市政基礎(chǔ)設(shè)施項目融資新途徑—項目收益票據(jù)

1、市政基礎(chǔ)設(shè)施項目融資新途徑一項目收益票據(jù)中國城發(fā)集團 賀明田7月 14 日， 國內(nèi)首單項目收益票據(jù)鄭州交投地坤實業(yè)有限公司 5 億元非公開定向債務(wù)融資工具成功進行了簿記建檔，標(biāo)志著我國銀行間債券市場又一具有里程碑意義的創(chuàng)新產(chǎn)品就此誕生，同時也標(biāo)志著債券市場在探索建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資機制方面步伐加快。一、項目收益票據(jù)簡介首單項目收益票據(jù)由國家開發(fā)銀行擔(dān)任主承銷和簿記管理人、中信銀行擔(dān)任聯(lián)席主承銷商，期限為 15 年，注冊額度為 12 億元，首期募集的 5 億元資金將全部用于鄭州綜合交通樞紐地下交通工程。業(yè)內(nèi)人士指出，項目收益票據(jù)創(chuàng)新性通過城鎮(zhèn)化建設(shè)項目未來的現(xiàn)金流作為償債保障，有利于解決

2、中長期項目融資難題，降低期限錯配風(fēng)險；同時也為債券市場再添新的投資產(chǎn)品，有利于深化資本市場發(fā)展。此外，項目收益票據(jù)將發(fā)行主體和地方政府債務(wù)隔離，有效地隔離了項目風(fēng)險與政府風(fēng)險，是防范和化解地方政府債務(wù)風(fēng)險的，* 、, 、/、 卜有益嘗試。探索基礎(chǔ)設(shè)施融資模式項目收益票據(jù)恰逢其時從 7 月 11 日銀行間債券市場非金融企業(yè)項目收益票據(jù)業(yè)務(wù)指引發(fā)布、鄭州交投地坤實業(yè)有限公司項目收益票據(jù)注冊申請， 到 7 月 14 日該票據(jù)在一天內(nèi)成功完成簿記建檔。如此迅速的反應(yīng)，顯示出市場各方對該創(chuàng)新產(chǎn)品的旺盛需求和熱切期盼。“首單項目收益票據(jù)在發(fā)行人設(shè)立、增信措施、債券期限、還款安排、投保機制、資金監(jiān)管、 償債

3、基金等要素上都充分吸收和借鑒了中長期項目貸款的開發(fā)、 評審和管理理念，充分契合市場需求?！眹_行相關(guān)人士說，作為結(jié)合國際市政債券經(jīng)驗的最新探索，項目收益票據(jù)創(chuàng)新性通過城鎮(zhèn)化建設(shè)項目未來的現(xiàn)金流作為償債保障，在為優(yōu)質(zhì)項目開辟一條新的融資渠道的同時，有利于解決城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等中長期項目的融資難題，尤其是為目前正處于償債高峰和飽受城鎮(zhèn)化建設(shè)資金困擾的地方政府和地方融資平臺開辟了新的融資途徑。據(jù)介紹，此次項目收益票據(jù)發(fā)行人鄭州交投地坤實業(yè)有限公司隸屬鄭州交通建設(shè)投資有限公司，是鄭州市主要的地方融資平臺之一。去年以來，面對不斷加大的地方政府債務(wù)壓力，為有效控制和化解地方債務(wù)風(fēng)險，規(guī)范地方政府舉債融資，

4、十八屆三中全會提出“建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資體制、改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的要求，防范和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險”。今年4 月 30 日，國務(wù)院批轉(zhuǎn)了發(fā)改委關(guān)于2014 年深化經(jīng)濟體制改革重點任務(wù)的意見，明確要求“建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機制，剝離融資平臺公司政府融資職能?！痹诖吮尘跋?，中國銀行間市場交易商協(xié)會研究推出以項目經(jīng)營性現(xiàn)金流為主要還款來源的項目收益票據(jù)，通過債務(wù)融資工具為公用基礎(chǔ)設(shè)施開啟新的融資模式。從目前情況看， 未來地方政府債券融資模式將形成包括地方政府債券和項目收益票據(jù)的多元化格局。其中，地方政府債券由地方政府自主發(fā)行，主要用于沒有收益的公益性項目建設(shè)；項目收益票據(jù)

5、則由項目公司自主發(fā)行，主要用于有良好收益和充足現(xiàn)金流的市政項目建設(shè)，并以項目自身經(jīng)營性現(xiàn)金流作為償債來源。二、項目收益票據(jù)的作用1 、防范地方政府債務(wù)風(fēng)險項目收益票據(jù)優(yōu)勢明顯“項目收益票據(jù)能夠有效防范傳統(tǒng)融資平臺模式帶來的財政和金融風(fēng)險，對逐步疏導(dǎo)和化解既有融資平臺或地方政府隱性債務(wù)具有積極作用。”國開行相關(guān)人士說。從屬性上講，與短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)相同的是，項目收益票據(jù)仍是一種非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，通過交易商協(xié)會注冊發(fā)行。但與其他債務(wù)融資工具不同的是，項目收益票據(jù)徹底實現(xiàn)項目母體公司與地方政府的債務(wù)隔離。充分體現(xiàn)“使用者付費”理念，主要依靠項目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為主要還款來源

6、?！跋啾纫话闫脚_債券融資，項目收益票據(jù)在發(fā)行主體、募投項目、還款來源和投資人群體等產(chǎn)品設(shè)計方面優(yōu)勢明顯?！币皇前l(fā)行主體風(fēng)險隔離。 據(jù)介紹，和以往債券發(fā)行主體必須存續(xù)一定年限并具有良好的歷史經(jīng)營業(yè)績不同，鄭州交投地坤實業(yè)有限公司是家獨立的項目公司，今年4 月注冊成立，專門負(fù)責(zé)鄭州綜合交通樞紐地下交通工程的建設(shè)和運營，其運營風(fēng)險不會傳遞至項目發(fā)起人，繼而實現(xiàn)與地方政府或城建類企業(yè)的風(fēng)險隔離。二是募投項目收益穩(wěn)定。 以往債券品種對募投項目的經(jīng)營性沒有做硬性要求，首單項目收益票據(jù)募投項目鄭州綜合交通樞紐地下交通工程是標(biāo)準(zhǔn)的市政項目，并因其所屬物業(yè)的開發(fā)利用具有良好的經(jīng)營性，充分體現(xiàn)了 “與城鎮(zhèn)化建設(shè)相

7、關(guān)”且“能產(chǎn)生持續(xù) 穩(wěn)定經(jīng)營性現(xiàn)金流”等特點，緊扣項目收益票據(jù)“使用者付費”理念。三是債券還款來源明確。與其他債券品種還款來源的寬泛和多樣化渠道不同，項目收益票據(jù)明確了 “以項目產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流為主要償債來源”，同時強調(diào)“不應(yīng)存在任何 直接、間接形式的地方政府擔(dān)保”，相比之下，更有利于防范傳統(tǒng)融資平臺模式帶來的財 政和金融風(fēng)險，對逐步疏導(dǎo)和化解既有融資平臺或地方政府隱性債務(wù)具有積極作用。2、服務(wù)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)債券市場大有可為城發(fā)集團專家認(rèn)為，項目收益票據(jù)在認(rèn)真總結(jié)前期支持城鎮(zhèn)化建設(shè)實踐經(jīng)驗的基礎(chǔ) 上，結(jié)合國際市政債券先進經(jīng)驗的創(chuàng)新探索，為進一步拓展我國城鎮(zhèn)化項目建設(shè)融資渠道,提升債務(wù)融資工具

8、市場對城鎮(zhèn)化建設(shè)的支持作用作出了新嘗試。眾所周知，目前我國處在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化發(fā)展的加速期，城鎮(zhèn)化發(fā)展對建設(shè)資金需求 持續(xù)增長和地方政府財力相對不足的矛盾仍將長期存在。從積極穩(wěn)妥地推進城鎮(zhèn)化發(fā)展出 發(fā)，必須建立符合發(fā)展要求、可持續(xù)、穩(wěn)定可靠的融資機制。實際上，作為首單項目收益票據(jù)的牽頭主承銷商，國家開發(fā)銀行本身就是我國中長期 項目貸款的主力銀行，長期以來一直是我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資模式的開拓者和引領(lǐng)者。 此次牽頭主承銷全國首單項目收益票據(jù)，也是國開行充分發(fā)揮其在項目融資領(lǐng)域所具有的 豐富經(jīng)驗和創(chuàng)新能力，為支持新型城鎮(zhèn)化建設(shè)探索市政基礎(chǔ)設(shè)施項目在債券市場直接融資 的新途徑。據(jù)介紹，在長期致力于支

9、持國家基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)以及戰(zhàn)略性新 興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域發(fā)展過程中，國開行逐漸發(fā)展成為以中長期債券融資為主、內(nèi)涵豐富的全方 位債券銀行。三、資產(chǎn)支持票據(jù)與項目收益票據(jù)比較資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）項目收益票據(jù)規(guī)則銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn) 支持票據(jù)指引（交易商協(xié)會公告 201214 號）銀行間債券市場非金融企業(yè)項目收 益票據(jù)業(yè)務(wù)指引（交易商協(xié)會公告 201410 號）定義非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行 的，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作 為還款支持的，約定在一定期限內(nèi) 還本付息的債務(wù)融資工具非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行 的，募集資金用于項目建設(shè)且以項目 產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流為主要償債來源 的債務(wù)

10、融資工具基礎(chǔ)資產(chǎn)/項 目符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，能 夠產(chǎn)生可預(yù)測現(xiàn)金流的財產(chǎn)、財產(chǎn)項目包括但不限于市政、交通、公用 事業(yè)、教育、醫(yī)療等與城鎮(zhèn)化建設(shè)相權(quán)利或財產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)利的組合關(guān)的、能產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營性現(xiàn)金流 的項目擔(dān)保基礎(chǔ)資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān) 保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制不應(yīng)存在任何直接、間接形式的地方 政府擔(dān)保發(fā)行主體非金融企業(yè)非金融企業(yè)；可通過成立項目公司等 方式注冊發(fā)行項目收益票據(jù)發(fā)行方式公開發(fā)行或非公開定向發(fā)行公開發(fā)行或非公開定向期限發(fā)行期限可涵蓋項目建設(shè)、運營與收 益整個生命周期信用評級公開發(fā)行應(yīng)聘請兩家機構(gòu)進行信用 評級；鼓勵投資者付費模式等多種 信用評級探索新型信用評級方式；鼓勵投資者 付費模式等多元化信用評級披露信息（一）資產(chǎn)支持票據(jù)的交易結(jié)構(gòu)和 基礎(chǔ)資產(chǎn)情況；（二）相關(guān)機構(gòu)出具的現(xiàn)金流評估 預(yù)測報告；（三）現(xiàn)