PE投資建議書模版

1、*項(xiàng)目投資建議書中國(guó)健康體檢行業(yè)龍頭企業(yè)*醫(yī)療集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱（* SZ）“* ”，股票代碼：*）于2015年9月收到管理層及私募基金方源資本組成的財(cái)團(tuán)的私有化提案，不料遭遇*競(jìng)爭(zhēng)性私有化收購(gòu)，為盡快順利完成公司私有化進(jìn)程,* 推出可擬投資2億元轉(zhuǎn)債項(xiàng)目。*基金對(duì)該可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目進(jìn)行了綜合評(píng)估， 人民幣參與該項(xiàng)目，現(xiàn)將相關(guān)情況介紹如下。、體檢行業(yè)介紹（一）行業(yè)規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)體檢行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2009年的231億元（本 文貨幣若未作特殊說(shuō)明，則為人民幣）快速增長(zhǎng)到 2014年的749億元，年均增長(zhǎng)率超20%中國(guó)健康體檢人次從2009年的2.19億人次 快速增長(zhǎng)到2014年的4.02億人

2、次，年均增長(zhǎng)率超10%隨著慢性?。ㄈ缣悄虿　⒏哐獕?、高血脂等）發(fā)病率在中國(guó)的“井 噴”爆發(fā)，越來(lái)越多的人都認(rèn)識(shí)到預(yù)防性醫(yī)療保健服務(wù)的重要性和好 處，因此體檢行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模也會(huì)持續(xù)增加。體檢機(jī)構(gòu)在大健康產(chǎn)業(yè)中處于入口的位置，未來(lái)可以縱向、橫向 延伸產(chǎn)業(yè)鏈?？v向發(fā)展包括：健康管理；慢性病管理業(yè)務(wù)。橫向擴(kuò)展 包括：升級(jí)牌照，利用下午、夜間營(yíng)業(yè)時(shí)間提供門診服務(wù)；為醫(yī)療器 械提供產(chǎn)品投放平臺(tái)；大數(shù)據(jù)價(jià)值。（二）市場(chǎng)參與主體及各自特色分析中國(guó)體檢市場(chǎng)以公立醫(yī)院為主、 專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)為輔，并構(gòu)成直接 競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，其余體檢醫(yī)療機(jī)構(gòu)（民營(yíng)醫(yī)院、衛(wèi)生院、療養(yǎng)院）因各自 分工不同，并未將體檢服務(wù)作為其主營(yíng)業(yè)務(wù)。根據(jù)國(guó)金

3、證券測(cè)算，2013年我國(guó)健康檢查人次為3.88億，占人口總數(shù)的比值為28.5%,復(fù)合增長(zhǎng)率是14.7%。2013年健康體檢市場(chǎng)的總收入規(guī)模約為1001億。未來(lái)中國(guó)的健康體檢總市場(chǎng)收入規(guī)?？?達(dá)3920億，未來(lái)5年行業(yè)復(fù)合增速將達(dá)14%預(yù)計(jì)2020年行業(yè)規(guī)模 將達(dá)2560億，是空間廣闊的藍(lán)海市場(chǎng)。圖表1體檢市場(chǎng)構(gòu)成醫(yī)院體撿部門hOOllL當(dāng)前我國(guó)專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)市場(chǎng)規(guī)模約為93億，占總健康體檢市場(chǎng)的9.2%，且專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)較為分散。未來(lái)中國(guó)專業(yè)體檢機(jī)構(gòu) 的市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)1960億，預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)將達(dá)到520億的收入規(guī)模, 未來(lái)5年行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率將保持28%高于行業(yè)平均增速。圖表2體檢市場(chǎng)未來(lái)

4、增長(zhǎng)空間預(yù)測(cè)1、公立醫(yī)院體檢部門地位：中國(guó)健康體檢行業(yè)最大的市場(chǎng)參與主體，檢查、診斷優(yōu)勢(shì) 并存。優(yōu)勢(shì)：醫(yī)療設(shè)備先進(jìn)齊全，人才技術(shù)力量深厚，檢查治療服務(wù)完 善。劣勢(shì)：市場(chǎng)化程度低，服務(wù)意識(shí)不足，易交叉感染。2、專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)地位：補(bǔ)充醫(yī)療資源，主要針對(duì)健康人群進(jìn)行全方位體檢和健康 管理服務(wù)。優(yōu)勢(shì)：用戶人群數(shù)量龐大，專業(yè)性強(qiáng)，服務(wù)意識(shí)強(qiáng)，市場(chǎng)化程度 高，經(jīng)營(yíng)體制靈活。劣勢(shì)：檢查后治療服務(wù)不足。（三）體檢行業(yè)“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展分析體檢行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化是指體檢相關(guān)醫(yī)療機(jī)構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)（包含移動(dòng) 互聯(lián)網(wǎng)）平臺(tái)和技術(shù)從事行業(yè)內(nèi)外部的商務(wù)活動(dòng)。隨著云計(jì)算和互聯(lián)網(wǎng)（包括移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)）的發(fā)展，體檢企業(yè)在業(yè) 務(wù)的拓展和發(fā)展中

5、，逐漸將內(nèi)部的業(yè)務(wù)流程和外部的商務(wù)活動(dòng)與互聯(lián) 網(wǎng)（包括移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)）結(jié)合起來(lái)，從而有效提升體檢行業(yè)整體的核心 競(jìng)爭(zhēng)力。體檢行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化處于市場(chǎng)啟動(dòng)初期，商業(yè)模式還在探索。（四）中國(guó)專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)情況當(dāng)前中國(guó)共有7000-8000家專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)，其中，前九大專業(yè)體 檢機(jī)構(gòu)共有近300家店，市場(chǎng)占有率約4%集中度非常低。圖表3 2014年中國(guó)民營(yíng)體檢行業(yè)綜合實(shí)力矩陣分析申鞅檢邑占:p,'漢 h題E&大n丿齊"補(bǔ)魏肴 C -If-.專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)三大龍頭分別是:*和廿 *其中 *定位中高端市場(chǎng),*定位中低端市場(chǎng)。圖表4專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)三大龍頭情況同業(yè)對(duì)比愛(ài)康國(guó)賓美年大健康+慈整體檢成

6、立時(shí)間200420042002擴(kuò)張期始于2007"2011 '2006 "商業(yè)模式直營(yíng)直營(yíng)直營(yíng) 加盟定位中高端中低端中髙端覆蓋雷/2S/覆蓋城市15 *30體檢中心數(shù)量（20144）5210942收入（凹M年用萬(wàn)）1254979784體檢人次（MH年厲）266500178ASP （2013年遠(yuǎn)）472196440單店收入（20門年再萬(wàn)）281321單店人次（20門年.萬(wàn)）5.96.74,7門店市占率（2014年）0.7%1.5%0:6%套餐數(shù)量70十70+50+增值服務(wù)才科、門診ETei£reen （北京、南京）奧亞（北京）網(wǎng)上預(yù)約ZZZ網(wǎng)上商城Z/APP

7、/體檢報(bào)告出具時(shí)間5-7個(gè)工作日3個(gè)工作日37個(gè)工作日*成立于2004年，擴(kuò)張期始于2011年。公司特點(diǎn)：（1）門店數(shù)最多，截至2014年年底，擁有109家店，而*是52家,*42 家；（2）收入規(guī)模行業(yè)第二；（3）人均ARPU直為同業(yè)最 低，以互聯(lián)網(wǎng)思維搶占入口資源；（4）服務(wù)內(nèi)容：常規(guī)體檢項(xiàng)目，疾 病篩查項(xiàng)目；（5）經(jīng)過(guò)幾次重要并購(gòu)，從華東地區(qū)發(fā)展到全國(guó)布局。2015年3月，公司借殼* 上市。伴隨融資能力的提升和一系列的并購(gòu)整合,* 和 *得到了快速發(fā)展。*由于準(zhǔn)備IPO上市過(guò)程中，融資受限，錯(cuò) 過(guò)了專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)迅速擴(kuò)張的黃金時(shí)期。2015 年 2 月,* 以 10.3 億收購(gòu) *27.7

8、8% 股份，并承諾自2014年12月19日起的12個(gè)月內(nèi)完成對(duì)慈銘剩余 72.22%投份的收購(gòu)。如果2015年年底將完成對(duì)*100%股權(quán)并購(gòu)，將成 為專業(yè)體檢市場(chǎng)上收入規(guī)模最大、門店數(shù)量最多的龍頭體檢公司。圖表5行業(yè)三大龍頭近年開店情況開店速度(2010|201120122013|2014類年<13家31劣'75109増量212334卷康國(guó)賓21263645 增量109313335404S增董2745S預(yù)計(jì)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展模式，是以資金為主導(dǎo)的“并購(gòu)+ 擴(kuò)張”模式。資本是現(xiàn)階段專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)發(fā)展的催化劑，龍頭公司將借助資本 的力量，通過(guò)“并購(gòu)+擴(kuò)張”，受益于行業(yè)集中度提升。*項(xiàng)目情況

9、（一）公司簡(jiǎn)介1、基本信息中國(guó)最大的健康服務(wù)機(jī)構(gòu)之一*是由*2004 年創(chuàng)立的愛(ài) 康網(wǎng)與上海國(guó)*健檢于2007年合并成立，為目前中國(guó)最大的全面健 康全管理服務(wù)機(jī)構(gòu)之一，定位中高端市場(chǎng)。*于2014年4月9日登陸納斯達(dá)克，成為中國(guó)的“體檢第一股”，發(fā)行價(jià)14美元/股，估值約8.8億美元，融資1.42億美元。截至12月7日，股票收盤價(jià)18.52美元/股，總市值12.73億美元, 股本6872萬(wàn)。2014財(cái)年，* 完成體檢人數(shù)約355萬(wàn)人次（* *的體檢人數(shù)分別為528萬(wàn)人次和200萬(wàn)人次）,營(yíng)收為2.91億美元，同比增長(zhǎng) 43.7%;按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的全年凈利潤(rùn)為 2711.30萬(wàn)美元，同比增

10、長(zhǎng)25.5%。2、業(yè)務(wù)情況*依托旗下健康醫(yī)療中心和合作醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)以及客戶服務(wù)體系，為個(gè)人及團(tuán)體提供健檢、醫(yī)療、家庭醫(yī)生、慢性病管理、健康保 險(xiǎn)等健康管理服務(wù)。此外，*還為保險(xiǎn)公司和醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供第三方健康管理服務(wù)以及客戶關(guān)系管理解決方案。rgeSS字貳乳腺機(jī) 密能址健康信息分析乘統(tǒng)奧林巴斯顯徹鐘日本尼嬉克非接式眼壓計(jì)k It-,GE大型骨密度儀*提供的主要醫(yī)療檢查服務(wù)有內(nèi)科、眼科、耳鼻喉科、婦科、牙科、實(shí)驗(yàn)室檢驗(yàn)、心電圖、超聲波、X光等，另外*還提供增值服務(wù)，如：疾病檢測(cè)、口腔護(hù)理、門診和現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)。* 的立占式解決方案受到企業(yè)客戶的普遍歡迎，截至2012財(cái)年，企業(yè)客戶雇員在*的人均消費(fèi)為63美元，

11、個(gè)人客戶在*的人均消費(fèi)為114美元。圖表7舒適、優(yōu)美的體檢環(huán)境-h加Him 3、市場(chǎng)地位目前*在中國(guó)健康體檢領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率為13.6%,行業(yè)排名第一。截至2014年，十* 在北京、上海、廣州等15個(gè)城市，設(shè) 立了 52家自營(yíng)醫(yī)療中心；同時(shí)還有 300個(gè)第三方合作機(jī)構(gòu)，覆蓋全國(guó)200多個(gè)城市。為上百家著名企業(yè)、政府機(jī)關(guān)、銀行分支機(jī)構(gòu)等, 共190多萬(wàn)人提供了優(yōu)質(zhì)的全方位健康管理服務(wù)。其“一站”式解決 方案受到企業(yè)客戶的廣泛歡迎。名列福布斯中國(guó)企業(yè)100強(qiáng)排行榜的公司中，有71家都是*的客戶，其中包括中國(guó)的十大商業(yè)銀行以及其他許多藍(lán)籌股公司。*還為中國(guó)市場(chǎng)上的許多跨國(guó)公司提供服務(wù)，其中包括進(jìn)入2

12、013年福布斯世界500強(qiáng)公司排行榜的189家公司。在2012財(cái)年的50大客戶中，90%成為*的客戶的時(shí)間都已超過(guò) 4 年O *的品牌影響力由于其豐富的銷售渠道而得到快速擴(kuò)大。4、業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)深度結(jié)合*于2006年搭建綜合電商平臺(tái)旗艦店，2010年與團(tuán)購(gòu)平臺(tái)合作，2015年深入布局移動(dòng)端產(chǎn)品，深度互聯(lián)網(wǎng)化，發(fā)布“愛(ài)康體 檢寶”、“導(dǎo)醫(yī)通”移動(dòng)平臺(tái)?！皭?ài)康體檢寶”提供一站式健康體檢服務(wù):(1) 個(gè)性化體檢套餐制定：根據(jù)個(gè)人身體狀況，家族病史、個(gè)人病史、生活習(xí)慣等綜合考慮，制定體檢項(xiàng)目；針對(duì)肺癌、乳腺癌、 糖尿病進(jìn)行深度檢查。(2) 體檢報(bào)告解讀：針對(duì)報(bào)告進(jìn)行進(jìn)一步解讀，健康管理指導(dǎo)。(3) 檢查

13、后服務(wù)完善：疾病檢查出后續(xù)服務(wù)，給出具體復(fù)查、治療建議?！皩?dǎo)醫(yī)通”提供一站式醫(yī)患服務(wù):(1) 移動(dòng)醫(yī)療醫(yī)患服務(wù)平臺(tái)：智能分診、分時(shí)段預(yù)約掛號(hào)、就診檔案管理、在線咨詢、查閱報(bào)告等一站式的服務(wù);(2) 協(xié)助醫(yī)院解決病患管理中遇到的各種服務(wù)瓶頸;(3) 建立起一個(gè)更高效、更優(yōu)化、更個(gè)性化的醫(yī)患服務(wù)平臺(tái);(4) 將與各大醫(yī)院以及醫(yī)生團(tuán)隊(duì)建立 02O勺戰(zhàn)略合作;（5）幫助患者與醫(yī)院、醫(yī)生團(tuán)隊(duì)之間進(jìn)行醫(yī)療資源的最佳匹配。（二）*私有化進(jìn)程1、管理層聯(lián)合基金發(fā)起私有化要約2015年8月31 日 *創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO*及其附屬實(shí)體、及私募基金方源資本組成的財(cái)團(tuán)向愛(ài)康集團(tuán)的董事會(huì)正式遞交了 將愛(ài)康集團(tuán)私有化

14、的提案；準(zhǔn)備以每股美國(guó)存托股 （ADS）17.8美元的價(jià)格私有化*。這一價(jià)格較*8月28日的收盤價(jià)格要溢價(jià)10.8%。2、 *2015年11月29日*（ 002044.SZ）發(fā)布公告，宣布擬參與由深圳市平安德成投資有限公司、太平國(guó)發(fā)（蘇州）資本管理有限 公司、華泰瑞聯(lián)基金管理有限公司、北京紅杉坤德投資管理中心（有限合伙）和凱輝私募股權(quán)投資基金等公司組建的買方團(tuán)，這一財(cái)團(tuán)準(zhǔn) 備參與*的私有化。買方財(cái)團(tuán)提交的初步要約擬購(gòu)買的標(biāo)的為*全部發(fā)行在外的A類普通股和C類普通股。*每份美國(guó)存托股份（簡(jiǎn)稱“ ADS）代表0.5股A類股份。買方財(cái)團(tuán)擬提交的初步要約私有化交易價(jià)格為每份美國(guó)存托股份22美元或每股普

15、通股44美元。該購(gòu)買價(jià)格相較于*董事長(zhǎng)*及相關(guān)私募股權(quán)基金提交的無(wú)約束力的私有化初步要約所提議的每份美國(guó)存托股份17.80美元的報(bào)價(jià)溢價(jià)約23.6%。3、*啟動(dòng)“毒丸計(jì)劃”2015年11月2 日 *啟動(dòng)“毒丸計(jì)劃”阻止*的惡意收購(gòu)。*的“毒丸計(jì)劃”有幾個(gè)核心點(diǎn):(1)如果*發(fā)布公告說(shuō)有機(jī)構(gòu)或個(gè)人獲10%以上股份，或任何機(jī)構(gòu)獲得超過(guò)50%殳份，*的毒丸計(jì)劃就會(huì)啟動(dòng)。(2) 如果任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人準(zhǔn)備實(shí)行要約收購(gòu)，以獲超過(guò)10%殳份，毒丸計(jì)劃也會(huì)啟動(dòng)。(3)毒丸計(jì)劃啟動(dòng)，則每份普通股會(huì)獲得一份相應(yīng)認(rèn)股權(quán)，這個(gè)價(jià)格是80美元?，F(xiàn)在*2 份ADS二1份普通股，就是每份ADS 認(rèn)購(gòu)價(jià)40美元。(4) 一旦啟

16、動(dòng)，每份認(rèn)股權(quán)(但不包括收購(gòu)人獲得的認(rèn)股權(quán))將可以以80美元價(jià)格購(gòu)買2倍價(jià)格的普通股，也就是說(shuō)花 80美元,可以買160美元市值的股票。*財(cái)務(wù)分析與盈利預(yù)測(cè)(一)財(cái)務(wù)分析*以體檢費(fèi)收入為主，疾病篩查、其他服務(wù)、牙科為輔。2014財(cái)年?duì)I業(yè)收入為2.9億美元，同比增長(zhǎng)43.7%,凈利潤(rùn)2711萬(wàn)美元, 同比增長(zhǎng)25.5%; 2015財(cái)年半年度營(yíng)業(yè)收入為1.8億美元，同比增長(zhǎng) 32.3%,凈利潤(rùn)2229萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)27.8%。單位：萬(wàn)美元2015/9/302015/3/312014/3/312013/3/312012/3/31報(bào)告期中報(bào)年報(bào)年報(bào)年報(bào)年報(bào)利潤(rùn)表摘要營(yíng)業(yè)收入18,49429,0782

17、0,23013,3879,371同比(%)32.343.751.142.937.4體檢費(fèi)15,56024,49517,39011,6457,900疾病篩查1,2501,9691,502924516其他服務(wù)1,3702,0661,338818955牙科310549地區(qū)18,49429,07820,23013,3879,371中國(guó)大陸18,49429,07820,23013,3879,371營(yíng)業(yè)成本9,73015,49410,6417,1084,951毛利8,76413,5849,5906,2794,421毛利率(%)47.446.7147.446.947.17凈利潤(rùn)2,2292,7112,161

18、1,211970同比(%)27.825.578.424.8171.5凈利率(%12.19.310.79.010.4資產(chǎn)負(fù)債表摘要總資產(chǎn)55,44449,90025,02316,5368,732總負(fù)債18,90217,06510,8857,4555,406普通股權(quán)益34,90831,91313,7568,9783,255股東權(quán)益合計(jì)36,54232,83514,1389,0813,326現(xiàn)金流量表摘要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量4,1103,4301,6311,401投資活動(dòng)現(xiàn)金流量-14,706-9,671-1,606-1,571資本支出3,9773,5849981,221籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量17,3572,

19、9345,082-116現(xiàn)金凈流量6,712-3,2935,128-227關(guān)鍵比率ROE(%)6.6711.8719.0119.80ROA(%)4.237.2410.409.59資產(chǎn)負(fù)債率(%)34.0934.2043.5045.0861.912011-2014財(cái)年，營(yíng)業(yè)收入年度增速在 37.4%-51.1%之間，凈利潤(rùn)年度增速在24.8%-171.5%之間，公司毛利率穩(wěn)定在47%r右，凈利 率介于9.0%-10.7%之間，且2015財(cái)年半年度凈利率提升至 12.1%。2012-2014財(cái)年，公司資產(chǎn)負(fù)債率在40注右，呈下降趨勢(shì)。然而，受公司規(guī)?？焖贁U(kuò)張的影響，資產(chǎn)收益率水平有所下降，ROE從

20、2012-2013財(cái)年的19%左右下降至 2014財(cái)年的11.87%, ROA從 2012-2013財(cái)年的10%左右下降至2014財(cái)年的7.24%。*營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率如下圖所示:近年?duì)I業(yè)收入情況-60.00%-20,00%,-0.00%圖表 9 *單位：帀美一兀圖表 10 *近年凈利潤(rùn)情況単位*萬(wàn)美元3.000 -2,500 -3,000 -1,500 -1,000 -500-0-.-1501,00%-100.00%-刃40%0.00%-200.00%（二）盈利預(yù)測(cè)公司近3年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)的平均增速為45.90%和 42.91%。單位：萬(wàn)美元2014 年2013 年2012 年201

21、1 年均值總營(yíng)業(yè)收入29,07820,23013,3879,371近年?duì)I收及利潤(rùn)增長(zhǎng)情況圖表 11 *同比(%)43.751.142.945.9營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4,1053,3361,9591,470同比(%)23.070.333.3稅前利潤(rùn)4,0683,2031,8581,433同比(%)27.072.429.743.0持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)2,7112,1611,211970凈利潤(rùn)2,7112,1611,211970同比(%)25.578.424.842.9凈利潤(rùn)占總營(yíng)業(yè)收入比()9.310.79.19.7基于*的歷史經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)擴(kuò)張計(jì)劃，參考中國(guó)健康體檢 行業(yè)、專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)未來(lái) 5年行業(yè)增長(zhǎng)情況，我們

22、對(duì)公司 2015年至 2019年的盈利狀況，做出了低增長(zhǎng)情景和高增長(zhǎng)情景下的兩種預(yù)測(cè),詳見以下表格。圖表12低增長(zhǎng)情景的盈利預(yù)測(cè)單位：萬(wàn)美兀2015E2016E2017E2018E2019E總營(yíng)業(yè)收入37,22047,64260,98178,05699,912凈利潤(rùn)3,6034,6125,9037,5569,671圖表13高增長(zhǎng)情景的盈利預(yù)測(cè)單位：萬(wàn)美兀2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年總營(yíng)業(yè)收入42,42561,89890,309131,761192,239凈利潤(rùn)3,8755,5377,91311,30916,162根據(jù)預(yù)測(cè)，*2019年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)介于9671萬(wàn)美元

23、(低增長(zhǎng))-16162萬(wàn)美元(高增長(zhǎng))之間。四、交易結(jié)構(gòu)及收益測(cè)算(一)*可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目?jī)?nèi)容(1)貸款用途：*須將貸款用于公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展以及相關(guān)業(yè)務(wù)的收購(gòu)(或*與投資人同意的其它事項(xiàng))。(2)貸款期限為24個(gè)月，自投資人放款日起計(jì)算；若公司終止私有化計(jì)劃，則該貸款期限為12個(gè)月。（3）利息：按年化5涮率進(jìn)行計(jì)息；至醐一并還本付息；如果投資人將該貸款在*關(guān)聯(lián)公司LZ GrouP, Inc.(Cayman Island)私有化時(shí)全部轉(zhuǎn)為私有化主體公司的股份時(shí)，該貸款將不計(jì)算利息。（4）私有化重組：*同意與LZ Group, Inc.公司的買方財(cái)團(tuán)溝通，促成投資人以人民幣2億元參與LZ Group

24、, Inc.公司的私有化重組，即由投資人在LZ Grou P, I nc.私有化時(shí)將該貸款全部轉(zhuǎn)為私有化主體公司的股份，參與私有化的條件及轉(zhuǎn)股條件與參與LZGrou P, Inc.公司私有化的其他基金的條件相同。（二）我方交易結(jié)構(gòu)安排我方參與*項(xiàng)目的投資方案如下表所示:圖表14 *項(xiàng)目投資方案投資方式認(rèn)購(gòu)*發(fā)行的用于私有化的可轉(zhuǎn)債投資金額2億元人民幣持股比例轉(zhuǎn)換價(jià)格按*私有化報(bào)價(jià)17.8美元計(jì)算持股2.55%;按* 報(bào)價(jià)22美元計(jì)算持股2.07%投資價(jià)格公司估值12.23億-15.12億美元，對(duì)應(yīng)2015年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)3700萬(wàn) 美元的PE為33-40倍退出方式*私有化完成后A股上市退出（三）收

25、益預(yù)測(cè)1、預(yù)算假設(shè)96x 和 72x,預(yù)計(jì) 2019 年 PE約 41x。（2）我們選取了醫(yī)療健康行業(yè)中具有可比性的 10家上市公司,從而測(cè)算醫(yī)療健康行業(yè)2015年、2016年P(guān)E平均值分別為99x、68x, 預(yù)計(jì)2019年醫(yī)療健康行業(yè)PE平均值約21x。圖表15 A股醫(yī)療健康行業(yè)上市公司情況(3)*2016年底完成私有化并支付一年期可轉(zhuǎn)債利息，持股比例分別按現(xiàn)*私有化報(bào)價(jià)17.8美元和*參與報(bào)價(jià)22美元計(jì)算。(4)*2016年私有化完成，2017年完成上市，上市后我方市盈率PE2014年財(cái)報(bào)排名代碼簡(jiǎn)稱最新收盤價(jià)（元）總市 值（億 元）TTM15E16E市凈率P（ LF）營(yíng)業(yè) 收入（億 元）凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）銷售毛利率（%銷售 凈利 率（凈資產(chǎn)收益率ROE平均）（%行業(yè)均值（整體法）5022416699681316199421717行業(yè)中值3918899876812111744018171002044.SZ*313744211439613750206132300015.SZ愛(ài)爾眼科3433280785914243094513173300003.SZ樂(lè)普醫(yī)療3931761534091742364