NAV），它是把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按設(shè)定的折現(xiàn)率折算成與其等值的各年年末的等額凈現(xiàn)金流量值。2 2計(jì)算計(jì)算 先求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，然后乘以資金回收系數(shù)進(jìn)行等值變換求解，即NAV(i)=NPV(i)(A/P,i,n)3 3判據(jù)判據(jù)若NAV0，則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可以接受；若NAV0，則經(jīng)濟(jì)上可以拒絕該項(xiàng)目。注意注意：用凈現(xiàn)值NPV和凈年值

14、NAV對(duì)一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)論是一致的。4 4優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：一般求凈年值NAV，要先求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV，因此，在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，很少采用凈年值指標(biāo)。優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：對(duì)壽命不相同的多個(gè)互斥方案進(jìn)行選優(yōu)時(shí)，凈年值有獨(dú)到的簡(jiǎn)便之處，可以直接據(jù)此進(jìn)行比較。四、比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法四、比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法 內(nèi)部收益率、差額投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值率（一）內(nèi)部收益率（一）內(nèi)部收益率（IRRIRR）1 1、含義、含義內(nèi)部收益率是指使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率，記作IRR。其表達(dá)式為:0)1 ()(0tnttIRRCOCI分類：分類：財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRRFIRR）：內(nèi)部收益率用于獨(dú)立項(xiàng)目

15、財(cái)務(wù)分析，其判別基準(zhǔn)是ic；經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率（經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率（EIRREIRR）：內(nèi)部收益率用于獨(dú)立項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析，其判別基準(zhǔn)是is。2 2、判據(jù)、判據(jù)應(yīng)用應(yīng)用IRRIRR對(duì)單獨(dú)一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的判別準(zhǔn)則：對(duì)單獨(dú)一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的判別準(zhǔn)則：若IRRic（或is），則認(rèn)為項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可以接受；若IRRic（或is），則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予以拒絕。注意：注意：由于內(nèi)部收益率不是用來(lái)計(jì)算初始投資收益的，所以不能用內(nèi)部收益率指標(biāo)作為排列多個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目?jī)?yōu)劣順序的依據(jù)。3 3、計(jì)算、計(jì)算（1 1）計(jì)算機(jī)編程求解）計(jì)算機(jī)編程求解（2 2）人工試算法）人工試算法通常當(dāng)試算的折現(xiàn)率r使NPV在零值左右擺動(dòng)且先后兩

16、次試算的r值之差足夠小，一般不超過(guò)5%時(shí)，可用線性內(nèi)插法近似求出r 。內(nèi)插公式為： 112112()NPVrrrrNPVNPV式中：r內(nèi)部收益率；r1較低的試算折現(xiàn)率；r2較高的試算折現(xiàn)率；NPV1與r1對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值；NPV2與r2對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值。公式推導(dǎo)：公式推導(dǎo)：r1NPV1；rNPV0=0； r2NPV2 112121rrNPVrrNPVNPV4 4、優(yōu)缺點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn)（1 1）內(nèi)部收益率指標(biāo)的）內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 與凈現(xiàn)值指標(biāo)一樣，內(nèi)部收益率指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，用于對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析，并考察了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的全部情況。 內(nèi)部收益率是內(nèi)生決定的，與凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率等指標(biāo)

17、需要事先設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率才能進(jìn)行計(jì)算比較起來(lái)，操作困難小。注意注意：我國(guó)進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)往往把內(nèi)部收益率作為最最主要主要的指標(biāo)。（2 2）內(nèi)部收益率指標(biāo)的）內(nèi)部收益率指標(biāo)的缺點(diǎn)缺點(diǎn) 內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算繁瑣，非常規(guī)項(xiàng)目有多解現(xiàn)象，分析、檢驗(yàn)和判別比較復(fù)雜。 內(nèi)部收益率適用于獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和可行性判斷，但不能直接用于互斥方案之間的優(yōu)劣排序。 內(nèi)部收益率不適用于只有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出的項(xiàng)目。（二）凈現(xiàn)值率（二）凈現(xiàn)值率（NPVRNPVR）1 1定義和計(jì)算定義和計(jì)算凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率：按設(shè)定折現(xiàn)率求得的項(xiàng)目計(jì)算期的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率，計(jì)算式為：00() (1)(1)ntttntpttCIC

18、OiNPVNPVRIIi式中：Ip項(xiàng)目投資現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率表明單位投資的盈利能力或資金的使用效率。2 2判別標(biāo)準(zhǔn)判別標(biāo)準(zhǔn)若NPVR0，方案可行，可以考慮接受；若NPVR0，方案不可行，應(yīng)予拒絕。五、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇五、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的作用：經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的作用：（1）用于單一項(xiàng)目（方案）投資經(jīng)濟(jì)效益的大小與好壞的衡量，以決定方案的取舍；（2）用于多個(gè)項(xiàng)目（方案）的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)劣的比較，以決定項(xiàng)目（方案）的選取。項(xiàng)目（方案）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的項(xiàng)目（方案）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇選擇，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目（方案）具體情況、評(píng)價(jià)的主要目標(biāo)、指標(biāo)的用途和決策者最關(guān)心的因素等問(wèn)題來(lái)進(jìn)行。注意：注意：項(xiàng)目（方案）經(jīng)

19、濟(jì)評(píng)價(jià)，應(yīng)盡量考慮一個(gè)適當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從不同的角度衡量項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，避免僅用一兩個(gè)指標(biāo)來(lái)作出評(píng)價(jià)結(jié)論。第三節(jié)第三節(jié) 方案經(jīng)濟(jì)比選方法方案經(jīng)濟(jì)比選方法 項(xiàng)目（方案）項(xiàng)目（方案） 之間的關(guān)系之間的關(guān)系 互斥型方案的比選互斥型方案的比選 獨(dú)立項(xiàng)目的比選獨(dú)立項(xiàng)目的比選 層混型項(xiàng)目方案群的比選層混型項(xiàng)目方案群的比選一、項(xiàng)目（方案）一、項(xiàng)目（方案） 之間的關(guān)系之間的關(guān)系（一）互斥型方案（一）互斥型方案互不相容性（相互排斥性），只能選擇一個(gè)（二）獨(dú)立型方案（二）獨(dú)立型方案 具有相容性，只要條件允許項(xiàng)目可以共存（三）層混型方案（三）層混型方案 項(xiàng)目群內(nèi)項(xiàng)目有2個(gè)層次，高層次是一組獨(dú)立型項(xiàng)目，每個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目

20、又可以由若干互斥型方案實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的宗旨宗旨只能有一個(gè)：最有效地分配有限的資金，以獲得最好的經(jīng)濟(jì)效益，即有限投資總額的總體凈現(xiàn)值（或凈年值）最大。二、互斥型方案的比選二、互斥型方案的比選注意注意：采用比率性指標(biāo)時(shí)必須分析不同方案之間的差額（追加）現(xiàn)金流量，否則會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤判斷?；コ夥桨附?jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的特點(diǎn)是要進(jìn)行方案比較。不論計(jì)算期相等與否，不論使用何種評(píng)價(jià)指標(biāo)，都必須滿足方案間具有可比性的要求。（一）計(jì)算期相同的情況（一）計(jì)算期相同的情況凈現(xiàn)值法、費(fèi)用現(xiàn)值法、差額投資內(nèi)部收益率法凈現(xiàn)值法、費(fèi)用現(xiàn)值法、差額投資內(nèi)部收益率法 判判 據(jù)：據(jù)：（1）若采用價(jià)值性指標(biāo)，則選用價(jià)值指標(biāo)最大者為相對(duì)最優(yōu)方

21、案；（2）若采用比率性指標(biāo)，則需要考察不同方案之間追加投資的經(jīng)濟(jì)效益。1 1、凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法 判判 據(jù)：據(jù)：在多個(gè)互斥方案中，只有通過(guò)絕對(duì)效果檢驗(yàn)的最優(yōu)方案才是惟一被接受的方案。凈現(xiàn)值法，可表達(dá)為凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)值最大的方案為相對(duì)最優(yōu)方案。2 2、費(fèi)用現(xiàn)值法、費(fèi)用現(xiàn)值法 適用范圍：適用范圍：對(duì)于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量的互斥方案，若各方案的壽命期相同，只須進(jìn)行相對(duì)效果檢驗(yàn) 判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則：費(fèi)用現(xiàn)值最小者費(fèi)用現(xiàn)值最小者為相對(duì)最優(yōu)方案。【例題例題3 3】4種具有同樣功能的設(shè)備，使用壽命均為10年，殘值均為0。初始投資和年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用見下表（ic=10%）。則選擇（ ）在經(jīng)濟(jì)上更為有利

22、。A. 設(shè)備DB. 設(shè)備CC. 設(shè)備BD. 設(shè)備A 設(shè)備投資與費(fèi)用 單位：元【解析解析】由于4種設(shè)備功能相同，各方案壽命相等，故可以利用費(fèi)用現(xiàn)值（PC）選優(yōu)。四個(gè)設(shè)備方案的費(fèi)用現(xiàn)值：PCA（10%）=3000+1800（P/A，10%，10）=14060（元）PCB（10%）=3800+1770（P/A，10%，10）=14676（元）PCC（10%）=4500+1470（P/A，10%，10）=13533（元）PCD（10%）=5000+1320（P/A，10%，10）=13111（元）其中設(shè)備D的費(fèi)用現(xiàn)值最小，故選擇設(shè)備D較為有利?！敬鸢复鸢浮緼 A3 3、差額投資內(nèi)部收益率法、差額投資內(nèi)

23、部收益率法（1 1）差額投資內(nèi)部收益率的概念及計(jì)算）差額投資內(nèi)部收益率的概念及計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率：是指相比較的兩個(gè)方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率表達(dá)式表達(dá)式：210()() (1)0ntttCICOCICOFIRR求解方法求解方法：（與內(nèi)部收益率相同）計(jì)算機(jī)編程求解人工試算法（2 2）判別準(zhǔn)則）判別準(zhǔn)則計(jì)算求得的差額投資內(nèi)部收益率FIRR與基準(zhǔn)投資收益率ic（或EIRR與社會(huì)折現(xiàn)率is）相比較，若FIRRic時(shí)，則投資多的方案為優(yōu)；若FIRRic，則投資少的方案為優(yōu)。（3 3）差額投資內(nèi)部收益率法的前提）差額投資內(nèi)部收益率法的前提用差額內(nèi)部收益率進(jìn)行比選，其前提前提是每個(gè)

24、方案是可行的，或者至少排在前面、投資最少的方案是可行的。注意：注意：按內(nèi)部收益率比選可能與用價(jià)值性指標(biāo)比選的結(jié)論不一致，而用差額投資內(nèi)部收益率比選與用價(jià)值性評(píng)價(jià)指標(biāo)比選的結(jié)論是一致的。（二）計(jì)算期不同的情況（二）計(jì)算期不同的情況計(jì)算期統(tǒng)一法計(jì)算期統(tǒng)一法、凈年值法凈年值法1 1、計(jì)算期統(tǒng)一法、計(jì)算期統(tǒng)一法（1 1）計(jì)算期最小公倍數(shù)法計(jì)算期最小公倍數(shù)法取各備選方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為共同的分析期。隱含假定隱含假定：備選方案在共同的計(jì)算分析期內(nèi)可能按原方案重復(fù)實(shí)施若干次。（2 2）最短計(jì)算期法（研究期法）最短計(jì)算期法（研究期法）選擇方案中最短的計(jì)算期作為各方案的共同計(jì)算期。具體處理：具體處理：計(jì)算

25、較長(zhǎng)計(jì)算期的方案的項(xiàng)目費(fèi)用現(xiàn)值或項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，然后折算成年金，再按照已知年金求現(xiàn)值的方法計(jì)算出共同計(jì)算期年份數(shù)的費(fèi)用現(xiàn)值或凈現(xiàn)值?！纠}例題4 4】 采用機(jī)器A和采用機(jī)器B效果相同，采用機(jī)器A的初始費(fèi)用為9 000元，在6年使用壽命結(jié)束時(shí)沒有殘值，年度運(yùn)行費(fèi)5 000元。機(jī)器B初始費(fèi)用為16 000元，在9年的經(jīng)濟(jì)壽命結(jié)束時(shí)可轉(zhuǎn)賣4 000元，年度運(yùn)行費(fèi)4 000元，折現(xiàn)率為10%。項(xiàng)目應(yīng)該采用 （ ）。A 機(jī)器A、B的費(fèi)用都太高，不能采用B 機(jī)器AC 機(jī)器BD 機(jī)器A、B都可采用【解析解析】因?yàn)閮蓚€(gè)機(jī)器的效果相同，所以可以只比較他們的費(fèi)用，但因?yàn)閴勖诓煌?，所以要統(tǒng)一分析計(jì)算期，可采用最小公倍

26、數(shù)法或最短計(jì)算期法。(1)(1)最小公倍數(shù)法最小公倍數(shù)法6和9的最小公倍數(shù)為18。則在18年里，A、B的現(xiàn)金流量圖如下圖所示。方案方案A A（機(jī)器（機(jī)器A A）: : 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 年 A=5 000 A=5 000 A=5 000 9 000 9 000 9 000方案方案B B（機(jī)器（機(jī)器B B）: : 4 000 4 000 0 9 18 年 A=4 000 A=4 000 16 000 16 000方案方案A A、B B的費(fèi)用現(xiàn)值分別為的費(fèi)用現(xiàn)值分別為PCAPCA、PCBPCB：PCA=9 000+5 00

27、0(P/A,10%,18)+9 000(P/F，10%，6)+9 000（P/F，10%，12） =9 000+5 0008.201+9 0000.564+9 0000.319 =57 95257 952（元）PCB=16 000+(16 0004 000)(P/F，10%，9)4000(P/F，10%，18)+4 000(P/A,10%,18) =16 000+12 0000.4244 0000.180+4 0008.201 =53 17253 172（元）可見，PCBPCA，則B方案優(yōu)于A方案。（2 2）最短計(jì)算期法）最短計(jì)算期法A、B方案的最短計(jì)算期為6年，因此取6年為共同的計(jì)算期。A

28、A方案6年的費(fèi)用現(xiàn)值：PCA9000+5000(P/A,10%,6)=9000+50004.355=30775(元)B B方案方案6 6年的費(fèi)用現(xiàn)值：年的費(fèi)用現(xiàn)值： PCB16000+4000(P/A,10%,9)4000(P/F,10%,9)(A/P,10%,9)(P/A,10%,6)=16000+40005.75940000.424 0.1744.355=28295.13(元)可見，PCBPCA，則B方案優(yōu)于A方案?！敬鸢复鸢浮緾 C2 2、凈年值法、凈年值法在對(duì)計(jì)算期不等的互斥方案進(jìn)行比選時(shí)， 凈年值法是最為簡(jiǎn)便的方法。（1 1）計(jì)算方法）計(jì)算方法0() (/, , ) (/, ,)jn

29、jjjtccjtNAVCICOP F i tA P i n（2 2）判別準(zhǔn)則）判別準(zhǔn)則凈年值大于或等于零且凈年值最大的方案為相對(duì)最優(yōu)方案。（3 3）隱含假定）隱含假定各備選方案在其壽命結(jié)束后均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效益水平相同的方案持續(xù)。注意注意：凈年值法實(shí)際上假定了各方案可以無(wú)限多次重復(fù)實(shí)施（4 4）方法拓展）方法拓展對(duì)于僅有或僅需要計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量的互斥方案，可以參照凈年值法，用費(fèi)用年值指標(biāo)進(jìn)行比選。判別標(biāo)準(zhǔn)判別標(biāo)準(zhǔn)為：費(fèi)用年值最小的方案為相對(duì)最優(yōu)方案。【例題例題5 5】設(shè)互斥方案A、B的計(jì)算期分別為5年和3年，各自計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如下表所示（單位：萬(wàn)元），用凈年值法評(píng)價(jià)，

30、較優(yōu)的方案是（ ）。A.方案B較優(yōu)B.方案A較優(yōu)C.方案A和B效益一樣D.方案A、B凈現(xiàn)值都小于零，沒有較優(yōu)【解析解析】計(jì)算兩個(gè)方案的凈年值：( 300 80 0.893 88 0.797 96 0.712 106 0.636 121 0.567)( / ,12%,5)46 0.2774 12.76ANAVA P （萬(wàn)元）( 10035 0.89342 0.79751 0.712)(/,12%,3)1 0.41630.42BNAVA P （萬(wàn)元）由于NAVA NAVB 0，故選擇A方案。【答案答案】 B B（三）互斥型項(xiàng)目方案比選方法小結(jié)（三）互斥型項(xiàng)目方案比選方法小結(jié)三、獨(dú)立項(xiàng)目的比選三、獨(dú)

31、立項(xiàng)目的比選（1 1）資金對(duì)所有項(xiàng)目不構(gòu)成約束）資金對(duì)所有項(xiàng)目不構(gòu)成約束只要分別計(jì)算各項(xiàng)目的NPV或IRR，選擇所有 或 的項(xiàng)目即可。（2 2）資金不足以分配到全部）資金不足以分配到全部 的項(xiàng)目的項(xiàng)目形成所謂的資金約束條件下的優(yōu)化組合問(wèn)題，常見 基本解法是互斥組合法?；コ饨M合法互斥組合法基本步驟基本步驟： 構(gòu)造互斥型方案組合構(gòu)造互斥型方案組合因?yàn)槊總€(gè)項(xiàng)目均有兩種可能：選擇或者拒絕，故N個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目可以構(gòu)成2N個(gè)互斥型方案。 計(jì)算各組合的價(jià)值型指標(biāo)計(jì)算各組合的價(jià)值型指標(biāo)根據(jù)壽命相等的互斥方案的選優(yōu)原理比較選優(yōu)。 考慮資金限制，找出相對(duì)最優(yōu)組合方案考慮資金限制，找出相對(duì)最優(yōu)組合方案( ) 0cNPV

32、 i cIRRi( )0cNPV i【例題例題6 6】某企業(yè)現(xiàn)有三個(gè)獨(dú)立的投資方案A、B、C，期初投資及年凈收益見下表，其基準(zhǔn)收益率為12%，現(xiàn)企業(yè)可用于投資的金額為300萬(wàn)元，則應(yīng)選擇的方案組合是（ ）。A.方案ABB.方案ABCC.方案ACD.方案C獨(dú)立方案A、B、C的投資，年凈收益，凈現(xiàn)值（單位：萬(wàn)元）【解析解析】首先建立所有互斥的方案組合。本例中共有8個(gè)方案組合，各組合的投資、年凈收益及凈現(xiàn)值見下表。組合方案投資、年凈收益及凈現(xiàn)值 （單位：萬(wàn)元）方案組合7、8的投資總額超出限額，所以不予考慮。對(duì)滿足資金限額條件的前6個(gè)方案組合，由于第6個(gè)方案組合（AC）的凈現(xiàn)值最大，故（AC）為相對(duì)最優(yōu)方案組合?！敬鸢复鸢浮緾 C四、層混型項(xiàng)目方案群的比選四、