《期貨及衍生品基礎(chǔ)》考點(diǎn)串講

1、考點(diǎn)三、保證金制度1、在國(guó)際期貨市場(chǎng)上，保證金制度的實(shí)施特點(diǎn)：第一，對(duì)交易者的保證金要求與其面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。第二，交易所根據(jù)合約特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況等調(diào)節(jié)保證金水平。第三，保證金的收取是分級(jí)進(jìn)行的。2、我國(guó)境內(nèi)期貨交易保證金制度的特點(diǎn)第一，對(duì)期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。一般來(lái)說(shuō)，距交割月份越近，交易保證金比率隨著交割臨近而提高。第二，隨著合約持倉(cāng)量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例。第三，當(dāng)某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時(shí)，交易保證金比率相應(yīng)提高。第四，當(dāng)某品種某月份合約按結(jié)算價(jià)計(jì)算的價(jià)格變化，連續(xù)若干個(gè)交易日的累積漲跌幅達(dá)到一定程

2、度時(shí)，交易所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況，對(duì)部分或全部會(huì)員的單邊或雙邊實(shí)施同比例或不同比例提高交易保證金、限制部分會(huì)員或全部會(huì)員出金、暫停部分會(huì)員或全部會(huì)員開(kāi)新倉(cāng)、調(diào)整漲跌停板幅度、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)等一種或多種措施，以控制風(fēng)險(xiǎn)。第五，當(dāng)某期貨合約交易出現(xiàn)異常情況時(shí)，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例?？键c(diǎn)四、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度特點(diǎn)第一，對(duì)所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算，在此基礎(chǔ)上匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時(shí)、具體、真實(shí)的反映。第二，在對(duì)交易盈虧進(jìn)行結(jié)算時(shí)，不僅對(duì)平倉(cāng)頭寸的盈虧進(jìn)行結(jié)算，而且對(duì)未平倉(cāng)合約產(chǎn)生的浮動(dòng)盈虧也進(jìn)行結(jié)算。第三，對(duì)交易頭寸所占用的保證金進(jìn)行

3、逐日結(jié)算。第四，當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度是通過(guò)期貨交易分級(jí)結(jié)算體系實(shí)施的。考點(diǎn)五、漲跌停板制度1、我國(guó)境內(nèi)期貨漲跌停板制度的特點(diǎn)第一，新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的兩倍或三倍。如合約有成交，則于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；如合約無(wú)成交，則下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板幅度。第二，在某一期貨合約的交易過(guò)程中，當(dāng)合約價(jià)格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國(guó)家法定長(zhǎng)假，或交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯變化時(shí)，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整其漲跌停板幅度。第三，對(duì)同時(shí)適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按照規(guī)定漲跌停板中的最高值確定。2、在出現(xiàn)漲跌停

4、板情形時(shí)，交易所一般將采取如下措施控制風(fēng)險(xiǎn)。第一，當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價(jià)格成交時(shí)，成交撮合實(shí)行平倉(cāng)優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則，但平當(dāng)日新開(kāi)倉(cāng)位不適用平倉(cāng)優(yōu)先的原則。第二，在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲（跌）停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)時(shí)，實(shí)行強(qiáng)制減倉(cāng)。其目的在于迅速、有效化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止會(huì)員大量違約?？键c(diǎn)六、持倉(cāng)限額及大戶報(bào)告制度1、在國(guó)際期貨市場(chǎng)，持倉(cāng)限額及大戶報(bào)告制度的實(shí)施呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：第一，交易所可以根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況制定和調(diào)整持倉(cāng)限額和持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。第二，通常來(lái)說(shuō)，一般月份合約的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)高；臨近交割時(shí)，持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)低。第三，持倉(cāng)限額通常只針對(duì)一般投機(jī)頭寸，套

5、期保值頭寸、風(fēng)險(xiǎn)管理頭寸及套利頭寸可以向交易所申請(qǐng)豁免持倉(cāng)限額。2、我國(guó)境內(nèi)期貨持倉(cāng)限額及大戶報(bào)告制度的特點(diǎn)大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所對(duì)持倉(cāng)限額及大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定一般有如下規(guī)定：第一，交易所可以根據(jù)不同期貨品種的具體情況，分別確定每一品種每一月份的限倉(cāng)數(shù)額及大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。第二，當(dāng)會(huì)員或客戶的某品種持倉(cāng)合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉(cāng)限量80%以上（含本數(shù)）時(shí)，會(huì)員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過(guò)期貨公司會(huì)員報(bào)告。第三，市場(chǎng)總持倉(cāng)量不同，適用的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)也不同。當(dāng)某合約市場(chǎng)總持倉(cāng)量大時(shí)，持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)設(shè)置得高一些；

6、反之，當(dāng)某合約的市場(chǎng)總持倉(cāng)量小時(shí)，持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)低一些。第四，一般應(yīng)按照各合約在交易全過(guò)程中所處的不同時(shí)期來(lái)分別確定不同的限倉(cāng)數(shù)額。比如，一般月份合約的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得高；臨近交割時(shí)，持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得低。第五，期貨公司會(huì)員、非期貨公司會(huì)員、一般客戶分別適用不同的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)?？键c(diǎn)七、我國(guó)境內(nèi)期貨強(qiáng)行平倉(cāng)制度的規(guī)定我國(guó)境內(nèi)期貨交易所規(guī)定，當(dāng)會(huì)員（客戶）出現(xiàn)下列情形之一時(shí)，交易所有權(quán)對(duì)其持倉(cāng)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)。(1)會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的。(2)客戶、從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員的持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定。(3)因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰

7、的。(4)根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的。(5)其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的?？键c(diǎn)八、下單1市價(jià)指令這種指令的特點(diǎn)是成交速度快，一旦指令下達(dá)后不可更改或撤銷(xiāo)。2限價(jià)指令限價(jià)指令是指執(zhí)行時(shí)必須按限定價(jià)格或更好的價(jià)格成交的指令。它的特點(diǎn)是可以按客戶的預(yù)期價(jià)格成交，但成交速度相對(duì)較慢，有時(shí)甚至無(wú)法成交。3、指令下達(dá)方式客戶可以通過(guò)書(shū)面、電話、互聯(lián)網(wǎng)或者國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他方式，向期貨公司下達(dá)交易指令。目前，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)下單是我國(guó)客戶最主要的下單方式?？键c(diǎn)九、競(jìng)價(jià)1公開(kāi)喊價(jià)方式（1）連續(xù)競(jìng)價(jià)制：歐美（2）一節(jié)一價(jià)制：日本2計(jì)算機(jī)撮合成交方式國(guó)內(nèi)期貨交易所均采用計(jì)算機(jī)撮合成交方式。計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)一般

8、將買(mǎi)賣(mài)申報(bào)單以價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序。當(dāng)買(mǎi)入價(jià)大于、等于賣(mài)出價(jià)則自動(dòng)撮合成交，撮合成交價(jià)等于買(mǎi)入價(jià)( Bp)、賣(mài)出價(jià)( sp)和前一成交價(jià)(Cp)三者中居中的一個(gè)價(jià)格，即：當(dāng)BpspCp，則最新成交價(jià)=sp當(dāng)BpCpsp，則最新成交價(jià)=Cp當(dāng)CpBpsp，則最新成交價(jià)=Bp開(kāi)盤(pán)價(jià)由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。開(kāi)盤(pán)價(jià)集合競(jìng)價(jià)在某品種某月份合約每一交易日開(kāi)市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行。其中，前4分鐘為期貨合約買(mǎi)、賣(mài)價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間，開(kāi)市時(shí)產(chǎn)生開(kāi)盤(pán)價(jià)。集合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原則，即以此價(jià)格成交能夠得到最大成交量。高于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買(mǎi)入申報(bào)全部成交；低于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的賣(mài)出申報(bào)全

9、部成交；等于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買(mǎi)入或賣(mài)出申報(bào)，根據(jù)買(mǎi)入申報(bào)量和賣(mài)出申報(bào)量的多少，按少的一方的申報(bào)量成交。集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生價(jià)格的方法是：(1)交易系統(tǒng)分別對(duì)所有有效的買(mǎi)入申報(bào)按申報(bào)價(jià)由高到低的順序排列，申報(bào)價(jià)相同的按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列；所有有效的賣(mài)出申報(bào)按申報(bào)價(jià)由低到高的順序排列，申報(bào)價(jià)相同的按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列。 (2)交易系統(tǒng)逐步將排在前面的買(mǎi)人申報(bào)和賣(mài)出申報(bào)配對(duì)成交，直到不能成交為止。開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)中的未成交申報(bào)單自動(dòng)參與開(kāi)市后競(jìng)價(jià)交易?？键c(diǎn)十、結(jié)算1、在我國(guó)，會(huì)員（客戶）的保證金可以分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。結(jié)算準(zhǔn)備金是交易所會(huì)員（客戶）為了交易結(jié)算在交易所（期貨公司）專(zhuān)用結(jié)算

10、賬戶預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金；交易保證金是會(huì)員（客戶）在交易所（期貨公司）專(zhuān)用結(jié)算賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。2風(fēng)險(xiǎn)度風(fēng)險(xiǎn)度=保證金占用客戶權(quán)益100%。該風(fēng)險(xiǎn)度越接近100%，風(fēng)險(xiǎn)越大；等于100%，則表明客戶的可用資金為0，由于客戶的可用資金不能為負(fù)，也就是說(shuō)，期貨公司不允許客戶風(fēng)險(xiǎn)度大于100%，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)度大于100%時(shí)，客戶則會(huì)收到期貨公司“追加保證金通知書(shū)”?？键c(diǎn)十一、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性(1)加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本；可以靈活商定交貨品級(jí)、地點(diǎn)和方式；可以提高資金的利用效率。(2)期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉(cāng)后購(gòu)銷(xiāo)現(xiàn)貨”更便捷。(3)期

11、轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和期貨實(shí)物交割更有利。第四章 套期保值考點(diǎn)一、套期保值的原理要實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”，在套期保值操作中應(yīng)滿足以下條件：（一）在套期保值數(shù)量選擇上，要使期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)值變動(dòng)大體相當(dāng)（二）在期貨頭寸方向的選擇上，應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反或作為現(xiàn)貨未來(lái)交易的替代物（三）期貨頭寸持有時(shí)間段與現(xiàn)貨承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段對(duì)應(yīng)考點(diǎn)二 、賣(mài)出套期保值的操作主要適用于以下幾種情形第一，持有某種商品或資產(chǎn)（此時(shí)持有現(xiàn)貨多頭頭寸），擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格下跌，使其持有的商品或資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值下降，或者其銷(xiāo)售收益下降。第二，已經(jīng)按固定價(jià)格買(mǎi)入未來(lái)交收的商品或資產(chǎn)（此時(shí)持有現(xiàn)貨多頭頭寸），擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格下跌，使其商品或資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值

12、下降或其銷(xiāo)售收益下降。第三，預(yù)計(jì)在未來(lái)要銷(xiāo)售某種商品或資產(chǎn)，但銷(xiāo)售價(jià)格尚未確定，擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格下跌，使其銷(xiāo)售收益下降?？键c(diǎn)三、買(mǎi)入套期保值的操作主要適用于以下情形第一，預(yù)計(jì)未來(lái)要購(gòu)買(mǎi)某種商品或資產(chǎn)，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格尚未確定時(shí)，擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格上漲，使其購(gòu)入成本提高。第二，目前尚未持有某種商品或資產(chǎn)，但已按固定價(jià)格將該商品或資產(chǎn)賣(mài)出（此時(shí)處于現(xiàn)貨空頭頭寸），擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格上漲，影響其銷(xiāo)售收益或者采購(gòu)成本。考點(diǎn)四、基差變動(dòng)與套期保值的關(guān)系考點(diǎn)五、企業(yè)開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)需注意的事項(xiàng)第一，企業(yè)在參與期貨套期保值之前，需要結(jié)合自身情況進(jìn)行評(píng)估，以判斷是否有套期保值需求，以及是否具備實(shí)施套期保值操作的能力。第二，企業(yè)應(yīng)完善

13、套期保值的機(jī)構(gòu)設(shè)置。要保證套期保值效果，規(guī)范的組織體系是科學(xué)決策、高效執(zhí)行和風(fēng)險(xiǎn)控制的重要前提和基本保障。第三，企業(yè)需要具備健全的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。第四，加強(qiáng)對(duì)套期保值交易中現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等的管理。第五章期貨投機(jī)與套利交易考點(diǎn)一、期貨投機(jī)與套期保值的區(qū)別：投機(jī) 套期保值交易目的 投機(jī)賺取價(jià)差收益 規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)交易方式 買(mǎi)空賣(mài)空博取利潤(rùn) 現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)同時(shí)操作，以期達(dá)到對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn) 投機(jī)者承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)考點(diǎn)二、期貨投機(jī)者的類(lèi)型1、按交易主體劃分，期貨投機(jī)者可分為機(jī)構(gòu)投機(jī)者和個(gè)人投機(jī)者。機(jī)構(gòu)投機(jī)者主要包括各類(lèi)基金、金融

14、機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等。2、按持有頭寸方向劃分，期貨投機(jī)者可分為多頭投機(jī)者和空頭投機(jī)者?？键c(diǎn)三、期貨投機(jī)交易的常見(jiàn)操作方法1金字塔式建倉(cāng)金字塔式建倉(cāng)是一種增加合約倉(cāng)位的方法，即如果建倉(cāng)后市場(chǎng)行情走勢(shì)與預(yù)期相同并已使投機(jī)者獲利，可增加持倉(cāng)。增倉(cāng)應(yīng)遵循以下兩個(gè)原則：(1)只有在現(xiàn)有持倉(cāng)已盈利的情況下，才能增倉(cāng)；(2)持倉(cāng)的增加應(yīng)漸次遞減。如果建倉(cāng)后，市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)有利，投機(jī)者增加倉(cāng)位不按原則行事，每次買(mǎi)入或賣(mài)出的合約份數(shù)總是大于前一次的合約份數(shù)，合約的平均價(jià)就會(huì)接近最新成交價(jià)，只要價(jià)格稍有下降或上升，便會(huì)吞食所有利潤(rùn)，甚至虧損，因而不建議采用倒金字塔式的方法進(jìn)行買(mǎi)入或賣(mài)出。2合約交剖月份的選擇一是合約的流

15、動(dòng)性；二是遠(yuǎn)月合約價(jià)格與近月合約價(jià)格之間的關(guān)系。根據(jù)合約流動(dòng)性不同，可將期貨合約分為活躍月份合約和不活躍月份合約兩種。一般來(lái)說(shuō)，期貨投機(jī)者在選擇合約月份時(shí)，應(yīng)選擇交易活躍的合約月份3、正向市場(chǎng)中，多頭投機(jī)者應(yīng)買(mǎi)入近月合約；空頭投機(jī)者應(yīng)賣(mài)出遠(yuǎn)月合約對(duì)商品期貨而言，當(dāng)市場(chǎng)行情上漲且遠(yuǎn)月合約價(jià)格相對(duì)偏高時(shí)，若遠(yuǎn)月合約價(jià)格上升，近月合約價(jià)格也會(huì)上升，以保持與遠(yuǎn)月合約間正常的持倉(cāng)費(fèi)用關(guān)系，且近月合約的價(jià)格上升可能更多；當(dāng)市場(chǎng)行情下降時(shí)，遠(yuǎn)月合約的跌幅不會(huì)小于近月合約，因?yàn)檫h(yuǎn)月合約對(duì)近月合約的升水通常不可能大于與近月合約間相差的持倉(cāng)費(fèi)。4、在反向市場(chǎng)中，多頭的投機(jī)者宜買(mǎi)入交割月份較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)月合約，空頭的投機(jī)

16、者宜賣(mài)出交割月份較近的近月合約5、在因現(xiàn)貨供應(yīng)極度緊張而出現(xiàn)的反向市場(chǎng)情況下，可能會(huì)出現(xiàn)近月合約漲幅大于遠(yuǎn)月合約的局面，投機(jī)者對(duì)此也要多加注意，避免進(jìn)入交割期發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)?？键c(diǎn)四、期貨價(jià)差套利的作用期貨價(jià)差套利在客觀上有助于將扭曲的期貨市場(chǎng)價(jià)格重新恢復(fù)到正常水平。主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一，期貨價(jià)差套利行為有助于不同期貨合約價(jià)格之間的合理價(jià)差關(guān)系的形成。第二，期貨價(jià)差套利行為有助于提高市場(chǎng)流動(dòng)性。客觀上能擴(kuò)大期貨市場(chǎng)的交易量，提高期貨交易的活躍程度考點(diǎn)五、價(jià)差與期貨價(jià)差套利1、期貨價(jià)差，是指期貨市場(chǎng)上兩個(gè)不同月份或不同品種期貨合約之間的價(jià)格差。2、價(jià)差擴(kuò)大與縮小計(jì)算建倉(cāng)時(shí)的價(jià)差，須用價(jià)格較高

17、的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”。3、價(jià)差擴(kuò)大與買(mǎi)入套利根據(jù)套利者對(duì)相關(guān)合約中價(jià)格較高的一邊的買(mǎi)賣(mài)方向不同，期貨價(jià)差套利可分為買(mǎi)入套利和賣(mài)出套利。1）如果套利者預(yù)期兩個(gè)或兩個(gè)以上期貨合約的價(jià)差將擴(kuò)大，則套利者將買(mǎi)入其中價(jià)格較高的合約，同時(shí)賣(mài)出價(jià)格較低的合約，我們稱這種套利為買(mǎi)入套利2）價(jià)差縮小與賣(mài)出套利如果套利者預(yù)期兩個(gè)或兩個(gè)以上相關(guān)期貨合約的價(jià)差將縮小，套利者可通過(guò)賣(mài)出其中價(jià)格較高的合約，同時(shí)買(mǎi)入價(jià)格較低的合約進(jìn)行套利，我們稱這種套利為賣(mài)出套利3、期貨價(jià)差套利指令1）價(jià)差套利市價(jià)指令在使用這種指令時(shí)，套利者不需注明價(jià)差的大小，只需注明買(mǎi)入和賣(mài)出期貨合約的種類(lèi)和月份即可；具體成交的價(jià)差如何，則

18、取決于指令執(zhí)行時(shí)點(diǎn)上市場(chǎng)行情的變化情況。優(yōu)點(diǎn)：成交速度快；缺點(diǎn)：市場(chǎng)行情發(fā)生較大變化時(shí)，成交的價(jià)差可能與交易者最初的意圖有較大差距。2）套利限價(jià)指令如果套利者希望以一個(gè)理想的價(jià)差成交，可以選擇使用套利限價(jià)指令。優(yōu)點(diǎn)：可以保證交易者以理想的價(jià)差進(jìn)行套利，缺點(diǎn)：該指令不能保證立刻成交。考點(diǎn)六、跨期套利（牛市熊市蝶式）1、跨期套利，是指在同一市場(chǎng)（交易所）同時(shí)買(mǎi)入、賣(mài)出同一期貨品種的不同交割月份的期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這些期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利。2、根據(jù)套利者對(duì)不同合約月份中近月合約與遠(yuǎn)月合約買(mǎi)賣(mài)方向的不同，跨期套利可分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利。1）牛市套利當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供給不足、需求旺盛或

19、者遠(yuǎn)期供給相對(duì)旺盛的情形，導(dǎo)致較近月份合約價(jià)格上漲幅度大于較遠(yuǎn)月份合約價(jià)格的上漲幅度，或者較近月份合約價(jià)格下降幅度小于較遠(yuǎn)月份合約價(jià)格的下跌幅度，無(wú)論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，在這種情況下，買(mǎi)入較近月份的合約同時(shí)賣(mài)出較遠(yuǎn)月份的合約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為牛市套利。2）熊市套利當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供給過(guò)剩，需求相對(duì)不足時(shí)，一般來(lái)說(shuō)，較近月份的合約價(jià)格上升幅度小于較遠(yuǎn)月份合約價(jià)格的上升幅度，或者較近月份的合約價(jià)格下降幅度要大于較遠(yuǎn)月份合約價(jià)格的下降幅度。無(wú)論是在正向市場(chǎng)還是在反向市場(chǎng)，在這種情況下，賣(mài)出較近月份的合約同時(shí)買(mǎi)入較遠(yuǎn)月份的合約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為熊市

20、套利。3）蝶式套利蝶式套利是跨期套利中的又一種常見(jiàn)形式。它是由共享居中交割月份一個(gè)牛市套利和一個(gè)熊市套利組合而成。由于較近月份和較遠(yuǎn)月份的期貨合約分別處于居中月份的兩側(cè)，形同蝴蝶的兩個(gè)翅膀，因此稱之為蝶式套利。蝶式套利的具體操作方法是：買(mǎi)入（或賣(mài)出）較近月份合約，同時(shí)賣(mài)出（或買(mǎi)入）居中月份合約，并買(mǎi)入（或賣(mài)出）較遠(yuǎn)月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于較近月份和較遠(yuǎn)月份合約數(shù)量之和。這相當(dāng)于在“較近月份合約與居中月份合約之間的牛市（或熊市）套利”和“在居中月份與較遠(yuǎn)月份合約之間的熊市（或牛市）套利”的一種組合。蝶式套利與普通跨期套利的相似之處：是認(rèn)為同一商品但不同交割月份之間的價(jià)差出現(xiàn)了不合理

21、的情況。不同之處：普通跨期套利只涉及兩個(gè)交割月份合約的價(jià)差，而蝶式套利認(rèn)為居中交割月份的期貨合約價(jià)格與兩旁交割月份合約價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系出現(xiàn)了不合理價(jià)差。蝶式套利是兩個(gè)跨期套利互補(bǔ)平衡的組合，可以說(shuō)是“套利的套利”。蝶式套利與普通跨期套利相比，從理論上看風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)都較小?？键c(diǎn)七、跨品種套利和跨市套利（一）跨品種套利利用兩種或三種不同的但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利，即同時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出某一交割月份的相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這些合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利?？缙贩N套利又可分為兩種情況：1、相關(guān)商品之間的套利；2、原材料與成品之間的套利。1）大豆提油套利2）反向大豆提油套利（二

22、）跨市套利跨市套利，也稱市場(chǎng)間套利，是指在某個(gè)交易所買(mǎi)入（或賣(mài)出）某一交割月份的某種商品合約的同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣(mài)出（或買(mǎi)入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所同時(shí)對(duì)沖所持有的合約而獲利?？键c(diǎn)八、期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利是通過(guò)利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的不合理價(jià)差進(jìn)行反向交易而獲利。第六章期權(quán)考點(diǎn)一、期權(quán)及其基本要素期權(quán)，也稱選擇權(quán)，是指期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的價(jià)格，買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量某種特定商品或金融指標(biāo)的權(quán)利。期權(quán)基本要素：第一，期權(quán)的價(jià)格：權(quán)利金、期權(quán)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)第二，標(biāo)的資產(chǎn)：期權(quán)合約中約定的、買(mǎi)方行使權(quán)利時(shí)所購(gòu)買(mǎi)或出售的資產(chǎn)。第三，行權(quán)方向：買(mǎi)入和賣(mài)出

23、兩種第四，行權(quán)方式：美式期權(quán)、歐式期權(quán)第五，執(zhí)行價(jià)格，又稱為履約價(jià)格、行權(quán)價(jià)格第六，期權(quán)到期日和期權(quán)到期。考點(diǎn)二、期權(quán)的特點(diǎn)第一，買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利義務(wù)不同。第二，買(mǎi)賣(mài)雙方的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征不同。第三，對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方保證金繳納要求不同。第四，期權(quán)交易買(mǎi)方和賣(mài)方的經(jīng)濟(jì)功能不同。第五，獨(dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu)?？键c(diǎn)三、期權(quán)的基本類(lèi)型1、按照對(duì)買(mǎi)方行權(quán)時(shí)間規(guī)定的不同，可以將期權(quán)分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。市場(chǎng)上交易最多的是美式期權(quán)。由于美式期權(quán)的行權(quán)機(jī)會(huì)多于歐式期權(quán)，所以通常情況下，其他條件相同的美式期權(quán)的價(jià)格應(yīng)該高于歐式期權(quán)的價(jià)格。2、按照買(mǎi)方行權(quán)方向的不同，可將期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。3、按照期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)類(lèi)型

24、的不同，可將期權(quán)分為商品期權(quán)和金融期權(quán)。4、按照期權(quán)市場(chǎng)類(lèi)型的不同，期權(quán)可以分為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)。考點(diǎn)四、期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值1、期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值看漲期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格一執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值=執(zhí)行價(jià)格一標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格如果計(jì)算結(jié)果小于等于0，則內(nèi)涵價(jià)值等于0。所以，期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值總是大于等于0。2依據(jù)內(nèi)涵價(jià)值計(jì)算結(jié)果的不同，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)。3、期權(quán)的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值=權(quán)利金一內(nèi)涵價(jià)值4不同期權(quán)的時(shí)間價(jià)值第一，平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是大于等于0。第二，美式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是大于等于0。第三，實(shí)值歐式看跌期權(quán)的時(shí)間價(jià)值可能小于0?？键c(diǎn)五、買(mǎi)進(jìn)看漲期

25、權(quán)及基本運(yùn)用（一）基本原理（二）基本運(yùn)用1獲取價(jià)差收益2追逐更大的杠桿效應(yīng)3限制賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)4鎖定現(xiàn)貨成本，對(duì)沖標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)考點(diǎn)六、賣(mài)出看漲期權(quán)（一）基本原理（二）基本運(yùn)用1獲取權(quán)利金收入或權(quán)利金價(jià)差收益2對(duì)沖標(biāo)的資產(chǎn)多頭3增加標(biāo)的資產(chǎn)多頭的利潤(rùn)考點(diǎn)七、買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)（一）基本原理（二）基本運(yùn)用1獲取價(jià)差收益2博取更大的杠桿效用3保護(hù)標(biāo)的資產(chǎn)多頭4鎖定現(xiàn)貨持倉(cāng)收益，對(duì)沖標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)與賣(mài)出期貨合約對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)相比，利用買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)進(jìn)行套期保值具有以下特征：第一，初始投入更低，杠桿效用更大。第二，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)現(xiàn)貨持倉(cāng)不利時(shí)，如標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌，交易者在期貨市場(chǎng)的盈利可

26、彌補(bǔ)降低的現(xiàn)貨賣(mài)出收入；購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)也可達(dá)到此目的，同樣，通過(guò)看跌期權(quán)多頭對(duì)沖標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，比通過(guò)賣(mài)出期貨合約對(duì)沖標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)要多付出權(quán)利金或時(shí)間價(jià)值的代價(jià)。第三，如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)現(xiàn)貨持倉(cāng)有利時(shí)，如標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲，期貨持倉(cāng)虧損，套期保值者需要補(bǔ)交保證金，此時(shí)由于在期貨市場(chǎng)建倉(cāng)賣(mài)出期貨合約，期貨虧損抵補(bǔ)了現(xiàn)貨價(jià)格有利變動(dòng)所帶來(lái)的盈利。而看跌期權(quán)買(mǎi)方也會(huì)產(chǎn)生虧損，但既不用支付任何額外費(fèi)用，也限制了最大損失；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于期權(quán)費(fèi)時(shí)，交易者還可享受標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格有利變化所產(chǎn)生的利潤(rùn)。所以，此情形下利用看跌期權(quán)多頭對(duì)沖標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)比利用期貨空頭建倉(cāng)更有利?？键c(diǎn)八

27、、賣(mài)出看跌期權(quán)（一）基本原理（二）基本運(yùn)用1獲得價(jià)差收益或權(quán)利金收益2對(duì)沖標(biāo)的資產(chǎn)空頭構(gòu)建該組合策略主要考慮的因素：第一，看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。所賣(mài)出期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越低，買(mǎi)方行權(quán)的可能性越小，對(duì)該策略越有利，但執(zhí)行價(jià)格越低，看跌期權(quán)的權(quán)利金越低，賣(mài)出期權(quán)對(duì)增加標(biāo)的資產(chǎn)空頭的持倉(cāng)利潤(rùn)的影響越小。第二，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化趨勢(shì)。3低價(jià)買(mǎi)進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)第七章外匯衍生品考點(diǎn)一、匯率的標(biāo)價(jià)1、直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法是指以本幣表示外幣的價(jià)格，即以一定單位（1、100或1000個(gè)單位）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。( 日元、瑞士法郎、加元)2、間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法是以外幣表示本幣的價(jià)格，即以一

28、定單位（1、100或1000個(gè)單位）的本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。 ( 歐元、英鎊、澳元)3、美元標(biāo)價(jià)法世界主要交易的貨幣對(duì)（日元除外）的標(biāo)價(jià)一般由小數(shù)點(diǎn)前一位加上小數(shù)點(diǎn)后四位（或五位）構(gòu)成。在外匯交易中，某種貨幣標(biāo)價(jià)變動(dòng)一個(gè)“點(diǎn)”的價(jià)值稱為點(diǎn)值，是匯率變動(dòng)的最小單位?？键c(diǎn)二、遠(yuǎn)期匯率與升貼水即期匯率：交易雙方在交易后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以內(nèi)辦理交割所使用的匯率遠(yuǎn)期匯率：交易雙方事先約定的，在未來(lái)一定日期進(jìn)行外匯交割的匯率。升水：一種貨幣的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率稱之為升水，又稱遠(yuǎn)期升水貼水：一種貨幣的遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率稱之為貼水，又稱遠(yuǎn)期貼水。升水和貼水與兩種貨幣的利率差密切相關(guān)

29、。一般而言，利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，即該貨幣的遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低；利率較低的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水，即該貨幣遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高。考點(diǎn)三、外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易指交易雙方以約定的幣種、金額、匯率，在未來(lái)某一約定的日期交割的外匯交易。外匯遠(yuǎn)期交易通常應(yīng)用在以下幾個(gè)方面：1、進(jìn)出口商通過(guò)鎖定外匯遠(yuǎn)期匯率以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)2、短期投資者或外匯債務(wù)承擔(dān)者通過(guò)外匯遠(yuǎn)期交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)1）在沒(méi)有外匯管制的情況下，如果一國(guó)的利率低于他國(guó)，則該國(guó)的資金就會(huì)流向他國(guó)以謀求高息。2）投資者如果在國(guó)外有定期外匯債務(wù)，則可以利用外匯遠(yuǎn)期交易以防債務(wù)到期時(shí)多付出本國(guó)貨幣。3）無(wú)本金交割的外匯遠(yuǎn)期一種場(chǎng)外交易的

30、外匯衍生工具，主要是由銀行充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)，交易雙方基于對(duì)匯率預(yù)期的不同看法，簽訂無(wú)本金交割遠(yuǎn)期交易合約，確定遠(yuǎn)期匯率、期限和金額，合約到期只需對(duì)遠(yuǎn)期匯率與實(shí)際匯率的差額進(jìn)行交割清算，結(jié)算的貨幣是自由兌換貨幣（一般為美元），無(wú)需對(duì)nDf的本金（受限制貨幣）進(jìn)行交割，人民幣nDf是指以人民幣匯率為計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的外匯遠(yuǎn)期合約，按照合約本金金額以及約定的定價(jià)日中國(guó)外匯交易中心人民幣即期掛牌價(jià)與合約匯率之間的差額，可計(jì)算遠(yuǎn)期交易的盈虧，并按照定價(jià)日人民幣即期掛牌價(jià)將合約盈虧金額換算為美元后，以美元進(jìn)行交割，契約本金無(wú)須交割，交易雙方亦不用持人民幣進(jìn)行結(jié)算?？键c(diǎn)四、外匯期貨套期保值1、賣(mài)出套期保值外匯期貨賣(mài)出套

31、期保值，又稱外匯期貨空頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)上處于多頭地位的交易者為防止匯率下跌，在外匯期貨市場(chǎng)上賣(mài)出期貨合約對(duì)沖現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。適合外匯期貨賣(mài)出套期保值的情形主要包括：(1)持有外匯資產(chǎn)者，擔(dān)心未來(lái)貨幣貶值。(2)出口商和從事國(guó)際業(yè)務(wù)的銀行預(yù)計(jì)未來(lái)某一時(shí)間將會(huì)得到一筆外匯，為了避免外匯匯率下跌造成損失。2、買(mǎi)入套期保值外匯期貨買(mǎi)入套期保值又稱外匯期貨多頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)處于空頭地位的交易者為防止匯率上升，在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入外匯期貨合約對(duì)沖現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。適合做外匯期貨買(mǎi)入套期保值的情形主要包括：(1)外匯短期負(fù)債者擔(dān)心未來(lái)貨幣升值。(2)國(guó)際貿(mào)易中的進(jìn)口商擔(dān)心付匯時(shí)外匯匯率上升造成

32、損失。3、交叉套期保值在國(guó)際外匯期貨市場(chǎng)上，若需要回避兩種非美元貨幣之間的匯率風(fēng)險(xiǎn)，就可以運(yùn)用交叉貨幣套期保值。交叉套期保值是指利用相關(guān)的兩種外匯期貨合約為一種外匯保值。進(jìn)行交叉套期保值的關(guān)鍵是要把握以下兩點(diǎn)：(1)正確選擇承擔(dān)保值任務(wù)的另外一種期貨，只有相關(guān)程度高的品種，才是為手中持有的現(xiàn)匯進(jìn)行保值的適當(dāng)工具。(2)正確調(diào)整期貨合約的數(shù)量，使其與被保值對(duì)象相匹配?？键c(diǎn)五、外匯期貨套利（一）外匯期現(xiàn)套利外匯期現(xiàn)套利，即在外匯現(xiàn)貨和期貨中同時(shí)進(jìn)行交易方向相反的交易，即通過(guò)賣(mài)出高估的外匯期貨合約或現(xiàn)貨，同時(shí)買(mǎi)入被低估的外匯期貨合約或現(xiàn)貨的方式來(lái)達(dá)到獲利的目的。（二)外匯期貨跨期套利外匯期貨跨期套利

33、，是指交易者同時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出相同品種不同交割月份的外匯期貨合約，以期合約間價(jià)差朝有利方向發(fā)展后平倉(cāng)獲利的交易行為。外匯期貨跨期套利可以分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利。1、牛市套利：買(mǎi)入近期月份的外匯期貨合約的同時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)期月份的外匯期貨合約進(jìn)行套利盈利的模式為牛市套利。在牛市套利中，只要兩個(gè)合約間的價(jià)差縮小，套利者就能獲利。2、熊市套利：賣(mài)出近期月份的外匯期貨合約同時(shí)買(mǎi)入遠(yuǎn)期月份的外匯期貨合約進(jìn)行套利盈利的模式為熊市套利。在熊市套利中，只要兩個(gè)合約間的價(jià)差擴(kuò)大，套利者就能獲利。3、蝶式套利：由一個(gè)共享居中交割月份的一個(gè)牛市套利和一個(gè)熊市套利的跨期套利組合。具體操作方法是：交易者買(mǎi)入（或賣(mài)出）近期

34、月份合約，同時(shí)賣(mài)出（或買(mǎi)入）居中月份合約并買(mǎi)入（或賣(mài)出）遠(yuǎn)期月份合約。其中，居中月份合約的數(shù)量等于近期月份和遠(yuǎn)期月份數(shù)量之和。（三）外匯期貨跨幣種套利：相同交割月，同一交易所，不同幣種之間（四）外匯期貨跨市場(chǎng)套利外匯期貨跨市場(chǎng)套利是指交易者根據(jù)對(duì)同一外匯期貨合約在不同交易所的價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)，在一個(gè)交易所買(mǎi)入一種外匯期貨合約，同時(shí)在另一個(gè)交易所賣(mài)出同種外匯期貨合約，從而進(jìn)行套利交易?？键c(diǎn)六、外匯掉期（一）外匯掉期的形式外匯掉期又被稱為匯率掉期，指交易雙方約定在前后兩個(gè)不同的起息日以約定的匯率進(jìn)行方向相反的兩次貨幣交換。在實(shí)務(wù)交易中，根據(jù)起息日不同，外匯掉期交易的形式包括即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易、遠(yuǎn)期

35、對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易和隔夜掉期交易。（二）外匯掉期的報(bào)價(jià)1、根據(jù)起息日的遠(yuǎn)近，每筆外匯掉期交易包含一個(gè)近端起息日和一個(gè)遠(yuǎn)端起息日。這兩個(gè)不同起息日所對(duì)應(yīng)的匯率稱為掉期匯率。掉期匯率可分為近端匯率（第一次交換貨幣時(shí)適用的匯率）和遠(yuǎn)端匯率（第二次交換貨幣時(shí)適用的匯率）。遠(yuǎn)端匯率和近端匯率的點(diǎn)差被稱為“掉期點(diǎn)”。2、在外匯掉期交易中交易雙方分為發(fā)起方和報(bào)價(jià)方，雙方會(huì)使用兩個(gè)約定的匯價(jià)交換貨幣。這兩個(gè)約定的匯價(jià)被稱之為掉期全價(jià)，由交易成交時(shí)報(bào)價(jià)方報(bào)出的即期匯率加相應(yīng)期限的“掉期點(diǎn)”計(jì)算獲得。因此，掉期全價(jià)包括近端掉期全價(jià)和遠(yuǎn)端掉期全價(jià)。由于掉期交易中，發(fā)起方可以先買(mǎi)后賣(mài)，也可以先賣(mài)后買(mǎi)，所以發(fā)起方的掉期全

36、價(jià)計(jì)算方法也有所不同。需要注意的是，一般掉期交易中匯率的報(bào)價(jià)方式為做市商式報(bào)價(jià)。在外匯掉期交易中，如果發(fā)起方近端買(mǎi)入、遠(yuǎn)端賣(mài)出，則近端掉期全價(jià)=即期匯率的做市商賣(mài)價(jià)+近端掉期點(diǎn)的做市商賣(mài)價(jià)，遠(yuǎn)端掉期全價(jià)=即期匯率的做市商賣(mài)價(jià)+遠(yuǎn)端掉期點(diǎn)的做市商買(mǎi)價(jià)；如果發(fā)起方近端賣(mài)出、遠(yuǎn)端買(mǎi)入，則近端掉期全價(jià)=即期匯率的做市商買(mǎi)價(jià)+近端掉期點(diǎn)的做市商買(mǎi)價(jià)，遠(yuǎn)端掉期全價(jià)=即期匯率的做市商買(mǎi)價(jià)+遠(yuǎn)端掉期點(diǎn)的做市商賣(mài)價(jià)。（三）外匯掉期的適用情形(1)對(duì)沖貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)：(2)調(diào)整資金期限結(jié)構(gòu)：考點(diǎn)七、貨幣互換貨幣互換：是指在約定期限內(nèi)交換約定數(shù)量?jī)煞N貨幣的本金，同時(shí)定期交換兩種貨幣利息的交易。其中，本金交換的形式包括

37、：(1)在協(xié)議生效日雙方按約定匯率交換兩種貨幣本金，在協(xié)議到期日雙方再以相同的匯率、相同的金額進(jìn)行一次本金的反向交換；(2)在協(xié)議生效日和到期日均不實(shí)際交換兩種貨幣本金(3)在協(xié)議生效日不實(shí)際交換兩種貨幣本金、到期日實(shí)際交換本金；(4)主管部門(mén)規(guī)定的其他形式?？键c(diǎn)八、外匯期權(quán)的分類(lèi)(1)按期權(quán)持有者的交易目的劃分，可分為買(mǎi)入期權(quán)（看漲期權(quán)）和賣(mài)出期權(quán)（看跌期權(quán)）。(2)按產(chǎn)生期權(quán)合約的原生金融產(chǎn)品劃分，可分為現(xiàn)匯期權(quán)（又稱之為貨幣期權(quán)）和外匯期貨期權(quán)。(3)按期權(quán)持有者可行使交割權(quán)利的時(shí)間可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。第八章利率期貨及衍生品考點(diǎn)一、利率期貨以短期利率（貨幣資金）、存單、債券、利率互

38、換等利率類(lèi)金融工具或資產(chǎn)為期貨合約交易標(biāo)的的期貨品種稱為利率期貨?；诙唐诶实拇硇岳势谪浧贩N有3個(gè)月銀行間歐元拆借利率期貨、3個(gè)月英鎊利率期貨；基于短期存單的代表性利率期貨品種有3個(gè)月歐洲美元期貨；基于債券的利率期貨品種主要為各國(guó)國(guó)債期貨，其代表性品種有美國(guó)國(guó)債期貨、德國(guó)國(guó)債期貨、英國(guó)國(guó)債期貨。2013年9月6日，中國(guó)金融期貨交易所推出國(guó)債期貨交易?？键c(diǎn)二、利率期貨的分類(lèi)根據(jù)利率期貨合約標(biāo)的期限不同，利率期貨分為短期利率期貨和中長(zhǎng)期利率期貨兩類(lèi)。中長(zhǎng)期利率期貨主要是國(guó)債期貨。短期利率期貨合約的標(biāo)的主要是短期利率和存單，期限不超過(guò)1年。代表性的期貨品種：3個(gè)月歐洲美元期貨、3個(gè)月銀行間歐元

39、拆借利率期貨、3個(gè)月英鎊利率期貨等。短期利率期貨品種一般采用現(xiàn)金交割。中長(zhǎng)期利率期貨合約的標(biāo)的主要為中長(zhǎng)期國(guó)債，期限在1年以上。代表性的期貨品種：2年期、3年期、5年期、10年期的美國(guó)中期國(guó)債期貨、美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨、德國(guó)國(guó)債（2年、5年、10年）期貨、英國(guó)國(guó)債期貨等。我國(guó)推出的國(guó)債期貨品種有5年期和10年期國(guó)債期貨。中長(zhǎng)期利率期貨品種一般采用實(shí)物交割。考點(diǎn)三、利率期貨的報(bào)價(jià)（一）短期利率期貨的報(bào)價(jià)1、指數(shù)式報(bào)價(jià)，用100減去不帶百分號(hào)的年利率報(bào)價(jià)，3個(gè)月歐洲美元期貨、3個(gè)月銀行間歐元拆借利率期貨比如年利率為2.5%，報(bào)價(jià)為97.5002、Cme的3個(gè)月歐洲美元期貨合約的標(biāo)的最近到期合約最小變動(dòng)

40、價(jià)位為1/4個(gè)基點(diǎn)（1個(gè)基點(diǎn)是指數(shù)的1%，即0.01，代表的合約價(jià)值為10000000.01%3/12=25美元），即0.0025，代表合約的最小變動(dòng)價(jià)值為6.25美元（25/4）。其他掛牌合約最小變動(dòng)價(jià)位為1/2個(gè)基點(diǎn)，即0.005，代表合約的最小變動(dòng)價(jià)值為12.5美元。（二）國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)1、大部分國(guó)家國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)通常采用價(jià)格報(bào)價(jià)法，按照百元面值國(guó)債的凈價(jià)報(bào)價(jià)，價(jià)格采用小數(shù)點(diǎn)后十進(jìn)位制。2、中金所的國(guó)債期貨是以此種方式報(bào)價(jià)，比如“97.335”的報(bào)價(jià)意味著面值為100元的國(guó)債價(jià)格為97.335元，為不含持有期利息的交易價(jià)格。3、美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨也是采用價(jià)格報(bào)價(jià)法，但其價(jià)格小數(shù)點(diǎn)后價(jià)格進(jìn)

41、位方式比較特殊，在美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨報(bào)價(jià)中，比如118222（或118-222），報(bào)價(jià)由3部分組成，即“118222”。其中，“”部分可以稱為國(guó)債期貨報(bào)價(jià)的整數(shù)部分，“”“”兩個(gè)部分稱為國(guó)債期貨報(bào)價(jià)的小數(shù)部分?！啊辈糠值膬r(jià)格變動(dòng)的“1點(diǎn)”代表100000美元/100=1000美元，比如從118上漲為119，稱為價(jià)格上升1點(diǎn)?！啊辈糠?jǐn)?shù)值為“00到31”，采用32進(jìn)位制，價(jià)格上升達(dá)到“32”向前進(jìn)位到整數(shù)部分加“1”，價(jià)格下降跌破“00”向前整數(shù)位借“1”得到“32”。此部分價(jià)格變動(dòng)“1/32點(diǎn)”代表10001/32=31.25（美元），比如從“05”漲到“06”，或跌到“04”?！啊辈糠钟谩?

42、”“2”“5”“7”4個(gè)數(shù)字“標(biāo)示”。其中：“0”代表0；“2”代表1/32點(diǎn)的1/4，即0.25/32點(diǎn)；“5”代表1/32點(diǎn)的1/2，即0.5/32點(diǎn)；“7”代表1/32點(diǎn)的3/4，即0.75/32點(diǎn)?？键c(diǎn)四、國(guó)債期貨2013年9月6日，國(guó)內(nèi)推出5年期國(guó)債期貨交易；2015年3月20日，推出10年期國(guó)債期貨交易5年期國(guó)債 10年期國(guó)債期貨性質(zhì) 中期國(guó)債 長(zhǎng)期國(guó)債面值 100萬(wàn)元人民幣 100萬(wàn)元人民幣票面利率 3% 3%可交割國(guó)債 合約到期日首日剩余期限為45.25年的記賬式付息國(guó)債合約到期日首日剩余期限為6.510.25年的記賬式付息國(guó)債報(bào)價(jià)、交易 百元凈價(jià) 百元凈價(jià)交割 實(shí)物交割 實(shí)物

43、交割設(shè)計(jì)思路 名義標(biāo)準(zhǔn)券 名義標(biāo)準(zhǔn)券1轉(zhuǎn)換因子國(guó)債期貨實(shí)行一攬子可交割國(guó)債的多券種交割方式，當(dāng)合約到期進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，可交割國(guó)債為一系列符合條件的不同剩余期限、不同票面利率的國(guó)債品種。因票面利率與剩余期限不同，必須確定各種可交割國(guó)債與期貨合約標(biāo)的名義標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債之間的轉(zhuǎn)換比例，這個(gè)比例就是轉(zhuǎn)換因子。轉(zhuǎn)換因子實(shí)質(zhì)上是面值1元的可交割國(guó)債在其剩余期限內(nèi)的所有現(xiàn)金流按國(guó)債期貨合約標(biāo)的票面利率折現(xiàn)的現(xiàn)值。2發(fā)票價(jià)格用可交割國(guó)債的轉(zhuǎn)換因子乘以期貨交割結(jié)算價(jià)可得到轉(zhuǎn)換后該國(guó)債的價(jià)格（凈價(jià)），用國(guó)債凈價(jià)加上持有國(guó)債期間的應(yīng)計(jì)利息收入即可得到國(guó)債期貨交割時(shí)賣(mài)方出讓可交割國(guó)債時(shí)應(yīng)得到的實(shí)際現(xiàn)金價(jià)格（全價(jià)），該價(jià)格為

44、可交割國(guó)債的出讓價(jià)格，也稱發(fā)票價(jià)格。3、最便宜可交割債券:在一攬子可交割國(guó)債的交割制度下，剩余期限在一定范圍內(nèi)的國(guó)債都可以參與交割。由于可交割債券的票面利率和剩余期限不同，即便使用轉(zhuǎn)換因子進(jìn)行折算，各種可交割國(guó)債之間仍然存在差別。由于期貨合約的賣(mài)方擁有可交割國(guó)債的選擇權(quán)，賣(mài)方一般會(huì)選擇最便宜、對(duì)己方最有利、交割成本最低的可交割國(guó)債進(jìn)行交割，該債券就是最便宜可交割債券最便宜可交割債券的價(jià)格決定了國(guó)債期貨合約的價(jià)格?？键c(diǎn)五、國(guó)債期貨投機(jī)和套利國(guó)債期貨投機(jī)是指通過(guò)買(mǎi)賣(mài)國(guó)債期貨合約，持有多頭或空頭頭寸，以期從期貨合約價(jià)格變動(dòng)中博取風(fēng)險(xiǎn)收益的交易策略。按持有頭寸和交易方向不同，國(guó)債期貨投機(jī)分為牛市策略和

45、熊市策略。國(guó)債期貨套利包括國(guó)債期貨合約間價(jià)差套利策略和期現(xiàn)套利策略兩大類(lèi)。（一）多頭策略和空頭策略多頭策略：預(yù)期市場(chǎng)利率下降，或者預(yù)期一定有效期內(nèi)債券收益率下降，則債券價(jià)格將會(huì)上漲，便可選擇多頭策略，買(mǎi)入國(guó)債期貨合約，期待期貨價(jià)格上漲獲利?？疹^策略：預(yù)期市場(chǎng)利率上升或債券收益率上升，則債券價(jià)格將下跌，便可選擇空頭策略，賣(mài)出國(guó)債期貨合約，期待期貨價(jià)格下跌獲利。（二）期現(xiàn)套利與國(guó)債基差交易國(guó)債期現(xiàn)套利是指投資者基于國(guó)債期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的偏離，同時(shí)買(mǎi)入（或賣(mài)出）現(xiàn)貨國(guó)債并賣(mài)出（或買(mǎi)入）國(guó)債期貨，以期獲得套利收益的交易策略。因該交易方式和基差交易較為一致，通常也稱國(guó)債基差交易。國(guó)債基差是指國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格和

46、可交割國(guó)債對(duì)應(yīng)期貨價(jià)格之差，用公式表示如下：國(guó)債基差=國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格一國(guó)債期貨價(jià)格轉(zhuǎn)換因子1買(mǎi)入基差（基差多頭）策略買(mǎi)入基差策略，即買(mǎi)入國(guó)債現(xiàn)貨、賣(mài)出國(guó)債期貨，待基差擴(kuò)大平倉(cāng)獲利。2賣(mài)出基差（基差空頭）策略賣(mài)出基差策略，即賣(mài)出國(guó)債現(xiàn)貨、買(mǎi)入國(guó)債期貨，待基差縮小平倉(cāng)獲利。（三）國(guó)債期貨合約間套利1跨期套利在國(guó)債期貨交易中，當(dāng)國(guó)債期貨不同交割月份合約間價(jià)差過(guò)大或過(guò)小時(shí)，就存在潛在的套利機(jī)會(huì)。根據(jù)價(jià)差買(mǎi)賣(mài)方向不同，國(guó)債期貨跨期套利分為國(guó)債期貨買(mǎi)入套利和國(guó)債期貨賣(mài)出套利兩種。買(mǎi)入價(jià)差套利，適用于國(guó)債期貨合約間價(jià)差低估的情形，買(mǎi)入高價(jià)合約的同時(shí)賣(mài)出低價(jià)合約，待價(jià)差恢復(fù)后，同時(shí)平倉(cāng)獲利；賣(mài)出價(jià)差套利，適用于

47、國(guó)債期貨合約間價(jià)差高估的情形，賣(mài)出高價(jià)合約的同時(shí)買(mǎi)入低價(jià)合約，待價(jià)差恢復(fù)后，同時(shí)平倉(cāng)獲利。2跨品種套利國(guó)債期貨跨品種套利交易策略主要是利用不同期限債券對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)的不同敏感程度而制定的。一般情況下，期限長(zhǎng)的債券對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度要大于期限短的債券對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度。當(dāng)市場(chǎng)利率上升或下降時(shí)，長(zhǎng)期債券價(jià)格的跌幅或漲幅要大于短期債券價(jià)格的跌幅或漲幅。投資者可以根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，選擇期限不同的國(guó)債期貨合約進(jìn)行跨品種套利。如果債券收益率曲線出現(xiàn)平坦化或陡峭化的變動(dòng)，不同期限國(guó)債期貨品種之間的價(jià)差就會(huì)存在高估或低估的情形，從而出現(xiàn)跨品種套利機(jī)會(huì)。當(dāng)投資者預(yù)期收益率曲線將更為陡峭，則可以買(mǎi)

48、入短期國(guó)債期貨，賣(mài)出長(zhǎng)期國(guó)債期貨，實(shí)現(xiàn)“買(mǎi)入收益率曲線”套利；相反，當(dāng)投資者預(yù)期收益率曲線將變得平坦時(shí)，則可以賣(mài)出短期國(guó)債期貨，買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債期貨，實(shí)現(xiàn)“賣(mài)出收益率曲線”套利?？键c(diǎn)六、國(guó)債期貨套期保值利用國(guó)債期貨進(jìn)行套期保值的主要目的是對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)債期貨套期保值分為買(mǎi)入套期保值、賣(mài)出套期保值兩類(lèi)。（一）買(mǎi)入套期保值國(guó)債期貨買(mǎi)入套期保值是通過(guò)期貨市場(chǎng)開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)入國(guó)債期貨合約，以期在現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)建立盈虧沖抵機(jī)制，規(guī)避市場(chǎng)利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。其適用的情形主要有：(1)計(jì)劃買(mǎi)入債券，擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致債券價(jià)格上升。(2)按固定利率計(jì)息的借款人，擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致資金成本相對(duì)增加。(3)資金的貸方，擔(dān)心

49、利率下降，導(dǎo)致貸款利率和收益下降。（二）賣(mài)出套期保值國(guó)債期貨賣(mài)出套期保值是通過(guò)期貨市場(chǎng)開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出利率期貨合約，以期在現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)建立盈虧沖抵機(jī)制，規(guī)避市場(chǎng)利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。其適用的情形主要有：(1)持有債券，擔(dān)心利率上升，其債券價(jià)格下跌或者收益率相對(duì)下降。(2)利用債券融資的籌資人，擔(dān)心利率上升，導(dǎo)致融資成本上升。(3)資金的借方，擔(dān)心利率上升，導(dǎo)致借入成本增加?？键c(diǎn)七、遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議(frA)是遠(yuǎn)期合約的一種，是指買(mǎi)賣(mài)雙方同意從未來(lái)某一時(shí)刻開(kāi)始的某一特定期限內(nèi)按照協(xié)議借貸一定數(shù)額以特定貨幣表示的名義本金的協(xié)議。1x4遠(yuǎn)期利率，表示1個(gè)月之后開(kāi)始的期限為3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率考點(diǎn)八、利率

50、期權(quán)（一）什么是利率期權(quán)利率期權(quán)，是指以利率類(lèi)金融工具為期權(quán)標(biāo)的物的期權(quán)合約。標(biāo)的物：利率和與利率掛鉤的產(chǎn)品，包括國(guó)債、存單等。（二）利率上限期權(quán)利率上限期權(quán)又稱“利率封頂”，通常與利率互換組合，期權(quán)的買(mǎi)方支付權(quán)利金，與期權(quán)的賣(mài)方達(dá)成一個(gè)協(xié)議，該協(xié)議中指定某一種市場(chǎng)參考利率，同時(shí)確定一個(gè)利率上限水平。在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場(chǎng)參考利率高于協(xié)定的利率上限水平，賣(mài)方向買(mǎi)方支付市場(chǎng)利率高于利率上限的差額部分；如果市場(chǎng)參考利率低于或等于協(xié)定的利率上限水平，則賣(mài)方無(wú)須承擔(dān)任何支付義務(wù)。（三）利率下限期權(quán)利率下限期權(quán)又稱“利率封底”，與利率上限期權(quán)相反，期權(quán)買(mǎi)方在市場(chǎng)參考利率低于下限利率時(shí)可取得低于下限利率

51、的差額。利用利率下限期權(quán)可以防范利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。如果市場(chǎng)利率下降，浮動(dòng)利率投資的利息收入會(huì)減少，固定利率債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)會(huì)相對(duì)加重，企業(yè)面臨債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)加重的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)買(mǎi)人利率下限期權(quán)，固定利率負(fù)債方或者浮動(dòng)利率投資者可以獲得市場(chǎng)利率與協(xié)定利率的差額作為補(bǔ)償?？键c(diǎn)九、利率互換利率互換，是指交易雙方約定在未來(lái)一定期限內(nèi)，根據(jù)同種貨幣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流按事先確定的某一浮動(dòng)利率計(jì)算，另一方的現(xiàn)金流則按固定利率計(jì)算。利率互換的常見(jiàn)期限有1年、2年、3年、4年、5年、7年與10年，30年和50年的互換也時(shí)有發(fā)生。第九章 股指期貨及其他權(quán)益類(lèi)衍生品考點(diǎn)一、股票指數(shù)編制方法首先需要從所有上

52、市股票中選取一定數(shù)量的樣本股票。在確定了樣本股票之后，還要選擇一種計(jì)算公式作為編制的工具。通常的計(jì)算方法有三種：算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。在此基礎(chǔ)上，確定一個(gè)基期日，并將某一既定的整數(shù)（如10、100、1000等）定為該基期的股票指數(shù)。然后，則根據(jù)各時(shí)期的股票價(jià)格和基期股票價(jià)格的對(duì)比，計(jì)算出升降百分比，即可得出該時(shí)點(diǎn)的股票指數(shù)。考點(diǎn)二、股指期貨特點(diǎn)第一，股指期貨以指數(shù)點(diǎn)數(shù)報(bào)出，期貨合約的價(jià)值由所報(bào)點(diǎn)數(shù)與每個(gè)指數(shù)點(diǎn)所代表的金額相乘得到。第二，股指期貨采用現(xiàn)金交割。第三，與利率期貨相比，由于股價(jià)指數(shù)波動(dòng)大于債券，而期貨價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格緊密相關(guān)，股指期貨價(jià)格波動(dòng)要大于利率期貨。考點(diǎn)三、股

53、指期貨的應(yīng)用1、套期保值：降低投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)2、投機(jī)、套利套利：股指期貨與股票指數(shù)之間以及不同的股指期貨之間3、作為組合管理或企業(yè)發(fā)行或回購(gòu)股票的工具1）多元化證券組合+股指期貨（做空）2）上市公司在增發(fā)或回購(gòu)股票時(shí)，買(mǎi)進(jìn)自己公司的股票+股指期貨（做空）考點(diǎn)四、滬深300指數(shù)期貨（一）合約乘數(shù)滬深300指數(shù)期貨的合約乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣300元。指數(shù)點(diǎn)為3 000點(diǎn)時(shí)，合約價(jià)值等于3 000點(diǎn)乘以300元，即90萬(wàn)元。（二）報(bào)價(jià)方式與最小變動(dòng)價(jià)位1、報(bào)價(jià)方式：以指數(shù)點(diǎn)報(bào)價(jià)。滬深300股指期貨的交易指令分為市價(jià)指令、限價(jià)指令及交易所規(guī)定的其他指令。交易指令每次最小下單數(shù)量為1手，市價(jià)指令每次最

54、大下單數(shù)量為50手，限價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為100手。2、報(bào)價(jià)變動(dòng)的最小單位即為最小變動(dòng)價(jià)位： 0.2點(diǎn)每張合約的最小變動(dòng)值為0 2乘以300元，即60元。（三）合約月份：滬深300指數(shù)期貨合約的合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月，共4個(gè)月份合約。（四）每日價(jià)格最大變動(dòng)限制滬深300指數(shù)期貨的每日價(jià)格波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的10%。季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)的20%。滬深300指數(shù)期貨合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的20%。（五）保證金當(dāng)前：中國(guó)金融期貨交易所已將滬深300指數(shù)期貨所有合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整至10%，并將滬深300指數(shù)期貨合約最低保證金標(biāo)

55、準(zhǔn)下調(diào)至8%。（六）持倉(cāng)限額1、進(jìn)行投機(jī)交易的客戶號(hào)某一合約單邊持倉(cāng)限額為1 200手2、某一合約結(jié)算后單邊總持倉(cāng)量超過(guò)10萬(wàn)手的，結(jié)算會(huì)員下一交易日該合約單邊持倉(cāng)量不得超過(guò)該合約單邊總持倉(cāng)量的25%；進(jìn)行套期保值交易和套利交易的客戶號(hào)的持倉(cāng)按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，不受該持倉(cāng)限額限制?？键c(diǎn)五、最佳套期保值比率與系數(shù)用股指期貨進(jìn)行的套期保值多數(shù)是交叉套期保值。1、單個(gè)股票的系數(shù)系數(shù)是測(cè)度股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)指標(biāo)。系數(shù)顯示股票的價(jià)值相對(duì)于市場(chǎng)價(jià)值變化的相對(duì)大小。也稱為股票的相對(duì)波動(dòng)率。系數(shù)大于1，說(shuō)明股票比市場(chǎng)整體波動(dòng)性高，因而其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高于平均市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；系數(shù)小于1，說(shuō)明股票比市場(chǎng)整體波動(dòng)性低，因而其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)低于平均市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。2、股票組合的系數(shù)當(dāng)投資者擁有一個(gè)股票組合時(shí)，就要計(jì)算這個(gè)組合的系數(shù)。=x11+ x22+ -+ xnn。3.最優(yōu)套期保值比率的確定系數(shù)越大，所需的期貨合約數(shù)就越多；反之，則越少。考點(diǎn)六、股指期貨賣(mài)出套期保值賣(mài)出套期保值是指交易者為了回避股票市場(chǎng)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)在期貨市場(chǎng)賣(mài)出股票指數(shù)期貨合約的操作，而在股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上建立盈虧沖抵機(jī)制。進(jìn)行賣(mài)出套期保值的情形主要是：投資者持有股票組合，擔(dān)心股市大盤(pán)下跌而影響股票組合