券商搏殺新風(fēng)口

1、券商搏殺新風(fēng)口時(shí)至年中，國(guó)內(nèi)155家券商已經(jīng)全部公布了年報(bào)數(shù)據(jù)。至此，我們可以一窺整個(gè)券商行 業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。盡管有點(diǎn)晚，但好酒經(jīng)過(guò)充分的醞釀才更香醇。對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，總資產(chǎn)、凈資本、營(yíng)業(yè)成本、凈利潤(rùn)等，這些財(cái)務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)著公司的總 體實(shí)力和運(yùn)營(yíng)水平：而經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營(yíng)的收入及增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)則呈現(xiàn)出了各家券商主要 業(yè)務(wù)的發(fā)展水平。將這些指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ?，就可以勾勒出一幅生?dòng)的“券商搏殺記”。哪些券商在 激烈的廝殺中越戰(zhàn)越勇，哪些券商一蹶不振，一一躍然于其中。強(qiáng)者恒強(qiáng)，我們看到總資產(chǎn)、凈利潤(rùn)排名前列的仍然是我們熟悉的老牌券商。不過(guò)平靜 之下仍然暗流涌動(dòng)，一些大型券商也能戴著鐐銬跳舞。譬如廣發(fā)證券

2、、中信建投，各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)排名在不斷向前。它們?cè)谪?cái)富管理、投行、國(guó) 際化、私募股權(quán)投資等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域都在不斷開(kāi)疆拓土。一些中小券商在經(jīng)歷了股東變更，被賦予了新的經(jīng)營(yíng)基因后，公司實(shí)力在快速飆升，成 為這場(chǎng)搏殺記中的“新星”。總資產(chǎn)之殛不比不知道，一比嚇一跳?？雌饋?lái)很風(fēng)光的券商，拿來(lái)和其他金融行業(yè)的小伙伴相比， 就被直接碾成了碎渣子。去年129家券商總資產(chǎn)為5. 79萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)為1.64萬(wàn)億元。先不論巨無(wú)霸銀行232 萬(wàn)億元的總資產(chǎn)，單拎出一家浦發(fā)銀行，就令所有券商羨慕。去年，浦發(fā)銀行總資產(chǎn)達(dá)到5. 86 萬(wàn)億元，超過(guò)了所有券商資產(chǎn)的總和。而浦發(fā)銀行在銀行總資產(chǎn)排名中只排到第11名。和信托相比也是

3、相差太遠(yuǎn)，去年68家信托公司的總資產(chǎn)突破了 20萬(wàn)億元；一直默默無(wú) 聞的保險(xiǎn)總資產(chǎn)去年悄悄地干到了 15萬(wàn)億元。不僅比不過(guò)其他小伙伴，去年由于市場(chǎng)低迷，很多券商業(yè)務(wù)萎縮，總資產(chǎn)還出現(xiàn)了近10席 的縮水。對(duì)于己經(jīng)進(jìn)入而立之年、不再年輕的券商行業(yè)來(lái)說(shuō)，做大做強(qiáng)仍是首要任務(wù)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年超過(guò)千億規(guī)模的券商只有20家，500億以上的券商也就增 加了 15家。100億規(guī)模以上的券商為90家。千億以上規(guī)模券商排名相對(duì)穩(wěn)固，前10包括中信證券、海通證券、國(guó)泰君安、華泰證券、 廣發(fā)證券、申萬(wàn)宏源、銀河證券、招商證券、東方證券和國(guó)信證券。中信證券和海通證券走 在了前列，總資產(chǎn)分別為5974億

4、元、5608億元，兩者的差距在縮小。前20名中，華融證券的表現(xiàn)最突出。去年總資產(chǎn)高達(dá)1357. 5億元，同比逆勢(shì)大增79%, 排名上升了 9個(gè)名次。投資者報(bào)記者翻閱年報(bào)發(fā)現(xiàn)，華融證券總資產(chǎn)大增主要是因?yàn)楣蓹?quán) 投資的公允價(jià)值暴增，這側(cè)而說(shuō)明了華融證券的投資能力還不錯(cuò)?？傎Y產(chǎn)增加的券商還大有人在。廣發(fā)證券（181億）、華信證券（100億）、海際證券（54 億）、天風(fēng)證券（566億）、長(zhǎng)城國(guó)瑞（126億）、華龍證券（350億）、國(guó)融證券（179億）、九 州證券（149億）、華金證券（92億），名次上升了 38位、35位、27位、18位、13位、12 位、11位、11位以及11位。透過(guò)數(shù)字，投資者報(bào)記

5、者注意到這些券商近年積極進(jìn)取，整個(gè)公司的實(shí)力增長(zhǎng)迅速。 天風(fēng)證券、華信證券、九州證券、華金證券都屬于新興券商，它們因?yàn)樾鹿蓶|的介入和大力 支持，公司的經(jīng)營(yíng)策略發(fā)生了重大變化：不斷增資、高薪挖人、高薪激勵(lì)、機(jī)制靈活，很多 新業(yè)務(wù)迅速突起。譬如脫胎于財(cái)富里昂證券的華信證券，2014年8月被中國(guó)華信以10. 34億元收購(gòu)，成為 民營(yíng)券商。去年，華信證券唯一股東對(duì)中國(guó)華信進(jìn)行增資，注冊(cè)資本金自5億元飆升至79億 兀。天風(fēng)證券目前在冊(cè)的47位股東，其中既有國(guó)資，也有多家“當(dāng)代系”背景的上市公司， 公司注冊(cè)資本金達(dá)到46. 62億元，并無(wú)實(shí)際控制人，是一家混合所有制企業(yè)，但是掌門(mén)人余 磊來(lái)自民營(yíng)企業(yè)。這位

6、年輕的董事長(zhǎng)推動(dòng)了公司合伙制文化，股權(quán)激勵(lì)十分有吸引力。九鼎集團(tuán)旗下的九州證券發(fā)展也是令人側(cè)目。2015年，該公司由天源證券更名為九州證 券，去年公司完成改制，注冊(cè)資本增加至30|元，九鼎集團(tuán)持有八成股權(quán)，管理層持有兩成 股權(quán)。今年1月份，中國(guó)石化出資4. 07億元，成為公司的第二大股東。華金證券同樣是發(fā)生了股東變化：2014年，珠海金控通過(guò)增資入股，航天證券隨后也變 身為華金證券。盈利能力分化面子再好看不及里子貼心。對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，總資產(chǎn)是提高規(guī)模實(shí)力的一種方式，但最終 要回歸到凈利潤(rùn)上，畢竟落袋為安的錢(qián)才是自己的錢(qián)。最能賺錢(qián)的前10家券商（合并報(bào)表），基本上屬于耳熟能詳?shù)拇笕?，分別為國(guó)泰君

7、安 （113. 5億）、中信證券（109. 8億）、海通證券（89億）、廣發(fā)證券（84.1億）、華泰證券（65 億）、申萬(wàn)宏源證券（55億）、招商證券（54億）、中信建投（53億）、銀河證券（52億）、國(guó) 信證券（45. 6億）。大券商增長(zhǎng)不易，但是投資者報(bào)記者注意到，華泰證券、國(guó)泰君安和中信建投都實(shí) 現(xiàn)了增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)排名分別上升了 4名、2名、2名。投資者報(bào)記者注意到，這些大型券商的綜合實(shí)力都不弱，要想保持地位，各項(xiàng)業(yè)務(wù) 必須均衡發(fā)展，不可偏廢。華泰證券近年來(lái)各項(xiàng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，經(jīng)紀(jì)以及財(cái)富管理業(yè)務(wù)保持領(lǐng)跑，移動(dòng)端平臺(tái)的下 載量一直居于行業(yè)首位。截至2016年末，華泰證券股基交易市場(chǎng)份額已連續(xù)

8、3年保持行業(yè) 第一，連續(xù)4年正增長(zhǎng)；投行方而，華泰聯(lián)合證券主動(dòng)調(diào)整并優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，以并購(gòu)業(yè)務(wù)為 龍頭，帶動(dòng)IPO.再融資等各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展，聚焦近年來(lái)資本市場(chǎng)的標(biāo)桿項(xiàng)目，進(jìn)一步鞏固南 場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2016年經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的并購(gòu)重組交易數(shù)量行業(yè)排名第一， 交易金額行業(yè)排名第三。資管業(yè)務(wù)也是多領(lǐng)域創(chuàng)新，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模突破人民幣8800億 元，排名位居行業(yè)前列。國(guó)泰君安近年來(lái)為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略調(diào)整，加大大資管、大信用、大投行、大交易”四個(gè)方向 的調(diào)整。資管方面，提升主動(dòng)管理投資能力，資管管理規(guī)模行業(yè)排名第三。信用方面，融資 融券穩(wěn)定，加快股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，行業(yè)排名第三。大投行方面，包括股融、

9、債融、并購(gòu)，推進(jìn) 創(chuàng)新型的融資品種，為客戶(hù)提供全產(chǎn)業(yè)的服務(wù)。去年，國(guó)泰君安并表后的凈利潤(rùn)更是悄無(wú)聲 息地超過(guò)了中信證券，榮登賺錢(qián)榜首位，盡管在凈資本、總資產(chǎn)等方面還有差距，但是勢(shì)頭 不可小覷.中信建投自香港上市.后，也在投行等領(lǐng)域發(fā)力，取得了不錯(cuò)的成績(jī)。而國(guó)信證 券需要努力，原來(lái)居于前五的新銳券商發(fā)展則緩慢，凈利潤(rùn)排名下滑7個(gè)名次。第二梯隊(duì)的券商包括光大證券（31億）、方正證券（25. 8億）、安信證券（25. 5億）、中 泰證券（25. 3億）、東方證券（24億）、興業(yè)證券（23億）、上海證券（22億）、長(zhǎng)江證券（22. 17 億）以及平安證券（22. 15億）。最令人意外的是一家中小券商一

10、一上海證券，去年凈利潤(rùn)高達(dá)22億元，同比大增80%, 排名上升33位。記者查看了報(bào)表，上海證券利潤(rùn)暴增主要是因?yàn)橥顿Y收益的暴增，其他主營(yíng) 業(yè)務(wù)收入都出現(xiàn)了下降。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年上海證券的投資收益高達(dá)30億元，而2015年 僅有6.5億元。對(duì)于收購(gòu)其5通股權(quán)的國(guó)泰君安來(lái)說(shuō)，可以說(shuō)是撿到了一個(gè)聚寶盆，去年并 表后的國(guó)泰君安利潤(rùn)超過(guò)中信證券也是源于這個(gè)原因。券商也是一個(gè)典型頭部競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，在100多家券商中，總有券商拉得太遠(yuǎn)，想追趕不 易。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年高盛高華、世紀(jì)證券、瑞信方正三家的凈利潤(rùn)不足千萬(wàn)。申港證券 和華菁證券凈利潤(rùn)分別為-0.33億元、-0. 49億元。兩家券商虧損的原因主要

11、是成立時(shí)間僅一 年左右。去年由于A股市場(chǎng)低迷，有些公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅滑坡，但是降幅超過(guò)七成的比較少見(jiàn)， 可見(jiàn)這些公司不思進(jìn)取，在整體行業(yè)不斷轉(zhuǎn)型的道路中迷失了方向。其中最典型的是世紀(jì)證券，凈利潤(rùn)降幅高達(dá)九成，去年只賺了區(qū)區(qū)357萬(wàn)元。從公開(kāi)數(shù) 據(jù)中投資者報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，該公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從2015年的7億元縮水至3億元；投行業(yè)務(wù) 只有一單IP0承銷(xiāo)。面對(duì)四年以來(lái)的業(yè)績(jī)最低谷，世紀(jì)證券在年報(bào)中全部歸咎外部市場(chǎng)環(huán)境 的變差。值得注意的是，安邦保險(xiǎn)曾有意收購(gòu)，但因種種原因遲遲沒(méi)有推進(jìn)。民生證券、中天證券以及高華證券，三家券商去年的凈利潤(rùn)分別為0.74億元、0.44億 元以及1.58億元，同比降幅達(dá)到86.

12、 95%、86. 83%以及86. 81% 從財(cái)報(bào)中，記者發(fā)現(xiàn)民生證 券利潤(rùn)大幅下滑主要栽在投資收益上，去年投資收益虧損有11萬(wàn)元，而2015年投資收益高 達(dá)5億元。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)了大幅滑坡。高華證券則是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行、資管、自營(yíng)各 項(xiàng)業(yè)務(wù)都出現(xiàn)大幅滑坡。遠(yuǎn)在遼寧的中天證券最奇葩，其資產(chǎn)管理和投行業(yè)務(wù)竟然出現(xiàn)了虧 損，分別為85萬(wàn)元和12萬(wàn)元。主營(yíng)業(yè)務(wù)各領(lǐng)風(fēng)騷盡管券商都在大力擺脫靠天吃飯的周期難題，雖然經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)度在下降，但是對(duì)于 整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，仍然占據(jù)半壁江山的地位。去年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名前10的分別有為：中信證券、國(guó)泰君安、申萬(wàn)宏源、銀河證券、 國(guó)信證券、華泰證券、廣發(fā)證券、海通證券

13、、招商證券以及中信建投。那么，如何引流，如何深挖經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的潛力，成為各家券商努力的方向。投資者報(bào)記 者注意到，這幾年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域有兩個(gè)明顯的變化。一是互聯(lián)網(wǎng)顛覆了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)渠道。2015年國(guó)內(nèi)券商的網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)占比已經(jīng)高達(dá)92樂(lè) 比2014年提升了 42個(gè)百分點(diǎn)，其中手機(jī)端開(kāi)戶(hù)占網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)比例達(dá)到89%.典型代表是華泰 證券、國(guó)金證券以及東方財(cái)富證券。華泰證券通過(guò)建立漲樂(lè)通APP,開(kāi)啟了券商+互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì) 業(yè)務(wù)的先河，市場(chǎng)份額也從2012年5. 44$上升到2016年8. 63舟。國(guó)金證券在2013年11月 與騰訊簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議后，雙方在網(wǎng)絡(luò)券商、在線理財(cái)?shù)榷喾蕉归_(kāi)合作，國(guó)金證 券由2012

14、年的0. 7%上升至如今的1. 47%o東方財(cái)富證券利用東方財(cái)富強(qiáng)大的流量，打出“萬(wàn) 2. 5”的市場(chǎng)傭金來(lái)招攬客戶(hù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額快速提升。去年，該公司的傭金收入高達(dá)6. 38 億元，行業(yè)排名上升29位。二是從傳統(tǒng)的中介通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向財(cái)富管理，具體表現(xiàn)在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)可交易證券 品種增加、投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)信息化創(chuàng)新，以及加大。叨私鶉誑突丫姆務(wù)等舉措，這以華泰證券、 中金公司等券商為代表。中金公司是一家機(jī)構(gòu)客戶(hù)為主的券商，近年來(lái)在收購(gòu)中投證券加大 對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的提升后，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名提高迅速，去年提升了 11名。投行也是券商收入的三駕馬車(chē)之一。各家券商除了繼續(xù)加大IP0的投入，也不斷提高并 購(gòu)

15、重組的能力。去年IP0承銷(xiāo)規(guī)模排名前10的分別為：中信建投、中金公司、安信證券、中 信證券、華泰聯(lián)合、國(guó)泰君安、申萬(wàn)宏源、廣發(fā)證券、中銀國(guó)際以及招商證券。再融資承銷(xiāo) 規(guī)模排名前列的為：中信證券、華泰聯(lián)合、國(guó)信證券、廣發(fā)證券、海通證券、中德證券、國(guó) 泰君安、中信建投、西南證券以及中金公司。去年定增規(guī)模達(dá)到1.71萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38%。不過(guò)從去年年底開(kāi)始，監(jiān)管層收緊定增， 這對(duì)于今年的承銷(xiāo)市場(chǎng)格局會(huì)產(chǎn)生新的變化，有利于IP0儲(chǔ)備資源豐富的券商。從上市券商 的數(shù)量來(lái)看，廣發(fā)證券以108家IP0存量以及增量?jī)?chǔ)備居首，國(guó)金證券、中信證券分別以86 家位居第二，招商證券以85家位列第三。在資管方而，券商

16、的受托管理規(guī)模迅速發(fā)展，達(dá)到17. 6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)48機(jī)在管理 規(guī)模方面，2016年全年，中信證券、華泰證券（上海）資產(chǎn)管理公司以及中信建投證券的資 管業(yè)務(wù)總規(guī)模居行業(yè)前三，月均受托資金規(guī)模分別為1. 48萬(wàn)億元、8147億元和6987億元。 其中中信證券領(lǐng)先第2名近7000億元，穩(wěn)坐一哥寶座。除了 “老大哥”中信證券遙遙領(lǐng)先外，前十的爭(zhēng)奪非常激烈。第3名中信建投和第4名廣發(fā)證券資管規(guī)模僅差276億元，廣發(fā) 資管和第5名國(guó)君證券資管相差還不到31億元，國(guó)君證券資管則只領(lǐng)先第6名申萬(wàn)宏源44 億元。值得注意的是，華融證券、第一創(chuàng)業(yè)證券和國(guó)都證券的資管業(yè)務(wù)規(guī)模首次進(jìn)軍行業(yè)前 20o此外，隨著監(jiān)

17、管層對(duì)資管去通道的積極推動(dòng)，券商開(kāi)始發(fā)力主動(dòng)管理。其中，中信證券 在主動(dòng)管理業(yè)務(wù)規(guī)模上依舊排名居首，約為5270億元：而與2015年底相比，主動(dòng)管理規(guī)模 排名增幅最大的券商則為華融證券和德邦證券，都上升5名。廣州證券、財(cái)通證券資管則都 是主動(dòng)管理規(guī)模年度排名首次進(jìn)入到前20名。至于落實(shí)到收入上，資管最賺錢(qián)的10家券商分別為，中信證券、廣發(fā)證券、國(guó)泰君安、 申萬(wàn)宏源、華泰證券、招商證券、光大證券、中泰證券、東方證券以及財(cái)通證券，資管收入 從7. 8億元64億元不等。中小券商突圍之路投資者報(bào)記者注意到，在傳統(tǒng)券商江山格局已定的情況下，牌照的開(kāi)放和資本涌入 令新興券商有了新的打法，放棄大而全的傳統(tǒng)券

18、商路線，從細(xì)微處突圍，改走小而美的路線。譬如今天風(fēng)頭正盛的天風(fēng)證券，三四年前不過(guò)偏安一隅，但是通過(guò)激進(jìn)的激勵(lì)機(jī)制，將 市面上知名的賣(mài)方統(tǒng)統(tǒng)收攏，研究所的實(shí)力迅速增強(qiáng)。新三板等眾多業(yè)務(wù)也在高薪的推動(dòng)下 迅速飆升至行業(yè)前列。去年，天風(fēng)證券凈利潤(rùn)9. 55億元，同比僅縮水5樂(lè) 利潤(rùn)排名上升了 22位。脫胎換骨的華信證券走的是完全意義上的互聯(lián)網(wǎng)券商的道路，在500名員工中，有超過(guò) 200人供職于技術(shù)團(tuán)隊(duì)。在嫁接了互聯(lián)網(wǎng)思維后，華信證券在獲客、運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)品等方向都有 了截然不同的思路。匯添富原副總經(jīng)理、首席運(yùn)營(yíng)官陳燦輝擔(dān)任華信證券總裁后，復(fù)制了在 基金公司的“現(xiàn)金寶”產(chǎn)品，推出了 “華信現(xiàn)金寶”，這是一個(gè)現(xiàn)金管理工具，底層是貨幣基 金活期，上層是定期理財(cái)產(chǎn)品，也包括高端理財(cái)，可以配置私募、信托、貴金屬等全資產(chǎn)。 去年，華信證券的凈利潤(rùn)為2. 34億元，同比大增4倍，排名上升27位。而東方財(cái)富證券的成功，則是來(lái)源于股吧和網(wǎng)站帶來(lái)的巨大流量。大