鄭州宇通客車股份公司財務報表分析

1、財務報表分析財務報表分析鄭州宇通客車鄭州宇通客車 股份有限公司股份有限公司1公司簡介公司簡介 行業(yè)及收入分析行業(yè)及收入分析 財務報表分析財務報表分析 價值估值及投資建議價值估值及投資建議 5124股權結構分析股權結構分析3123宇通概況宇通概況v公司名稱：公司名稱： 鄭州宇通客車股份有限公司鄭州宇通客車股份有限公司v法人代表：法人代表： 湯玉祥湯玉祥v成立日期：成立日期： 1993-02-281993-02-28v上市日期：上市日期： 1997-05-081997-05-08v注冊資本：注冊資本： 51989.251989.2萬元萬元v發(fā)行價格：發(fā)行價格： 9.759.75元元 v最新總股本：

2、最新總股本： 51989.172351989.1723萬股萬股v最新流通股：最新流通股： 42814.441842814.4418萬股萬股v所屬板塊：所屬板塊： 上海證券交易所上海證券交易所4v鄭州宇通集團有限公司鄭州宇通集團有限公司是以是以客車為核心客車為核心, ,以以工程機械、汽車零部件工程機械、汽車零部件、房地產為戰(zhàn)略業(yè)務房地產為戰(zhàn)略業(yè)務, ,兼顧兼顧其他投資業(yè)務其他投資業(yè)務的大型企業(yè)集團，總部位于的大型企業(yè)集團，總部位于河南省鄭州市。河南省鄭州市。2009年，宇通集團以第年，宇通集團以第308位的排名，連續(xù)第七年位的排名，連續(xù)第七年榮列國家統(tǒng)計局發(fā)布的榮列國家統(tǒng)計局發(fā)布的“中國最大中國

3、最大500家企業(yè)集團家企業(yè)集團”，繼續(xù)領跑中，繼續(xù)領跑中國客車行業(yè)。國客車行業(yè)。v集團核心企業(yè)集團核心企業(yè)鄭州宇通客車股份有限公司鄭州宇通客車股份有限公司位于鄭州宇通工業(yè)園，位于鄭州宇通工業(yè)園，占地面積占地面積1700畝，穩(wěn)定日產整車達畝，穩(wěn)定日產整車達140臺，目前已發(fā)展成為世界規(guī)臺，目前已發(fā)展成為世界規(guī)模最大、工藝技術條件最先進的大中型客車生產基地。公司于模最大、工藝技術條件最先進的大中型客車生產基地。公司于1997年在上海證券交易所上市，是我國年在上海證券交易所上市，是我國a a股市場的一支老牌藍籌績股市場的一支老牌藍籌績優(yōu)股優(yōu)股, ,也是也是國內客車行業(yè)第一家上市公司國內客車行業(yè)第一家

4、上市公司。公司主要經濟指標連續(xù)。公司主要經濟指標連續(xù)十余年快速增長，十余年快速增長，連續(xù)十二年獲得中國工商銀行連續(xù)十二年獲得中國工商銀行aaaaaa級信用等級級信用等級。2009年年6月，中國品牌研究院正式公布月，中國品牌研究院正式公布100個個“國家名片國家名片”品牌名品牌名單，宇通榜上有名，成為唯一入選的一家客車企業(yè)。單，宇通榜上有名，成為唯一入選的一家客車企業(yè)。 v宇通集團下屬企業(yè)有：客車行業(yè)龍頭鄭州宇通客車股份有限公司、宇通集團下屬企業(yè)有：客車行業(yè)龍頭鄭州宇通客車股份有限公司、中德合資猛獅客車有限公司、鄭州宇通重工有限公司、重慶客車中德合資猛獅客車有限公司、鄭州宇通重工有限公司、重慶客

5、車有限公司、蘭州宇通客車有限公司、洛陽宇通客車有限公司、上有限公司、蘭州宇通客車有限公司、洛陽宇通客車有限公司、上海博皓實業(yè)有限公司、鄭州科林車用空調有限公司等企業(yè)。海博皓實業(yè)有限公司、鄭州科林車用空調有限公司等企業(yè)。56行業(yè)分析行業(yè)分析v客車是我國汽車產業(yè)里最具潛力的品種。與轎車業(yè)合資企業(yè)客車是我國汽車產業(yè)里最具潛力的品種。與轎車業(yè)合資企業(yè)占盡優(yōu)勢的情況不同占盡優(yōu)勢的情況不同,我國客車制造企業(yè)絕大多數都擁有自我國客車制造企業(yè)絕大多數都擁有自主知識產權主知識產權,占據著國內市場的絕大部分份額。在出口市場占據著國內市場的絕大部分份額。在出口市場上上,中國客車雖然價格低廉中國客車雖然價格低廉,但技

6、術含量不低但技術含量不低,國內自主品牌客國內自主品牌客車的質量已非常接近國際先進企業(yè)車的質量已非常接近國際先進企業(yè),出口市場前景一片看好。出口市場前景一片看好。隨著產品質量的不斷提升以及市場的不斷拓展隨著產品質量的不斷提升以及市場的不斷拓展,有專家稱有專家稱:中中國正在成為世界最大的客車制造中心和市場中心國正在成為世界最大的客車制造中心和市場中心。v1、支持客車市場增長的宏觀政策已經明確。、支持客車市場增長的宏觀政策已經明確。v2、公路客運的結構調整將提速。、公路客運的結構調整將提速。v3、公交需求正在快速恢復。、公交需求正在快速恢復。v4、農村客運的發(fā)展形勢會越來越好。、農村客運的發(fā)展形勢會

7、越來越好。v5、出口的恢復值得期待、出口的恢復值得期待 。72010年汽車行業(yè)市場占有率排名前十的企業(yè)年汽車行業(yè)市場占有率排名前十的企業(yè)8截止日截止日項目名稱項目名稱主營業(yè)務收入主營業(yè)務收入( (萬元萬元) )主營業(yè)務成本主營業(yè)務成本( (萬元萬元) )主營業(yè)務利潤主營業(yè)務利潤( (萬元萬元) )毛利率毛利率（% %）2010-06-302010-06-30客車客車525504.14 525504.14 434011.92 434011.92 91492.22 91492.22 17.41 17.41 2010-06-302010-06-30其他其他1003.29 1003.29 499.04

8、 499.04 504.25 504.25 50.26 50.26 2010-06-302010-06-30合計合計526507.43 526507.43 434510.96 434510.96 91996.4791996.4717.4717.47收入分布收入分布9股權結構分析股權結構分析 -宇通客車宇通客車mbo過程過程宇通客車的宇通客車的mbo始自始自2001年，完成于年，完成于2004年，其中可以分為兩個階段。年，其中可以分為兩個階段。 l第一階段：第一階段：2001年年3月至月至2003年年10月，宇通客車向中央政府申請月，宇通客車向中央政府申請mbo的批文，的批文，但是財政部遲遲不予

9、核準。但是財政部遲遲不予核準。 l第二階段：第二階段：2003年年12月至月至2004年年12月，由于中央政府限制國有企業(yè)月，由于中央政府限制國有企業(yè)mbo的的管制政策更加明確，于是在管制政策更加明確，于是在20032003年年底宇通客車管理層加速了收購的實質工年年底宇通客車管理層加速了收購的實質工作，并于作，并于2004年年12月徹底完成。月徹底完成。l一個重要特征一個重要特征：與：與mbo前相比，宇通客車前相比，宇通客車mbo以后，整個企業(yè)組織形式發(fā)以后，整個企業(yè)組織形式發(fā)生了重大變化，生了重大變化，湯玉祥等私人股東通過上海宇通和宇通集團控制了許多非上湯玉祥等私人股東通過上海宇通和宇通集團

10、控制了許多非上市公司。市公司。l注：注：mbo（management buy-outs）即即“ “ 管理者收購管理者收購 ” ”的縮寫。經濟學的縮寫。經濟學者給者給mbo的定義是，目標公司的管理者與經理層利用所融資本對公司股份的定義是，目標公司的管理者與經理層利用所融資本對公司股份的購買，以實現對公司所有權結構、控制權結構和資產結構的改變，實現管的購買，以實現對公司所有權結構、控制權結構和資產結構的改變，實現管理者以所有者和經營者合一的身份主導重組公司，進而獲得產權預期收益的理者以所有者和經營者合一的身份主導重組公司，進而獲得產權預期收益的一種收購行為。一種收購行為。102001年年3月，上海

11、宇通創(chuàng)業(yè)投資公司（以下簡稱上海宇通）成立，其中月，上海宇通創(chuàng)業(yè)投資公司（以下簡稱上海宇通）成立，其中湯玉祥等湯玉祥等21名宇通客車管理層共持有名宇通客車管理層共持有73.26股份股份。2001年年6月月15日，上海宇通與鄭州市國資局簽署協(xié)議，由上海宇通受讓日，上海宇通與鄭州市國資局簽署協(xié)議，由上海宇通受讓宇通集團宇通集團89.8股權股權，河南建業(yè)投資管理有限公司受讓，河南建業(yè)投資管理有限公司受讓10.2%。兩者合兩者合計價款計價款1.65億億。根據上海宇通與鄭州市國資局（鄭州市國資局的職能后。根據上海宇通與鄭州市國資局（鄭州市國資局的職能后來劃轉給鄭州市財政局）簽署的來劃轉給鄭州市財政局）簽署

12、的關于鄭州宇通集團有限責任公司股權關于鄭州宇通集團有限責任公司股權轉讓協(xié)議轉讓協(xié)議和和股權委托管理協(xié)議股權委托管理協(xié)議，自，自2001年年6月月15日起，上海宇通日起，上海宇通依法對宇通集團（含宇通客車國家股依法對宇通集團（含宇通客車國家股2350萬股）行使相關權利義務。萬股）行使相關權利義務。2001年年6月月20日宇通客車就大股東股權變更進行公告。日宇通客車就大股東股權變更進行公告。2001年年8月月6日，上海宇通向鄭州財政局按約支付轉讓價款。在向財政部日，上海宇通向鄭州財政局按約支付轉讓價款。在向財政部報批期間，由上海宇通代管相應宇通集團和宇通客車股權。報批期間，由上海宇通代管相應宇通集

13、團和宇通客車股權。2002年年10月，宇通客車因月，宇通客車因1999年財務報表造假（虛減資產）受到證監(jiān)會年財務報表造假（虛減資產）受到證監(jiān)會處罰。處罰。2003年年12月月3日，因鄭州市財政局未能實現轉讓股權和返還股權款項，日，因鄭州市財政局未能實現轉讓股權和返還股權款項，上海宇通起訴鄭州市財政局。上海宇通起訴鄭州市財政局。112003年年12月月20日，鄭州市法院凍結鄭州財政局所持有宇通集團日，鄭州市法院凍結鄭州財政局所持有宇通集團100股股權。權。2003年年12月月21日，鄭州拍賣行進行拍賣公告。日，鄭州拍賣行進行拍賣公告。2003年年12月月29日，上海宇通以日，上海宇通以1.485

14、億元拍得宇通集團億元拍得宇通集團90股權，宇通發(fā)股權，宇通發(fā)展以展以0.165億元獲得億元獲得10股權股權。合計。合計1.65億元，正好等于當初購買款價格。億元，正好等于當初購買款價格。2003年年12月月30日，鄭州市工商行政管理局依照鄭州市二七區(qū)人民法院據日，鄭州市工商行政管理局依照鄭州市二七區(qū)人民法院據司法裁定等法律文件迅速辦理了工商變更登記手續(xù)，宇通集團的股權結司法裁定等法律文件迅速辦理了工商變更登記手續(xù)，宇通集團的股權結構變更為上海宇通持有構變更為上海宇通持有90%股權，宇通發(fā)展持有股權，宇通發(fā)展持有10%股權，股權，宇通集團的宇通集團的企業(yè)類型合法變更為私營有限責任公司。企業(yè)類型合

15、法變更為私營有限責任公司。2004年年1月月5日，中國證券登記結算有限責任公司上海分公司將宇通集團日，中國證券登記結算有限責任公司上海分公司將宇通集團持有持有宇通客車宇通客車2350萬股的股權性質由國家股變更為社會法人股萬股的股權性質由國家股變更為社會法人股。2004年年1月月13日，宇通客車就股東性質變更進行公告。日，宇通客車就股東性質變更進行公告。2004年年1月月15日，宇通客車董事會公告日，宇通客車董事會公告關于上海宇通創(chuàng)業(yè)投資有限公關于上海宇通創(chuàng)業(yè)投資有限公司收購事宜致全體股東的報告書司收購事宜致全體股東的報告書。2004年年12月月7日，宇通客車公告收購報告書，日，宇通客車公告收購

16、報告書，mbo過程完成。過程完成。12宇通客車宇通客車mbo之前的股權結構圖之前的股權結構圖13宇通客車宇通客車mbo完成之后的股權結構完成之后的股權結構 24.31 48.95 90 90 90 10 10% 18.92 60% 20% 10 50% 64.88% 51% 51% 20% 55 50% 19.35% 9% 湯湯 玉玉 祥祥 22 名名 自自 然然 人人 上上 海海 宇宇 通通 創(chuàng)創(chuàng) 業(yè)業(yè) 投投 資資 有有 限限 公公 司司 鄭鄭 州州 宇宇 通通 集集 團團 有有 限限 公公 司司 鄭鄭 州州 宇宇 通通 發(fā)發(fā) 展展 有有 限限 公公 司司 鄭鄭 州州 宇宇 通通 客客 車車

17、 股股 份份 有有 限限 公公 司司 蘭蘭 州州 宇宇 通通 重重 慶慶 宇宇 通通 洛洛陽陽宇宇通通 宇宇通通重重工工 猛猛獅獅客客車車公公司司 宇宇通通商商業(yè)業(yè)服服務務 湖湖南南郴郴州州汽汽車車運運輸輸集集團團 鄭鄭州州綠綠都都置置業(yè)業(yè) 保保定定宇宇通通客客車車銷銷售售服服務務 鄭鄭州州安安馳馳擔擔保保 汽汽車車有有限限公公司司海?？诳谝d興公公共共 出出租租有有限限公公司司海?？诳谝d興汽汽車車 14 合計持有合計持有25,295.5225,295.52萬股萬股, ,占總股本占總股本48.66%48.66%，較上期減少，較上期減少2,459.502,459.50萬股。占總股本萬股。占

18、總股本4.73%4.73%，其中流通股占的比例為其中流通股占的比例為82.35%82.35%。股份總數。股份總數 51,989.1751,989.17萬股。萬股。由股本結構可以看出，宇通公司的由股本結構可以看出，宇通公司的主要控股公司是宇通集團有限公司，其持股比率達到了主要控股公司是宇通集團有限公司，其持股比率達到了32.9%32.9%，其管理決策不受外界無關營業(yè)，其管理決策不受外界無關營業(yè)股東控制，對于管理層制定的生產、銷售決策可以很好的執(zhí)行。股東控制，對于管理層制定的生產、銷售決策可以很好的執(zhí)行。15 利潤表，是總括地反映企業(yè)一定期間的內經營成果的報表，利潤表，是總括地反映企業(yè)一定期間的內

19、經營成果的報表，利潤表是一種動態(tài)的時期報表。分析該表，就是要分析企業(yè)利潤利潤表是一種動態(tài)的時期報表。分析該表，就是要分析企業(yè)利潤的形成過程、利潤的結構以及持續(xù)盈利能力，并評價利潤的質量。的形成過程、利潤的結構以及持續(xù)盈利能力，并評價利潤的質量。高質量的企業(yè)利潤應該表現為企業(yè)具有一定的持續(xù)盈利能力、利高質量的企業(yè)利潤應該表現為企業(yè)具有一定的持續(xù)盈利能力、利潤結構基本合理、資產運轉狀況良好、企業(yè)所依賴的業(yè)務具有較潤結構基本合理、資產運轉狀況良好、企業(yè)所依賴的業(yè)務具有較好的市場發(fā)展前景、企業(yè)對利潤具有較好的支付能力以及利潤所好的市場發(fā)展前景、企業(yè)對利潤具有較好的支付能力以及利潤所帶來的凈資產的增加能

20、夠為企業(yè)的未來發(fā)展奠定良好的資產基礎。帶來的凈資產的增加能夠為企業(yè)的未來發(fā)展奠定良好的資產基礎。其中，利潤結構的其中，利潤結構的合理性合理性應體現在：應體現在：企業(yè)利潤應該與企業(yè)的資產企業(yè)利潤應該與企業(yè)的資產結構相匹配；利潤總額各部分的構成合理；費用變化合理的且費結構相匹配；利潤總額各部分的構成合理；費用變化合理的且費用在年度之間沒有出現不合理的下降。用在年度之間沒有出現不合理的下降。 1.對利潤表的分析對利潤表的分析財務報表分析財務報表分析16 首先，我們來分析一下宇通公司的首先，我們來分析一下宇通公司的利潤形成及結構利潤形成及結構。企業(yè)的利潤總額。企業(yè)的利潤總額( (稅前利潤稅前利潤) )

21、由營業(yè)利潤、投資收益、補貼收入和營業(yè)外收支凈額合計而成。由營業(yè)利潤、投資收益、補貼收入和營業(yè)外收支凈額合計而成。報告期報告期2010-09-302009-12-312008-12-312007-12-31營業(yè)利潤營業(yè)利潤665,344,000.00 643,373,000.00 630,185,000.00 590,109,000.00 投資收益投資收益9,591,190.00 31,518,700.00 353,001,000.00 49,295,600.00 補貼收入補貼收入-營業(yè)外收入營業(yè)外收入19,550,700.00 16,683,500.00 9,674,120.00 15,457

22、,000.00 營業(yè)外支出營業(yè)外支出54,781,200.00 6,281,150.00 10,034,300.00 7,738,190.00 利潤總額利潤總額630,113,000.00 653,776,000.00 629,825,000.00 597,828,000.00 從上表可以看出，宇通公司的從上表可以看出，宇通公司的利潤來源絕大部分是營業(yè)利潤利潤來源絕大部分是營業(yè)利潤；雖然也參；雖然也參與對外投資，但投資收益卻不足營業(yè)利潤的二十分之一；而營業(yè)外收支項目與對外投資，但投資收益卻不足營業(yè)利潤的二十分之一；而營業(yè)外收支項目也占很小的比例，補貼收入更是微不足道。利潤結構顯示出生產性制造企

23、業(yè)也占很小的比例，補貼收入更是微不足道。利潤結構顯示出生產性制造企業(yè)的特征，即的特征，即該公司是靠生產和銷售大中型客車及其附件而獲取營業(yè)利潤并非該公司是靠生產和銷售大中型客車及其附件而獲取營業(yè)利潤并非依靠資本運作或其他非常項目依靠資本運作或其他非常項目。從通常意義來講，。從通常意義來講，宇通公司的利潤結構是比宇通公司的利潤結構是比較合理的較合理的。 17 其次，分析宇通公司與利潤及盈利能力有關的一些財務比率。我們選取其次，分析宇通公司與利潤及盈利能力有關的一些財務比率。我們選取銷售凈利率、銷售毛利率、資產收益率、凈資產收益率作為分析依據。銷售凈利率、銷售毛利率、資產收益率、凈資產收益率作為分析

24、依據。 報告期報告期2010-09-302009-12-312008-12-312007-12-31銷售毛利率銷售毛利率 17.16 17.34 15.74 18.50銷售凈利率銷售凈利率5.976.466.295.53資產收益率資產收益率6.9610.3011.125.52凈資產收益率凈資產收益率25.44 25.99 31.63 14.18 從上表計算結果可以看出，從上表計算結果可以看出，該企業(yè)盈利能力的各項指標均領先與同行業(yè)該企業(yè)盈利能力的各項指標均領先與同行業(yè)水平，在水平，在2008，2009年受金融危機影響的情況下仍能保持增長實屬不易，年受金融危機影響的情況下仍能保持增長實屬不易，其

25、中其中凈資產收益率凈資產收益率指標遠遠高出行業(yè)平均水平。從企業(yè)的指標遠遠高出行業(yè)平均水平。從企業(yè)的銷售毛利率銷售毛利率來看看，來看看，指標值達指標值達17%以上，也是行業(yè)領先水平，可見企業(yè)定價水平較高，因此，企以上，也是行業(yè)領先水平，可見企業(yè)定價水平較高，因此，企業(yè)要想提高資產盈利能力，只有進一步降低成本，提高資產使用效率。業(yè)要想提高資產盈利能力，只有進一步降低成本，提高資產使用效率。我們我們可以得出結論：可以得出結論：宇通公司的持續(xù)盈利能力是很好的宇通公司的持續(xù)盈利能力是很好的。 181920 再次，我們再結合現金流量表的數據分析一下企業(yè)對利潤的支付能力，再次，我們再結合現金流量表的數據分析

26、一下企業(yè)對利潤的支付能力，即企業(yè)的利潤產生現金流量的能力。一般說來，即企業(yè)的利潤產生現金流量的能力。一般說來，高質量的企業(yè)營業(yè)利潤應表高質量的企業(yè)營業(yè)利潤應表現其數額小于經營活動產生的現金流量凈額?，F其數額小于經營活動產生的現金流量凈額。報告期報告期2010-09-302009-12-312008-12-312007-12-31營業(yè)利潤營業(yè)利潤665,344,000.00 643,373,000.00 630,185,000.00 590,109,000.00 經營活動產生的經營活動產生的現金流量現金流量2,171,253,500.00 72,946,100.00 964,232,700.00

27、 685,007,700.00 從中可以看到除了從中可以看到除了2009年現金流量凈額小于企業(yè)營業(yè)利潤外，其他三年年現金流量凈額小于企業(yè)營業(yè)利潤外，其他三年的現金流量凈額都遠遠大于營業(yè)利潤，而的現金流量凈額都遠遠大于營業(yè)利潤，而2010年現金流量凈額是營業(yè)利潤年現金流量凈額是營業(yè)利潤的三倍左右?？梢钥闯龅娜蹲笥??？梢钥闯鲈摴镜睦麧櫟漠a生現金流量的能力是很強的該公司的利潤的產生現金流量的能力是很強的。 通過上述分析，關于宇通公司的利潤質量可以得出這樣的結論：該公司通過上述分析，關于宇通公司的利潤質量可以得出這樣的結論：該公司獲取利潤的能力在穩(wěn)步增長，利潤對現金的支付能力很強，為企業(yè)未來的發(fā)獲

28、取利潤的能力在穩(wěn)步增長，利潤對現金的支付能力很強，為企業(yè)未來的發(fā)展奠定了基礎。展奠定了基礎。212.2.對資產負債表的分析對資產負債表的分析 資產負債表是反映企業(yè)在某一特定日期財務狀況的報表，它表明企業(yè)資產負債表是反映企業(yè)在某一特定日期財務狀況的報表，它表明企業(yè)在某一特定日期擁有或控制的經濟資源、所承擔的現有義務和所有者對凈在某一特定日期擁有或控制的經濟資源、所承擔的現有義務和所有者對凈資產的要求權。資產的要求權。 與資產負債表關系密切的財務比率主要有以下三類：與資產負債表關系密切的財務比率主要有以下三類：償債能力比率、管償債能力比率、管理效率比率和資源盈利比率理效率比率和資源盈利比率。償債能

29、力比率又可細分反映企業(yè)短期償債能。償債能力比率又可細分反映企業(yè)短期償債能力和長期償債能力的比率。反映短期償債能力可以稱為變現能力比率。變力和長期償債能力的比率。反映短期償債能力可以稱為變現能力比率。變現能力是企業(yè)產生現金的能力，它取決于可以在近期轉變?yōu)楝F金的流動資現能力是企業(yè)產生現金的能力，它取決于可以在近期轉變?yōu)楝F金的流動資產的多少，反映企業(yè)產的多少，反映企業(yè)短期的償債能力短期的償債能力。這類比率主要有。這類比率主要有流動比率、速動比流動比率、速動比率。率。 反映企業(yè)反映企業(yè)長期償債能力長期償債能力的比率是負債比率，它是指債務和資產、凈資產的比率是負債比率，它是指債務和資產、凈資產的關系。企

30、業(yè)對長期債務負有兩種責任：到期償還本金和支付債務利息，的關系。企業(yè)對長期債務負有兩種責任：到期償還本金和支付債務利息，分析一個企業(yè)的長期償債能力主要是為了確定該企業(yè)償還債務和本金的能分析一個企業(yè)的長期償債能力主要是為了確定該企業(yè)償還債務和本金的能力，這類指標主要有力，這類指標主要有資產負債率、產權比率、和利息支付倍數資產負債率、產權比率、和利息支付倍數三項。三項。 22報告期報告期2010-09-302009-12-312008-12-312007-12-31流動比率流動比率1.06021.10651.01450.9833速動比率速動比率0.90530.859470.79170.6422資產負

31、債率資產負債率72.513660.62863.689564.1766產權比率產權比率251.4384141.4084168.0837162.4795利息支付倍數利息支付倍數5317.47817772.5414142.63263417.8309 一般認為，生產企業(yè)合理的流動比率是一般認為，生產企業(yè)合理的流動比率是2 2，而速動比率通常情況應為，而速動比率通常情況應為1 1，從，從上表列示的計算結果可以看到，宇通公司四年來的流動比率是在上表列示的計算結果可以看到，宇通公司四年來的流動比率是在1 1左右，速左右，速動比率均小于動比率均小于1 1，企業(yè)流動比率偏低，企業(yè)流動比率偏低，短期償債能力不太理

32、想短期償債能力不太理想。從資產負債從資產負債率和產權比率可以看出，雖然前三年該公司的基本財務結構是穩(wěn)定的，但是率和產權比率可以看出，雖然前三年該公司的基本財務結構是穩(wěn)定的，但是整體數據偏高，財務費用多，公司的整體數據偏高，財務費用多，公司的償債壓力大償債壓力大，債權人投入的資本受保護，債權人投入的資本受保護程度一般。程度一般。2010年目前的數據顯示其長期負債發(fā)生了大幅度增加，導致資產年目前的數據顯示其長期負債發(fā)生了大幅度增加，導致資產負債率增加了近負債率增加了近12個百分點，這將會給個百分點，這將會給2011年的帶來一定的償債壓力，同時年的帶來一定的償債壓力，同時財務風險也加大。綜上，財務風

33、險也加大。綜上，宇通的償債能力比較差宇通的償債能力比較差。232425項目項目2010-9-302010-9-302009-12-312009-12-31增減額增減額增減比例增減比例變動原因變動原因貨幣資金貨幣資金1,338,827,031.30 1,338,827,031.30 716,744,445.38716,744,445.38622,082,585.92622,082,585.9286.79%86.79%本期銷售收入增加所本期銷售收入增加所致致交易性金融交易性金融資產資產660,000,000.00660,000,000.00308,639,871.41308,639,871.413

34、51,360,128.59351,360,128.59113.84%113.84%本期理財投資增加本期理財投資增加應收賬款應收賬款1,641,749,089.541,641,749,089.54949,028,747.76949,028,747.76692,720,341.78692,720,341.7872.99%72.99%本報告期銷售收入增本報告期銷售收入增幅較大所致幅較大所致其他應收款其他應收款92,606,419.4692,606,419.4631,821,206.7531,821,206.7560,785,212.7160,785,212.71191.02%191.02%各種臨時借

35、款增加所各種臨時借款增加所致致在建工程在建工程142,440,861.64142,440,861.6420,216,673.6820,216,673.68122,224,187.96122,224,187.96604.57%604.57%員工公寓樓項目投資員工公寓樓項目投資增加所致增加所致應付票據應付票據2,128,322,196.602,128,322,196.601,336,893,193.51,336,893,193.59 9791,429,003.01791,429,003.0159.20%59.20%報告期采購量加大導報告期采購量加大導致余額大幅增長致余額大幅增長應付賬款應付賬款2,

36、472,710,286.502,472,710,286.501,106,198,390.21,106,198,390.25 51,366,511,896.21,366,511,896.25 5123.53%123.53%報告期采購量加大導報告期采購量加大導致余額大幅增長致余額大幅增長長期借款長期借款23,439,922.1623,439,922.165,785,681.865,785,681.8617,654,240.3017,654,240.30305.14%305.14%銀行借款增加所致銀行借款增加所致2010年三季度比較資產負債表年三季度比較資產負債表2627 現金流量表是以現金為基礎編

37、制財務狀況變動表，它反映企業(yè)一定會現金流量表是以現金為基礎編制財務狀況變動表，它反映企業(yè)一定會計期間內現金的流入與流出，表明企業(yè)獲得現金和現金等價物的能力。計期間內現金的流入與流出，表明企業(yè)獲得現金和現金等價物的能力。 現金分為三類：即現金分為三類：即經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量和經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量和籌資活動產生的現金流量籌資活動產生的現金流量。具有較好質量的現金流量應當具有如下特征；。具有較好質量的現金流量應當具有如下特征；第一，企業(yè)現金流量的狀態(tài)體現了企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略的要求；第二，在穩(wěn)定第一，企業(yè)現金流量的狀態(tài)體現了企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略的要求；第二，在

38、穩(wěn)定發(fā)展階段，企業(yè)經營活動的現金流量應當與企業(yè)經營活動所對應的利潤有發(fā)展階段，企業(yè)經營活動的現金流量應當與企業(yè)經營活動所對應的利潤有一定的對應關系，并能為企業(yè)的擴張?zhí)峁┈F金流量的支持。一定的對應關系，并能為企業(yè)的擴張?zhí)峁┈F金流量的支持。 下圖是三大類現金流量的的比重關系表：下圖是三大類現金流量的的比重關系表：3.3.對現金流量表的分析對現金流量表的分析282010-09-302010-09-302009-12-312009-12-312008-12-312008-12-312007-12-312007-12-31現金流入中經營現金流入中經營活動流入比重活動流入比重79.62%79.62%71.

39、23%71.23%77.78%77.78%84.86%84.86%現金流入中投資現金流入中投資活動流入比重活動流入比重20.21%20.21%24.91%24.91%18.28%18.28%1.09%1.09%現金流入中籌資現金流入中籌資活動流入比重活動流入比重0.17%0.17%3.86%3.86%3.94%3.94%14.05%14.05%現金流出中經營現金流出中經營活動流出比重活動流出比重62.10%62.10%66.70%66.70%70.41%70.41%81.97%81.97%現金流出中投資現金流出中投資活動流出比重活動流出比重29.72%29.72%26.20%26.20%17.

40、40%17.40%9.17%9.17%現金流出中籌資現金流出中籌資活動流出比重活動流出比重8.18%8.18%7.10%7.10%12.19%12.19%8.86%8.86%經營活動現金流經營活動現金流入流出比入流出比1.311.311.011.011.101.101.071.07投資活動現金流投資活動現金流入流出比入流出比0.690.690.900.901.051.050.120.12籌資活動現金流籌資活動現金流入流出比入流出比0.020.020.520.520.320.321.651.6529 從上面表可以看到，宇通公司的現金流量中大部分是經營活動的從上面表可以看到，宇通公司的現金流量中大

41、部分是經營活動的現金流量，這說明宇通公司的盈利模式是生產經營占主導地位，近年現金流量，這說明宇通公司的盈利模式是生產經營占主導地位，近年來對外投資有所增加，但仍然是次要的一種盈利手段。宇通公司的經來對外投資有所增加，但仍然是次要的一種盈利手段。宇通公司的經營現金凈流量四年來均為正數，這一點從經營活動現金流入流出比各營現金凈流量四年來均為正數，這一點從經營活動現金流入流出比各年都大于年都大于1 1中也可以反映出來；除中也可以反映出來；除20082008年外公司投資活動的現金流入年外公司投資活動的現金流入流出比小于流出比小于1 1接近于接近于0 0，可見不僅投資活動的凈現金流量為負，而且流，可見不

42、僅投資活動的凈現金流量為負，而且流出量遠遠大于流入量，說明很可能這些投資尚未收回；從籌資活動流出量遠遠大于流入量，說明很可能這些投資尚未收回；從籌資活動流入流出比來看，宇通公司在入流出比來看，宇通公司在20072007年有較大的資金融入活動，籌資活動年有較大的資金融入活動，籌資活動凈現金流量為正且流入量遠大于流出量，其他年份籌資活動凈現金流凈現金流量為正且流入量遠大于流出量，其他年份籌資活動凈現金流量為負，流出量大于流入量。量為負，流出量大于流入量。 宇通公司從各大類現金流入和流出的結構數據來看，是一個正在宇通公司從各大類現金流入和流出的結構數據來看，是一個正在成長的公司，其獲取現金的能力較強

43、。成長的公司，其獲取現金的能力較強。302010-09-302010-09-302009-12-312009-12-312008-12-312008-12-312007-12-312007-12-31應收賬款周轉率應收賬款周轉率（次（次/ /年）年）7.05007.050011.772411.772410.484310.484311.744611.7446存貨周轉率存貨周轉率（次（次/ /年）年）9.50299.502910.412610.41266.45596.45595.31365.3136總資產周轉率總資產周轉率（次（次/ /年）年）1.37001.37001.72331.72331.3

44、0711.30711.35621.35624.4.對營運能力的分析對營運能力的分析31 從以上數據來看，該企業(yè)的資產管理能力處于行業(yè)較高水平，但是從以上數據來看，該企業(yè)的資產管理能力處于行業(yè)較高水平，但是距行業(yè)領先水平還有一定的差距，這主要是由于企業(yè)的存貨周轉率不高，距行業(yè)領先水平還有一定的差距，這主要是由于企業(yè)的存貨周轉率不高，這已構成企業(yè)發(fā)展的瓶頸，應引起管理層高度重視。而企業(yè)應收賬款周這已構成企業(yè)發(fā)展的瓶頸，應引起管理層高度重視。而企業(yè)應收賬款周轉率基本與行業(yè)水平持平，說明企業(yè)有效的使用了這一短期負債，有助轉率基本與行業(yè)水平持平，說明企業(yè)有效的使用了這一短期負債，有助于企業(yè)現金的有效調節(jié)

45、。通過以上分析可以看出企業(yè)資產周轉率不高的于企業(yè)現金的有效調節(jié)。通過以上分析可以看出企業(yè)資產周轉率不高的原因在于存貨周轉率緩慢，企業(yè)應通過加強營銷，促進銷售，以提高存原因在于存貨周轉率緩慢，企業(yè)應通過加強營銷，促進銷售，以提高存貨周轉率。另外，企業(yè)還可引進先進管理模式，減少因過多存貨而引起貨周轉率。另外，企業(yè)還可引進先進管理模式，減少因過多存貨而引起的資源使用效率不高。的資源使用效率不高。 縱觀全局，企業(yè)在現金能力和成長能力方面是有較大優(yōu)勢的，但在縱觀全局，企業(yè)在現金能力和成長能力方面是有較大優(yōu)勢的，但在資產管理能力方面有一定的缺陷，這成為限制公司獲利能力的制約因素，資產管理能力方面有一定的缺

46、陷，這成為限制公司獲利能力的制約因素，企業(yè)應在控制成本和提高流動資產周轉率方面下功夫。由于該企業(yè)屬于企業(yè)應在控制成本和提高流動資產周轉率方面下功夫。由于該企業(yè)屬于客車行業(yè)，有其自身的運營特點，在使用汽車行業(yè)指標時有一定的限制，客車行業(yè)，有其自身的運營特點，在使用汽車行業(yè)指標時有一定的限制，這是在衡量企業(yè)能力時須予以考慮的。這是在衡量企業(yè)能力時須予以考慮的。32 在在中國和訊網中國和訊網上找到的資料評論，從下面的表格可以看出宇通的盈上找到的資料評論，從下面的表格可以看出宇通的盈利能力與投資收益都是比較強的，看好的個股。利能力與投資收益都是比較強的，看好的個股。財務能力財務能力(10(10年中期年中期) )評級評級排名排名標準標準icbicb地