美國金融監(jiān)管法案內容及其對我國啟示

1、美國金融監(jiān)管法案內容及對中國啟發(fā)摘要：美國金融監(jiān)管改革法案作為法律正式生效，該法案的改革力度空前，引起了世界各國的廣泛關注。 本文將對法案的要緊內 容進行提煉概括，并就其阻礙以及對中國的借鑒意義和理論啟發(fā) 進行簡要評述。關鍵詞：美國金融監(jiān)管改革新方案；美聯(lián)儲；消費者愛護美國金融監(jiān)管法案的要緊內容此次美國金融監(jiān)管改革法案內容龐雜，條款眾多，那個地點要緊擇其重點進行分析。首先，防范系統(tǒng)性風險。歷來各國金融監(jiān)管法案對此均不曾 涉及，美國作為法律第一次正式提出，并給出了專門詳盡的規(guī)定。決定建立金融穩(wěn)定監(jiān)察委員會。該委員會委員包括財政部長、美聯(lián)儲主席及七家金融監(jiān)管機構的高級官員，要緊職責是找出威脅金融體

2、系穩(wěn)定的因素和監(jiān)管上的漏洞，向各監(jiān)管機構提出調整建議。比如，當委員會認為一些金融企業(yè)太大或太復雜而有 可能威脅金融穩(wěn)定時，就會向美聯(lián)儲提出建議， 對這些企業(yè)實施 更嚴厲的監(jiān)管；經委員會同意后，美聯(lián)儲可要求貸款機構提高資 本金，限制金融企業(yè)的合并和收購等擴張活動，并有權拆分那些被視為對金融市場穩(wěn)定存在威脅的企業(yè)。實施“沃爾克規(guī)則”。總體來講“沃爾克規(guī)則”是對混業(yè)、1 / 12分業(yè)經營的一種糾正。其最要緊的內容確實是將商業(yè)銀行和投資 銀行的業(yè)務重新進行分離，同時要求銀行對私募基金和對沖基金 的投資額不能超過基金總資產的 3鳩及銀行自身核心資本的3% 以此限制銀行利用自有資本進行自營交易；同時對銀行

3、規(guī)模也進行了限制，要求銀行進行重組并購時，收購后的關聯(lián)負債不得超 過所有金融機構負債的10% “沃爾克規(guī)則”目的是為了有效隔 離銀行與自營交易中的風險，對我國金融監(jiān)管的風險防范具有專 門大的借鑒意義，然而也不無非議，因為沃爾克本人特不保守， 他曾斷言在所有金融創(chuàng)新中只有 ATM機是有用的，因此專門多人 認為這一規(guī)則過于慎重。此法案中的相關條款可視為是對沃爾克 的保守做法采取了一種折中的妥協(xié)。對金融衍生品監(jiān)管進行改革。要求銀行剝離農產品、股票、 能源、金屬以及未清算的 CDS交易，但可從事利率、外匯以及黃 金和白銀的掉期交易；且絕大多數(shù)場外衍生品將通過第三方交易 所和清算中心進行，以便市場和監(jiān)管

4、機構更容易跟蹤這些交易； 此外監(jiān)管機構還將提高對擁有大額掉期頭寸的公司的資本要求， 并有權對單一交易者所擁有的合約數(shù)量加以限制。其中，衍生產品要求集中交易、統(tǒng)一清算的規(guī)定，完全顛覆了理論界尤其是哈 佛學派的觀點，關于衍生產品而言，場外交易確實是它們的生命2 / 12力，依照BIS的統(tǒng)計，2009年末全球衍生品合約面值有 636.4萬 億，僅3.4%是在交易所交易的。這條專門難做到。對此，在中國無需擔心。因為中國國內的所有衍生品交易都 不同意雙邊交易，差不多上差不多上集中交易、統(tǒng)一清算。最早 運行這種模式的是中國外匯交易中心，起初由于我們尚未充分認識到IT在交易過程中的作用，還遭到專門多反對。事

5、實證明， 這種模式為后來的外匯體制改革奠定了一定的基礎。中國始終把監(jiān)管放在前、交易自由放在后的思路曾招致許多非議，但就此次金融監(jiān)管改革法案的內容來看，美國也開始體現(xiàn)出這種傾向。確立信用證券化產品的風險留存要求。信用證券化產品發(fā)行人需持有他們打包或出售的債務中至少 5%勺份額，即被迫保留一 定的信用風險。目的是將發(fā)行人的利益和投資者的利益捆綁在一 起。這對投資者愛護也是一種啟發(fā)。提高銀行資本標準。要求銀行和具有系統(tǒng)重要性的非銀行金 融機構在法案通過后18個月內實施新的對資本充足率和杠桿比 例的最低要求；對有系統(tǒng)重要性的銀行將實施更高標準的資本充 足率和杠桿比率要求；對銀行控股公司提出了與商業(yè)銀行

6、同樣的 資本充足率要求，禁止大型銀行控股公司將信托優(yōu)先證券作為一 級資本。3 / 12建立金融機構的清算與破產機制。將美國聯(lián)邦存款保險公司（下稱FDIC）的清算職能擴大到大型非銀行金融機構，給予FDIC “清算授權”，要求其建立起安全有序的破產清算機制；在 大型金融機構的倒閉會嚴峻損害美國經濟的情況下，F(xiàn)DIC將利用這一機制接管、拆分或清算該機構；但不成立專門的問題機構 處置基金，財政部可為金融機構破產清算提供前期費用，F(xiàn)DIC可對總資產超過500億美元的大型金融機構收費彌補破產損失。 這一條款的專門多思路來自于過去兩年學術界的研究，關于傳統(tǒng)監(jiān)治理念有較大的革新。其次，消費和投資者愛護。消費和

7、投資者愛護這一理念貫穿于此次金融監(jiān)管改革法案之中。法案規(guī)定在美聯(lián)儲內設立獨立的金融消費者愛護局，以愛護金融消費者利益免受不公平的、欺詐性的金融交易損害，要緊負責監(jiān)管銀行和金融服務業(yè)為消費者提供的信用卡、按揭貸款等個人金融產品；在美國證監(jiān)會內部設立投資者顧問委員會和投資 者愛護辦公室；對信用評級機構，要求更完全的信息披露，包括 評級公司的內部運作、評級方法、歷史表現(xiàn)等，要求監(jiān)管機構建 立新的信用評估標準，降低監(jiān)管者和投資者對評級公司的依靠。 我們應充分認識到在金融行業(yè)中消費者處于信息劣勢，而金融機4 / 12構具有天然的欺詐傾向，導致許多金融機構的利潤并非來源于公 允的市場競爭價格，而是來源于信

8、息不對等和對客戶的隱含的欺 詐收益。再次，加強股東在公司治理和確定高管薪酬方面的作用。法案規(guī)定美國證監(jiān)會有權給予股東“代理參與” (Proxyaccess)權限，方便股東向董事會提名董事候選人；上市公司股 東對公司高管薪酬和“黃金降落傘”等事宜擁有無約束力投票 權；董事會下屬薪酬委員會完全由獨立董事組成；同意監(jiān)管機構強行中止金融機構不恰當、 不慎重的薪酬方案，要求金融機構披 露薪酬結構中所有的激勵要素； 對上市公司基于錯誤財務信息發(fā) 放的高管薪酬，美國證監(jiān)會擁有追索權。限制高管薪酬是此法案的又一重大理論突破。在此之前，證券市場和金融機構一直認為治理者的薪酬是其勞動所得，應由市場決定，不應納入監(jiān)

9、管內容，假如對治理者薪酬進行管制，有違 經濟學上的人力資本理論。 然而現(xiàn)在不僅美國金融監(jiān)管法案對此 提出了明確限制，英國也正在籌劃一項大方案，要對年薪逾50萬英鎊的高管薪酬全部限制。最后，完善金融監(jiān)管體制。重組銀行監(jiān)管機構，將儲蓄機構監(jiān)理署合并到貨幣監(jiān)理署5 / 12中，其部分職能轉移到美聯(lián)儲和聯(lián)邦存款保險公司；由美聯(lián)儲負責監(jiān)管銀行控股公司和部分州注冊銀行，貨幣監(jiān)理署監(jiān)管聯(lián)邦注冊銀行，而聯(lián)邦存款保險公司負責監(jiān)管州注冊銀行。這是一項專門重要的改革。在此之前差不多上美聯(lián)儲和美國貨幣監(jiān)理署負責 監(jiān)管聯(lián)邦注冊銀行的，現(xiàn)在則減少了它們對各州注冊銀行的監(jiān)管 權。中國監(jiān)管當局比較關懷的一點應該是美聯(lián)儲負責監(jiān)

10、管銀行控 股公司，因為關于金融控股公司歸誰監(jiān)管的問題， 中國的銀監(jiān)會、 保監(jiān)會、央行一直存有爭議。對美聯(lián)儲監(jiān)管權限進行規(guī)定，在擴大美聯(lián)儲監(jiān)管范圍的同時 也要求其增加透明度。國會審計辦公室要對美聯(lián)儲自金融危機以 來發(fā)放的緊急救援貸款和其它行動進行一次性審計。同時，國會審計辦公室還擁有今后對美聯(lián)儲的緊急貸款、貼現(xiàn)窗口放款和公開市場操作進行審計的權力，對美聯(lián)儲發(fā)放緊急貸款的權力加以 限制，要求緊急貸款的發(fā)放必須是出于系統(tǒng)性考慮，禁止利用緊急貸款對個不企業(yè)提供救助。保險行業(yè)的監(jiān)管方面，在財政部設立聯(lián)邦保險辦公室來統(tǒng)一監(jiān)管保險行業(yè)、協(xié)調國際保險事務以及與各州保險監(jiān)管機構協(xié)商 國家層面的保險問題。私募基金

11、和對沖基金的監(jiān)管方面，要求大型對沖基金和私募6 / 12 基金在美國證監(jiān)會登記，同意強制性的聯(lián)邦監(jiān)管； 對沖基金和私募基金將會被要求向美國證監(jiān)會報告交易和頭寸信息，以評估它們可能產生的系統(tǒng)性風險。這一規(guī)定令對沖基金的客戶特不抗拒， 因為匿名本身有利于 市場交易，尤其在詢價過程中是一個專門重要的條件，而交易所的集中交易是非匿名的，因此客戶為幸免暴露身份， 才轉向對沖 基金。盡管美國理論界如格林斯潘、 薩默斯等再三證明對沖基金 是不可能引發(fā)系統(tǒng)性風險的，但美國依舊把大型對沖基金監(jiān)管起 來了。究竟今后會建立什么方式來跟蹤這些對沖基金交易，現(xiàn)在尚不可知，具體細則的制訂落實也有待時日。中國如何借鑒首先，

12、進一步理順金融監(jiān)管體制。堅持分業(yè)經營、分業(yè)監(jiān)管 模式，審慎試點綜合經營，在分業(yè)監(jiān)管體制基礎上，加強中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管和防 范系統(tǒng)性金融風險方面的職能。中央銀行可在監(jiān)管協(xié)調中起到牽 頭作用，促進監(jiān)管機構之間的信息共享和協(xié)作?？蓢L試設立由中央銀行、財政部、三個監(jiān)管當局等領導組成的“金融穩(wěn)定委員 會”，對涉及我國金融穩(wěn)定的重大事項實行票決機制，明確問責制，也可減少事事上報國務院的壓力。7 / 12其次，解決“大而不倒”問題。國有大型金融機構的專門地位使得“大而不倒”問題在中國更為突出和嚴峻，應適度操縱大型金融機構風險資產規(guī)模的增長速度，幸免業(yè)務過度擴張，要突出主業(yè)，操縱非主業(yè)的子公司的設立， 減少大額固定資本支出和 境外兼并收購對資本的消耗。 與此同時，國有商業(yè)銀行本身應進 一步加強風險操縱，減少核銷，并適當降低分紅比率，可逐步實 現(xiàn)銀行資本金補充以內源融資為主。再次，完善國有商業(yè)銀行資本金補充和約束機制。監(jiān)管當局和國有控股股東對國有金融機構要采取更為嚴格的要求和操縱， 要充分發(fā)揮監(jiān)管約束、國有出資人約束和銀行自身約束的合力， 明確對國有控股金融企業(yè)