姚洋：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前瞻及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)姚洋北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院1/2/20221內(nèi)容 引言：十三五和人均收入翻番 日本綜合征和中等收入陷阱 中國(guó)的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè) 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀調(diào)控 1/2/20222一、引言 十三五計(jì)劃 轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)生態(tài)文明、保障和改善民生等 增長(zhǎng)仍然是重要的 居民人均可支配收入翻番 到2020年，居民人均可支配收入達(dá)到2010年的兩倍 李克強(qiáng)總理：未來(lái)五年需要GDP年均增長(zhǎng)6.56%1/2/20223二、日本綜合征和中等收入陷阱 中國(guó)和日本相似性 基本上采納了日本1950-60年代的出口導(dǎo)向的增長(zhǎng)模式 積累了大量的外匯剩余，對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格造成壓力

2、 人均收入相當(dāng)于日本1970年代初期的水平，但人口老化程度卻相當(dāng)于日本1980年代中期的水平 典型的未富先老1/2/20224日本綜合征 兩次斷崖式減速 第一次：1973年第一次石油危機(jī)之后 此前20年，日本的年均增長(zhǎng)率超過(guò)9% 此后20年，年均增長(zhǎng)率下降到3.5% 第二次：1993年資產(chǎn)泡沫破滅之后 從那時(shí)至今，日本經(jīng)濟(jì)幾乎沒(méi)有增長(zhǎng) 與此同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格和消費(fèi)物價(jià)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)1/2/20225-10%-5%0%5%10%15%1952195619601964196819721976198019841988199219962000200420082012Growth rates in JPY9.2

3、%3.5%0.8%中等收入陷阱2022-1-261/2/20226Total: 110 “middle” or “l(fā)ow” in 1960: 88 Decline: 51 Rise by 10 percentage point: 19 From “middle” to “high”: 11Source: Penn World Table 7.0.45% of US8% of US“幸福家庭”和“不幸家庭” 托爾斯泰：安娜卡列麗娜 “幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸” “不幸家庭”的各自不幸 菲律賓 vs 中國(guó)：命運(yùn)的反轉(zhuǎn) 馬來(lái)西亞：40%的人口受到抑制 巴西：早熟的福利社會(huì)1/2/

4、20227“幸福家庭”的“幸福賬單” 高儲(chǔ)蓄、高投資 深入的工業(yè)化過(guò)程 高制造業(yè)出口 高人類(lèi)發(fā)展指數(shù) 穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì) 穩(wěn)定的政治環(huán)境 較低的不平等1/2/20228工業(yè)化：天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐 印度 做“世界的辦公室”能變成發(fā)達(dá)國(guó)家嗎？ 巴西 國(guó)民儲(chǔ)蓄率只有15%，能夠趕上國(guó)民儲(chǔ)蓄率超過(guò)20%的美國(guó)嗎？ 典型的荷蘭病癥狀：最高峰的時(shí)候（2008年7月），巴西雷亞爾和美元的兌換率是1美元 = 1.65雷亞爾1/2/20229為什么制造業(yè)是重要的？ 創(chuàng)造儲(chǔ)蓄 工業(yè)的資本密度大，資本回報(bào)占比高 提升整個(gè)國(guó)家的技術(shù)水平 工業(yè)是一所大學(xué)校 支撐服務(wù)業(yè) 皮之不存毛將焉附？ 工業(yè)化是一個(gè)國(guó)家發(fā)展過(guò)程中不可缺少

5、的一環(huán)1/2/202210三. 中國(guó)的優(yōu)勢(shì)和增長(zhǎng)預(yù)測(cè) 后發(fā)優(yōu)勢(shì)？科技水平的提高？人力資本的提高？ 日本在上世紀(jì)70、80年代也和中國(guó)一樣 大國(guó)優(yōu)勢(shì) 經(jīng)濟(jì)改革1/2/202211不斷提高的人力資本和科技力量1/2/202212中學(xué)和大學(xué)入學(xué)率Notes: The high-school enrollment rate is defined as the ratio between the number of registered high-school (both vocational and academic) students and the population between 15 an

6、d 17 years old; the college enrollment rate is defined as the ratio between the number of registered college students and the population between 18 and 22 years old.來(lái)源：World Development Indicators (WDI), 2013, World Bank Group。Enrollment Rate %01020304050607080901001970197319741975197619771978197919

7、8019811984198519861987198819891990199119921993199419951996199719992000200120022003200620072008200920102011201220132014High SchoolCollege大學(xué)生(本科)人數(shù)迅猛上升1/2/202213來(lái)源：中國(guó)教育年鑒024681012141600.511.522.533.5419941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013Enrollment of College

8、Students (Million)Number of College Graduates (Million)Total College Students (Million, Right Axis)教育彌補(bǔ)勞動(dòng)力數(shù)量下降1/2/20221421-2930-3940-4950-5960-6970-7980+11975311357911MaleFemaleNotes: The dark color bars are for urban areas, and the light color bars are for rural areas. Data are for 9,357 adults in

9、25 provinces in 2010.Source: CFPS 2010. 和韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)相比較1/2/20221502040608010012019711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009Secondary: KoreaTertiary: KoreaSecondary: TaiwanTertiary: Taiwan韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)的大學(xué)和高中粗入學(xué)率 (%)Notes: For tertiary enrollment, Korean data include postgra

10、duate students whereas Taiwanese data do not.Sources: Korean data are from UNISCO Institute for Statistics; Taiwanese data are from the Department of Statistics, Ministry of Education, Taiwan.大國(guó)優(yōu)勢(shì)1/2/202216巨大的地區(qū)差距2014年城市居民人均可支配收入年城市居民人均可支配收入（元）（元） 上海: 47,710 北京: 43,910 浙江: 40,393 江蘇: 34,346 廣東: 32,1

11、48 天津: 31,506 福建: 30,722 山東: 29,222 遼寧: 29,082 全國(guó)平均: 28,844 甘肅: 20,804January 2, 202217沿海九省市的巨大優(yōu)勢(shì)沿海九省市的巨大優(yōu)勢(shì) 占全國(guó)GDP總量的60%以上 近90%的出口中西部地區(qū)有待趕超1/2/202218010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000191919202020202020202020202020202020東部中部西部人均GDP（元）來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒中西部地區(qū)有待趕超1/2/202219來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒0%5%10%15%20%25

12、%30%199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014東部中部西部第一產(chǎn)業(yè)占GDP的比例0%10%20%30%40%50%60%111222222222222222東部中部西部第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比例0%10%20%30%40%50%111222222222222222東部中部西部第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比例0%10%20%30%40%50%60%70%111222222222222222東部中部西部城市化率 東部地區(qū)的人均GDP是中西部地區(qū)的1.8倍 中西部地區(qū)要在二十年里趕上東部地區(qū)的人均GDP，則其

13、增長(zhǎng)率需要高出東部地區(qū)3個(gè)百分點(diǎn) 假設(shè)東部地區(qū)的增長(zhǎng)率下降到6%，則全國(guó)的增長(zhǎng)率可以達(dá)到7.2% 假設(shè)東部地區(qū)的增長(zhǎng)率下降到4%，則全國(guó)的增長(zhǎng)率可以達(dá)到5.2% 中國(guó)需要一個(gè)“內(nèi)地騰飛”計(jì)劃1/2/202220經(jīng)濟(jì)改革 中國(guó)政治長(zhǎng)周期 八十年代：改革準(zhǔn)備階段 九十年代：改革攻堅(jiān)階段 新世紀(jì)第一個(gè)十年：調(diào)整和彌補(bǔ)九十年代改革的負(fù)面影響 新世紀(jì)第二個(gè)十年：新的改革1/2/202221金融改革 影子銀行的增長(zhǎng)：“后門(mén)改革” 實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化 實(shí)現(xiàn)了民營(yíng)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域 設(shè)立民營(yíng)銀行 截止2015年5月，五家民營(yíng)銀行獲批準(zhǔn) 上海自貿(mào)區(qū)的資本賬戶(hù)開(kāi)放 自由貿(mào)易賬戶(hù) 北京新三板、上?？萍紕?chuàng)新板-50510

14、1520253035-100001000200030004000500060002002200320042005200620072008200920102011201220132014Volume (left axis)Share (right axis)Bil. yuan%影子銀行規(guī)模及其在社會(huì)融資總額中的比例來(lái)源：人民銀行網(wǎng)站1/2/202222金融如何促進(jìn)創(chuàng)新？ 銀行（間接金融）不適合支持創(chuàng)新 銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和人群中的平均偏好一致 資本市場(chǎng)適合支持創(chuàng)新 有利于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的匹配 新三板和上海科技板有利于創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展 問(wèn)題 孫正義投資阿里巴巴，憑什么獲得2900倍的回報(bào)？1

15、/2/2022231/2/20222401234567801002003004005006007002002200320042005200620072008200920102011201220132014Volume (left axis)Share (right axis)Bil. yuan%股權(quán)融資規(guī)模及其在社會(huì)融資總額中的比例010002000300040005000600070008000900010000200620072008200920102011201220132014General capitalTradable shares北京新三板規(guī)模（單位：股）盡管股市大漲，但股權(quán)融資

16、比例仍然很低新三板的規(guī)模還較小流動(dòng)性也不大今后的方向：轉(zhuǎn)板降低交易門(mén)檻中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)年份年份基準(zhǔn)預(yù)測(cè)基準(zhǔn)預(yù)測(cè)修正預(yù)測(cè)修正預(yù)測(cè)20147.6%6.9%20157.5%6.8%20167.6%6.9%20177.6%6.9%20187.2%6.5%20197.2%6.5%20207.1%6.4%20217.0%6.3%20227.0%6.3%20236.9%6.2%均值7.3%6.6%預(yù)測(cè)方法預(yù)測(cè)方法： 使用世界各國(guó)1985-2013年的數(shù)據(jù)估計(jì)一個(gè)平均的增長(zhǎng)方程，增長(zhǎng)變量主要包括：資本存量、人口撫養(yǎng)比、健康、技術(shù)進(jìn)步以及世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。 資本存量增速高1個(gè)百分點(diǎn)，人均GDP增長(zhǎng)速度提高

17、約0.14個(gè)百分點(diǎn)；人口撫養(yǎng)比上升一個(gè)百分點(diǎn)，人均GDP增長(zhǎng)速度下降約0.1個(gè)百分點(diǎn)。1/2/202225注：預(yù)測(cè)是基于使用1985-2013年世界國(guó)別數(shù)據(jù)構(gòu)造的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程做出的?；鶞?zhǔn)預(yù)測(cè)=資本存量增長(zhǎng)速度為中國(guó)1985-2013年的平均值8.7%，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為期間的平均值3.8%；修正預(yù)測(cè)設(shè)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為3.1%。1/2/2022262022-1-226中、美經(jīng)濟(jì)比較年份美國(guó)中國(guó)中國(guó)美國(guó)/中國(guó)（萬(wàn)億美元）(萬(wàn)億人民幣）（萬(wàn)億美元）201014.9639.85.882.54201115.5347.167.492.07201216.2451.938.241.97201316.8056.8

18、89.201.83201417.463.6510.41.671/2/202227中、美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)（萬(wàn)億美元）注：美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是2001-2014年（不包括08、09年）的平均，通脹率為2010年以來(lái)的平均。中國(guó)的通脹率 =（中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率-美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率）* 0.4 + 美國(guó)通脹率 假設(shè) 預(yù)測(cè) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率通脹率 20202023美國(guó)2.35%1.70% 22.0824.87中國(guó) 高預(yù)測(cè)7.5%3.76% 19.7327.17中預(yù)測(cè)7.0%3.56% 18.9925.67低預(yù)測(cè)6.5%3.36% 18.2824.24更多指標(biāo) 中國(guó)占世界GDP的比例將達(dá)到20%； 中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量將超過(guò)排在第三到

19、第六位四個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)總量的總和； 中國(guó)人均GDP將達(dá)到15000美元以上，上海將達(dá)到25000美元以上； 中國(guó)政府收入將超過(guò)2010年的GDP總量； 中國(guó)的軍費(fèi)支出將達(dá)到美國(guó)的一半。1/2/202228四、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀調(diào)控 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的原因：三期疊加 世界經(jīng)濟(jì)的調(diào)整 我國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型 經(jīng)濟(jì)周期1/2/202229破除幾個(gè)迷思 中國(guó)目前最大的問(wèn)題是產(chǎn)能過(guò)剩 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的效率在下降，投資效率下降最快 供給側(cè)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整是提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和質(zhì)量的唯一選擇1/2/202230產(chǎn)能過(guò)剩 是經(jīng)濟(jì)下行的原因還是其結(jié)果？ 是結(jié)果！ 1998-2003年的教訓(xùn) 強(qiáng)調(diào)壓產(chǎn)能，特別是鋼鐵產(chǎn)能（鐵本成了受害者?。?但是，中國(guó)的鋼產(chǎn)量從2億噸增長(zhǎng)到高峰時(shí)期的近8億噸 如何辦？ 政府的目標(biāo)是讓產(chǎn)能利用起來(lái)！ 如果有過(guò)剩產(chǎn)量，讓市場(chǎng)去壓！1/2/202231經(jīng)濟(jì)效率問(wèn)題 經(jīng)濟(jì)學(xué)家如何度量效率？ 全要素生產(chǎn)率（TFP）：是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)扣除了資本和勞動(dòng)增長(zhǎng)的殘差 它是順周期的 景氣上升期：資本和勞動(dòng)力的利用效率提高，從而導(dǎo)致殘差項(xiàng)上升； 景氣下降期：設(shè)備空置率提高，從而導(dǎo)致殘差項(xiàng)上升。1/2/202232投資效率問(wèn)題 資本回報(bào)率下降 是一個(gè)自然的過(guò)程：資本邊際回報(bào)率下降 基礎(chǔ)設(shè)施投資 回報(bào)周期長(zhǎng) 不能只看經(jīng)濟(jì)回報(bào)，還要看社會(huì)回報(bào) 基礎(chǔ)設(shè)施也是一種消費(fèi)項(xiàng)目1/2/202233供給側(cè)改革改什么？