第九章期權估價-期權的內在價值和時間溢價

1、割考網腺號規(guī)2015年注冊會計師資格考試內部資料財務成本管理第九章期權估價知識點：期權的內在價值和時間溢價詳細描述：期權價值由兩個基本的部分構成：內在價值和時間溢價。期權價值=內在價值+時間溢價1. 期權的內在價值期權的內在價值，是指期權立即執(zhí)行產生的經濟價值。內在價值的大小 ，取決于期權標的資產的現(xiàn)行市價與期權執(zhí)行價格的高低?？礉q期權內在價值=Max（現(xiàn)行市價執(zhí)行價格，0）看跌期權內在價值=Max （執(zhí)行價格現(xiàn)行市價，0）通過對比現(xiàn)行價格和執(zhí)行價格，來判斷看漲期權和看跌期權處于何種狀 態(tài)?？礉q期權看跌期權現(xiàn)行價格執(zhí)行價格實值狀態(tài)（實值期權 ）虛值狀態(tài)（虛值期權 ）現(xiàn)行價格=執(zhí)行價格平值狀態(tài)（

2、平價期權 ）平值狀態(tài)（平價期權 ）現(xiàn)行價格V執(zhí)行價格虛值狀態(tài)（虛值期權 ）實值狀態(tài)（實值期權 ）【提示】（1）內在價值最低為0。（2）內在價值不同于到期日價值。期權的到期日價值取決于“到期日”標的股票市價與執(zhí)行價格的高低。如果現(xiàn)在已經到期，則內在價值與到期 日價值相同。（3）如果期權內在價值為0,期權價值也為0嗎？2. 期權的時間溢價期權的時間溢價，是指期權價值超過內在價值的部分。時間溢價=期權價值內在價值在其他條件不變的情況下，離到期時間越遠，價值波動的可能性越大 ，期權的時間溢價越大。如果已經到了到期時間，期權的價值（價格）就只 剩下內在價值（時間溢價為0） 了。例題：1. 下列表述中不正

3、確的是（）。A. 投資者購進被低估的資產，會使資產價格上升，回歸到資產的內在價值B. 市場越有效，市場價值向內在價值的回歸越迅速C. 股票的預期收益率取決于股利收益率和資本利得收益率D. 股票的價值是指其實際股利所得和資本利得所形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值 正確答案：D解析：本題的考點是市場價值與內在價值的關系。內在價值與市場價值有密 切關系。如果市場是有效的，即所有資產在任何時候的價格都反映了公開可 得的信息，則內在價值與市場價值應當相等，所以選項A、B是正確的表述 ;股東投資股票的收益包括兩部分，一部分是股利，另一部分是買賣價差 ，即資本利得，所以股東的預期收益率取決于股利收益率和資本利得收益率

4、 ，選項C是正確的表述；資本利得是指買賣價差收益，而股票投資的現(xiàn)金流 入是指未來股利所得和售價，因此股票的價值是指其未來股利所得和售價所 形成的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，選項D是錯誤表述。2. 某看跌期權標的資產現(xiàn)于（）。行市價為20元，執(zhí)行價格為25元，貝卩該期 權處于（）。A. 實值狀態(tài)B. 虛值狀態(tài)C. 平值狀態(tài)D. 不確定狀態(tài)正確答案：A解析：對于看跌期權來說，資產現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權處于“實 值狀態(tài)”（或溢價狀態(tài)）或稱此時的期權為“實值期權”（或溢價期權）。3. 甲公司股票當前市價為20元，有一種以該股票為標的資產的6個月到期的 看漲期權，執(zhí)行價格為25元，期權價格為4元，該看漲期

5、權的內在價值是（）元。A. 1B. 4C. 5D. 0正確答案：D解析：期權的內在價值是指期權立即執(zhí)行產生的經濟價值。對于看漲期權 ，如果資產的現(xiàn)行市價等于或低于執(zhí)行價格時，立即執(zhí)行不會給持有人帶來 凈收入，持有人也不會去執(zhí)行期權，此時看漲期權的內在價值為0元。4. 對于未到期的看漲期權來說，當其標的資產的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時 ,（）。A. 該期權處于虛值狀態(tài)B. 該期權當前價值為零C. 該期權處于實值狀態(tài)D. 該期權價值為零正確答案：A解析：對于未到期的看漲期權來說，當其標的資產的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格 時，該期權處于虛值狀態(tài)，其內在價值為零，但仍有“時間溢價”，因此仍 可以按正的價格出售，

6、其價值大于零。5. 下列有關期權時間溢價的表述不正確的是（）。A. 期權的時間溢價是指期權價值超過內在價值的部分，時間溢價=期權價值- 內在價值B. 在其他條件確定的情況下，離到期時間越遠，美式期權的時間溢價越大C. 如果已經到了到期時間，期權的價值就只剩下內在價值D. 時間溢價是“延續(xù)的價值”，時間延續(xù)的越長，時間溢價越大正確答案：D解析：時間溢價是“波動的價值”，時間越長出現(xiàn)波動的可能性越大，時間 溢價越大。而貨幣的時間價值是時間“延續(xù)的價值”，時間延續(xù)的越長，貨 幣的時間價值越大。6. 下列有關期權內在價值的表述不正確的是（）。A. 期權價值二內在價值+時間溢價B. 內在價值的大小，取決

7、于期權標的資產的現(xiàn)行市價與期權執(zhí)行價格的高低C. 期權的內在價值取決于“到期日”標的股票市價與執(zhí)行價格的高低D. 如果現(xiàn)在已經到期，則內在價值與到期H介值相同正確答案：C解析：內在價值不同于到期日價值。內在價值的大小，取決于期權標的資產 的現(xiàn)行市價與期權執(zhí)行價格的高低；期權的到期日價值取決于“到期日”標 的股票市價與執(zhí)行價格的高低。7. 下列有關表述中正確的有（）。A. 空頭期權的特點是最小的凈收入為零，不會發(fā)生進一步的損失B. 期權的到期日價值，是指到期時執(zhí)行期權可以取得的凈收入，它依賴于標 的股票在到期日的價格和執(zhí)行價格C. 看跌期權的到期日價值，隨標的資產價格下降而上升D. 如果在到期日股票價格低于執(zhí)行價格則看跌期權沒有價值正確答案：B,C解析：應該說多頭期權的特點是最小的凈收入為零，不會發(fā)生進一步的損失 ，而空頭最大的凈收入為期權價格，損失不確定，所以選項A錯誤；看跌期 權的到期日價值，隨標的資產價格下降而上升，如果在到期日股票價格高于 執(zhí)行價格則看跌期權沒有價值，所以選項D錯誤。8. 下列關于時間溢價的表述，正確的有（），A. 時間溢價是時間“延續(xù)的價值”B. 期權的時間溢價與貨幣時間價值是相同的概念C. 時間溢價是"波動的價值”D. 如果期權已經到了到期時間，則時間溢價為零正確答案：C,D解析