央行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)Word版

1、央行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)導(dǎo)言：中央銀行為實(shí)現(xiàn)：物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡四大經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，采用調(diào)解貨幣供應(yīng)量和利率水平等經(jīng)濟(jì)變量的方針和措施。即利用貨幣政策調(diào)解。為充分發(fā)揮貨幣政策的效用，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的可控性和可調(diào)解性，因此，中央銀行推出三大一般性貨幣金融工具。即法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。法定存款準(zhǔn)備金的實(shí)施具有突然的震動(dòng)性，即使是對(duì)準(zhǔn)本金率很小的調(diào)整，對(duì)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備、貨幣乘數(shù)的影響也非常大，因而不常對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)整。再貼現(xiàn)率有以下不足：使央行處于被動(dòng)地位，其成功與否常常取決于商業(yè)銀行。只影響利率的總水平，無(wú)法影響利率的結(jié)構(gòu)。調(diào)整再貼現(xiàn)率常引起利率的升降變動(dòng)

2、。如時(shí)常調(diào)整，使商業(yè)銀行及大眾無(wú)所適從。相對(duì)前兩者來(lái)說(shuō)，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)有五大優(yōu)點(diǎn)：中央銀行能以此影響商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金。使央行處于主動(dòng)地位?？蛇M(jìn)行微調(diào)整?？沙掷m(xù)進(jìn)行操作。萬(wàn)一經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化，可迅速進(jìn)行反向的操作。因此，公開市場(chǎng)操作成為西方中央銀行常用的貨幣政策。1、 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的介紹：1、 定義：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行通過(guò)在公開市場(chǎng)上買賣有價(jià)證券，達(dá)到擴(kuò)張和收縮信用、調(diào)解貨幣供應(yīng)量和利率水平的目的。中央銀行買賣的證券主要是政府公債和國(guó)庫(kù)券。2、 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作最早起源于19世紀(jì)的英國(guó)，當(dāng)時(shí)的英格蘭銀行為了平衡國(guó)庫(kù)收支，開始公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作。但20世紀(jì)30年代后，公開

3、市場(chǎng)業(yè)務(wù)才真正成為貨幣政策的工具。其中，凱恩斯主義使公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)這一間接貨幣政策工具的地位得以穩(wěn)定。弗里德曼的貨幣主義貨幣理論推動(dòng)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)張到一個(gè)全新的階段，使公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)成為全世界工業(yè)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家、經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌國(guó)家的日常貨幣管理工具。中國(guó)從1998年1月放棄貸款限額管理，是公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)成為央行間接調(diào)控和日常貨幣管理的最有力的工具。3、 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的基本原理：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的基本原理是貨幣與債券之間的互換。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的出發(fā)點(diǎn)是基礎(chǔ)貨幣，其目標(biāo)是銀行體系借入準(zhǔn)備金。其操作的基礎(chǔ)是銀行貨幣創(chuàng)造，及中央銀行在公開市場(chǎng)上進(jìn)行貨幣與債券之間的互換，通過(guò)買賣債券達(dá)到擴(kuò)張或收縮金融體系內(nèi)準(zhǔn)備

4、金數(shù)量。2、 中國(guó)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)有效性：1、我國(guó)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)比較分析：與世界其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比較，我國(guó)公開市場(chǎng)操作具有以下特點(diǎn)：、公開市場(chǎng)操作工具運(yùn)用的歷史短。、公開市場(chǎng)操作的目標(biāo)仍是數(shù)量型。而美日歐等過(guò)則早已將基準(zhǔn)利率等市場(chǎng)化指標(biāo)作為公開市場(chǎng)操作的目標(biāo)。、央票是我國(guó)公開市場(chǎng)操作的主要券種。而在發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)債是央行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作的主要手段。、被動(dòng)對(duì)沖外匯占款影響了公開市場(chǎng)操作的調(diào)控效果。、公開市場(chǎng)操作與基準(zhǔn)利率是平行的貨幣政策工具。在發(fā)達(dá)構(gòu)架，公開市場(chǎng)操作一般是直接作用于基準(zhǔn)利率，在通過(guò)基準(zhǔn)利率對(duì)存貸利率產(chǎn)生影響。 2、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)貨幣供應(yīng)量影響的有效分析： 對(duì)金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金的影響 金融機(jī)

5、構(gòu)超額準(zhǔn)備金是金融機(jī)構(gòu)為了預(yù)防意外和支付需要存放在中央銀行賬上的超過(guò)法定存款準(zhǔn)備金的那部分資金。一般來(lái)講，在其他條件不變的情況下，當(dāng)中央銀行在公開市場(chǎng)上賣出證券和外匯時(shí)，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金會(huì)相應(yīng)地減少。反之，買進(jìn)證券和外匯時(shí)，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金會(huì)相應(yīng)地增加。2006年至2008年上半年，公開市場(chǎng)操作的主要目標(biāo)是收回流動(dòng)性，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金應(yīng)相應(yīng)收縮。2010年末，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率比上年末1.13%,說(shuō)明2010年央行的公開市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)力度較大，主要是為了控制通脹。 對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響 我國(guó)中央銀行的基礎(chǔ)貨幣包括流通中現(xiàn)金和金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的存款準(zhǔn)備金兩大部分。當(dāng)中央銀行在公開市場(chǎng)上將

6、證券和外匯賣給金融機(jī)構(gòu)時(shí)，相應(yīng)收回一部分基礎(chǔ)貨幣，央行基礎(chǔ)貨幣余額增加。反之，買進(jìn)證券和外匯時(shí)，投放基礎(chǔ)貨幣，央行基礎(chǔ)貨幣余額減少。2006年基礎(chǔ)貨幣余額迅速增至78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)209。2007年末，基礎(chǔ)貨幣余額102萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)305。2010年為配合宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，基礎(chǔ)貨幣余額再次呈較快增長(zhǎng)為25.9%。 對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響 貨幣供應(yīng)量等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)的乘積。首先，當(dāng)央行認(rèn)為需要收緊銀根時(shí)，就將手中的證券和外匯賣給金融機(jī)構(gòu)，收回一部分基礎(chǔ)貨幣，流通中投放的基礎(chǔ)貨幣數(shù)量就相應(yīng)減少，貨幣供應(yīng)量也隨之收縮。反之，當(dāng)央行認(rèn)為需要放松銀根時(shí)，便通過(guò)買進(jìn)證券和外匯的方式，投放一部分基礎(chǔ)貨幣

7、，流通中的基礎(chǔ)貨幣會(huì)增加，貨幣供應(yīng)量也隨之?dāng)U大。其次，貨幣乘數(shù)是廣義貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣的比值。貨幣乘數(shù)受到法定存款準(zhǔn)備金率、超額存款準(zhǔn)備金率、現(xiàn)金漏損率等多種因素的影響。2006年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額346萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)169，增速比上年低07個(gè)百分點(diǎn)。2010 年年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2 余額為72.6 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.7%，增速比上年末低8.0 個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明共公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)已開始減慢貨幣流動(dòng)性的速度。 三、中西方公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的對(duì)比：1、 中國(guó)的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作： 中國(guó)的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作是可以簡(jiǎn)單表述為：M=-B（M表示貨幣的變動(dòng)，B表示債券的變動(dòng)）即公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是中央銀

8、行在公開市場(chǎng)上通過(guò)買賣債券，達(dá)到擴(kuò)張或收縮金融體內(nèi)準(zhǔn)備金數(shù)量，進(jìn)而控制貨幣的一種交易方法。 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的核心是通過(guò)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上可以增減的有關(guān)資產(chǎn)項(xiàng)目的操作，調(diào)整資產(chǎn)總量，從而達(dá)到控制負(fù)債的目的。通過(guò)基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)收縮活擴(kuò)張銀行體系內(nèi)的準(zhǔn)備金水平，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)的變動(dòng)。其原理是在部分準(zhǔn)備金制度下，貨幣供應(yīng)量（M）與基礎(chǔ)貨幣（Mb）有著確定的關(guān)系：M=r×Mb中央銀行通過(guò)控制商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金水平來(lái)引起銀行體系內(nèi)貸款數(shù)的變動(dòng)。其以M1和M2作為貨幣供應(yīng)的中介目標(biāo)，通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作買賣債券。調(diào)節(jié)商業(yè)銀行非借入準(zhǔn)備金水平影響基礎(chǔ)貨幣。所以，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)貨幣供應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制如下：

9、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)（OMO）銀行體系準(zhǔn)備金（MBR）基礎(chǔ)貨幣（B）貨幣供應(yīng)量（M）國(guó)民收入（GNP）。2、 美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備（下文簡(jiǎn)稱美聯(lián)儲(chǔ)）局公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作是典型的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作模式，也是全世界國(guó)家中最廣泛、最成功的。1982年后，美聯(lián)儲(chǔ)改以借入準(zhǔn)備金為操作的目的，中介的重心也相應(yīng)從貨幣總量轉(zhuǎn)到平穩(wěn)利率上，并且一直沿用至今。美聯(lián)儲(chǔ)有以下公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的目標(biāo)：美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)以利率為操作目標(biāo)。這一階段，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的實(shí)質(zhì)是公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，吞吐政府債券，從而調(diào)節(jié)聯(lián)邦儲(chǔ)備上市場(chǎng)的供求關(guān)系，進(jìn)而影響聯(lián)邦基金利率，達(dá)到貨幣政策的操作目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)以借入準(zhǔn)備金為操作目標(biāo)的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作

10、。美聯(lián)儲(chǔ)以數(shù)量為操作目標(biāo)的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作。與西方發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)達(dá)國(guó)家相比，在公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作上，我們國(guó)家存在以下幾個(gè)問(wèn)題：利率未市場(chǎng)化。貨幣需求不穩(wěn)定。四、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作對(duì)貨幣政策四大目標(biāo)的影響：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響的途徑有三條：變動(dòng)貨幣供給量。即準(zhǔn)備金數(shù)量的增加通過(guò)商業(yè)銀行派生存款創(chuàng)造貨幣能力，導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的貨幣供應(yīng)增加。變動(dòng)利率水平，引導(dǎo)真?zhèn)€社會(huì)的投資趨向。變動(dòng)利率結(jié)構(gòu)，影響不同敏感程度的貸款與投資。2、穩(wěn)定物價(jià)。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作對(duì)穩(wěn)定物價(jià)的關(guān)系主要表現(xiàn)在對(duì)通脹的消除與治理方面。通過(guò)抑制商業(yè)銀行貨幣擴(kuò)張能力來(lái)削減物價(jià)上漲。3、充分就業(yè)。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)充分就業(yè)的影響

11、主要表現(xiàn)在，增加市場(chǎng)的有效供給，擴(kuò)大投資，增加社會(huì)就業(yè)，以及通過(guò)結(jié)構(gòu)性的債券買賣，增加部分行業(yè)的就業(yè)機(jī)會(huì)。4、國(guó)際收支平衡。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作對(duì)國(guó)際收支平衡的影響表現(xiàn)為：國(guó)際收支平衡引起的貨幣供應(yīng)變動(dòng)對(duì)匯率能產(chǎn)生影響，從而間接的影響到國(guó)際的收支平衡。五、制約中國(guó)發(fā)展的主要經(jīng)濟(jì)、金融因素：1、 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)化和國(guó)有銀行商業(yè)化的進(jìn)程的制約。2、 國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)模和活躍程度的制約。3、 貨幣市場(chǎng)發(fā)展緩慢。4、 利率市場(chǎng)化進(jìn)度緩慢的制約。5、 中央銀行和商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的制約。六、中國(guó)公開市場(chǎng)操作局限性的規(guī)避：中國(guó)公開市場(chǎng)操作局限性的規(guī)避，需要與其他貨幣政策搭配使用，最大限度發(fā)揮相關(guān)貨幣政策的使用，以抵消其先天的局限性。1、 與再貸款、再貼現(xiàn)工具進(jìn)行配合使用。首先利用再貼現(xiàn)快速的宣示的作用，向社會(huì)表明中央銀行的貨幣政策意圖，再利用再貼現(xiàn)對(duì)結(jié)構(gòu)性和行業(yè)性的矛盾進(jìn)行調(diào)整。2、 與準(zhǔn)備金制度的有機(jī)協(xié)調(diào)配合。準(zhǔn)備金制度是決定貨幣乘數(shù)最主要的變量，即公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一定要通過(guò)準(zhǔn)備金制度發(fā)揮作用。3、 與基準(zhǔn)利率貨幣政策工具相互配合。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)首先是影響貨幣供應(yīng)量，然后變動(dòng)利率水平和利率結(jié)構(gòu)對(duì)投資和消費(fèi)進(jìn)行影響。所以，基準(zhǔn)利率決定公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作利率的形成和變化。利率是公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的核心，所以在中國(guó)利