恒瑞醫(yī)藥個股分析

1、恒瑞醫(yī)藥個股分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析1 、全球宏觀經(jīng)濟(jì)分析2011年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭仍顯疲軟， 經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)表現(xiàn)出不平衡性， 這種不平衡性主要表現(xiàn)在 以美國為首的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體杠桿化依舊較高，以消費(fèi)推動經(jīng)濟(jì)增長的傳統(tǒng)路徑并未明顯改變，同時 以中國為首的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體儲蓄率依舊偏高，以投資拉動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式也沒有明顯改變。與前兩年 情況不同的是，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長依舊疲軟的同時，多數(shù)新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體受累于本國宏觀調(diào)控以 及歐債危機(jī)拖累，經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)明顯減速，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的勢頭不再。值得注意的是，受發(fā)展中經(jīng)濟(jì) 體增速明顯放緩以及歐債危機(jī)愈演愈烈的影響， 全球資金特別是投機(jī)資金開始回流處于復(fù)蘇狀態(tài)的美

2、國，使得美元指數(shù)在2011年下半年顯著走強(qiáng)，預(yù)計(jì)2012年美元走強(qiáng)的趨勢將延續(xù)。2、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)分析受美、歐債務(wù)危機(jī)沖擊，市場信心動搖，金融市場持續(xù)大幅波動，大宗商品價格明顯下跌，全球 制造業(yè)活動收縮，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所惡化。今年以來，我國的消費(fèi)、投資、出口增速同步放緩。與此 同時，物價、資產(chǎn)價格、企業(yè)利潤、財政收入也出現(xiàn)回落。這意味著，我國經(jīng)濟(jì)的總需求、總供給、 價格、績效都在下降，并且這樣的趨勢在4、5月份出現(xiàn)超預(yù)期下降。二、行業(yè)分析1、行業(yè)政策十二五“生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃包括生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)、生物制造、生物能源等生物醫(yī)藥是”研發(fā)一批重大生物產(chǎn)品“任務(wù)的第一要點(diǎn)。科技部將通過科技重大專項(xiàng)、計(jì)劃

3、、科技支撐計(jì)劃等進(jìn)行落實(shí)。 “重大新藥創(chuàng)制”專項(xiàng)“十二五”期間，中央將下?lián)?00億元的專 項(xiàng)資金以及300億元配套資金，力爭自主創(chuàng)制30個創(chuàng)新藥物，完成200個左右藥物大品種的改造和 技術(shù)再創(chuàng)新，同時基本建成國際一流的藥物創(chuàng)新體系，培育一批企業(yè)新藥孵化基地、產(chǎn)學(xué)研聯(lián)盟和高 新技術(shù)園區(qū)，重點(diǎn)突破20-30項(xiàng)新藥研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)。2、行業(yè)表現(xiàn)截止到2012年6月1日,醫(yī)藥生物整體市盈率處在29.72倍,相對于全部A股的溢價比例為2.24倍,與上周相比有所上升。 所有子板塊均有較多的上漲,化學(xué)制劑和化學(xué)原料藥兩個子板塊上漲最 為顯著。短期來看,大盤在希臘債務(wù)危機(jī)和美國就業(yè)低迷等因素影響下,震蕩調(diào)

4、整的概率較大?？紤] 到醫(yī)藥板塊受益于抗生素原料藥價格有觸底回升等預(yù)期,預(yù)計(jì)行業(yè)走強(qiáng)于大盤概率較大,建議關(guān)注低 估值藍(lán)籌和業(yè)績持續(xù)向好成長企業(yè)的投資價值。5個方面，其中973計(jì)劃、863三、個股分析1、公司簡介江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司始建于1970年，2000年在上海證券交易所上市，股票代碼600276， 是國內(nèi)最大的抗腫瘤藥和手術(shù)用藥的研究和生產(chǎn)基地，目前是國內(nèi)最具創(chuàng)新能力的大型制藥企業(yè)之 一。2010年被國家科技部評定為“中國抗腫瘤藥物技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)學(xué)研聯(lián)盟”的牽頭單位；2010年在醫(yī) 藥上市企業(yè)最具競爭力評選中，公司名列第一；同年，公司以第一名身份入選中國醫(yī)藥工業(yè)信息中心 發(fā)布的“國內(nèi)最佳研發(fā)

5、產(chǎn)品線” 。2010年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入37.5億元，利稅15億元，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 均比去年同期有大幅增長。恒瑞醫(yī)藥致力于在抗腫瘤藥、 手術(shù)用藥、 內(nèi)分泌治療藥、 心血管藥及抗感染藥等領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展， 并逐步形成品牌優(yōu)勢，其中抗腫瘤藥銷售已連續(xù)7年在國內(nèi)排名第一，市場份額達(dá)12%以上，手術(shù)用 藥銷售也名列行業(yè)前茅。公司年生產(chǎn)能力達(dá)到片劑15億片，針劑1億支，軟袋大輸液1000萬袋，口 服液1000萬瓶，膠囊1億粒，軟膏1000萬支。公司所有劑型均已通過了國家GMF認(rèn)證。另有4個原料藥通過美國FDA認(rèn)證。美國FDA官員已于2010年7月到公司進(jìn)行了制劑的認(rèn)證檢查，其中注射劑 的認(rèn)證是我國首次接受FD

6、A認(rèn)證，為打造恒瑞醫(yī)藥國際性品牌凝聚輝煌。幾年來，公司先后承擔(dān)了4項(xiàng)國家863計(jì)劃重大科技專項(xiàng)項(xiàng)目、9個項(xiàng)目列入國家“重大新藥創(chuàng) 制”專項(xiàng)，1 2項(xiàng)國家火炬計(jì)劃項(xiàng)目，7項(xiàng)國家星火計(jì)劃項(xiàng)目，23項(xiàng)國家級重點(diǎn)新產(chǎn)品項(xiàng)目及數(shù)十項(xiàng)省 級科技攻關(guān)項(xiàng)目，公司共申請了近180項(xiàng)發(fā)明專利，其中60項(xiàng)全球?qū)＠≒CT專利），有1個創(chuàng)新藥 艾瑞昔布已獲批上市，另有8個創(chuàng)新藥處于不同的臨床階段，多個創(chuàng)新藥正申請臨床，恒瑞醫(yī)藥正努 力實(shí)現(xiàn)在重點(diǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)新和國際水平接軌。 為了在激烈的市場競爭中取得主動權(quán)，公司建立并完善了遍及全國的銷售網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，擁有一支3000多人的銷售隊(duì)伍。擁有十幾個年銷售額過億元以及5億元以上的品

7、牌產(chǎn)品。公司還積極拓展美國、歐 洲、印度、南美等國家和地區(qū)的市場，擴(kuò)大出口渠道。2、發(fā)展前景1、國內(nèi)首次通過FDA注射劑認(rèn)證，為產(chǎn)業(yè)升級提升信心。2、伊力替康全球仿制藥市場處于高速成長期。3、制劑出口將成為長期發(fā)展重點(diǎn)之一。4、通過認(rèn)正由助于“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”獲得找遍定價優(yōu)勢。5、新產(chǎn)能明年投放有望提高明后年發(fā)展速度。公司近年來大力投資的恒瑞豪森6、FDA認(rèn)證有助于獲得更多獎勵和補(bǔ)助。3、恒瑞醫(yī)藥財務(wù)分析盈利能力2011 年2010 年2009 年總資產(chǎn)利潤率（%）19.518519.391823.1187主宮業(yè)務(wù)利潤率（）81.258282.328981.2123總資產(chǎn)凈利潤率（）21.58462

8、1.914126.3952成本費(fèi)用利潤率（）30.35829.902133.3347營業(yè)利潤率（）22.68822.574525.478主營業(yè)務(wù)成本率（）17.232416.172217.2948銷售凈利率（）20.666520.176722.889股本報酬率（）129.5461157.1316169.1274凈資產(chǎn)報酬率（）33.259733.889339.3936凈資產(chǎn)收益率（）20.7521.3825.53加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（）23.1124.4528.61凈資產(chǎn)收益率：在2011年全年該行業(yè)平均值為11.21%,而恒瑞醫(yī)藥達(dá)到了20.75%遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于此值，且最近四年公 司該指標(biāo)均大于此值，

9、反映了公司盈利能力較強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)利潤率：與同行業(yè)相比恒瑞公司的總資產(chǎn)利潤率也一直處在一個很高的水平，也說明了公司的盈利能力比 較高。銷售凈利率：該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平，從數(shù)據(jù)中可以看到 恒瑞的銷售凈利率一直處于20%以上，同樣說明了恒瑞醫(yī)藥是一個盈利能力很好的企業(yè)。成長能力2011 年2010 年2009 年主營業(yè)務(wù)收入增長率21.534823.610326.5991(%)凈利潤增長率（）24.48518.962359.1619凈資產(chǎn)增長率（）26.007530.386931.6416總資產(chǎn)增長率（）23.677529.903433.0251總資產(chǎn)增長

10、率：又名總資產(chǎn)擴(kuò)張率，是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況。從表中數(shù)據(jù)可以看出恒瑞集團(tuán)的總資產(chǎn)平均每年以26%勺速度快的增長，可見其發(fā)展速度之快。凈資產(chǎn)增長率：該指標(biāo)是指企業(yè)本期凈資產(chǎn)總額與上期凈資產(chǎn)總額的比率。凈資產(chǎn)增長率反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動和成長狀況的重要指標(biāo)。該指標(biāo)的快速增長更能反映企業(yè)自有資本的增長速度?，F(xiàn)金流量2011 年2010 年2009 年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率0.11590.10310.145(%)資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率()0.10950.09910.1464經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率0.5608

11、0.51090.6334(%)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率()1.20.91721.3153現(xiàn)金流量比率(%)122.792496.2934135.5915現(xiàn)金流量比率：該比率用于衡量企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可以抵償流動負(fù)債的程度。比率越高，說 明企業(yè)的 財務(wù)彈性 越好。恒瑞醫(yī)藥的現(xiàn)金流量比率很高說明了該公司財務(wù)彈性很好，資金使用 自由度比較大。資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率:該指標(biāo)用來反映公司的收現(xiàn)能力，可是恒瑞公司的該指標(biāo)比較小，說明恒瑞公司的收現(xiàn)能力存 在一點(diǎn)問題。償債能力2011 年2010 年2009 年流動比率8.68787.46376.6339速動比率7.98937.02416.086

12、9現(xiàn)金比率(%)221.0602248.2647218.3851利息支付倍數(shù)-7424.8806-7753.0215-9259.8455長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率（）0.0030.00770.0055資產(chǎn)負(fù)債率%9.121410.801911.13流動比率：該指標(biāo)是流動資產(chǎn)對 流動負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，恒瑞的流動比率應(yīng)該說是一樣很高的值了，說明該企業(yè)的償債能力很好。速動比率：該指標(biāo)是指速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。該指標(biāo)更加說明該企業(yè)償債能力比較好。資產(chǎn)負(fù)債率：該指標(biāo)最近一期行業(yè)平均

13、值為61.76%，而公司最近一期資產(chǎn)負(fù)債比率僅為12.27%,且最近四年該指標(biāo)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于行業(yè)平均值，放映了公司負(fù)債較少，償債壓力小?，F(xiàn)金比率：該指標(biāo)通過計(jì)算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價資產(chǎn)總量與當(dāng)前流動負(fù)債的比率，來衡量公司資產(chǎn)的流動性。恒瑞的現(xiàn)金比率很高說明了公司的現(xiàn)金流動性很好。此外長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率很低也說明了該公司沒有什么長期債務(wù)，也說明了公司的債務(wù)壓力比較下，償債能力強(qiáng)。每股指標(biāo)2011 年2010 年2009 年攤薄每股收益（元）0.83651.0081.1169加權(quán)每股收益（元）0.77980.96971.0725每股收益_調(diào)整后（元）0.77980.96971.0725扣除非經(jīng)常性

14、損益后的每股收益0.7550.95290.9369（元）每股凈資產(chǎn)_調(diào)整前（兀）3.8954.63664.2933每股凈資產(chǎn)_調(diào)整后（元）3.75774.51994.201每股經(jīng)營性現(xiàn)金流（元）0.46910.5150.7074每股資本公積金（元）0.27930.57210.5085每股未分配利潤（元）2.07672.43162.1792四、估值定價（市盈率）1、歷史市盈率2、估值定價根據(jù)公司近年來的經(jīng)營情況，與可比公司的估值及公司歷史P/E,P/B值的走勢，對公司2013年業(yè)績作出如下預(yù)期20092010201120122013主營業(yè)務(wù)收入（人民幣百萬元）3,2093,7444,6565,4696,689營業(yè)利潤（人民幣百萬兀）5246067809391141凈利潤（人民