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文檔簡介

1、四川長虹、深圳康佳財(cái)務(wù)狀況分析一、案例分析思路本案例主要采用比率分析的方法,并結(jié)合因素分析法和趨勢分析法,從上市 公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手,對公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、 現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。二、公司介紹<-)行業(yè)背景1、競爭激烈。我國電視市場經(jīng)過兒年的高速發(fā)展,逐漸形成了國產(chǎn)品牌兒 分天下的局面,屬于壟斷競爭階段,山于技術(shù)含量不高,競爭十分激烈。2、市場需求增長日趨減緩。對彩電的需求已從原來“有的滿足”上升到“質(zhì) 的滿足”,有技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)將取得優(yōu)勢。3、行業(yè)利潤率下降。隨著市場和競爭兩方面的因素,電視行業(yè)已從高額利 潤階段到微利階段,在微利階段企業(yè)將面

2、臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。4、WTO的影響。隨著我國加入町0的進(jìn)程加快,將對我國電視生產(chǎn)企業(yè)帶來 一定影響,總的來說是利大于弊,有利于國產(chǎn)品牌進(jìn)入國際市場。5、長虹公司和康佳公司是國內(nèi)兩個(gè)最大的電視制造企業(yè),長虹的市場占有 率曾經(jīng)遙遙領(lǐng)先,但UfT兩家公司基本是并駕齊驅(qū),康佳有后來居上之勢。(-)四川長虹概況四川長虹電器股份有限公司是一家集彩電、背投、空調(diào)、視聽、數(shù)字網(wǎng)絡(luò)、 電源、器件、平板顯示、數(shù)字媒體網(wǎng)絡(luò)等產(chǎn)業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的多元化、綜合 型跨國企業(yè)。其下轄吉林長虹、江蘇長虹、廣東反虹等多家參股、控股公司。公 司總部位于“中國科技城” -一四川省綿陽市。公司始終堅(jiān)持技術(shù)是企業(yè)生命的原動力,時(shí)刻保持對

3、高新技術(shù)的充分接觸和 跟蹤,不斷加大技術(shù)開發(fā)的力度和投入,壯大雄療的科研開發(fā)實(shí)力。公司擁有國 家級的技術(shù)中心和博士后科研流動站,與中科院、清華大學(xué)等國內(nèi)著名的科研院 所建立了密切的技術(shù)合作關(guān)系,并先后與東芝、飛利浦、ST等多家國外著名企業(yè) 建立了聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室,與國際家電同行站在了同一起跑線。公司投巨資興建了CAD、 CAE、CAM.匸作站系統(tǒng)和全消聲實(shí)驗(yàn)室、EHC電磁兼容實(shí)驗(yàn)室等一大批先進(jìn)開發(fā)、 檢測設(shè)施。在上海萬國證券發(fā)行機(jī)構(gòu)的協(xié)助下,四川長虹在1994年3月11日成功 在上海證券交易所上市發(fā)行證券。(備注:CAD;計(jì)算機(jī)輔助設(shè)U (CAD-Ccmputer Aided Design)抬利用計(jì)

4、算機(jī)及其圖形設(shè)備幫助設(shè)計(jì)人員進(jìn)行 設(shè)計(jì)工作。在設(shè)il中通常要用il算機(jī)對不同方案進(jìn)行大a的計(jì)算、分析和比校,以決定最優(yōu)方案:符種設(shè) il信息,不論是數(shù)字的.文字的或圖形的都能存放在il算機(jī)的內(nèi)存或外存里,并能快速地檢索:設(shè)汁人 員通常用草圖開始設(shè)計(jì).將草圖變?yōu)楣ぷ鲌D的繁重工作可以交給計(jì)算機(jī)完成:由計(jì)算機(jī)自動產(chǎn)生的設(shè)il結(jié) 果,可以快速作出圖形,使設(shè)計(jì)人員及時(shí)對設(shè)il作出判斷和修改.CAP:是國際海運(yùn)中船公司征收的一種附加費(fèi)。是一種費(fèi)率,一股以百分比的形式出現(xiàn)CAM:有狹義和廣義的兩個(gè)概念,狹義概念指的是從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到加工制造之間的一切生產(chǎn)準(zhǔn) 備活動,廣義概念包括的內(nèi)容則多得多,除了上述CAM狹義

5、泄義所包含的所有內(nèi)容外,它還 包括制造活動中與物流有關(guān)的所有過程(加工、裝配、檢臉、存貯、輸送)的監(jiān)視、控制和 管理 電磁兼容性EMC (Electro Magnetic Compatibility).是指設(shè)備或系統(tǒng)在英電磁環(huán)境中符 合要求運(yùn)行并不對其環(huán)境中的任何設(shè)備產(chǎn)生無法忍受的電磁干擾的能力)(三)深康佳概況深圳康佳公司是1979年成立的全國首家中外合資電子企業(yè),山深圳特區(qū)華僑 城經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司與香港港華集團(tuán)有限公司合資經(jīng)營。91年8月改組為中外公眾 股份制集團(tuán)公司,1992年3月27日,康佳A、B股股票同時(shí)在深圳證券交易所上市。集團(tuán)主要生產(chǎn)“彩霸”電視、“勁力”音響、“好運(yùn)通”通訊系列等

6、共14 大類450多種型號的電子產(chǎn)品,年生產(chǎn)能力達(dá)200萬臺,為全國彩電定點(diǎn)生產(chǎn)骨干 企業(yè)和電子產(chǎn)品出口大戶,每年僅彩電出口占全國的1/5。為全國十大出口創(chuàng)匯 最高、十大銷售額最高“雙優(yōu)”企業(yè)。公司在1992年3月27日在深圳證券交易所 上市。三、四川長虹與深圳康佳財(cái)務(wù)分析比較<-)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較分析1、主營業(yè)務(wù)收入200150100ifdhJ JdEV1995 年1996 年1997 年1998 年1999 年長虹67. 6410S.88156 73116.03100.95康佳36. 1050, 0663. 4385. 74101,2750收入是企業(yè)利潤的來源,同時(shí)也反映市場規(guī)模的大小。

7、長虹前3年高速增 長,98、99年下降幅度不小,顯示其市場占有率下降,而康佳收入是穩(wěn)步增長, 1999年首次超過長虹。2、凈利潤302001995 年1996 年1997 年1998 年1999 年長虹11 5116. 7526. 1220. 04S252. 6S346S. 474. 294. 98長虹1995-1997年凈利潤大幅增長,98年首次下降,均保持較高的利潤,但 99年凈利潤大幅下降,相對而言,康佳凈利潤水平一直保持較低水平,但平緩增 長,比較穩(wěn)定。3、總資產(chǎn)總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小,長虹5年來總資產(chǎn)增長較快,年均增長39. 3%, 康佳也處于高速增長狀態(tài),年均增長71. 8%,但

8、總的來說,長虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康 佳。4、凈資產(chǎn)U1995 年1996 年1997 年1998 年1999 年長虹30, 5244 4489. 74109.65129. 257. 7214. 5015. 9421. 4834, 75由于長虹連年高額的凈利潤,再加上股東的再投入,使企業(yè)凈資產(chǎn)高速增長, 年均增長80.9%,康佳雖絕對數(shù)較小,但增幅也很大,年均增長87.5%。<-)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析內(nèi)容1、核心指標(biāo)分析(1) 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力。兩家公司自95年以來都呈下 降態(tài),但長虹的下降幅度更大,并且98年開始凈資產(chǎn)收益率低于康佳。0%1995 年1996 年19

9、97 年1998 年1999 年*-長虹5090驚44.63%38.93%20. 10%4 40*康隹34.58M31.15%22 79*22.94*17.70*18(2)銷售凈利率銷售凈利率反映企業(yè)銷售收入的獲利能力。長虹95-98年基本保持不變,但 99年大幅跳水,康佳呈現(xiàn)穩(wěn)中有降狀態(tài),但幅度很小,兩家公司1999年銷售凈利 率基本持平。(3)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2. 01, 51. 00. 50. 0199S 年19,6 年1997 年1998 年1999 年長虹421. 161. 11065057631, SO1. 331. 361. 19總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的利用效率。兩家公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

10、均逐年遞減, 長虹一直低于康佳,且其遞減幅度也大于康佳。核心指標(biāo)分析結(jié)論(1) 長虹和康佳兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)遞減,說明公司盈利能力逐年 減弱,顯示電視行業(yè)的競爭十分激烈,在眾多競爭者參與的悄況下,減少盈利空 間以保持市場份額已是必然,但98、99年長虹凈資產(chǎn)收益率大幅下降,應(yīng)引起關(guān) 注。(2) 從銷售凈利率指標(biāo)看,山于長虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康佳,利用其規(guī)模效益, 一直保持了較高的水平,高于康佳10個(gè)百分點(diǎn),但99年跌到和康佳同等水平,顯 示其競爭力趨弱。(3) 長虹權(quán)益乘數(shù)較康佳小,顯示其負(fù)債經(jīng)營的比例小于康佳,且呈下降 趨勢,康佳基本保持不變。(4) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩家公司均呈下降態(tài),表明公司

11、銷售收入的增長小于總 資產(chǎn)的增長,顯示公司資產(chǎn)的邊際效益在下降。以上兒個(gè)指標(biāo)顯示,兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降的原因是多樣的,我們 將在下面對上述指標(biāo)分解,作進(jìn)一步分析。2、盈利能力分析(1) 主營毛利率主營毛利率反映企業(yè)主要產(chǎn)品的獲利能力。長虹99年毛利率大幅下降,并首 次低于康佳,其多年的規(guī)模效應(yīng)沒有得到發(fā)揮,顯示其產(chǎn)品的獲利能力下降,康佳 基本保持穩(wěn)定。(2) 1999年產(chǎn)品收入、利潤結(jié)構(gòu)產(chǎn)品主營業(yè)務(wù) 收入比1998年増長率占總收入 比例主營業(yè)務(wù) 利潤占總利潤 比例毛利率電視機(jī)945, 35752%93 64%154,13095.01%16. 30%空調(diào)51,0165. 05%7, 82

12、14. 82%15. 33%光盤機(jī)12, 6951.26%1370.08%L08%電池4480. 0觸1370,08%30 58%合訃1, 009, 516-12. 99%100%162, 225100%16 07%此表為長虹公司數(shù)據(jù)康佳公司:電視機(jī)的銷售額和利潤均占總銷售額和總利潤的90%以上從K虹公司1999年收入與利潤分產(chǎn)品看,電視機(jī)仍是最為重要的產(chǎn)品,收入 占全部收入的93.63%,利潤占總利潤的96.01%,空調(diào)有一定的銷量,但與專業(yè)生 產(chǎn)空調(diào)企業(yè)相比還有很大差距,有一定的發(fā)展空間,光盤機(jī)利潤率太低,電池毛 利率相當(dāng)高,但其收入利潤所占比重太小。公司年度報(bào)告稱公司將投入數(shù)字視頻、 通

13、訊、激光讀寫產(chǎn)品,能否在2000年找到新的利潤增長點(diǎn),對公司的發(fā)展將是極 為重要的??导压灸壳耙彩请娨暈樽钪匾模残枰獙ふ倚碌睦麧櫾鲩L點(diǎn)來保 持企業(yè)的發(fā)展。(3)長虹、康佳公司新項(xiàng)U投資分析長虹公司項(xiàng)目計(jì)劃投入99年已投入數(shù)字視頻網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品161497/ 元273萬元數(shù)字通訊項(xiàng)目9226萬元激光讀寫系列產(chǎn)品21328萬元技術(shù)中心實(shí)驗(yàn)室54708萬元44萬元綠色環(huán)保電池58292萬元27283萬元帀場網(wǎng)絡(luò)建設(shè)387177J元7043萬元康佳公司項(xiàng)目汁劃投入99年已投入高淸晰數(shù)字彩電50000/j 元9080萬元數(shù)字移動電話20750萬元8752萬元重慶康佳電子公司6600萬元4992萬元印度康

14、佳電子公司3800/j 元671/1 元補(bǔ)充流動資金30000萬元長虹公司于1999年實(shí)施配般,募集資金17億元人民幣,資金的投向主要是數(shù) 字產(chǎn)品、環(huán)保電池、市場網(wǎng)絡(luò)建設(shè),但除開電池項(xiàng)U99年投入較大以外,其他項(xiàng) U投入很少或未投入,不知道是什么原因,總之,2000年長虹公司募集資金在這 些項(xiàng)U上的投入,將對公司的發(fā)展產(chǎn)生重要影響??导压居?999年增發(fā)A股8000萬股,募集資金12億元人民幣,資金的投向 是大家所關(guān)注的。從公司的投資項(xiàng)U看,是比較有潛力的,數(shù)字彩電是U前電視 的替代產(chǎn)品,將會有很好的市場預(yù)期,我國的數(shù)字移動電話市場U前高速發(fā)展, 若能進(jìn)入也將有&好回報(bào),同時(shí)公司加大

15、對國外市場的投入,開拓國際市場也是 U前國產(chǎn)電視銷量的另一個(gè)增長因素。(4)營業(yè)利潤比重105%100*95%90%85%80%75%節(jié)t-1今9S年1今今6年計(jì)97年1998199今年100.22%100.05%99.63K98. 13%102.34%康佳86. 71%96 51%90.88%94.29%96.45%(5) 、康佳和長虹期間費(fèi)用占銷售收入比重 長虹期間費(fèi)用占銷售收入比重0%1995 年1996 年1997 年1998 年11999 年管業(yè)費(fèi)用2 36%3 38%3- 30%6 68%9. 63%管理費(fèi)用2. 25%3 10%1 26%1. $1%1, 85%-財(cái)務(wù)用1 79%

16、1, 76Xr 85%0. 18%0, 20%長虹營業(yè)費(fèi)用98、99兩年大幅增長,與其銷售策略有關(guān)9管理費(fèi)用控制較好, 所占比例下降,財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著負(fù)債規(guī)模和銀行利率的下調(diào)而下降??导褷I業(yè)費(fèi)用一直保持在較高水平,與市場競爭激烈和其市場地位有關(guān),管 理費(fèi)用制較好,所占比例保持穩(wěn)定,財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著銀行利率的下調(diào)而下降。(6) 期間費(fèi)用占銷售收入比墜比較期間費(fèi)用是利潤的抵減項(xiàng)。長虹前3年此項(xiàng)比重較低,遠(yuǎn)低于康佳,98、99 年大幅上升,康佳比較穩(wěn)定,對利潤不構(gòu)成很大的影響。盈利能力分析結(jié)論(1) 主營業(yè)務(wù)收入長虹于97年達(dá)到頂峰,98、99年逐年下降,而康佳的收 入穩(wěn)步增長,99年與長虹持平,充分顯示了

17、兩家公司市場地位的變化。(2) 主營毛利率長虹一直高于康佳,顯示其&好的規(guī)模效益,但99年卻大 幅下降,表明規(guī)模效益也將隨著市場的變化而起不同的作用,也說明長虹產(chǎn)品的 競爭力下降,而康佳在激烈的市場競爭中保持了穩(wěn)定的毛利率,說明公司崇尚的 技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了作用,有較高的盈利空間。(3) 期間費(fèi)用長虹近兩年大幅增長,主要是銷售費(fèi)用的增加,作為龍頭老大, 在產(chǎn)品旺銷的同時(shí),沒有建設(shè)自己的營銷網(wǎng)絡(luò),使現(xiàn)在銷售比較被動,康佳的期 間費(fèi)用一直較為穩(wěn)定,沒有出現(xiàn)較大的波動,對公司的經(jīng)營起較好的作用。(4) 長虹公司產(chǎn)品毛利率在下降,期間費(fèi)用在增長,其盈利能力自然大打折 扣,何時(shí)能夠走出低谷,將取決于

18、公司的經(jīng)營,康佳公司一直保持穩(wěn)步增長的策 略,其盈利能力仍將繼續(xù)增長。3、資產(chǎn)效率分析(1)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度。長虹前兩年周轉(zhuǎn)率高,與其 產(chǎn)品市場銷路好有關(guān),而隨著市場和銷售策略的變化,應(yīng)收賬款大幅增加,康佳 也呈逐步下降的趨勢。 1年以內(nèi) 12年 2-3 年長虹1999年應(yīng)收帳款帳齡分析 1年以內(nèi)0. 9%4. 12年 27年 3年以上康佳1999年應(yīng)收帳款帳齡分析長虹公司1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例達(dá)到99. 9%,顯示其應(yīng)收帳款非常健康,應(yīng) 收帳款的流動性極強(qiáng)??导压?年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例也很高,顯示其應(yīng)收帳款比較健康(3)存貨周轉(zhuǎn)率4. 003. 002

19、. 00存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。兩家公司都是逐年下降,顯示電視 市場競爭的激烈,使企業(yè)的存貨都大為增加,此指標(biāo)康佳強(qiáng)于長虹。0. 001995 年1996年1997 年1998 年1999年+長虹3. 83. 663. 691. 491. 22康佳3022. 992. 512. 342. 051. 00<4)存貨分析隨著企業(yè)規(guī)模和銷售收入增長,存貨呈增長狀態(tài)是屬于正常的,但98、99 兩年長虹公司收入下降,而存貨仍然大幅增長,顯示其產(chǎn)品有積壓的可能30.00% -25. 00%20. 00%15.00%10.00%5.00%0, 00%1995 年1996 年1997 年19

20、98 年1999 年Y-長虹24.16%18 66%18. 44%11.25%2. 97%-*隹11.96%10.36%7,27%6. 83%S.87*(5) 總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力,體現(xiàn)了企業(yè)對資產(chǎn)的運(yùn)用效 率。兩家公司也都是逐年下降,表明其資產(chǎn)的利用效率下降,長虹的下降幅度比 康佳更大。小結(jié):隨著電視市場競爭的激烈和市場需求的減緩,兩家公司的應(yīng)收帳款和 存貨都大幅增加,運(yùn)用資產(chǎn)的效率均有所下降,其中長虹的降幅更大一些。4、償債能力分析(1)流動比率流動比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債的能 力。長虹的流動比率有較大增長,與其減少負(fù)債有關(guān),康

21、佳稍有增長。速動比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債的能 力。長虹的速動比率高于康佳,顯示其a好的短期償債能力(3)資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)長期償債能力分析的指標(biāo),反映企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人提供 的資金所占的比重。長虹的負(fù)債水平逐年降低,康佳基本保持穩(wěn)定。(4)利息保障倍數(shù)度。兩家公司利息保障倍數(shù)均有增長,與它們利息支出的大幅降低有關(guān)。償債能力分析結(jié)論(1) 兩家公司流動比率、速動比率均屬正常,長虹公司均高于康佳公司, 這與兩家公司的負(fù)債經(jīng)營策略有較大關(guān)系。(2) 由于長虹前3年規(guī)模擴(kuò)張?zhí)?,而其產(chǎn)品競爭能力開始下降,所以長虹 開始降低負(fù)債水平,所以其資產(chǎn)負(fù)債率呈下降狀態(tài),9

22、9年已處于較低水平,康佳 公司生產(chǎn)經(jīng)營正常,仍保持了較高的負(fù)債率。(3) 兩家公司利息保障倍數(shù)均呈增長狀態(tài),顯示公司還貸能力很強(qiáng)。5、獲現(xiàn)能力分析(1)長虹每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力,企業(yè)不僅要有賬面利潤,還應(yīng) 有現(xiàn)金凈收入。長虹公司雖利潤下降較大,但仍顯示較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力,特別是99 年收回大量以前年度應(yīng)收票據(jù)款,每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量大大超過凈收益。<2)康佳每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量分析凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力,企業(yè)不僅要有賬面利潤,還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入。康佳公司98年每股凈現(xiàn)金很高,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈收益,99年每股經(jīng)現(xiàn)金 流略低于凈收益,但也保

23、持了較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。(3)長虹1999年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金比凈利潤還高,顯示其獲現(xiàn)能力較強(qiáng),投資活動 產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)新項(xiàng)U投資所致,籌資活動產(chǎn)生凈現(xiàn)金流是因?yàn)?999 年配股增資所致。(4)康佳1999年凈現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金相比凈利潤還有一定差距,應(yīng)進(jìn)一步提高其獲現(xiàn) 能力,投資活動產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)項(xiàng)目投資所致,籌資活動產(chǎn)生大量凈 現(xiàn)金流是因?yàn)?999年增發(fā)新股籌資所致。小結(jié):作為兩家老牌績優(yōu)公司,在經(jīng)營活動中均有較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。6、股利政策分析(1)長虹股利政策分析派現(xiàn)送股配股1995年010股送6股10股配2. 5股7. 35元/股1996年010股送6股01997年10股派5. 8元10股送3股10股配1.875股9. 8元/股1998年0001999年0010股

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