中央銀行能否控制通貨膨脹考慮——貨幣供給內(nèi)生外生性

1、中央銀行能否控制通貨膨脹中央銀行能否控制通貨膨脹近年來我國通貨膨脹率波動近年來我國通貨膨脹率波動通貨膨脹預期的理論概述通貨膨脹預期的理論概述通貨膨脹預期是人們對未來一段時期內(nèi)可能發(fā)生的通貨膨脹及其幅度大小的事前估計。預期是一種主觀心理活動，其本身具有一定的主觀性,因而無法直接測量。但是經(jīng)濟學家認識到預期對宏觀經(jīng)濟有重要的作用，如果研究經(jīng)濟變量的變化規(guī)律，就需要把定性的預期因素轉變?yōu)榭梢詼y量、可以量化的指標。 貨幣供應量變動對貨幣供應量變動對通貨膨脹預期的影響機制通貨膨脹預期的影響機制 貨幣數(shù)量理論貨幣數(shù)量理論美國經(jīng)濟學家歐文美國經(jīng)濟學家歐文費雪以現(xiàn)金交易方程式系統(tǒng)的闡費雪以現(xiàn)金交易方程式系統(tǒng)的

2、闡述了貨幣數(shù)量對一般物價水平的決定作用。現(xiàn)金交易述了貨幣數(shù)量對一般物價水平的決定作用?，F(xiàn)金交易方程式如下：方程式如下： MV=PTMV=PT或或M=PT/VM=PT/VM M為貨幣流通量，為貨幣流通量，V V為貨幣的流通速度，為貨幣的流通速度，P P為一般商品為一般商品的價格水平，的價格水平，T T為全社會商品與勞務的總交易量為全社會商品與勞務的總交易量 傳導途徑：傳導途徑： 貨幣供應量變動對貨幣供應量變動對通貨膨脹預期的影響機制通貨膨脹預期的影響機制 凱恩斯的流動性偏好理論凱恩斯的流動性偏好理論當貨幣供給量發(fā)生變化，而貨幣需求量保持不變時，這對市場當貨幣供給量發(fā)生變化，而貨幣需求量保持不變時

3、，這對市場上的均衡利率有三方面的影響，即流動性效應、收入效應、預上的均衡利率有三方面的影響，即流動性效應、收入效應、預期效應。期效應。貨幣供應量的變動，一方面會直接影響物價水平的變動，從而貨幣供應量的變動，一方面會直接影響物價水平的變動，從而人們根據(jù)物價水平的變化產(chǎn)生通貨膨脹預期；另一方面，貨幣人們根據(jù)物價水平的變化產(chǎn)生通貨膨脹預期；另一方面，貨幣供應量的變動會引起流動性的增加，進而導致收入的提高，間供應量的變動會引起流動性的增加，進而導致收入的提高，間接的影響物價水平，進而引發(fā)人們的通貨膨脹預期。接的影響物價水平，進而引發(fā)人們的通貨膨脹預期。 內(nèi)生性與外生性問題內(nèi)生性與外生性問題 在西方貨幣

4、金融理論界關于貨幣供給究竟是內(nèi)生變量還是外生變量的爭論一直沒停止過，下面我們主要看看西方貨幣金融理論界關于貨幣內(nèi)生性與外生性的發(fā)展過程。外生性外生性貨幣供給外生論是指貨幣的供給并不是由經(jīng)濟運行所引起的經(jīng)濟變量變化決定的，而是取決于貨幣當局指定的貨幣供給政策和操作規(guī)則。如果把貨幣供給看作是外生變量，那么貨幣當局就能夠通過制定相應的貨幣供應政策進而影響經(jīng)濟的運行狀況。 凱恩斯認為貨幣具有外生性凱恩斯認為貨幣具有外生性 弗里德曼同樣也是倡導貨幣供應外生變量論的貨幣主義學派弗里德曼同樣也是倡導貨幣供應外生變量論的貨幣主義學派的代表的代表內(nèi)生性內(nèi)生性同貨幣供給外生性的觀點截然相反，貨幣供給的內(nèi)生性是指貨

5、幣供給是由經(jīng)濟體系中的投資、消費等實際的經(jīng)濟變量以及微觀經(jīng)濟主體的經(jīng)濟行為決定的，貨幣當局的主觀意愿并不對貨幣供給起決定性作用。如果認為貨幣供給是由經(jīng)濟體系的內(nèi)生變量決定的即取決于當前的經(jīng)濟狀況，那么貨幣當局就不能通過貨幣政策來調節(jié)它的變動。溫特勞布溫特勞布- -卡爾多內(nèi)的貨幣理論卡爾多內(nèi)的貨幣理論莫爾貨幣理論莫爾貨幣理論理性學派理性學派 理性預期學派認為，理性的經(jīng)濟行為主體會對經(jīng)濟變化做出最優(yōu)的反應，政府干預只會使經(jīng)濟變得更糟。他們所倡導的貨幣政策“無效論”其實就是在貨幣供給外生性基礎之上得出的。國內(nèi)相關研究國內(nèi)相關研究 認為貨幣供給的外生性是主要控制通貨膨脹的學者分析認為貨幣供給量主要是有

6、經(jīng)濟體系以外的貨幣當局即中央銀行決定的；是經(jīng)濟系統(tǒng)運行的外生變量；中央銀行可通過發(fā)行貨幣、規(guī)定存款與儲備比率等方式來控制貨幣供給量。 認為貨幣供給的內(nèi)生性是主要控制通貨膨脹的學者分析認為中央銀行不能完全直接控制貨幣供給量，貨幣供給的變動是由經(jīng)濟體系個經(jīng)濟主體的行為所共同決定的，因此，貨幣供給量是經(jīng)濟體系中的內(nèi)生變量，中央銀行對貨幣供給的控制只能是相對的我國的貨幣供給究竟是一個內(nèi)生變量還我國的貨幣供給究竟是一個內(nèi)生變量還是一個外生變量？對這個問題的回答直是一個外生變量？對這個問題的回答直接影響到我國貨幣政策的制定思路與實接影響到我國貨幣政策的制定思路與實施效果。施效果。下面將具體的闡述貨幣供給外

7、下面將具體的闡述貨幣供給外生性與內(nèi)生性對通貨膨脹的影響。生性與內(nèi)生性對通貨膨脹的影響。 中央銀行貨幣供給外生性中央銀行貨幣供給外生性 如何控制通貨膨脹如何控制通貨膨脹近年來，中央銀行溝通已成為一種重要的貨幣政策手段。通過把中央銀行溝通因素引入修正的盧卡斯總供給函數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)加大中央銀行溝通力度有利于引導通貨膨脹預期，穩(wěn)定通貨膨脹。一些專家學者通過采用一些專家學者通過采用2003-20142003-2014年月度數(shù)據(jù)，再加上利用結構向量年月度數(shù)據(jù)，再加上利用結構向量自回歸方法對中央銀行溝通及實際干預自回歸方法對中央銀行溝通及實際干預在在穩(wěn)定通貨膨脹中的作用進穩(wěn)定通貨膨脹中的作用進行實證研究行實證

8、研究，主要結論如下：，主要結論如下：正的中央銀行溝通沖擊能有效降低通貨膨航在那個預期以及名義通貨膨脹率，且時滯短正的實際干預（包括銀行貸款利率、央票利率及貨幣供應量）沖擊，在短期內(nèi)不但不能降低通貨膨脹預期及名義通貨膨脹率，反而會加劇通貨膨脹，出現(xiàn)“價格之謎”現(xiàn)象中央銀行溝通與實際干預的區(qū)別中央銀行溝通與實際干預的區(qū)別中央銀行溝通的改進之處中央銀行溝通的改進之處一. 構建中央銀行有效溝通的制度環(huán)境， 即中國人民銀行的獨立性及問責制 為了提升中央銀行溝通在貨幣政策中的有效性為了提升中央銀行溝通在貨幣政策中的有效性，可以從以下幾個方面加以改進可以從以下幾個方面加以改進：二 .加大溝通的信息渠道容量，

9、強調溝通信息的清晰和準確三. 提升中國人民銀行對宏觀經(jīng)濟運行認識水平，注重提高公眾的經(jīng)濟學素養(yǎng)，使信息的接收者更加準確和全面地理解政策信息 貨幣供給內(nèi)生性貨幣供給內(nèi)生性 如何控制通貨膨脹如何控制通貨膨脹 通貨膨脹與貨幣供給的內(nèi)生性之間有著密切的關系,發(fā)掘二者之間的相關性,對于治理通脹有一定的啟發(fā)意義。貨幣供給內(nèi)生的最重要的原因之一在于金融系統(tǒng)存、貸款的自主性,即銀行的貸款供給是綜合考慮收益和風險而決策的,居民的存款供給受到銀行的存款利率和自身的流動性偏好等因素影響。貸款決定存款”、“存款決定貨幣”這兩個貨幣供給內(nèi)生性的觀點啟發(fā)我們可以從源頭上把握貨幣供給的“發(fā)源地”,即存款和貸款。 貨幣供給內(nèi)

10、生性貨幣供給內(nèi)生性 與通貨膨脹的相關性分析與通貨膨脹的相關性分析1. 央行獨立性不強,其政策以國務院大政方針為指標,貨幣政策被財政政策綁架,在通脹預期仍然存在或者上輪通脹之火仍未平息的背景下,若國際經(jīng)濟環(huán)境降溫,在通貨膨脹與經(jīng)濟滑坡之間,我國仍不敢冒經(jīng)濟蕭條之風險來抑制通脹。2.貨幣發(fā)行的“倒逼機制”。在物價平穩(wěn)時期,貨幣發(fā)行的“倒逼機制”將為通貨膨脹埋下伏筆,在存在通脹壓力的情況下,貨幣發(fā)行的“倒逼機制”將起到推波助瀾的作用。 貨幣供給內(nèi)生性貨幣供給內(nèi)生性 與通貨膨脹的相關性分析與通貨膨脹的相關性分析一：我國多年來國際收支雙順差一：我國多年來國際收支雙順差, ,為保持匯率穩(wěn)定為保持匯率穩(wěn)定,

11、 ,央行在外匯市央行在外匯市場上必須購入外匯場上必須購入外匯, ,投放本幣。投放本幣。二：國有企業(yè)貸款需求引發(fā)的貨幣發(fā)行。由于國有企業(yè)的預算約束軟化二：國有企業(yè)貸款需求引發(fā)的貨幣發(fā)行。由于國有企業(yè)的預算約束軟化狀況同傳統(tǒng)計劃體制下相比并沒有得到根本改觀狀況同傳統(tǒng)計劃體制下相比并沒有得到根本改觀, ,國有銀行在存在對國有國有銀行在存在對國有企業(yè)實行所謂傾斜政策的大背景下企業(yè)實行所謂傾斜政策的大背景下, ,通?？偸且谝欢ǔ潭葘衅髽I(yè)的通?？偸且谝欢ǔ潭葘衅髽I(yè)的借款要求讓步。借款要求讓步。三：金融機構流動性不足引發(fā)的貨幣倒逼。所以三：金融機構流動性不足引發(fā)的貨幣倒逼。所以, ,央行要想央行

12、要想把握抑制通貨膨脹的主動權把握抑制通貨膨脹的主動權, ,貨幣供給應該擺脫被動的狀態(tài)貨幣供給應該擺脫被動的狀態(tài)。 貨幣供給內(nèi)生性貨幣供給內(nèi)生性 與通貨膨脹的相關性分析與通貨膨脹的相關性分析3. 貨幣政策效果不明顯,貨幣政策工具對貨幣供應量的影響微弱。我國貨幣供給的主要渠道是貨幣供給內(nèi)生論所說的銀行信貸渠道,只有控制銀行的貸款資金才能從抓住貨幣供給膨脹的要害。4. 我國貨幣政策中介目標的選擇路徑。如果貨幣供給是內(nèi)生的,也即貨幣當局對貨幣供給沒有控制力,以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策將是無效的,影響貨幣供應量的因素內(nèi)生于經(jīng)濟系統(tǒng),央行對再貼現(xiàn)率、準備金率和基礎貨幣的調節(jié)收效勝微。5. 通貨膨脹多

13、數(shù)情況下是寬松的貨幣政策的產(chǎn)物,緊縮的貨幣政策多數(shù)情況下是對通貨膨脹的反應。 中央銀行實行貨幣供給中央銀行實行貨幣供給內(nèi)外共生性解決通貨膨脹內(nèi)外共生性解決通貨膨脹實質是構建穩(wěn)定的貨幣環(huán)境實質是構建穩(wěn)定的貨幣環(huán)境結合我國現(xiàn)階段實際情況可知，近年來由于外匯儲備的大幅增長，我國基礎貨幣表現(xiàn)出明顯的內(nèi)生性，但是，央行可以通過調整法定存款準備金率對貨幣乘數(shù)施加影響，從而控制住貨幣供給，我國貨幣供給具有外生性。所以現(xiàn)階段我國貨幣供給具有內(nèi)外共生性的特點，但總體上看內(nèi)生性的影響力度更大一些。中央銀行應用貨幣供給內(nèi)外共生性中央銀行應用貨幣供給內(nèi)外共生性 控制通貨膨脹的具體措施控制通貨膨脹的具體措施加強外匯儲備