第五節(jié)衍生證券

1、第五節(jié)第五節(jié) 衍生證券衍生證券可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)存托憑證存托憑證備兌憑證備兌憑證可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券的定義可轉(zhuǎn)換證券的定義 所謂可轉(zhuǎn)換證券，是指其持有者可以所謂可轉(zhuǎn)換證券，是指其持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券?？赊D(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券?？赊D(zhuǎn)換證券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票，因此，實(shí)際證券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票，因此，實(shí)際上是一種長(zhǎng)期的普通股票的看漲期權(quán)。上是一種長(zhǎng)期的普通股票的看漲期權(quán)。 可轉(zhuǎn)換證券主要分為兩類(lèi)：一類(lèi)是可可轉(zhuǎn)換證券主要分為兩類(lèi)：一類(lèi)是可轉(zhuǎn)換債券，另一

2、類(lèi)是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票。轉(zhuǎn)換債券，另一類(lèi)是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票。發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券的原因與意義發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券的原因與意義發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券的主要原因發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券的主要原因 當(dāng)公司準(zhǔn)備發(fā)行證券籌集資金時(shí)，可能由于市當(dāng)公司準(zhǔn)備發(fā)行證券籌集資金時(shí)，可能由于市場(chǎng)條件不利，不適宜發(fā)行普通股票；可能由于市場(chǎng)條件不利，不適宜發(fā)行普通股票；可能由于市場(chǎng)利率過(guò)高，發(fā)行一般信用債券必須支付較高利場(chǎng)利率過(guò)高，發(fā)行一般信用債券必須支付較高利息而加重公司的利息負(fù)擔(dān)；也可能由于公司正面息而加重公司的利息負(fù)擔(dān)；也可能由于公司正面臨財(cái)務(wù)或經(jīng)營(yíng)上的困難，投資者對(duì)其發(fā)行的普通臨財(cái)務(wù)或經(jīng)營(yíng)上的困難，投資者對(duì)其發(fā)行的普通股票和一般信用債券缺乏信心。

3、此時(shí)，公司為降股票和一般信用債券缺乏信心。此時(shí)，公司為降低發(fā)行成本，及時(shí)募集所需資金，可發(fā)行可轉(zhuǎn)換低發(fā)行成本，及時(shí)募集所需資金，可發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券。另外，很多國(guó)家的法令禁止商業(yè)銀行和其證券。另外，很多國(guó)家的法令禁止商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)投資普通股票，而可轉(zhuǎn)換證券屬于債他金融機(jī)構(gòu)投資普通股票，而可轉(zhuǎn)換證券屬于債券或優(yōu)先股，特別是可轉(zhuǎn)換債券，不在禁止范圍券或優(yōu)先股，特別是可轉(zhuǎn)換債券，不在禁止范圍內(nèi)。發(fā)行公司為吸引大機(jī)構(gòu)投資者，也為了滿(mǎn)足內(nèi)。發(fā)行公司為吸引大機(jī)構(gòu)投資者，也為了滿(mǎn)足他們進(jìn)行資產(chǎn)組合和享受普通股增值收益的需要，他們進(jìn)行資產(chǎn)組合和享受普通股增值收益的需要，發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券。發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券。發(fā)行

4、可轉(zhuǎn)換證券的意義發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券的意義 對(duì)公司而言，可轉(zhuǎn)換證券不僅以它較低的利對(duì)公司而言，可轉(zhuǎn)換證券不僅以它較低的利率或優(yōu)先股股息率為公司提供財(cái)務(wù)杠桿作用，而率或優(yōu)先股股息率為公司提供財(cái)務(wù)杠桿作用，而且今后一旦轉(zhuǎn)換成普通股票，既能使公司將原來(lái)且今后一旦轉(zhuǎn)換成普通股票，既能使公司將原來(lái)籌集的期限有限的資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期穩(wěn)定的股本，籌集的期限有限的資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期穩(wěn)定的股本，又可節(jié)省一筆可觀的股票發(fā)行費(fèi)用。又可節(jié)省一筆可觀的股票發(fā)行費(fèi)用。 對(duì)投資者而言，可轉(zhuǎn)換證券的吸引力在于，對(duì)投資者而言，可轉(zhuǎn)換證券的吸引力在于，當(dāng)普通股票市場(chǎng)疲軟或發(fā)行公司財(cái)務(wù)狀況不佳、當(dāng)普通股票市場(chǎng)疲軟或發(fā)行公司財(cái)務(wù)狀況不佳、股價(jià)低迷

5、時(shí)，可以得到穩(wěn)定的債券利息收入并有股價(jià)低迷時(shí)，可以得到穩(wěn)定的債券利息收入并有本金安全的法律保障，或是得到固定的優(yōu)先股股本金安全的法律保障，或是得到固定的優(yōu)先股股息；當(dāng)股票市場(chǎng)趨于好轉(zhuǎn)或公司經(jīng)營(yíng)狀況有所改息；當(dāng)股票市場(chǎng)趨于好轉(zhuǎn)或公司經(jīng)營(yíng)狀況有所改觀、股價(jià)上揚(yáng)時(shí)，又可享受普通股股東的豐厚股觀、股價(jià)上揚(yáng)時(shí)，又可享受普通股股東的豐厚股息和資本利得。所以，當(dāng)投資者對(duì)公司普通股票息和資本利得。所以，當(dāng)投資者對(duì)公司普通股票的升值抱有希望時(shí)，愿意以接受略低的利率或優(yōu)的升值抱有希望時(shí)，愿意以接受略低的利率或優(yōu)先股股息率為代價(jià)而購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)換證券。先股股息率為代價(jià)而購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)換證券?？赊D(zhuǎn)換證券的特點(diǎn)可轉(zhuǎn)換證券的特點(diǎn)可以

6、轉(zhuǎn)換成普通股票可以轉(zhuǎn)換成普通股票有事先規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限有事先規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限持有者的身份隨著證券的轉(zhuǎn)換而相應(yīng)轉(zhuǎn)持有者的身份隨著證券的轉(zhuǎn)換而相應(yīng)轉(zhuǎn)換換市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)比一般債券頻繁，并隨本市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)比一般債券頻繁，并隨本公司普通股票價(jià)格的升降而增減公司普通股票價(jià)格的升降而增減可轉(zhuǎn)換證券的要素可轉(zhuǎn)換證券的要素轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換比例 指一定面額可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。用指一定面額可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。用公式表示為：公式表示為： 轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面值可轉(zhuǎn)換證券面值 / 轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格 指可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)格。指可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的

7、價(jià)格。用公式表示為：用公式表示為： 轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格=可轉(zhuǎn)換證券面值可轉(zhuǎn)換證券面值 / 轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換比例 轉(zhuǎn)換平價(jià)轉(zhuǎn)換平價(jià)=可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)價(jià)格可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)價(jià)格/轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換比例 一般來(lái)說(shuō)，投資者在購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)換證券時(shí)都要支付一筆轉(zhuǎn)一般來(lái)說(shuō)，投資者在購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)換證券時(shí)都要支付一筆轉(zhuǎn)換升水，每股的轉(zhuǎn)換升水等于轉(zhuǎn)換平價(jià)與普通股票當(dāng)換升水，每股的轉(zhuǎn)換升水等于轉(zhuǎn)換平價(jià)與普通股票當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格（基準(zhǔn)股價(jià)）的差額。期市場(chǎng)價(jià)格（基準(zhǔn)股價(jià)）的差額。轉(zhuǎn)換期限轉(zhuǎn)換期限 指可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為普通股份的起始日至結(jié)束日的指可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為普通股份的起始日至結(jié)束日的期間。期間。1.公司名稱(chēng):黑龍江北大荒農(nóng)業(yè)股份有限公司2.證券簡(jiǎn)稱(chēng)

8、:大荒轉(zhuǎn)債3.證券代碼:1105984.行業(yè)類(lèi)別:農(nóng)業(yè)5.發(fā)行日期:2007-12-196.發(fā)行方式:老股東優(yōu)先配售及網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行方式7.發(fā)行數(shù)量(元)老股東配售數(shù)量(元):7005690009.上網(wǎng)發(fā)行數(shù)量(元):79943100010.發(fā)行面值(元):10011.發(fā)行價(jià)格(元):10012.票面利率():第一年1.5%、第二年1.8%、第三年2.1%、第四年2.4%、第五年2.7%13.付息方式:每年付息一次14.期限(年):515.轉(zhuǎn)換期間:2008-06-19至2012-12-1916.上市地點(diǎn):上海證券交易所17.上市日期:2007-12-2818.上市流通

9、量(元):1500000000.0019.公司地址:哈爾濱市南崗區(qū)漢水路263號(hào)20.法人代表:奚河濱21.聯(lián)系電話(huà):(0451)55195980 5519597522.傳真:(0451)55195993 5519597523.回售日期:24.回售條件:公司股票在連續(xù)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其持有的全部或部分可轉(zhuǎn)債以每張105元的價(jià)格回售予公司。25.回售價(jià)格(元):105.0026.回售申請(qǐng)期:27.到期贖回日期:-28.到期贖回價(jià)格(元):10530.提前贖回日期:-31.提前贖回條件:公司股票在任意連續(xù)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130

10、%公司有權(quán)以105元的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的公司可轉(zhuǎn)債。32.提前贖回價(jià)格(元):105.0033.初始轉(zhuǎn)股價(jià)格(元):14.3234.最新轉(zhuǎn)股價(jià)格(元):10.082009.3.13收盤(pán)價(jià)135.99元，北大荒股票收盤(pán)價(jià)12.98元，轉(zhuǎn)換升水： 135.99/（100/10.08）-12.98=0.73（元）換個(gè)角度看，花135.99元買(mǎi)進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券后，實(shí)行轉(zhuǎn)換只獲得價(jià)值100/10.08*12.98=128.77（元）分離交易可轉(zhuǎn)換債券是債券和股票的混合融資品種，它與普通可轉(zhuǎn)換債券的本質(zhì)區(qū)別在于債券與權(quán)證可分離交易。它把原來(lái)傳統(tǒng)的轉(zhuǎn)債分離為一個(gè)純企業(yè)債和若干數(shù)量的看漲期權(quán)，擁有期權(quán)的投

11、資者可以按一個(gè)約定的固定價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)買(mǎi)入股票。分離交易可轉(zhuǎn)換債券和普通可轉(zhuǎn)換債券的主要區(qū)別有：第一，分離交易可轉(zhuǎn)換債券不設(shè)重設(shè)和贖回條款，有利于發(fā)揮發(fā)行公司通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)促成轉(zhuǎn)股的正面作用，避免了普通可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行人往往不是通過(guò)提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、而是以不斷向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)或強(qiáng)制贖回方式促成轉(zhuǎn)股而帶給投資人的損害。第二，普通可轉(zhuǎn)換債券中的認(rèn)購(gòu)權(quán)證一般是與債券同步到期的，分離交易可轉(zhuǎn)換債券則并非如此。認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證的定義認(rèn)股權(quán)證的定義 認(rèn)股權(quán)證全稱(chēng)股票認(rèn)購(gòu)授權(quán)證，它認(rèn)股權(quán)證全稱(chēng)股票認(rèn)購(gòu)授權(quán)證，它由上市公司發(fā)行，給予持有權(quán)證的投資由上市公司發(fā)行，給予持有權(quán)證的投資者在未來(lái)某個(gè)時(shí)間或某

12、一段時(shí)間以事先者在未來(lái)某個(gè)時(shí)間或某一段時(shí)間以事先確認(rèn)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定量該公司股票的權(quán)確認(rèn)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定量該公司股票的權(quán)利。實(shí)質(zhì)是一種股票的長(zhǎng)期看漲期權(quán)。利。實(shí)質(zhì)是一種股票的長(zhǎng)期看漲期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證的要素認(rèn)股權(quán)證的要素認(rèn)股數(shù)量認(rèn)股數(shù)量 指每一單位認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購(gòu)多少指每一單位認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購(gòu)多少公司發(fā)行的普通股。公司發(fā)行的普通股。認(rèn)股價(jià)格認(rèn)股價(jià)格 認(rèn)股價(jià)格的確定，一般在認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股價(jià)格的確定，一般在認(rèn)股權(quán)證發(fā)行時(shí)該公司普通股票價(jià)格的基礎(chǔ)上，發(fā)行時(shí)該公司普通股票價(jià)格的基礎(chǔ)上，上浮上浮10%30%。認(rèn)股期限認(rèn)股期限 指認(rèn)股權(quán)證的有效期。一般來(lái)說(shuō)，指認(rèn)股權(quán)證的有效期。一般來(lái)說(shuō)，認(rèn)股期限多為認(rèn)股期限多為31

13、0年。認(rèn)股期限越長(zhǎng)，年。認(rèn)股期限越長(zhǎng)，其認(rèn)股價(jià)格就越高。其認(rèn)股價(jià)格就越高。認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行 認(rèn)股權(quán)證一般采取兩種方式發(fā)行。認(rèn)股權(quán)證一般采取兩種方式發(fā)行。最常用的方式是，在新發(fā)行優(yōu)先股份或最常用的方式是，在新發(fā)行優(yōu)先股份或公司債券時(shí)對(duì)優(yōu)先股或公司債的投資者公司債券時(shí)對(duì)優(yōu)先股或公司債的投資者奉送認(rèn)股權(quán)證。奉送認(rèn)股權(quán)證。 另一種發(fā)行方式為單獨(dú)發(fā)行。在這另一種發(fā)行方式為單獨(dú)發(fā)行。在這種方式下，認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行與優(yōu)先股份種方式下，認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行與優(yōu)先股份或債券的發(fā)行沒(méi)有內(nèi)在的聯(lián)系，而是發(fā)或債券的發(fā)行沒(méi)有內(nèi)在的聯(lián)系，而是發(fā)行公司對(duì)老股東的一種回報(bào)。其具體做行公司對(duì)老股東的一種回報(bào)。其具體做法是按

14、老股東的持股數(shù)量以一定比例發(fā)法是按老股東的持股數(shù)量以一定比例發(fā)放。放。認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值 V=(P-E)N其中：其中：V認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值；認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值； P公司發(fā)行的每股普通股的市場(chǎng)價(jià)格；公司發(fā)行的每股普通股的市場(chǎng)價(jià)格； E認(rèn)股權(quán)證的每股普通股的認(rèn)購(gòu)價(jià)格；認(rèn)股權(quán)證的每股普通股的認(rèn)購(gòu)價(jià)格； N換股比例，即每張認(rèn)股權(quán)證可購(gòu)買(mǎi)的換股比例，即每張認(rèn)股權(quán)證可購(gòu)買(mǎi)的 普通股票數(shù)。普通股票數(shù)。 由上式可以看出，影響認(rèn)股權(quán)證價(jià)值的因由上式可以看出，影響認(rèn)股權(quán)證價(jià)值的因素主要有：普通股的市價(jià)、剩余有效期間、換素主要有：普通股的市價(jià)、剩余有效期間、換股比例、認(rèn)股價(jià)格。股比例、認(rèn)股

15、價(jià)格。投機(jī)價(jià)值投機(jī)價(jià)值 認(rèn)股權(quán)證有杠桿作用，即認(rèn)股權(quán)證價(jià)值認(rèn)股權(quán)證有杠桿作用，即認(rèn)股權(quán)證價(jià)值的變化幅度大于股價(jià)的漲跌幅度。的變化幅度大于股價(jià)的漲跌幅度。例：某公司在發(fā)行債券時(shí)同時(shí)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，例：某公司在發(fā)行債券時(shí)同時(shí)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，規(guī)定每認(rèn)購(gòu)規(guī)定每認(rèn)購(gòu)1000元面值債券公司送一個(gè)認(rèn)股元面值債券公司送一個(gè)認(rèn)股權(quán)證，規(guī)定在債券到期前的五年時(shí)間內(nèi)每權(quán)證，規(guī)定在債券到期前的五年時(shí)間內(nèi)每5個(gè)認(rèn)股權(quán)證可按個(gè)認(rèn)股權(quán)證可按25元的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一股普元的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一股普通股票。當(dāng)普通股票價(jià)格為通股票。當(dāng)普通股票價(jià)格為30元時(shí)，認(rèn)股權(quán)元時(shí)，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值為：證的價(jià)值為：V = (30-25) / 5 = 1元元

16、 當(dāng)股價(jià)漲至當(dāng)股價(jià)漲至40元一股時(shí)，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)元一股時(shí)，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值為：值為：V = (40-25) / 5 = 3元元 此時(shí)，股價(jià)漲幅為此時(shí)，股價(jià)漲幅為33.3%，而認(rèn)股權(quán)證，而認(rèn)股權(quán)證的漲幅為的漲幅為200%。當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，認(rèn)股權(quán)證。當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，認(rèn)股權(quán)證的跌幅也大于股票價(jià)格的跌幅。的跌幅也大于股票價(jià)格的跌幅。 【權(quán)證概況】權(quán)證簡(jiǎn)稱(chēng) 葛洲CWB1 權(quán)證代碼 580025 標(biāo)的證券 葛洲壩(600068) 權(quán)證類(lèi)別 認(rèn)股權(quán)證 上市地點(diǎn) 上海證券交易所 發(fā)行數(shù)量 30163萬(wàn)份 上市日期 2008-07-11 開(kāi)盤(pán)參考價(jià) 1.260 最后交易日 發(fā)行方式 派發(fā) 初始行權(quán)價(jià) 9.19元 最新

17、行權(quán)價(jià) 初始行權(quán)比例 1:0.50 最新行權(quán)比例 存續(xù)起始日 2008-07-11 存續(xù)終止日 2010-01-10 行權(quán)起始日 2010-01-04 行權(quán)終止日 2010-01-10 行權(quán)簡(jiǎn)稱(chēng) ES100110 行權(quán)代碼 582025 結(jié)算方式 證券給付方式 2009.3.13收盤(pán)價(jià)3.022元，葛洲壩股票10.01元優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的意義優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的意義 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)又稱(chēng)股票先買(mǎi)權(quán)，是普通股股優(yōu)先認(rèn)股權(quán)又稱(chēng)股票先買(mǎi)權(quán)，是普通股股東的一種特權(quán)。在我國(guó)，又習(xí)慣稱(chēng)之為配股權(quán)東的一種特權(quán)。在我國(guó)，又習(xí)慣稱(chēng)之為配股權(quán)證。通常，每位股東每持有一股普通股票，就證。通常，每位股東每持有一股普通

18、股票，就有一個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，購(gòu)買(mǎi)一股新發(fā)行股票所需有一個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，購(gòu)買(mǎi)一股新發(fā)行股票所需要的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù)以及股東的優(yōu)惠認(rèn)購(gòu)價(jià)格由要的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù)以及股東的優(yōu)惠認(rèn)購(gòu)價(jià)格由公司董事會(huì)宣布。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的有效期一般是公司董事會(huì)宣布。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的有效期一般是2周到周到30天。天。 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)授予其持有者按一定價(jià)格在優(yōu)先認(rèn)股權(quán)授予其持有者按一定價(jià)格在一定時(shí)期內(nèi)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)股票的權(quán)利，因此類(lèi)似于一定時(shí)期內(nèi)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)股票的權(quán)利，因此類(lèi)似于期權(quán)，實(shí)際上是一種短期的看漲期權(quán)。期權(quán)，實(shí)際上是一種短期的看漲期權(quán)。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證的比較優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證的比較 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)產(chǎn)生于公司籌集資金而向現(xiàn)有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)產(chǎn)生于公司籌

19、集資金而向現(xiàn)有股東發(fā)行新股時(shí)，即授予目前的普通股股東在股東發(fā)行新股時(shí)，即授予目前的普通股股東在一定時(shí)期內(nèi)按一定優(yōu)惠價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)股票的權(quán)一定時(shí)期內(nèi)按一定優(yōu)惠價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)股票的權(quán)利；而認(rèn)股權(quán)證產(chǎn)生于公司發(fā)行債券或優(yōu)先股利；而認(rèn)股權(quán)證產(chǎn)生于公司發(fā)行債券或優(yōu)先股時(shí)，是為提高債券或優(yōu)先股的吸引力而按債券時(shí)，是為提高債券或優(yōu)先股的吸引力而按債券或優(yōu)先股的面額同時(shí)奉送若干認(rèn)股權(quán)證，使其或優(yōu)先股的面額同時(shí)奉送若干認(rèn)股權(quán)證，使其持有者今后有按優(yōu)惠價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票的機(jī)會(huì)和選持有者今后有按優(yōu)惠價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票的機(jī)會(huì)和選擇。也就是說(shuō)，認(rèn)股權(quán)證是對(duì)債權(quán)人和優(yōu)先股擇。也就是說(shuō)，認(rèn)股權(quán)證是對(duì)債權(quán)人和優(yōu)先股股東的優(yōu)惠權(quán)，而優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

20、則是對(duì)普通股股股東的優(yōu)惠權(quán)，而優(yōu)先認(rèn)股權(quán)則是對(duì)普通股股東的優(yōu)惠權(quán)。另外，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的有效期較短，東的優(yōu)惠權(quán)。另外，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的有效期較短，而認(rèn)股權(quán)證的有效期較長(zhǎng)，且其認(rèn)購(gòu)價(jià)格一般而認(rèn)股權(quán)證的有效期較長(zhǎng)，且其認(rèn)購(gòu)價(jià)格一般高于認(rèn)股權(quán)證發(fā)行時(shí)公司普通股票的市場(chǎng)價(jià)格。高于認(rèn)股權(quán)證發(fā)行時(shí)公司普通股票的市場(chǎng)價(jià)格。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值 自董事會(huì)宣布增資配股到除權(quán)日以前，優(yōu)自董事會(huì)宣布增資配股到除權(quán)日以前，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)附在股票上，股票出售時(shí)，是附權(quán)股先認(rèn)股權(quán)附在股票上，股票出售時(shí)，是附權(quán)股票，此時(shí)，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的理論價(jià)值為：票，此時(shí)，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的理論價(jià)值為： R

21、1 = (P1-S) / (N+1) 其中：其中：R1股票附權(quán)時(shí)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值；股票附權(quán)時(shí)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值； P1附權(quán)股票的市場(chǎng)價(jià)格；附權(quán)股票的市場(chǎng)價(jià)格； S新股認(rèn)購(gòu)價(jià)格；新股認(rèn)購(gòu)價(jià)格； N買(mǎi)買(mǎi)1股新股所需股權(quán)數(shù)。股新股所需股權(quán)數(shù)。 例：某公司發(fā)行優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，該公司股票現(xiàn)在的市價(jià)是例：某公司發(fā)行優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，該公司股票現(xiàn)在的市價(jià)是12.40元元1股，新股發(fā)行的優(yōu)惠認(rèn)購(gòu)價(jià)是股，新股發(fā)行的優(yōu)惠認(rèn)購(gòu)價(jià)是10元元1股，買(mǎi)股，買(mǎi)1股新股需要股新股需要5個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，則每個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的理論個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，則每個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的理論價(jià)值為：價(jià)值為： R1 = (12.40-10.00) / (5+1) =0.40

22、(元元)除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值 在除權(quán)日當(dāng)天以及除權(quán)日以后，股票不再附權(quán)，在除權(quán)日當(dāng)天以及除權(quán)日以后，股票不再附權(quán)，股票除權(quán)出售，此時(shí)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的理論價(jià)值為：股票除權(quán)出售，此時(shí)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的理論價(jià)值為：R2 = (P2-S) / N 其中：其中：R2股票除權(quán)后優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值；股票除權(quán)后優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值； P2除權(quán)股票的市場(chǎng)價(jià)格。除權(quán)股票的市場(chǎng)價(jià)格。 在上例中，股票除權(quán)后，除權(quán)股票的市場(chǎng)價(jià)格在上例中，股票除權(quán)后，除權(quán)股票的市場(chǎng)價(jià)格 P2 = 12.40-0.40 =12.00(元元)，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值應(yīng)為：值應(yīng)為：R2 = (12.00-10.00)

23、 / 5 = 0.40(元元)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的投機(jī)價(jià)值優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的投機(jī)價(jià)值 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)具有杠桿作用，也就是優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)具有杠桿作用，也就是優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)格漲跌幅度大于其標(biāo)的股票的價(jià)格漲跌幅度。的價(jià)格漲跌幅度大于其標(biāo)的股票的價(jià)格漲跌幅度。 在上例中，若在優(yōu)先認(rèn)股權(quán)有效期限內(nèi)，股在上例中，若在優(yōu)先認(rèn)股權(quán)有效期限內(nèi)，股價(jià)漲至價(jià)漲至14.80元，則：元，則： R1 = (14.80-10.00) / (5+1) = 0.80元元 此時(shí)，股價(jià)從此時(shí)，股價(jià)從12.40元漲至元漲至14.80元，漲幅為元，漲幅為19.35%，而優(yōu)先認(rèn)股權(quán)理論價(jià)值從，而優(yōu)先認(rèn)股權(quán)理論價(jià)值從0.40元漲至元漲至0.80元，漲

24、幅為元，漲幅為100%。 相反，若股價(jià)跌至相反，若股價(jià)跌至11.20元一股，則：元一股，則： R1 = (11.20-10.00) / (5+1) = 0.20元元 此時(shí)，股價(jià)從此時(shí)，股價(jià)從12.40元跌至元跌至11.20元，跌幅為元，跌幅為9.68%，而優(yōu)先認(rèn)股權(quán)理論價(jià)值從，而優(yōu)先認(rèn)股權(quán)理論價(jià)值從0.40元跌至元跌至0.20元，跌幅為元，跌幅為50%。存托憑證存托憑證存托憑證的定義及由來(lái)存托憑證的定義及由來(lái) 存托憑證存托憑證(Depositary Receipt,簡(jiǎn)稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)DR)是指在一是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證。目前

25、主要以證。目前主要以ADR形式存在。形式存在。 ADR投資方式是由銀行家投資方式是由銀行家J.P.摩根在摩根在1927年首先年首先發(fā)明的。當(dāng)時(shí)美國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)了英國(guó)及其他國(guó)家的公發(fā)明的。當(dāng)時(shí)美國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)了英國(guó)及其他國(guó)家的公司股票，這些持股者要取得股息紅利，必須將持有的司股票，這些持股者要取得股息紅利，必須將持有的股票交發(fā)行公司檢驗(yàn)，或是親身攜帶，或是交付郵寄。股票交發(fā)行公司檢驗(yàn)，或是親身攜帶，或是交付郵寄。當(dāng)年航空事業(yè)不發(fā)達(dá)，需要航海來(lái)往，每年數(shù)次分紅，當(dāng)年航空事業(yè)不發(fā)達(dá)，需要航海來(lái)往，每年數(shù)次分紅，往返奔波，費(fèi)時(shí)費(fèi)事。摩根在向美國(guó)投資者發(fā)行倫敦往返奔波，費(fèi)時(shí)費(fèi)事。摩根在向美國(guó)投資者發(fā)行倫敦零

26、售商塞爾弗里奇公司股票時(shí)想出了個(gè)好辦法，他將零售商塞爾弗里奇公司股票時(shí)想出了個(gè)好辦法，他將該股票放在英國(guó)保管，發(fā)給投資者一種憑證，憑借憑該股票放在英國(guó)保管，發(fā)給投資者一種憑證，憑借憑證就可以領(lǐng)取股息紅利和公司業(yè)績(jī)報(bào)告，免去了投資證就可以領(lǐng)取股息紅利和公司業(yè)績(jī)報(bào)告，免去了投資者渡海送交或郵寄股票的麻煩。最早的者渡海送交或郵寄股票的麻煩。最早的ADR就是這樣就是這樣產(chǎn)生的。產(chǎn)生的。 美國(guó)存托憑證美國(guó)存托憑證(ADR)的市場(chǎng)動(dòng)作是比較復(fù)雜的，下的市場(chǎng)動(dòng)作是比較復(fù)雜的，下面簡(jiǎn)要地介紹一下它的運(yùn)作要點(diǎn)。面簡(jiǎn)要地介紹一下它的運(yùn)作要點(diǎn)。有關(guān)的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)有關(guān)的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)存券銀行存券銀行 存券銀行作為存券銀行作為A

27、DR的發(fā)行人和的發(fā)行人和ADR市場(chǎng)中介，為市場(chǎng)中介，為ADR投資者提供所需的一切服務(wù)，包括：作為投資者提供所需的一切服務(wù)，包括：作為ADR發(fā)發(fā)行人，在行人，在ADR基礎(chǔ)證券的發(fā)行國(guó)安排托管銀行，當(dāng)基基礎(chǔ)證券的發(fā)行國(guó)安排托管銀行，當(dāng)基礎(chǔ)證券被解入托管賬戶(hù)后，立即向投資者發(fā)出礎(chǔ)證券被解入托管賬戶(hù)后，立即向投資者發(fā)出ADR；ADR被取消時(shí)，指令托管銀行把基礎(chǔ)證券重新投入當(dāng)被取消時(shí)，指令托管銀行把基礎(chǔ)證券重新投入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。在地市場(chǎng)。在ADR交易過(guò)程中，負(fù)責(zé)交易過(guò)程中，負(fù)責(zé)ADR的注冊(cè)和過(guò)戶(hù)，的注冊(cè)和過(guò)戶(hù)，安排安排ADR在存券信托公司的保管和清算，及時(shí)通知托在存券信托公司的保管和清算，及時(shí)通知托管銀行變

28、更股東或債券持有人的登記資料，并與經(jīng)紀(jì)管銀行變更股東或債券持有人的登記資料，并與經(jīng)紀(jì)人保持經(jīng)常聯(lián)系，保證人保持經(jīng)常聯(lián)系，保證ADR交易的順利進(jìn)行。交易的順利進(jìn)行。 向向ADR持有者派發(fā)美元紅利或利息，代理持有者派發(fā)美元紅利或利息，代理ADR持持有者行使投票權(quán)等股東權(quán)益。有者行使投票權(quán)等股東權(quán)益。 作為作為ADR持有者、發(fā)行公司的代理者和咨持有者、發(fā)行公司的代理者和咨詢(xún)者，向詢(xún)者，向ADR持有者提供公司及持有者提供公司及ADR市場(chǎng)信市場(chǎng)信息，解答投資者的詢(xún)問(wèn)；向基礎(chǔ)證券發(fā)行公司息，解答投資者的詢(xún)問(wèn)；向基礎(chǔ)證券發(fā)行公司提供提供ADR持有者及持有者及ADR市場(chǎng)信息，幫助發(fā)行市場(chǎng)信息，幫助發(fā)行公司建立

29、和改進(jìn)公司建立和改進(jìn)ADR計(jì)劃，特別是提供法律、計(jì)劃，特別是提供法律、會(huì)計(jì)、審計(jì)等方面的咨詢(xún)和代理服務(wù)；協(xié)調(diào)會(huì)計(jì)、審計(jì)等方面的咨詢(xún)和代理服務(wù)；協(xié)調(diào)ADR持有者和發(fā)行公司的一切事宜，并確保發(fā)持有者和發(fā)行公司的一切事宜，并確保發(fā)行公司符合法律要求。行公司符合法律要求。托管銀行托管銀行 托管銀行是由存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)托管銀行是由存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)安排的銀行，它通常是存券銀行在當(dāng)?shù)氐姆中?、安排的銀行，它通常是存券銀行在當(dāng)?shù)氐姆中?、附屬行或代理行，?fù)責(zé)保管附屬行或代理行，負(fù)責(zé)保管ADR所代表的基礎(chǔ)所代表的基礎(chǔ)證券；根據(jù)存券銀行的指令領(lǐng)取紅利或利息，證券；根據(jù)存券銀行的指令領(lǐng)取紅利或利息，用于

30、再投資或匯回用于再投資或匯回ADR發(fā)行國(guó)，并向存券銀行發(fā)行國(guó)，并向存券銀行提供當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)信息。提供當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)信息。投資者投資者經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人存券銀行存券銀行存券信托公司存券信托公司經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)托管銀行托管銀行12734675(美國(guó)證券市場(chǎng)美國(guó)證券市場(chǎng))非美國(guó)證券市場(chǎng)非美國(guó)證券市場(chǎng)美國(guó)存托憑證美國(guó)存托憑證(ADR)的發(fā)行的發(fā)行 ADR的發(fā)行通常是由美國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)非美國(guó)公司的證的發(fā)行通常是由美國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)非美國(guó)公司的證券來(lái)驅(qū)動(dòng)的，其過(guò)程如下：券來(lái)驅(qū)動(dòng)的，其過(guò)程如下：(1)美國(guó)投資者委托美國(guó)經(jīng)紀(jì)人以美國(guó)投資者委托美國(guó)經(jīng)紀(jì)人以ADR形式購(gòu)入非美國(guó)公司證形式購(gòu)入非美國(guó)公司證券。券。(2

31、)美國(guó)經(jīng)紀(jì)人與基礎(chǔ)證券所在地的經(jīng)紀(jì)人聯(lián)系購(gòu)買(mǎi)事宜，并美國(guó)經(jīng)紀(jì)人與基礎(chǔ)證券所在地的經(jīng)紀(jì)人聯(lián)系購(gòu)買(mǎi)事宜，并要求將所購(gòu)買(mǎi)的證券解往美國(guó)的存券銀行在當(dāng)?shù)氐耐泄茔y要求將所購(gòu)買(mǎi)的證券解往美國(guó)的存券銀行在當(dāng)?shù)氐耐泄茔y行。行。(3)當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)人通過(guò)當(dāng)?shù)氐慕灰姿驁?chǎng)外市場(chǎng)購(gòu)入所指示的證當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)人通過(guò)當(dāng)?shù)氐慕灰姿驁?chǎng)外市場(chǎng)購(gòu)入所指示的證券，該證券既可以是已經(jīng)在二級(jí)市場(chǎng)上流通的證券，也可券，該證券既可以是已經(jīng)在二級(jí)市場(chǎng)上流通的證券，也可以是非美國(guó)公司一部分以以是非美國(guó)公司一部分以ADR形式發(fā)售的證券。形式發(fā)售的證券。(4)將所購(gòu)買(mǎi)的證券存放在當(dāng)?shù)氐耐泄茔y行。將所購(gòu)買(mǎi)的證券存放在當(dāng)?shù)氐耐泄茔y行。(5)托管銀行解入相應(yīng)的

32、證券后，立即通知美國(guó)的存券銀行。托管銀行解入相應(yīng)的證券后，立即通知美國(guó)的存券銀行。(6)存券銀行發(fā)出存券銀行發(fā)出ADR，交與美國(guó)經(jīng)紀(jì)人。，交與美國(guó)經(jīng)紀(jì)人。(7)經(jīng)紀(jì)人將經(jīng)紀(jì)人將ADR交給投資者或存放在存券信托公司，同時(shí)把交給投資者或存放在存券信托公司，同時(shí)把投資者支付的美元按當(dāng)時(shí)的匯價(jià)兌換成相應(yīng)的外匯，支付投資者支付的美元按當(dāng)時(shí)的匯價(jià)兌換成相應(yīng)的外匯，支付給當(dāng)?shù)氐慕?jīng)紀(jì)人。給當(dāng)?shù)氐慕?jīng)紀(jì)人。美國(guó)存托憑證美國(guó)存托憑證(ADR)的交易的交易 ADR可以和其他任何美國(guó)證券一樣在美國(guó)市場(chǎng)上可以和其他任何美國(guó)證券一樣在美國(guó)市場(chǎng)上自由交易，通常有以下兩種交易形式：自由交易，通常有以下兩種交易形式：(1)市場(chǎng)交

33、易。這種交易是指在美國(guó)市場(chǎng)的市場(chǎng)交易。這種交易是指在美國(guó)市場(chǎng)的ADR持有者之持有者之間相互買(mǎi)賣(mài)，在存券銀行過(guò)戶(hù)，在存券信托公司清算，間相互買(mǎi)賣(mài)，在存券銀行過(guò)戶(hù)，在存券信托公司清算，其交易過(guò)程和其他美國(guó)證券完全一樣。目前，市場(chǎng)交其交易過(guò)程和其他美國(guó)證券完全一樣。目前，市場(chǎng)交易占全部易占全部ADR交易的交易的95%左右。左右。(2)取消。當(dāng)客戶(hù)指示賣(mài)出取消。當(dāng)客戶(hù)指示賣(mài)出ADR而本地市場(chǎng)無(wú)而本地市場(chǎng)無(wú)ADR買(mǎi)家時(shí)，買(mǎi)家時(shí)，美國(guó)的經(jīng)紀(jì)人委托基礎(chǔ)證券所在國(guó)的經(jīng)紀(jì)人出售基礎(chǔ)美國(guó)的經(jīng)紀(jì)人委托基礎(chǔ)證券所在國(guó)的經(jīng)紀(jì)人出售基礎(chǔ)證券；當(dāng)經(jīng)紀(jì)人接到已經(jīng)出售的通知時(shí)，即把證券；當(dāng)經(jīng)紀(jì)人接到已經(jīng)出售的通知時(shí)，即把ADR

34、交交回存券銀行，由存券銀行取消回存券銀行，由存券銀行取消ADR；同時(shí)，存券銀行；同時(shí)，存券銀行指示托管銀行將相應(yīng)的基礎(chǔ)證券解人當(dāng)?shù)刭?gòu)入該證券指示托管銀行將相應(yīng)的基礎(chǔ)證券解人當(dāng)?shù)刭?gòu)入該證券的證券商賬戶(hù)。這里，美國(guó)的經(jīng)紀(jì)人負(fù)責(zé)把外匯當(dāng)時(shí)的證券商賬戶(hù)。這里，美國(guó)的經(jīng)紀(jì)人負(fù)責(zé)把外匯當(dāng)時(shí)的匯價(jià)換成美元，支付給的匯價(jià)換成美元，支付給ADR持有者持有者。美國(guó)存托憑證美國(guó)存托憑證(ADR)的種類(lèi)的種類(lèi)無(wú)擔(dān)保的無(wú)擔(dān)保的ADR 無(wú)擔(dān)保的無(wú)擔(dān)保的ADR由一家或多家銀行根據(jù)市場(chǎng)的需求發(fā)行，由一家或多家銀行根據(jù)市場(chǎng)的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行公司不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與基礎(chǔ)證券發(fā)行公司不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行

35、與ADR持有者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。無(wú)擔(dān)保的持有者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。無(wú)擔(dān)保的ADR目前已基目前已基本不存在了。本不存在了。有擔(dān)保的有擔(dān)保的ADR 有擔(dān)保的有擔(dān)保的ADR由基礎(chǔ)證券的發(fā)行公司委托一家存券銀由基礎(chǔ)證券的發(fā)行公司委托一家存券銀行發(fā)行。發(fā)行公司、存券銀行的托管銀行三方簽署存券協(xié)行發(fā)行。發(fā)行公司、存券銀行的托管銀行三方簽署存券協(xié)議。協(xié)議內(nèi)容包括議。協(xié)議內(nèi)容包括ADR與基礎(chǔ)證券的關(guān)系，與基礎(chǔ)證券的關(guān)系，ADR持有者的持有者的權(quán)利，權(quán)利，ADR的轉(zhuǎn)讓、清償、紅利或利息的支付以及協(xié)議三的轉(zhuǎn)讓、清償、紅利或利息的支付以及協(xié)議三方的權(quán)利義務(wù)，等等。采用有擔(dān)保的方的權(quán)利義務(wù)，等等。采用有擔(dān)保的ADR

36、，發(fā)行公司可以，發(fā)行公司可以自由選擇存券銀行。自由選擇存券銀行。 有擔(dān)保的有擔(dān)保的ADR分為一、二、三級(jí)公開(kāi)募集分為一、二、三級(jí)公開(kāi)募集ADR和美國(guó)和美國(guó)144A規(guī)則下的私募規(guī)則下的私募ADR。這四種有擔(dān)保的。這四種有擔(dān)保的ADR各有其不同各有其不同的特點(diǎn)和動(dòng)作慣例，美國(guó)的相關(guān)法律也對(duì)其有不同的要求的特點(diǎn)和動(dòng)作慣例，美國(guó)的相關(guān)法律也對(duì)其有不同的要求(見(jiàn)下表見(jiàn)下表)。ADR類(lèi)型類(lèi)型適用的適用的法律法律注冊(cè)登注冊(cè)登記及豁記及豁免免公開(kāi)性要公開(kāi)性要求求美國(guó)美國(guó)會(huì)計(jì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則準(zhǔn)則成本費(fèi)用成本費(fèi)用交易方式交易方式可否可否集資集資無(wú)擔(dān)保無(wú)擔(dān)保ADR(已很少應(yīng)用已很少應(yīng)用)證券法證券法交易法交易法F612g3

37、2(b)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)OTC否否一級(jí)有擔(dān)保一級(jí)有擔(dān)保ADR證券法證券法交易法交易法F612g32(b)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)不需不需符合符合$5 000$20 000OTC目前目前不可不可二級(jí)有擔(dān)保二級(jí)有擔(dān)保ADR證券法證券法交易法交易法F620F無(wú)無(wú)詳細(xì)持續(xù)詳細(xì)持續(xù)部分部分符合符合$20 000$50 000交易所或交易所或NASDAQ目前目前不可不可三級(jí)有擔(dān)保三級(jí)有擔(dān)保ADR證券法證券法交易法交易法F120F嚴(yán)格的嚴(yán)格的詳細(xì)的詳細(xì)的完全完全符合符合$400 000$800 000交易所或交易所或NASDAQ可以可以144A私募私募ADR證券法證券法交易法交易法無(wú)無(wú)12g32(b)歐洲的歐洲的標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)不需不需符

38、合符合$75 000$300 000QIBS之間之間可以可以ADR方案比較方案比較說(shuō)明：說(shuō)明：證券法、交易法分別是美國(guó)證券法、交易法分別是美國(guó)1933年證券法年證券法和和1934的證券交易法的證券交易法的簡(jiǎn)稱(chēng)。的簡(jiǎn)稱(chēng)。F6指按美國(guó)指按美國(guó)1933年證券法要求以年證券法要求以F6表格表格注冊(cè)登記單，向美國(guó)的證管會(huì)注冊(cè)登記單，向美國(guó)的證管會(huì)(SEC)注冊(cè)。注冊(cè)。12g32(b)指根據(jù)指根據(jù)1934年的證券交易法年的證券交易法12g32(b)豁免規(guī)則向豁免規(guī)則向SEC申請(qǐng)豁免。申請(qǐng)豁免。OTC是指柜臺(tái)交易市場(chǎng)。是指柜臺(tái)交易市場(chǎng)。NASDAQ指全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)。指全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)。

39、QIB(Qualified Institutional Buyer)指合格指合格機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者。 從美國(guó)從美國(guó)1933年證券法年證券法和和1934年證年證券交易法券交易法對(duì)有擔(dān)保對(duì)有擔(dān)保ADR的不同要求及其動(dòng)作的不同要求及其動(dòng)作慣例中可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于暫時(shí)沒(méi)有集資需要的慣例中可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于暫時(shí)沒(méi)有集資需要的ADR計(jì)劃，一級(jí)有擔(dān)保計(jì)劃，一級(jí)有擔(dān)保ADR是合適的選擇。是合適的選擇。對(duì)于有集資需求、同時(shí)發(fā)行普通股的公司，則對(duì)于有集資需求、同時(shí)發(fā)行普通股的公司，則大都選擇大都選擇144A私募私募ADR。存托憑證的優(yōu)點(diǎn)存托憑證的優(yōu)點(diǎn)市場(chǎng)容量大、籌資能力強(qiáng)市場(chǎng)容量大、籌資能力強(qiáng)上市手續(xù)簡(jiǎn)單，發(fā)行成本低

40、上市手續(xù)簡(jiǎn)單，發(fā)行成本低避開(kāi)直接發(fā)行股票與債券的法律要求避開(kāi)直接發(fā)行股票與債券的法律要求備兌憑證備兌憑證備兌憑證的定義與特征備兌憑證的定義與特征備兌憑證的定義備兌憑證的定義 備兌憑證屬于廣義的認(rèn)股權(quán)證，它給予持有者按備兌憑證屬于廣義的認(rèn)股權(quán)證，它給予持有者按某一特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)某種股票或幾種股票組合的權(quán)利，某一特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)某種股票或幾種股票組合的權(quán)利，投資者以一定的代價(jià)投資者以一定的代價(jià)(備兌憑證發(fā)行價(jià)備兌憑證發(fā)行價(jià))獲得這一權(quán)利，獲得這一權(quán)利，在到期日可根據(jù)股價(jià)情況選擇行使或不行使該權(quán)利。在到期日可根據(jù)股價(jià)情況選擇行使或不行使該權(quán)利。與一般的認(rèn)股權(quán)證不同，備兌憑證由有關(guān)股票對(duì)應(yīng)的與一般的認(rèn)股權(quán)證不同，備兌憑證由有關(guān)股票對(duì)應(yīng)的上市公司以外的第三者發(fā)行，通常是資信良好的金融上市公司以外的第三者發(fā)行，通常是資信良好的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。發(fā)行后，可申請(qǐng)?jiān)谀硞€(gè)交易所掛牌上市。機(jī)構(gòu)發(fā)行。發(fā)行后，可申請(qǐng)?jiān)谀硞€(gè)交易所掛牌上市。 發(fā)行備兌憑證的目的，或是為了能以較高的價(jià)格發(fā)行備兌憑證的目的，或是為了能以較高的價(jià)格套現(xiàn)所持有的有關(guān)股份，或是為了賺取發(fā)行備兌憑證套現(xiàn)所持有的有關(guān)股份，或是為了賺取發(fā)行備