第四章--期權工具及其配置

1、整理ppt第四章 期權工具及其配置 4.1期權交易概述期權交易概述 4.2期權定價期權定價 4.3外匯期權外匯期權4.4利率期權利率期權4.5股票及股指期權股票及股指期權4.6期貨期權期貨期權4.7奇異期權奇異期權 整理ppt4.1期權交易概述期權交易概述 一、一、期權的定義和特點期權的定義和特點 期權期權(option)亦稱選擇權，是一種衍生性契權，其持有人有權利在未來一段時間內(或未來某一特定日期)，以一定的價格向對方購買(或出售給對方)一定數量的特定標的物，但沒有義務；也可以不履行這個合約的權利。整理ppt4.1期權交易概述期權交易概述 一、一、期權的定義和特點期權的定義和特點期權具有如

2、下一些明顯的特點：期權具有如下一些明顯的特點：(1)期權交易的對象是一種買進或賣出某種商品或期貨合給的權利。(2)期權買賣雙方在享有的權利或承擔的義務上存在著明顯的不對稱性。(3)由于期權交易雙方在享有的權利和承擔的義務方面的不同，導致了期權交易在履約保證方面的獨特之處。期權合約賦予了買方的是選擇權，他必須事先支付一筆期權費作為擁有這種選擇權的代價；而合約賦予賣方的是履約的義務，因此他必須交納保證金。整理ppt4.1期權交易概述期權交易概述一、一、期權的定義和特點期權的定義和特點(4)期權交易中，由于期權的買方有權選擇是否履行合約，因此，買方的盈利是無限的而虧損有限(限于期權費)；而對于賣方，

3、市場出現于己不利的情況時，他仍必須按賣方提出的履約要求履行合約，因此，賣方的盈利有限而虧損無限。 (5)期權交易的實質是一種選擇權交易，因此期權的價格即是為擁有這種權利而必須支付的費用，亦即期權費。整理ppt4.1期權交易概述期權交易概述 二、期權的分類二、期權的分類期權可以根據不同的標準進行分類：1)根據期權交易買進和賣出的性質劃分根據期權合約賦予持有者買入或賣出基資產行為的不同可分為看漲期權、看跌期權和雙向期權。2)按期權的履約時間的不同規(guī)定來劃分在期權交易中，根據對履約時間的不同規(guī)定，期權可分為“歐式期權”與“美式期權”。整理ppt4.1期權交易概述期權交易概述 二、期權的分類二、期權的

4、分類 3)根據交易場所是否集中以及期權合約是否標準化來劃分 期權可分為場內期權和場外期權 4)根據期權合約的基礎資產來劃分 按這一方法，期權可劃分為商品期權、股票期權、外匯期權、利率期權、指數期權和期貨期權等。整理ppt4.1期權交易概述期權交易概述 三、期權市場的交易機制期權市場的交易機制 1）期權市場結構）期權市場結構 期權市場的結構與期貨市場大體相同，都是由買者、賣者、經紀公司、期權交易所和期權清算所(或結算公司)組成。 2）標準化的期權合約）標準化的期權合約 凡在交易所上市的的期權合約都是標準化的合約，在這些標準化的合約中，交易單位、最小變動價位、每日價格波動限制、敲定價格、合約月份、

5、交易時間、最后交易日、履約日等均由交易所作統(tǒng)一規(guī)定。整理ppt4.1期權交易概述期權交易概述 三、期權市場的交易機制期權市場的交易機制 3)保證金制度保證金制度 在期權交易中，只有期權出售者才需繳納保證金，而期權購買者卻無需繳納保證金。 4)期權的交易過程期權的交易過程 場內期權交易與期貨交易相似，都是在交易所大廳內由經紀人進行的。投資者本身不能直接進入交易所大廳，而是委托場內經紀人(floor broker)代為進行交易。 5)期權的結算過程期權的結算過程 期權的結算過程與期貨也大體相似，清算所充當賣方、買方的對立面，即賣方和買方不再發(fā)生直接的權利義務關系。整理ppt4.1期權交易概述期權交

6、易概述 三、期權市場的交易機制期權市場的交易機制 6)期權的對沖與履約期權的對沖與履約 期權合約的解除方式有兩種，一種是對沖平倉，另一種是履行合約。 (1)對沖平倉。對于看漲期權購買者來說，他必須賣出一張同樣內容的看漲期權合約才能對沖其在手的交易部位；而對于看跌期權購買者來說，他必須賣出一張同樣內容的看跌期權合約才能對沖平倉。對于期權的出售者來說也是如此，看漲期權的出售者必須買入一張相同內容的看漲期權合約才能對沖，看跌期權的出售者也必須買入一張相同內容的看跌期權合約才能平倉。整理ppt4.1期權交易概述期權交易概述 三、期權市場的交易機制期權市場的交易機制 (2)履行合約 在期權合約的到期日以

7、前的任何一天，期權購買者都可以要求期權出售者履行合約。不同的期權會有不同的履約方式。一般來說，除股票指數期權以外的各種現貨期權在履約時，交易雙方將以敲定價格作實物交割；各種股票指數期權則依敲定價格與市場價格之差實行現金結算；期貨期權則依敲定價格將期權部位轉化為相應的期貨部位。整理ppt4.1期權交易概述期權交易概述 四、兩種基本合約與合約雙方四、兩種基本合約與合約雙方 兩種基本合約：看漲期權、看跌期權 合約雙方：買方、賣方 四種基本組合： 買方看漲期權、賣方看漲期權 買方看跌期權、賣方看跌期權整理ppt4.1期權交易概述期權交易概述五、期貨期權與期貨的比較五、期貨期權與期貨的比較 聯(lián)系：1.都

8、在有組織的場所期貨或期權交易所交易。2.都采用標準化合約方式。3.都由統(tǒng)一的清算機構負責清算，清算機構對交易起擔保作用。4.都具有杠桿作用。整理ppt4.1期權交易概述期權交易概述 區(qū)別：1.期權的標準化合約與期貨的標準化合約有所不同2.買賣雙方的權利義務不同3.履約保證金規(guī)定不同4.風險不同整理ppt4.2 期權定價 一、期權價格構成一、期權價格構成 時間價值、內在價值 二、期權的價值形態(tài)二、期權的價值形態(tài) 實值期權 虛值期權 兩平期權整理ppt4.2 期權定價 三、影響期權價格的因素三、影響期權價格的因素 1、標的資產市場價格 2、標的資產協(xié)議價格 3、有效期 4、資產市場價格波動率 5、

9、利率水平整理ppt4.2 期權定價 四、期權價格的敏感性四、期權價格的敏感性 衡量期權價格敏感性的六個指標，其中，、r四個指標具有重要意義。（、） 五、期權定價模型五、期權定價模型 1、B-S 模型 2、二項式模型整理ppt4.3外匯期權 一、外匯期權交易的概念和基本特征一、外匯期權交易的概念和基本特征 （一）概念（一）概念 是一種選擇權契約，賦予契約購買方在契約到期日或之前以預先確定的價格買進或賣出某種外匯資產的權利。 （二）特征（二）特征 1、外匯期權的損益曲線是“折線型”的，而非直線型 2、期權之間可以進行多種排列組合，滿足不同的交易需求整理ppt4.3 外匯期權 二、外匯期權的協(xié)議價格

10、與期權費二、外匯期權的協(xié)議價格與期權費 協(xié)議價格是未來行使期權時買賣外匯的交割價格 確定外匯期權的期權費時，假定：匯率變動與股價變動一樣，遵循幾何布朗運動；r和rf都是恒定的，對于任何到期日都相同。根據看漲-看跌期權的平價關系推導出歐式外匯看漲和看跌期權的公式整理ppt4.3 外匯期權 二、外匯期權的協(xié)議價格與期權費二、外匯期權的協(xié)議價格與期權費 期權費的報價通常采用買入價和賣出價雙邊報價 1、用點數報價 2、用百分比報價整理ppt4.3 外匯期權 三、外匯期權交易的基本程序三、外匯期權交易的基本程序 （一）場內交易 確定交易策略選擇外匯合約繳納期權費持有合約行使（或放棄）期權 （二）場外交易

11、整理ppt 場外期權交易的基本程序： 甲乙兩銀行的交易員A、B通過路透社交易終端完成的一筆交易 A:OPTION DEAL A:HI FRD CAN YOU GIVE ME INDICATION FOR EUR CALL? USD PUT AMOUNT EUR 10MIO STRIKE PRICE AT 1.7350 EUROPEAN STYLE NOV 18. TOKYO CUT 03:00 PM. B: SURE1.375、1.40 IN EUR PCT. A:OK IC FIRM PRICE PLS. B: THE SAME. A: I BUY.整理ppt B:OK DONE AT 1.

12、40. WE SOLD YOU OPTION FOR EUR CALL USD PUT AMOUNT EUR 10 MIO STRIKE AT 1.7350 EXPIRY NOV 18. TOKYO CUT 03:00 PM EUROPEAN STYLE PREMIUM AMOUNT EUR 140000 PLS PAY TO B BANK NEW YORK BRANCH FOR OUR ACCOUNT THANKS FOR THE DEAL. B:BI FRD. A:OK AGREED THANKS BI FRD.整理ppt 甲、乙兩銀行的交易員A、B于11月18日東京下午3：00執(zhí)行該期權

13、 A：OPTION EXE PLS. A:WE BUY EUR 10MIO AG USD AT 1.7350 VAL NOV 20 EUR PAY TO A BANK NY BRANCH PLS. B:OK AGREED USD PAY TO B BANK FRANKFURT BRANCH THANKS. A：THANKS。 B：BI FRD.整理ppt4.3 外匯期權 四、外匯期權交易四、外匯期權交易1、現匯期權交易 期權買方有權在期權到期日或以前，以協(xié)定匯價購入或出售一定數量的某種外匯現貨（例）2、外匯期貨期權交易買方有權在到期日或之前，以協(xié)定價格購入或出售一定數量的某種外匯期貨（外匯期貨

14、期權均為美式期權）整理ppt4.4 利率期權 一、利率期權交易定義及類別一、利率期權交易定義及類別 （一）定義（一）定義 利率期權是以各種利息率產品（即各種債務憑證）為標的物的期權。 是伴隨著利率期貨的發(fā)展而發(fā)展起來的。1982年3月，悉尼期貨交易所嘗試把期權交易運用到銀行票據期貨市場；CBOT1982年下半年先后推出中長期國債期權和國庫券期權品種整理ppt4.4 利率期權 一、利率期權交易定義及類別一、利率期權交易定義及類別 （二）類別（二）類別 1、交易所內交易的利率期權 長期國債期貨期權、中期國債期貨期權、歐洲美元期貨期權。 2、銀行同業(yè)拆借市場交易的利率期權 封頂式利率期權、保底式利率

15、期權、封頂保底式利率期權整理ppt4.4 利率期權 二、利率期權定價基本原則二、利率期權定價基本原則 利率期權的估值可由B-S模型簡單給出 零息票債券的期權估價 付息債券的期權估價：在期權有效期內支付息票利息，利息可當作股票的紅利處理，在債券現價中減去息票的現值，標準差是債券價格減去息票現值后的標準差整理ppt4.4 利率期權 三、利率期權交易三、利率期權交易 （一）封頂式利率期權 （二）保底式利率期權 （三）封頂保底式利率期權整理ppt4.5 股票及股票指數期權 一、股票期權的定義及類型一、股票期權的定義及類型 股票期權交易是以上市股票為標的進行期權交易的一種類型。 股票期權除了基本的看漲期

16、權和看跌期權，還有幾種特殊類型的股票期權：（1）認股權證：是授予證券持有人在指定時間內以協(xié)定價格買進該公司股票的權利憑證，實質上是一種看漲期權。（2）認股權：是按照公司的集體利益由公司發(fā)行給其股東的，它給予股東一種購買公司計劃發(fā)行的、一定數額的新的普通股的權利，它與典型的期權和認股權證在原理上都是一致的，屬看漲期權的一種具體形式。整理ppt4.5 股票及股票指數期權 一、股票期權的定義及類型一、股票期權的定義及類型（3）職工購股期權：是一種只售給本企業(yè)職工的看漲期權。在現代西方企業(yè)中，企業(yè)主為了使其職工與他們的利益保持一致性，只將看漲期權和認股權證售給本企業(yè)的職工。（4）可轉換債券：是一種在債

17、券上附加期權的新型債券，其持有者有權在將來特定時期內根據某個確定轉換比例將可轉換債券轉換成該發(fā)行公司的股權，當可轉換債券轉換時，發(fā)行公司收回債券并向債券持有者發(fā)放股票。整理ppt4.5 股票及股票指數期權 二、股票期權行情及其解讀二、股票期權行情及其解讀 見表4-5 三、股票指數期權 股票指數期權股票指數期權是在約定期限內以各種股價指數為交易標的的期權。 主要股指期權現貨合約內容 股指期權行情解讀及其運用整理ppt4.6 期貨期權 一、期貨期權的定義及類別一、期貨期權的定義及類別 是以各種期貨合約為期權合約標的物的期權。 期貨期權必須在交易所內進行交易，為美式期權 主要包括利率期貨期權、外匯期

18、貨期權、股指期貨期權整理ppt4.6 期貨期權 二、利率期貨期權二、利率期貨期權 是以利率期貨為交易對象的期權。利率期貨期權可分為短期利率期貨期權和長期利率期貨期權。其報價方式及行情表如表4-6及4-8所示。 利率期貨期權交易市場主要有芝加哥商品交易所、倫敦國際金融交易所和新加坡國際金融交易所整理ppt4.6 期貨期權 三、外匯期貨期權三、外匯期貨期權 外匯是以外匯期貨為交易標的的期權交易。 外匯期貨期權交易主要在芝加哥商品交易所的分部指數與期權市場(IOM)、悉尼期貨交易所和新加坡國際金融交易所交易。在IOM上市的主要外匯期權合約如表4-9所示，其行情如表4-10所示。整理ppt4.6 期貨期權 四、股指期貨期權四、股指期貨期權 股票指數期貨期權是以某種股票指數期貨合約作為標的物的期權。股票