注會(huì)《財(cái)管》第09章

1、 高頓財(cái)經(jīng)CPA培訓(xùn)中心第九章資本預(yù)算【考情分析】本章屬于重點(diǎn)章，從歷年的考試情況看，本章的主要考點(diǎn)包括項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算、各種項(xiàng)目投資決策方法的特點(diǎn)、項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算、固定資產(chǎn)更新決策及項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)衡量及敏感性分析等等。本章考試題型除客觀題外，還有可能單獨(dú)或同其他章節(jié)結(jié)合起來出計(jì)算分析題或綜合題。聽懂本章前不要看教材。2015年教材刪除了通貨膨脹處置的內(nèi)容。不過該內(nèi)容相當(dāng)于在第五章資本成本中講解過:即采用名義利率及名義現(xiàn)金流量，或者都剔除通貨膨脹因素。本章還刪除了第四節(jié)中的“項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的主要概念、情景分析和模擬分析”本章內(nèi)容第一節(jié)項(xiàng)目的類型和評(píng)價(jià)過程【考點(diǎn)1】項(xiàng)目的類型和評(píng)價(jià)過程【掌握要求】比

2、較重要考點(diǎn)。通過本考點(diǎn)，從整體上理解項(xiàng)目評(píng)價(jià)的原理，并明確項(xiàng)目評(píng)價(jià)需要確定的參數(shù)，為后續(xù)學(xué)習(xí)建立本章的整體知識(shí)框架。一、投資項(xiàng)目類型與評(píng)價(jià)過程初學(xué)時(shí)，認(rèn)為困難的是如何計(jì)算指標(biāo)。其實(shí)，投資項(xiàng)目評(píng)估中真正困難的是確定現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率，以及計(jì)算結(jié)果的使用。二、項(xiàng)目評(píng)價(jià)的原理與方法（一）項(xiàng)目評(píng)價(jià)原理（二）項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法1.基本方法：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法2.輔助方法包括回收期法和會(huì)計(jì)報(bào)酬率法三、項(xiàng)目評(píng)價(jià)各個(gè)參數(shù)的確定（一）項(xiàng)目計(jì)算期（二）折現(xiàn)率（即資本成本）的確定（三）現(xiàn)金凈流量的估計(jì)（重難點(diǎn)）參見教材第3節(jié)，我講義的第2節(jié)。第二節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)【考點(diǎn)2】年凈現(xiàn)金流量的測(cè)算【

3、掌握要求】特別重要考點(diǎn)、本章重難點(diǎn)。首先要能夠正確判斷項(xiàng)目初始階段、經(jīng)營(yíng)期以及終結(jié)點(diǎn)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成；其次要掌握各年現(xiàn)金凈流量的計(jì)算，尤其是設(shè)備報(bào)廢時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算以及經(jīng)營(yíng)年現(xiàn)金凈流量計(jì)算的幾種方法。一、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成1.現(xiàn)金流量的含義2.投資生產(chǎn)線的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量構(gòu)成項(xiàng)目構(gòu)成現(xiàn)金流出量增加生產(chǎn)線的價(jià)款、墊支營(yíng)運(yùn)資本現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入、生產(chǎn)線報(bào)廢殘值收入、收回的營(yíng)運(yùn)資本3.現(xiàn)金流量時(shí)點(diǎn)假設(shè)（補(bǔ)充）4.現(xiàn)金流量與項(xiàng)目計(jì)算期關(guān)系二、現(xiàn)金流量估算原則（一）基本原則應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某一個(gè)投資項(xiàng)目

4、后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。（二）投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的影響因素說明相關(guān)成本（收入）和非相關(guān)成本（收入）成本（收入）按其發(fā)生是否與決策項(xiàng)目相關(guān)分為相關(guān)成本（收入）與非相關(guān)成本（收入）。相關(guān)成本（收入）是指與特定決策方案有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本（收入）；與此相反，與特定決策無關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的成本稱為非相關(guān)成本（收入）不要忽視機(jī)會(huì)成本在投資方案的選擇中，如果選擇了一個(gè)投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會(huì)，其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收

5、益是實(shí)行本方案的一種代價(jià)，被稱為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會(huì)成本?？紤]投資方案對(duì)公司其他項(xiàng)目的影響新項(xiàng)目對(duì)原有項(xiàng)目產(chǎn)生不利（或有利）影響的，不利（或有利）影響額應(yīng)作為新項(xiàng)目現(xiàn)金流出量（或現(xiàn)金流入量）對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的影響所謂營(yíng)運(yùn)資本的需要，是指增加的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)與增加的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債之間的差額?！咀⒁狻窟@里營(yíng)運(yùn)資本事實(shí)上指的是第二章管理用報(bào)表中“經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本”變化（增加或者減少）的數(shù)額。三、所得稅及折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響1.稅后成本與稅后收入概念【例】某公司目前的損益狀況見下表。該公司正在考慮一項(xiàng)廣告計(jì)劃，每月支付2000萬元，不考慮廣告費(fèi)的稅前利潤(rùn)是10000萬元。假設(shè)所得稅稅率為25%，該項(xiàng)廣告的稅后成本

6、是多少？廣告費(fèi)稅前利潤(rùn)所得稅凈利潤(rùn)無廣告01000025007500做廣告2000800020006000做廣告費(fèi)用多2000萬元做廣告少交所得稅500萬元廣告費(fèi)2000萬元，但是凈利潤(rùn)只少了1500萬元稅后成本稅前成本×（1所得稅稅率）2000×（125%）1500（萬元）【注意】費(fèi)用抵繳所得稅的前提是企業(yè)有足夠的盈利足夠抵稅。另外：稅后收入稅前收入×（1所得稅稅率）2.折舊的抵稅作用稅前成本付現(xiàn)成本（廣告費(fèi)）非付現(xiàn)成本（折舊與攤銷）稅后成本分析稅前付現(xiàn)成本：2000萬元稅前非付現(xiàn)成本：3000萬元稅后付現(xiàn)成本2000×（125%）1500（萬元）稅后

7、非付現(xiàn)成本3000×（125%）2250（萬元）現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量少交所得稅額（流入）稅前付現(xiàn)成本50020001500（萬元）表現(xiàn)為凈流出量?，F(xiàn)金流量少交所得稅額（流入）稅前付現(xiàn)成本3000×25%0750（萬元）表現(xiàn)為凈流入量?，F(xiàn)金流量與稅后成本出現(xiàn)較大差異的原因是，非付現(xiàn)成本從現(xiàn)金流量的角度考慮，只有非付現(xiàn)成本的抵稅金額。四、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)不同階段現(xiàn)金凈流量的計(jì)算（一）建設(shè)期現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流構(gòu)成增加購(gòu)置設(shè)備的價(jià)款或舊設(shè)備出售凈流量以及墊支營(yíng)運(yùn)資本2.估算公式現(xiàn)金凈流量（NCFt）該年設(shè)備等投資該年墊支營(yíng)運(yùn)資本舊設(shè)備出售的凈收入（重置項(xiàng)目），包括其納稅影響的計(jì)算。參見

8、“處置期現(xiàn)金流”中“報(bào)廢殘值收入”，原理完全一樣。墊支的營(yíng)運(yùn)資本，按照第二章管理用報(bào)表中的相關(guān)知識(shí)進(jìn)行計(jì)算。經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債（二）營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流構(gòu)成一般情況下，只包含營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量）。2.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量（屬于流入量）估算（1）不含所得稅的總成本費(fèi)用與息稅前利潤(rùn)（記做EBIT，又可稱為稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)）（2）稅前經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量（3）稅后經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量（三）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流（屬于流入量）包括：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量）、報(bào)廢殘值收入、收回的營(yíng)運(yùn)資本終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量（NCFt）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入報(bào)廢殘值收入收回的營(yíng)運(yùn)資本【例題1·計(jì)算題】A公司準(zhǔn)備購(gòu)入一

9、臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資15000元，一年后建成投產(chǎn)。使用壽命為6年，采用直線法計(jì)提折舊，6年后設(shè)備無殘值。6年中每年的銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2500元。乙方案需投資18000元，一年后建成投產(chǎn)時(shí)需另外增加營(yíng)運(yùn)資金3000元。該方案的使用壽命也是6年，采用直線法計(jì)提折舊，6年后有殘值3000元。6年中每年的銷售收入為8500元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后每年將增加維修費(fèi)300元。假設(shè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算兩方案的現(xiàn)金流量。【要求】計(jì)算項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。  正確答案1.計(jì)算甲方案每年的折舊額甲方案年折舊（150

10、000）/62500（元）2.計(jì)算甲方案各年現(xiàn)金凈流量（1）建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量（NCFt）該年年末發(fā)生的資本性支出NCF015000（元）NCF10（2）經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量NCF26（600025002500）×（125%）25003250（元）（3）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量0（00）×（125%）0（元）【說明】這里題目給定甲方案沒有殘值，就意味著終結(jié)點(diǎn)時(shí)“稅法計(jì)算的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值”為0。本來終結(jié)點(diǎn)時(shí)“稅法計(jì)算的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值”為0，并不意味著“變價(jià)凈收入”為0。但是在題目沒有告知變價(jià)凈收入的情況下，我們一般默認(rèn)“變價(jià)凈收入”等于“稅法計(jì)算的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值”。也就是在已知

11、條件只給出“變價(jià)凈收入”和“稅法計(jì)算的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值”中一個(gè)數(shù)據(jù)的時(shí)候，我們認(rèn)為二者是相等的。終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量（NCFt）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入報(bào)廢殘值收入收回的營(yíng)運(yùn)資本3250003250（元）乙方案終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量3000（30003000）×（125%）3000（元）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量（NCFt）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入報(bào)廢殘值收入收回的營(yíng)運(yùn)資本第三節(jié)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法【考點(diǎn)3】投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)【掌握要求】特別重要考點(diǎn)。理解凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率的含義；掌握所有項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算、優(yōu)劣。一、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法（基本方法）（一）凈現(xiàn)值法（記作NPV）1.凈現(xiàn)值含義與原理凈現(xiàn)值是指特定項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)

12、金流出的現(xiàn)值之間的差額，它是評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行的最重要的指標(biāo)。2.凈現(xiàn)值計(jì)算公式（二）現(xiàn)值指數(shù)（記作PI）PI接近于動(dòng)態(tài)投資報(bào)酬率，但是并不相等。（三）內(nèi)含報(bào)酬率（記作IRR）1.含義內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 2.計(jì)算二、輔助方法（一）回收期法1.定義指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉?，項(xiàng)目越有利。2.計(jì)算公式每年現(xiàn)金凈流入量不相等【例題1·計(jì)算題】根據(jù)以下數(shù)據(jù)表的資料，計(jì)算A項(xiàng)目、B項(xiàng)目和C項(xiàng)目的回收期。年份A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目?jī)羰找嬲叟fNCF凈

13、收益折舊NCF凈收益折舊NCF0（20000）（9000）（12000）118001000011800（1800）300012006004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合計(jì)504050404200420018001800計(jì)算C的回收期C的回收期12000/46002.61（年）計(jì)算B的回收期年份B項(xiàng)目?jī)羰找嬲叟f現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金凈流量0（9000）（9000）1（1800）30001200（7800）2300030006000（1800）33000300060004200合計(jì)4200420

14、0B的回收期21800/60002.3（年）計(jì)算A的動(dòng)態(tài)回收期年份A項(xiàng)目現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)10%凈現(xiàn)金流現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流現(xiàn)值0（20000）0（20000）（20000）1118000.909110727（9272）2132400.82641094216703合計(jì)5040A的動(dòng)態(tài)回收期19272/109421.85（年）（二）會(huì)計(jì)報(bào)酬率法【考點(diǎn)4】互斥與獨(dú)立項(xiàng)目決策【掌握要求】特別重要考點(diǎn)。能夠正確判斷互斥項(xiàng)目和獨(dú)立項(xiàng)目；并選擇正確的方法對(duì)互斥項(xiàng)目進(jìn)行決策；掌握等額年金法的運(yùn)用。一、投資方案分類二、互斥項(xiàng)目決策方法計(jì)算每個(gè)方案原計(jì)算期內(nèi)的NPV，去掉不可行方案；尋找可行方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)，作

15、為統(tǒng)一的計(jì)算期。在統(tǒng)一的計(jì)算期內(nèi)調(diào)整算出NPV；NPV大的方案優(yōu)?！纠}1·計(jì)算題】假設(shè)公司資本成本是10%，有A和B兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目。A項(xiàng)目的年限為6年。B項(xiàng)目的年限為3年。各年的現(xiàn)金流量見下表：項(xiàng)目AB重置B時(shí)間折現(xiàn)系數(shù)10%現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值0140000400001780017800178001780010.90911300011818700063647000636420.8264800066121300010744130001074430.751314000105181200090165800435840.68301200081967000478150.620

16、911000683013000807260.5645150008467120006774NPV12441832414577IRR19.73%32.67%  正確答案選擇等額年金（NA）大的方案三、總量有限時(shí)的資本分配（獨(dú)立方案的排序）【考點(diǎn)5】固定資產(chǎn)更新決策（年平均成本法）【掌握要求】特別重要考點(diǎn)、本章難點(diǎn)。注意掌握固定資產(chǎn)更新方案現(xiàn)金流量的計(jì)算，并能夠正確運(yùn)用年平均成本法做出更新決策。一、決策方法及指標(biāo)二、繼續(xù)使用舊設(shè)備現(xiàn)金流量三、使用新設(shè)備現(xiàn)金流量【例題1·計(jì)算分析題】某公司有一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)于3年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。該公司所得稅稅率為25%，其他資料見下

17、表。項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)稅法規(guī)定殘值（10%）稅法規(guī)定使用年限（年）已用年限尚可使用年限每年操作成本兩年末大修支出最終報(bào)廢殘值目前變現(xiàn)價(jià)值每年折舊額：第一年第二年第三年第四年600006000634860028000700010000（直線法）900090009000O500005000404500010000（年數(shù)總和法）180001350090004500  正確答案繼續(xù)使用舊設(shè)備現(xiàn)金流量項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)間（年次）系數(shù)10%現(xiàn)值繼續(xù)用舊設(shè)備:舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值100000110000舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅（1000033000）×0.255750015750每年付現(xiàn)操作

18、成本表8600×（10.25）6450143.17020446.5每年折舊抵稅9000×0.252250132.4875595.75兩年末大修成本28000×（10.25）2100020.82617346殘值變現(xiàn)收入700040.6834781殘值變現(xiàn)凈收入納稅（70006000）×0.2525040.683170.75合計(jì)43336.5使用新設(shè)備現(xiàn)金流量項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)間（年次）系數(shù)10%現(xiàn)值更換新設(shè)備：設(shè)備投資500000150000每年付現(xiàn)操作成本5000×（10.25）3750143.17011887.5每年折舊抵稅：第一年18000&#

19、215;0.25450010.9094090.5第二年13500×0.25337520.8262787.75第三年9000×0.25225030.7511689.75第四年4500×0.25112540.683768.38殘值收入1000040.6836830殘值凈收入納稅（100005000）×0.25125040.683853.75合計(jì)46574.88第四節(jié)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)衡量與敏感性分析【考點(diǎn)6】項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量（即折現(xiàn)率的確定）【掌握要求】特別重要考點(diǎn)。掌握項(xiàng)目資本成本采用加權(quán)平均資本成本的條件，以及條件不嚴(yán)格滿足情況下風(fēng)險(xiǎn)的處理方法；一、加權(quán)平均成

20、本與權(quán)益資本成本的選擇（重點(diǎn)）實(shí)體現(xiàn)金流量法比股權(quán)現(xiàn)金流量法簡(jiǎn)潔。二、項(xiàng)目資本成本采用加權(quán)平均資本成本的條件1.卸載可比公司財(cái)務(wù)杠桿2.加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿3.目標(biāo)企業(yè)的權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率4.計(jì)算加權(quán)資本成本【例題1·計(jì)算分析題】某大型聯(lián)合企業(yè)A公司，擬開始進(jìn)入飛機(jī)制造業(yè)。A公司目前的資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債/股東權(quán)益為2/3，進(jìn)入飛機(jī)制造業(yè)后仍維持該目標(biāo)結(jié)構(gòu)。在該目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，債務(wù)稅前成本為6%。飛機(jī)制造業(yè)的代表企業(yè)是B公司，其資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)/股東權(quán)益為7/10，股東權(quán)益的值為1.2。已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%，兩個(gè)公司的所得稅稅率均為30%。【要求】計(jì)算A公司投資飛機(jī)

21、制造業(yè)的資本成本。  正確答案1.卸載可比公司財(cái)務(wù)杠桿資產(chǎn)1.2÷1（130%）×（7/10）0.80542.加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿權(quán)益0.8054×1（130%）×（2/3）1.18133.目標(biāo)企業(yè)的權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率權(quán)益成本5%1.1813×8%5%9.4504%14.45%4.計(jì)算加權(quán)資本成本加權(quán)平均資本成本6%×（130%）×（2/5）14.45%×（3/5）1.68%8.67%10.35%【考點(diǎn)7】投資項(xiàng)目的敏感性分析【掌握要求】比較重要考點(diǎn)。理解敏感性分析的含義和作用，并會(huì)運(yùn)用最

22、大最小法和敏感程度法。一、敏感性分析的含義敏感性分析是投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中常用的一種研究不確定性的方法。它在確定性分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析不確定性因素對(duì)投資項(xiàng)目的最終經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)影響及影響程度。敏感性因素一般可選擇主要參數(shù)（如銷售收人、經(jīng)營(yíng)成本、生產(chǎn)能力、初始投資、壽命期、建設(shè)期、達(dá)產(chǎn)期等）進(jìn)行分析。若某參數(shù)的小幅度變化能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的較大變化，則稱此參數(shù)為敏感性因素，反之則稱其為非敏感性因素。二、敏感性分析的作用1.確定影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的敏感因素尋找出影響最大、最敏感的主要變量因素，進(jìn)一步分析、預(yù)測(cè)或估算其影響程度，找出產(chǎn)生不確定性的根源，采取相應(yīng)有效措施。2.計(jì)算主要變量因素的變化引起項(xiàng)目經(jīng)

23、濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)變動(dòng)的范圍使決策者全面了解建設(shè)項(xiàng)目投資方案可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)效益變動(dòng)情況，以減少和避免不利因素的影響，改善和提高項(xiàng)目的投資效果。3.通過各種方案敏感度大小的對(duì)比，區(qū)別敏感度大或敏感度小的方案，選擇敏感度小的，即風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目作投資方案。4.通過可能出現(xiàn)的最有利與最不利的經(jīng)濟(jì)效果變動(dòng)范圍的分析，為決策者預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)程度，并對(duì)原方案采取某些控制措施或?qū)ふ铱商娲桨福瑸樽詈蟠_定可行的投資方案提供可靠的決策依據(jù)。三、敏感性分析的方法1.最大最小法【例911】A公司擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，預(yù)期每年增加稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流人100萬元，增加稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出69萬元；預(yù)計(jì)需要初始投資90萬元，項(xiàng)目壽命為4

24、年；公司的所得稅稅率20%。有關(guān)數(shù)據(jù)如表917的“預(yù)期值”欄所示?！疽蟆浚?）根據(jù)各項(xiàng)預(yù)期值計(jì)算的凈現(xiàn)值。（2）最大最小法、敏感分析法分析：稅后營(yíng)業(yè)流入和稅后營(yíng)業(yè)流出。  正確答案表917最大最小法敏感分析單位：萬元項(xiàng)目預(yù)期值稅后營(yíng)業(yè)流入最小值稅后營(yíng)業(yè)流出最大值每年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流人10092.89100每年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出696976.11折舊抵稅4.54.54.5每年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量35.528.3928.39年金現(xiàn)值系數(shù)（10%,4年）3.16993.16993.1699營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流人總現(xiàn)值112.5390.0090.00初始投資90.0090.0090.00凈現(xiàn)值22.530.000.002.敏感程度法【例911續(xù)】依照前例數(shù)據(jù)【要求】先計(jì)算稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流人增減5%和增減10%（其他因素不變）的凈現(xiàn)值，以及稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流人變動(dòng)凈現(xiàn)值的敏感系數(shù)。表918敏感程度法：每年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入變化單位：萬元變動(dòng)百分比10%5%基準(zhǔn)情況5%10%每年稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流人9095100105