美國次貸危機(jī)的影響

1、美國次貸危機(jī)爆發(fā)以來，無論從全球資本市場的波動還是美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化來 看，次貸危機(jī)在美國乃至全球范圍內(nèi)都不容小視。 對丁正處丁經(jīng)濟(jì)繁盛期的我國 來說，這一場危機(jī)為我們敲響了居安思危的警鐘，應(yīng)從中找出有益丁我國的啟示。一、美國次貸危機(jī)的原因次貸，即次級抵押貸款，是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人 提供的貸款。在美國被稱為面向窮人的住房次級抵押貸款。 這項(xiàng)貸款在解決低收 入家庭購房上確實(shí)發(fā)揮了重要作用。 但是，在美國次級貸款市場占七成份額的房 利美和房迪美公司，由政府主宰，將貸款打包成證券，承諾投資者能夠獲得本金 和利率。隨著這兩家公司的丑聞曝出，整個次貸市場開始爭搶這兩家公司所購

2、貸 款，整個過程中，新的市場參與者出丁逐利目的過分追求高風(fēng)險貸款。導(dǎo)致整個美國次貸款危機(jī)出現(xiàn)并且還涉及到歐美、日本市場的原因：1 1、 從微觀上講，在美國，許多放貸機(jī)構(gòu)降低信貸門檻、無視風(fēng)險管理，需求方 過度借貸。許多貸款公司認(rèn)為，住房價格會持續(xù)上漲，丁是在貸款條件上要求不 嚴(yán)甚至大大放寬，不要求次級貸款借款人提供包括稅收表格在內(nèi)的財務(wù)資質(zhì)證明， 做房屋價值評估時， 放貸機(jī)構(gòu)也更多依賴機(jī)械的計算機(jī)程序而不是評估師的 結(jié)論，多年來累積下了巨大風(fēng)險。2 2、 從宏觀層面上講，美聯(lián)儲連續(xù) 1717 次加息，聯(lián)邦基金利率從 1 1 蜓升到 5.25%5.25%。利率大幅攀升加重了購房者的還貸負(fù)擔(dān)。 另

3、外，美國住房市場開始大幅降溫，房 價持續(xù)走低，出乎了貸款公司的意料之外。微觀和宏觀兩方面的原因， 導(dǎo)致稍有風(fēng)吹草動， 次級抵押貸款市場風(fēng)險立即暴露 出來，而美國信貸資產(chǎn)證券化程度乂很高， 風(fēng)險很快就傳遞到整個債券市場以及 歐美、日本市場。二、美國次貸危機(jī)對我國的啟示美國次級抵押貸款市場危機(jī)從目前看對我國影響不大， 但我國從這場危機(jī)中可以 得到許多啟示，具體如下。1 1、對我國實(shí)施科學(xué)宏觀調(diào)控的啟示本次美國次貸危機(jī)給我國宏觀調(diào)控提出了啟示。主要有三方面：第一，有必要把資產(chǎn)價格納入中央銀行實(shí)施貨幣政策時的監(jiān)測對象。 因?yàn)橐坏┵Y 產(chǎn)價格通過財富效應(yīng)或者其他渠道最終影響到總需求或總供應(yīng)， 就會對通貨膨

4、脹 率產(chǎn)生影響。即使是實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的中央銀行， 也很有必要把資產(chǎn)價格的 漲落作為制訂貨幣政策的重要參考；第二，進(jìn)行宏觀調(diào)控時必須綜合考慮調(diào)控政策可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。例如美聯(lián)儲連續(xù)加息時，可能對房地產(chǎn)市場因此而承當(dāng)?shù)膲毫χ匾暡粔颍坏谌?，政府不要輕易對危機(jī)提供救援。危機(jī)是對盲目投資和盲目多元化行為的懲 罰，如果政府對這種行為提供救援，將會導(dǎo)致道德風(fēng)險的滋生。結(jié)合我國的實(shí)際情況，我國經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控科學(xué)的開展道路應(yīng)該是傾向丁市場化改 革的深入。在宏觀調(diào)控方面，地方和中央政府在資源配置上應(yīng)該互相協(xié)調(diào)，增加社會公共品的投資，減少對市場價格機(jī)制的干預(yù)；與此同時，深入市場化改革， 通過征收資源稅、調(diào)整出口

5、退稅、改革匯率形成機(jī)制、推進(jìn)利率市場化進(jìn)程、調(diào) 整行業(yè)部署以及開展資本市場等手段實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)健康、快速、持續(xù)開展。2 2、對我國金融業(yè)的啟示1對我國金融監(jiān)管的啟示要意識到金融監(jiān)管的重要性，市場不是萬能的，監(jiān)管起著重要作用。在這次美國 次級債危機(jī)中，我們可以看到，美國金融體系中的多個環(huán)節(jié)都存在著監(jiān)管缺失。 這對我國金融監(jiān)管者來說，是個重要警示。這次危機(jī)對丁我國未來的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是 一個重要的教訓(xùn)。隨著各國金融市場融合性增強(qiáng)，加強(qiáng)國際金融監(jiān)管合作也很重要。 一方面要注意 監(jiān)管邊界問題，防止重復(fù)監(jiān)管；另一方面要加強(qiáng)國際間監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一性。 監(jiān)管 標(biāo)準(zhǔn)不同，會導(dǎo)致市場中出現(xiàn)監(jiān)管套利的行為。我國的銀行、保險、證

6、券的監(jiān)管 標(biāo)準(zhǔn)正在逐步向國際看齊。目前各國的金融監(jiān)管當(dāng)局和貨幣政策當(dāng)局大局部情況 都是區(qū)分開來，所以，我國除了注意與別國貨幣政策之間的協(xié)調(diào)外，金融監(jiān)管方面信息的溝通，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和央行之間的合作等方面都很重要。2對我國防范全球金融體系中風(fēng)險的啟示近年來，美國在房地產(chǎn)虛假繁榮的假象下， 貸款機(jī)構(gòu)明知風(fēng)險卻大量放款，還推 出大量前期還款壓力小、利率固定而后期按揭本錢上漲、利率浮動的貸款產(chǎn)品， 為一些借貸者未來無力償債埋下禍根。投行在抵押貸款證券化過程中也降低了承 銷或擔(dān)保門檻，并積極在二級市場推銷中把風(fēng)險擴(kuò)大到更廣范圍。借貸者那么在收入水平不高、信譽(yù)差的前提下，購置了實(shí)際無力承當(dāng)?shù)姆慨a(chǎn)，為如今的“倒債

7、 埋下伏筆。而“倒房的投機(jī)者借助各類循環(huán)信貸工具，玩弄“空手道，一旦房地產(chǎn)泡沫破裂，很可能由富翁變成“負(fù)資產(chǎn)翁。次貸危機(jī)使供需雙方都付 出慘癰的代價，它告誡我們?nèi)魏螘r候都不能無視風(fēng)險的存在。 對我國而言，必須 認(rèn)真考慮如何更好地。這次美國的次貸危機(jī)啟示我們，在我國金融業(yè)積極穩(wěn)妥地 推進(jìn)對外開放的同時，全球金融體系中的風(fēng)險不容無視。 這當(dāng)中很重要的一點(diǎn)就 是，我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)必須深化改革，改良風(fēng)險管理能力，提高綜合競爭力。同時，我國金融企業(yè)“走出去是大勢所趨， 但是“走出去 一定要注意，不能 盲目地搞粗放型擴(kuò)張3對我國金融機(jī)構(gòu)要審慎經(jīng)營的啟示美國次貸危機(jī)中首當(dāng)其沖遭遇打擊的就是銀行業(yè)， 重視住

8、房抵押貸款背后隱藏的 風(fēng)險是當(dāng)前我國商業(yè)銀行特別應(yīng)該關(guān)注的問題。在房地產(chǎn)市場整體上升的時期， 住房抵押貸款對商業(yè)銀行而言是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，貸款收益率相對較高、違約率較低、 一旦出現(xiàn)違約還可以通過拍賣抵押房地產(chǎn)獲得補(bǔ)償。 目前房地產(chǎn)抵押貸款在我國 商業(yè)銀行的資產(chǎn)中占有相當(dāng)大比重， 也是貸款收入的主要來源之一。然而一旦房 地產(chǎn)市場價格普遍下降和抵押貸款利率上升的局面同時出現(xiàn)，購房者還款違約率將會大幅上升，拍賣后的房地產(chǎn)價值可能低丁抵押貸款的本息總額甚至本金，這將導(dǎo)致商業(yè)銀行的壞賬比率顯著上升，對商業(yè)銀行的盈利性和資本充足率造成沖 擊。事實(shí)上，本次美國次貸危機(jī)的源頭就是美國房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)在市場繁榮時期放松

9、 了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產(chǎn)品。在美國次貸危機(jī)爆發(fā)前，金融機(jī)構(gòu)為 了逐利而不惜降低借貸標(biāo)準(zhǔn)，由丁房價的不斷上漲而無視了住房貸款的第一還款 來源，也就是貸款人自身的償付能力。貸款公司和銀行為了營銷推出了一系列新 產(chǎn)品，包括所謂的“零首付 “零文件貸款等， 從現(xiàn)在的情況來看，這些行為 都是不審慎的。銀行將這些貸款證券化，把風(fēng)險從銀行賬本上轉(zhuǎn)移到資本市場， 風(fēng)險本身并沒有消失，而是為后來危機(jī)的爆發(fā)埋下了禍根。我國商業(yè)銀行應(yīng)該充 分重視美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)，應(yīng)該嚴(yán)格保證首付政策的執(zhí)行，適度提高貸款首付 的比率，杜絕出現(xiàn)零首付的現(xiàn)象。采取嚴(yán)格的貸前信用審核，防止出現(xiàn)虛假按揭 的現(xiàn)象。所以，我國金融

10、機(jī)構(gòu)應(yīng)從中吸取教訓(xùn)，要充分任認(rèn)識到審慎經(jīng)營的重要 性。3 3、對我國房貸市場的啟示在我國，眼下樓市過熱是不爭的事實(shí)。目前，我國房地產(chǎn)處丁上升周期，房價上 漲較快，個人住房按揭貸款開展得非常快。20072007 年以來，商業(yè)性購房貸款中的個人住房貸款增速呈逐月加快趨勢。 因此，各大銀行從現(xiàn)在開始應(yīng)該高度重視并 相應(yīng)提高放貸過程中的信用審查。在政府高價拍賣土地、開發(fā)商*縱房價、銀行放貸審查松弛、稅收調(diào)控不力的多種因素合力的作用下， 我國城市房地產(chǎn)市場出 現(xiàn)了連續(xù)上漲局面。目前我國已進(jìn)入加息周期，但樓市的一路單邊上揚(yáng)仍在持續(xù)， 不得不令貸款投資者警惕：如假設(shè)市場信心一旦喪失，泡沫頃刻間破裂，房價迅速

11、 下跌，必將殃及整個金融資本市場。以房價收入比來度量 ，中國的住房抵押貸款 無疑也越來越具有美國式次級抵押貸款的特征，只不過，中國的商業(yè)銀行迫丁監(jiān) 管的壓力仍然要求一定的首付比例，這似乎可以在一定程度上弱化借款者違約的 損失。但是，不容無視的事實(shí)是，隨著中國房地產(chǎn)價格出人意料地上漲，中國住房 抵押貸款的風(fēng)險已經(jīng)越來越大了 ；隨著央行屢次提高存貸款的利率，借款人的償 付壓力增大了，他們也越來越難以預(yù)測未來償付現(xiàn)金支出的變化。另一方面，商業(yè)銀行對住房抵押貸款的風(fēng)險準(zhǔn)備可能是缺乏的，監(jiān)管當(dāng)局對商業(yè) 銀行住房抵押貸款的風(fēng)險權(quán)重乂相對較低，這些使得商業(yè)銀行一旦被暴露在住房 抵押貸款違約風(fēng)險面前時，其應(yīng)對

12、的能力就可能會相當(dāng)脆弱。由丁我國的房地產(chǎn) 業(yè)對我國經(jīng)濟(jì)增長的奉獻(xiàn)占有相當(dāng)?shù)谋戎兀虼?，一旦房地產(chǎn)抵押貸款風(fēng)險暴露， 這乂會對房地產(chǎn)市場、乃至整個宏觀經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的沖擊。 更值得警惕的是，我 國目前流動性過剩、相對低利率、房地產(chǎn)市場空前繁榮仿佛美國三年前的影子， 專家提醒防止我國房貸市場爆發(fā)大規(guī)模信用危機(jī)。4 4、對開展我國資本市場的啟示此次美國次貸危機(jī)中存在著由丁信息不對稱而導(dǎo)致的市場失靈。美國次級住房抵押債券市場存在著嚴(yán)重的信息不對稱。有關(guān)次級房貸的大量真實(shí)信息存丁貸款公 司和經(jīng)紀(jì)公司，資產(chǎn)證券化以后，風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了市場，但信息并沒有很好地傳遞 給投資者。投資者完全依靠評級公司來定價，而事實(shí)上

13、評級公司的評級卻出了很 大問題。因此，我國必須慎重考慮如何開展資產(chǎn)證券化。近年來，我國銀監(jiān)會一 直提倡，資產(chǎn)證券化必須基丁銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。 由丁信息不對稱等因素，市場并 不能對所有的風(fēng)險進(jìn)行準(zhǔn)確的識別和定價。5 5、啟示我們關(guān)注特定經(jīng)濟(jì)周期在探討美國次貸危機(jī)對我國的啟示時， 許多學(xué)者都關(guān)注到了經(jīng)濟(jì)周期的問題。 在 次貸風(fēng)波爆發(fā)之前，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在高增長率、低通脹率和低失業(yè)率的平臺上運(yùn) 行了 5 5年多，有關(guān)美國房市“高燒不退的話題更是持續(xù)數(shù)年。 把目光轉(zhuǎn)至國內(nèi)， 主要城市房價環(huán)比上揚(yáng)數(shù)字也是引人關(guān)注。 至少從外表上，我國與美國房市降溫 前的經(jīng)濟(jì)圖景存在一定相似性。基丁這樣一種考慮，要警惕為應(yīng)對

14、經(jīng)濟(jì)周期而制訂的宏觀調(diào)控政策對某個特定市 場造成的沖擊。導(dǎo)致美國次貸危機(jī)的根本原因在丁美聯(lián)儲加息導(dǎo)致房地產(chǎn)市場下 滑。當(dāng)前我國面臨著通貨膨脹加速的情況， 如果央行為了遏制通脹壓力而采取大 幅提高人民幣貸款利率的對策，那么就應(yīng)該警惕兩方面影響：第一是貸款收緊對 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的影響， 這可能造成開發(fā)商資金斷裂； 第二是還款壓力提高對抵 押貸款申請者的影響，可能造成抵押貸款違約率上升。而這兩方面的影響都最終 會聚集到商業(yè)銀行系統(tǒng)，造成商業(yè)銀行不良貸款率上升、作為抵押品的房地產(chǎn)價 值下降,最終影響到商業(yè)銀行的盈利性甚至生存能力。總之，我國應(yīng)從美國次貸危機(jī)中吸取教訓(xùn)， 未雨綢繆，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)地發(fā)

15、 展。相關(guān)鏈接何謂次貸危機(jī)全世界都在談?wù)撁绹拇钨J危機(jī)。次貸危機(jī)如何發(fā)生？影響程度如何？為什么世界 其他地區(qū)不斷有部門受到美國次貸危機(jī)的影響 ？本文對上述問題作出了解答。次貸危機(jī)如何開始？20022002 年至 20052005 年，美國聯(lián)邦儲藏委員會一直將聯(lián)邦基金利率維持在較低水平。這一政策大大鼓舞了各銀行，它們紛紛放寬購房貸款標(biāo)準(zhǔn)，推動了大批消費(fèi)者購 置房產(chǎn)，導(dǎo)致不動產(chǎn)價格攀升，繼而形成市場泡沫。從 20042004 年 6 6 月開始，為抑 制通貨膨脹，美聯(lián)儲決定提高利率，冷卻經(jīng)濟(jì)。聯(lián)邦基金利率最終到達(dá)5.25%5.25%。當(dāng)貸款利率提高后，人們對房地產(chǎn)的需求下降，導(dǎo)致價格回落。與此同時，拖延 還貸的現(xiàn)象顯著增加。首先被拖欠的貸款就是所謂的風(fēng)險貸款或次級貸款。 如今， 拖欠貸款的購房者在美國已達(dá)數(shù)十萬人，原因就是債務(wù)已經(jīng)超過了房屋的實(shí)際價 格。債券的作用在貸款市場繁榮的時候，許多銀行利用抵押貸款發(fā)放擔(dān)保債券。當(dāng)房屋價格下跌、 消費(fèi)者開始拖欠還貸時，投資者發(fā)現(xiàn)最好的做法就是拋出手中的債券。 這樣一來， 問題在短時間內(nèi)就轉(zhuǎn)移到銀行方面：它們沒有充足的資金應(yīng)對這股拋售浪潮。 各 中央銀行紛紛向市場“注資，以緩解流動性缺乏。為什么世界其他地區(qū)也受到影響？經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴