上市公司管理系統(tǒng)盈利能力分析報告

1、上市公司盈利能力分析班級:財務(wù)1104 姓名汶I思達(dá)學(xué)號：1110620404指導(dǎo)教師:強殿英摘要:企業(yè)盈利能力是衡量評價上市企業(yè)前景的重要組成部分和具體體現(xiàn)，企業(yè)獲取利潤的能力是衡量上市公司業(yè)績的基本指標(biāo)。因子分析是指研究從變量群中提取共 性因子的統(tǒng)計技術(shù)，可在許多變量中找出隱藏的具有代表性的因子。 將相同本質(zhì) 的變量歸入一個因子，可減少變量的數(shù)目，還可檢驗變量間關(guān)系的假設(shè)。 本文利 用SPSS軟件對三十家房地產(chǎn)企業(yè)進行因子分析，得出相關(guān)結(jié)果，期望為決策者 提供科學(xué)的決策依據(jù)，進一步提高公司的業(yè)績，為我國房地產(chǎn)上市公司及其他人 士提高經(jīng)濟效益和企業(yè)價值提供參考。關(guān) 鍵詞：因子分析，上市公司，

2、盈利能力一. 引言隨著人民的物質(zhì)和生活水平在不斷地提高， 房地產(chǎn)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟發(fā)展的引擎 和國民經(jīng)濟的重要支柱行業(yè)。人民對住房的需求不斷的攀升，促進了房地產(chǎn)行業(yè) 的崛起。中國的房地產(chǎn)業(yè)得到了快速發(fā)展。房地產(chǎn)業(yè)在整個國民經(jīng)濟體系中具有 重要的地位和作用，對房地產(chǎn)企業(yè)的盈利能力評價意義重大。 對于上市公司來說， 盈利能力是企業(yè)利用資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力， 反映企業(yè)的管理水平和經(jīng)營業(yè)績，是 企業(yè)發(fā)展的動力。盈利能力評價企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的創(chuàng)利水平， 它為企業(yè)提供生 產(chǎn)經(jīng)營的效果和利潤以及為投資者提供資本收益等，反映企業(yè)的綜合素質(zhì)。作為財務(wù)分析的工具，財務(wù)比率是指反映會計報表內(nèi)在聯(lián)系的比較分析指標(biāo)， 對

3、上市公司盈利能力采用比率分析。因為財務(wù)比率能夠揭示會計報表所提供的財務(wù) 數(shù)據(jù)不能直接反映的相互關(guān)系，并據(jù)此對上市公司歷史的盈利能力及其未來變動 趨勢做出判斷。因此，以財務(wù)比率對公司的盈利能力進行分析是財務(wù)分析最富創(chuàng) 意的內(nèi)容。本文因子分析的變量均是相應(yīng)的財務(wù)比率， 選取了在深圳、上海上市 的三十家房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，進行盈利能力分析與評價。房地產(chǎn)上市企業(yè)盈利能力分析的指標(biāo)選擇本文參考對盈利能力評價的大量研究結(jié)果， 選取了以下的指標(biāo)體系。通過對每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、銷售毛利率七個指標(biāo)來反映企業(yè)的盈利能力。1、每股收益每股收益又稱每股稅后利

4、潤、每股盈余，是衡量上市公司盈利能力最重要的財務(wù) 指標(biāo)。每股收益的計算公式如下：每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股息）/發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)一般來說，發(fā)行在外的普通股每股收益越高， 表明企業(yè)的盈利能力較強，一般在 其它因素不變的情況下，股票的價格相應(yīng)會比較高，反之亦然，故選擇每股資產(chǎn) 來代表上市公司的盈利能力2、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn) 現(xiàn)值越多，所承擔(dān)的投資風(fēng)險越小。通常每股凈資產(chǎn)越高越好。其計算公式為： 每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/總股數(shù)“每股凈收益體現(xiàn)了公司發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價值。 每股凈收益數(shù)額大，意 味著公司有潛力增發(fā)股利或增加資本

5、金以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，而公司經(jīng)營規(guī)模擴 大、預(yù)期利潤增長又會使公司股票市價穩(wěn)步上升。3、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是指上市公司的凈利潤與凈資產(chǎn) （股東權(quán)益）的百分比，是反映公司 盈利能力的最主要指標(biāo)，是公司營運能力、清償債務(wù)和盈利能力綜合作用的結(jié)果， 是綜合性最強的財務(wù)比率，直接表明股東擁有的凈資產(chǎn)的獲利能力，反映股東權(quán) 益的收益水平，即企業(yè)盈利的真正績效。實踐中，凈資產(chǎn)收益率可能是國內(nèi)證券市場使用頻率最高的一個財務(wù)比率。 可見, 凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)非常重要，故選擇凈資產(chǎn)收益率來代表上市公司的盈利能力 4、總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率是利潤總額和利息支出總額與平均資產(chǎn)總額的比率，是用來衡量公司運用全部

6、資產(chǎn)獲取利潤的能力，是分析公司盈利能力時又一個非常有用的比率， 是另一個衡量企業(yè)收益能力的指標(biāo)。利潤總額與利息支出之和為息稅前利潤，是指企業(yè)當(dāng)年實現(xiàn)的全部利潤與利息支 出的合計數(shù)。平均資產(chǎn)總額是平均負(fù)債總額與平均所有者權(quán)益的加和，它也是指當(dāng)期期初和期末資產(chǎn)總額的算術(shù)平均值。5、資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率指標(biāo)反映的是公司運用全部資產(chǎn)所獲得利潤的水平，即公司每單位資產(chǎn)平均能獲得利潤的多少。資產(chǎn)凈利率是公司凈利潤與平均資產(chǎn)總額的百分比。凈利潤的計算公式為：凈利潤=利潤總額x（ 1 所得稅率）該指標(biāo)越高，表明公司投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)的利用效率越高，資產(chǎn)運營越有 效，成本費用的控制水平越高，說明公司在增加收

7、入和節(jié)約資金使用等方面取得 了良好的效果，體現(xiàn)出企業(yè)管理水平的高低，否則相反。故選擇資產(chǎn)凈利率來代 表上市公司的盈利能力。6銷售凈利率銷售凈利率，又稱銷售凈利潤率，是凈利潤占銷售收入的百分比，用以衡量企業(yè) 在一定時期的銷售收入獲取的能力。該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的 多少，表示銷售收入的收益水平。它與凈利潤成正比關(guān)系，與銷售收入成反比關(guān) 系，企業(yè)在增加銷售收入額的同時，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售 凈利率保持不變或有所提高。通過分析銷售凈利率的升降變動，可以促使企業(yè)在 擴大銷售的同時，注意改進經(jīng)營管理，提高盈利水平。故選擇銷售凈利率來代表 上市公司的盈利能力。7、銷售毛利率

8、銷售毛利率指的是企業(yè)的毛利占銷售收入的百分比，通常稱為毛利率。其計算公式如下：銷售毛利率=銷售收入-銷售成本）/銷售收入*100%它表示單位銷售收入在扣除銷售成本之后所占銷售收入的比例。該指標(biāo)反映企業(yè)的初始盈利能力，企業(yè)在經(jīng)營活動中產(chǎn)生的成本費用等方面的損失由銷售毛利率 承受，它體現(xiàn)了企業(yè)的獲利空間。所以，銷售毛利率是評價企業(yè)盈利能力的重要 指標(biāo)。三.對房地產(chǎn)上市公司盈利能力分析的方法介紹因子分析法本文研究采用的方法是因子分析法，因子分析法是一種實用的多元統(tǒng)計方法。 因 子分析法的主要目的是濃縮數(shù)據(jù)，它通過研究眾多變量之間的內(nèi)部依賴關(guān)系來探 求被觀測數(shù)據(jù)中的基本結(jié)構(gòu)，并用少數(shù)幾個假想變量來表示

9、的該數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。 這些 假想變量能夠反映原來眾多的觀測變量所代表的信息，并解釋這些變量之間的相 互依存關(guān)系，我們把這些假想變量稱之為因子。因子分析的數(shù)學(xué)模型因子分析的核心是用較少的互相獨立的因子反映原有變量的絕大部分信息。設(shè)原有P個變量X1, X2, X3,，Xp,且每個變量（或經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理后）的均值為0,標(biāo)準(zhǔn)差均為1?，F(xiàn)將每個原有變量用K （K<P個因子f1,f2,f3,fk的線性 組合來表示，因子分析數(shù)學(xué)模型如下：X1 二 ai1 f 1' ai2 f2' ai3 f3'aik fk *；1X2 二 a21f1a22f2 a23 f3 a2kfk ；2Xp 二

10、ap1f1 - ap2f2 - ap3f3 -apk f矩陣形式表示為：X = A F +。其中F為公共因子,A為因子載荷矩陣，是第i個原 有變量在第j個因子上的負(fù)荷。&為特殊因子，表示了原有變量不能被因子解釋 的部分。因子載荷在因子不相關(guān)的前提下，因子載荷 aj是變量Xi與因子fj的相關(guān)系數(shù)，反映了變 量X與因子fj的相關(guān)程度。因子載荷aj值小于等于1,絕對值越接近1,表明因 子fj與變量Xi的相關(guān)性越強，同時，因子載荷 aj也反映了因子fj對解釋變量X 的重要作用和程度。四.房地產(chǎn)上市企業(yè)盈利能力分析的具體過程本文在構(gòu)建盈利能力評價指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上， 運用SPSS軟件的因子分析法對

11、指 標(biāo)進行評價分析，期望為決策者提供科學(xué)的決策依據(jù)。1 .數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理若原始指標(biāo)的量綱或經(jīng)濟意義不同，將原始指標(biāo)直接求得綜合得分，將很難 給予一個合理的經(jīng)濟解釋；若原始指標(biāo)變量數(shù)量級差較大，則變量值大的綜合指 標(biāo)（公共因子）的影響也大。對原始指標(biāo)進行無量綱化處理的方法有很多種，如標(biāo) 準(zhǔn)化、均值化或級差正規(guī)化。由于標(biāo)準(zhǔn)化處理會保持原始指標(biāo)數(shù)值的相對穩(wěn)定性， 在進行因子運算時會帶來許多便捷，因此是最普遍的做法。設(shè)表示Xij第i個公司第j個指標(biāo)的指標(biāo)值，則其標(biāo)準(zhǔn)化值為Xj = Xj _Xj / Sj1 n其中，X jXjn n 二Sjn 一 2Z （Xj -Xj 2。標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)服從n -1(0

12、,1)標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，經(jīng)過這樣標(biāo)準(zhǔn)化的變量并不改變變量之間的相關(guān)系數(shù) 3而SPSS在調(diào)用因子分析過程進行分析時，SPSS會自動對原始數(shù)據(jù)進行標(biāo)準(zhǔn)化處理，所以在得到計算結(jié)果后的變量都是指經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理后的變量，但SPSS并不直接給出標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)，如需要得到標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，具體操作過程如下：點 擊分析一一描述統(tǒng)計一一描述，進入“描述性”對話框，實現(xiàn)對 30家房地產(chǎn) 上市公司7項財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)以Z開頭命名。2求解所有變量的相關(guān)系數(shù)矩陣并進行檢驗因子分析的目的是簡化數(shù)據(jù)，找出基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，避免評價指標(biāo)之間的相 關(guān)性所引起的權(quán)重的偏倚，因此，使用因子分析的前提條件是變量之間應(yīng)該有較 強

13、的相關(guān)關(guān)系。所以，在提取公因子之前要對觀測變量之間的相關(guān)程度進行檢驗。 本文借助變量的相關(guān)系數(shù)、巴特利特球度檢驗和 KMO檢驗方法進行分析。巴利特球體檢驗可以用來檢驗變量間是否存在相關(guān)。 零假設(shè)Ho：相關(guān)系數(shù)矩 陣是單位矩陣，即相關(guān)系數(shù)矩陣為對角矩陣（對角元素不為 0,非對角矩陣為0） 且主對角元素均為1。如果統(tǒng)計量的觀測值比較大，且對應(yīng)的概率P值小于給定的 顯著性水平a，則認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣不太可能是單位矩陣， 因此拒絕原假設(shè)，可 以進行因子分析，否則應(yīng)該慎重考慮。KMO檢驗，它比較了觀測到的變量間的相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù)的大小。 KMO 值越接近于1,意味著變量間的相關(guān)性越強，原有變量越適合作

14、因子分析 KMO值 越接近0,表明變量間的相關(guān)性越弱，原有變量不適合作因子分析。相關(guān)矩陣每股凈資凈資產(chǎn)收資產(chǎn)報酬資產(chǎn)凈利銷售凈利銷售毛利每股收益產(chǎn)益率率率率率相關(guān)每股收益1.000.756.597.597.594.275.137每股凈資產(chǎn).7561.000-.003.049.037.222.184凈資產(chǎn)收益率.597-.0031.000.864.878.207.080資產(chǎn)報酬率.597.049.8641.000.974.221.138資產(chǎn)凈利率.594.037.878.9741.000.287.181銷售凈利率.275.222.207.221.2871.000.511銷售毛利率.137.184

15、.080.138.181.5111.000上表是原有變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，由表可知，大部分的相關(guān)系數(shù)較高，各變 量呈較強的線性關(guān)系，適合進行因子分析。一般而言， KMO測度>0.5,意味著因 子分析可以進行，而在0.7以上則是令人滿意的值。KMO 和 Bartlett 檢驗取樣足夠度的 Kaiser-Meyer-Olkin度量。.613Bartlett的球形度檢驗近似卡方204.192df21Sig.000上表是KMO和巴利特球體檢驗結(jié)果。由表可知，KMC值為0.613,說明對該樣本可以使用因子分析。巴特利特球體檢驗的結(jié)果為204.192,自由度為21,顯著性水平為0.000<0.0

16、5拒絕零假設(shè)，可以進行因子分析。通過以上檢驗可以說明 用因子分析來進行盈利能力的統(tǒng)計分析可以取得良好的效果。3 .提取公因子本文采用主成分分析法從七個盈利能力指標(biāo)中提取公因子。公因子方差初始提取每股收益1.000.978每股凈資產(chǎn)1.000.985凈資產(chǎn)收益率1.000.901資產(chǎn)報酬率1.000.948資產(chǎn)凈利率1.000.964銷售凈利率1.000.740銷售毛利率1.000.784上表是用默認(rèn)的主成分分析法抽取后的公因子方差 （共同度），從中可以看出 各變量初始共同度是對每個變量中由所有成分或因素解釋的方差的估計，它始終等于1（標(biāo)準(zhǔn)化的結(jié)果），抽取共同度是抽出的公因子所解釋的變量方差估計

17、，其 取值較大表示抽取出的主成分能很好地代表原變量；反之，某個共同度取值較小則需要重新抽取，從表中看都在70%以上。解釋的總方差成份初始特征值提取平方和載入旋轉(zhuǎn)平方和載入合計方差的%累積%合計方差的%累積%合計方差的%累積%14.51445.14345.1434.51445.14345.1434.10241.02441.02422.57825.78470.9272.57825.78470.9272.66426.64367.66732.20622.06292.9892.20622.06292.9892.53225.32292.9894.4814.81297.8015.1671.66799.468

18、6.031.31299.7797.022.221100.00083.513E-163.513E-15100.00093.020E-173.020E-16100.00010-1.568E-16-1.568E-15100.000提取方法：主成份分析上表是因子解釋原有變量總方差的情況。由于指定三個因子，在“提取平方和載入”中提取了三個因子，第一個因子的特征根值為4.514,解釋了原有7個變量總方差的45.143%,累積方差貢獻(xiàn)率為45.143%;第二個因子的特征根值為2.578, 解釋了原有7個變量總方差的25.784%,累積方差貢獻(xiàn)率為70.927%；第三個因子 的特征值為2.206,解釋了原有7

19、個變量總方差的22.062%,累積方差貢獻(xiàn)率為 92.989%。這三個因子的累積方差貢獻(xiàn)率已經(jīng)大于 80%,可以代表原有的7個變量， 作主因子進行盈利能力分析。下表是因子的載荷矩陣，是因子的核心內(nèi)容。因子分析模型為：資產(chǎn)凈利率=0.928F1-0.305F2+0.098F3資產(chǎn)報酬率=0.914F1-0.333F2+0.039F3凈資產(chǎn)收益率=0.876F1-0.366F2+0.017F3每股收益=0.809F1+0.325F2-0.466F3每股凈資產(chǎn)=0.334F1+0.752F2-0.554F3銷售毛利率=0.302F1+0.548F2+0.626F3銷售凈利率=0.438F1+0.51

20、8F2+0.529F3由表可知，第一個因子在資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益上 載荷很高，第二個因子在每股凈資產(chǎn)、銷售毛利率和銷售凈利率有不少載荷，而第三個因子在銷售凈利率和銷售毛利率上有較高的載荷，這三個因子對原有變量 的解釋作用不顯著，實際含義模糊。成份矩陣成份123資產(chǎn)凈利率.928-.305.098資產(chǎn)報酬率.914-.333.039REGR factor score 1 for.883-.469.036analysis 1凈資產(chǎn)收益率.876-.366.017每股收益.809.325-.466每股凈資產(chǎn).334.752-.554REGR factor score 3 f

21、or.290.603.743analysis 1REGR factor score 2 for.370.646-.668analysis 1銷售毛利率.302.548.626銷售凈利率.438.518.529提取方法：主成份。a.已提取了 3個成份。4 .因子旋轉(zhuǎn)本文采用方差最大法對因子載荷矩陣實施正交旋轉(zhuǎn)旋轉(zhuǎn)成份矩陣a成份123REGR factor score 1 for1.000-.009-.005analysis 1資產(chǎn)凈利率.967.072.154資產(chǎn)報酬率.966.088.089凈資產(chǎn)收益率.946.068.042REGR factor score 2 for.0091.000.0

22、01analysis 1每股凈資產(chǎn)-.068.980.141每股收益.553.815.083REGR factor score 3 for.005-.0011.000analysis 1銷售毛利率.037.046.883銷售凈利率.168.140.832提取方法：主成份。旋轉(zhuǎn)法：具有Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法。a.旋轉(zhuǎn)在4次迭代后收斂。旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，可知第一個因子在資產(chǎn)凈利率、 資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收 益率上有較高的載荷，解釋為資產(chǎn)運用能力因子F1;第二個因子在每股凈資產(chǎn)、 每股收益上有較高的載荷，解釋為投資者獲利能力因子F2;第三個因子在銷售毛利率、銷售凈利率上有較高的載荷，可解釋

23、為生產(chǎn)經(jīng)營能力因子F3。成份轉(zhuǎn)換矩陣成份1231.887.361.2862-.460.649.6063.033-.669.742提取方法：主成份。旋轉(zhuǎn)法：具有Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法。三個因子的協(xié)方差矩陣?？芍齻€因子沒有線性相關(guān)性，實現(xiàn)了因子分析的設(shè)計 目標(biāo)。5 .計算因子得分成份得分系數(shù)矩陣成份123每股收益.094.288-.029每股凈資產(chǎn)-.077.384.012凈資產(chǎn)收益率.238-.027-.025資產(chǎn)報酬率.240-.022-.007資產(chǎn)凈利率.238-.032.020銷售凈利率.002.005.327銷售毛利率-.029-.028.359REGR factor scor

24、e 1 for.258-.058-.042analysis 1REGR factor score 2 for-.052.395-.050analysis 1REGR factor score 3 for-.039-.050.410analysis 1提取方法：主成份。旋轉(zhuǎn)法：具有 Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法。構(gòu)成得分。由表可知因子得分函數(shù)：F仁0.094每股收益 -0.077每股凈資產(chǎn)+ 0.238凈資產(chǎn)收益率 + 0.240資 產(chǎn)報酬率+ 0.238資產(chǎn)凈利率 -0.002銷售凈利率 -0.029銷售毛利率F2= 0.288每股收益+ 0.384每股凈資產(chǎn) -0.027凈資產(chǎn)收益率 -0

25、.022資產(chǎn)報酬率 -0.032資產(chǎn)凈利率 -0.005銷售凈利率 -0.028銷售毛利率F3= -0.029每股收益 -0.012每股凈資產(chǎn) -0.025凈資產(chǎn)收益率 -0.007資產(chǎn)報酬率+ 0.020資產(chǎn)凈利率+ 0.327銷售凈利率+ 0.359銷售毛利率因子F1、F2、F3的得分可在原數(shù)據(jù)上直接得到。6 .計算綜合評價值依據(jù)表寫出各上市公司盈利能力綜合得分公式：S=0.49* F1+0.27* F2+0.24*F3根據(jù)公式得出，所選取的30家企業(yè)中盈利能力得分排名前五分別是陽光城、 北京城建、陸家嘴、招商地產(chǎn)、首開股份，而排名后五名的企業(yè)分別是粵宏遠(yuǎn) A、 泛海建設(shè)、北辰實業(yè)、東湖高

26、新、萬好萬家。在因子得分排名中，因子F1、F2、F3的第一分別是陽光城、招商地產(chǎn)、云南 城投。陽光城除了因子F1得分較高外，F(xiàn)2得分中等，F(xiàn)3得分不理想；招商地產(chǎn)F2 得分為正，其余兩因子得分均為負(fù)，且排名都靠后；云南城投因子F1得分較差，但因子F2和F3得分較好，而這三家公司的總分排名分別為第一、第四、第六，這是因為因子F1的方差貢獻(xiàn)了 44.092%,其次是因子F2,貢獻(xiàn)了 23.951%,最后是F3(21.942%)?？梢?，因子F1的得分對企業(yè)的綜合盈利能力有很大的影響。也就 說明了對于一個企業(yè)來說，怎樣充分的運用好資產(chǎn)并使它獲利是企業(yè)盈利能力強 弱的關(guān)鍵，因此公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和公司的資產(chǎn)規(guī)模、 結(jié)構(gòu)和質(zhì)量都必須管理合理 化。因子F2的對企業(yè)盈利性的影響力表現(xiàn)在招商地產(chǎn)上，盡管招商地產(chǎn)F1和F3得分都為負(fù)，但憑借F2的高得分，使綜合得分?jǐn)D進了前五名，因此因子 F2即投資 者獲利能力是反映公司贏利能力的一個重要因素。而就云南城投來說，因子F3對盈利能力的影響是不可忽視的，結(jié)合因子F2的正面影響，即可打敗因子F1在企 業(yè)綜合盈利能力上的負(fù)面影響，這說明