信用違約互換在我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理中的可行性探析

1、信用違約互換在我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理中的可行性探析 摘要 信用風(fēng)險(xiǎn)一直是商業(yè)銀行最重要的風(fēng)險(xiǎn)種類之一，伴隨著國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的雙重演進(jìn)，我國(guó)商業(yè)銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境日益復(fù)雜，需要尋求積極的信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)頭寸。信用違約互換通過對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行剝離、重構(gòu)、定價(jià)和轉(zhuǎn)移，從而為現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有效途徑。本文通過論證，探析信用違約互換在我國(guó)應(yīng)用與發(fā)展的必要性與可行性，并提出適合我國(guó)國(guó)情的政策與建議。 關(guān)鍵詞 商業(yè)銀行 信用違約互換 信用風(fēng)險(xiǎn)管理 一、基于信用違約互換的商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理理論 1.商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)涵與演進(jìn)邏輯。商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理是商業(yè)銀行為防止和減

2、少信用風(fēng)險(xiǎn)損失及經(jīng)濟(jì)影響，采取有效的防范、化解和控制措施，保障信貸資產(chǎn)的安全和獲利能力的活動(dòng)過程。商業(yè)銀行傳統(tǒng)的“發(fā)放持有”的信用風(fēng)險(xiǎn)管理模式是對(duì)信息不對(duì)稱的一種初級(jí)矯正，卻容易造成信用風(fēng)險(xiǎn)集中，需要通過信貸資產(chǎn)組合管理進(jìn)行分散，但商業(yè)銀行專業(yè)化要求與風(fēng)險(xiǎn)管理分散化要求存在悖論，應(yīng)構(gòu)建以市場(chǎng)分銷為主的積極信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，信用衍生產(chǎn)品是國(guó)際上風(fēng)險(xiǎn)分銷的發(fā)展趨勢(shì)。 2.信用違約互換運(yùn)作機(jī)理。信用違約互換（CDS）作為一種重要的信用衍生產(chǎn)品，是指信用保護(hù)買方向信用保護(hù)賣方支付一定費(fèi)用,如雙方約定的“參考實(shí)體”在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)發(fā)生特定“信用事件”,信用保護(hù)賣方須向信用保護(hù)賣方支付相應(yīng)款項(xiàng)的互換交易結(jié)構(gòu)

3、。 3.信用違約互換實(shí)踐與發(fā)展。信用違約互換最初形成于20世紀(jì)90年代初，在1997年-1998年的金融危機(jī)時(shí)期得到快速發(fā)展；1998年，信用衍生產(chǎn)品證實(shí)正式進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)交易；1999年，ISDA公布了信用衍生產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，市場(chǎng)流動(dòng)性逐步增強(qiáng)；2004年，巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)信用違約互換對(duì)銀行資本金的影響給出計(jì)量方法，并肯定其對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋的積極作用。根據(jù)英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)工商管理信用衍生工具2003至2004年度報(bào)告顯示，信用違約互換占據(jù)信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的比例達(dá)到51%。 4.信用違約互換的風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)與金融市場(chǎng)功能。(1)風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)。通過信用違約互換，商業(yè)銀行可以對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行單獨(dú)處置，通過購(gòu)

4、買信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，從而在實(shí)行信貸集中政策的情況下，依然能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，從而調(diào)整優(yōu)化信貸資產(chǎn)組合，促進(jìn)解決“信貸悖論”。(2)金融市場(chǎng)功能。信用違約互換將信用風(fēng)險(xiǎn)分離交易，可以激勵(lì)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的形成。金融機(jī)構(gòu)甚至非金融機(jī)構(gòu)通過出售信用保護(hù)，在創(chuàng)新投資渠道，提升投資杠桿，創(chuàng)造理想的風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也有助于打破銀行業(yè)在信貸領(lǐng)域的壟斷，使得原本集中于銀行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)金融系統(tǒng)內(nèi)得到分散和優(yōu)化配置。 二、我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展信用違約互換用于信用風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性分析 1.改善我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)狀況的必然選擇。2007年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示,我國(guó)國(guó)內(nèi)非金融企業(yè)貸款

5、融資比重高達(dá)80%。此外，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)的不平衡，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)與銀行信貸規(guī)模快速擴(kuò)張，金融脫媒過程中優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失等問題，造成中國(guó)銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，急需高效率、低成本的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具，把由銀行獨(dú)自承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分散到不同地區(qū)、不同部門，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。目前我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：(1)不良貸款總體規(guī)模及比率仍然較高。截至2007年底，全部商業(yè)銀行不良貸款率高達(dá)6.17%，不良貸款額為1.27萬億元，不良率的降低很大程度是依賴貸款增長(zhǎng)的稀釋作用。(2)資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)商業(yè)銀行資金來源短期化，資金運(yùn)用長(zhǎng)期化趨勢(shì)突出。由于中長(zhǎng)期貸款資金占用時(shí)間更長(zhǎng)，導(dǎo)致借款人未來

6、經(jīng)營(yíng)的不確定因素更多，違約概率更高。(3)貸款過度集中風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)商業(yè)銀行傳統(tǒng)“壘大戶”慣性思維嚴(yán)重，截至2007年末，19家全國(guó)性銀行5000萬元以上大客戶貸款余額占比達(dá)到60%以上，信貸結(jié)構(gòu)失調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)高度集中。(4)資本充足率仍然較低。我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率管理辦法規(guī)定，商業(yè)銀行資本充足率不得低于8%，至2007年末，我國(guó)未達(dá)標(biāo)銀行數(shù)依然有40余家，占21%，風(fēng)險(xiǎn)的資本保障程度不高。 2.提高我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平的必然選擇。目前，我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)分銷方法主要為貸款交易和資產(chǎn)證券化交易，但由于其自身存在難以克服的缺陷，無法對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行單獨(dú)處理，缺乏靈活性，受法律限制較多，交易過程

7、繁瑣，對(duì)維系客戶關(guān)系存在沖突，難以做到對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行真正有效的積極管理。相比之下，信用違約互換具有獨(dú)立性、保密性、非融資性、靈活性以及合成性等比較優(yōu)勢(shì)。 3.實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行對(duì)外開放與國(guó)際化進(jìn)程的必然選擇。我國(guó)金融業(yè)從2007年開始全面對(duì)外開放，只有盡快發(fā)展信用衍生產(chǎn)品，才能跟上國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展步伐。此外，新巴塞爾資本協(xié)議在很大程度上更注重對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理，對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與控制提出了更嚴(yán)格的要求。 三、我國(guó)商業(yè)銀行開展信用違約互換交易面臨的現(xiàn)實(shí)障礙 1.金融衍生基礎(chǔ)市場(chǎng)方面。信用違約互換作為一種特殊的互換金融衍生工具，完善的金融衍生市場(chǎng)是其發(fā)展的基石。目前我國(guó)金融衍市場(chǎng)基礎(chǔ)十分薄弱，主要

8、表現(xiàn)為利率市場(chǎng)化程度落后與債券市場(chǎng)發(fā)展不完善，由此制約了高質(zhì)量的市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)的形成。 2.外部環(huán)境方面。良好的外部環(huán)境將為信用違約互換的發(fā)展提供有力的保障與支持，然而我國(guó)信用評(píng)級(jí)體系尚不規(guī)范，信用風(fēng)險(xiǎn)的量化分析方法和手段落后；法律制度體系尚不健全，存在諸多法律缺失及銜接問題；監(jiān)督管理體系尚不完善，監(jiān)管主體及監(jiān)管職能定義不清。 3.微觀主體方面。積極活躍的微觀主體，是信用衍生交易最基本的細(xì)胞。一方面，我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理需求強(qiáng)烈，但管理手段及金融創(chuàng)新比較薄弱；另一方面，機(jī)構(gòu)投資者尚無足夠的壓力和動(dòng)力去提供信用違約保護(hù)，造成信用保護(hù)供給不足，單邊特征明顯。 四、政策與建議 1.改革利率管理體系

9、、推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。以上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）為核心，推進(jìn)利率市場(chǎng)化，最終建立起中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具間接調(diào)控市場(chǎng)利率，市場(chǎng)利率引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的利率定價(jià)，金融機(jī)構(gòu)利率引導(dǎo)企業(yè)居民的投資、消費(fèi)行為的利率傳導(dǎo)機(jī)制。 2.統(tǒng)一債券市場(chǎng)，構(gòu)建完整債券收益率曲線。通過加大國(guó)債發(fā)行規(guī)模、增強(qiáng)交易及流動(dòng)性，提升其估值定價(jià)水平，將國(guó)債培育為我國(guó)中長(zhǎng)期金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，并加快資本市場(chǎng)創(chuàng)新，完善企業(yè)債券市場(chǎng)，將債券利率水平與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行掛鉤。 3.加強(qiáng)征信體系建設(shè)。一是進(jìn)一步明確對(duì)社會(huì)信用體系建設(shè)的責(zé)任分工，形成以人民銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)為中心，以各商業(yè)銀行信貸登記庫(kù)為補(bǔ)充的數(shù)據(jù)系統(tǒng)。二是加快征信立

10、法建設(shè)，盡快出臺(tái)征信管理?xiàng)l例，規(guī)范信用信息采集與使用。三是擴(kuò)大信息采集面，加快企業(yè)和個(gè)人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)的建設(shè)步伐。 4.推進(jìn)信用評(píng)級(jí)發(fā)展。首先健全信用評(píng)級(jí)組織體系，進(jìn)一步履行人民銀行征信管理局對(duì)信用評(píng)級(jí)業(yè)的管理職責(zé)，逐步完善信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法規(guī)體系、信用評(píng)級(jí)行業(yè)協(xié)會(huì)管理體系。其次是培育信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)，嘗試建立對(duì)信用評(píng)級(jí)的強(qiáng)制性和硬約束，培育我國(guó)專業(yè)性的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)。再則是建立健全科學(xué)的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系。最后是提高信息披露的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，在制度上保證企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料的真實(shí)性。 5.健全法律制度體系。一是制訂金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管法作為金融衍生產(chǎn)品總體框架與監(jiān)管法規(guī)。二是制訂金融監(jiān)管合作法，以制約與規(guī)范國(guó)

11、內(nèi)、國(guó)際金融監(jiān)管合作。三是建立金融衍生產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)許可證制度。四是修訂完善合同法、擔(dān)保法等法律條款，實(shí)現(xiàn)與中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議相關(guān)條款的順利銜接。 6.完善監(jiān)督管理體系。建立以政府監(jiān)管、行業(yè)自律和交易所監(jiān)管組成的三級(jí)共同監(jiān)督管理體制。一是重構(gòu)政府監(jiān)督管理體系，由人民銀行負(fù)責(zé)對(duì)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管與協(xié)調(diào)，實(shí)行“牽頭監(jiān)管”，銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)及證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)信用衍生產(chǎn)品的“功能監(jiān)管”。二是強(qiáng)化行業(yè)自律監(jiān)管作用，充分發(fā)揮中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化文本作用。三是積極設(shè)立信用違約互換交易場(chǎng)所，在已有的金融衍生品交易所之上，充實(shí)與完善交易所監(jiān)管職能。 7.加強(qiáng)商業(yè)銀行機(jī)制創(chuàng)新。

12、商業(yè)銀行應(yīng)樹立積極的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，并重視對(duì)巴塞爾新資本協(xié)議以及內(nèi)部評(píng)級(jí)法體系的跟蹤、研究、宣傳和推廣，調(diào)整現(xiàn)行管理構(gòu)架，建立統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)、貸款評(píng)估組織框架。 8.積極培育機(jī)構(gòu)投資者。積極培育機(jī)構(gòu)投資者，從法律、制度、環(huán)境和激勵(lì)措施等方面加以扶持，積極引導(dǎo)保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)變投資理念，通過介入信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重新配置提高投資回報(bào)率；引導(dǎo)券商等投資銀行機(jī)構(gòu)實(shí)行產(chǎn)品差別化策略，向創(chuàng)新型和引申型業(yè)務(wù)拓展，從而為商業(yè)銀行提供更多的信用保護(hù)。 參考文獻(xiàn)： 1尹灼:信用衍生工具與風(fēng)險(xiǎn)管理，北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2005.3：263290 2鄭振龍:衍生產(chǎn)品，湖北：武漢大學(xué)出版社，2005.2:373385 3曾梓梁吳鳴:國(guó)際信用衍生品市場(chǎng)