論-我國(guó)債務(wù)現(xiàn)狀特點(diǎn)、潛在風(fēng)險(xiǎn)與解決路徑

1、 目圈 其資管產(chǎn) 品進(jìn) 入銀行 問債券市 場(chǎng) ，并通過(guò) 降準(zhǔn)向市 場(chǎng)釋放 資金 ，助力存量債務(wù)置 換。同 時(shí)出臺(tái) 關(guān)于 較 為明確 的 目標(biāo) 。但從實(shí)際 的操作層 面來(lái) 看 無(wú)論 是逐漸 化解融資平 臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ，還是推動(dòng) 國(guó)有企 業(yè) 降杠桿 ，都不可能一蹴而就 ，需要一定 的時(shí)間窗 口 年采 用定 向承 銷 方式 發(fā)行 地 方政府 債 券有 關(guān) 事 宜的通知 ，采 用定 向承銷 方式發(fā) 行地 方債置 換 并且對(duì)這個(gè) 窗 口還有 多種條件 的要 求。 首先 對(duì)于大部分企 業(yè)來(lái)說(shuō) ，與直接減少債務(wù) 存量債務(wù) 中的銀行貸款部分 ，以緩解地方債 務(wù)置換 阻力 促進(jìn)地 方債 的順利發(fā)行 。進(jìn) 行存量債

2、務(wù) 置換 有助于減 少地 方政府未來(lái) 的付 息壓力 ，部分緩 解 當(dāng) 規(guī)模相 比 ，降低債 務(wù)成本是更 為切實(shí)可行 的降低償 債壓 力辦 法。這就要求資本市場(chǎng)保持 寬松 的資金供 給 和較低 的資金價(jià)格 。其次 ，企業(yè)償債 能力的下降 前地方政府面 臨的債務(wù)償還 困難 問題 ，從而也 有利 于遏制債務(wù)違約 引發(fā) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 。 與行業(yè)不景氣和盈利能 力下降 密切相 關(guān) ，讓 企業(yè)重 新 獲得盈 利能力也較 為重要 。另外 ，當(dāng)前外 需 、內(nèi) 需不足 問題 明顯 ，對(duì)于債務(wù)人而言 ，如果 出現(xiàn) 通貨 規(guī) 范 地方 政府 融 資制 度 ，剝 離企 業(yè) 與政 府 信用 從 年 月下 旬起 ，各 主

3、要監(jiān) 管機(jī) 構(gòu)就 不 緊縮將 無(wú)形中增加企業(yè) 的償債 負(fù)擔(dān) 對(duì)于企 業(yè)降杠 桿存在不 利。最 后 考慮到大量土地和房產(chǎn) 作為債 務(wù) 的抵押 物存在 ，必須避免房地產(chǎn)市場(chǎng) 的斷崖式 下 跌 ，才能保 障企業(yè)順利 降杠桿 。 綜上所 述 ，較低 的再融 資成本 、復(fù)蘇 的盈利空 間、不 出現(xiàn)通貨 緊縮 以及房地產(chǎn)市場(chǎng)軟 著陸 是解 決債務(wù) 問題 、讓 政策有空間發(fā)揮作用的重要條件。 斷強(qiáng) 調(diào) 要 “ 規(guī) 范 政 府舉 債 融 資制 度 ，剝 離融 資平 臺(tái)公 司政府 融資職 能 明確劃清 政府 與企 業(yè)界 限” 。 年 ，上 海 、廣 東 、浙 江 、深 圳 、江 蘇 、山 東、 北京 、青 島、

4、寧夏、江西等十省市 開始試點(diǎn) 自發(fā) 自 還 政府債 券 年監(jiān)管部 門進(jìn)一步 將 自發(fā)自還 政 府債券推廣 到全 國(guó)。政府債券 的推 出，明確 了政府 信用 ，有望糾 正無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 的扭 曲，使得地 方政 府 債務(wù)更加透 明化、陽(yáng)光化 ，并且 通過(guò) 引進(jìn)信 用評(píng)級(jí) 、 信息披露等市 場(chǎng)化約束 ，加強(qiáng) 對(duì)地方政府債務(wù) 的發(fā) （ ）創(chuàng)造有 利客觀條件 的政策選 擇 寬松 的貨幣政策顯 然是低融資成本 的重要保證 同時(shí)也是 避免通縮 的重要手段 。但從 目前來(lái)看 ，多 次 降息 降準(zhǔn)雖然使 融資成本有所 下降 ，但對(duì)于通縮 的緩解作 用有限?？紤] 到美聯(lián)儲(chǔ) 即將開 啟加 息通 道 對(duì) 國(guó)內(nèi)資本 流出的

5、影響 ，未來(lái)保持相對(duì)寬松 的貨 幣 政策仍然十分必要。當(dāng)然 從市場(chǎng)管理者 的角度 出發(fā) 如何讓投放 的貨 幣一部 分成為延遲企業(yè)和地 方政 府 行和管理 。除此 之外 ，監(jiān)管部 門還 大力推廣公私合 營(yíng) （ ）模 式 ，鼓 勵(lì) 企業(yè) 發(fā) 行項(xiàng) 目收 益?zhèn)?、永 續(xù) 債 等創(chuàng)新 品種 ，進(jìn) 一步拓寬地 方政 府融資渠道 ，替 代通過(guò) 融資平臺(tái)進(jìn)行融資的這一模式 。 如何創(chuàng)造解決債務(wù)問題的客觀條件 在政府應(yīng)對(duì)債務(wù) 問題的主要政策 出臺(tái)之后 ，有 性債 務(wù)違 約風(fēng)險(xiǎn) 的緩沖 另一部分投入到 資金利用 效率較 高的部 門，才是更 為嚴(yán)峻 的課題 。對(duì) 于地方 政府 性債 務(wù) ，固然可以對(duì)銀行持有部分進(jìn)行定 向置 換 并與其協(xié)商條款 ，但是對(duì)于企業(yè)債 務(wù) ，即便 是國(guó) 必要考察上述 政策想要發(fā)揮作 用所 需要 的客 觀條件 是否具備 ，尤其是在宏觀經(jīng)濟(jì) 轉(zhuǎn)型之 際 ，如何 創(chuàng)造 有利的條件 以解決 當(dāng)前 的債務(wù) 問題 。 有企 業(yè)債 務(wù) ，用市場(chǎng)化的手段避免債務(wù)違 約也 并不 （ 一 ）政策實(shí)施需要及面對(duì)