第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價(20121015)工程經(jīng)濟學

1、第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第一節(jié)第一節(jié) 項目財務(wù)評價概述項目財務(wù)評價概述一、項目評價概念一、項目評價概念1、概念：通過多個技術(shù)方案、建設(shè)方案的比較，選出技術(shù)上先進、可靠，經(jīng)濟上合理的方案，并對其進行全面的技術(shù)、經(jīng)濟、社會等方面的評價，提出對建設(shè)項目的技術(shù)、經(jīng)濟、社會等全方面的意見。2、類別：按時間可分為事前評價、事中評價、事后評價；按內(nèi)容可分為技術(shù)評價、財務(wù)評價、國民經(jīng)濟評價和社會評價。二、財務(wù)評價的概念二、財務(wù)評價的概念指在國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系的條件下，模擬投資項目在整個計算期內(nèi)的社會經(jīng)濟環(huán)境及其生產(chǎn)經(jīng)營活動，從投資項目財務(wù)角度詳細分析、科學預(yù)測并計算投資項目的

2、財務(wù)數(shù)據(jù)（如收入和成本等）和經(jīng)濟指標，進而從財務(wù)角度定量地反映其財務(wù)盈利能力和清償能力，據(jù)以判別項目的財務(wù)可行性。第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第一節(jié)第一節(jié) 項目財務(wù)評價概述項目財務(wù)評價概述三、財務(wù)評價的原理三、財務(wù)評價的原理從基本財務(wù)報表中取得數(shù)據(jù)，計算出財務(wù)評價的指標，通過與基準參數(shù)作比較，并以一定的評價標準為依據(jù)，決定項目的取舍。主要組成部分為：財務(wù)報表、財務(wù)評價指標、國家及行業(yè)的評價參數(shù)四、財務(wù)評價的內(nèi)容與程序四、財務(wù)評價的內(nèi)容與程序（一）基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和參數(shù)的獲?。ㄒ唬┗A(chǔ)數(shù)據(jù)和參數(shù)的獲取1、熟悉擬建項目的基本情況，收集整理有關(guān)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料；基礎(chǔ)數(shù)據(jù)：計算期、生產(chǎn)負荷、

3、基準收益率、費率、稅率、利率、匯率、收入和成本費用（包括投資）等等。2、編制輔助報表建設(shè)投資估算表，流動資金估算表，建設(shè)進度計劃表，固定資產(chǎn)折舊費估算表，無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷費估算表，資金使用計劃與資金籌措表，銷售收入、銷售稅金及附加和增值稅估算表，總成本費用估算表。第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價（二）編制基本財務(wù)報表（二）編制基本財務(wù)報表（1）財務(wù)現(xiàn)金流量表：）財務(wù)現(xiàn)金流量表：反映項目計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金收支，用以計算各項動態(tài)和靜態(tài)評價指標，進行項目財務(wù)盈利能力分析。新設(shè)法人項目財務(wù)現(xiàn)金新設(shè)法人項目財務(wù)現(xiàn)金流量表流量表分為： 項目財務(wù)現(xiàn)金流量表：該表以項目為一個獨立系統(tǒng)，

4、從融資前的角度出發(fā)，不考慮投資來源，假設(shè)全部投資都是自有資金。 資本金財務(wù)現(xiàn)金流量表：該表從項目法人（或投資者整體）的角度出發(fā)，以項目資本金作為計算基礎(chǔ)，把借款還本付息作為現(xiàn)金流出。 投資各方財務(wù)現(xiàn)金流量表：該表分別從各個投資者的角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計算的基礎(chǔ)。（2）損益和利潤分配表：）損益和利潤分配表：反映項目計算期內(nèi)各年的利潤總額、所得稅及稅后利潤的分配情況。（3）資金來源與運用表：）資金來源與運用表：反映項目計算期內(nèi)各年的資金盈余短缺情況。（4）借款償還計劃表：）借款償還計劃表：反映項目計算期內(nèi)各年借款的使用、還本付息，以及償債資金來源，計算借款償還期或者償債備付率、利息備付率

5、等指標 。第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價（三）計算財務(wù)評價指標，進行財務(wù)評價（三）計算財務(wù)評價指標，進行財務(wù)評價 投資回收期投資利潤率投資利稅率資本金利潤率借款償還期資產(chǎn)負債率流動比率速動比率財務(wù)凈現(xiàn)值財務(wù)內(nèi)部收益率動態(tài)投資回收期財務(wù)外匯凈現(xiàn)值換匯成本或節(jié)匯成本靜態(tài)指標動態(tài)指標評價指標體系投資收益率財務(wù)狀況指標（四）進行不確定性分析（四）進行不確定性分析（敏感性分析、盈虧平衡分析、概率分析）（五）作出財務(wù)評價結(jié)論（五）作出財務(wù)評價結(jié)論第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價五、財務(wù)評價的內(nèi)容、基本財務(wù)報表與評價指標的對應(yīng)關(guān)系五、財務(wù)評價的內(nèi)容、基本財務(wù)報表與評價指

6、標的對應(yīng)關(guān)系 評價內(nèi)容評價內(nèi)容 基本報表基本報表 靜態(tài)指標靜態(tài)指標 動態(tài)指標動態(tài)指標盈利能力盈利能力分析分析項目財務(wù)現(xiàn)金流量表項目財務(wù)現(xiàn)金流量表靜態(tài)投資回收靜態(tài)投資回收期期項目財務(wù)內(nèi)部收益率項目財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)凈現(xiàn)值財務(wù)凈現(xiàn)值動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期資本金財務(wù)現(xiàn)金流量資本金財務(wù)現(xiàn)金流量表表靜態(tài)投資回收靜態(tài)投資回收期期資本金財務(wù)內(nèi)部收益資本金財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)凈現(xiàn)值率財務(wù)凈現(xiàn)值動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期投資各方財務(wù)現(xiàn)金流投資各方財務(wù)現(xiàn)金流量表量表-投資各方財務(wù)內(nèi)部收投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率益率損益和利潤分配表損益和利潤分配表投資利潤率投資利潤率投資利稅率投資利稅率資本金利潤率資本金利潤率-

7、清償能力清償能力分析分析資金來源與運用表資金來源與運用表借款償還計劃表借款償還計劃表借款償還期借款償還期償債備付率償債備付率利息備付率利息備付率-第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第一節(jié)第一節(jié) 項目財務(wù)評價概述項目財務(wù)評價概述六、財務(wù)評價的兩個層次六、財務(wù)評價的兩個層次1、“全部投資全部投資”財務(wù)效果評價財務(wù)效果評價排除財務(wù)條件的影響，將全部投資（包括借入資金與權(quán)益資金）作為計算基礎(chǔ)，考察項目的盈利能力。是一種被簡化了的投資項目“息、稅前”的盈利能力分析。在各個投資項目或者方案之間建立比較的共同基礎(chǔ)，以便在考察項目是否有投資價值、是否可行的同時，進行方案的優(yōu)選。（著眼于項目本身

8、而不是資本供應(yīng)者的利益）2、“自有資金（權(quán)益資金）自有資金（權(quán)益資金）”財務(wù)效果評價財務(wù)效果評價從企業(yè)的角度，分析包括“息（貸款利息）、稅（所得稅）”在內(nèi)的兩類因素對項目的影響，以企業(yè)投入的權(quán)益資金為基礎(chǔ)，考察項目的盈利能力。（從資本供應(yīng)者的利益出發(fā)進行經(jīng)濟評價）第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第一節(jié)第一節(jié) 項目財務(wù)評價概述項目財務(wù)評價概述七、財務(wù)評價的目的七、財務(wù)評價的目的1、 衡量競爭性項目的盈利能力衡量競爭性項目的盈利能力2、項目資金規(guī)劃的依據(jù)項目資金規(guī)劃的依據(jù)（資金額、可能來源、用款計劃、籌資方案）3、權(quán)衡非盈利項目或微利項目的經(jīng)濟優(yōu)惠措施權(quán)衡非盈利項目或微利項目的經(jīng)

9、濟優(yōu)惠措施（公益性項目財政補貼及經(jīng)濟優(yōu)惠措施或其他彌補虧損措施的依據(jù)）4、合營項目談判簽約的重要依據(jù)合營項目談判簽約的重要依據(jù)5、進行項目國民經(jīng)濟評價的基礎(chǔ)進行項目國民經(jīng)濟評價的基礎(chǔ)按照資源合理配置的原則，從國家整體角度考察項目的效益和費用，用貨物的影子價格、影子工資、影子匯率和社會折現(xiàn)率等經(jīng)濟參數(shù)，分析計算項目對國民經(jīng)濟的凈貢獻，評價項目的經(jīng)濟合理性。第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)評價基礎(chǔ)財務(wù)評價基礎(chǔ)一、評價參數(shù)的確定一、評價參數(shù)的確定財務(wù)評價參數(shù)類別：（1）計算參數(shù)計算參數(shù)：用來進行財務(wù)評價中的相關(guān)計算。（2）指標參數(shù)：指標參數(shù)：用來作為項目的評價標準

10、和是否可行的判斷依據(jù)。常見財務(wù)評價參數(shù)：計算期、建設(shè)期、未達產(chǎn)期、達產(chǎn)期、生產(chǎn)負荷、基準收益率、價格、稅率、費率、利率等。1、計算期與建設(shè)期計算期與建設(shè)期概念：概念：計算期指項目的建設(shè)期和項目生產(chǎn)運營期的年數(shù)總和。確定：確定：建設(shè)期可根據(jù)相關(guān)行業(yè)的工期定額結(jié)合項目的施工內(nèi)容決定。項目的生產(chǎn)運營期可以按綜合折舊年限（工程、設(shè)備、技術(shù)、產(chǎn)品）確定，而一些采掘工業(yè)的則要由開采年限決定。計算期不宜超過計算期不宜超過20年年，原因（1）經(jīng)濟發(fā)展趨勢決定20年后社會經(jīng)濟狀況存在極大不確定性；（2）在對現(xiàn)金流進行折現(xiàn)時，20年后的折現(xiàn)因子已經(jīng)很小，對計算結(jié)果產(chǎn)生影響微乎其微；（3）一般用20年的數(shù)據(jù)來進行決

11、策已經(jīng)足夠了。第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)評價基礎(chǔ)財務(wù)評價基礎(chǔ)2、未達產(chǎn)期（投產(chǎn)期）、達產(chǎn)期與生產(chǎn)負荷、未達產(chǎn)期（投產(chǎn)期）、達產(chǎn)期與生產(chǎn)負荷達產(chǎn)期：達產(chǎn)期：投資項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力或者設(shè)計服務(wù)能力后的項目運營期。未達產(chǎn)期：未達產(chǎn)期：在達產(chǎn)期開始以前、建設(shè)期結(jié)束以后，也就是項目開始投產(chǎn)至達產(chǎn)之前的那段時間。生產(chǎn)負荷：生產(chǎn)負荷：未達產(chǎn)期每年所能達到的生產(chǎn)能力或服務(wù)能力與該項目設(shè)計生產(chǎn)能力或服務(wù)能力的比值。3、財務(wù)評價的價格、財務(wù)評價的價格（1）概念：實際價格實際價格：只反映市場供需變化（相對價格變動因素）、而不考慮通貨膨脹因素影響的價格。（可通過價格指數(shù)對市

12、場價格調(diào)整）現(xiàn)行價格：現(xiàn)行價格：既反映通貨膨脹又反映市場供求關(guān)系變化的價格，即項目評價時點的價格。第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)評價基礎(chǔ)財務(wù)評價基礎(chǔ)變動價格：變動價格：或者考慮供求變化的影響、或者考慮通貨膨脹的影響、或者二者一起考慮時的預(yù)測價格。不變價格：不變價格：計算期內(nèi)不考慮供求變化、通貨膨脹等因素對價格的影響，在項目評價時采用一個固定的價格。注意：注意：項目盈利能力分析時，多采用只考慮供求變化因素的變動價格，計算不含通貨膨脹的凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標；償債能力分析時，若計算期內(nèi)通貨膨脹比較嚴重，則需采用含通貨膨脹與供求關(guān)系變化影響的變動價格。（2）實

13、際應(yīng)用）實際應(yīng)用（建設(shè)項目經(jīng)濟評價與參數(shù)研究的簡化）在生產(chǎn)期和較長的建設(shè)期都不考慮物價總體上漲因素，按基年（0年）或建設(shè)期初的物價總水平確定財務(wù)價格。（避免人為誤差過大）僅在建設(shè)期較短項目的建設(shè)期內(nèi)，同時要考慮相對價格變動因素和通貨膨脹的影響。（漲價預(yù)備費）第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)評價基礎(chǔ)財務(wù)評價基礎(chǔ)4、匯率、匯率：采用國家公布的官方匯率，若有外貿(mào)補貼，則按實際結(jié)算的外貿(mào)收購匯率計算。5、其他：、其他：其他參數(shù)如稅率、費率、利率等，一般采用評價時的市場值。二、項目費用、收益的識別二、項目費用、收益的識別原則：原則：（1）凡是增加企業(yè)或項目收入的就是財

14、務(wù)收益；凡是減少企業(yè)或項目收入的就是財務(wù)費用。（2）財務(wù)評價只計算企業(yè)或項目范圍內(nèi)的直接支出和收入，對那些雖由項目實施所引起的但發(fā)生在項目之外，不為企業(yè)所支付或獲取的費用與效益，不予計算。1、項目的收益項目的收益：（1）銷售收入（2）資產(chǎn)回收（固定資產(chǎn)殘值與流動資金）（3）補貼2、項目的費用項目的費用：（1）投資（2）經(jīng)營成本（3）銷售稅金及附加（4）所得稅（5）技術(shù)轉(zhuǎn)讓費（按年支付的）（6）營業(yè)外凈支出第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)評價基礎(chǔ)財務(wù)評價基礎(chǔ)3、利潤分配、利潤分配（1）彌補以前年度虧損（2）可供分配的利潤及其分配（提取法定盈余公積金、提取法定公

15、益金、應(yīng)付優(yōu)先股股利、提取任意盈余公積金、應(yīng)付普通股股利和轉(zhuǎn)作資本的普通股股利、未分配利潤）三、幾點說明三、幾點說明1、折舊、與攤銷并未從項目系統(tǒng)中流出，而是保留在系統(tǒng)內(nèi)，因此不是現(xiàn)金流出項。2、財務(wù)費用指生產(chǎn)經(jīng)營期間發(fā)生的利息支出、匯兌損失以及相關(guān)的金融機構(gòu)手續(xù)費等。在一般項目的財務(wù)評價階段可簡化為利息。（長期借款、短期借款利息與尚未償還的建設(shè)期借款本息而發(fā)生的利息）3、建設(shè)期利息應(yīng)該按有關(guān)規(guī)定，單獨立項，并且計入總投資中，同時還應(yīng)計入固定資產(chǎn)原值中。4、一般企業(yè)總是希望多提、快提折舊費和攤銷費，以期少交所得稅。第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)評價基礎(chǔ)財務(wù)

16、評價基礎(chǔ)5、折舊費計算方法、折舊費計算方法（1）直線法）直線法：假定價值的損失直接與資產(chǎn)的壽命成正比關(guān)系。 平均年限法平均年限法設(shè)：P固定資產(chǎn)原值， F估計凈殘值， N估計使用年限, K年折舊率，r凈殘值率 Dn第n年折舊費，則：折舊額的計取基數(shù)為（PF）P（1r）年折舊率為： 年折舊額為： 工作量法工作量法設(shè)：M總工作量， m單位工作量折舊額， Kt第t期的實際完成工作量，Dt第t期的折舊額， 其它符號同前%1001NKNrPNFPKFPDn)1()(MrPMFPm)1(mKDtt第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)評價基礎(chǔ)財務(wù)評價基礎(chǔ) 特點特點優(yōu)點優(yōu)點：簡便

17、。 缺點缺點：使折舊分布與獲利能力不符；只考慮資產(chǎn)存在時間，未考慮資產(chǎn)使用強度。（ 2）加速折舊法）加速折舊法（使固定資產(chǎn)盡快得到價值補償?shù)恼叟f計算方法） 余額遞減法余額遞減法（定率遞減法）（下傾平衡法）（固定百分比法）是按各年年初（即上一年末）的賬面價值乘以固定折舊率來計算折舊額的方法。設(shè)： 為第n1年的賬面價值，Dn為第n年的折舊額，K為年折舊率 則： 下面就來計算KkPDnn11nPdBD01)1 (0101KPDPPKKPKPD)1 (01220212)1 (KPDPPKKPKPD2023)1 (30323)1 ( KPDPPKKPKPDNNN101)1 (NNNNKPDPP)1 (0

18、1年度年度年折舊費年折舊費年末賬面價值年末賬面價值123NKPD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價dBD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價NnNNNNPFPKPDPP)1 (01第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)評價基礎(chǔ)財務(wù)評價基礎(chǔ) 第第n年末的賬面價值為：年末的賬面價值為：缺點：各年折舊費不同；不易確定一個合理的K值。 雙倍余額遞減法雙倍余額遞減法原理同上，只是固定折舊率為直線折舊率的2倍，即2N。則：注意注意：實行雙倍余額遞減法，應(yīng)當在其固定資產(chǎn)折舊年限到期前兩年內(nèi)，將固定資產(chǎn)凈值扣除預(yù)計凈殘值后的凈額平均攤銷，即最后兩年改用直線折舊法計算折舊。（另：當設(shè)備使用年數(shù)

19、為奇數(shù)時，改用直線法的年數(shù)為 N/2+3/2；當年數(shù)為偶數(shù)時，改用直線法的年數(shù)為N/2+2 ）NPDnn21dBD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)評價基礎(chǔ)財務(wù)評價基礎(chǔ) 年數(shù)總和法年數(shù)總和法：將相當于使用年限中每一年的年數(shù)字，按相反的順序排列，然后確定這些數(shù)字之和。任何一年的折舊系數(shù)就是當年的按相反順序排列的年數(shù)被數(shù)字之和相除。例例1 P176 例例9-1例例2 某型號數(shù)字控制裝置價值為某型號數(shù)字控制裝置價值為20000元，殘值率元，殘值率為為10%，使用年限為，使用年限為6年，計算年折舊額。年，計算年折舊額。2)1()1()(NNnNFPDndBD01第

20、八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)評價基礎(chǔ)財務(wù)評價基礎(chǔ)加速折舊法的特點加速折舊法的特點：優(yōu)點：優(yōu)點：第一，促進技術(shù)進步；第二，符合收入成本配比原則；第三，使成本費用在整個使用期內(nèi)較為平衡。缺點：缺點：前期成本提高，利潤降低，推遲了企業(yè)應(yīng)繳稅款，等于國家提供了變相無息貸款。dBD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第二節(jié)第二節(jié) 財務(wù)評價基礎(chǔ)財務(wù)評價基礎(chǔ)四、基礎(chǔ)財務(wù)報表編制四、基礎(chǔ)財務(wù)報表編制投資估算表：投資估算表：表中列出固定資產(chǎn)的估算值和所需要的流動資金估算值及建設(shè)期利息。投資來源及使用安排表：投資來源及使用安排表：顯示投資來源的構(gòu)成及在各年度

21、的使用分配情況。成本估算表：成本估算表：按成本構(gòu)成分項估算各年預(yù)測值，并計算各年成本總額。銷售收入與銷售稅金及附加表銷售收入與銷售稅金及附加表：表中銷售收入由預(yù)測的銷售量和價格計算；銷售稅金及附加按稅務(wù)部門規(guī)定計算。借款償還表：借款償還表：根據(jù)與銀行商談的還款方法及可供還款的資金來源（利潤、可用于還款的折舊、攤銷、未分配利潤等）編制。損益表：損益表：可以了解盈利與利潤分配情況，表中利潤由銷售收入扣除成本、稅金后算得。例例3 P177 例例9-2dBD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃一、籌資活動一、籌資活動（一）概念：（一）概念：指企業(yè)如何取得

22、所需的資金，即向誰取得、在什么時候取得以及籌集多少資金的過程。包括企業(yè)發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得借款、賒購、租賃等。（籌資的多少要考慮投資需要，在利潤分配時加大保留盈余可減少從外部籌資）關(guān)鍵關(guān)鍵：決定各種資金來源在總投資中所占的比重，即確定資本結(jié)構(gòu)，以使籌資風險個籌資成本相配合。（二）類型（二）類型1、權(quán)益資金和借入資金、權(quán)益資金和借入資金（確定最佳資本結(jié)構(gòu)）（1）權(quán)益資金：）權(quán)益資金：投資項目中必須包含一定比例的、由出資方實繳的資金，這部分資金對項目法人而言屬非負債資金。特點特點：不需要歸還，籌資風險小，但其期望的報酬率高。（2）借入資金）借入資金：債權(quán)人提供的資金。特點特點：要按期歸還，有一

23、定風險，但要求的報酬率比權(quán)益資金低。dBD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃2、長期資金與短期資金、長期資金與短期資金（安排二者相對比重）（1）長期資金：）長期資金：企業(yè)可長期使用的資金，包括權(quán)益資金和長期負債。（一般1-5年的借款稱為中期資金，5年以上的借款稱為長期資金。）（2）短期資金：）短期資金：一般指1年以內(nèi)要歸還的短期借款。（主要解決臨時的資金需要）二、投資資金來源二、投資資金來源1、權(quán)益資金籌措、權(quán)益資金籌措A、籌措、籌措（1）國家財政預(yù)算內(nèi)投資）國家財政預(yù)算內(nèi)投資簡稱“國家投資”，指以國家預(yù)算資金為來源并列入國家計劃的固定資產(chǎn)投資

24、。包括：包括：國家預(yù)算、地方財政、主管部門和國家專業(yè)投資公司撥給或委托銀行貸給建設(shè)單位的基本建設(shè)撥款或中央基本建設(shè)基金，撥給企業(yè)單位的更新改造撥款，及中央財政安排的專項撥款中用于基建的資金。dBD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃主要來源主要來源：稅收（改變資金的使用權(quán)與所有權(quán)）、財政信用（改變使用權(quán)不改變所有權(quán)，如政府債券）、舉借外債（國家信用一種形式）。是能源、交通、原材料以及國防科文教衛(wèi)生、行政事業(yè)建設(shè)項目投資的主要來源。（2）自籌投資）自籌投資建設(shè)單位報告期收到的用于進行固定資產(chǎn)投資的上級主管部門、地方和單位、城鄉(xiāng)個人的自籌資金。包括包

25、括：地方自籌投資、部門自籌投資、企業(yè)事業(yè)單位自籌投資、集體、城鄉(xiāng)個人自籌投資。來源來源：折舊基金、大修基金、盈余公積金、公益金、未分配利潤?；I集建設(shè)項目資金的主渠道。（3）發(fā)行股票）發(fā)行股票股票是股份公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證，它可作為買賣對象或擔保的有價證券。dBD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃按股東承擔風險和享有權(quán)益的大小，可分為優(yōu)先股與普通股優(yōu)先股與普通股兩大類。特點特點：股息和紅利不必像利息那樣必須按期支付，當公司經(jīng)營不佳或者現(xiàn)金短缺時，董事會有權(quán)決定不發(fā)股息或紅利，因而優(yōu)點優(yōu)點為公司融資風險低（彈性融資）；無

26、到期日；提高財務(wù)信用，增強融資擴張能力。缺點缺點是資金成本高；增資發(fā)行會降低原股東的控股權(quán)。（4）吸收國外資本直接投資）吸收國外資本直接投資包括與外商合資經(jīng)營、合作經(jīng)營、合作開發(fā)及外商獨資。特點特點：不發(fā)生債務(wù)債權(quán)關(guān)系，但要讓出一部分管理權(quán)，并支付一部分利潤。（5）吸收國外其他投資）吸收國外其他投資“三來一補”指來料加工、來件裝配、來樣定制與補償貿(mào)易。dBD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃B、項目資本金籌集應(yīng)注意的問題項目資本金籌集應(yīng)注意的問題（1）確定項目資本金的具體來源渠道。（2）根據(jù)資本金額度擬定項目的投資額。（3）合理掌握資本金投入比

27、例。（不宜過多的投入資本金）（4）合理安排資本金到位的時間。（根據(jù)實施進度進行安排）2、借入資本籌措、借入資本籌措（1）銀行貸款）銀行貸款項目銀行貸款是銀行利用信貸資金所發(fā)放的投資性貸款。（應(yīng)當遵循效益型、安全性和流動性原則。）簽訂貸款合同時，一般會對貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：1）貸款期：貸款合同生效日最后一筆貸款本金和利息還清日2）提款期：貸款合同生效日合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日3）寬限期：貸款合同生效日合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日4）還款期：合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日貸款本金和利息全部還清日dBD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第三節(jié)第三

28、節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃（2）發(fā)行債券）發(fā)行債券概念概念：債券是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期回收本金。種類種類：國家債券、地方政府債權(quán)、企業(yè)債券、金融債券優(yōu)點優(yōu)點：支出固定（不論企業(yè)將來盈利如何，只需付給持券人固定的利息）；企業(yè)控制權(quán)不變（債權(quán)持有者無權(quán)參與企業(yè)管理）；少納所得稅（債券利息可計入成本，相當于政府為企業(yè)負擔了部分債券利息）。缺點缺點：固定利息支出會使企業(yè)承擔一定風險；發(fā)行債權(quán)會提高企業(yè)負債比率，增加風險，降低財務(wù)信譽；債權(quán)合約的條款常常對企業(yè)的經(jīng)營管理有較多的限制。（3）設(shè)備租賃）設(shè)備租賃設(shè)備租賃是出租人與承租人之間訂立契約，由出租人

29、應(yīng)承租人的要求，購買其所需的設(shè)備，在一定時期內(nèi)供其使用，并按期收取租金。期滿后，承租人的選擇：將所租設(shè)備歸還出租人、延長租期、低價購進所租設(shè)備、要求出租人更換設(shè)備、另定租約。（融資性租賃）dBD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃經(jīng)營性租賃：由出租公司提供設(shè)備，并負責維修、保養(yǎng)和人員培訓，期限較短，租期內(nèi)支付租金總額小于所租資產(chǎn)原始成本，可視情況隨時終止合同。（融資性租賃租期內(nèi)支付租金總額大于所租資產(chǎn)原始成本，不可隨時終止合同。）（4）借入國外資金）借入國外資金主要形式：外國政府貸款、國際金融組織貸款、國外商業(yè)銀行貸款、在國外金融市場上發(fā)行證券、

30、吸收外國銀行、企業(yè)和私人存款及出口信貸等。dBD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃國家開發(fā)銀行國家開發(fā)銀行農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進出口信貸銀行進出口信貸銀行中國建設(shè)銀行中國建設(shè)銀行中國工商銀行中國工商銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國銀行中國銀行交通銀行交通銀行光大銀行光大銀行招商銀行招商銀行中信實業(yè)銀行中信實業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行信托投資公司信托投資公司財務(wù)公司財務(wù)公司保險公司保險公司國家政策性銀行國家政策性銀行國有商業(yè)銀行國有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行非銀行金融機構(gòu)非銀行金融機構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行債券在國內(nèi)發(fā)行債券國內(nèi)融資租賃國內(nèi)融資租賃

31、國內(nèi)負債籌資國內(nèi)負債籌資負債籌資國內(nèi)來源渠道：dBD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃三、項目融資三、項目融資1. 概念：概念：狹義的概念是指通過項目來融資，即僅以項目的資產(chǎn)、收益作抵押來融資?！纠浚耗匙詠硭粳F(xiàn)擁有A、B兩個自來水廠。為了增建C廠，決定從金融市場上籌集資金。方案1：貸款用于建設(shè)新廠C，而歸還貸款的款項來源于A、B、C兩個水廠的收益。如果新廠C建設(shè)失敗，該公司把原來的A、B三個水廠的收益作為償債的擔保。這時，貸款方對公司有完全追索權(quán)。dBD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃方

32、案2：借來的錢建C廠，還款的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收入。如果新項目失敗，貸方只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括A、B兩個廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對自來水公司無追索權(quán)。方案3：在簽訂貸款協(xié)議時，只要求自來水公司把特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔保，這里稱貸款方對自來水公司有有限追索權(quán)。方案2和方案3稱為項目融資。2. 特點特點（1）至少有項目發(fā)起方、項目公司、貸款方三方參與；（2）項目發(fā)起方以股東身份組建項目公司，該項目公司為獨立法人；（3）以項目本身的經(jīng)濟強度作為衡量償債能力大小的依據(jù)。dBD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的

33、財務(wù)評價第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃3. 適用范圍適用范圍（1）資源開發(fā)類項目：如石油、天燃氣、煤炭、鈾等開發(fā)項目；（2）基礎(chǔ)設(shè)施；（3）制造業(yè)，如飛機、大型輪船制造等。4. 限制限制（1）程序復(fù)雜，參加者眾多，合作談判成本高；（2）政府的控制較嚴格；（3）增加項目最終用戶的負擔；（4）項目風險增加融資成本。 5. 主要模式主要模式（1）以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項目融資模式“產(chǎn)品支付（Production Payment）”是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品項目中常使用的無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式，產(chǎn)品支付只是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，而非產(chǎn)品本身的轉(zhuǎn)移。dBD01第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評

34、價第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃即這種融資模式是通過讓貸款銀行直接擁有項目產(chǎn)品的所有權(quán)來融資，而不是通過抵押或權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式來實現(xiàn)融資的信用保證。（2）BOT項目融資方式BOT是Build-Operate-Transfer的縮寫，即建設(shè)-經(jīng)營-移交。（3）TOT項目融資方式TOT是Transfer-Operate-Transfer的縮寫，即移交-經(jīng)營-移交。（4）ABS項目融資模式ABS是英文Asset-Backed Securitization的縮寫，即資產(chǎn)支持型資產(chǎn)證券化，簡稱資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資

35、產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價四、資金結(jié)構(gòu)與財務(wù)風險四、資金結(jié)構(gòu)與財務(wù)風險資金結(jié)構(gòu)：投資項目所使用資金的來源及數(shù)量構(gòu)成。財務(wù)風險：與資金結(jié)構(gòu)有關(guān)的風險。一般來說，全部投資利潤率不等于貸款利息。這兩種利率的差額后果將為企業(yè)所承擔，從而使權(quán)益資金利潤率上升或下降。第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價設(shè)：K全部投資， K0資本金（權(quán)益資金）， KL借款，R項目全部投資利潤率， R0資本金利潤率， RL借款利率，由公式：可得：進一步：)()(00000LL

36、LLLLLRRKKRKRKRKKKRKRKR第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃0LKKK權(quán)益資金總投資稅前年利潤0R總投資息稅前年利潤R總投資稅前年利潤資金利潤率第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價（1）當R大于RL時，R0大于R；且當KL越大，K0就越小（K值固定），因此KL/K0的比值越大，即R0越大。R0與R之間的差額將為企業(yè)所承擔，此種情況下，企業(yè)可以從貸款創(chuàng)造的利潤與實際支付的利息之間的差額中獲得好處，從而使權(quán)益資金利潤率上升。（2）當R小于RL時，R0小于R；且當KL越大，K0就越小（K值固定），因此KL/K0的比值越大，即R0越小。 R0與R之間的差額將為企業(yè)所承擔，此

37、種情況下，總利潤的增長速度小于貸款利息總額的增長速度，貸款越多對企業(yè)越不利。（3）不論R大于RL，還是R小于RL時，權(quán)益資金投資利潤率與全部投資利潤率的差額被資金構(gòu)成比KL/K0所放大，這種放大稱為財務(wù)杠桿效應(yīng)。貸款與全部投資之比KL/K稱為債務(wù)比。例例4 P183 例例9-3第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價例例5 某工程項目有三種方案，全部投資利潤率某工程項目有三種方案，全部投資利潤率R分別為分別為5%、8%、10%。貸款利息為。貸款利息為8%，試比較債務(wù)比為，試比較債務(wù)比為0（不借款）、（不借款）、0.5、0.8時的自有資金利潤率。時的自有資

38、金利潤率。第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價五、債務(wù)償還五、債務(wù)償還資金使用者：資金使用者：關(guān)心自身償還債務(wù)的能力；資金供應(yīng)者：資金供應(yīng)者：關(guān)心接觸的資金能否如期收回本息。生產(chǎn)經(jīng)營期借款利息建設(shè)投資借款利息流動資金借款利息1. 建設(shè)投資借款利息計算方式建設(shè)投資借款利息計算方式（1）等額利息法：）等額利息法：每期只需等額付息，期末還本。（2）等額本金法：）等額本金法：每期等額還本并付相應(yīng)利息。第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃)()11(0 , )1( ntLntCPnt iLIatat)1( ) 1( , nt itnLLInLCPaatat第八章第八

39、章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價（3）償債基金法：）償債基金法：每期付息額相等，同時每期向銀行存入一筆等額資金A，到期末取出剛好等于本金，設(shè)存款利率為R。（4）等額本息法：）等額本息法：每期等額償還本利 。（5）一次性償付法：）一次性償付法：期末一次償還本利 。第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃n)R,(A/F,A , aatL iLI)1( ),(nt nRA/PLCP Iatt ntnRF/PLntCP Iatt)(),()11(0第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價（6）“氣球法氣球法”（量入償付法）（量入償付法）期中任意償還本利，到期末全部還清。在以上建設(shè)投資借款的還

40、本付息方式中，最常用的是量入償付法。（還款資金一般來源于折舊、攤銷和未分配利潤，一般采用最大還款能力，即將每年全部未分配利潤用來償還借款本金。）公式：建設(shè)期年利息額=（年初借款本金累計+本年借款額/2）年利率（建設(shè)期支付利息）建設(shè)期年利息額=（年初借款本息累計+本年借款額/2）年利率（建設(shè)期不支付利息）生產(chǎn)期年利息額=（年初借款累計-本年還本額/2）年利率還清貸款年份利息額=年初借款累計/2 年利率第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價2、流動資金借款利息、流動資金借款利息流動資金利息=流動資金借款累計金額年利率3、償還貸款資金來源、償還貸款資金來源償

41、還國內(nèi)貸款本金的資金來源：未分配利潤、折舊及攤銷、其他收入等。（貸款利息計入財務(wù)費用中，最終在總成本中得以體現(xiàn)。）國家及地方有關(guān)部門對企業(yè)償還貸款的資金有一定的限制。4、償債能力分析、償債能力分析需要在編制借款還本付息表借款還本付息表的基礎(chǔ)上進行。例例6 P185 表表9.8第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價五、項目利潤分配情況及生存能力分析五、項目利潤分配情況及生存能力分析項目利潤分配情況：損益表損益表生存能力分析：資金平衡表（資金平衡表（即便NPV大于或等于零時，項目某些年份的資金運轉(zhuǎn)仍有可能入不敷出）1、作用：、作用：資金平衡表考慮了項目從籌

42、建開始在整個計算期內(nèi)各年的資金來源與資金運用狀況。可以較全面地反映出企業(yè)的財務(wù)狀況，進而評估項目的盈利狀況。（1）反映企業(yè)償還貸款和利息的時間；（2）反映項目償債能力，以及上繳國家和企業(yè)留利的全部收益。2、原則：、原則：平衡配比原則本期資金來源=本期資金運用+本期盈余資金本期累計盈余資金=上期累計盈余資金+本期盈余資金3、標準：、標準：每期累計盈余資金都大于或等于零，才算達到資金平衡。第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價4、編制基礎(chǔ)：、編制基礎(chǔ)：投資來源及使用安排表、成本估算表、利潤及稅金估算表、借款償還表、損益表例例7 P186 表表9.9 表表9

43、.10第三節(jié)第三節(jié) 資金規(guī)劃資金規(guī)劃第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價一、影響財務(wù)效果評價的因素一、影響財務(wù)效果評價的因素（1）由工程方案和市場環(huán)境決定的，及項目本身的特征所決定的（如投資、產(chǎn)量、成本、價格等），直接影響企業(yè)投資的經(jīng)濟效果，是其主要因素；（2）與項目特征無關(guān)，只與財務(wù)條件有關(guān)（如資金來源構(gòu)成、借貸資金償還方式等），將會影響現(xiàn)金流量，從而影響企業(yè)經(jīng)濟效果。二、全部投資財務(wù)效果評價二、全部投資財務(wù)效果評價1、全部投資現(xiàn)金流量表的特點與作用、全部投資現(xiàn)金流量表的特點與作用（1）特點：）特點：排除復(fù)雜的財務(wù)條件的影響，考察全部投資的息稅前盈利能力。（2）作用：）作用：判

44、斷項目或方案的可行性，判斷是否有投資價值；便于在共同的基礎(chǔ)上進行項目或方案的比選。第四節(jié)第四節(jié) 財務(wù)效果計算與分析財務(wù)效果計算與分析第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（1）現(xiàn)金流入項）現(xiàn)金流入項銷售收入（經(jīng)營收入）、固定資產(chǎn)殘值回收、回收流動資金（2）現(xiàn)金流出項）現(xiàn)金流出項固定資產(chǎn)投資（不含建設(shè)期利息）、流動資金投資、經(jīng)營成本、稅金及附加3、指標計算、指標計算全投資的財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率、靜態(tài)和動態(tài)投資回收期三、權(quán)益資金財務(wù)效果評價三、權(quán)益資金財務(wù)效果評價1、權(quán)益資金現(xiàn)金流量表的特點與作用、權(quán)益資金現(xiàn)金流量表的特點與作用（1）特點：）特點：考慮包括財務(wù)條件在內(nèi)的全部因素對項目影響，從項目所有者的角度出發(fā)，以自有資金為計算基礎(chǔ)。（2）作用：）作用：考慮項目息稅后的盈利能力。第四節(jié)第四節(jié) 財務(wù)效果計算與分析財務(wù)效果計算與分析第八章第八章 建設(shè)項目的財務(wù)評價建設(shè)項目的財務(wù)評價2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（1）現(xiàn)金流入項）現(xiàn)金流入項銷售收入（經(jīng)營收入）、固定資產(chǎn)殘值回收、回收流動資金（2）現(xiàn)金流出項）現(xiàn)金流出項權(quán)益資金投資、借款本金