財(cái)務(wù)管理之應(yīng)建立的價(jià)值觀念

1、第二章第二章 應(yīng)建立的價(jià)值觀念應(yīng)建立的價(jià)值觀念 財(cái)務(wù)管理中應(yīng)建立的價(jià)值觀念主要有：財(cái)務(wù)管理中應(yīng)建立的價(jià)值觀念主要有：時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、資本成本、利息時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、資本成本、利息率、證券估價(jià)。率、證券估價(jià)。 （一）時(shí)間價(jià)值的概念（一）時(shí)間價(jià)值的概念 一定量的貨幣資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具一定量的貨幣資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。年初的有不同的價(jià)值。年初的l萬(wàn)元，到年終其萬(wàn)元，到年終其價(jià)值要高于價(jià)值要高于1萬(wàn)元。例如，甲企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)元。例如，甲企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)設(shè)備，采用現(xiàn)付方式，其價(jià)款為一臺(tái)設(shè)備，采用現(xiàn)付方式，其價(jià)款為40萬(wàn)元；如延期至萬(wàn)元；如延期至5年后付款，則價(jià)款為年后付款，則價(jià)款為52萬(wàn)

2、元。設(shè)企業(yè)萬(wàn)元。設(shè)企業(yè)5年期存款年利率為年期存款年利率為10，試問(wèn)現(xiàn)付同延期付款比較，哪個(gè)有利試問(wèn)現(xiàn)付同延期付款比較，哪個(gè)有利? 一、時(shí)間價(jià)值一、時(shí)間價(jià)值 假定該企業(yè)目前已籌集到假定該企業(yè)目前已籌集到40萬(wàn)元資金，萬(wàn)元資金，暫不付款，存入銀行，按單利計(jì)算，五暫不付款，存入銀行，按單利計(jì)算，五年后的本利和為年后的本利和為40萬(wàn)元萬(wàn)元(1+105年年)60萬(wàn)元，同萬(wàn)元，同52萬(wàn)元比較，企業(yè)尚可得萬(wàn)元比較，企業(yè)尚可得到到8萬(wàn)元萬(wàn)元(60萬(wàn)元萬(wàn)元-52萬(wàn)元萬(wàn)元)的利益。可見(jiàn)，的利益?？梢?jiàn)，延期付款延期付款52萬(wàn)元，比現(xiàn)付萬(wàn)元，比現(xiàn)付40萬(wàn)元，更為萬(wàn)元，更為有利。這就說(shuō)明，今年年初的有利。這就說(shuō)明，今年

3、年初的40萬(wàn)元，萬(wàn)元，五年以后價(jià)值就提高到五年以后價(jià)值就提高到60萬(wàn)元了。萬(wàn)元了。 資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中帶來(lái)的差額價(jià)值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中帶來(lái)的增值額，稱(chēng)為資金的時(shí)間價(jià)值。增值額，稱(chēng)為資金的時(shí)間價(jià)值。 資金在周轉(zhuǎn)使用中為什么會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值資金在周轉(zhuǎn)使用中為什么會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值呢呢? 時(shí)間價(jià)值概念的幾種表述時(shí)間價(jià)值概念的幾種表述 觀點(diǎn)觀點(diǎn)1： 資金時(shí)間價(jià)值通常被認(rèn)為資金時(shí)間價(jià)值通常被認(rèn)為是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率，這是利潤(rùn)平均化規(guī)社會(huì)平均利潤(rùn)率，這是利潤(rùn)平均化規(guī)律作用

4、的結(jié)果。律作用的結(jié)果。 觀點(diǎn)觀點(diǎn)2： 投資者進(jìn)行投資就必須推投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)該給以報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲該給以報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲消費(fèi)耐心的時(shí)間消費(fèi)耐心的時(shí)間成正比，因此，單位成正比，因此，單位時(shí)間的這種報(bào)酬對(duì)投資的百傘比稱(chēng)為時(shí)間的這種報(bào)酬對(duì)投資的百傘比稱(chēng)為時(shí)間價(jià)值。時(shí)間價(jià)值。 觀點(diǎn)觀點(diǎn)3：我們的看法：我們的看法 任何資金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以任何資金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以后，勞動(dòng)者借以生產(chǎn)新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新后，勞動(dòng)者借以生產(chǎn)新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新價(jià)值，都會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)增值。周轉(zhuǎn)價(jià)值，都會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)增值。周轉(zhuǎn)

5、使用的時(shí)間越長(zhǎng)，所獲得的利潤(rùn)越多，使用的時(shí)間越長(zhǎng)，所獲得的利潤(rùn)越多，實(shí)現(xiàn)的增值額越大。所以資金時(shí)間價(jià)值實(shí)現(xiàn)的增值額越大。所以資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)，是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。的實(shí)質(zhì)，是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。資金由資金使用者從資金所有者處籌集資金由資金使用者從資金所有者處籌集來(lái)進(jìn)行周轉(zhuǎn)使用以后，資金所有者要分來(lái)進(jìn)行周轉(zhuǎn)使用以后，資金所有者要分享一部分資金的增值額。享一部分資金的增值額。 學(xué)習(xí)和工作中應(yīng)注意的問(wèn)題學(xué)習(xí)和工作中應(yīng)注意的問(wèn)題 1、時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)、時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)將更領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)將更多的資金或資源投入生產(chǎn)流通

6、領(lǐng)域而非多的資金或資源投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域而非消費(fèi)領(lǐng)域；消費(fèi)領(lǐng)域； 問(wèn)題：各位口袋里的貨幣與銀行金庫(kù)中問(wèn)題：各位口袋里的貨幣與銀行金庫(kù)中的貨幣有何不同？企業(yè)保險(xiǎn)柜中的貨幣的貨幣有何不同？企業(yè)保險(xiǎn)柜中的貨幣與銀行金庫(kù)中的貨幣有何不同？與銀行金庫(kù)中的貨幣有何不同？ 2、時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中，、時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中，只有運(yùn)動(dòng)著的資金才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)只有運(yùn)動(dòng)著的資金才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，凡處于停頓狀態(tài)的資金（從資值，凡處于停頓狀態(tài)的資金（從資金增值的自然屬性講己不是資金）金增值的自然屬性講己不是資金）不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)盡不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)盡量減少資金的停頓時(shí)間和數(shù)量；量減少資金的

7、停頓時(shí)間和數(shù)量； 問(wèn)題：必要問(wèn)題：必要停頓的資金會(huì)不會(huì)有時(shí)間停頓的資金會(huì)不會(huì)有時(shí)間價(jià)值的問(wèn)題？?jī)r(jià)值的問(wèn)題？ 3、時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)、時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，時(shí)間價(jià)值與資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，時(shí)間價(jià)值與資金周轉(zhuǎn)速度成正比，因此企業(yè)應(yīng)采取各種速度成正比，因此企業(yè)應(yīng)采取各種有效措施加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金有效措施加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。使用效率。 問(wèn)題：?jiǎn)栴}：企業(yè)采取措施加速資金周轉(zhuǎn)，企業(yè)采取措施加速資金周轉(zhuǎn)，是否一定產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值？是否一定產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值？nniPVFV1代表計(jì)息期數(shù)代表利息率代表復(fù)利現(xiàn)值代表復(fù)利終值niPVFVn（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值復(fù)利終值niFVIFPV

8、，復(fù)利現(xiàn)值nnnniFVPViPVFV)1()1(nniFV11ninPVIFFVPV,（三）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算（三）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算 年金的概念年金的概念：在一定時(shí)期內(nèi)，系列的、等額：在一定時(shí)期內(nèi)，系列的、等額的收款或付款。的收款或付款。 年金的種類(lèi)年金的種類(lèi) 后付年金后付年金 現(xiàn)付年金現(xiàn)付年金 延期年金延期年金 永續(xù)年金永續(xù)年金 后付年金的終值 0 1 2 n-2 n-1 n A A A A A 0)1(iA 1)1(iA 2)1(iA 2)1(niA 2)1(niA nFVA 后付年金的終值 nttnnnnniAiiiiiAiAiAiAiAiAFVA111221012210)1 (

9、)1 ()1 ()1 ()1 ()1()1 ()1 ()1 ()1 ()1 ( 后付年金的終值上式中的ntti11)1 (叫年金終值系數(shù)或年金復(fù)利系數(shù)，通常寫(xiě)作niFVIFA,，則年金終值的計(jì)算公式可寫(xiě)成：ninFVIFAAFVA,niACFA, 后付年金的終值nniniiFVIFAiFVIFA)1 (1)1 (,1)1 (,nniiiFVIFAiiFVIFAnni1)1 (,例1：張某購(gòu)房，向銀行貸款，貸款合同規(guī)定每年還款2000元，期限10年，如果已知貸款利率為5 %，問(wèn)張某還款的總金額是多少？ 已知：A=2000元，n=10 利率為 5%， 則： FVA=2000（F/A，i，n） =2

10、000（F/A，5%，10） =200012.578 =25156元 后付年金的現(xiàn)值 0 1 2 n-1 n A A A A 1)1(1iA 2)1(1iA 1)1(1niA niA)1(1 nPVA由圖可知，年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為： nttnnniAiAiAiAiAPVA1121)1 (1)1 (1)1 (1)1 (1)1 (1式中，ntti1)1 (1叫年金現(xiàn)值系數(shù)，可簡(jiǎn)寫(xiě)為niPVIFA,，后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫(xiě)為： ninPVIFAAPVA,)1 (1)1 (,iiiPVIFAnni此公式的推導(dǎo)過(guò)程為：) 1 ()1 (1)1 (1)1 (1)1 (1)1 (11321, nnnii

11、iiiiPVIFA（1） 式兩邊同乘以（1+i），得：)2()1 (1)1 (1)1 (1)1 (11)1 (1221, nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1 (11)1 (,)1 (1)1 (,iiiPVIFAnniiiPVIFAnni)1 (11,【例2】某企業(yè)計(jì)劃租用一設(shè)備，租期為6年，合同規(guī)定每年年末支付租金1000元，年利率為5%，試計(jì)算6年租金的現(xiàn)值是多少？ 已知：A=1000； i=5%；n=6，求：PVA=？ PVA=A(P/A，i，n) =A（1-（1+i）-n）/ i =10005.076= 5076（元） 延期年金現(xiàn)值 0

12、1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A miniPVIFPVIFAAV,0minmiPVIFAAPVIFAAV,0二、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 (一一)風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)的概念 風(fēng)險(xiǎn)一般是指某一行動(dòng)的結(jié)果具有變動(dòng)性。從風(fēng)險(xiǎn)一般是指某一行動(dòng)的結(jié)果具有變動(dòng)性。從財(cái)務(wù)管理的角度講，風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)管理的角度講，風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或難以控制的活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或難以控制的因素的作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)因素的作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 風(fēng)險(xiǎn)

13、管理的目的是：正確地估計(jì)和計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理的目的是：正確地估計(jì)和計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，在對(duì)各種可能結(jié)果進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，趨利防在對(duì)各種可能結(jié)果進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，趨利防弊，以求以最小的風(fēng)險(xiǎn)謀求最大的收益。弊，以求以最小的風(fēng)險(xiǎn)謀求最大的收益。 根據(jù)對(duì)未來(lái)情況的掌握程度，投資決策根據(jù)對(duì)未來(lái)情況的掌握程度，投資決策可分為三種類(lèi)型：可分為三種類(lèi)型： 確定性決策確定性決策 風(fēng)險(xiǎn)性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策 不確定性決策不確定性決策 （二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念（二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 風(fēng)險(xiǎn)在長(zhǎng)期投資中是經(jīng)常存在的。投資者討厭風(fēng)險(xiǎn)在長(zhǎng)期投資中是經(jīng)常存在的。投資者討厭風(fēng)險(xiǎn)，不愿遭受損失，為什么又要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)，不愿遭受損失，為什么又要進(jìn)行風(fēng)

14、險(xiǎn)性投資呢投資呢?這是因?yàn)橛锌赡塬@得額外的收益這是因?yàn)橛锌赡塬@得額外的收益風(fēng)險(xiǎn)收益。人們總想冒較小的風(fēng)險(xiǎn)而獲得較多風(fēng)險(xiǎn)收益。人們總想冒較小的風(fēng)險(xiǎn)而獲得較多的收益，至少要使所得的收益與所冒的風(fēng)險(xiǎn)相的收益，至少要使所得的收益與所冒的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)，這是對(duì)投資的基本要求。當(dāng)，這是對(duì)投資的基本要求。 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬報(bào)酬有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬報(bào)酬率。投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得率。投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬酬額；風(fēng)險(xiǎn)額；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬報(bào)酬額對(duì)于投資額的比率，則稱(chēng)為額對(duì)于投資額的比率

15、，則稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬報(bào)酬率。率。（三）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（三）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 確定概率分布確定概率分布 計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率， 它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。其計(jì)算公式為： iniiPKK1 式中： K期望報(bào)酬率； iK第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率； iP第i種可能結(jié)果的概率； n可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。標(biāo)準(zhǔn)離差可按下列公式計(jì)算：niiiPKK12)(式中：期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差K期望報(bào)酬率iK第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率iP第i種可能結(jié)果的概率n可能結(jié)

16、果的個(gè)數(shù) 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo)，但它是一個(gè)絕對(duì)值，而不是一個(gè)相對(duì)量，只能用來(lái)比較期望報(bào)酬率相同的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，無(wú)法比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。要對(duì)比期望報(bào)酬率不同的各個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率的比值。其計(jì)算公式為：%100KCV式中：CV代表標(biāo)準(zhǔn)離差率 代表標(biāo)準(zhǔn)離差 K代表期望報(bào)酬率 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)離差率雖然能正確評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，但這還不是風(fēng) 險(xiǎn)報(bào)酬率。要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，還必須借助一個(gè)系數(shù)-風(fēng)險(xiǎn)報(bào) 酬系數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系， 可用公式表示如下： bVRR

17、 式中：RR代表風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b代表風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) V代表標(biāo)準(zhǔn)離差率 那么，投資的總報(bào)酬率可表示為： bVRRRKFRF 式中：K代表投資的報(bào)酬率 FR代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 （四）組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 1、組合投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi) 可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn) 是指某些因素對(duì)單一投資造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。一般講只要投資多樣化，這種風(fēng)險(xiǎn)是可以被分散的。而且，隨著證券種類(lèi)的增加該風(fēng)險(xiǎn)也將逐漸減少，并最終降為零。此時(shí)，組合投資的風(fēng)險(xiǎn)只剩下不可分散風(fēng)險(xiǎn)了。但應(yīng)強(qiáng)調(diào)的是，只有負(fù)相關(guān)的證券進(jìn)行組合才能降低可分散風(fēng)險(xiǎn)，而正相關(guān)的證券進(jìn)行組合不能降低可分散風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn) 完全負(fù)相關(guān)（r =1.0）的兩種股票以及 由它們構(gòu)

18、成的證券組合的報(bào)酬情況年(t)W 股票 KwM 股票 KmWM 的組合 Kp19951996199719981999平均報(bào)酬率(K)標(biāo)準(zhǔn)離差() 40%10% 35% 5% 15% 15% 22.6% 10% 40% 5% 35% 15% 15% 22.6%15%15%15%15%15%15%0.00% 不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn) 是指某些因素對(duì)市場(chǎng)上所有投資造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)與組合投資中證券種類(lèi)的多少?zèng)]有關(guān)系，因而無(wú)法通過(guò)組合投資分散掉。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常用系數(shù)表示，用來(lái)說(shuō)明某種證券（或某一組合投資）的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于整個(gè)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)。 不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn) 美國(guó)幾家公

19、司的系數(shù)公司名稱(chēng)系數(shù)GENERAL MOTOR（通用汽車(chē)公司）APPLE COMPUTER（蘋(píng)果電腦公司）STORAGE TECHNOLOGY（儲(chǔ)存科技公司）CHRYSLER（克萊斯勒汽車(chē)公司）IBM （國(guó)際商用機(jī)器公司）AT&T（美國(guó)電話電報(bào)公司）DU PONT（杜邦公司）1.001.251.501.350.950.851.10 資料來(lái)源Value Line Investment survey, May 31 1991。 不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn) 我國(guó)幾家公司的系數(shù)*股票代碼公司名稱(chēng)系數(shù)600886600887600742600874600871600872湖北興化伊利股份一汽四環(huán)渤

20、?；x征化纖中山火炬0.59050.62160.70761.16601.25281.3548 *本表中所列的系數(shù)為中國(guó)人民大學(xué)系數(shù)，由中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所編制。 資料來(lái)源：97年中國(guó)證券市場(chǎng)展望，中國(guó)人民大學(xué)出版社1997年版第94、95頁(yè)。2、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬投資者進(jìn)行證券組合投資與進(jìn)行單項(xiàng)投資一樣，都要求對(duì)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬就越高。但是，與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是不可分散風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。如果可分散風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償存在，善于科學(xué)地進(jìn)行投資組合的投資者將購(gòu)買(mǎi)這部分股票，并抬高其價(jià)格，其最后的報(bào)酬率只反

21、映不能分散的風(fēng)險(xiǎn)。因此，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬?？捎孟铝泄接?jì)算： Rp=p（KmRF）式中：Rp 代表證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； p代表證券組合的系數(shù)； Km 代表所有股票的平均報(bào)酬率，也就是由市場(chǎng)上所有股票組成的的證券組合的報(bào)酬率，簡(jiǎn)稱(chēng)市場(chǎng)報(bào)酬率； RF 代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用政府公債的利息率來(lái)衡量。 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 必 要 14 報(bào) 酬 12 率 % 10 高風(fēng)險(xiǎn) 股 票 的 風(fēng)險(xiǎn) 8 低風(fēng)險(xiǎn)股票的 市場(chǎng)股票的 報(bào)酬率 8% 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 2% 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 4% 6 4 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 2 6% 0 0.5 1.0 1.5 2.0

22、 風(fēng)險(xiǎn):系數(shù) 三、三、 資本成本資本成本1、資本成本構(gòu)成、資本成本構(gòu)成 K資本成本資本成本 D用資費(fèi)用用資費(fèi)用 P籌資數(shù)額籌資數(shù)額 f籌資費(fèi)用籌資費(fèi)用 F籌資費(fèi)用率籌資費(fèi)用率)1 (FPDfPDK2、資本成本的意義、資本成本的意義 籌資決策的依據(jù)籌資決策的依據(jù) 比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度之一比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度之一 資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù) 選擇追加籌資方案的基本依據(jù)選擇追加籌資方案的基本依據(jù) 投資決策和評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)投資決策和評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn) 衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)3、個(gè)別資本成本、個(gè)別資本成本 債務(wù)成本債務(wù)成本 長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本 -債券成本債券

23、成本 Kl長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本Kb債券成本債券成本 Il長(zhǎng)期借款年利息長(zhǎng)期借款年利息Ib債券年利息債券年利息 T企業(yè)所得稅稅率企業(yè)所得稅稅率B債券發(fā)行額債券發(fā)行額 L長(zhǎng)期借款本金長(zhǎng)期借款本金Fb債券籌資費(fèi)用率債券籌資費(fèi)用率 Fl長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率 Rl借款年利率借款年利率lllllFTRFLTIK1)1 ()1 ()1 ()1 ()1 (bbbFBTIK權(quán)益成本權(quán)益成本 優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本普通股成本普通股成本 Kp優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本 Kc普通股成本普通股成本 Dp優(yōu)先股年股利優(yōu)先股年股利 Dc普通股基年股利普通股基年股利 Pp優(yōu)先股籌資額優(yōu)先股籌資額 Pc普通股籌資額

24、普通股籌資額 Fp優(yōu)先股籌資費(fèi)用率優(yōu)先股籌資費(fèi)用率 Fc普通股籌資費(fèi)用率普通股籌資費(fèi)用率 留用利潤(rùn)成本留用利潤(rùn)成本 G增長(zhǎng)比率增長(zhǎng)比率)1(ppppFPDKGFPDKcccc)1 (GPDKcrr4、綜合資本成本、綜合資本成本 Kw綜合資本成本綜合資本成本 Kj第第j種種個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本 Wj第第j種個(gè)別資本的權(quán)數(shù)種個(gè)別資本的權(quán)數(shù) 權(quán)數(shù)的確定：權(quán)數(shù)的確定：帳面價(jià)值權(quán)數(shù)帳面價(jià)值權(quán)數(shù) 市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù) 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)jnjjwWKK1風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)實(shí)例公司降低風(fēng)險(xiǎn)的辦法投資者降低風(fēng)險(xiǎn)的辦法項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)錯(cuò)誤生產(chǎn)或項(xiàng)目選址的特定錯(cuò)誤投資大量工程項(xiàng)目持有一種以上的投資組合競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

25、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的非預(yù)期反映或提供新的產(chǎn)品、服務(wù)收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手投資于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股票行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響一個(gè)行業(yè)中所有公司通過(guò)收購(gòu)或投資進(jìn)行其他行業(yè)持有函蓋數(shù)個(gè)行業(yè)的投資組合市場(chǎng)/宏觀的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)利率變動(dòng)通貨膨脹經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)匯率變動(dòng)政治變動(dòng)投資于數(shù)個(gè)國(guó)家/貨幣持有一個(gè)包括數(shù)個(gè)國(guó)家的投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策四、 利息率（1）概念）概念利息率是公司理財(cái)中一項(xiàng)重要的概念，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。利息率是衡量資金增值量的基本單位，從資金流通角度看，利息率使特定時(shí)期運(yùn)用資金這一資源的交易價(jià)格，資金在資金市場(chǎng)上的交易，是以利率為價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)的。 （2）分類(lèi)）分類(lèi)按利率之間的關(guān)系，分為基準(zhǔn)利率和套算利率；按債權(quán)人取得的報(bào)酬情況，分為

26、實(shí)際利率和名義利率按借款在貸款期限內(nèi)是否調(diào)整分為固定利率和浮動(dòng)利率按利率變動(dòng)和市場(chǎng)的關(guān)系，分為市場(chǎng)利率和官定利率 (3)決定利息率高低的基本因素資金供應(yīng)和需求是兩個(gè)基本因素，此外，還有經(jīng)營(yíng)周期、通貨膨脹、貨幣政策、財(cái)政政策、國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系，國(guó)家利率管制等因素。 (4)未來(lái)利率水平的測(cè)算 純利率純利率 通貨膨脹補(bǔ)償通貨膨脹補(bǔ)償 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬五、估價(jià) (一)估價(jià)的一般理論 投資項(xiàng)目?jī)r(jià)格的高低，取決于投資項(xiàng)目期間的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。投資者進(jìn)行投資，是為了在未來(lái)獲取增值收入，如債券未來(lái)期間的利息收入及轉(zhuǎn)讓價(jià)差。于是，債券的價(jià)值應(yīng)該是按

27、投資者要求的必要收益率對(duì)未來(lái)的上述增值收入及到期收回(或中間轉(zhuǎn)讓)的本金的折現(xiàn)值。 （二）債券的估價(jià):一般的估價(jià)模型nnttKFKFiP)1 ()1 (1 nnttKFKIP)1 ()1 (1 nknkPVIFFPVIFAI, 式中：P 代表證券價(jià)格； i 代表證券票面利息率； F 代表證券面值； I 代表每年利息； K 代表市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率； n 代表付息總期數(shù)。 一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的估價(jià)模型其計(jì)算公式為：nKniFFP)1 ( nkPVIFniFF,)( 公式中符號(hào)含義同前式。貼現(xiàn)發(fā)行的債券的估價(jià)模型這些債券的估價(jià)模型為：nknPVIFFKFP,)1(（三）股票的估價(jià):一般股票的估價(jià)方法在一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還希望在未來(lái)出售股票時(shí)從股票價(jià)格的上漲中獲得好處。此時(shí)的股票估價(jià)模型為：nnntttKVKDV)1 ()1 (1式中：V代表股票現(xiàn)在價(jià)格； Vn未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格； K投資人要求的必要報(bào)酬率； Dt第