投資項(xiàng)目收益分析.doc

1、第三章 投資項(xiàng)目收益分析-、內(nèi)容簡(jiǎn)介本章主要講述了項(xiàng)目投資分析的步驟，如何分析項(xiàng)目的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和重要 的財(cái)務(wù)報(bào)表。二、學(xué)習(xí)目標(biāo)1、了解項(xiàng)目評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)。2、掌握項(xiàng)目投資分析的步驟。3、準(zhǔn)確理解現(xiàn)金流量表和財(cái)務(wù)平衡表4、初步掌握多項(xiàng)目的比較與選擇。三、要點(diǎn)提示1、加權(quán)平均資本成本2、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償3、補(bǔ)償余額4、開(kāi)工率5、經(jīng)營(yíng)成本6、付現(xiàn)成本7、投資回收期8、凈現(xiàn)金流量9、真實(shí)折現(xiàn)率10、名義折現(xiàn)率四、閱讀指導(dǎo)閱讀：財(cái)務(wù)管理學(xué)第四章第一節(jié)和第二節(jié)財(cái)務(wù)管理分析之第七章準(zhǔn)備：Investment Analysis and Lockheed Tri Sta案例閱讀筆記課程重點(diǎn)課程難點(diǎn)疑難問(wèn)題:體會(huì):五、課堂

2、學(xué)習(xí) （請(qǐng)仔細(xì)閱讀筆記）財(cái)務(wù)管理第三講第一節(jié)BM公司案例學(xué)員陳述BM公司的業(yè)務(wù)：向顧客提供一攬子保險(xiǎn)服務(wù)項(xiàng)目投資估算分兩部分：建設(shè)投資（開(kāi)辦費(fèi)和律師費(fèi)、新增固定資 產(chǎn)投資、50萬(wàn)）流動(dòng)資金投入（每年新增營(yíng)業(yè)收入 9% 在七個(gè)假定之上進(jìn)行財(cái)務(wù)估算業(yè)務(wù)收入成本費(fèi)用估算（變動(dòng)成本與固定成本）新增利潤(rùn)（未考慮稅）對(duì)另一分公司的業(yè)務(wù)影響：損失利潤(rùn)現(xiàn)金流量分析回答問(wèn)題：1、NP計(jì)算討論2、北卡分公司的期末價(jià)值（不同指標(biāo)）3、基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的計(jì)算提問(wèn)： 1、通貨膨脹因素對(duì)NPV勺影響2、追加投資3、50萬(wàn)存在銀行的錢(qián)如何考慮：利息收入姚老師點(diǎn)評(píng)（1）公司業(yè)務(wù)的特點(diǎn)：保險(xiǎn)中介，提供消費(fèi)者眾多選擇。（2）項(xiàng)目評(píng)價(jià)

3、分析的方法：業(yè)務(wù)是否清晰，現(xiàn)金流如何產(chǎn)生1、設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)：名義現(xiàn)金流量加權(quán)平均資本成本，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償15%&是17.5%經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是否有變化，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否有變化通貨膨脹5%to何處理NPV_Ct1 i ti應(yīng)使用真實(shí)折現(xiàn)率還是名義折現(xiàn)率i=投資者期望收益+風(fēng)險(xiǎn)貼水通貨膨脹陷阱：名義現(xiàn)金流量未對(duì)應(yīng)名義折現(xiàn)率（參見(jiàn)西金 斯著作）2、分析收入：營(yíng)業(yè)收入（現(xiàn)金”入）設(shè)備：前期流動(dòng)資金回收，殘值，回收固定資產(chǎn)投資永續(xù)年金：P旦例如服務(wù)類(lèi)公司，不斷創(chuàng)造現(xiàn)金流量K g（與生活息息相關(guān)）某些項(xiàng)目期末價(jià)值非常重要：創(chuàng)新企業(yè)（出售公司）：例如雅虎價(jià)格參照：市盈率P/E （彈性大）市價(jià)/賬面價(jià)值 M/B市價(jià)/現(xiàn)金流量

4、 M/C市價(jià)/息稅前收益M/EBIT市價(jià)/減去折舊.攤銷(xiāo).息.稅后的“攵益M/EBITDA市價(jià)/銷(xiāo)售額 M/S3、50萬(wàn)如何處理補(bǔ)償余額：實(shí)際收益2.75%,與機(jī)會(huì)成本（17.5%）進(jìn)行比較50萬(wàn)類(lèi)似于永續(xù)年金，不存在攤銷(xiāo)問(wèn)題財(cái)務(wù)管理第三講第二節(jié)第二節(jié)項(xiàng)目投資分析一、項(xiàng)目投資分析的步驟項(xiàng)目投資分析有科學(xué)的方法，而不是數(shù)字游戲。一般過(guò)程如下：市場(chǎng)調(diào)查 一市場(chǎng)預(yù)測(cè) 一確定產(chǎn)品種類(lèi)與規(guī)模 一 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 一風(fēng)險(xiǎn)分析 一項(xiàng)目選擇 舉例：互斥項(xiàng)目評(píng)估。說(shuō)明：政府彩電投資項(xiàng)目分析缺乏客觀性。哪些項(xiàng)目需要做項(xiàng)目分析：大項(xiàng)目（投資額絕對(duì)數(shù)大，投資額相對(duì)于投資者數(shù)額巨大）舉例：廊坊房地產(chǎn)說(shuō)明：營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之

5、間的平衡；借入資本和自有資本舉例：寶鋼財(cái)務(wù)預(yù)算、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和基本財(cái)務(wù)報(bào)表（一）基礎(chǔ)數(shù)據(jù)1、產(chǎn)品方案和生產(chǎn)規(guī)模。2、產(chǎn)品銷(xiāo)售量和產(chǎn)品價(jià)格（開(kāi)工率）。3、投資費(fèi)用及資金籌措。4、職工人數(shù)及工資總額。5、產(chǎn)品成本及其構(gòu)成，固定成本和可變成本，以及 投入物的單耗和價(jià)格依據(jù)等6、項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間及投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)進(jìn)度。7、財(cái)會(huì)、金融、稅務(wù)及其他有關(guān)規(guī)定。（二）基本財(cái)務(wù)報(bào)表現(xiàn)金流量表，財(cái)務(wù)平衡表、損益表中的所得稅計(jì)算1、現(xiàn)金流量表應(yīng)從實(shí)體的角度，站在股東和債權(quán)人的立場(chǎng)，而非 從權(quán)益和銀行的角度舉例：資本結(jié)構(gòu)，所得稅后的收益要求，加權(quán)平均 資本成本從權(quán)益角度出發(fā)，不理想的項(xiàng)目收益率較高（未考 慮風(fēng)險(xiǎn)）決策時(shí)應(yīng)考慮的三個(gè)

6、方面：總收入、持續(xù)時(shí)間、承 受的風(fēng)險(xiǎn)（1）全部投資財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表序號(hào)_-s1投產(chǎn)期1達(dá)產(chǎn)劭2511.11.21.322.12.22.32.52.6345主產(chǎn)負(fù)荷（%見(jiàn)金流入上品銷(xiāo)售收入回收固定資產(chǎn)余值回收流動(dòng)資金見(jiàn)金流出固定資產(chǎn)投資荒動(dòng)資金軍營(yíng)成本行得稅特種基金爭(zhēng)現(xiàn)金流量（1-2）累計(jì)凈現(xiàn)金流量亓得稅前凈現(xiàn)金流量（3+2.5+2.6 ） 所得稅前累計(jì)凈現(xiàn)金流量表1全部投資財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元開(kāi)工率：實(shí)際無(wú)法達(dá)到100到工率：原材料、機(jī)器、人、銷(xiāo)售 （市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)）、需求等因素都在變化，存在高估問(wèn)題，正常年 份如何選擇現(xiàn)金收入與銷(xiāo)售收入：賒銷(xiāo)和應(yīng)收帳款、存貨等問(wèn)題存在，但 不影響經(jīng)營(yíng)成本：不包括折舊、攤銷(xiāo)和財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息）的產(chǎn)品成本?？偝杀?付現(xiàn)成本（含利息） 浙舊+攤銷(xiāo)付現(xiàn)成本=經(jīng)營(yíng)成本+利息凈現(xiàn)金流量=總收入-經(jīng)營(yíng)成本-稅費(fèi)再投資收益率假定等于內(nèi)部收益率更為合理，而非機(jī)會(huì)成本投資回收期分靜態(tài)和動(dòng)態(tài)（2）自有資金財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表借款本金償還的計(jì)算極為復(fù)雜，用處不大一般只計(jì)算全部投資的財(cái)務(wù)收益指標(biāo)就可以了2、損益表3、財(cái)務(wù)平衡表項(xiàng)目投資分析應(yīng)考慮到企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：長(zhǎng)期（資本結(jié)構(gòu)）與 短期（流動(dòng)性）舉例：巨人大廈的借貸風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法達(dá)到財(cái)務(wù)平衡，巨大資金缺口，資金來(lái)源有限而支出剛性未雨綢繆：預(yù)見(jiàn)未來(lái)資金缺口，自